Теоретические основы реструктуризации
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?я текущей хозяйственной деятельности. В таблице 3 показан пример разделения баланса японской корпорации на старый и новый счета.
Таблица 3 Основные статьи нового и старого счетов корпораций
КатегорияАктивыПассивыСтарый счет(А1) Прочие активы, не указанные в а1 (А2) Дебиторская задолженность нового счета(П2) Собственный капиталНовый счет(а1) Активы, которые считались необходимыми для того, чтобы продолжать текущую хозяйственную деятельность(п1) Кредиторская задолженность старому счету
В журнале "Менеджмент в России и за рубежом" №2 / 1999 предлагается процедура реструктуризации, которая включает несколько этапов:
На первом этапе осуществляется всесторонняя оценка состояния предприятия и необходимых мер выхода из кризисного состояния. Анализ должен дать ответ, имеются ли такие возможности, какие средства требуются для этого и может ли предприятие в течение 2-3 лет возместить инвестиции за счет полученного эффекта.
Если такая возможность есть (Да), то далее разрабатывается методика оценки объективной реальной рыночной стоимости предприятия.
Дальнейшие действия по процедуре реструктуризации добавочного капитала представлены на рисунке 3.
Отметим здесь только, что разделение акций между акционерами первичного размещения осуществляется с учетом записей в реестре акционеров. Пакет акций Госкомимущества РФ (и др. комитетов республик, краев, муниципалитетов) устанавливается в соответствии с вариантом льгот, выбранных предприятиями при приватизации. Остаток акций (нераспределенная часть) продается на конкурсной основе или на аукционе. Последнее зависит от того, достаточно ли хорош инвестиционный проект, нашедший отражение в эмиссионном проекте, и какие инвестиции потребуются для его осуществления.
Продажа дополнительного пакета акций - важный этап в реструктуризации акционерного капитала. Выпуск дополнительных пакетов акций предусматривает необходимость наличия продуманной процедуры распределения во избежание дальнейшей его криминализации. При этом должны решаться две основные задачи: получение средств для резкого улучшения экономического положения и развития АО, а также формирование эффективного собственника. Все это должно осуществляться под общим контролем и при поддержке государства.
Подобные вопросы обсуждаются на страницах научных изданий. Предлагаются различные решения по реструктуризации акционерного капитала. Так, в одной из статей рассматриваются возможности привлечения внебюджетных пенсионных фондов как акционеров дополнительно эмитированных акций предприятий.
В вопросе привлечения средств для инвестирования производства большой интерес представляет и заемный капитал, нормативы соотношения собственных и заемных средств.
Привлечение заемного капитала АО связано с большими рисками для инвесторов. В настоящее время это главный аргумент и связан он с политическим, экономическим и правовым положением в стране.
Для отечественных акционерных обществ, так же как и для государства, самый больший риск - не предпринимать никаких усилий к выведению технологий и качества продукции на конкурентоспособный уровень.
Кроме того, следует отметить, что привлечение заемного капитала имеет и некоторые преимущества. Прежде всего это то, что кредиторы, одалживая под проценты капитал, не получают собственности в АО, не обладают правом голоса, не получают дивидендов. Проценты, выплачиваемые обществом за пользование кредитом, рассматриваются как затраты и освобождаются от налогов. Льготы по налогообложению в случаях реализации инвестиционных проектов являются дополнительным фактором целесообразности привлечения заемных средств для осуществления технических проектов. Все это говорит о том, что предприятия, безусловно заинтересованы в рациональной структуре собственного и заемного капитала. Условия рациональности структуры связаны прежде всего с тем, что чрезмерное увлечение заемным капиталом опасно, так как при этом снижается финансовая устойчивость АО, уменьшаются возможности общества по выплатам дивидендов, что может сказаться на курсе акций и престиже предприятия, повышая вероятность банкротства.
Как же определить это рациональное соотношение собственных и заемных средств? За рубежом получил распространение способ оценки структуры капитала по модели WACC (Weighed average cost of capital) - средневзвешенной стоимости капитала. Согласно этой модели, отдача на совокупный капитал и соответственно норма дисконтирования, используемая при расчетах приведенной стоимости, определяется следующим образом:
= Ks * Ws + Kd * Wd * ( 1 - T ), где:
Ks - Стоимость собственного капитала, (%)- Доля собственного капитала (в %) (по балансу)- Стоимость заемного капитала (%)- Доля заемного капитала (в %) (по балансу)- Ставка налога на прибыль (в %)
Экономический смысл данного показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения показателя WACC.
. Модель управления акционерным капиталом
Для управления размером собственного капитала Совет Директоров одной из компаний использует специальную модель, позволяющую регулировать размер акционерного капитала компании таким образом, чтобы максимизировать его рентабельность (ROE).
ROE = E /BV,
где E - прибыль компании, а BV - акционерный капитал компании.
У Совета Директоров есть четыре способа изм