Вексельный рынок в России
Курсовой проект - Разное
Другие курсовые по предмету Разное
. Так, в сентябре - ноябре 1997 г. увеличение объема сделок с векселями корпоративного сектора с 1,2 млрд. руб. до 1,6 млрд. руб. произошло из-за высокого спроса клиентов на векселя Иркутскэнерго, составившего 1,4 млрд. руб. Векселя приобретались дебиторами Иркутскэнерго с целью провести взаимозачеты по оплате за электроэнергию.
Как известно, покупка векселя в компании осуществляется с дисконтом, причем методы расчета последнего определяются Вексельным центром самостоятельно. Специалистами ИК Единство дисконт рассчитывается исходя из следующей формулы:
С= N-36000*N/(36000+D*t), где
C - сумма дисконта;
N - номинал векселя;
D - доходность по векселю;
t - количество дней до погашения векселя.
Эта формула позволяет определить сумму дисконта векселя исходя из его доходности к погашению.
Рассмотрим изменение средней доходности при определении рыночной стоимости векселя в ИК Единство в течение 1996-97 г.г. (доходность закладывается при условии, что гарантируется своевременная оплата векселя).
Таблица 2.2.3
Доходность вексельных вложений в ИК Единство по сравнению с другими финансовыми инструментами в
течение 1996 г., в % (приложение 2)
Месяц
Корпоративный рынок (акции)
Доходность при работе с векселями в ИК Единство с учетом налогообложения
Ставка
рефинан-сирования
ЦБ
Доходность на рынке
ГКО
Ставка
по МБК123456Январь320364,816098,2672,23Февраль300342,012066,171,65Март260295,212099,376,16Апрель400456,0120112,6467,98Май400456,0120191,0557,05Июнь400456,0120193,0568,6Июль250288,511090,7568,9Август220250,48081,0557,82Сентябрь200200,08068,0447,8Октябрь170192,96055,241,0Ноябрь150170,56046,638,3Декабрь120132,44839,632,1
Финансовая ситуация в первом квартале 1996 г. считалась довольно неустойчивой, так об свидетельствует последовательное снижение доходности по государственным облигациям в январе и феврале с 98,26 до 66,1 % годовых. Однако предполагаемое дальнейшее снижение доходности по гособлигациям в марте не состоялось, так как в конце марта Министерству финансов РФ потребовались значительные средства для погашения предыдущих выпусков гособлигаций, что сразу сказалось на уровне доходности, повысившейся до 99,3%. Как видно из данных таблицы 2.2.2, в январе, феврале и марте 1996 г. доходность к погашению по операциям с векселями (с учетом налогообложения) составляла соответственно 364,8, 342,0, 295,2 % годовых, что заметно превышало доходность по ГКО в аналогичный период.
Довольно высокая доходность при осуществлении вексельных вложений в начале года все же позволяла компании поддерживать стабильный уровень сделок с векселями.
В мае и июне неопределенная внутренняя политическая ситуация, связанная с выборами Президента РФ, сыграла определяющую роль на состояние всей финансовой системы страны. В этот период ИК Единство значительно сократила сделки с векселями, сознательно поддерживая заложенную доходность на уровне более 400% годовых.
Допуск нерезидентов в августе 1996 г. на рынок ГКО способствовал дальнейшему снижению доходности на этом рынке. Реальный уровень аукционной доходности десятимесячных облигаций опустился до беспрецедентного показателя - 1,5 % в месяц. Вложения нерезидентов в ГКО с августа по ноябрь 1996г. составили 3,4 млрд. долл., вследствие чего наметились тенденции к перебросу отечественного капитала в реальный сектор экономики. С августа по декабрь 1996 г. ИК Единство последовательно снижала предлагаемую доходность по вложениям в векселя с 250,4 до 132,4 % годовых, что способствовало стабильному росту сделок компании с векселями. Анализируя доходность векселя (с учетом налогообложения) в течение всего 1996 г. можно отметить, что вложения в векселя являлись для компании более предпочтительными по сравнению с вложениями в другие источники доходности.
Таблица 2.2.4
Доходность вексельных вложений в ИК Единство по сравнению с другими финансовыми инструментами в
течение 1997 г., в % (приложение 3)
Месяц
Корпоративный рынок (акции)
Доходность при работе с векселями в ИК Единство с учетом налогообложения
Ставка рефинан-сирова-ния
ЦБ
Доходность на рынке
ГКО
Ставка
По МБК123456Январь165184,6484035,6Февраль176201,14241,8151,5Март205230,84243,0664,16Апрель260295,94244,3674,98Май280305,44243,568,25Июнь190210,54241,6453,4Июль175203,24240,968,7Август151194,92433,8357,35Сентябрь148186,02429,9649,8Октябрь112146,3241844,15Ноябрь106139,44849,6835,3Декабрь98117,14848,4434,1
Таблицы характеризуют дисконтную политику компании на вексельном рынке в течение 1996-97 г.г. по сравнению с доходностью других финансовых инструментов.
Финансовая ситуация в первые два месяца 1997 г. в России была отмечена следующими моментами:
- продолжающееся снижение доходности по государственным ценным бумагам, усугубившееся введением налога на операции с государственными ценными бумагами, усилило предпосылки к потере ГКО инвестиционной привлекательности для отечественных инвесторов;
- снижение ставки рефинансирования с 48 до 42 % годовых, а также снижение нормативов обязательного резервирования явилось следствием стремления денежных властей создать новый психологический барьер процентной доходности вложений в экономике.
Первый и второй кварталы 1997 г. характеризуются уменьшением ставки рефинансирования Банка России, что, в свою очередь, вызвало незначительное уменьшение доходности по ГКО, и в силу небольших объёмов по их погашению потребность государства в денежных потоках была невелика, доходность по ГКО не достигла уровня вексельной доходности. Компании было выгодно отвлечь средства на ры?/p>