Книги, научные публикации
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | -- [ Страница 1 ] --
Модуль Управление финансами XXI Учебные цели модуля Лица, прошедшие обучение по материалам данного модуля, должны:
уметь:
Х управлять денежными потоками;
Х составлять аналитические финансовые документы, строить укрупненные статьи этих документов, а также использовать их в практике принятия управленческих решений;
Х проводить финансовый анализ и оценивать финансовое состояние;
Х регулировать оптимальную доходность;
Х разрабатывать сводный бюджет;
Х управлять структурой капитала и определять стоимость собственного капитала;
Х выбирать оптимальные финансовые и инвестиционные решения, используя современные подходы и методы;
Х формировать эффективный инвестиционный портфель;
Х управлять корпоративными ценными бумагами на стадии эмиссии и первичного распределения;
понимать:
Х базовые принципы современного управления финансами;
Х организационные схемы и функции финансового управления, а также распределение функций по уровням управления;
Х особенности организационной концепции финансов корпорации;
Х смысл и назначение финансовых документов, а также возможности их использования в системе управления;
Х механизмы управления платежеспособностью и формирования оптимальной структуры капитала;
Х преимущества и ограничения традиционных и новых форм финансирования;
XVIII Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Х преимущества новых финансовых инструментов в решении финансовых проблем;
Х современные критерии принятия инвестиционных решений;
Х принципиальные подходы к финансовому планированию и бюджетированию.
иметь представление:
Х о базовых понятиях и принципах современного этапа управления финансами;
Х об аналитических финансовых документах, их структуре и основных элементах;
Х о методах интерпретации аналитических финансовых документов;
Х о подходах к оценке финансовой деятельности;
Х о портфельных инвестициях и методах определения стоимости капитала;
Х о механизме принятия инвестиционных решений;
Х об организационной концепции управления финансами.
Модуль Управление финансами XXI СОДЕРЖАНИЕ Учебные цели модуля................................................................................................XI Краткое содержание модуля..................................................................................XVII Общая структура модульной программы..............................................................XX Особенности изучения модуля................................................................................XXI Учебный элемент № 1.
Введение в модуль Управление финансами...................................................... Учебный элемент № 2.
Организация управления финансами..................................................................... Учебные цели элемента....................................................................................................... 2.1. Основные принципы финансового управления....................................................... 2.2. Цели финансового управления.................................................................................... 2.3. Функции финансового управления............................................................................ 2.4. Организационная схема управления финансами................................................... Выводы................................................................................................................................. Контрольные вопросы и задания..................................................................................... Учебный элемент № 3.
Аналитические финансовые документы и их использование в управлении финансами....................................................................................... Учебные цели элементы.................................................................................................... 3.1. Баланс............................................................................................................................ 3.1.1. Классификация статей. Текущие активы.............................................................. 3.1.2. Фиксированные (нетекущие) активы.................................................................... 3.1.3. Пассивы и акционерный капитал.......................................................................... 3.2. Отчет о прибылях и убытках..................................................................................... 3.3. Отчет о движении денежных средств........................................................................ Выводы................................................................................................................................. Контрольные вопросы и задания..................................................................................... Учебный элемент № 4.
Анализ и оценка финансовой деятельности......................................................... Учебные цели элемента..................................................................................................... 4.1. Коэффициентный анализ........................................................................................... 4.1.1. Система коэффициентов........................................................................................ 4.1.2. Оценка результатов коэффициентного анализа.................................................... 4.2. Анализ и интерпретация финансовых документов................................................ XVIII Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров 4.3. Оценка финансовой деятельности............................................................................ 4.3.1. Доходность и проблемы оценки............................................................................ 4.3.2. Леверидж................................................................................................................ Выводы................................................................................................................................. Контрольные вопросы и задания..................................................................................... Конкретная ситуация: фирма Элем............................................................................ 4.6.1. С чего начать?........................................................................................................ 4.6.2. Кто виноват?.......................................................................................................... 4.6.3. Что делать?............................................................................................................ Контрольные вопросы....................................................................................................... Учебный элемент № 5.
Финансовое планирование и бюджетирование................................................... Учебные цели элемента..................................................................................................... 5.1. Бюджет и бюджетирование......................................................................................... 5.2. Управление рабочим капиталом............................................................................. 5.2.1. Деньги и их эквиваленты (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения).......................... 5.2.2. Собственные оборотные средства....................................................................... 5.2.3. Рабочий капитал................................................................................................... Выводы............................................................................................................................... Контрольные вопросы и задания................................................................................... Учебный элемент № 6.
