Книги, научные публикации
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ... | 6 | -- [ Страница 1 ] --
библиотека менеджера И.А. БЛАНК СЛОВАРЬ-СПРАВОЧНИК ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА Издание осуществлено при участии издательства л Ника-Центр КИЕВ 1998 ББК Б68 Справочное пособие содержит опреде ление
свыше 600 базовых терминов и по нятий, а также более 200 расчетных алго ритмов, иллюстративных схем и табличных форм, с которыми финансовые менеджеры постоянно сталкиваются в процессе практи ческой деятельности. Оно снабжено предмет ным и алфавитным указателями, англо-рус ским словарем рассматриваемых определений, системой таблиц финансовых вычислений.
Автор пособия, доктор экономических наук, профессор Бланк продолжитель ное время сочетает научную и преподава тельскую работу по данной проблеме с прак тической деятельностью в качестве главного эксперта и консультанта компаний.
Пособие рассчитано прежде всего на финансовых менеджеров всех уровней, а также может быть использовано преподава телями и студентами экономических вузов.
Подписано в печать 12.11.97. Формат 84x108/32.
Бумага Печать Усл. печ. л. 25, л. 34,78. Тираж 5000 экз. Зак. №3418.
Санкт-Петербургская типография Наука РАН С.-Петербург, 9 линия, д. Издательство Ника-Центр. 252021 Киев, ул. Институтская, Свидетельство № 20048256 от 25.03. Фирма 252042 Киев, ул. Глазунова, 4/ Свидетельство № 23495978 от 27.04. Бланк Б68 Словарь-справочник менеджера. Ч Ника-Центр, 1998. Ч 480 с. Ч (Серия Библиотека финансового менеджера;
1).
ISBN 5-89329-057- й Бланк, 1998.
й Оригинал-макет, художественное оформление.
Издательство Ника-Центр, 1998.
К ПОЛЬЗОВАТЕЛЮ Относительно новая для нас область знаний Ч финансовый менеджмент Ч уверенно пробивает себе доро гу в условиях перехода к рыночной экономике. Расши ряется и совершенствуется его правовая база, экономи ческими вузами ведется обширная подготовка соответ ствующих специалистов, а предприятия активно создают специализированные финансовые службы в организа ционной системе своего управления.
За последние годы вышло много монографий и учеб пиков по вопросам финансового менеджмента, подго и переведены толковые словари по финансам, что способствовало успешному постижению этой новой для нас области знаний. Вместе с тем, современный этап развития требует активного практического использова принципов, механизмов и методов эффективного управления финансовой деятельностью предприятий с целью обеспечения перехода к новому качеству их эко роста. При этом опыт, накопленный в этой области в странах с развитой рыночной экономикой, должен быть адаптирован к нашим условиям и право вым нормам хозяйственной деятельности предприятий.
Цель данного пособия Ч вооружить финансовых менеджеров целенаправленной системой методов и ал обоснования наиболее эффективных управлен решений по отдельным аспектам финансовой деятельности, внедрить современные механизмы финан управления в практику хозяйствования предпри ятий. Поэтому в подготовленном справочном пособии акцент сделан не на толковании отдельных финансовых терминов и понятий (по мнению автора словарей по финансам у нас издано уже более достаточно), а на рекомендациях по практическому использованию обширнейшего арсенала методов и рас четных алгоритмов в повседневной деятельности финан совых менеджеров. Словарная форма справочного по собия избрана лишь как наиболее удобная и привычная для нашего пользователя.
Словарь-справочник содержит определение свыше 600 важнейших терминов и понятий, а также более конкретных расчетных алгоритмов, иллюстративных схем и табличных форм. Его основу составляют базовые по нятия, с которыми финансовые менеджеры постоянно сталкиваются в процессе практической деятельности (отдельные толкования терминов даны лишь как допол няющий справочный материал при наличии ссылок на них). Для удобства пользования и взаимосвязи понятий словарь-справочник содержит систему перекрестных ссылок (выделенных в тексте курсивом). Кроме того, каждый термин, рассматриваемый в пособии, характе ризуется его английским аналогом.
Так как пособие такой формы в области финансо вого менеджмента подготовлено впервые, следует рас смотреть основные подходы к его практическому ис пользованию. "Ключом" к эффективному пользованию справочником является его предметный указатель. Он структурирован в разрезе основных аспектов финансо вого менеджмента и конкретных направлений его прак тической реализации на предприятии. Начинающему финансовому менеджеру в процессе пользования спра вочным пособием необходимо в первую очередь опре делить по предметному указателю конкретное направ ление деятельности (область управленческих решений), затем найти ключевой понятие, характеризующее объ ект этой деятельности и общий механизм действия фи нансового менеджера в данном направлении, а после этого Ч подобрать конкретные методы и алгоритмы, реализующие этот механизм. Например, для использо вания рекомендаций по отдельным вопросам управле ния оборотными активами, в предметном указателе сна чала находится раздел "Управление в котором выделяется группа терминов подраздела "Управление совокупными оборотными затем находится ключевое понятие Ч "оборотные активы" и определяю щий механизм действия финансового менеджера Ч "поли тика управления оборотными активами а после этого рассматриваются конкретные методы и расчетные алго ритмы, определяемые конкретными задачами управле ния Ч "период оборота оборотных активов";
"коэффи циенты платежеспособности предприятия" и другие. Подготовленный финансовый менеджер может сразу сузить поле своих поисков до нахождения необ ходимого термина и алгоритма (или ряда необходимых терминов и алгоритмов) в соответствующей подгруппе предметного указателя.
Наряду с предметным указателем справочное по собие содержит систему таблиц финансовых вычисле ний;
алфавитный указатель рассматриваемых терминов и понятий;
англо-русский словарь рассматриваемых определений (включающий список общепринятых со кращений английских терминов), а также перечень ре комендуемой современной литературы по вопросам финансового менеджмента.
Автор выражает надежду, что подготовленное спра вочное пособие окажет практическую помощь финан совым менеджерам в их сложной, но интересной работе.
Одновременно автор выражает глубокую признательность Горожину А.Д. за инициативу подготовки издания дан ного пособия.
I. СЛОВАРЬ-СПРАВОЧНИК ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВЫХ ТЕРМИНОВ И ПОНЯТИЙ АВАЛЬ [aval] Ч форма финансового поручительства, по которому третья сторона (обычно коммерческий банк) гарантирует платеж по векселю, чеку или дру гому долговому обязательству. Аваль может быть рас пространен на всю сумму долгового обязательства или на определенную (заранее оговоренную) его часть. Поручитель (авалист) несет солидарную финан совую ответственность за своевременное и полное погашение обязательства с лицом, выдавшим долго вой документ. Авалист, полностью, или частично погасивший обязательство, располагает правом на возмещение платежа с лица, за которое он выдал аваль. Аваль оформляется на лицевой стороне дол гового обязательства (векселя, чека и т.п.) или на дополнительном документе, прилагаемом к нему, который носит название "аллонж" [allonge].
АВТОМАТИЧЕСКОЕ РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ [automatic reinvestment] Ч один из видов услуг, предоставляе мых инвестиционными компаниями и инвестици онными фондами индивидуальным инвесторам, ко торая позволяет автоматически реинвестировать их доход (полученный в форме дивидендов, процентов и т.п.) в покупку данным финансовым посредни ком дополнительных акций и других ценных бумаг, благодаря чему вклад инвестора постоянно возра стает.
АГРЕССИВНАЯ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА [agressive dividend policy] Ч один из возможных типов осу ществляемой акционерной компанией дивидендной который предусматривает постоянный рост выплаты дивидендов (как правило, в твердо уста новленном проценте их прироста к размеру пред шествующего периода) вне зависимости от резуль татов финансовой деятельности. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой ры ночной стоимости акций компании и формирова ние положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостат ком же этой дивидендной политики является отсут ствие гибкости в ее проведении и постоянное на растание финансовой напряженности в связи с ограничением возможностей самофинансирования развития предприятия за счет прибыли. Осуществле ние такой дивидендной могут позволить себе лишь реально процветающие и финансово ус тойчивые акционерные компании на ранних стади ях своего жизненного цикла. Если же эта политика не подкреплена постоянным ростом финансовых ре зультатов деятельности компании, то она представ ляет собой верный путь к ее банкротству.
АГРЕССИВНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [agres sive investment policy] Ч один из типов политики инвестирования, осуществляемой предприятием, который направлен на максимизацию текущего до хода от вложений в ближайшем периоде. При осу ществлении этой политики оценке и учету уровня инвестиционного риска и возможностям роста ры ночной стоимости предприятия в перспективе от водится вспомогательная роль. Формой реализации такой политики является формирование агрессивного инвестиционного портфеля.
АГРЕССИВНАЯ ПОЛИТИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ [agres sive financial policy] Ч один из типов политики финансирования активов, осуществляемой предпри ятием, который предусматривает, что за счет соб ственного и долгосрочного заемного капитала дол финансироваться только внеоборотные акти вы, в то время, как оборотные активы должны фи нансироваться за счет привлечения краткосрочного заемного капитала (по принципу: текущие активы должны покрываться текущими финансовыми обя зательствами). Такая модель финансирования акти вов предприятия (рисунок позволяет осуществлять производственную деятельность с минимальной по требностью в собственном капитале, однако создает серьезные проблемы в обеспечении платежеспособ ности и финансовой устойчивости предприятия. Даже на предприятиях с низкой долей оборотных активов такая политика финансирования создает серьезную угрозу банкротства, хотя и позволяет получать более высокий размер прибыли на собственный капитал за счет эффекта левериджа.
Рисунок Принципиальная модель агрессивного подхода к финансированию активов предприятия.
АГРЕССИВНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ sive portfolio] Ч сформированная совокупность цен ных бумаг и других финансовых инструментов, реа лизующая агрессивную инвестиционную политику предприятия. Формирование агрессивного инвести ционного портфеля осуществляется по критерию максимизации дохода от вложений в ближайшем пе риоде. Как правило, агрессивный инвестиционный портфель характеризуется высоким уровнем порт фельного риска и не гарантирует сохранность ин вестированного капитала.
АЖИО [agio] Ч превышение цены продажи финансо вого инструмента над ценой его покупки. Эта разни ца может формироваться за счет перевода денег из одной формы в другую;
за счет обмена одного вида валюты на другой;
за счет превышения реальной стои мости ценной бумаги над номинальной при ее про даже;
за счет превышения кредитной банковской процентной ставки над депозитной и Сино нимами ажио могут выступать термины "курсовая прибыль [turn] и другие.
АККУМУЛИРОВАННЫЙ ДИВИДЕНД [accumulated divi dend] Ч начисленные, но не выплаченный акцио нерам в предусмотренный уставом акционерного об щества срок дивиденды по результатам деятельности в отчетном периоде. До момента дивидендных вы плат аккумулированный дивиденд представляет со бой одну из форм внутренних финансовых обяза тельств акционерного общества.
АКТИВЫ [assets] Ч экономические ресурсы предпри ятия в форме совокупных имущественных ценнос тей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения пробыли. Активы предприятия под разделяются по многим классификационным при знакам, среди которых с позиций финансового ме неджмента основными являются (рисунок 2).
1. Формы функционирования активов. По этому признаку выделяют активы: а) материальные;
б) не материальные;
в) 2. Характер участия активов в хозяйственном обо роте и скорость их оборота. По этому признаку вы деляют активы: а) оборотные;
б) внеоборотные.
3. Степень ликвидности активов. По этому приз наку выделяют активы: а) б) неликвидные.
Совокупность активов предприятия представля ет собой имущество, принадлежащее ему на правах собственности или в форме претензий по обязатель ствам других лиц. Каждый из видов используемых предприятием активов, имеет денежную оценку.
Рисунок 2. Классификация активов предприятия по основ ным признакам.
АКТИВЫ ВНЕОБОРОТНЫЕ (ДОЛГОСРОЧНЫЕ) [noncur rent assets] Ч совокупность имущественных ностей предприятия, многократно участвующих в процессе его хозяйственной деятельности и носящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущест венные ценности (активы) всех видов со сроком использования более одного года и стоимостью свы ше 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан.
В составе внеоборотных (долгосрочных) активов предприятия выделяют следующие их виды (рису нок 3).
Внеоборотные (долгосрочные) активы предпри ятия характеризуются следующими положительны ми особенностями:
а) они практически не подвержены действию ин фляции, а следовательно лучше защищены от нее;
Рисунок 3. Состав внеоборотных (долгосрочных) активов предприятия.
б) им присущ меньший финансовых риск потерь в процессе хозяйственной деятельности предприятия;
они практически защищены от недобросовестных действий партнеров по хозяйственным операциям;
в) они способны генерировать стабильную при быль даже при неблагоприятной хозяйственной конъ юнктуре Ч при невозможности (или нецелесообраз ности) их использования по прямому целевому назначению в операционном процессе предприятия они могут быть переданы в аренду другим хозяй ствующим субъектам;
г) они способствуют предотвращению (или су щественному снижению) потерь материальных обо ротных активов в процессе их хранения;
д) им присущи большие резервы существенного расширения производственной деятельнос ти в периоды подъема конъюнктуры рынка.
Вместе с тем внеоборотные (долгосрочные) ак тивы в процессе их хозяйственного использования имеют ряд недостатков:
а) они подвержены моральному износу (особен но активная часть основных средств), в связи с чем, даже будучи временно выведенными из эксплуатации, эти виды активов теряют свою стоимость;
б) они тяжело поддаются финансовому управле нию, так как слабо изменчивы в структуре в крат косрочном периоде;
в) в подавляющей части они относятся к группе неликвидных активов (в краткосрочном периоде) и не могут служить средством обеспечения потока платежей при снижении уровня платежеспособности предприятия и угрозе его банкротства.
АКТИВЫ ЛИКВИДНЫЕ [liquid assets;
quick assets] Ч группа активов предприятия, которая быстро может быть конверсирована в денежную форму без ощути мых потерь своей текущей (балансовой) стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам. В группу лик видных активов предприятия входят (рисунок 4):
Рисунок 4. Состав основных групп ликвидных активов предприятия.
