Управління структурою та вартістю капіталу
Методическое пособие - Экономика
Другие методички по предмету Экономика
?еред кредиторами повинні бути задоволені насамперед, тобто кредитори менше ризикують, ніж акціонери, і підприємство може нараховувати на позичені кошти меншу норму прибутку.
Отже, вартість капіталу узагальнююча величина, що ґрунтується на співвідношенні позичених та власних коштів у структурі капіталу підприємства і означає дохід, який підприємство має платити інвесторам при купівлі ними акцій чи облігацій підприємства.
Підприємство повинно мати принаймні мінімальні доходи для покриття витрат, повязаних із фінансуванням інвестицій, інакше ніхто не захоче купувати акції чи облігації цього підприємства.
У такому разі завданням фінансового менеджменту є досягнення найвищої ефективності та прибутковості активів і водночас підтримування на найнижчому рівні вартості капіталів, що їх залучають із різних джерел.
До факторів, що визначають вартість капіталу, належать:
джерела фінансування;
структура капіталу;
ризиковість функціонування підприємства:
- виробничий ризик, повязаний з можливістю підприємства виготовляти та продавати продукцію;
- фінансовий ризик, який визначається співвідношенням власних та позичених коштів;
- ризик неліквідності неможливість швидко перекинути грошові кошти у вигідніші проекти.
Якщо підприємство має високу заборгованість, нестабільні грошові надходження, не має фінансової репутації, то цінні папери такого підприємства характеризуються високим ступенем ризику, і купувати їх будуть лише тоді, коли цей ризик буде компенсований високими доходами. І навпаки доходи, що постійно зростають, низька заборгованість і добра фінансова репутація дають змогу підприємству випускати акції та облігації з низькими витратами.
Отже, вартість фінансування інвестиційних, проектів зростає, коли ціна цінних паперів низька, і падає, коли висока. Вартість капіталу це міра для визначення рівня доходів підприємства від цінних паперів.
Як відомо з попередніх розділів, прибутковість інвестицій це теперішня вартість грошових потоків за вирахуванням витрат на інвестиції:
ЧТВ = ТВ ПІ,
де ЧТВ чиста теперішня вартість, або прибутки від інвестицій;
ТВ теперішня вартість грошових потоків від інвестицій;
ПІ початкові інвестиції.
Водночас внутрішню ставку доходу (ВСД) визначаємо, прирівнявши ЧТВ до нуля.
Оскільки ВСД це ставка доходу від інвестицій, то визначити, чи будуть інвестиції прибуткові, чи ні, можна, порівнявши ВСД із вартістю капіталу. Можливі такі варіанти:
ВСД > вартості капіталу інвестиції прибуткові
ВСД < вартості капіталу інвестиції неприбуткові
У першому випадку підприємство отримує більше внаслідок реалізації проекту, ніж витрачає на залучення коштів, у другому менше, і проект неприбутковий (Рис. 4.).
ЧТБКрива ВСД
ЧТВ =0Проект А = 15% (прийнятний)
ЧТВ = 0Вартість капіталу = 10%
ЧТВ = 0Проект Б = 5% (неприйнятний)
ВСД
Рис.4 Порівняння ВСД інвестицій з вартістю капіталу.
Вартість капіталу можна розглядати як премію за ризик, що її на ринку інвестори повязують з цінними паперами підприємства. Чим вища премія за ризик, тим ризикованіші цінні папери і навпаки. Чим вища премія за ризик, тим дорожче коштує підприємству випуск акцій та облігацій.
Непевненість і ризик спричиняє також час. Чим довший термін вкладання грошей, тим вища вартість капіталу, викликана ризиком часу, зокрема ризиком втрати капіталу через неплатоспроможність.
Розглянемо можливі джерела капіталу для підприємства Х (табл. .3.).
Таблиця 3.
Джерела капіталу та їх вартість
Джерело капіталуСума, грн..Вартість капіталу кожного джерела, %Відсоток кожного джерелаКороткотермінові позики20007,010Довготермінова заборгованість40008,020Привілейовані акції1000010,05Звичайні акції10000013,550Нерозподілений прибуток3000013,015Разом заборгованості і власного акціонерного капіталу146000100
Як бачимо, вартість капіталу зростає із 7% для короткотермінових банківських позик до 13,5% для звичайних акцій. Головна причина того фактор часу. Банківські позики це, як звичайно, короткотермінові позики, шо їх сплачують протягом року. Ризик невеликий, і витрати на позику нижчі, ніж у довготермінових позик. Далі йде довготермінова заборгованість, в якої трохи вища вартість капіталу, тому що борги мають бути сплачені у визначений час (для облігацій), та ще тому, що в разі банкрутства спершу розраховуються з власниками облігацій, а потім із власниками звичайних акцій. Власники звичайних акцій ризикують найбільше, бо вкладають гроші на найдовший період на весь час існування підприємства, тому вони вимагають високу ставку доходу як компенсацію за цей додатковий ризик.
Середньозважену вартість капіталу підприємства визначають так:
Середньозважена Питома вага позиченихПитома вага власного
вартість капіталу=коштів х вартість х +капіталу х вартість
(СЗВК)(1 ставка капіталу)власного капіталу
Питому вагу позичених коштів та власного капіталу вираховують діленням кожної складової частини капіталу на весь капітал.
Приклад.
Таблиця ..4.
Вирахування СЗВК
Джерело фінансуванняВартість капіталу, %Частка, %Вартість капіталу*
частка, %Облігації (1 ставка податку)
7,00
35
2,45
Привілейовані акції