Оценка бизнеса методом капитализации
Контрольная работа - Экономика
Другие контрольные работы по предмету Экономика
? потребовать меньшую добавку на риск.
Определение влияния других факторов риска (иных, чем фактор размера компании), которые должны рассматриваться при построении нормы капитализации или ставки дисконта, включают большую долю соображений здравого смысла может быть большую, чем любой другой компонент этих показателей. Ниже приведены некоторые из факторов, которые должны приниматься во внимание в этом процессе:
а. Отрасль, к которой принадлежит компания. Некоторые отрасли отличаются более высоким, чем средний уровень, риском для инвесторов и другие риском ниже среднего. Например, инвестиции в компании строительной индустрии обычно более рискованны, чем в компании других отраслей ввиду их высокого левереджа (высокой доли заемного капитала), существенной зависимости от умения составлять сметы и повышенной чувствительности к спадам общей деловой конъюнктуры. С другой стороны, компании здравоохранения, такие как госпитали или частные лечебницы, обычно рассматриваются как более стабильные предприятия, с меньшим риском, чем многие другие.
б. Финансовый риск компании. Термин финансовый риск определяется в этом контексте широко, включая не только финансирование в долг, но также относительный риск от всех источников финансирования бизнеса. Этот риск включает текущие обязательства и решение о ликвидации неденежных текущих активов и их превращении в наличность с целью финансирования капиталовложений или выплат повышенных дивидендов. Оценка финансового риска, поэтому, включает:
1) Увеличивающиеся размеры коэффициента левереджа (отношение заемных средств к объему капитала) и покрытия расходов доходами;
2) Общие коэффициенты левереджа, такие как отношение совокупных долговых обязательств к акционерному капиталу;
3) Коэффициенты ликвидности, такие как текущий или оперативный коэффициент;
4) Коэффициенты оборачиваемости, такие как коэффициенты оборота запасов и задолженностей.
Компания, которая ведет свой бизнес, слишком мало обращая внимание на убытки, или слишком злоупотребляет долгосрочными заимствованиями ресурсов для поддержки бизнеса, как правило, будет более рискованной, чем компания, которая не столь отягощена такого рода обязательствами.
в. Диверсификация деятельности компании. В целом, чем больше диверсифицирована компания в отношении производимой продукции, потребительской базы, географического размещения и т.д., тем меньше здесь риск сравнительно с другими компаниями.
г.Другие операциональные характеристики. Оценщик должен также учесть все другие факторы, которые могут вести к дополнительным плюсовым или минусовым корректировкам. Такие факторы часто включают вопросы, связанные с ключевыми фигурами компании, основательностью и компетенцией ее менеджмента.
Шаги 4, 5 и 6 Получение коэффициента капитализации доходов из ставки дисконтирования чистого денежного потока.
Ставка дисконтирования и коэффициент капитализации, определяемые кумулятивным методом, обычно применяются к чистому денежному потоку, доступному для инвесторов акционерного капитала компании. Они не могут использоваться для оценки стоимости общего инвестированного капитала, который может включать как собственный, так и заемный капитал. Такая стоимость может определяться с помощью средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
Модель оценки капитальных активов (САРМ) Если это возможно, то для определения ставки дисконтирования и коэффициента капитализации следует использовать метод, основанный на информации о сравнимых компаниях-аналогах. Метод, основанный на информации о сравнимых компаниях-аналогах, следует использовать вместо кумулятивного метода всегда, когда надежные данные для такого рода расчетов удается найти. Чтобы убедиться в том, что та или иная компания действительно сопоставима с оцениваемой компанией, оценщик должен оценить разнообразные факторы, среди которых наиболее важные, следующие: сходство отрасли (продукты, рынки, потребители и т.п.); финансовые риски (структура капитала, ликвидность и т.п.); размер (объемы продаж, доходы, число торговых точек и т.п.); географическая диверсификация.
Модель использования САРМ показана в таблице 2
Таблица 2 Расчет коэффициента капитализации с использованием модели САРМ
РАСЧЕТ КОЭФФИЦИЕНТА КАПИТАЛИЗАЦИИ
С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МОДЕЛИ САРМШагиШаг 1
Свободная от риска ставка доходаШаг 2+Надбавка за риск на акционерный капитал средняя бета для компании-аналога=Средняя доходность компании-аналога на дату оценкиШаг 3Увеличение на разницу в рисках для оцениваемой компании по сравнению с компаниями аналогамиШаг 3а+ или а. Надбавка на риск с учетом размера компании в сравнении с аналогамиШаг 3б+ или б. Другие факторы риска в сравнении с компаниями-аналогами=Ставка дисконтирования для чистого денежного потокаШаг 4+Дополнительное превышение ставки дисконтирования для чистой прибыли над ставкой дисконтирования для чистых денежных потоков=Ставка дисконтирования для чистых доходовШаг 5
Средний темп прироста или (g)=Коэффициент капитализации чистой прибыли для будущего годаШаг 6
1 + g=Коэффициент капитализации чистой прибыли на текущий год
Приведенная модель совпадает с кумулятивной моделью за исключением следующего:
а. На шаге 2 надбавка на капитал за риск сразу умножается на коэффициент, названный бета, не будучи еще прибавленной к свободной от риска ставке. Акции с бетой, большей, чем 1,0 имеют с?/p>