Так как разные группы ликвидных активов пред приятия имеют различный период конверсии в де нежную форму, при оценке уровня ликвидности ак тивов используют различные показатели, основными из которых являются:
1. Коэффициент обеспеченности предприятия го товыми средствами платежа Он рассчитыва ется по формуле:
где ДА Ч сумма денежных активов;
Ч сумма краткосрочных финансовых вло жений;
А Ч общая сумма активов предприятия по балансовой стоимости.
2. Коэффициент обеспеченности предприятия вы соколиквидными активами Он вычисляется по формуле:
где ДА Ч сумма денежных активов;
КФВ Ч сумма краткосрочных финансовых вло жений;
ДЗ Ч сумма дебиторской задолженности (кро ме безнадежной);
А Ч общая сумма активов предприятия по балансовой стоимости.
3. Коэффициент обеспеченности предприятия лик видными активами Он определяется по фор муле:
где ДА Ч сумма денежных активов;
КФВ Ч сумма краткосрочных финансовых вло жений;
ДЗ Ч сумма дебиторской задолженности (кро ме безнадежной);
ЗГП Ч сумма запасов готовой продукции, пред назначенной к реализации;
А Ч общая сумма активов предприятия по балансовой стоимости.
Рассмотренная система показателей позволяет оценить уровень ликвидности активов предприятия в зависимости от периода их конверсии в денежную форму.
АКТИВЫ МАТЕРИАЛЬНЫЕ [tangible assets] - группа активов предприятия, имеющая вещественную (мате риальную) форму. В группу материальных активов предприятия 5):
Рисунок 5. Состав материальных активов предприятия.
Для оценки уровня материальных активов в со имуществе предприятия используется ко эффициент материализации активов который рассчитывается по следующей формуле:
где МА Ч общая сумма материальных активов пред приятия по балансовой стоимости;
А Ч общая сумма всех активов предприятия по балансовой стоимости.
АКТИВЫ НЕЛИКВИДНЫЕ [slow assets] Ч группа акти вов предприятия, которые могут быть конверсиро ваны в денежную форму без потерь своей текущей (балансовой) стоимости лишь по истечении значи тельного периода времени. В современной практике финансового менеджмента к этой группе активов предприятия относят (рисунок 6):
Рисунок 6. Состав неликвидных активов предприятия.
Для оценки уровня неликвидных активов в со вокупном имуществе предприятия используется ко эффициент стабильности активов который оп ределяется по следующим формулам:
где НЛА Ч общая сумма неликвидных активов пред приятия по балансовой стоимости;
А Ч общая сумма всех активов предприятия по балансовой стоимости;
Ч коэффициент обеспеченности предпри ятия ликвидными активами.
АКТИВЫ НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ [intangible assets] Ч группа активов предприятия, не имеющая вещественной формы, включающая объекты интеллектуальной (в том числе промышленной) его собственности. К этой группе активов предприятия относят: при обретенные предприятием права пользования отдель ными природными ресурсами, программными про дуктами, товарными знаками, патентами, ноу-хау и другими аналогичными видами имущественных цен ностей, определенными соответствующим законо дательством и отражаемыми в балансе предприятия.
АКТИВЫ ОБОРОТНЫЕ (ТЕКУЩИЕ) [current assets;
CA] совокупность имущественных ценностей предпри ятия, обслуживающих текущий хозяйственный про цесс и полностью потребляемых в течение одного цикла.
В практике учета к ним относят имущественные цен ности (активы) всех видов со сроком использова ния менее одного года и стоимостью менее 15 необ лагаемых налогом минимумов доходов граждан.
В составе оборотных (текущих) активов предпри ятия выделяют следующие их виды (рисунок 7):
Рисунок 7. Состав (текущих) активов ятия.
Оборотные (текущие) активы предприятия ха рактеризуются следующими положительными осо бенностями:
а) они обладают высокой ликвидностью, а часть из них представляют готовые средства платежа (де нежные активы);
б) им присуща высокая степень структурной транс формации, т.е. они легко могут быть преобразованы из одного вида в другой при регулировании денеж ных и материальных потоков на предприятии;
в) они легко управляемы;
при эффективном фи нансовом менеджменте скорость их оборота может быть повышена;
г) они более приспособляемы (в сравнении с вне оборотными активами) к изменениям конъюнктуры товарного и финансового рынков, легче поддаются изменениям в процессе региональной, хозяйствен ной или товарной диверсификации деятельности.
Вместе с тем оборотным (текущим) активам при сущи следующие недостатки:
а) часть оборотных активов, находящаяся в де нежной форме или в форме дебиторской задолжен ности, в значительной мере подвержена потере сто имости в процессе инфляции;
б) временно неиспользуемые или излишне на копленные запасы оборотных активов не генерируют прибыль (за исключением краткосрочных финансо вых вложений), а запасы материальных оборотных активов требуют дополнительных затрат по их хра нению и подвержены постоянным потерям в связи с естественной убылью;
в) значительная часть оборотных активов под вержена финансовому риску потерь в связи с недо бросовестностью партнеров, покупателей, а иногда и персонала предприятия.
Для оценки уровня оборотных активов в сово купном имуществе предприятия используется коэф фициент маневренности активов который рас считывается по следующей формуле:
где ОА Ч общая сумма оборотных активов предпри ятия по балансовой стоимости;
A Ч общая сумма всех активов предприятия по балансовой стоимости.
АКТИВЫ ФИНАНСОВЫЕ [financial assets;
monetary as sets] Ч группа активов предприятия, находящаяся в форме наличных денежных средств и различных финансовых инструментов, принадлежащих предпри ятию. К этой группе активов относят: денежные ак тивы в национальной и иностранной валюте;
деби торскую задолженность;
краткосрочные и финансовые вложения предприятия.
АКТИВЫ ЧИСТЫЕ [net assets value;
NAV] Ч совокуп ность имущественных ценностей (активов) предпри ятия, сформированных за счет собственного капи тала. Стоимость чистых активов предприятия (ЧА) определяется по формуле:
ЧА = А - ЗК, где А Ч общая сумма всех активов предприятия по балансовой стоимости;
ЗК Ч общая сумма используемого заемного капитала предприятия.
Показатель стоимости чистых активов является основой балансовой оценки стоимости предприятия как целостного имущественного комплекса.
АКЦИЯ stock] Ч ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца в формировании уставного фонда акционерного общества открытого или закры того типа и дающая право на получение соответ ствующей доли его прибыли в форме дивиденда.
Акции, обращающиеся на отечественном фондо вом рынке, классифицируются по ряду признаков (рисунок 8).
Перечисленные признаки классификации акций играют разную роль в процессе их выбора как объ екта инвестирования. Наиболее существенное зна чение для инвестора с позиций различия их инвес тиционных качеств играет деление акций на простые и привилегированные ("преференциальные").
Рисунок 8. Классификация акций, обращающихся на фон довом рынке, по основным признакам.
Простые акции [common stoks;
CS] обладают сле дующими основными преимуществами:
а) по ним возможно получение более высоких дивидендов в периоды эффективной деятельности акционерной компании;
б) доходы по этим акциям более тесно коррели руют с темпами инфляции в стране;
в) владельцы этих акций имеют возможность пря мого влияния на хозяйственный процесс путем уча стия в управлении акционерной компанией;
г) владельцы акций имеют возможность участво вать в разработке дивидендной политики компании;
д) ликвидность простых акций на фондовом рынке более высокая, чем привилегированных.
Вместе с тем, этим акциям присущи следующие недостатки:
а) доходов компании существен ным образом влияет на размер выплачиваемых ею дивидендов, в связи с чем в отдельные периоды сумма дивидендных выплат на акцию может быть значи тельно ниже, чем средняя норма прибыли на вло женный капитал на финансовом рынке;
б) при неэффективной деятельности акционер ной компании дивиденды по ним могут быть не выплачены;
в) при банкротстве и ликвидации акционерного общества владелец простых акций может потерять инвестированный в них капитал частично или пол ностью;
г) простые акции не защищены ни от система тического ни от несистематического (спе цифического) рисков.
Привилегированные акции [prefered stocks;
PS] об ладают следующими основными преимуществами:
а) они обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде заранее оговоренного размера диви дендов;
б) выплата дивидендов по этим акциям осущест вляется вне зависимости от результатов хозяйствен ной деятельности акционерной компании в отчетном периоде;
в) при банкротстве и ликвидации акционерного общества владельцы этих акций имеют преимуществен ное право в удовлетворении финансовых претензий;
г) привилегированные акции полностью защище ны от систематического (рыночного) риска и частич но Ч от несистематического (специфического) риска.
Вместе с тем, этим акциям присущи следующие недостатки:
а) в периоды эффективной деятельности акцио нерной компании уровень дивидендных выплат по ним может быть ниже, чем по простым акциям (если уставом компании не предусмотрена соответствую щая защитная оговорка для их владельцев);
б) реальный дивидендный доход по этим акци ям практически не увязан с темпами инфляции в стране;
в) у владельцев этих акций отсутствует право участия в управлении акционерной компанией;
г) привилегированные акции менее ликвидны в сравнении с простыми акциями.
Характеризуя эти различия в целом, можно от метить, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в простые, в связи с их правом на получение заранее предусмотренного размера диви дендов и доли имущества при ликвидации акцио нерного общества. По степени надежности вложений (уровню риска) привилегированные акции занима ют промежуточное значение между простыми акци ями и облигациями компании (они не имеют четкого срока погашения как облигации, а также столь на дежного обеспечения финансовых претензий при ликвидации акционерного общества). В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться простые акции, ре дивидендные выплаты по которым теснее кор релируют с условиями инфляционной экономики и изменениями конъюнктуры фондового рынка.
АМОРТИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [depreciation составная часть общей политики формирования соб ственных финансовых ресурсов, заключающаяся в управлении амортизационными отчислениями от используемых основных фондов и нематериальных активов с целью их реинвестирования в производ ственную деятельность. Формирование эффектив ной амортизационной политики предполагает (ри сунок 9):
Рисунок 9. Содержание основных этапов формирования амортизационной политики предприятия.
В процессе формирования амортизационной поли тики предприятия учитываются следующие факторы:
а) объем используемых основных фондов и не материальных активов, подлежащих амортизации;
б) методы оценки стоимости используемых ос новных фондов и нематериальных активов, подле жащих амортизации;
в) реальный срок предполагаемого использова ния на предприятии амортизируемых активов;
г) разрешенные законодательством методы аморти зации основных фондов и нематериальных активов;
д) состав и структура используемых основных фондов;
е) темпы инфляции в стране;
ж) инвестиционная активность предприятия в предстоящем периоде.
При выборе методов амортизации исходят из дей ствующей законодательной базы в этой области, предполагаемого периода использования амортиза ционных активов и задач формирования инвести ционных ресурсов предприятия в разрезе отдельных источников. Решение о применении метода прямо линейной (линейной) или ускоренной амортизации основных фондов предприятие принимает самосто ятельно.
Средства амортизационного фонда, который фор мируется за счет накапливаемых амортизационных отчислений, носят целевой характер и должны ис пользоваться на следующие цели:
а) осуществление капитального ремонта основных фондов;
б) осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улуч шения основных фондов;
в) приобретение новых видов нематериальных ак тивов (в первую очередь, связанных с инновацион ной деятельностью).
Это не исключает временного использования этих средств до их востребования на инвестиционные цели в различных формах краткосрочных финансовых вло жений. В процессе формирования амортизационной политики должны быть определены гарантии целево го использования средств амортизационного фонда и регламентированы условия финансовых операций с ними до их использования в инвестиционном про цессе.
В условиях ограниченного применения возмож ных методов амортизации оценка эффективности амортизационной политики предприятия основана на сравнении двух альтернатив: денежном потоке (суммы прибыли и амортизационных отчислений) при прямолинейной и при ускоренной амортизации отдельных амортизируемых активов (или всей их суммы).
Расчет годового эффекта ускоренной амортиза ции отдельных амортизируемых активов может быть произведен по следующей формуле:
= - - - (1 - СНп), где Ч годовой эффект ускоренной амортизации актива, определяемый суммой дополни тельного денежного потока;
Ч годовая сумма амортизационных отчис лений при ускоренной амортизации ак тива;
Ч годовая сумма амортизационных отчис лений при прямолинейной (линейной) амортизации актива;
Ч ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
коэффициент капитализации чистой при были, выраженный десятичной дробью.
Расчет годового эффекта в форме дополнитель ного денежного потока может быть дополнен рас четом эффекта от использования этой суммы в форме краткосрочных финансовых вложений (если сумма дополнительного денежного потока не реинвести руется в основные фонды в этом же периоде).
АМОРТИЗАЦИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ [amor tization] Ч постепенное списание стоимости немате риальных активов в процессе их производственного использования. Амортизация этих активов осущест вляется на основе использования прямолинейного (линейного) метода, т.е. равными частями исходя из их первоначальной стоимости с учетом индексации.
Нормы списания нематериальных активов предпри ятие устанавливает самостоятельно в пределах срока их полного полезного использования (но не более 10 лет непрерывной эксплуатации). Амортизаци онные отчисления производятся до достижения оста точной стоимостью нематериального актива нулевого значения.
АМОРТИЗАЦИЯ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ [depreciation;
Ч постепенное списание стоимости основных фондов в процессе их производственного использо вания, связанное с из физическим и моральным из носом. В стоимость основных фондов, подлежащих амортизации, включаются затраты на их приобрете ние, изготовление и улучшение (ремонт, реконструк цию, модернизацию и По различным группам основных фондов установлены разные нормы амор тизации в процентах к их балансовой стоимости на начало отчетного периода. По активной части ос новных фондов (машинам, механизмам и оборудо ванию производственного назначения) наряду с пря (линейным) может применяться метод ускоренной амортизации.
