Оценка количественных показателей активов при портфельном инвестировании
Статья - Разное
Другие статьи по предмету Разное
иска инвестирования. Все сделки или операции на рынке ценных бумаг предполагают, что его участники (инвестор, эмитент, посредник) принимают на себя ту или иную величину рисков.
Факторы риска ценных бумаг вообще, и акций в частности, определяются внешней средой (например, риском законодательных изменений, валютным, процентным риском и др.) и внутренними для данной компании причинами (состояние менеджмента, финансовая устойчивость эмитента, опыт работы персонала с ценными бумагами и др.). Отсюда различают собственный, т. е. субъективно присущий данной акции вид риска, и рыночный, или объективно существующий риск, независимый от внутренних факторов конкретной компании. На практике собственный риск акции может быть сведен к незначительной величине умелыми действиями инвестора, поэтому он часто называется диверсифицируемым. Рыночный риск принципиально неустраним, его конечная величина обычно называется систематическим риском.
Методология оценки рыночной активности акций и их инвестиционных качеств должна быть дополнена учетом влияния различных рисков, сопровождающих обращение акций на рынках, что позволит инвестору сделать собственный обоснованный выбор акций для инвестиционного портфеля.
Принимая решение о целесообразности вложений денежных средств в финансовые активы, инвестор должен определить риск [4], присущий этим активам, ожидаемую доходность и оценить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска. Чаще всего инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором (инвестиционным портфелем). Отсюда вытекает, что, оценивая риск конкретного актива и инвестиционного портфеля, можно действовать двояко: либо рассматривать этот актив изолированно от других активов, либо считать его неотъемлемой частью портфеля. Оценка риска актива и целесообразности операции с ним при этом могут меняться. Например, актив, имеющий более высокий уровень риска, при рассмотрении его изолированно может оказаться практически безрисковым с позиции портфеля и при определенном сочетании входящих в этот портфель активов.
Таким образом, риск актива величина непостоянная и зависит, в частности, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля. В первом случае риск измеряется количественно дисперсией возможных исходов относительно ожидаемой доходности, во втором риск рассматривается как рыночный, представляющий собой долю риска данного актива в риске портфеля в целом.
При управлении портфелем для определения общего риска необходимо знать, например, как доходность ценной бумаги X ведет себя по отношению к ценной бумаге Y для всех пар активов. Это определяется ковариацией, которая показывает, как две случайные величины ведут себя по отношению одна к другой:
.
Если доходность актива X растет (падает) в то время, когда растет (падает) доходность актива Y, ковариация положительна, если доходность одного актива растет (падает), а доходность второго падает (растет), то ковариация отрицательна.
Инвестиционный портфель, составленный из различных финансовых активов, характеризуется различным уровнем риска. Вариации этого уровня риска определяются воздействием каждого из активов на общую величину риска. Чем больше число включенных в портфель видов финансовых активов, тем меньше влияние одного актива на общую величину риск портфеля.
Величина систематического риска зависит от изменений макроэкономических показателей, риска законодательных изменений и действия подобных внешних факторов, которые оказывают воздействие на стоимость всех акций и, следовательно, не могут быть уменьшены посредством диверсификации. Напротив, величина несистематического риска различна для каждой отдельной компании и не зависит от макроэкономических и других факторов, которые воздействуют на ценные бумаги только через систематический риск. Например, необоснованный выбор момента купли-продажи акций оказывает воздействие на одну компанию, новый конкурент может начать производство продукта, во многом схожего с выпускаемым, технологический прорыв может сделать продукцию устаревшей. Отсюда диверсифицируемый риск (собственный) является специфическим для ценных бумаг отдельной компании и может быть устранен посредством диверсификации.
Эффективная диверсификация портфеля означает включение таких активов, доходности которых имеют самые низкие корреляции с активами, уже находящимися в портфеле.
Коэффициент корреляции является простым и в то же время достаточно надежным индикатором наличия зависимости между отдельными явлениями. Корреляционный анализ нашел широкое применение в исследованиях по экономике, социологии и другим дисциплинам.
Для расчета коэффициента корреляции достаточно собрать количественную статистику, характеризующую динамику двух показателей, один из которых является базовым, а другой зависимым от первого [6]. Имея два ряда данных, состоящих, желательно, из не менее 15 20 членов, можно рассчитать коэффициент корреляции по формуле:
=(nxy-yx)/ [(ny2-(y)2)(nx2-(x)2)],
где n количество значений в выборке, x значение из первого ряда; y значение из второго ряда.
Заключение. Несмотря на существующие трудности в определении характера взаимосвязи между факторами, влияющими на динамику количественных показателей ценных бумаг (в частности, акций), на риск и доходность при портфельном инвестировании, использование методов корреляционного,