Инвестиционные и финансовые решения. Основы принятия инвестиционных решений..................................................................................... Учебные цели элемента................................................................................................... 6.1. Ситуация: обоснование инвестиционного решения - организации производства транспортного средства повышенной проходимости на действующем автомобильном заводе (упрощенный пример)........................... 6.2. Инвестиционные и финансовые решения.............................................................. 6.2.1. Понятие инвестиционных и финансовых решений............................................ 6.2.2. Две стороны принятия инвестиционных и финансовых решений......................................................................................... 6.3. Денежный поток......................................................................................................... 6.3.1. Определение чистого денежного потока............................................................ 6.3.2. Элементы денежного потока - притоки и оттоки денежных средств............... 6.4. Сопоставление разновременных денежных потоков. Временная стоимость денег............................................................................................................................... 6.4.1. Временная стоимость денег. Дисконтирование................................................. 6.4.2. Аннуитет и перпетуитет....................................................................................... 6.5. Критерии оценки инвестиционных решений - NPV и IRR................................. 6.5.1. Чистая приведенная стоимость (чистый приведенный доход) NPV................. 6.5.2. Внутренняя ставка доходности (IRR).................................................................. Модуль Управление финансами XXI 6.5.3. Дисконтирование денежных потоков и инфляция. Номинальные и реальные денежные потоки и процентные ставки........................................... 6.6. Модель стоимости капитальных активов (САРМ)............................................... 6.6.1. Систематический и несистематический риски................................................... 6.6.2. Измерение систематического риска. Бета-фактор.............................................. 6.6.3. Модель стоимости капитальных (долгосрочных) активов (САРМ) и альфа-фактор...................................................................................................... Выводы............................................................................................................................... Контрольные вопросы и задания................................................................................... Учебный элемент № 7.
Корпоративное финансирование и стоимость капитала.................................. Учебные цели элемента................................................................................................... Конкретная ситуация....................................................................................................... 7.1. Рынок акций и стоимость долевого капитала....................................................... 7.1.1. Обыкновенные и привилегированные акции и условия привлечения долевого капитала................................................................................................. 7.1.2. Размещение акций и привлечение долевого капитала....................................... 7.1.3. Оценка рыночной цены акций............................................................................. 7.2. Рынок заемного капитала и стоимость долга корпорации................................. 7.2.1. Рынок облигаций и стоимость заемн6ого капитала, полученного от их размещения.................................................................................................. 7.2.2. Кредиты банков и стоимость некотируемого заемного капитала..................... 7.3. Средневзвешенная стоимость капитала и ее использование в оценке инвестиционных проектов предприятия.................................................................. 7.3.1. Средневзвешенная стоимость капитала корпорации. Влияние на нее налога на прибыль................................................................................................ 7.4. Средневзвешенная стоимость капитала в оценка................................................ 7.4.1. Условия для слияний и поглощений................................................................... 7.4.2. Оценка бизнеса методом дисконтирования будущих денежных потоков (DCF)............................................................................................................... 7.5. Выбор структуры и определение средневзвешенной стоимости капитала компании....................................................................................................................... 7.5.1. Основные теории структуры капитала................................................................ Выводы............................................................................................................................... Контрольные вопросы и задания................................................................................... Глоссарий.................................................................................................................... Библиография............................................................................................................. Слайды......................................................................................................................... Слайд № 2.1. Цикл движения денежных средств Слайд № 2.2. Организационная схема финансового управления Слайд № 3.1. Классификация акций Слайд № 5.1. Схема разработки сводного бюджета XVIII Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Слайд № 5.2. Балансовый отчет Слайд № 5.3. Собственные оборотные средства Слайд № 5.4. Рабочий капитал Слайд № 5.5. Балансовый отчет для финансового анализ Слайд № 5.6. Определение денежного потока Слайд № 5.7. Определение прибыли Слайд № 5.8. Определение изменения рабочего капитала Слайд № 5.9.
Слайд № 6.1.
Слайд № 6.2.
Слайд № 6.3.
Слайд № 6.4.
Слайд № 6.5.
Слайд № 6.6.
Слайд № 6.7. Динамика акций промышленных предприятий и банков в РФ в 1996 г.
Слайд № 6.8. Эффект диверсификации при формировании инвестиционного портфеля Слайд № 6.9. Систематический и несистематический риски ценной бумаги Слайд № 6.10. Систематический и несистематический риски инвестиционного портфеля Слайд № 6.11. Различная степень систематического риска Слайд № 6.12.
Слайд № 7.1. Виды акций, размещаемых на первичном рынке Слайд № 7.2. Инвестирование в облигации Слайд № 7.3. Принципиальная схема выпуска евробондов АО Мосэнерго в 1997 г.
Слайд № 7.4. Денежный поток по обыкновенной купонной облигации Слайд № 7.5.
Слайд № 7.6.
Слайд № 7.4.
Список рисунков......................................................................................................... Список таблиц............................................................................................................ Модуль Управление финансами XXI Краткое содержание Настоящий модуль посвящен основным концепциям, методам и правилам управления финансами, которыми должен владеть менеджер-практик, ежедневно принимающий участие в выработке и принятии управленческих решений. Эти концепции, правила и методы носят унифицированный, стандартный характер и являются общепризнанными в мире. Они отражают современный этап развития финансового управления и являются обязательными для менеджмента любого предприятия.