Амортизация отдельных зданий и сооружений производится до достижения балансовой стоимостью этих объектов ста необлагаемых налогом доходов граждан. Остаточная стоимость каждого такого объ екта относится к составу валовых отчетного периода, а их стоимость приравнивается к нулю.
Амортизация других групп основных фондов про изводится до достижения их балансовой стоимостью нулевого значения.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ [ratio ana lysis;
Ч одна из наиболее распространен ных систем финансового анализа, методами которого являются расчеты соотношения отдельных финан совых показателей, характеризующих различные ас пекты финансовой деятельности предприятия. В фи нансовом менеджменте наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финан совых коэффициентов: оценки финан совой устойчивости предприятия;
коэффициенты оценки платежеспособности предприятия;
коэффициенты оценки оборачиваемости активов (капитала);
коэф фициенты оценки рентабельности и другие.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДИЛЛЕР [underwri ter;
UW] Ч оператор первичного фондового рынка, организующий подписку (первичную реализацию) на эмитируемые предприятием ценные бумаги (акции, облигации).
АНДЕРРАЙТИНГ [underwriting] Ч покупка андеррайтером (группой андеррайтеров) новых эмиссий ценных бумаг с целью последующей их продажи мелкими партиями.
АННУИТЕТ [annuity;
Anny] Ч равномерные платежи или поступления денежных средств через одинаковые интервалы времени при использовании одинаковой ставки процента. Примером аннуитета могут быть равномерная уплата суммы процента по облигаци ям или сберегательным сертификатам, равномерная уплата взносов за арендуемое имущество или страхо вых взносов и т.п. Представление последовательности денежных потоков в виде аннуитета существенно упрощает процесс наращения или дисконтирования стоимости, дает возможность использовать набор упрощенных формул со стандартными значениями отдельных показателей, приводимыми в специаль ных таблицах.
Так, формула для определения будущей стоимо сти аннуитета имеет вид:
= где Ч общая будущая стоимость аннуитета на конец определенного периода;
Ч настоящая стоимость (сумма) аннуитет ного платежа;
Ч множитель наращения аннуитета, опре деляемый по специальным таблицам с учетом ставки процента и числа перио дов (см. таблицы финансовых вычисле ний, приложение 3).
Соответственно формула для определения насто ящей стоимости аннуитета имеет вид:
где Ч настоящая стоимость аннуитета;
Аб Ч будущая стоимость (сумма) аннуитетного платежа;
Ч дисконтный множитель аннуитета, опре деляемый по специальным таблицам с учетом дисконтной ставки и числа перио дов (см. таблицы финансовых вычисле ний, приложение 4).
АРБИТРАЖ (АРБИТРАЖНАЯ СДЕЛКА) [arbitrage] Ч одновременная покупка и продажа определенного денежного или фондового инструмента на различных региональных финансовых рынках с целью получе ния прибыли от разницы в ценах, ставках процента, валютных курсах и т.п. Эффективность арбитражной сделки обеспечивается при условии, что сумма ажио превышает сумму расходов по ней. Арбитражные сделки способствуют выравниванию цен (ставок процента, валютных курсов и т.п. на различных ре гиональных финансовых рынках).
АРЕНДА (лизинг) [lease] Ч предоставление в пользова ние целостных имущественных комплексов, основных фондов или земли за определенную плату (процент) на предусмотренный период. Лизинговые (арендные) операции осуществляются в форме оперативного ли зинга (аренды), финансового лизинга (аренды), возврат ного лизинга (аренды) и других видов.
Основными преимуществами аренды (лизинга) являются:
а) увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без при обретения основных фондов в собственность;
б) увеличение объема и диверсификация хозяйст венной деятельности предприятия без существенного расширения объема финансирования его внеоборот ных активов;
в) существенная экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых основных фондов;
г) снижение риска потери финансовой устойчиво сти, так как лизинг (аренда) не ведет к росту финан совых обязательств (пассивов), а представляет со бой так называемое внебалансовое финансирование основных фондов;
д) снижение потребности в активах предприятия в расчете на единицу производимой (реализуемой) продукции, так как арендуемые виды основных фон дов находятся на балансе арендодателя. В условиях налогообложения имущества это позволяет умень шить размер налоговых платежей;
е) снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соответствии с действующим зако нодательством арендная плата включается в состав себестоимости продукции (издержек), что снижает размер балансовой прибыли предприятия. В усло виях высокого уровня налогообложения прибыли это позволяет получить существенный эффект;
ж) освобождение арендатора от продолжительно го использования капитала в незавершенном строи тельстве при самостоятельном формировании основ ных фондов (проектно-конструкторских работ, фи нансирования научных разработок, строительно-мон тажных работ, освоения нового производства и т.п.);
з) снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренно го обновления основных фондов (при оперативном лизинге);
и) более простая процедура получения и офор мления в сравнении с получением и оформлением долгосрочного кредита.
Основными недостатками аренды (лизинга) яв ляются:
а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ослабить позиции предприятия в ценовой кон куренции или снизить уровень рентабельности его хозяйственной деятельности;
б) осуществление ускоренной амортизации (при финансовом лизинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возмож ности предприятия в формировании собственных ре сурсов за счет проведения необходимой амортиза ционной политики;
в) невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучше ния в целях повышения рентабельности использо вания;
г) более высокая стоимость в отдельных случаях обслуживания лизинговых платежей в сравнении с обслуживанием долгосрочного банковского кредита (при использовании финансового или возвратного лизинга);
д) недополучение дохода в форме ликвидацион ной стоимости основных фондов при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком пол ной их амортизации;
е) риск непродления аренды при оперативном лизинге в период высокой хозяйственной конъюн ктуры, когда арендуемые виды основных фондов используются наиболее эффективно (это связано со срочным характером арендных отношений при этой форме).
Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных фондов, наряду с оценкой вышеизложенных преиму ществ и недостатков лизинга и их значимостью для данного предприятия с позиций финансового ме неджмента, является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах использования имущества.
АУДИТ [audit] Ч процесс детальной проверки правильно сти составления финансовой отчетности и анализ финансового состояния предприятия. Различают внешний аудит [external audit] и внутренний аудит [internal audit].
Внешний аудит осуществляется независимыми аудиторами Ч физическими или юридическими ли цами, имеющими лицензии на его проведение в оп ределенной сфере финансовой деятельности (бан ковской, страховой и т.п.). Основной целью внешнего аудита является установление достоверности и прав дивости информации, содержащейся в финансовой отчетности, направляемой хозяйствующим субъек том для внешнего пользования (отчетном балансе предприятия, отчете о финансовых результатах и т.п.), ее соответствия требованиям действующего законода тельства. Внешний аудит может носить обязатель ный (в случаях, установленных законодательством) или инициативный характер (когда он проводится по решению самого хозяйствующего субъекта или с его согласия).
Внутренний аудит является одной из форм внут реннего финансового контроля. Он осуществляется назначаемыми внутренними аудиторами с целью ин формирования руководства компании или ее учре дителей об эффективности финансовой деятельности в целом или отдельных ее сторон. Внутренний аудит может охватывать не только сферу финансовой дея тельности.
БАЗА [base] Ч финансовая (или другая) информация, относящаяся к моменту (или периоду) времени, прини маемому в качестве основы для сравнения (оценки) последующих изменений рассматриваемого процесса или явления.
БАЗА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ [basis of assessment] Ч базовая стоимостная величина конкретного объекта налогообложения, по которой осуществляется на числение конкретного налога.
БАЗОВАЯ СТАВКА ПРОЦЕНТА [base rate] Ч ставка про цента, используемая коммерческими банками в ка честве базовой при расчете процентов за кредит, взи маемых с клиентов.
БАЛАНС ПРЕДПРИЯТИЯ [balance sheet;
B/S] Ч основ ной документ финансовой отчетности предприятия, фиксирующий на определенную дату состояние его имущества и используемых финансовых средств. Он со держит два основных раздела Ч "Актив" и "Пассив".
В составе актива баланса отражаются показатели следующих трех разделов: 1) основные средства и другие внеоборотные активы;
2) запасы и затраты;
3) денежные средства, расчеты и другие активы. Вто рой и третий разделы актива баланса позволяют по лучить представление от общей сумме оборотных ак тивов, используемых предприятием.
В составе пассива отражаются показатели следу ющих трех разделов: 1) источники собственных и приравненных к ним средств;
2) долгосрочные пас сивы;
3) расчеты и другие пассивы. Второй и третий разделы пассива баланса позволяют получить пред ставление об общей сумме заемного капитала, ис пользуемого предприятием.
Между рассмотренными разделами существуют следующие формы балансовой связи:
А = СК + ЗК;
ВА + ОА = К, где А Ч совокупная сумма активов предприятия;
СК Ч сумма собственного капитала предпри ятия;
ЗК Ч сумма заемного капитала, используемого предприятием Ч сумма внеоборотных (долгосрочных) ак тивов предприятия;
ОА Ч сумма оборотных (текущих) активов пред приятия;
К Ч совокупная сумма капитала (финансовых средств), используемых предприятием.
БАЛАНСОВАЯ (ВАЛОВАЯ) ПРИБЫЛЬ [gross profit;
GP] Ч общая сумма прибыли предприятия от всех видов хозяйственной деятельности до вычета из нее нало гов и других обязательных платежей. В составе ба лансовой прибыли различают: валовую прибыль от реализации продукции [gross operating profit;
прибыль от реализации имущества;
прибыль от вне реализационных операций. Система формирования балансовой прибыли предприятия представлена на рисунке 10.
Рисунок 10. Схема формирования балансовой прибыли предприятия.
Исходя из приведенной схемы, сумма балансо вой прибыли предприятия может быть рассчитана по формуле:
БП ВД - - ЗП + + где БП Ч сумма балансовой прибыли, полученной в отчетном периоде;
ВД Ч валовый доход от реализации продукции;
Ч сумма налоговых платежей, входящих в цену продукции;
ЗП Ч сумма затрат на производство реализо ванной продукции;
Ч прибыль (результат) от реализации иму щества (основных фондов, нематериаль ных активов, других материальных цен ностей);
Ч прибыль (сальдо доходов и расходов) от внереализационных операций.
БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ АКТИВА [book value;
B/V] Ч стоимость актива по данным бухгалтерского учета, отраженная в балансе предприятия. Она определяет ся как разность между первоначальной стоимостью приобретения актива и суммой его износа, списан ной в процессе амортизации. Если стоимость акти ва подвергалась индексации (переоценке), то его балансовая стоимость представляет собой его стои мость после индексации (переоценки) за вычетом суммы износа, начисленной после проведения ин дексации (переоценки). Балансовая стоимость ак тива редко совпадает с его рыночной стоимостью (за исключением момента приобретения актива).
БАЛАНСОВЫЙ ПЛАН [balance plan] Ч один из основ ных видов текущего финансового плана предпри ятия, отражающий прогноз состава его активов и структуры используемых финансовых средств. Це лью разработки балансового плана является опре деление возможности прироста отдельных активов с обеспечением их внутренней сбалансированнос ти, а также формирование оптимальной структуры капитала, обеспечивающей высокую финансовую ус тойчивость предприятия в предстоящем периоде.
В процессе планирования структуры активов опти мизируется соотношение оборотных и внеоборотных а в составе активов Ч отдельных их групп по уровню ликвидности. При планировании структуры капитала оптимизируется соотношение собственных и заемных финансовых а в со ставе заемного капитала Ч средств привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе (эта оптимизация осуществляется с учетом избранной предприятием политики финансирования его разработке балансового плана используется укрупненная схема статей баланса отражающая требова ния его построения применительно к специфике конкретной организационно-правовой формы дея тельности (общества с ограниченной ответствен ностью, акционерного общества и Примерная форма балансового плана предприятия приведена в таблице Таблица Примерная форма балансового плана предприятия На конец квартала Показатели I II III IV 1 2 3 4 АКТИВ БАЛАНСА Внеоборотные активы Ч всего в том числе:
а) основные средства Ч всего из них активная часть б) нематериальные активы в) долгосрочные финансовые вложения г) прочие виды внеоборотных средств Оборотные активы Ч всего в том числе:
а) производственные запасы, запасы малоценных и бы строизнашивающихся пред метов Окончание таблицы 1 2 3 4 б) запасы готовой продукции в) дебиторская задолженность г) денежные активы д) прочие виды оборотных ак тивов Всего активы ПАССИВ БАЛАНСА Собственные финансовые средст ва Ч всего в том числе:
а) уставный фонд б) резервный фонд в) прочие виды собственных средств Заемные средства Ч всего в том числе:
а) долгосрочные финансовые обязательства б) краткосрочные финансо вые обязательства из них:
Ч финансовые кредиты Ч товарные кредиты Ч прочие виды кредитор ской задолженности Всего используемый капитал БАЛАНС ФИНАНСИРОВАНИЯ АКТИВОВ [balance of fi nancing] Ч финансовый документ, в котором отра жается потребность в приросте отдельных видов ак тивов в планируемом периоде и структура источников финансирования этого прироста в разрезе отдельных их групп.
Этот документ детализирует план формирования и использования финансовых ресурсов предприятия.
Примерная форма баланса финансирования приро ста активов приведена в таблице 2.
Таблица 2.
