Перспективные направления управления активами институциональных инвесторов в Казахстане
Методическое пособие - Экономика
Другие методички по предмету Экономика
чет повышения цены спроса в ходе торгов по сравнению с ценой предложения при реализации всех предложенных к продаже акций), не исключаются случаи, при которых Vпpoд. > Vпредл и соответственно кл 1.
Таким образом, при использовании предложенной формулы возникает определенное логическое противоречие, затрудняющее восприятие данного показателя.
Аналогичное замечание относится и к формуле для коэффициента кn/n
Таким образом, говоря о ликвидности с учетом изложенного выше, необходимо, чтобы ее показатели характеризовали:
-уровень ликвидности данной ценной бумаги, достигнутый в ходе данной конкретной торговой сессии на бирже;
-среднее значение уровня ликвидности данной ценной бумаги в ходе биржевых торгов на протяжении определенного периода времени (неделя, месяц, квартал и т. п.).
Аналогичные показатели ликвидности могут использоваться для совокупности определенных типов (категорий) ценных бумаг (например, акций), обращающихся на организаторе торговли, или всей совокупности ценных бумаг, составляющих рынок (ликвидность рынка или его отдельных сегментов).
В течение одной торговой сессии может быть выставлено на продажу достаточно большое количество пакетов конкретной ценной бумаги, которым будут противопоставлены предложения на покупку соответствующего (но не обязательно одинакового) количества пакетов этой же ценной бумаги.
Таким образом, общий объем предложения i-той ценной бумаги в ходе торговой сессии составит:
(11)
где - стоимость j-того пакета акций i-той ценной бумаги, выставленной на продажу;
- цена за единицу ценной бумаги в j-том пакете;
- количество единиц ценной бумаги в j-том пакете.
Соответственно, общий объем спроса той ценной бумаги в ходе торговой сессии составит:
(12)
где - стоимость j-того пакета акций i-той ценной бумаги, предложенного для покупки;
- цена за единицу ценной бумаги в j-том пакете;
- количество единиц ценной бумаги в j-том пакете.
Очевидно, что соотношение объемов спроса и предложения, выраженное посредством коэффициента
(13)
в определенной степени характеризует состояние рынка i-той ценной бумаги в ходе торговой сессии.
Так, если , т. е. спрос меньше предложения, создаются условия для снижения курса i-той ценной бумаги и, соответственно, снижения ее ликвидности.
Если , т.е. спрос превышает предложение, на рынке i-той ценной бумаги может наблюдаться противоположная тенденция.
Если , на рынке i-той ценной бумаги возникает ситуация неопределенности, выжидания, поскольку на нем нет условий для изменения курса данной ценной бумаги.
Ценовые условия, складывающиеся на рынке i-той ценной бумаги, могут быть охарактеризованы указанным выше коэффициентом предложение-спрос, формула для которого в используемых нами обозначениях и с учетом нашего замечания о необходимости логической увязки показателей примет вид:
(14)
где и - средняя цена i-той ценной бумаги в предложениях на покупку и на продажу соответственно.
На практике операторы рынка обычно учитывают не средние, а наилучшие цены в предложениях на покупку и продажу - соответственно, максимальную цену в предложениях на покупку и минимальную цену в предложениях на продажу . С учетом этого замечания формула (14) примет следующий вид:
(15)
Если , т. е. цена спроса равна или превышает цену предложения, это может свидетельствовать о ликвидности i-той ценной бумаги. При ограниченной ликвидности i-той ценной бумаги , а при полном отсутствии спроса на нее
Для оценки уровня ликвидности в практике фондового рынка широко используется такой показатель, как спрэд - разница между ценами в предложениях на продажу и покупку, обычно выраженная в процентах. Если используются средние цены, то величина спрэда рассчитывается по формуле
(16)
Если используются наилучшие цены, то величина спрэда рассчитывается по формуле
(19)
Очевидно, что между показателями и существует связь:
(20)
Наилучшие условия для совершения сделок создаются при минимальных значениях спрэда (в идеальном варианте, если ), что характерно для высоколиквидных ценных бумаг.
Реально в ходе торговой сессии продается только некоторая часть пакетов конкретной ценной бумаги, предложенных к продаже. Тогда, согласно вышеприведенному определению, уровень ликвидности i-той ценной бумаги, достигнутый в ходе торговой сессии, может быть охарактеризован соотношением:
(21)
где - коэффициент ликвидности i-той ценной бумаги в ходе торговой сессии;
- общая стоимость купленных пакетов i-той ценной бумаги;
и - соответственно цена за единицу и общее количество единиц /-той ценной бумаги в каждом из г приобретенных пакетов в ходе торговой сессии.
Анализ формул (13) - (19) показывает, что в общем случае ни соотношение объемов спроса и предложения , ни соотношение цен спроса и предложения , ни спрэд вместе или по отдельности не могут охарактеризовать уровень ликвидности ценной бумаги с той полнотой, которую обеспечивает использование коэффициента ликвидности , поскольку количество проданных пакетов р не равно количеству пакетов, предложенных к продаже q, т. е. р ? q. В общем случае можно считать, что коэффициент ликвидности является стохастической функцией трех указанных