Материал данного модуля имеет автономное по отношению к другим модулям значение. Прежде всего он предназначен для подготовки финансовых менеджеров, в то же время он органично связан с другими модулями программы, составляя, по существу, материальную основу успешного функционирования менеджмента на предприятии.
Модуль строится на основе современных общепринятых принципов и представлений о финансовом управлении (организационная концепция, финансовый анализ, временная стоимость денег, риск и доходность, финансовые инструменты, корпоративное финансирование и пр.), без учета которых эффективность управленческой деятельности резко снижается.
В первом элементе модуля рассматриваются организационные основы управления финансами, в ходе изучения которых менеджер получает конкретное представление о функциях и схемах финансового управления, изучает роль и место финансовых менеджеров в управлении предприятием. Менеджер начинает четко понимать ведущую роль финансового директора, а главное, представлять себе его обязанности и сферу компетенции. Он знакомится с функциями бухгалтерии, которую традиционно на предприятии возглавляет главный бухгалтер. Менеджер также начинает понимать новую роль финансового отдела, рассматривая функции финансового управляющего или, как его называют во всем мире, казначея.
XVIII Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Изучая второй элемент, менеджеры подробно знакомятся с аналитическими финансовыми документами. Им в модуле отводится значительное место. И авторам кажется это вполне оправданным. Статьи в этих документах представлены в обобщенном виде, но именно эти классификационные статьи необходимо знать каждому менеджеру на предприятии, уметь ими пользоваться в своей управленческой деятельности. Эти укрупненные классификационные статьи аналитических финансовых документов составляют, образно говоря, скелет финансов предприятия. Этим статьям в модуле даются не традиционно бухгалтерские, а управленческие определения и характеристики. И это существенно облегчает понимание их сути для менеджера и дает ему возможность использовать эти статьи в практических целях.
Третий элемент модуля посвящается изучению методов анализа и оценки финансовой деятельности. В этой части модуля менеджеры осваивают технологию чтения финансовых документов, изучают систему коэффициентов, необходимых и достаточных для общей оценки состояния дел и выработки финансовых решений.
Четвертый элемент модуля переводит теоретический разговор о денежных потоках в русло практически ориентированных знаний по управлению рабочим капиталом. Менеджеры также вооружаются конкретными знаниями по бюджетированию.
В пятом элементе модуля подробно говорится о двух основополагающих явлениях современных финансов - временной стоимости денег и денежном потоке, - и о практических следствиях их применений. В частности, дается формализованное описание методов принятия инвестиционных решений, определяется цена корпоративных ценных бумаг.
Шестой элемент модуля посвящается изучению различных приемов и способов финансирования, адаптивных к деятельности корпоративных структур. Изучая различные способы финансирования, менеджер получает представление о финансовых рынках, приобретает навыки выбора финансовых инструментов, формирования Модуль Управление финансами XXI оптимальной структуры капитала, достижения в конечном итоге высокой кредитоспособности.
Завершающая часть модуля раскрывает для менеджера краеугольный вопрос финансового управления - определение цены капитала, максимизация которой составляет сегодня главную цель финансового управления.
В конце концов менеджер получает навыки оценки бизнеса, и это позволяет ему вплотную приступить к важнейшим, стратегическим по своему характеру управленческим действиям: слияниям и реструктуризации.
Все части модуля содержат в себе элементы теоретических знаний, необходимые менеджеру-практику, основополагающим в каждом из них является набор конкретных навыков финансовой деятельности, столь необходимых сегодня в практике управления.
К числу важнейших практических навыков могут быть отнесены:
Х эффективное построение функционально ориентированных схем финансового управления;
Х методы чтения, а точнее интерпретации важнейших финансовых документов, оценки и диагностики любого вида деятельности;
Х способы оценки финансовой деятельности;
Х схемы бюджетирования;
Х критерии принятия инвестиционных решений;
Х стандартные методы составления и управления инвестиционным проектом;
Х способы и схемы разработки бюджетов различного типа (краткосрочные и долгосрочные);
Х навыки управления структурой капитала и оценки его доходности.
Основным методологическим принципом является сочетание теоретического материала с набором контрольных тестов, задач, упражнений, конкретных ситуаций.
XVIII Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Модуль Управление финансами XXI Особенности изучения модуля Модуль содержит методологический материал, конкретные примеры, упражнения, задачи, контрольные тесты (промежуточные и итоговые).
Основные элементы модуля строятся на основе общепринятого в мире подхода к построению практических ориентированных учебных материалов.
Сначала обучающий проводит самопроверку (по перечню вопросов) владения данной проблемой, изучает теоретический материал, затем решает задачи, выполняет упражнения, в конце приводится итоговая диагностика приобретенных знаний и навыков.
Модуль Управление финансами Учебный элемент № 1.
Введение в модуль Управление финансами Перед российскими предприятиями сегодня стоят очень сложные задачи. Одна из них - грамотное и эффективное управление финансами.
