Доходность финансовых активов
Контрольная работа - Экономика
Другие контрольные работы по предмету Экономика
°тель эффективности - процентная ставка (в долях единицы), соответствующая длине базисного периода.
Доходность срочной облигации с правом досрочного погашения. Напомним, что отзывная облигация отличается от безотзывной наличием дополнительных характеристик: 1 - выкупной цены Р0, которая будет выплачена держателю облигации в случае досрочного ее погашения, и 2 - срока защиты от досрочного погашения (первые m базисных периодов с момента эмиссии, в течение которых отзыв облигации с рынка запрещен). Для подобной облигации можно рассчитать значения доходности на момент ее естественного погашения и на конец m-ного базисного периода; все зависит от того, с какой вероятностью инвестор (аналитик) оценивает возможность досрочного погашения. Если вероятность незначительна, то, принимая решение в отношении данной отзывной облигации, инвестор будет ориентироваться на показатель YTM, если вероятность высока (а это может быть в случае, если процентные станки по долгосрочным заемным средствам на рынке в сроднен имеют тенденцию к понижению, что делает невыгодным для эмитента обслуживание данного облигационного займа на прежних условиях), то более оправданна ориентация на показатель доходность досрочного погашения (yield To call. YТС). Для нахождения показателя УТС применяется формула Рm, в которой n меняется на m, а М - на Рc: можно также воспользоваться: формулой YTM.
Доходность конвертируемой облигации. Для оценки ожидаемой доходности конвертируемой облигации можно воспользоваться алгоритмами, используемыми в случае с облигациями с правом досрочного погашения, в которых выкупная цена заменена ожидаемой конверсионной стоимостью. Основным моментом анализа является установление прогнозной оценки стоимости базисного актива на тот или иной момент времени.
1.3 Доходность акции
Доходность акции (rate of return on a block) - это относительный показатель, характеризующий эффективность инвертирования в акцию: обычно рассчитывается в терминах годовой процентной ставки соотнесением годового дохода, приносимого данной акцией, с величиной инвестиции в нее. В общем случае годовой доход состоит из двух компонентов: регулярного дохода, называемою дивидендом, и дохода от капитализации, исчисляемого как разность значений рыночной цены акции на конец и начало года. Соответственно общая доходность акции представляет собой сумму дивидендной доходности и капитализированной доходности. Значения обоих компонентов в подавляющем большинстве случаев не являются жестко предопределенными.
Наиболее типовые ситуации, допускающие формализованный расчет доходности, таковы: 1) величина дивиденда постоянна (это характерно для привилегированных акций); 2) величина дивиденда меняется с заданным постоянным темпом g (подобную ситуацию рассматривают обычно в приложении к обыкновенным акциям компаний, находящихся на стадии устоявшегося стабильного развития).
Доходность акции с постоянным доходом. Возвратный денежный поток представляет собой бессрочный аннуитет постнумерандо, для которого формализованное представление связи внутренней стоимости акции (Vt), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (D) и доходности (k) выражается с помощью DCF-модели следующим образом:
Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка (т.е. рынка, который обладает достаточным уровнем эффективности и на котором отсутствуют ажиотажные операции с данным активов) акция с регулярным годовым дивидендом D и годовой доходностью k теоретически должна стоить Vt. Если предлагаемая доходность устраивает инвестора, он приобретает данную акцию; возможны к обратные ситуации. При достаточной развитости рынка какие-то операции купли-продажи всегда будут иметь место. Условие равновесности означает, что текущая рыночная цена акции должна соответствовать ее теоретической стоимости, т.е. Рт - Vt. Отсюда следует, что в условиях равновесного рынка доходность акции может быть исчислена по формуле:
где D - ожидаемый дивиденд
Рм - рыночная цена на момент оценки.
Уместно подчеркнуть, что при принятии решения о целесообразности покупки акции на основе формулы k неявно предполагается, что после покупки акции инвестор не предполагает продать ее о ближайшем будущем. Поэтому общая доходность, здесь совпадает с текущей дивидендной доходностью. Считается, что такой оценки, в принципе, достаточно для принятия решения; в дальнейшем при необходимости продать акцию могут быть рассчитаны фактические значения других показателей доходности.
Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом. Поскольку одной из особенностей экономики (страны, региона, фирмы и др.) является стремление к росту и, кроме того, в экономике всегда имеют место инфляционные процессы, вполне естественной выглядит предпосылка о том, что одновременно с ростом ресурсного потенциала фирмы должны расти дивиденды, выплачиваемые по ее акциям. Формализации поддается ситуация, когда темп прироста дивиденда постоянен и равен некоторой величине g. В этом случае доходность акции находится путем очевидного преобразования модели Гордона kt:
где D0 - последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции.1 - ожидаемый дивиденд;0 - цена акции на момент оценки- темп прироста дивиденда.
Из формулы kt вилки, что ожидаемая капитализированная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом совпадает с темпом прироста дивиденда или, чак э