Рынок государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации
Информация - Разное
Другие материалы по предмету Разное
?истеме заявки соответствующего объёма на продажу по цене, равной номиналу. От своего имени ЦБ выставляет заявку на приобретение всего объёма погашаемых облигаций по цене номинала.
УЧЁТ ОБЛИГАЦИЙ.
Купленные за свой счёт облигации учитываются на отдельных лицевых счетах по каждому выпуску по счёту 58 "Краткосрочные финансовые вложения". Каждая облигация отражается по её покупной цене в хронологическом порядке приобретения. Переоценка облигаций осуществляется только в день проведения операций по их покупке ил продаже по "рыночной" цене этого дня. В этот день производится переоценка всех выпусков, находящихся в портфеле. Даже если операции производились только с некоторыми выпусками. Увеличение балансовой стоимости, произошедшее в результате переоценки является доходом и подлежит перечислению на счёт доходов. Соответственно, уменьшение - на счёт расходов. Под "рыночной ценой" понимается средневзвешенная цена аукциона (при размещении) или цена последней сделки на торгах.
КРАТКИЙ ОБЗОР И АНАЛИЗ РЫНКА ГКО.
К настоящему времени было размещено 11 выпусков ГКО. Первый выпуск состоялся 18 мая 1993г. Остальные выпуски происходили с очерёдностью в месяц. Сегодня, кроме 11 выпусков ГКО, размещено также 2 шестимесячных выпуска так называемых ГДО (государственные долгосрочные облигации). Однако, их так называют, лишь с тем, чтобы отличать ГКО от ГДО не только по кодам, которые присваиваются каждому выпуску.
Почти 11 месяцев торговли ГКО на вторичном рынке позволяют сделать некоторые выводы.
Основной, несомненный и очевидный вывод состоит в том, что на российском финансовом рынке появился и очень быстро развивается новый перспективный сектор. Этот вывод подтверждается динамикой развития аукционов и торгов на вторичном рынке.
Постольку, поскольку последние три выпуска ещё находятся в обращении, то в дальнейшем анализу будут подвергнуты лишь первые 7 выпусков.
Если сравнивать объёмы этих семи выпусков, то картина будет такова:
1-й транш - 1 млрд. руб.
2-й транш - 4 млрд. руб.
3-й транш - 9 млрд. руб.
4-й транш - 5,5 млрд. руб.
5-й транш - 15 млрд. руб.
6-й транш - 22 млрд. руб.
7-й транш - 55 млрд. руб.
8-й транш - 120 млрд. руб.
11-й транш - 175 млрд. руб.
Вторичный рынок ГКО характеризуется достаточно большими объёмами сделок: около 10-20% в неделю от суммарного объёма выпуска. Это означает, например, что каждая облигация к моменту погашения хотя бы один раз сменит своего владельца, что является косвенным доказательством высокой ликвидности рынка.
Важным вопросом в анализе рынка ГКО является доходность. Под доходностью к погашению подразумевается доходность операции по приобретению облигации в данный день и сохранению её до дня погашения. Под доходностью к аукциону подразумевается доходность операции по продаже в этот день облигации, приобретённой на аукционе ( во всех случаях, где это не оговорено особо, имеется в виду доходность по средневзвешенной цене сделок). Анализ, проведённый специалистами ММВБ, доказывает, что в любой из дней можно было с приемлемой доходностью продать облигации, приобретённые на аукционе или купить облигации с целью погасить их по истечении срока обращения.
Доходность и ликвидность ГКО определяется не только качеством рынка, но и количеством участников: пока их немного, рынок нельзя считать достаточно развитым, как только их количество увеличивается, рынок начинает развиваться " вширь ". И сейчас перед Минфином стоит вопрос и об увеличении объёмов рынка, и о вовлечении в рынок новых участников, и прежде всего, об удовлетворении большого регионального спроса на ГКО. Эта проблема может быть решена путём создания региональных торговых центров, объединённых единым депозитарием и правилами расчётов.
Сейчас ЦБ и МФ проводят активную работу по вовлечению новых дилеров на этот рынок: за последнее время дилерами стали более пятидесяти банков и предприятий.
Говоря об анализе рынка ГКО хотелось бы осветить и такой вопрос, как стратегия поведения дилеров. Существует несколько групп дилеров, проводящих разные стратегии. Некоторые из них готовы инвестировать средства на облигации практически при любой более или менее приемлемой цене ( максимальные цены заявок составляют около 89%, что обеспечивает всего около 70% расчётной доходности).
Другие дилеры тщательно пытаются спрогнозировать минимальную цену аукциона ( цену отсечения ) и подать заявки по самым благоприятным ценам.
И, наконец, некоторые заявки на покупку облигаций подавались по заведомо заниженным ценам, которые, конечно не были удовлетворены ( минимальные цены были ниже половины номинала ).
Вторичная торговля по облигациям ведётся достаточно активно. Чтобы не разбрасываться, приведём в пример торговлю по 1-му траншу (см. таблицу ниже)
ИТОГИ ВТОРИЧНЫХ ТОРГОВ ПО ГКО.
Дата Номер Оборот Цена(в % к номиналу) Кол-во торгов выпуска ГКО (млн. руб.) MIN MAX Средняя сделок ГКО
25.05.93 21001rmfs 395 34,77 87,00 88,88 88,02 33
01.06.93 ----- 833 74,29 88,30 90,00 89,18 61
03.06.93 ----- 140 12,53 89,40 89,60 89,50 21
18.06.93 ----- 1146 102,55 89,10 90,89 89,48 124
10.06.93 ----- 468 41,69 88,65 89,80 89,08 48
17.06.93 ----- 83 7,44 89,70 89,20 89,45 14
22.06.93 ----- 235 21,15 90,15 89,95 90,15 36
ИТОГО: 41,69 367,44
Уже в течение первых пяти торгов более трети выпуска облигаций сменило своих владельцев. Очевидно, что по ликвидности с ГКО пока не может сравниться никакая другая государственная ценная бумага.
По результатам торгов первого транша можно также говорить о нескольких типичных стратегиях поведения дилеров. Как пи