За этими словами стоит финансовое планирование и прогнозирование с такими обязательными элементами как бюджетирование и бизнес-планирование, разработка инвестиционных проектов, организация управленческого учета, регулярное проведение комплексного финансового анализа и на его основе решение проблем платежеспособности, финансовой устойчивости, наконец, преодоления банкротства предприятий.
В том случае, когда предприятие преобразовано в акционерное общество, в системе финансового управления появляются особые функции, например:
управление акционерным капиталом, проведение различных операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, начиная с эмиссии и заканчивая их фондовой куплей-продажей, умелое проведение политики дивидендов, проведение реструктуризации в форме слияний и присоединений, принятие эффективных инвестиционных решений, управление портфелем инвестиций с учетом финансовых рисков, использование инструментов защиты против этих рисков, создание специальной системы мер, позволяющих предприятию противостоять непрерывной инфляции.
Важнейшей сферой управления финансами предприятия должны стать финансовые решения, суть которых сводится к формированию достаточных для развития предприятия финансовых ресурсов, к поиску новых источников финансирования на денежных рынках и рынках капитала, к использованию новых финансовых инструментов, позволяющих решать ключевые проблемы финансов: платежеспособность, ликвидность, доходность и оптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования предприятия.
4 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Учебный элемент № 2.
Организация управления финансами Учебные цели элемента В ходе изучения первого элемента:
Х Вы поймете, для чего существует управление финансами, и что это такое.
Х Вы разберетесь в новом содержании традиционных функций финансового управления.
Х Вы освоите смысл и содержание нетрадиционных и специальных функций управления финансами.
Х Вы сможете понять, кто же такой финансовый менеджер, и за что отвечает финансовый директор.
Создание новой по своим задачам и функциям системы финансового управления на предприятии начинается как всегда с решения организационных вопросов, с четкого определения функций финансового управления, состава тех людей, которые должны принимать в нем участие, разрабатывать организационные схемы управления финансами.
Предлагаемые нами организационные схемы финансового управления являются типовыми. На их основе разрабатываются конкретные схемы распределения должностей и обязанностей в управлении финансами. Они зачастую значительно отличаются от типовых и во многом определяются спецификой нормативного регулирования и традициями каждой отдельной страны, каждого отдельного предприятия. Во многом конкретные модификации организационных схем зависят от перечня функций и задач, которые формулирует руководство того или иного предприятия. Но так или иначе, типовые организационные схемы управления финансами необходимо знать и учитывать. Именно в них отражены основные принципы и функции финансового управления, которые нельзя не учитывать, создавая на предприятии современную систему управления финансами.
Нерешенность вопросов организации управления финансами на российских предприятиях тормозит внедрение новых инструментов финансового управления.
Модуль Управление финансами 1.1 Основные принципы финансового управления.
Финансовое управление - это совокупность концепций, Инвестиционные правил и методов выработки и принятия финансовых и решения:
инвестиционных решений.
Куда вложить деньги?
О каких же решениях идет речь? Принято делить управленческие решения в финансовой сфере на инвестиционные решения и финансовые решения.
Инвестиционные решения. Данный тип решений отвечает Финансовые решения:
на вопрос, куда и сколько нам нужно вложить денег? Если Откуда взять деньги?
они у нас конечно есть. Принимая инвестиционные решения, мы имеем дело с реальными активами.
Финансовые решения. А этот тип решений возникает тогда, когда нам нужно найти финансовые ресурсы, т.е.
ответить на вопрос, где взять деньги ?
Принимая решение о финансировании, мы имеем дело с финансовыми активами.
Реальные активы - это все то, что принадлежит предприятию и является обязательным условием его производственной деятельности.
Финансовые активы - это совокупные обязательства предприятия.
Рассмотрим ряд правил, касающихся этих понятий.
Правило 1. Финансовые активы имеют стоимость лишь тогда, когда они соответствуют реальным активам.
Правило 2. Финансы предприятия и его производственная деятельность тесно связаны между собой.
Деньги нужны не Правило 3. Финансовую структуру предприятия меньше, чем прибыль формирует его основная деятельность.
Правило 4. Прибыль не равна денежному потоку.
Начнем с простого, т.е. с прибыли. Прибыль - это некоторая сумма в рублях, которую рассчитывает бухгалтер на конец отчетного периода (конец квартала или года). Все менеджеры стремятся к ее росту.
Денежный поток - это движение средств в реальном режиме времени.
6 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Рис. 2.1. Цикл движения денежных средств Почему же они не равны между собой? В конечном итоге безусловно равны. Но... прибыль ведь учетная величина, она фиксируется на момент отгрузки продукции.
Вероятна ситуация, когда прибыль на бумаге есть, а денег у предприятия нет.
Можно быть доходным Правило 5. Если возникает аритмия в цикле денежных предприятием и средств, предприятию грозит финансовая неустойчивость.
неликвидным одновременно Цикл движения денежных средств представлен на рис. 2.1.
Правило 6. Современное финансовое управление базируется на концепции экономической (рыночной) стоимости.
