Основные методы определения ставки дисконта
Контрольная работа - Экономика
Другие контрольные работы по предмету Экономика
дорожный транспорт0,542Машиностроение0,373Мебельная промышленность0,764Нефтяная и газовая0,465Обувная0,86Операции с недвижимостью0,21
Основная формула кумулятивного построения:
E (r) = Rf + X1 +X2 +………+X7 +C,(9)
гдеE (r) - ставка дисконта, определяемая по методу кумулятивного построения
х1 - фактор размера компании
х2 - качество управления
х3 - диверсификация производственная и территориальная
х4 - диверсификация клиентуры
х5 - …….
х6 - доходы: рентабельность и предсказуемость
х7 - прочие риски
В мировой практике премия за виды рисков составляет в размере от 0 до 5%.
Модель кумулятивного построения может использоваться независимо от уровня развития фондового рынка (она опирается на реальное состояние самого предприятия).
Однако у данного метода существует ряд ограничений, среди которых - субъективность, так как оценщик на глазок определяет размер риска.
Задача №1
Предоставлена следующая информация по фондовому рынку, на основании которой необходимо рассчитать меру систематического риска для портфеля оцениваемой компании Альфа (в долларах США):
Фактический доход на акции компании Альфа на конец месяца 12,7
Фактический доход рассчитанный исходя из:
среднерыночного дохода на конец месяца 13,1;
средний доход на акцию Альфы за месяц 12,5;
средний среднерыночный доход за месяц 12,8.
Решение
Бетта-коэффициент (или бета) позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового риска в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги:
где ? - бета-коэффициент; К - степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом; ?и - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом); ?р - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.
Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов:
? = 1 - средний уровень;
? > 1 - высокий уровень;
? < 1 - низкий уровень.
,
где ? - среднеквадратическое (стандартное) отклонение; Ri - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции; R - среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции; Pi - возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; n - число наблюдений.
Отсюда ?и = 0,44721, ?р = 0,5477
Теперь найдем коэффициент корреляции:
Принимаем фактический доход на акции компании Альфа на конец месяца за х, а среднерыночного дохода на конец месяца за у.
Тогда х1 = 12,7, хср = 12,5
у1 = 13,1 уср = 12,8
С помощью формулы для вычисления коэффициента корреляции Пирсона мы вычисляем корреляцию между показателями K = rxy:
Отсюда K = 1.
Тогда ? = 0,44721 / 0,5477 = 0,82
. Компания, у которой риск равен среднему риску по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение ?, равное 1. Это означает, что изменение стоимости ее акций в точности соответствует средним условиям рынка.
. Компания, у которой риск меньше, чем средний уровень риска по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение ?, меньшее 1. Когда ? меньше 1, это означает, что стоимость акций будет изменяться в том же направлении, что и весь рынок, только не так значительно - это наш случай.
. Компания, у которой риск больше, чем на рынке в целом, имеет значение ?, большее, чем 1. Это означает, что стоимость ее акций будет изменяться в том же направлении, что и средний рыночный индекс, но в больших размерах.
Задача №2
Определите стоимость гудвилл компании (в долларах США) по следующим данным:
Стоимость чистых активов 100 000;
Прогнозируемая прибыль 27 000.
По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний составляет 20% на собственный капитал при коэффициенте капитализации 30%.
Решение
Гудвилл - это совокупность элементов бизнеса (предприятия), которые побуждают клиентов пользоваться товарами или услугами данного предприятия и приносят ему прибыль (доход), сверх того размера, который требуется для получения разумной (среднеотраслевой, страновой) прибыли (дохода) с материальных активов (инвестиций), и прибыль (доход) от объекта интеллектуальной собственности (ОИС), идентифицированных и оцененных отдельно.
. Ожидаемая прибыль предприятия в соответствии с отраслевыми нормативами = 100 000 * 0,2 = 20 000 долл.
. Избыточная прибыль предприятия = 27 000 - 20 000 = 7 000 долл.
3. Стоимость избыточной прибыли (Гудвилла) = 7 000 / 0,3 = 23 333 долл.
Задача №3
Рассчитайте текущую стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если денежный поток в постпрогнозный период равен 900 млн. руб., ожидаемые долгосрочные темпы роста - 2%, ставка дисконта - 18%.
Решение
Модель Гордона выглядит следующим образом.
= C*(1+g) / (r-g)
- стоимость предприятия
С - денежный поток в первый год постпрогнозного периода тыс. руб.- долгосрочные темпы роста денежного потока%- ставка дисконта, %
V = 900*(1+0,02) / (0,18-0,02) = 918/0,16 = 5737,5 млн. руб.
Задача №4
Оп?/p>