Сравнительная характеристика инвестиционных моделей для совершенного рынка капитала
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
/p>
4.3 Модели оценки объема изъятых из оборота средств и модели аннуитета
Максимизация объема изъятых из оборота средств предполагает равную для всех альтернатив минимальную стоимость имущества ew >= 0. Поэтому по каждому инвестиционному проекту можно рассматривать. доход еnn, который определяется из уравнения:
Модель оценки объема изъятых средств
при условии (1) и (2) называется моделью аннуитета. Аннуитет содержательно может быть интерпретирован как попериодное изменение стоимости имущества или (с учетом расчетной процентной ставки) как среднее превышение поступлений над выплатами за период.
Доход и аннуитет только тогда могут выступать в качестве критериев принятия решения, когда время, для которого они рассчитываются, одинаково для всех альтернатив. При различных сроках эксплуатации сравниваемых объектов инвестирования это требование может быть выполнено при предпосылке о бесконечном повторении одинаковых инвестиций.
Различные критерии, ориентированные на максимизацию прибыли в условиях совершенного рынка капитала, не противоречат друг другу, поскольку они различаются только общими для всех альтернатив константами или положительными коэффициентами.
4.4 Модель внутренней процентной ставки
Напротив, применение в качестве критерия принятия решения внутренней процентной ставки, показателя, ориентированного на рентабельность, ведет к другим результатам. Согласно (1.8), г соответствует корню многочлена T-го порядка, решения которого до Т могут быть действительными и, возможно, комплексными. Существенная часть дискуссий о пригодности внутренней процентной ставки в роли критерия планирования инвестиций охватывает вопросы об условиях, при которых такая ставка существует и однозначна, другая часть дискуссии посвящена также потребности в применении рентабельности или внутренней процентной ставки в качестве критерия принятия инвестиционного решения для случая, когда это приводит к результатам, отличающимся от результатов, получаемых с использованием критерия капитализированной стоимости.
Внутреннюю процентную ставку считают экономически разумной только при г >1. Наряду с этим целесообразно классифицировать инвестиции по изменению соответствующих значений стоимости имущества в зависимости от значений внутренней процентной ставки. Согласно этой классификации, n-й вид инвестиций называется “ изолированно проводимым ” или “ чистым ”, если внутренняя процентная ставка удовлетворяет условию
(3)
при
т. е. если капитал не может быть высвобожден до конца последнего периода. В ином случае соответствующий вид инвестиций называется составным.
Важные для инвестиционного планирования выводы можно представить следующим образом:
1. Для инвестиционного проекта INVa существует хотя бы одна
экономически разумная внутренняя процентная ставка, если в ряде платежей нечетное число раз меняется знак платежа (с + на или наоборот); положительная внутренняя процентная ставка, если е < 0, и выполняется условие покрытия, т. е.
> 0 справедливо для всего ряда платежей инвестиции.(4)
2. Для инвестиции INVn существует ровно одна экономически разумная внутренняя процентная ставка, если в ряде платежей знак меняется только один раз;
положительная внутренняя процентная ставка, если е < 0, в ряде платежей знак меняется только один раз и выполняется условие покрытия (4);
положительная внутренняя процентная ставка, если есть t, для которого
и e>=0;
положительная внутренняя процентная ставка, если инвестиции были выполнены изолированно и соответствовали критерию покрытия;
положительная внутренняя процентная ставка, если еn < 0, в ряде платежей знак меняется два раза и выполняется условие покрытия.
Модель внутренней процентной ставки
при условии, что
z{0,1},n=1(1)N
(r- i)z
требует по сравнению с предыдущими моделями дополнительного ограничения (r-i)z , гарантирующего следующее: оптимальная инвестиционная альтернатива позволяет получать процент на вложенный капитал не меньше, чем на рынке капитала.
Внутренняя процентная ставка отражает рентабельность капитала, связанного в инвестиционном проекте.
Такая интерпретация возможна только тогда, когда капитал иммобилизован (связан) на весь срок эксплуатации. Это условие выполняется в случае изолированного инвестиционного проекта. Поэтому для внутренней процентной ставки как выражения рентабельности капитала условие повторного вложения высвобождающихся финансовых средств по внутренней процентной ставке только тогда необходимо, когда объем связанного капитала должен поддерживаться на постоянном уровне. Вследствие этого в случае изолированно проводимых инвестиций отклоняются друг от друга результаты выбора альтернатив согласно критериям максимизации капитализированной текущей стоимости, с одной стороны, и внутренней процентной ставки, с другой стороны, могут привести к конфликту между целями максимальная прибыль и максимальная рентабельность.
Различия в отношении начисления процента на размещаемые вне инвестиционного проекта суммы, являющиеся результатом превышения поступлений над выплатами, возникают в том случае, когда инвестиц?/p>