Сущность и понятие оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Контрольная работа - Экономика
Другие контрольные работы по предмету Экономика
?бходимо рассчитать величину денежного потока.
Подставляя полученные в ходе расчетов данные о чистой прибыли, амортизации, наличии заемных средств и приросте собственных оборотных средств в таблицу 10, рассчитывается величина денежных потоков на каждый год прогнозного периода в соответствии со схемой построения денежного потока.
Таблица 10
Расчет денежного потока
НаименованиеРассматриваемый период2009г. 2010г. 2011г. 2012г. Прогнозный период 1. Чистая прибыль, тыс. руб. -2158559144188194595572482535050666182. Амортизация, тыс. руб148004114800411480041148004114800413. Погашение заемных средств, тыс. руб. - ----4. Прирост потребности СОС, тыс. руб. 6345233334459456392265725297709829305446Денежный поток, тыс. руб. (стр.1 + стр.2 - стр.3 - стр.4-83557883-28560596-33150960-46671707-22758787
4. Анализ рисков и расчет ставки дисконтирования
Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенным из которых для денежного потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения.
В данной работе используем метод оценки капитальных активов и расчет ставки дисконтирования осуществляем по формуле:
R = Rf + b (Rm - Rf) + g1 + g2 + C
где
Rf - номинальная безрисковая ставка дохода (годовая),
b - коэффициент "бета" (мера систематического риска),
Rm - среднерыночная ставка дохода,
(Rm - Rf) - рыночная премия за риск,
g1 - премия для малых предприятий,
g2 - премия за риск, характерный для данной компании,
C - страновой риск.
В качестве безрисковой ставки дохода в условиях работы на российском рынке принято использовать ставку рефинансирования ЦБ РФ - 8,5%.
Коэффициент "бета" (мера систематического риска) (b) характеризует рискованность инвестиций в данную отрасль по сравнению со среднерыночным уровнем риска. C помощью этого коэффициента учитывается риск общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, т.е. определяющийся макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране (так называемый систематический риск).
Рассчитывается коэффициент "бета" исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций компании (или компании, являющейся ближайшим аналогом оцениваемой компании) по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.
В нашей стране данные о коэффициентах "бета" публикует консалтинговая фирма "АК&М". Принимаем на уровне средней за поледний месяц 0,1675.
Среднерыночная ставка дохода, % (Rm) - это среднерыночный индекс доходности (средняя доходность акций на фондовом рынке) - рассчитывается на основе долгосрочного анализа статистических данных, по средней доходности акций, торгуемых на крупных фондовых биржах. Фондовые биржи (в том числе солидные отечественные) регулярно рассчитывают и публикуют подобный показатель. Поскольку в России средняя доходность акций на биржевом и внебиржевом рынках ниже, чем доходность государственных облигаций, вместо этого показателя используют величину средней рыночной годовой ставки по краткосрочным кредитам (сроком 3 месяца и менее) в расчетах заложено значение на уровне 20%.
Премия для малых предприятий, % (g1) - дополнительная премия за риск вложений в малое предприятие или за рискованность денежных потоков, ожидаемых малым предприятием (должна учитываться только в соответствующих случаях), учитывается в связи с недостаточной кредитоспособностью и финансовой неустойчивостью предприятия с небольшим размером уставного капитала. Величина этой премии может составлять до 75% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента. В расчетах не принимается.
Страновой риск, % (дополнительная премия за страновой риск) (С). Рейтинги стран мира по уровню странового риска инвестирования в эти страны приводятся в публикациях. Премия за страновой риск оценивается чисто экспертно и может, согласно имеющейся мировой статистике, составлять до 200-250% ставки дисконтирования, рассчитанной с учетом всех других, помимо странового, риска, факторов. Учитывая государственную важность проекта, этот риск минимален и принимается на уровне 1%.
В работе ставка дисконта рассчитывается следующим образом:
R =8,5 + 0,1675 (20 - 8,5) + 1,4 + 1 = 13%
5. Расчет стоимости бизнеса
Согласно методике оценки необходимо рассчитать стоимость компании в постпрогнозный период. ЕЕ определение основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончанию прогнозного периода.
В российской практике стоимость компании в постпрогнозный период, как правило, рассчитывается по модели Гордона, которая основана на предположении о том, что в остаточный период доходы будут характеризоваться стабильными темпами роста, а величины капитальных вложений и износа будут равны. В соответствии с моделью Гордона, годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного, как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста.
Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
Сост= Сt+1 * (1+g) / (R-g),
где Сt+1 - стоимость в постпрогнозный период и денежный поток за первый год постпрогнозного периода соответственно;
R - ставка дисконтирования;
g - долгосрочные темпы роста.
Учитывая данные ретроспективного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, долгосрочные темпы роста приняты равными - 3%.
Т