Примерная форма баланса финансирования прироста активов предприятия ИСТОЧНИКИ ПОТРЕБНОСТЬ ФИНАНСИРОВАНИЯ В ПРИРОСТЕ АКТИВОВ АКТИВОВ Группы источников Группы активов Сумма Сумма финансирования 1 2 3 Прирост внеоборот- Собственные ники финансовых ре ных активов сурсов 1. Собственные 1. Прирост основных нансовые ресурсы, фондов формируемые из 2. Прирост нематери внутренних источ альных активов ников 3. Прирост долго 2. Собственные фи срочных финансо нансовые ресурсы, вых вложений формируемые из внешних источни ков Итого Итого Заемные источники Прирост оборотных финансовых ресурсов активов Банковский кредит Прирост постоян 2. Товарный кредит ной части оборот 3. Прочие источники ных активов 2. Сезонная потреб ность в оборотных активах Итого Итого БАЛАНС БАЛАНС БАНКОВСКИЙ КРЕДИТ [bank loan;
bank advance] Ч средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент. В настоящее время он является основной формой предоставляемого пред приятию финансового кредита. Коммерческие бан ки представляют его в следующих основных видах:
а) бланковый (необеспеченный) кредит [blank cre dit]. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслу живание предприятия. Хотя формально он и носит необеспеченный характер, но фактически обеспечи вается размером дебиторской задолженности предпри ятия и его средствами на расчетном и других счетах в этом же банке. Этот кредит предоставляется на краткосрочный период;
б) контокоррентный кредит ("овердрафт") [over draft]. Этот вид кредита предоставляется банком обычно под обеспечение, но это требование не яв ляется обязательным. При предоставлении этого кредита банк открывает предприятию контокоррент ный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном догово ре максимальное отрицательное сальдо. Сальдиро вание поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с расчетами кредит ных платежей;
в) открытие кредитной линии [credit line]. Так как потребность в краткосрочном банковском кре дите не всегда может быть предусмотрена с привяз кой к конкретным срокам его использования, дого вор о нем предприятие может оформить с банком предварительно в форме открытия кредитной линии.
В этом договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кре дита, когда в нем возникнет реальная потребность.
Обычно кредитная линия открывается на срок до одного года. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не носит характер безу контрактного обязательства и может быть аннулирован банком при ухудшении финансового со стояния предприятия Ч клиента;
г) ломбардный кредит [lombard loan;
collateral loan]. Такой кредит может быть получен предприя тием под заклад высоколиквидных активов (вексе лей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые не период кредитования передаются банку. Размер кредита в этом случае соответствует определенной (но не всей) части стоимости передан ных в заклад активов. Как правило, этот вид кредита носит краткосрочный характер;
д) ипотечный кредит [mortgage]. Такой кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятия в целом ("ипотечных банков"). При этом заложен ное в банке имущество продолжает использоваться предприятием. С прекращением выдачи предприяти ям необеспеченных банковских займов, ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного их кредитования;
е) кредит [roll-over credit]. Он пред ставляет собой одну из форм долгосрочного банков ского кредита с периодически пересматриваемой про центной ставкой (т.е. с перманентным "перекредито ванием" в связи с изменением конъюнктуры финан сового В европейской практике предостав ления кредитов пересмотр процентной ставки осуществляется один раз в квартал или полу годие (в условиях высокой инфляции периодичность пересмотра процентных ставок за кредит может быть более частой);
ж) (консорциальный) кредит [con sortium Кредитная политика банка или вы сокий уровень риска иногда не позволяют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность предприятия-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кре дитованию своего клиента другие банки (союз бан ков для осуществления таких кредитных операций носит название "консорциум"). После заключения с предприятием-клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя сумму про центов при обслуживании долга. За организацию консорциумного кредита ведущий банк получает определенное комиссионное вознаграждение;
з) прочие виды банковского кредита.
БАНКРОТСТВО [bankruptcy] Ч установленная в судеб ном порядке финансовая несостоятельность пред приятия, его неспособность удовлетворить в ус тановленные сроки предъявленные к нему со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом. В условиях нестабильной эконо мики, замедления платежного оборота, ухудшения конъюнктуры отдельных товарных рынков, возраста ния конкуренции, недостаточной квалификации финансовых менеджеров банкротство предприятий получает все большее распространение. Вместе с тем, в хозяйственной практике последних лет участились случаи умышленной самоликвидации предприятий, которые обеспечив привлечение значительного объе ма заемных средств (в денежной, товарной и других формах) и использовав их в целях наживы отдель ных лиц объявляют себя банкротами для того, чтобы уйти от расчетов. Механизм таких действий квали фицируется как "фиктивное пресле дуется в уголовном порядке.
Условия и порядок признания предприятия банк ротом основываются на определенных законодатель ных процедурах. Так, решение о признании предпри ятия банкротом может вынести только арбитражный суд. Основанием для возбуждения судебного произ водства по делу о банкротстве является письменное заявление: а) кого-либо из кредиторов;
б) самого предприятия-должника;
в) прокурора. В современной практике большинство дел о банкротстве возбужда ется по инициативе коммерческих банков и налого вых инспекций.
"БЕГСТВО КАПИТАЛА" [capital flight] Ч перевод ла в значительных размерах в страны с более приятным инвестиционным климатом, с целью из бежания высокого налогообложения, негативных последствий инфляции, риска экспроприации и т.п.
Основной целью "бегства капитала" являются более выгодные и гарантированные условия его размеще ния в избранных странах.
БЕЗНАДЕЖНАЯ ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ [bad debts] Ч задолженность, которая характеризуется любым из следующих признаков:
а) задолженность по обязательствам, по которым просрочен срок исковой давности;
б) задолженность, непогашенная вследствие не достаточности имущества физического или юридиче ского лица, банкротом в установленном законодательством порядке, или вследствие ликви дации юридического лица;
в) задолженность, непогашенная вследствие недо статочности средств, полученных от реализации на открытых аукционах (публичных торгах) имущества заемщика, переданного в залог в обеспечение ука занной задолженности при условии, что другие юри дические действия кредитора не привели к полному покрытию задолженности;
г) задолженность, взыскание которой стало невоз можным в связи с действием обстоятельств непреодо лимой силы, стихийного бедствия (форс-мажорных обстоятельств), подтвержденных в порядке, преду смотренном законодательством;
д) просроченная задолженность умерших физи ческих лиц;
лиц, признанных в судебном порядке недееспособными или без вести пропавшими, а также лиц, осужденных к лишению свободы.
Порядок списания безнадежной задолженности регулируется соответствующими нормативными ак тами.
БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ [risk-free rate of return] Ч норма доходности по финансовым (ин вестиционным) операциям, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода. Этот по казатель используется обычно как основа расчета реальной нормы доходности по финансовой опера ции с учетом премии за риск.
БЕЗРИСКОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ [riskless fi nancial transactions] Ч финансовые операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли.
БЕТА ИЛИ БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ [beta;
beta-coeffici ent;
-coefficient] Ч показатель, характеризующий изменение курса конкретного фондового инструмента (ценной бумаги) по отношению к динамике свод ного индекса всего фондового рынка. Этот коэф фициент используется в основном для измерения уровня риска вложений в отдельные ценные бумаги в сравнении с уровнем систематического (рыночного) риска. Чем больше значение бета-коэффициента по рассматриваемой ценной бумаге, тем выше уровень неустойчивости доходов по ней.
Расчет бета-коэффициента осуществляется по следующей формуле:
где Ч значение бета-коэффициента;
р Ч корреляция между уровнем дохода от рассматриваемого вида ценной бумаги и средним уровнем доходности фондовых инструментов на рынке в целом;
Ч среднеквадратическое отклонение уровня доходности по рассматриваемому виду ценных бумаг;
Ч среднеквадратическое отклонение уров ня доходности фондовых инструментов на рынке в целом в аналогичном рас сматриваемом периоде.
Уровень риска отдельных фондовых инструментов (ценных бумаг) определяется на основе следующих значений бета-коэффициента:
Значение Уровень систематического бета-коэффициента риска ценной бумаги = 1 Средний Высокий > Низкий < БИЗНЕС-ПЛАН [business plan] Ч основной документ разрабатываемый и предоставляемый инвестору по реальному инвестиционному проекту, в котором в краткой форме в общепринятой последовательности разделов излагаются главные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализа цией. Бизнес-план разрабатывается, как правило, при создании нового предприятия, его структурного подраз деления, освоении принципиально новой продукции, а также при кардинальном изменении стратегии дей ствующего предприятия. Целью его разработки и представления является мобилизация инвестиционных ресурсов или получение инвестиционного кредита, поэтому он должен убедить инвестора в эффектив ности намечаемых инвестиций.
Разработка и изложение бизнес-плана подчинены определенной логической структуре, которая носит стандартизированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой. Отклонения от этой общепринятой структуры вызываются лишь от раслевыми особенностями и масштабами проекта.
Разработка бизнес-плана представляет собой основ ную фазу исследований.
В соответствии с рекомендациями ЮНИДО [UNIDO] (Организации Объединенных наций по промышленному развитию) бизнес-план должен со держать следующие основные разделы:
Краткая характеристика проекта (или его резю ме). В этом разделе содержатся выводы по основ ным аспектам разработанного проекта после рассмот рения альтернативных вариантов, когда концепция проекта, ее обоснование и формы реализации уже определены. Ознакомившись с этим разделом, ин вестор должен сделать вывод о том, отвечает ли проект направленности его инвестиционной дея тельности и инвестиционной стратегии, соответствует ли он потенциалу его инвестиционных ресурсов, уст раивает ли его проект по периоду реализации и сро кам возврата вложенного капитала и т.п.
2. Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателя ми для его реализации, рассматриваются регион и конкретное месторасположение проекта в увязке с ры ночной и ресурсной средой, приводится график ре ализации проекта и характеризуется его инициатор.
3. Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разраба тывается проект его бюджета.
4. Сырье и поставки. Этот раздел содержит клас сификацию используемых сырья и материалов, объем потребности в них, характеристику наличия основ ного сырья в регионе и обеспеченность им, програм му поставок сырья и материалов и связанные с ним затраты.
5. Месторасположение, строительный участок и окружающая среда. В этом разделе подробно описы вается месторасположение проекта, характер естест венной окружающей среды и степень воздействия на нее при реализации проекта, социально-эконо мические условия в регионе и инвестиционный кли мат, состояние производственной и коммерческой инфраструктуры, выбор строительного участка с уче том рассмотренных альтернатив, оценка затрат по освоению строительного участка.
6. Проектирование и технология. Этот раздел дол жен содержать производственную программу и харак теристику производственной мощности предприятия;
выбор технологии и предложения по ее приобрете нию или передаче;
подробную планировку предпри ятия и основные проектно-конструкторские рабо ты;
перечень необходимых машин и оборудования и требования к их техническому обслуживанию, оцен ку связанных с этим инвестиционных затрат.
Организация и технология управления. В этом разделе приводится организационная схема и сис тема управления предприятием, обосновывается кон кретная организационная структура управления по сферам деятельности и центрам рассматривается подробная смета накладных расхо дов, связанных с организацией управления.
8. Трудовые ресурсы. Этот раздел содержит требо вания к категориям и функциям персонала, возмож ности его формирования в рамках региона, органи зацию набора, план обучения работников и оценку связанных с этим затрат.
9. Планирование реализации проекта. В этом раз деле обосновываются стадии осуществления проекта, приводится график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта.
10. Финансовый план и оценка эффективности ин вестиций. Этот раздел содержит финансовый анализ и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвести ционных рисков.
Разработка бизнес-планов может быть осущест влена с помощью специальных компьютерных про грамм Ч COMFAR, PROJECT EXPERT и других.
БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ [future value;
FV] - сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определен ный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связа но с процессом наращения осуществля емом по специальным алгоритмам.
"БЫК" Ч биржевой дилер на фондовом, валют ном или товарном рынке, заключающий спекулятив ные сделки в расчете на предстоящее повышение цен на объект сделки. Состояние конъюнктуры фондово го, валютного или товарного рынка, характеризующе еся повышением цен или ожиданием этого повы шения, определяется термином "бычий рынок" БЮДЖЕТ [budget] Ч оперативный финансовый план, разрабатываемый обычно в рамках до одного года, отражающий расходы и поступления средств по от дельным финансовым операциям или инвестицион ным проектам. Разработка бюджетов характеризуется термином "бюджетирование" [budgeting] и направле на на решение двух основных задач: а) определение объема и состава расходов;
б) обеспечение покрытия этих расходов финансовыми ресурсами из различ ных источников.
В практике финансового менеджмента использу ются два основных вида бюджетов Ч капитальный и текущий.
ВАЛОВОЙ ДОХОД [gross income] Ч общий доход предприятия от всех видов хозяйственной деятель ности и хозяйственных операций до уплаты из него налоговых платежей, входящих в цену продукции (на лога на добавленную стоимость, сбора, таможенных сборов и пошлин). Основу валового до хода производственных предприятий составляет ва ловой доход от реализации продукции.
Валовой доход предприятия является его финан совой базой, обеспечивающих решение следующих трех важнейших задач.
а) основная часть валового дохода предприятия является источником возмещения всех его текущих затрат, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности. Реализация этой задачи обеспечивает самоокупаемость текущей хозяйственной деятельно сти предприятия;
б) часть валового дохода предприятия служит источником выплат различных видов налоговых плате жей, обеспечивающих формирование средств госу. дарственного и местных бюджетов. Реализация этой задачи обеспечивает выполнение финансовых обя зательств предприятия перед государством;
в) определенная часть валового дохода предприя тия является источником формирования его прибыли, за счет которой образуются фонды производствен ного развития, дополнительного материального сти мулирования персонала, социальных выплат, выплат владельцам имущества, резервный и Реализа ция этой задачи обеспечивает самофинансирование развития предприятия в предстоящем периоде.
Валовой доход предприятия от реализации про дукции характеризуется двумя показателями Ч его суммой и уровнем. Уровень доходов от реализации продукции выражается коэффициентом доходности который определяется по следующей фор муле:
где Ч валовой доход от реализации продук ции;
Ч объем реализации продукции в рассмат риваемом периоде.
ВАЛОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ [gross investment] Ч общий объем инвестиционных ресурсов во всех их формах, направленных в определенном периоде на осущест вление и финансового инвестирования.
ВАЛОВЫЕ ЗАТРАТЫ [gross costs] Ч термин, использу емый в процессе налогообложения прибыли пред приятий. В соответствии с действующим законода тельством валовые затраты производства и обращения представляют собой сумму всех видов затрат пла тельщика налога в денежной, материальной или не материальной формах, осуществляемых в порядке компенсации стоимости товаров (работ, услуг), кото рые приобретаются им для дальней шего использования в собственной хозяйственной деятельности. Конкретный состав расходов предпри ятия, относимых к валовым затратам, регулируется законодательством.