Модуль Управление финансами В финансовом управлении мы все время оперируем понятием стоимости: стоимость активов, стоимость долгов, стоимость акций, стоимость предприятия и т.д.
Но сегодня менеджеры все больше обращают внимания на то, во сколько оценивают их предприятия инвесторы (потенциальные акционеры), кредиторы, фондовые брокеры, финансовые аналитики.
Они прекрасно знают, что их предприятие (его капитал, акции, активы, займы) имеет иную, экономическую стоимость, которую присваивает предприятию рынок.
Экономическая стоимость - это текущая (приведенная) стоимость будущих доходов предприятия.
Чем оптимистичней прогноз этих доходов, тем выше экономическая, реальная стоимость предприятия.
2.2. Цели финансового управления Каковы же цели финансового управления? Получение Первая цель прибыли, - ответит большинство. Но тот, кто уже максимизация внимательно ознакомился с принципами финансового прибыли за период управления, задумается и не сможет дать столь категоричного ответа.
Безусловно, в своей деятельности необходимо стремиться Вторая цель - к увеличению прибыли, но за период времени и довольно платежеспособность продолжительный.
Однако, мы уже поняли, что этого мало. Предприятие может быть доходным, но финансово неустойчивым.
Менеджеры всемерно должны поддерживать платежеспособность предприятия, что нелегко. Ведь речь идет о том, чтобы поддерживать способность платить по всем обязательствам. А у предприятия их много:
обязательства перед своими работниками, перед кредиторами и, наконец, перед собственниками.
Последний вид обязательств самый сложный. Ведь собственники - это акционеры, которые вложили свои деньги в акции предприятия, сформировав тем самым его капитал.
По существу, квалификация, знания, опыт, профессионализм менеджеров подчиняются главной цели - росту благосостояния акционеров, которое определяется неуклонным приращением стоимости капитала предприятия, ростом цены его акций.
8 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров 2.3. Функции финансового управления Нам предстоит разобраться в том, кто, на каком уровне и, главное, чем должен заниматься, пытаясь управлять финансами предприятия.
Однако, прежде, чем приступить к этой непростой работе, постараемся понять:
Х каковы функции управления финансами на современном предприятии, Х чем дышат его финансы сегодня, и что будет с ними завтра?
От того, как мы сможем грамотно и более или менее объективно зафиксировать функции финансового управления, зависит ответ на более существенный вопрос:
Кто должен заниматься их реализацией, точнее, кто сегодня должен управлять финансами на предприятии?
Для того, чтобы охватить более широкий перечень функций и не пропустить главные, сгруппируем функции финансового управления, разделив их на три крупные категории:
Х традиционные функции;
Финансист призван Х нетрадиционные функции;
думать о будущем Х специальные функции.
Традиционные функции. К ним принято относить как минимум три основополагающих функции:
Х финансовое планирование Х учет и контроль Х ценообразование Анализ традиционных функций мы начнем с финансового Финансовое планирование - планирования. Однако тем, кто собрался открыть старые главная функция учебники, методички или вспомнить свой опыт, делать финансиста этого не нужно. О традиционных функциях мы постараемся говорить нетрадиционным образом.
Финансовое планирование. Итак, это чуть ли не главная функция финансовой деятельности, если принять во внимание, что хороший финансист все время стремится оценить будущее, и в этом его главное предназначение.
Модуль Управление финансами Наиболее популярными и широко распространенными в современной плановой деятельности являются:
Х разработка бюджетов или бюджетирование;
Х составление инвестиционных проектов;
Х бизнес-планирование.
Разработка бюджетов постепенно приобретает самостоятельное значение, отличается от традиционного планирования и называется сегодня процессом бюджетирования.
Бюджетов на предприятиях составляется много, краткосрочных и долгосрочных, важнейшие среди них бюджет капитала, бюджет движения денежных средств и сводный бюджет предприятия, который для простоты понимания можно сравнить с общепринятым толкованием сводного финансового плана предприятия.
Инвестиционные проекты как конкретная форма финансового планирования стала сегодня чуть ли не единственной в обосновании инвестиционных решений и привлечении финансовых ресурсов.
Разработка инвестиционных проектов требует знания стандартов, по которым они должны составляться, а также умения оперировать общепринятыми критериями оценки их качества.
Что касается бизнес-планирования, то финансовое управление прежде всего волнует умелая разработка финансового раздела бизнес-плана. При его составлении целесообразно помнить о том, что у бизнес-плана в финансовом управлении две роли. Бизнес-план, прежде всего служит комплексным технико-экономическим обоснованием инвестиционного проекта. А кроме того, бизнес-план предназначается для обоснования потребности предприятия в кредитных ресурсах.
Если в первом случае финансовый раздел бизнес-плана разрабатывается в соответствии с общепринятой методикой составления инвестиционного проекта, то во втором случае свои требования к финансовой части бизнес-плана выдвигает банк.
