Процесс использования фундаментального анализа акций
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
?чных заимствований можно рассчитать как долю в выручке компании. Как следует из таблицы 6 за исследуемый период долг компании в среднем находится на уровне 40-43% от выручки. При этом увеличилась долгосрочная текущая задолженность. Основываясь на том, что компания проводит активную политику по увеличению инвестиций и капитальных вложений, то данный показатель задержится на уровне 45% и на прогнозируемый период (таб. 7).
Таблица 5 Изменение долгосрочной задолженности и выручки ОАО “Дальсвязь” (млн. руб.)
Параметры оценки2007 г.2008 г.2009 г.2010 г.Долгосрочная задолженность1 902,3622 191,9874 319,8556 064,586Доля долгосрочной задолженности в выручке, ,320,8541,9845,33
Денежный поток компании определяется следующим образом [4, с. 52]:
Денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация +Изменение суммарной задолженности Капитальные вложения Изменение оборотных активов.
Результат в таблице 7.
Таблица 7 Прогнозный баланс и денежные потоки ОАО Дальсвязь на 2011-2013 гг. (млн. руб.)
Параметры оценки2011г2012г2013гВыручка14333,4715682,2717691,07Оборотные средства3185,223524,953931,35Капитальные вложения3010,023331,083715,13Амортизация1801,042282,652815,62Стоимость основных средств11256,51414266,53417597,614Чистая прибыль1433,351586,231769,11Краткосрочная задолженность3539,133916,614368,17Долгосрочная задолженность6450,067138,027960,98Суммарная задолженность9989,1911054,6312329,15Денежный поток1269,5721263,511737,72
Для определения стоимости компании необходимо провести дисконтирование денежного потока, а дл этого рассчитать коэффициент дисконтирования. При определении ставки дисконтирования используем формулу расчета ставки дисконтирования по модели САРМ:
Где Ri ожидаемая доходность i-го актива;
Rf доходность безрискового актива;
Rm доходность рыночного портфеля;
мера систематического риска для i-го актива (показывает чувствительность доходности рыночного портфеля).
В качестве доходности безрискового актива учтем доходность российских 30-летних еврооблигаций (Евро-30), так как они отражают степень доверия иностранных инвесторов к России. В настоящее время доходность российских еврооблигаций варьируется в интервале 6,5-7,36%. Кардинальных изменений тенденции не прогнозируется, поэтому используем константное значение доходности российских еврооблигаций на уровне 6,8%.
В качестве доходности рыночного портфеля будем использовать индекс РТС.
За период 2005-2010 гг. средняя доходность рынка по индексу РТС составила 45 % годовых [16]. При расчете ожидаемой доходности учтем десятилетний период и будем использовать значение 25%.
Коэффициент показывает чувствительность изменения доходности акций ОАО Дальсвязь к изменению доходности индекса РТС за период 1997-2010 гг. Этот коэффициент рассчитывается по формуле:
RM доходность индекса (используем РТС);
У доходность эмитента.
В качестве принятого для расчета используем среднее значение за период 2007-2009 гг. Согласно формуле для ОАО Дальсвязь принимает значение +0,432.
С учетом вышесказанного расчет ставки дисконтирования для ОАО Дальсвязь будет выглядеть следующим образом:
Ri = 6,8% + 0,432(25%-6,8%)=14,66%
Рассчитаем будущую стоимость компании следующим образом [4, с 66]:
Где PVt суммарная текущая стоимость денежных потоков, генерируемых компанией за прогнозный период (t=3);
PVt+1текущая стоимость реверсии;
Где СF денежный поток;
i ставка дисконтирования (рассчитанная Ri).
g коэффициент роста. Для ОАО Дальсвязь возьмем коэффициент роста на уровне ВВП. ВВП в прогнозном периоде составит 6%.
Таким образом, стоимость компании составит:
Так как уставный капитал компании разделен на две категории акций: обыкновенные и привилегированные, то стоимость акций будет выделять из стоимости компании частями в соответствии с их долей капитализации от общей капитализации компании. Капитализация обыкновенных акций составляет 76,44% от стоимости всей компании [15]. Таким образом:
Стоимость обыкновенных акций = 0,7644*23514,98 = 17974,85 (млн. руб.)
Метод сравнения с аналогами
На следующем этапе определим какова стоимость компании ОАО Дальсвязь при использовании метода сравнения с аналогами. Суть метода состоит в сравнении отдельных показателей, рассчитанных для конкретной компании и для группы аналогов. Используем соотношение Р/S. Аналогами будут выступать российские МРК, о которых говорилось в Анализе отрасли. Значения показателя P/S возьмем из СМИ [15] (таб. 8).
Таблица 8
КомпанияP/SВолгателеком1,6851Уралсвязьинформ1,574ЮТК0,9747Сибирьтелеком0,900Дальсвязь1,4726Центртелеком1,000Среднее значение1,27
Далее рассчитаем стоимость компании:
Стоимость компании = Выручка компании за 2010г.* Среднее значение P/S = 13378,043 * 1,27 = 16990,11 (млн. руб.)
Стоимость обыкновенных акций = 16990,11*0,7644 = 12987,24 (млн. руб.)
Итоговое значение стоимости компании определим как сумму результатов, полученных двумя вышеизложенными методами с весовыми коэффициентами 0,7 метод ДДП, 0,3 метод сравнения с аналогами.
Итоговое значение стоимости компании= 0,7*23514,98 + 0,3*16990,11 = 21557,52 (млн. руб.)
Стоимость обыкновенных акций = 0,7*17974,85 + 0,3*12987,24 = 16478,567 (млн. руб.)
Справедливая стоимость обыкновенных акций = 16478567 000 : 95581421 = 172,4 (руб./акция).
Таким образом, обыкновенные акции ОАО Дальсвязь являются недооцененными, в настоящее время их стоит покупать.
Однако стоит учесть, что данный прогноз носит скорее теоретический характер, так как деятельность компании ра?/p>