Оценка стоимости промышленного предприятия
Дипломная работа - Разное
Другие дипломы по предмету Разное
говые санкции и иные платежи-11 785-14 694-14 694-14 694-14 694Чистая прибыль(убыток) отчетного периода-6 59050 117-11 28909 156амортизационные отчисления507153554336565423576731588266уменьшение собственного оборотного капитала-120297-108267-97441-87697увеличение долгосрочной задолженности923897001018510694Денежный поток493 394455 567489 475520 419Ожидаемый темп роста %8,58,58,5
Выведение ставки дисконта методом кумулятивного построения. Определение итоговой величины стоимости предприятия.
Базовая формула раiета ставки дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:
R = Rf + риски,(7)
где:
Rf - безрисковая ставка
Акции ОАО КЗХ Бирюса не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую ставку не возможно вывести с помощью котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2007 г. 6,53.
Определим факторы риска.
Все факторы риска оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %%.
- Риск размера компании.
Фактор риска связанный с размером компании заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска размера. ОАО тАЬКЗХ тАЬБирюсатАЭ крупное предприятие, но учитывая конкуренцию в отрасли. Поправку, учитывающую размер предприятия принимаем на уровне 3 %.
- Раiет риска финансовой структуры.
Коэффициент автономии = СК/валюту баланса = 0,637
Баланс iитается неудовлетворительным, если в структуре баланса собственный капитал составляет 50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).
Так как коэффициент автономии 0,637, то риск финансовой структуры 3 %
- Риск диверсификации клиентуры.
Этот риск равен 0, так как нет корпоративных клиентов (основная часть клиентов это физические лица).
- Риск производственной и территориальной диверсификации.
Инвестируя средства в бизнес, рациональный инвестор следит за тем, чтобы его вложения были хорошо диверсифицированы. То есть, равнозначные доходы должны поступать от различных сфер бизнеса имеющих, в идеале, отрицательную корреляцию, что защищает от одновременных потерь во всех сферах бизнеса. При низкой диверсификации доходов компании инвесторы склонны получать повышенную норму дохода. Доля продукции ОАО тАЬКЗХ тАЬБирюсатАЭ на рынке в 2003 г. 13,3 %, в 2004 г. 12,1 %, поэтому надбавка за риск определена нами в размере 4 %.
- Риск качества руководства.
Определим экспертным путем и примем за 1 %, так как руководство компании достаточно квалифицированно.
- Риск прогнозируемости доходов.
Таблица 15
Получение балансовой прибыли предприятия за ряд лет
тыс.руб.
2002 год2003 год2004 годБалансовая прибыль-352-6 59050 117Рентабельность товарной продукции4,192,804,37
Можно сказать, что в течение трех лет наблюдается выход предприятия из убытков. Поэтому можно сделать вывод, что предприятие находится в неустойчивом положении, поэтому риск по этому фактору примем равным 5 %.
Суммируем все риски и выведем ставку дисконта.
R =6,53 + 3+ 3 +0+4 +1 +5 = 22,53 %.
Определение итоговой величины стоимости предприятия.
При дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в зависимости от времени формирования доходов:
1 вариант если денежный поток формируется в конце года:
Фактор текущей стоимости = (8)
2 вариант если денежный поток формируется равномерно в течение года:
Фактор текущей стоимости = (9)
3 вариант если денежный поток формируется между 2 и 3 кварталом года:
Фактор текущей стоимости = (10)
4 вариант если денежный поток формируется между 3 и 4 кварталом года:
Фактор текущей стоимости = (11)
На оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.
Фактор текущей стоимости 1 года = = 0,9033
Фактор текущей стоимости 2 года = = 0,7372
Фактор текущей стоимости 3 года = = 0,6017
Фактор текущей стоимости остаточного периода берется на конец последнего года прогнозного периода.
Фактор текущей стоимости остаточного периода = = 0,5435
Таким образом, текущая стоимость денежных потоков:
Таблица 16
Текущая стоимость денежных потоков (оптимистичный сценарий)
тыс.руб.
Денежный поток532586570918609991Коэффициент текущей стоимости0,90330,73720,6017Текущая стоимость денежных потоков481085420881367032Сумма текущих стоимостей1268997
Таблица 17
Текущая стоимость денежных потоков (пессимистичный сценарий)
тыс.руб.
Денежный поток455567489475520419Коэффициент текущей стоимости0,90330,73720,6017Текущая стоимость денежных потоков411514360841313136Сумма текущих стоимостей1085491
Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.
Оптимистичный сценарий
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
Таблица 18 - Текущая стоимость остаточной стоимости
тыс.руб.
Текущая стоимость остаточной стоимости2363 009Определим обоснованную рыночную стоимость ОАО КЗХ Бирюса путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Таблица 19 - Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала
тыс.руб.
Об