Учет и контроль. В рамках этой функции речь идет об организации комплексного учета денежных средств предприятия, о составлении финансовой отчетности, об организации контроля за исполнением финансовых решений. Реализация этой функции требует сегодня развития управленческого учета.
10 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Его суть в организации управления знаменитой триадой " цена - затраты - прибыль".
Ценообразование. В ответ на вопрос, о какой цене в рамках данной функции идет речь, наверняка последует ответ: о цене на продукцию.
В финансовом управлении все немножко не так. Речь идет, в первую очередь, конечно о цене на производимую продукцию. Но этим функция ценообразования в финансовом управлении не ограничивается.
Оказывается, существует три вида цен: цена продукции;
цена капитала;
цена затрат Сегодня необходимо уметь определять лцену капитала и фактическую доходность предприятия, а также управлять этой ценой, регулировать доходность предприятия в соответствии с альтернативной доходностью, сложившейся на финансовых рынках.
Третий вид цены, которой призван заниматься финансист на предприятии, это лцена затрат.
Каждый элемент затрат имеет свою лцену, воздействуя на которую, финансист может управлять структурой затрат. Эта лцена определяется долей каждого элемента затрат в объеме продаж и измеряется в процентах.
Структура капитала - Нетрадиционные функции. Эти функции широко соотношение между известны в мировой практике финансового управления и собственным и лишь недавно появились в практике финансового заемным капиталом управления российских предприятий и, потому, нуждаются в более полном понимании и дальнейшем развитии.
Управление ликвидностью. Это наиболее знакомая функция: каждый менеджер знает, что предприятие ликвидно, если может платить по текущим обязательствам. Однако сегодня управление ликвидностью нуждается в более глубоком толковании и всестороннем изучении.
Финансовый леверидж Каждый менеджер должен для себя связать управление - доля заемного ликвидностью с навыками управления рабочим капиталом капитала и денежными средствами предприятия.
Управление финансовой устойчивостью. Говорят, что предприятие финансово устойчиво, если у него оптимальная структура капитала. Управлять финансовой устойчивостью - это управлять структурой капитала предприятия, определять оптимальные размеры собствен- Модуль Управление финансами ного капитала, искать пути его увеличения, грамотно пользоваться финансовым левериджем, достигая наибольшего эффекта от привлечения займов и не подвергая при этом предприятие риску банкротства.
Инвестиционная деятельность. Данный сложный вид управленческой деятельности складывается сегодня из следующих обязательных элементов:
Х инвестиционный анализ;
Х управление инвестиционным портфелем с учетом финансовых рисков;
Х разработка системы хеджирования против финансовых рисков.
Результатом инвестиционной деятельности может стать либо оптимальная структура активов, либо инвестиционный проект, а чаще и то, и другое. Что касается инвестиционного проекта, то речь идет о его разработке, оценке, управлении и финансировании.
Специальные функции. Напомним, что речь идет о функциях финансового управления применительно к корпоративным структурам.
Управление акционерным капиталом. Всем менеджерам полезно знать, что акционерный капитал существует в нескольких формах (объявленный, обращающийся, уставный, оплаченный, выкупной и т.п.), а также имеет сложную структуру, которая охватывает нераспределенную прибыль, эмиссионный доход, уставный капитал и другие элементы.
Подобные знания рождают более грамотную финансовую политику и обоснованный выбор среди множества финансовых стратегий.
Управление корпоративными ценными бумагами. Что необходимо взять себе на заметку, пытаясь понять значение этой функции? Главное - это процесс комплексный, который включает:
Х принципиальное решение руководства предприятия об эмиссии;
Х выбор акций или облигаций в качестве объекта эмиссии;
Х разработку эмиссионного проспекта для акций и облигационного соглашения для облигаций;
Х организацию первичного размещения ценных бумаг, т.е. андеррайтинг;
12 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Х проведение операций с ценными бумагами на вторичном фондовом рынке.
Дивидендная политика. Речь идет в данном случае о выработке позиции руководства корпорации по вопросу о дивидендах (решение о выплате дивидендов, определение уровня дивидендов и форм их выплаты). Но не только.
Вопрос о дивидендах в финансовом управлении тесно связан с проблемой распределения чистой прибыли предприятия на нераспределенную прибыль, т.е. ту, которая идет на развитие предприятия, и дивидендную прибыль, т.е. ту, которая распределяется между акционерами в виде дивидендов.
2.4. Организационная схема управления финансами.
Давайте рассмотрим типовую организационную схему финансового управления, а затем сделаем для себя некоторые важные выводы, которые почти наверняка заставят Вас задуматься над предстоящими изменениями у себя на предприятии. Обратимся к рис. № 2. Постараемся создать общую картину организации финансов на современном предприятии, а за основу возьмем годами накопленный мировой опыт организации финансов в зарубежных компаниях.
Рис. 2.2. Организационная схема финансового управления Модуль Управление финансами Отметим, что занимаются на предприятии финансовым управлением финансовые менеджеры. Они разделяются по функциям и уровням финансового управления.
