Стоимостные подходы к управлению предприятием на примере ООО "Центр готового бизнеса"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
онечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т. д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыл и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.
Основные этапы оценки предприятия методом ДДП.
Выбор модели денежного потока;
Определение длительности прогнозного периода;
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;
Анализ и прогноз расходов;
Анализ и прогноз инвестиций;
Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
Определение ставки дисконтирования;
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период;
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;
Внесение итоговых поправок.
Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса можно применять оценку из двух моделей денежного потока: для собственного капитала, для всего инвестированного капитала. В табл. 1 приведен порядок расчета (модель) денежного потока для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывают рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица 1 Модель денежного потока для собственного капитала
ДействияПоказатели Чистая прибыль после уплаты налогов Плюс Амортизационные отчисления Плюс (минус) Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала Плюс (минус) Продажа активов (капитальные вложения) Плюс (минус) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности Итого Денежный поток для собственного капитала
Согласно модели ДДП для всего инвестированного капитала (табл. 2) стоимость собственного капитала предприятия определяется как стоимость его операций (его инвестированного капитала) за вычетом стоимости заемного капитала и привилегированных акций.
Данная модель особенно пригодна для оценки многопрофильного бизнеса. Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, условно можно не различать собственный и заемный капиталы предприятия и считать совокупный денежный поток. Исходя из этого, расчет начинается не с чистой прибыли, а с прибыли до уплаты налогов и процентов, т. е. условно принимается, что проценты также подлежат обложению налогом на прибыль. Такая трактовка зафиксирована в Международных стандартах оценки. Кроме того, поскольку в этой модели условно не различают собственный и заемный капиталы предприятия, изменение долгосрочной задолженности не учитывается при расчете денежного потока. Итогом расчета во второй модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.
Таблица 2 Модель денежного потока для всего инвестированного капитала
ДействияПоказатели Прибыль до уплаты процентов и налогов (ЕВГТ) Минус Налог на прибыль Плюс Амортизационные отчисления Плюс (минус) Увеличение (прирост) чистого оборотного капитала Плюс (минус) Продажа активов (капитальные вложения) Итого Денежный поток для всего инвестированного капитала
В общих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции). (1577)
Денежный поток для собственного капитала отличается от инвестированного. Во-первых, чистая прибыль для инвестированного денежного потока увеличена на сумму величины процентов по долгосрочным кредитам. Во-вторых, при расчете денежного потока для собственного капитала изменение долгосрочных пассивов учитывается, для инвестированного потока - нет. Последнее обстоятельство позволяет использовать метод дисконтированного денежного потока в случаях, когда динамику долгосрочной задолженности спрогнозировать не представляется возможным.
Одним из наиболее сложных, но вместе с тем и наиболее ответственных моментов оценки компаний методик цен потока является составление прогноза денежных потоков на ближайшие несколько лет. Возможность отклонения от прогноза очень велика, поэтому составляется спектр прогнозов - пессимистический, реалистичный и оптимистический. Под оптимистическим прогнозом понимается оценка доходности компании при ее функционировании в наиболее благоприятных условиях. Под реальным - прогноз, составленный исходя из наиболее вероятных условий. Под пессимистическим - прогноз, получаемый исходя из представлений о функционировании предприятий в наихудших условиях. Далее рассчитывается средневзвешенная доходность (Е) для каждого периода, по формуле:
=A+4m+B/6 (1),
где А - наиболее пессимистическая оценка;- наиболее вероятная оценка;
В - наиболее оптимистическая оценка.
После этого делается анализ и прогноз расходов. Так как темпы роста постоянных и переменных издержек обычно отличаются, то прогнозируют темпы роста постоянных издержек и отдельно - рост переменных издержек. Исходя из наличия основного капитала и прогнозов капитальных вложений определяют величину амортизационных отчислений. На основе анализа управления компанией и планов сбыта определяют административные расходы и расходы на продажу продукции (услуг). На основе планов получения долгосрочных кредитов рассчитывают проценты за кредит. Далее определяют сумму налогов, которую должна будет выплатить компания.
В результате вычета из валовых доходов постоянных, переменных издержек, амортизац?/p>