Основные методы определения ставки дисконта
Контрольная работа - Экономика
Другие контрольные работы по предмету Экономика
? и стоимости в пост прогнозный период;
)внесение поправок.
Элементом дисконтирования будущих денежных потоков выступает остаточная стоимость, которая включает стоимость денежного потока за все периоды, остающиеся за рамками прогнозного периода.
На первом этапе при расчете используется бездолговой денежный поток или денежный поток для собственных капитальных активов, которые определяются как сумма чистого дохода, амортизационных отчислений, прироста долгосрочной задолженности, за вычетом прироста собственных оборотных средств, капитальных вложений, снижения долгосрочной задолженности.
Таким образом, бездолговой денежный поток = чистый доход без затрат на выплату процентов + амортизационные отчисления - прирос т собственных оборотных средств и капитальных вложений [7, с. 189].
На втором этапе при определении длительности прогнозного периода следует учесть, что прогнозный период - это период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются. Предполагается, что в остаточный (прогнозный) период темпы роста стабилизируются. Но на данной этапе может возникнуть проблема: чем больше прогнозный период, тем больше число наблюдений, тем сложнее выполнить качественный прогноз.
На третьем этапе учитываются такие факторы как номенклатура выпуска продукции, ретроспективные темпы развития предприятия, спрос на продукцию, темпы инфляции, производственные мощности, ситуация в экономке и отрасли, доля предприятия на рынке, долгосрочный темп развития в пост прогнозный период, планы руководства предприятием.
На четвертом этапе определяется структура расходов оценки инфляционных ожиданий для каждой из категории издержек, изучение единовременных и чрезвычайных доходов, которые встречались в прошлом, но в будущем могут не возникать. Здесь же рассчитываются затраты на выплату процентов.
Пятый этап включает три компонента:
-капитальные вложения с целью замены основных активов по мере их износа, а также приобретения и строительства новых для расширения будущих производственных мощностей;
-собственный оборотный капитал предприятия;
изменение остатка долгосрочной задолженности.
На шестом этапе используют два метода расчета дисконтированного денежного потока [4, с. 165]:
-прямой;
-косвенный (анализ движения денежных средств по направлениям деятельности:
ДП осн. деят. = Прибыль - налоги - изменение суммы текущих активов + изменение суммы текущих обязательств.
ДП инвест. деят. = изменение суммы долгосрочных активов
Основные типы ставок дисконта отображены в таблице 1.
Таблица 1. Типы ставок дисконта
Вид денежного потокаТип ставки дисконтаБездолговой денежный потокWACCДенежный поток для собственникаCAPM, кумулятивные поступления)
WACC = We*De + Wd * Dd,(2)
гдеWACC - средневзвешенная стоимость капитала
We - доля собственного капитала в капитале компании (акционерный капитал)
De - ставка дохода на собственный капитал, рассчитанная на основе кумулятивного построения
Wd - доля долгосрочной задолженности в капитале компании
Dd - стоимость долгосрочных долговых обязательств, рассчитанная с учетом ставки налогообложения
В мировой практике наиболее популярна модель САРМ, определяемая по формуле (3)
Е (r) =Rf + B (Rm - Rf),(3)
гдеRf - ставка без рискового вложения, %
Rm - среднегодовая доходность R - го портфеля, %
B - показатель систематического риска акций конкретной компании
Компания, у которой показатель систематического риска акций больше 1, более рискованная, чем средняя компания, действующая на рынке.
Ценные бумаги компании, где показатель систематического риска меньше 1, являются защищенными, а при показателе больше 1, являются агрессивными ценными бумагами.
В = В0 *В1,(4)
гдеВ0 - безрычаговый коэффициент, отражающий степень риска компании
В1 - корректирующий коэффициент, отражающий степень финансового риска.
,(5)
гдеД /Е - отношение заемного капитала к собственному
Т - ставка налогообложения
В России значение В1 не применяется так как:
-невозможно определить безрисковую ставку;
-сложно определить премию за риск, что связано с особенностями биржевых российских индексов;
это значение за рубежом определяется по данным за 50 лет, в России же нет такого опыта.
Однако разработки по данному показателю у нас ведутся.
Таки образом, формула САРМ с учетом российской экономки определится следующим образом:
Rm(e) = Rf + Bem (Rm(m) - Rf),(6)
гдеRm(e) - среднерыночная доходность российского рынка (развивающегося)
Rf - безрисковая ставка глобального риска
Bem - систематический риск развивающегося рынка относительно материнского
Rm(m) - среднесрочная доходность материнского рынка
(7)
где? - удельный вес платежей, освобождающихся от уплаты налога на прибыль в общем объеме процентных платежей.
Рассмотрим уточненную формулу модели оценки капитальных активов САРМ.
E (r) = Rf+B (Rm-Rf)+S1+S2+C,(8)
гдеS1 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию
S2 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию
С - дополнительная норма дохода, учитывающая страховой риск.
В таблице 2 отражены безрычаговые коэффициенты для разных отраслей.
Таблица 2. Безрычаговые коэффициенты для разных отраслей (В0)
№ п/пОтрасльКоэффициент1Железно