Возглавляет управление финансами главный финансовый менеджер. На фирме или предприятии это финансовый директор, а в крупной промышленной компании вице президент по финансам.
Главный финансовый менеджер несет полную Российским ответственность за всю финансовую деятельность предприятиям знакомы предприятия. Перечень его функций достаточно и финансовый многообразен, но все они носят безусловно директор и главный стратегический характер и нацелены на формирование бухгалтер. Нет в нашей финансовой устойчивости и стабильности предприятия.
практике второго Часть своих функций главный финансовый менеджер функционального делегирует на функциональные уровни финансового менеджера - казначея управления. Ему подчиняются, если следовать типовой схеме организации финансов, два функциональных менеджера: главный бухгалтер и казначей, а точнее управляющий финансами.
Однако именно казначею принадлежит прерогатива решения вопросов, связанных с организацией инвестиционной деятельности и финансированием предприятия, а это эффективные отношения с банком и другими финансовыми институтами, работа на фондовых и иных финансовых рынках.
Функции финансового директора и казначея тесно связаны с между собой, они стратегические по своему характеру;
финансовый директор в большей степени занят политикой в области финансов, а казначей подготовкой и обоснованием аналитических и управленческих решений.
Финансовый директор. Руководство предприятия полностью полагается на финансового директора в вопросах политики дивидендов, привлечения новых финансовых ресурсов, проведения политики крупных инвестиционных затрат, радикальных преобразований типа слияний и присоединений.
К нему внимательно прислушиваются при подведении итогов финансового анализа, оценки и интерпретации перспектив финансово-экономического развития, он комментирует финансовые аспекты правовых норм деятельности предприятия.
14 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Сферы ответственности финансового директора предопределяют и его основные функции. Он должен заниматься долгосрочным финансовым планированием, участвовать в подготовке долгосрочных бюджетов, контролируя тесную увязку капитальных затрат, долговременной стратегии развития и финансовых ресурсов.
В акционерной компании ему принадлежат функции подготовки решений по политике дивидендов, по эмиссии дивидендов, выпуску облигационных займов, он формирует финансовые стратегии для предприятия.
Напомним, что финансовый директор иначе называется вице-президент по финансам, если речь идет о крупной промышленной корпорации.
Это главный финансовый менеджер или CFO (chief financial officer).
Постараемся суммировать его основные функции, очертив тем самым круг вопросов, за которые он обязан нести ответственность:
участие в формировании стратегии, определение финансовых потребностей для избранной стратегии;
долгосрочное планирование и подготовка (оценка) перспективных бюджетов;
распределение чистого дохода, определение нормы капитализации прибыли и выработка политики дивидендных выплат;
оценка инвестиционных проектов, распределение инвестиций и формирование инвестиционного портфеля;
определение структуры капитала, формирование политики привлечения займов, эмиссионной политики и выбор эффективных финансовых инструментов;
участие в реструктуризации деятельности предприятия, разработка мер по слияниям, присоединениям и поглощениям, реорганизации акционерных обществ.
Казначей (финансовый управляющий). Его основная задача сводится к поддержанию финансовой устойчивости, он обязан обеспечивать свое предприятие финансовыми ресурсами при любых, даже весьма сложных обстоятельствах.
Казначей и отделы, которые находятся под его началом, занимаются прогнозированием финансовых нужд и потребностей компании, в их компетенции управление оборотными средствами, контроль за движением Модуль Управление финансами денежных потоков.
Казначей призван поддерживать деловые отношения с Казначей - это главная банками, поскольку именно он отвечает за фигура в установлении контактов с финансирование и кредитование экономического развития финансовыми предприятия.
институтами, всей Он несет полную ответственность за организацию финансовой средой.
эмиссии и проведение операций с корпоративными Его первейшая ценными бумагами и управление корпоративными обязанность быть долгами, важнейшей частью коих являются уверенным, что при любых обстоятельствах облигационные займы.
предприятие будет Казначей - хранитель капитала предприятия, который ликвидным, т.е. у него постоянно наблюдает за его устойчивостью. Он поэтому в всегда будут деньги ответе за инвестиционные вложения фирмы в ценные бумаги других компаний, в правительственные ценные бумаги и любые другие инструменты денежных рынков.
Казначей занимается трастовыми операциями по управлению пенсионными фондами работников своей компании. Он управляет валютными активами и пассивами, осуществляя целый ряд мер по хеджированию валютных рисков и тем самым, защищая компанию от потерь, связанных с изменениями в валютных курсах.
Департамент казначея может также управлять недвижимостью, находящейся в собственности компании, проводить операции на рынках недвижимости, в его функции включена и страховая деятельность. Сотрудники этого департамента оказывают консультационные услуги по вопросам торговых кредитов и взаимоотношений с поставщиками, преследуя политику сбалансированности между кредиторами и дебиторами.
Наконец, департамент казначея часто возглавляет экспертизу по финансовому анализу, выдвигая на его основе предложения по инвестиционным затратам, лизинговому финансированию.
