Основы финансового менеджмента
Методическое пособие - Менеджмент
Другие методички по предмету Менеджмент
µт, сколько должно бы было стоить предприятие, если бы на формирование его цены влияла бы только балансовая стоимость его активов. Однако помимо этого на формирование цены предприятия оказывает влияние еще целый ряд факторов.
Во-первых, предприятие как целостный имущественный комплекс - это не то же самое, что его отдельные элементы. Уже поэтому цена предприятия в целом необходимо должна отличаться от суммы бухгалтерской оценки его компонентов.
Во-вторых, цену предприятия в целом формирует и целый ряд факторов, не находящих отражения в бухгалтерском учете: устойчивость клиентуры, отношения с контрагентами, конкурентные преимущества, будущие прибыли и так далее. Этот комплекс факторов и складывается в то, что на западе называют гудвилом, а у нас деловой репутацией.
Гудвил или деловая репутация имеет определенную стоимость. Стоимость эта может иметь положительное значение - в том случае, если перечисленные факторы увеличивают цену предприятия, а может иметь и отрицательное значение. В последнем случае предприятие за счет неконкурентноспособности, испорченных отношений с контрагентами и т.п. стоит дешевле, чем стоят его чистые активы. Следовательно, цена предприятия формируется так, что покупатель, как правило, либо переплачивает, либо недоплачивает относительно стоимости его (предприятия) чистых активов.
Таким образом, сумму гудвила или деловой репутации предприятия можно исчислить по следующей формуле:
= S - (A - L), где
- сумма гудвила;- цена, уплачиваемая за приобретаемое предприятие;- совокупная стоимость активов предприятия;- сумма кредиторской задолженности, переводимой продавцом на покупателя предприятия.
Если G получается со знаком (+), то имеет место положительная деловая репутация, если со знаком (-) - отрицательная деловая репутация.
Согласно пункту 27 ПБУ 14/2000 положительную деловую репутацию организации следует рассматривать как надбавку к цене, уплачиваемую покупателем в ожидании будущих экономических выгод, и учитывать в качестве отдельного инвентарного объекта нематериальных активов. Отрицательную деловую репутацию организации следует рассматривать как скидку с цены, предоставляемую покупателю в связи с отсутствием факторов наличия стабильных покупателей, репутации качества, навыков маркетинга и сбыта, деловых связей, опыта управления, уровня квалификации персонала и т.п., и учитывать как доходы будущих периодов.
Следует отметить, что в соответствии с пунктом 29 ПБУ 14/2000 приобретенная деловая репутация организации амортизируется в течение двадцати лет (но не более срока деятельности организации). Амортизационные отчисления по положительной деловой репутации организации отражаются в бухгалтерском учете путем равномерного уменьшения ее первоначальной стоимости. Отрицательная деловая репутация равномерно относится на финансовые результаты организации как операционный доход.
Задание 2. Необходимо определить стоимость продаваемой действующей фирмы по следующим данным:
собственные средства фирмы - 10 млн. руб.;
стоимость основных фондов по балансовой оценке - 1,2 млн. руб.;
после переоценки по рыночной стоимости - 2 млн. руб.;
стоимость имиджа фирмы и другого неосязаемого капитала - 2,2 млн. руб.
S = 2,2 + 10 + 2 = 14,2 млн. руб.
Задание 3. Определите цену финансового источника заемный капитал по следующим данным: фирма выпустила облигации с купонной ставкой 20% годовых; ставка налогообложения прибыли для фирмы 24%.
Чему равна цена этого облигационного займа для фирмы после уплаты ею налога?
Воспользуйтесь формулой:
Kd = i * (1 - t),
Где Kd - цена займа
i - процент по облигациям;
t - ставка налога.
Kd = 0,2 * (1 - 0,24) = 0,152
Задание 4. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (CCK или WACC) по нижеследующим данным (см. табл. 4):
Таблица 4
Наименование источника средствСредняя стоимость данного источника средствУдельный вес данного источника средств в активеПривилегированные акции16,0%0,1Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль18,0%0,5Заемные средства, включая кредиторскую задолженность15,0%0,4
WACC = 16,0% * 0,1 + 18,0 * 0,5 + 15,0% * 0,4 = 16,6%
Задание 5. Компания Х имеет следующую структуру и стоимость капитала (см. табл. 5).
ИсточникБалансовая стоимость (млн. долл.)Доля (%)Стоимость (%)Взвешенная стоимость (%)1. Облигации (10% годовых, 1 000 шт., номинал 1 000 долл.)1,0105,4542. Привилегированные акции (12% годовых, 10 000 шт., номинал 100 долл.)1,01013,31333. Обыкновенные акции (150 000 шт., номинал 40 долл.)6,06016,09604. Нераспределенная прибыль2,02015,0300Итого10,010014,47
Заполните пустую графу и определите WACC1. Далее, фирма Х решила запустить в производство новый проект при сохранении прежней структуры капитала:
10% нового капитала она получает от выпуска облигаций;
10% - за счет выпуска привилегированных акций;
80% - за счет увеличения нераспределенной прибыли или нового выпуска обыкновенных акций.
Какова будет средневзвешенная стоимость капитала фирмы, соответственно WACC2 и WACC3, если она:
сформирует 80% нового капитала за счет нераспределенной прибыли;
сформирует 80% нового капитала за счет нового выпуска обыкновенных акций.
Какой вариант более выгоден для фирмы?
WACC2 = ((10*5,4) + (10*13,3) + (80*16,0)) / 100% = 14,67% - новый