"ВАЛЮТНАЯ КОРЗИНА" или ВАЛЮТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ [basket of currencies] Ч общий состав подобран ных предприятием видов валют для осуществления внешнеэкономических операций, сформированных по определенным критериям. В банках и некоторых других финансовых институтах "валютная корзина" может служить для средневзвешенной оценки стои мости единицы какой-либо валюты.
ВАЛЮТНАЯ ПОЗИЦИЯ [currency position] Ч соотноше ние требований и обязательств уполномоченного банка в иностранной валюте. Если они равны по сумме, то валютная позиция считается закрытой. Открытая валютная позиция может быть двух видов: а) "длин ная" валютная позиция [long currency position], когда сумма требований превышает сумму обязательств;
б) "короткая" валютная позиция [short currency po sition], когда сумма обязательств превышает сумму требований. Состояние валютной позиции является основным измерителем уровня валютного риска в таком банке. Обычно национальный банк устанавли вает лимит открытой валютной позиции по отноше нию к размеру собственного капитала уполномочен ного банка.
ВАЛЮТНЫЙ КУРС [rate of exchange;
exchange rate] Ч цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны на определен ную дату. Обычно он показывает, сколько единиц национальной валюты требуется для покупки одной единицы иностранной валюты. Валютный курс пред ставлен, как правило, двумя показателями Ч ценой покупки и ценой продажи валюты. Разница между этими двумя курсами формирует ажио (премию, комиссию) для организации, осуществляющей об мен валют.
ВАЛЮТНЫЙ РИСК [currency risk] Ч один из видов рисков, характеризуемый колебанием ва порождающим финансовые потери предприятия при экспортно-импортных операциях.
Так, импортируя товары, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной.
Снижение же этого обменного курса определяет финансовый проигрыш предприятия при экспорте товаров.
ВЕКСЕЛЬ [bill;
bill of exchange] Ч ценная бумага, под тверждающая безусловное денежное обязательство должника (векселедателя) уплатить в установленный срок указанную сумму денег владельцу векселя (век селедержателю).
В зависимости от характера обращения разли чают вексель простой [promissory note] и переводной [inland bill;
agency bill]. Простой вексель содержит простое и ничем не обусловленное обязательство век селедателя о его оплате владельцу векселя в указан ный срок;
простой вексель не может быть переве ден на третье лицо путем индоссамента. Переводной вексель может содержать письменный приказ его держателя, адресованный векселедателю, об уплате указанной суммы денег третьему лицу (путем индос В зависимости от характера эмитента выделяют вексель финансовый (эмитированный банком) и товарный (эмитированный покупателем товаров).
Если товарный вексель содержит гарантию банка, обслуживающего векселедателя, он характеризуется термином вексель" [aval bill].
В современных условиях вексельный оборот спо собствует реализации программы "расшивки неплате жей" и заменяет широко практикуемый бартерный оборот.
ВЕКСЕЛЬНАЯ СТАВКА [bill rate] Ч процентная ставка, по которой вексель учитывается банком. позво ляет определить стоимость векселя в текущий момент по отношению к его стоимости в предусмотренный день погашения. Размер вексельной ставки зависит от надежности векселя, уровня кредитного которому подвергается его покупатель. Первоклас сные финансовые вексели, эмитированные ведущими банками, учитываются по более низкой вексельной ставке, чем товарные вексели, эмитированные предпри ятиями с неустойчивым финансовым состоянием.
КАПИТАЛ;
РИСКОВЫЙ КАПИТАЛ [ventu re capital;
risk capital] Ч капитал инвестирован ный в проекты с высоким (по сравнению со среднеры ночным) уровнем риска. При успешной реализации этих инвестиционных проектов "венчурный" капитал приносит более высокую прибыль его владельцу. Как правило, капитал не относится к со ставу заемного капитала, а представляет собой раз новидность собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников.
ВЕРОЯТНОСТЬ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ФИНАНСОВОГО РИС КА [probability of financial risk] Ч измеритель часто ты возможного наступления неблагоприятного случая, вызывающего финансовые потери предприятия.
Финансовый менеджмент использует обширную систему методов оценки вероятности возникновения отдельных финансовых рисков. Эти методы подраз деляются на следующие четыре группы: а) эконо мико-статистические;
б) расчетно-аналитические;
в) аналоговые;
г) экспертные. Выбор конкретных ме тодов оценки определяется наличием необходимой информативной базы и уровнем квалификации фи нансовых менеджеров.
Экономико-статистические методы оценки поз воляют получить наиболее полное количественное представление об уровне вероятности возникнове ния финансовых рисков и являются наиболее часто употребляемыми в этих целях в практике финансо вого менеджмента. Однако эти методы могут быть использованы только при наличии достаточно об ширной статистической информации. В состав ме тодов оценки этой группы входят расчеты средне отклонения, коэффициента вариации и бета коэффициента. На основе этих методов уро вень вероятности возникновения рисков оценива ются по каждой финансовой операции, рассматри ваемому инвестиционному проекту, финансовому инструменту.
Расчетно-аналитические методы оценки позволя ют получить относительно точное количественное представление об уровне вероятности возникнове ния финансовых рисков на основе использования внутренней информационной базы самого предприя тия. Они устанавливают уровень вероятности возник новения отдельных рисков в зависимости от значе ний плановых показателей финансовой деятельности.
Наибольшее распространение они получили при оценке вероятности возникновения риска неплатеже способности и риска потери финансовой устойчи вости.
Аналоговые методы оценки позволяют определить уровень вероятности возникновения рисков по от дельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций. На ибольшее распространение эти методы получили при оценке вероятности возникновения валютного, вестиционного и кредитного рисков предприятия.
Экспертные методы оценки уровня вероятности возникновения отдельных финансовых рисков при меняются в том случае, если на предприятии отсут ствуют необходимые информативные данные для осу ществления расчетов или сравнений. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специали стов (страховых, налоговых, финансовых, инвестици онных менеджеров соответствующих специализиро ванных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса. В целях получе ния более развернутой характеристики уровня веро ятности возникновения риска по рассматриваемой финансовой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды рисков, идентифицированные по данной операции. Экспертные методы оценки широ ко используются при определении уровня вероят ности возникновения инфляционного, процентного, валютного, инвестиционного и некоторых других рис ков предприятия.
ВЕРТИКАЛЬНЫЙ (СТРУКТУРНЫЙ) ФИНАНСОВЫЙ АНА ЛИЗ [common size financial analysis] Ч одна из систем финансового анализа, базирующаяся на струк турном разложении отдельных показателей финан совой отчетности предприятия. В процессе осущест вления этого анализа рассчитываются удельные веса отдельных структурных составляющих агрегированных в отчетности финансовых показателей. В финансовом менеджменте наибольшее распространение получи ли следующие формы вертикального (структурного) анализа:
а) структурный анализ В процессе этого анализа определяются удельные веса оборотных и вне оборотных активов;
элементный состав оборотных активов;
элементный состав внеоборотных активов;
состав активов предприятия по уровню ликвидности;
состав инвестиционного портфеля и другие.
б) структурный анализ капиталя. В процессе этого анализа определяются удельный вес собственного и заемного капитала;
элементный состав используе мого собственного элементный состав ис пользуемого заемного капитала по видам;
элемент ный состав используемого заемного капитала по срочности обязательств и другие.
б) структурный анализ денежного потока. В про цессе этого анализа в составе общего денежного потока выделяют денежный поток по операционной (производственно-коммерческой) деятельности;
по финансовой и по инвестиционной деятельности.
Каждый из этих видов денежного потока в свою очередь может быть более глубоко структурирован в процессе анализа по отдельным составляющим его элементам.
ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ [over-the-counter market;
OTC market] Ч неоргани зованный фондовый рынок, на котором осуществляется покупка-продажа ценных бумаг (преимущественно акций компаний), сделки по которым не регистри руются на бирже. Этот рынок характеризуется бо лее высоким инвестиционным риском (так как мно гие из котируемых на нем акции не проходили процедуру листинга на фондовой бирже или были в процессе этой процедуры отклонены к котировке на бирже), более низким уровнем юридической защищен ности инвесторов, меньшим уровнем их текущей ин формированности и т.п.
ВНЕШНЕЕ СТРАХОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [ex ternal insurance of financial risks] Ч страхование отдельных финансовых рисков предприятия специ альными страховыми компаниями (страховщиками) в полном объеме или частично. Критерием выбора страховщика в процессе внешнего страхования финан совых рисков является рейтинг страховой компании и перечень оказываемых ею услуг по страхованию конкретных видов этих рисков.
Внешнее страхование финансовых рисков пред приятия осуществляется в двух основных формах Ч обязательной и добровольной.
Обязательное страхование финансовых рисков предприятия осуществляют в форме страхования активов, входящих в состав основных производствен ных фондов. Эти виды активов страхуются в преде лах их балансовой стоимости (в случае изменения их балансовой стоимости, условия договора обязатель ного страхования подлежат пересмотру). Максималь ные размеры страховых тарифов и минимальные разме ры страховых сумм по каждому объекту страхования определяются с учетом уровня риска и утверждаются правительством. При этом минимальная страховая сумма устанавливается на уровне остаточной стои мости объектов страхования. В соответствии с дей ствующим законодательством платежи предприятия по этой форме страхования относятся на себестои мость продукции (издержки).
Добровольное страхование финансовых рисков предприятия осуществляется страховыми компания ми в широком диапазоне. Основными видами такого страхования, уже внедренными (или внедряемыми) в хозяйственную практику, являются: а) страхование нематериальных активов;
б) страхование реальных инвестиций;
в) страхование финансовых инвести ций;
г) страхование финансовых гарантий;
д) стра хование расчетов;
е) депозитное страхование и т.п.
В процессе финансового менеджмента, связан ного с внешним страхованием финансовых рисков предприятия, основное внимание должно быть уде лено согласованию размера страховых платежей (страховых премий), а также размеру страховой фран При осуществлении внешнего страхования фи нансовых рисков предприятие должно определять его эффективность. Осуществление такого страхования экономически оправдано при условии:
где УР Ч уровень финансового CB Ч полная сумма страхового возмещения по договору страхования;
Фб Ч размер безусловной страховой франшизы (если она предусмотрена договором стра хования);
СП Ч сумма страховых платежей за весь период страхования.
ВНЕШНИЕ ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСО ВЫХ РЕСУРСОВ [external sources of financing] Ч состав привлекаемых со стороны собственных и за емных финансовых средств, обеспечивающих раз витие предприятия. Основные из этих источников приведены на рисунке Рисунок Состав внешних источников формирования фи нансовых ресурсов предприятия.
Объем формирования финансовых ресурсов за счет внешних источников определяется темпами эко номического развития предприятия, общей потреб ностью в приросте активов в предстоящем периоде, возможностями удовлетворения этой потребности за счет внутренних источников формирования финансовых ресурсов, целевой структурой капитала предприятия, стоимостью привлекаемого из разных источников и другими факторами.
ВНУТРЕННЕЕ СТРАХОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [internal insurance of financial risks] Ч система мер, разрабатываемых в рамках самого предприятия, приз ванная обеспечить нейтрализацию негативных пос ледствий финансовых рисков в процессе хозяйствен ной деятельности. В этой системе мер выделяют обычно три основных направления внутреннего страхо вания финансовых рисков: а) обеспечение компенса ции возможных финансовых потерь по финансовым операциям, уровень риска по которым превышает среднерыночный уровень риска;
б) обеспечение ком пенсации возможных финансовых потерь за счет пре дусматриваемой системы штрафных санкций;
в) обес печение преодоления негативных финансовых по следствий за счет резервирования части финансовых ресурсов.
Обеспечение компенсации возможных финансо вых потерь по финансовым операциям, уровень риска по которым превышает среднерыночный уровень рис ка, осуществляется путем расчета и востребования с контрагента дополнительного дохода, определяемо го как премия за риск. Этот дополнительный доход должен возрастать пропорционально возрастанию уровня риска по финансовой операции.
Обеспечение компенсации возможных финансо вых потерь по финансовом операциям за счет преду сматриваемой системы штрафных санкций предус матривает расчет и включение в условия контрактов с контрагентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обязательств (несвое временных платежей за продукцию, невыплаты про центов и т.п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с неполучением расчетного до хода, инфляцией, снижением стоимости денег и т.п.
Обеспечение преодоления негативных финансо вых последствий за счет резервирования части финан совых ресурсов позволяет обеспечить внутреннее страхование финансовых рисков по тем финансовым операциям, по которым этот риск не связан с дей ствиями контрагентов. Такое резервирование финан совых ресурсов осуществляется в следующих фор мах: формирования страхового фонда предприятия;
формирования целевых резервных фондов;
форми рования резервов финансовых средств при разработке капитальных и текущих бюджетов;
формирования не распределенного остатка прибыли и т.п.
ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАН СОВЫХ РЕСУРСОВ [internal sources of financing] Ч состав собственных и заемных финансовых средств, формируемых в рамках самого предприятия и обеспе чивающих его развитие. Основные из этих источни ков приведены на рисунке 12.
Рисунок 12. Состав внутренних источников формирования финансовых ресурсов предприятия.
Объем формирования финансовых ресурсов за счет внутренних источников определяется уровнем прибыльности операционной деятельности предпри ятия;
размером используемых им основных фондов и нематериальных активов;
характером амортизаци онной политики;
приростом объемов хозяйственной деятельности в предстоящем периоде, определяющем прирост внутренней кредиторской задолженности предприятия и другими факторами.
ВНУТРЕННИЕ МЕХАНИЗМЫ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИ ЗАЦИИ [internal mechanismes of financial stabili zation] Ч система методов стабилизации финансо вого состояния предприятия, используемых им при угрозе банкротства, с целью выхода из кризиса без внешней помощи.
Финансовая стабилизация в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется предпри ятием по таким основным этапам:
а) устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался масштаб кризисного состоя ния предприятия, наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обес печение восстановления способности осуществлять платежи по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры бан кротства;
б) восстановление финансовой устойчивости.
Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение относительно короткого периода времени за счет осуществления ряда экстренных фи нансовых мероприятий, причины, генерирующие не платежеспособность в будущем периоде могут оста ваться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия, определяемая составом используемого капитала. Это позволяет устранить угрозу банкрот ства не только в коротком, но и в относительно про должительном периоде;
в) изменение финансовой стратегии с целью уско рения экономического роста. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда пред приятие обеспечивает стабильное снижение стоимо сти капитала и постоянный рост своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов эко номического развития на основе внесения опреде ленных корректив в финансовую стратегию предпри ятия, что позволяет полностью устранить угрозу его банкротства в стратегической перспективе.
Каждому этапу финансовой стабилизации пред приятия соответствуют определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента при нять подразделять на оперативный, тактический и стратегический.
Оперативный механизм финансовой стабилиза ции представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение внешних и внут ренних финансовых обязательств, а с другой, Ч на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", ле жащий в основе этого механизма, определяет необ ходимость сокращения как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обяза тельства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму).
Цель этого этапа финансовой стабилизации считает ся достигнутой, если устранена текущая неплатежеспо собность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности превысило единицу (это озна чает, что угроза банкротства в текущем периоде лик видирована).
Тактический механизм финансовой стабилиза ции представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при условии, что сум марный объем положительного денежного потока по операционной (производственно-коммерческой), ин вестиционной и финансовой деятельности в опре деленном периоде равен объему отрицательного де нежного потока по всем видам хозяйственных операций. Механизм использования моделей финансо вого равновесия, направленный на восстановление финансовой устойчивости предприятия в условиях его кризисного развития, связан с увеличением объема положительного денежного потока при сокращении объема потребления заемных средств. Цель этого эта па стабилизации считается достигнутой, если пред приятие вышло целевые показатели структуры обеспечивающие достаточную его финан совую устойчивость.
Стратегический механизм финансовой стабилиза ции представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансовой поддержки уско ренного экономического роста предприятия. С учетом задаваемого темпа экономического роста вносятся соответствующие коррективы в финансовую страте гию и целевые финансовые показатели предприятия.
Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов экономического развития предприятия обеспечивает ся соответствующий рост его рыночной стоимости.
ВНУТРЕННИЙ ФИНАНСОВЫЙ КОНТРОЛЬ [internal fi nancial control] Ч организуемый предприятием про цесс проверки исполнения и обеспечения реализации всех управленческих решений в области финансо вой деятельности с целью реализации финансовой стратегии и предупреждения кризисных ситуаций, приводящих к его банкротству.
Эффективность организации внутреннего финан сового контроля определяют следующие основные условия:
а) направленность контроля на реализацию фи нансовой стратегии предприятия Ч он должен но сить стратегический характер и отражать основные приоритеты его финансовой деятельности. Обшир ный контроль над текущими финансовыми опера циями будет лишь отвлекать финансовых менедже ров от более важных целей управления финансовой деятельностью предприятия;
б) ориентация контроля на количественные стан дарты. Это не означает, что внутренний финансо вый контроль не должен охватывать качественные аспекты финансовой деятельности Ч речь идет лишь о том, что эти аспекты должны быть выражены в системе количественных стандартов, что исключает различное их толкование;
в) соответствие контроля специфике методов фи нансового анализа и планирования. В процессе орга низации этого контроля необходимо ориентироваться на арсенал методов планирования и анализа, использу емых на данном предприятии с целью обеспечения соответствия контролируемых и фактических пока зателей;
г) своевременность контроля. Она заключается не в высокой скорости или частоте осуществления контрольных функций, а в адекватности периодов контрольных действий периоду осуществления от дельных видов финансовых операций;
д) гибкость контроля. Внутренний финансовый контроль должен быть построен с учетом возмож ностей приспособления к новым видам и формам финансовой деятельности предприятия, развитию новых сегментов финансового рынка и появлению новых финансовых инструментов, новым финансо вым технологиям и методам;
е) простота контроля. Чрезмерная сложность конт роля может быть не понята или не поддержана его исполнителями, а также потребовать существенного увеличения потока информации для его осуществле ния;
ж) экономичность контроля. Затраты по осущест влению внутреннего финансового контроля долж ны быть минимизированы с позиций их адекватности эффекту, достигаемому в процессе осуществления этого контроля.
Основным средством организации внутреннего финансового контроля на предприятии является разра ботанная система мониторинга текущей финансовой ВОЗВРАТНЫЙ ЛИЗИНГ (АРЕНДА) [lease-back] Ч хозяй ственная операция предприятия, предусматривающая продажу основных фондов финансовому учреждению (банку, страховой компании и т.п.) с одновремен ным обратным получением этих основных фондов предприятием в оперативный или финансовый лизинг.
В результате этой операции предприятие получает финансовые средства, которые оно может исполь зовать на другие цели.
ВТОРИЧНЫЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК [secondary stock market] Ч рынок, где постоянно обращаются ценные бумаги, впервые проданные на первичном фондовом рынке. Вторичный фондовый рынок охватывает преи мущественно часть биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг. Без развитого вторичного фондового рынка, обеспечивающего постоянную ликвидность и распределение рисков, не может эффективно функ ционировать первичный рынок ценных бумаг.
ВЫКУПНОЙ ФОНД (ФОНД ПОГАШЕНИЯ) [sinking fund] Ч заблаговременно формируемые путем регу лярных отчислений финансовые средства, предназна ченные для выкупа (погашения) в предусмотренный срок ранее эмитированных предприятием ценных бумаг (облигаций, векселей).
[matching] Ч термин, характеризу ющий процесс приведения условий конкретного кредитного договора в соответствие со средними ус ловиями покупки-продажи кредитных инструментов на денежном рынке.
ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ АНА ЛИЗ [horizon analysis] Ч одна из систем финансового анализа, базирующаяся на изучении динамики отдельных финансовых показателей во вре мени. В процессе осуществления этого анализа рас считываются темпы роста (прироста) отдельных по казателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренд) [trend]. В финансовом менеджменте наиболь шее распространение получили следующие формы горизонтального (трендового) финансового анализа:
а) сравнение финансовых показателей отчетного периода с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующей декады, месяца, квартала);
б) сравнение финансовых показателей отчетного периода с показателями аналогичного периода прошлого года (например, показателей второго квартала от четного периода с аналогичными показателями вто рого квартала предшествующего года). Эта форма горизонтального финансового анализа приме няется на предприятиях с ярко выраженными се зонными особенностями хозяйственной деятель в) сравнение финансовый показателей за ряд предшествующих периодов. Целью такого ана лиза является выявление тенденции изменения отдельных показателей, характеризующих результа ты финансовой деятельности предприятия (опре деление линии тренда в динамике). Результаты такого анализа в целях наглядности рекоменду ется оформлять графически, что облегчает оп ределение линии тренда (рисунок 13).
Рисунок 13. Графическое оформление результатов горизон тального (трендового) анализа в форме линей ной диаграммы.
"ГОРЯЧИЕ ДЕНЬГИ" - временно свобод ный капитал в денежной форме, используемый для осуществления спекулятивных или теневых финансо вых операций с целью получения быстрого дохода.
"Горячие деньги" находятся в процессе постоянного реинвестирования с целью поиска наиболее эффек тивных форм вложений как внутри данной страны, так и за рубежом (в последнем случае они усилива ют процесс "бегства ГРАНТ-ЭЛЕМЕНТ [grant-element] Ч специальный по казатель, позволяющий сравнить стоимость при влечения заемных средств (финансового кредита) на условиях отдельных коммерческих банков со сред ними условиями на денежном рынке. Расчет этого по казателя осуществляется по формуле:
где ГЭ Ч показатель грант-элемента, характе ризующий размер отклонений стои мости конкретного кредита на условиях, предложенных коммерческим банком, от среднерыночной стоимости аналогичных кредитных инструментов, в процентах;
Ч единица платежного периода;
t количество единиц платежного периода в течение общего срока предоставления кредита;
В Ч сумма выплат процента и основного долга в i-ом периоде по конкретному кредиту;
КР Ч сумма привлекаемого банковского кре дита;
Ч средняя ставка процента за кредит, сло жившаяся на денежном рынке, по анало гичным кредитным инструментам.
Так как грант-элемент сравнивает отклонение стоимости привлечения конкретного кредита от сред нерыночной, его значения могут характеризоваться как положительной, так и отрицательной величина ми. Ранжируя значения грант-элемента, можно опре делить уровень эффективности условий привлечения финансового кредита в соответствии с предложени ями отдельных коммерческих банков. Грант-элемент используется также в качестве основного критерия при проведении процесса выравнивания.
ГРАФИК ИНВЕСТИЦИЙ [investment schedule] - общий объем затрат инвестиционных распределен ный по конкретным периодам осуществления ин вестиций. Он разрабатывается в составе бизнес-плана по реальным инвестиционным проектам, требующим продолжительного периода реализации. В нем от ражаются необходимые затраты инвестиционных ресурсов на создание основных фондов (путем но вого их строительства, реконструкции или модерни зации), формирование оборотных активов, образо вание страхового (резервного) фонда по реализации инвестиционного проекта. График инвестиций яв ляется составной частью общего потока платежей предприятия. Примерная форма графика инвести ций приведена в таблице 3.
Таблица 3.
Примерный график инвестиций, связанных с реализацией реального инвестиционного проекта Периоды Показатели Всего I II III и.т.д.
Объем затрат инвестицион ных ресурсов на строитель ство объекта Ч всего в том числе:
1.1. Прямые и объемные затраты в соответствии с разработанной сме той (капитальным бюд жетом) 1.2. Накладные расходы подрядчика 1.3. Накладные расходы инвестора по контро лю за реализацией про екта 2. Объем затрат инвестицион ных ресурсов на формиро вание оборотных активов 3. Объем формируемого страхо вого (резервного) фонда по реализации инвестицион ного проекта Общий объем затрат инвес тиционных ресурсов, связан ных с реализацией проекта На первый и второй год реализации инвестици онного проекта график инвестиций составляется обычно в поквартальном разрезе. Согласованный с инвестором график инвестиций служит основой разра ботки капитального бюджета по инвестиционному проекту на соответствующий период.
ГУДВИЛЛ [goodwill;
GW] Ч один из видов нематери альных активов, стоимость которого определяется как разница между рыночной (продажной) стои мостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью (суммой чистых активов). Это превышение стоимости пред приятия связано с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со средне рыночным уровнем эффективности инвестирования) за счет (использования более эффективной системы управления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.
ДВОЙНОЕ НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ [double taxation] повторное взимание налоговых платежей с одного и того же объекта налогообложения. Двойное налого обложение встречается как в рамках одного госу дарства (в нашей практике примером такого двой ного налогообложения является доход в форме дивиденда Ч вначале налогом облагается прибыль предприятия, за счет которой формируется фонд ди видендных выплат, а затем Ч сумма дивидендов, полученных владельцем акции), так и в межгосудар ственной практике (когда один и тот же доход об лагается налогом в двух или нескольких странах).
С целью уберечь доходы своих резидентов от двойного налогообложения, многие страны заклю чают между собой соглашения о двойном налогооб ложении [double-taxation agreements]. Основными методами освобождения от двойного налогообложе ния являются следующие: а) полное или частичное освобождение от налогообложения в одной из стран доходов отдельных видов;
б) кредитное соглашение, в соответствии с которым налог уплаченный в од ной стране рассматривается как предоставленный кредит в другой стране;
в) договор о вычитании, по которому полученный за рубежом доход в целях на логообложения уменьшается на сумму уже выпла ченного там налога и другие.
ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ [receivable] Ч сум ма задолженности в пользу предприятия, представ ленная финансовыми обязательствами юридических и физических лиц. В современной хозяйственной практике дебиторская задолженность классифици руется по следующим видам (рисунок 14).
Рисунок 14. Состав основных видов дебиторской задолжен ности предприятия.
Современный этап экономического развития ха рактеризуется значительным замедлением платежного оборота, вызывающим рост дебиторской задолженно сти. Поэтому важной задачей финансового менедж мента является эффективное управление дебитор ской задолженностью, направленное на оптимизацию общего ее размера и обеспечение своевременной инкассации долга. В этих целях на предприятиях с высоким объемом оборота дебиторской задолжен ности должна разрабатываться и осуществляться особая финансовая политика управления дебиторской Для оценки уровня дебиторской задолженности на предприятии используют следующие основные по казатели:
а) коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность (КОА Он рассчиты вается по формуле:
где ДЗ Ч общая сумма дебиторской задолженно сти предприятия;
ОА Ч общая сумма оборотных активов предпри ятия.
б) коэффициент просроченности дебиторской за долженности (КПдз). Он определяется по формуле:
где Ч сумма дебиторской задолженности, не оплаченной в срок;
ДЗ Ч общая сумма дебиторской задолженности предприятия.
в) средний период инкассации дебиторской задол женности Расчет этого показателя осущест вляется по формуле:
где ДЗ Ч средний остаток дебиторской задолжен ности всех видов в рассматриваемом пе риоде;
Ч сумма однодневного оборота по реали зации продукции в рассматриваемом пе риоде.
г) средний "возраст" просроченной дебиторской за долженности Этот показатель определяется по следующей формуле:
где Ч средний остаток дебиторской задолжен ности, неоплаченной в срок, в рассмат риваемом периоде;
Ч сумма однодневного оборота по реали зации продукции в рассматриваемом пе риоде.
д) количество оборотов дебиторской задолжен ности в рассматриваемом периоде Этот пока затель рассчитывается по формуле:
где Op Ч общая сумма оборота по реализации про дукции в рассматриваемом периоде;
ДЗ Ч средний остаток дебиторской задолжен ности всех видов в рассматриваемом пе риоде.
Общая оценка дебиторской задолженности пред приятия может быть углублена в разрезе отдельных ее видов, а также в разрезе предусмотренных сро ков ее инкассации (рисунок Рисунок 15. Графический анализ Двозраста" дебиторской задолженности предприятия.
