Доходность финансовых активов
Контрольная работа - Экономика
Другие контрольные работы по предмету Экономика
µтся с дисконтом, величина которого зависит от срока погашения облигации). В любом случае значении показателей D1 и P1 являются прогнозными.
Между показателями цены и регулярного дохода, относящимся к одному моменту времени, существуют определенные и невполне очевидные соотношения, а потому уместно сделать следующий комментарий. Р0 можно назвать экс-доходной ценой, т.е. ценой, в которую не вводит регулярный доход D0 начисленный к выплаченный по итогам предшествующего периода. Иными словами, цена P0, выражает ценность финансового актива с позиции будущего, т.е. ожидаемых доходов, а не тех доходов, которые имели место в прошлом. Точно так же цена P1, будет отражать ценность актива в момент времени 1 с позиции будущих доходов (D2, D3 и т.д.). т.е. доход D1 к ней не относится, в ее формировании не участвует. Сделанное замечание имеет особое значение при совершении операций с акциями, по которым предусматривается выплата дивидендов. В этом случае регулярным доходом является дивиденд, а цена Р0 называется экс-дивидендной ценой, если к цене Р0 прибавить дивиденд D0, то полученная стоимостная оценка называется дивидендной ценой акции.
Обычно Р1 > Р0, хотя выполнение этого неравенства не является обязательным: если по итогам периода имеет место обратное неравенство, говорят: об убытке от капитализации и соответствующей ему отрицательной доходности.
Итак, при приобретении актива будет иметь место отток денежных средств в сумме Р0, а по окончании года - приток в сумме регулярного дохода D1 и текущей цены актива Р1. Очевидно, что общий доход, генерируемый инвестицией Р0, в планируемом году составит величину D1 + (P1 - P0)), а общая доходность (total expected rate of return) будет равна:
Первое слагаемое (kd) в формуле представляет собой текущую доходность (current yield), в приложении к акциям она называется также дивидендной (dividend yield); второе слагаемое (kc) носит название капитализированной доходности (expected capital gains yield) Из. приведенной формулу хорошо видно, что общий доход (или общая доходность) имеет два компонента, причем в зависимости от успешности работы и стратегии развития компании, эмитировавшей данный актив, весомость того или иного компонента может быть разной. Таким образом, выбирая для покупки активы, эмитированные той или иной компанией инвестор должен расставить для себя приоритеты - что важнее, доход регулярный или доход от прироста капитала. Ни один из показателей доходности в правой части не может использоваться как обобщающая характеристика эффективности инвестирования в конкретный финансовый актив, в этой роли выступает лишь показатель общей доходности.
В общем случае показатель доходности можно трактовать как годовую процентную ставку, уравновешивающую исходную инвестицию в актив с генерируемым им денежным (возвратным) потоком. Это эффективная годовая процентная ставка, характеризующая экономическую целесообразность данной финансовой операции.
В зависимости от вида финансового актива генерируемый им возвратный поток может быть различным.
Так, для бессрочной облигации все элементы возвратного потока одинаковы. Несложно заметить, что в зависимости от намерений инвестора в отношении действий с активом может меняться как вид возвратного потока, так и значение показателя доходности.
В зависимости от вида финансового актива и абсолютных показателей, выбранных для его характеристики, можно исчислить несколько числовых характеристик доходности. Поскольку их значения могут существенно различаться, нельзя говорить о некой абстрактной доходности, необходимо обязательно уточнять, о чем идет речь, какой алгоритм используется для расчета.
.2 Доходность облигации
Доходность срочной облигации без права досрочного погашения. Оценка стоимости подобной облигации выполняется по формуле; эта же формула, может использоваться для оценки доходности отзывной облигации. Предполагается, что в этой формуле известны все показатели, кроме r; напомним, что в левой части в этом случае берется текущая рыночная цена актива Рm:
где,
СF - сумма регулярно выплачиваемого процентного дохода за базисный период; n - число базисных периодов погашения облигации,
М - нарицательная стоимость облигации;m - рыночная цена облигации па момент ее приобретения (фактического или условного).
Разрешая уравнение относительно r, определяем общую доходность данной облигации. Этот показатель иногда называют доходностью к погашению и обозначают YTM - по аналогии с англоязычной терминологией (yield to maturity). Финансовые аналитики пользуются также более простым способом расчета, позволяющим получить приблизительную оценку показателя YTM
Где, СF - купонный доход за базисный период;
М - нарицательная стоимость облигации.- число базисные периодов оставшихся до погашение облигаций;
Р0 - рыночная цена облигации на момент ее приобретения
Проанализируем формулу YTM, считая, что речь идет об облигации с годовым купонным доходом. В числителе дроби представлен годовой доход, состоящий из купонного дохода (СF) и части капитализированного дохода, приходящейся на один год, оставшийся до погашения. (М - Р0)/m. В знаменателе дроби - среднегодовая инвестиция, рассчитанная как средняя арифметическая из значений инвестиций соответственно на начало и колец финансовой операции. Таким образом, в модели YTM действительно представлен показ?/p>