ДЕЗИНВЕСТИЦИИ [disinvestment] Ч недостаточность инвестирования основных фондов предприятия, ха рактеризующаяся отрицательной величиной показа теля чистых инвестиций. Дезинвестиции ведут к сни жению объема выпускаемой продукции вследствие "проедания основного капитала".
ДЕКАПИТАЛИЗАЦИЯ Ч изъятие из предприятия части собственного капитала или части вновь сформированных собственных финансовых ре сурсов (прибыли, амортизационных отчислений) на цели потребления или иные цели, не связанные с его производственным развитием.
ДЕНЕЖНЫЕ АКТИВЫ [monetary cash] Ч сово купная сумма денежных средств предприятия нахо дящихся в его распоряжении на определенную дату и представляющих собой его активы в форме гото вых средств платежа (т.е. в форме абсолютной лик видности). В современной хозяйственной практике совокупные денежные активы предприятия подраз деляются на следующие виды (рисунок 16):
Рисунок 16. Состав совокупных денежных активов предпри ятия.
Характеризуя состав денежных активов предпри ятия с позиций финансового менеджмента следует отметить, что здесь их трактовка шире, чем в бух галтерском учете, где краткосрочные финансовые вложения рассматриваются как самостоятельный объект учета и отчетности. Это связано с тем, что краткосрочные финансовые вложения представляют собой форму резервного хранения временно свобод ных денежных средств и в любой момент могут быть востребованы для обеспечения текущих платежей.
Денежные активы призваны обеспечивать посто янную платежеспособность предприятия, поэтому их оборот должен осуществляться в соответствии со спе циально разрабатываемой финансовой политикой уп денежными активами.
Для оценки обеспеченности предприятия денеж ными активами и их оборота используют следующие основные показатели:
а) средний остаток денежных активов, обеспечи вающих текущую платежеспособность предприятия.
Он определяется по следующей формуле:
где ДА Ч средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;
Ч остаток совокупных денежных активов на конец отдельных внутренних периодов (обычно на конец каждого месяца);
п Ч количество внутренних периодов (меся цев) в общем рассматриваемом периоде.
б) общее поступление денежных активов в рас сматриваемом периоде (РДА). Оно определяется по формуле:
ПДА = + + где поступления денежных средств от операционной мерческой) деятельности;
поступления денежных средств от инвестиционной деятельности;
Ч объем поступления денежных средств от финансовой деятельности.
в) общее расходование денежных активов или объ ем платежного оборота (РДА). Этот показатель рас считывается по формуле:
РДА = + + РДАф, где расходования денежных средств в процессе операционной (производствен но-коммерческой) деятельности;
денежных средств (инвестицион ных ресурсов в денежной форме) в про цессе инвестиционной деятельности;
РДАф денежных средств в процессе фи нансовой деятельности.
г) равномерность поступления денежных активов Этот показатель определяется по формуле:
где ПДА Ч средний размер поступлений денежных активов по отдельным этапам рассмат риваемого периода;
Ч поступление денежных активов по кон кретным этапам рассматриваемого пери ода;
п Ч число этапов в рассматриваемом периоде.
д) коэффициент равномерности поступления де нежных активов Расчет этого показателя осу ществляется по формуле:
где поступления денежных активов;
размер поступления денежных активов по отдельным этапам рассмат риваемого периода.
е) коэффициент участия денежных активов в обо ротном капитале Этот показатель определя ется по формуле:
где ДА Ч средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;
ОА Ч средняя сумма оборотных активов пред приятия в рассматриваемом периоде.
ж) средний период оборота денежных активов в днях Расчет этого показателя производится по формуле:
где ДА Ч средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;
Ч однодневный объем расходования денеж ных активов в рассматриваемом периоде.
з) количество оборотов среднего остатка денеж ных активов в рассматриваемом периоде Этот показатель вычисляется по формуле:
где Ч общее расходование активов в рассмат риваемом периоде;
средний остаток совокупных денежных активов в рассматриваемом периоде.
Общая оценка обеспеченности и оборота сово купных денежных активов предприятия может быть детализирована в разрезе отдельных элементов этих активов Ч денежных средств в национальной валюте;
денежных средств в иностранной валюте;
кратко срочных финансовых вложений.
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [cash flow;
- поступление (поло жительный денежный поток) и расходование (отри цательный денежный поток) денежных средств в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия. Различают денежный поток по опера ционной (производственно-коммерческой) деятель ности [cash flow from денежный поток по инвестиционной деятельности [cash flow from investment] и денежный поток по финансовой дея тельности предприятия [cash flow from financing].
Разница между положительным и отрицательным денежным потоком по конкретному виду деятельно сти или по хозяйственной деятельности предприятия в целом называется чистым денежным потоком.
ДЕПОЗИТ [deposit;
dep] Ч денежные или другие виды активов предприятия, помещенные на хранение в финансово-кредитные учреждения с целью обеспе чения их сохранности или получения процентов.
ДЕПОЗИТАРИЙ [depositary] Ч учреждение, принимаю щее на хранение деньги, документы, ценные бумаги и другие ценные активы.
ДЕПОЗИТНЫЙ РИСК [deposit risk] Ч риск возможного невозвращения полностью или частично депозитных вкладов в связи с банкротством банка или другого финансового учреждения. Он связан с неправильной оценкой и неудачным выбором банка (или другого финансового учреждения) для осуществления депо зитных операций предприятия. Случаи реализации депозитных рисков встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной эконо микой. Защита клиента от потери депозитного вклада в случае банкротства банка (или другого финансо вого учреждения) осуществляется путем страхова ния депозитных вкладов В ряде стран с развитой рыночной экономикой интересы вкладчиков в размере определенной суммы или определенного процента от суммы вклада автома тически защищены централизованно формируемы ми страховыми фондами Ч в США: Федеральной кор порацией страхования депозитных вкладов [Federal Deposit Insurance в Великобритании:
Фондом защиты депозитных вкладов [Deposit Pro tection Fund] и т.д.
ИНСТРУМЕНТ [derivati ve;
derivative instrument] Ч финансовый документ стандартной формы, относимый к разряду "произ водных ценных бумаг" (или "ценных бумаг второго порядка"), который подтверждает право или обяза тельство его владельца купить или продать ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные акти вы на заранее определенных им условиях в будущем периоде. Наиболее распространенными деривативами являются опционы, свопы, форвардные фьючерсные контракты и другие. В нашей стране стандартная форма деривативов разных видов, по рядок их выпуска и обращения регулируется зако нодательством. широко используются как инструменты прогнозирования цен, страхования ценового риска осуществления спеку лятивных биржевых операций и т.п. В соответствии с видом ценностей, обращающихся на бирже, выделя ют следующие группы инструментов:
а) фондовый дериватив;
б) валютный дериватив;
в) товарный дериватив.
ДЕФИЦИТ [deficit] Ч в финансовом менеджменте Ч превышение обязательств предприятия над его ак тивами в результате продолжительной убыточной деятельности.
ДИАГНОСТИКА БАНКРОТСТВА diagnostic] система целевого финансового анализа, направленно го на выявления кризисного развития предприятия, вызывающего угрозу его банкротства. В этих целях в системе общего анализа финансового состояния пред приятия выделяется особая группа объектов наблю дения, формирующих возможное "кризисное поле", реализующее угрозу банкротства. В группу объектов кризисного поля входят показатели ликвидности акти вов, структуры используемого капитала, срочности финансовых обязательств, а также показатели форми рования чистого денежного потока по операционной (производственно-коммерческой), инвестиционной и финансовой деятельности.
Уровень угрозы банкротства диагности- руется с помощью системы коэффициентов плате в первую очередь, коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного тес та"). В процессе такой диагностики устанавливается в какой мере в рамках предусмотренных законода тельством о банкротстве сроков нарушения финан совых обязательств могут быть удовлетворены все претензии кредиторов за счет имеющихся высоко ликвидных активов. Если значения коэффициентов платежеспособности ниже рекомендуемых, то текущее состояние обеспечения платежей диагностируется как неблагополучное.
Уровень предстоящей угрозы банкротства диаг ностируется с помощью системы коэффициентов фи нансовой в первую очередь, коэффи циента автономии. Эти показатели рассматриваются в динамике за ряд периодов. Устойчивая тенденция к снижению уровня финансовой автономии предпри ятия свидетельствует о нарастающей угрозе банкрот ства, которая может реализоваться в предстоящем периоде. При рассмотрении абсолютных значений этих коэффициентов (с учетом отраслевых особен ностей деятельности предприятия) диагностируется как быстро "отложенная угроза банкротства", вы званная финансовой неустойчивостью предприятия, может быть реализована.
Способность к нейтрализации угрозы банкрот ства за счет внутреннего потенциала предприятия диагностируется с помощью системы коэффициентов (прибыльности) и коэффициентов обо рачиваемости активов и капитала. Первая группа ко эффициентов дает представление о том, в какой мере активы (капитал) предприятия способны генериро вать прибыль, т.е. формировать дополнительный чистый денежный поток для удовлетворения возрас тающего объема платежных обязательств. Вторая группа коэффициентов характеризует скорость форми рования этого дополнительного денежного потока, т.е. выступает как мультипликатор формирования прибыли. В основе проведения такой диагностики лежит "модель Дюпона В основе зарубежной практики интегральной диаг ностики угрозы банкротства лежит "модель на однако в условиях переходной экономики исполь зовать ее нецелесообразно в связи с несопоставимо стью факторов, генерирующих угрозу банкротства.
На основе проведенной диагностики банкрот ства определяется масштаб кризисного состояния пред приятия, изучаются факторы, обусловливающие его кризисное финансовое развитие и разрабатывается по литика антикризисного финансового управления.
Показатели, диагностирующие угрозу банкротст ва, включаются в систему мониторинга текущей фи нансовой деятельности предприятия.
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ [diversification] Ч разнообразие форм деятельности, видов товаров и услуг, групп используемых финансовых инструментов с целью ми нимизации финансовых рисков.
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ [portfolio diversification] Ч одно из направлений инвестиционной политики предприятия в процессе формирования портфеля ценных бумаг, обеспечи вающих снижение портфельного инвестиционного риска (совокупный риск инвестиционного портфеля всегда ниже суммы индивидуальных инвестиционных рисков отдельных фондовых инструментов). Диверси фикация инвестиционного портфеля реализует извест ный принцип Ч "никогда не держите все яйца в од ной корзине". Инвестиционный портфель диверси фицируется по видам ценных бумаг (акции, облига ции и т.п.);
по отраслевой и региональной принад лежности их эмитентов;
по периоду их обращения и т.п. По критериям западных специалистов мини мальным требованиям диверсификации инвестицион ного портфеля соответствует включение в него не ме нее 10 фондовых инструментов различных эмитентов (в условиях нашего фондового рынка этот критерий может быть снижен в связи с низкой надежностью и ликвидностью обращающихся ценных бумаг).
ДИВИДЕНД, ДИВИДЕНДНЫЙ ДОХОД [dividend;
div] часть прибыли акционерного общества, ежегодно (или с другой периодичностью) распределяемая меж ду акционерами и выплачиваемая им в соответст вии с видами и количеством акций, находящихся в их владении. Уровень дивидендов по привилегиро ванным акциям оговаривается заранее. Основным показателем уровня дивидендных выплат по простым акциям является показатель "дивиденды на одну акцию" [dividends per share;
DPS]. После утверждения уровня дивидендных выплат и размера дивидендно го фонда подлежащие выплате дивиденды [dividends финансовым обязательством ак ционерной компании и включаются в состав ее за долженности (заемного капитала).
ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА [dividend policy] - часть общей финансовой стратегии акционерного общест ва, заключающаяся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями получен ной прибыли с целью обеспечения роста рыноч ной стоимости акций.
Формирование эффективной дивидендной полити ки акционерного общества предполагает (рисунок 17):
Рисунок 17. Последовательность формирования дивиденд ной политики акционерного общества.
Первоначальным этапом формирования дивиденд ной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Состав таких факторов довольно многообразен и степень их влияния на фор мирование дивидендной политики различна (см.
"факторы формирования дивидендной Оценка этих факторов позволяет определить прин ципиальный подход к формированию дивидендной политики общества.
В практике финансового менеджмента рассматри ваются три принципиальных подхода к формирова нию дивидендной политики акционерного общест ва Ч "консервативный", "агрессивный".
Каждому из этих подходов соответствуют опреде ленные типы дивидендной политики (таблица 4).
Таблица 4.
Основные типы дивидендной политики акционерного общества Определяющий подход Варианты используемых к формированию типов дивидендной дивидендной политики политики I. Консервативный подход 1. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного соотношения дивиденд ных выплат II. Умеренный подход 3. Политика стабильных размеров дивидендов 4. Политика минимально го стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды III. Агрессивный подход 5. Политика постоянного возрастания размера ди видендов Избранный акционерным обществом тип диви дендной политики определяет исходные предпосылки разработки финансовых планов (в первую очередь, плана формирования и использования финансовых ре на ряд предстоящих лет.
Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом диви дендной политики предусматривает такую последо вательность действий:
На первом этапе из суммы чистой прибыли вычи таются формируемые за ее счет обязательные отчис ления в резервный и обязательные фонды спе циального назначения, предусмотренные уставом общества. "Очищенная" сумма чистой прибыли пред ставляет собой так называемый "дивидендный ко ридор", в рамках которого реализуется соответству ющий тип дивидендной политики.
На втором этапе оставшаяся часть чистой при были распределяется на капитализируемую и потреб ляемую ее части. Если акционерное общество придер живается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной зада чей является формирование фонда производствен ного развития и наоборот.
На третьем этапе сформированный за счет при были фонд потребления распределяется на фонд ди видендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополни тельное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип ди видендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.
Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:
где Ч уровень дивидендных выплат на одну акцию;
ФДВ Ч фонд дивидендных выплат, сформиро в соответствии с избранным ти пом дивидендной политики;
ВП Ч фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по преду сматриваемому их уровню);
Ч количество простых акций, эмитиро ванных акционерным обществом.
Для оценки эффективности дивидендной поли тики акционерного общества используют следующие показатели:
а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчи тывается по формулам:
где Ч коэффициент дивидендных выплат;
ФДВ Ч фонд дивидендных выплат, сформирован ный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
Ч сумма чистой прибыли акционерного об щества;
Ч сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;
Ч сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.
б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:
где Кц/д Ч коэффициент соотношения цены и до хода по акции;
Ч рыночная цена одной акции;
Ч сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.
При оценке эффективности дивидендной поли тики могут быть использованы также показатели ди намики рыночной стоимости акций.
ДИСКОНТИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ [discounting] - про цесс приведения будущей стоимости денег (финан сового инструмента) к настоящей их стоимости.
Процесс дисконтирования стоимости осуществляется как по простым, так и по сложным процентам.
При расчете суммы простого процента в про цессе дисконтирования стоимости (т.е. суммы дис конта) используется следующая формула:
где Д Ч сумма дисконта, определенная по про стым процентам за обусловленный период времени в целом;
S Ч будущая стоимость денежных средств (финансового инструмента);
п Ч количество отдельных периодов, по ко торым предусматривается расчет процент ных платежей;
Ч используемая дисконтная ставка, выра женная десятичной дробью.
В этом случае настоящая стоимость денежных средств (финансового инструмента) с учетом рассчи танной суммы дисконта определяется по формулам:
где Р Ч настоящая стоимость денежных средств (финансового инструмента);
S Ч будущая стоимость денежных средств (финансового инструмента);
Д Ч сумма дисконта, определенная по прос тым процентам;
п Ч количество отдельных периодов, по ко торым предусматривается расчет процент ных платежей в общем обусловленном пе риоде времени;
i Ч используемая дисконтная ставка, выра женная десятичной дробью.
При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе их дисконтирования по слож ным процентам используется следующая формула:
где Ч настоящая стоимость денежных средств (финансового инструмента), дисконтиро ванная по сложным процентам;
S Ч будущая стоимость денежных средств (финансового инструмента);
п Ч количество отдельных периодов, по ко торым предусматривается расчет процент ных платежей в общем обусловленном пе риоде времени;
Ч используемая дисконтная ставка, выра женная десятичной дробью.
Соответственно сумма дисконта в этом случае определяется по формуле:
= S где Ч сумма дисконта, определенная по слож ным процентам за обусловленный период времени в целом;
S Ч будущая стоимость денежных средств (финансового инструмента);
Ч настоящая стоимость денежных средств (финансового инструмента), дисконтиро ванная по сложным процентам;
Множитель называется множителем дис контирования стоимости по сложным процентам. Его значение определяется по специальным таблицам фи нансовых вычислений (см. таблицы финансовых вы числений, приложение 2).
ДИСКОНТНАЯ СТАВКА [discount rate] Ч ставка процента, по которой будущая стоимость денег (финансового инструмента) приводится к их настоящей стоимости, т.е. по которой осуществляется процесс дисконтиро вания. Вместо термина "дисконтная ставка" может использоваться термин "учетная ставка".
ДОЛГ [debt] Ч сумма непогашенного финансового обя зательства.
ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ [debt securities] Ч фондо вые инструменты с фиксированными обязательствами по суммам выплачиваемого дохода и срокам пога шения. К основным видам долговых ценных бумаг относятся облигации, сберегательные сертификаты и вексели. Условно к долговым ценным бумагам от носят и привилегированные акции, по которым ус тановлены твердые обязательства относительно вы плачиваемого дохода но срок обраще ния (погашения) которых не ограничен. Долговые ценные бумаги могут быть беспроцентными (напри мер вексель) Ч в этом случае их доходом выступает сумма дисконта.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ [long-term financial investment] Ч инвестиции предприятия в различные финансовые инструменты на период более одного года. Основными формами долгосрочных финансовых вложений являются: а) вложения в дол госрочные фондовые инструменты (акции, облига ции и т.п.);
б) вложения в долгосрочные денежные инструменты (депозитные вклады в банках и т.п.);
в) вложения в уставные фонды совместных предпри ятий. Долгосрочные финансовые вложения входят в состав внеоборотных (долгосрочных) активов пред приятия.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА [long term liabilities] Ч все виды используемых предприя тием заемных финансовых средств со сроком пога шения основной суммы долга свыше одного года (долгосрочные банковские кредиты;
долгосрочные ссуды небанковских учреждений;
эмитированные дол госрочные облигации предприятия и т.п.).
ДРОБЛЕНИЕ АКЦИЙ;
СПЛИТ [split;
stock split] - прием, используемый акционерными компаниями, суть ко торого заключается в эмиссии дополнительного ко личества обычных акций без увеличения суммы ак ционерного капитала. В результате этого приема происходит увеличение числа акций у держателей при пропорциональном уменьшении их рыночной стоимости. Этот прием эффективен по акциям с высокой рыночной стоимостью Ч его применение позволяет активизировать оборот и повысить лик видность акций за счет привлечения к их покупке мелких акционеров с низким уровнем доходов.
ДЮПОНОВСКАЯ СИСТЕМА ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА [Du Pont system of financial analysis] Ч система углубленного интегрального финансового анализа деятельности предприятия, основой которого являет ся "модель Дюпона". Эта система финансового анализа предусматривает разложение показателя "коэффици ент рентабельности активов" на ряд частных финансо вых коэффициентов его формирования, взаимосвя занных в единой системе. Принципиальная схема проведения такого анализа приведена на рисунке 18.
Условные обозначения:
ЧП чистой прибыли;
Ч сумма реализации продукции;
А сумма всех активов;
ВД валового дохода;
И Ч сумма издержек;
налогов, уплачиваемая за счет доходов;
налогов, уплачиваемая за счет прибыли;
сумма оборотных активов;
ВА сумма внеоборотных активов.
Рисунок 18. финансового анализа по методике порации Дюпон.
ЕМКОСТЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА [volume of financial market] Ч потенциально возможный объем реали зации финансовых инструментов на региональном финансовом рынке, обусловленный объемом спроса, наличием соответствующего их предложения и оп ределенным уровнем цен. Емкость финансового рынка определяется обычно в разрезе отдельных его сегментов, а иногда Ч в разрезе отдельных финан совых инструментов.
"ЖИВЫЕ" ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ current as sets] Ч термин, характеризующий наиболее ликвид ную часть оборотных активов, обеспечивающую по крытие текущих финансовых обязательств. "Живые" оборотные активы представляют собой разность ду общей суммой текущих активов и суммой запасов товарно-материальных ценностей всех видов, а также расходов будущих периодов.
ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ПРЕДПРИЯТИЯ [company life-cyc le] Ч общий период времени от начала деятельно сти предприятия до естественного прекращения его существования или возрождения на новой основе (с новым составом владельцев и менеджеров, с прин ципиально новой продукцией, технологией и т.п.).
В теории жизненного цикла предприятия выделяют обычно шесть основных стадий: "Рождение", "Дет ство", "Юность", "Ранняя зрелость", "Окончатель ная зрелость", "Старение" (рисунок 19).
В зависимости от стадий жизненного цикла вы бирается стратегическая модель развития предпри ятия, в наибольшей степени соответствующая воз можностям этого развития. Такими определяющими стратегическими моделями развития предприятия на разных стадиях его жизненного цикла являются:
а) "ускоренный рост" (на стадиях Ч "рождение", "детство", б) "ограниченный рост" (на стадии "ранняя в) "сохранение позиции" (на стадии "окончательная г) "сокраще ние деятельности" (на стадии "старение"). Если пред приятие располагает самостоятельными филиалами, выпускающими разную продукцию или размещен Рисунок 19. Характеристика стадий жизненного цикла пред приятия.
в разных регионах, то оно может дифферен цировать по отношению к ним стратегические на правления развития Ч в этом случае определяющая стратегическая модель развития предприятия в це лом будет характеризоваться термином "сочетание".
С учетом избранной на каждой стадии жизненно го цикла стратегической модели развития предпри ятия конкретизируется его финансовая стратегия.
ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ, ЗАЕМНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ СРЕД СТВА [debt sources of financing] Ч привлекаемые для финансирования развития предприятия на воз вратной основе денежные средства и другое имущест во. Заемный капитал классифицируется по видам, срокам использования и другим признакам (рису нок 20).
Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмот ренные сроки.
ЗАЛОГ [collateral;
lien] Ч форма обеспечения финан совых обязательств, основанная на праве одного лица сохранять в своей собственности имущество, при Рисунок 20. Классификация форм заемного капитала пред приятия по основным признакам.
надлежащее другому лицу, пока его финансовые претензии к владельцу этого имущества не будут удовлетворены. Предметом залога могут быть как имущество, так и имущественные права.
ЗАТРАТЫ [costs] Ч выраженные в денежной форме ды, которые предприятие несет в процессе осущес твления своей хозяйственной деятельности. По сво ему характеру эти затраты подразделяются на два основных вида Ч долговременные и текущие.
Долговременные затраты связаны с решаемыми предприятием стратегическими зада чами Ч строительством, реконструкцией или при обретением новых зданий и помещений;
покупкой новых видов машин, механизмов и оборудования;
приобретением различных нематериальных активов;
формированием долгосрочного портфеля ценных бумаг и т.п.
Текущие затраты предприятия (издержки произ водства или обращения) связаны с решаемыми им в процессе хозяйственной деятельности тактически ми (операционными) задачами Ч закупкой сырья и материалов, их транспортированием, хранением и переработкой;
реализацией готовой продукции (това ров, услуг);
обслуживанием материально-технической базы;
содержанием персонала и т. п.
По степени эластичности к объему операцион ной (производственно-коммерческой) деятельности текущие затраты (издержки) подразделяются на пе ременные и постоянные.
Переменные текущие затраты (издержки) зависят от изменения объема операционной (производствен но-коммерческой) деятельности предприятия, т. е.
от объема производства или реализации продукции.
При этом степень такой зависимости различна. Она может носить пропорциональный характер (при кото ром сумма переменных затрат отдельных видов рас тет или сокращается пропорционально росту или снижению объема основной деятельности);
дегрес характер (при котором сумма переменных затрат отдельных видов растет меньшими темпами, чем возрастает объем основной деятельности);
про грессивный характер (при котором сумма перемен ных затрат отдельных видов растет более высокими темпами, чем увеличивается объем операционной дея тельности). Таким образом, наличие переменных затрат обусловлено процессом основной производ ственно-коммерческой деятельности предприятия.
Постоянные текущие затраты (издержки) не за висят от объема операционной (производственно коммерческой) деятельности предприятия, т.е. они имеют место даже в том случае, если предприятие временно прекратило свою операционную деятель ность. При этом в составе таких затрат выделяют абсолютно постоянные текущие затраты (например, расходы на аренду помещений) и условно постоян ные текущие затраты (например, износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов). Рассматривая постоянные текущие затраты, следует иметь в виду, что они являются таковыми только в коротком пе риоде деятельности предприятия. В длительном пе риоде его деятельности все виды текущих затрат под вержены изменению.
Зависимость постоянных и переменных текущих затрат предприятия от объема его основной деятель ности представлена на рисунке Рисунок 21. Характеристика зависимости отдельных видов текущих затрат от объема операционной дея тельности предприятия.
Выделение в составе текущих затрат (издержек) постоянных и переменных их видов является одним из основополагающих принципов эффективного уп равления ими.
По способам перенесения текущих затрат на про дукцию в общем их составе выделяют затраты пря мые и непрямые.
К прямым относятся затраты, связанные с про изводством отдельных видов продукции, которые могут быть непосредственно включены в их себесто имость.
К непрямым относятся затраты, связанные с произ водством нескольких видов продукции, включаемые в себестоимость путем специальных расчетов.
Следует отметить, что деление текущих затрат на прямые и непрямые зависит от конкретных целей их распределения и в соответствии с этими целями может изменяться.
ЗОНЫ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [zones of financial risks] Ч группировка финансовых рисков по уров ню возможных финансовых потерь. В финансовом менеджменте выделяют обычно четыре таких зоны рисков:
а) безрисковая зона. В связи с безрисковым харак тером осуществляемых в ней операций возможные финансовые потери по ним не прогнозируются. К та ким финансовым операциям могут быть отнесены хеджирование, инвестирование средств в государ ственные краткосрочные облигации (при низких тем пах инфляции в стране) и другие;
б) зона допустимого риска. Критерием допусти мого уровня финансовых рисков является возмож ность потерь по рассматриваемой финансовой опе рации в размере расчетной суммы прибыли;
в) зона критического риска. Критерием критиче ского уровня финансовых рисков является возмож ность потерь по рассматриваемой финансовой опе рации в размере расчетной суммы дохода. В этом случае убыток предприятия будет исчисляться сум мой понесенных им затрат (издержек);
г) зона катастрофического риска. Критерием ка тастрофического уровня финансовых рисков явля ется возможность потерь по рассматриваемой фи нансовой операции в размере всего собственного капитала или существенной его части. Такие финан совые операции при неудачном их исходе приводят обычно предприятие к банкротству.
Характеристика различных зон финансовых рис ков приведена на рисунке 22.
Такая группировка финансовых операций позво ляет определить, какие из них находятся за преде лами допустимого риска (особенно в зоне катастрофи ческого риска) с тем, чтобы взвесить целесообраз ность их проведения. Результаты такой группиров ки позволяют оценить также уровень концентрации рисков по отдельным финансовым операциям. Для этого определяется какой удельный вес в каждой из зон риска занимают отдельные финансовые опера ции. Выделение финансовых операций с высоким уровнем концентрации рисков в зонах с возможными Рисунок 22. Характеристика различных зон финансовых рисков.
финансовыми потерями позволит в процессе управле ния рисками провести необходимую их диверсифи кацию и дополнительное страхование.
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ... | 6 | Книги, научные публикации