Приведем ниже более подробный и все равно далеко не полный перечень функций и полномочий казначея:
Х прогноз финансовых потребностей;
Х управление наличностью;
Х взаимоотношения с банками (кратко- и долгосрочные займы);
Х выпуск и управление ценными бумагами;
Х управление корпоративным долгом;
Х управление инвестициями в ценные бумаги и другие денежные инструменты;
16 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Х управление через систему траста пенсионными фондами;
Х управление валютными активами;
Х хеджирование потерь от изменения валютных курсов;
Х управление реальными активами;
Х управление страхованием;
Х управление потребительским кредитом с помощью банков и инвестиционных компаний;
Х экспертиза результатов финансового анализа;
Х выбор инвестиционных проектов;
Х поглощения и слияния;
Х арендное финансирование (лизинг);
Х организация обучения.
Контролер (главный бухгалтер). Как и казначей, контролер подотчетен финансовому директору.
Он устанавливает, поддерживает в рабочем состоянии всю информационную систему предприятия, проводит аудиторскую проверку его структурных подразделений.
Вместе со своими сотрудниками он готовит сообщения и отчеты менеджерам, руководству предприятия (Совету директоров, акционерам и налоговой инспекции).
Его департамент осуществляет сбор, обработку первичной информации, занимается учетом затрат, рассчитывает плановые цены на производимую продукцию, принимает решения относительно торговых кредитов, контролирует задолженность перед поставщиками.
Вместе со своими сотрудниками он занят краткосрочными прогнозами, разрабатывает сметы затрат, принимает участие в проведении финансового анализа.
Постараемся более четко сформулировать функции контролера - бухгалтера:
Х организация бухгалтерского учета;
Х анализ прибыли;
Х финансовый анализ;
Х анализ цен;
Х анализ и учет затрат;
Х составление финансовой отчетности и краткосрочных бюджетов;
Х организация контроля;
Х налоговые платежи;
Х внутренний аудит.
Модуль Управление финансами Выводы Появление новых финансовых инструментов, платежных средств, акционирование значительной части предприятий промышленности, радикальные преобразования в структуре производимой продукции, нарастание конкуренции, наконец, неизбежная в условиях рынка диверсификация деятельности как одно из непременных условий финансовой стабильности, риск банкротства, масштабы и сложность решения налоговых проблем, повышение роли акций и опционов в разработке схем оплаты и стимулирования труда работников, новые критерии оценки инвестиционных решений и т.д. - все это рождает более сложные, а порой совсем новые для большинства предприятий функции и сферы деятельности для тех, кто управляет или собирается приступить к управлению финансами.
Сбалансированные действия главного бухгалтера (контролера) и казначея (управляющего финансами) приводят к тому, что казначей управляет финансовыми ресурсами, а контролер контролирует л их использование.
Такой подход позволяет объединить финансы в систему, которой управляет вице-президент по финансам или финансовый директор, обладающие прерогативой принятия стратегических финансовых решений, ставших неотъемлемой частью общей политики современного предприятия.
Контрольные вопросы и задания 1. Для чего менеджеру нужны знания по финансовому управлению?
2. Объясните, почему финансовое планирование столь важно для руководителей предприятия?
3. Кто такой финансовый менеджер?
4. Каковы основные функции финансового управления?
5. Как распределяются функции и обязанности по уровням финансового управления?
6. Каковы основные результаты финансовой деятельности предприятия?
7. О каких ценах в финансовом управлении идет речь?
8. Чем отличается деятельность главного бухгалтера от деятельности финансового управляющего?
9. Какие решения принимает финансовый директор?
18 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров 10. Нарисуйте организационные схемы финансового управления:
а) для среднего по размерам предприятия (типовая схема);
б) для малого предприятия;
в) для малого предприятия инновационного типа;
г) для крупной промышленной корпорации.
11. Интересно, если растет инфляция, повышается ли роль финансовых менеджеров по сравнению с остальными менеджерами в руководстве предприятием?
12. Стремление к росту благосостояния акционеров долгосрочная или краткосрочная цель? Например, если фирма увеличила цену своим акциям с 20 руб. до 25 руб. за 6 месяцев и затем до 30 руб. за 5 лет, а другая сделала по - другому: несколько лет цена была стабильной (20 руб.), а за 5 лет выросла до 40 руб.
за акцию?
Как Вы думаете, чьи действия более эффективны?
Модуль Управление финансами Учебный элемент № 3.
Аналитические финансовые документы и их использование в управлении финансами Учебные цели элемента В ходе изучения второго элемента Вы Х научитесь "читать" баланс и сможете использовать в управлении;
Х подробно познакомитесь с основными аналитическими статьями баланса;
Х узнаете, что такое нетекущие активы, и из каких элементов они состоят и поймете, почему для разных активов нужны разные методы начисления амортизации;
Х узнаете, каково содержание элементов акционерного капитала, и как им можно управлять;
Х поймете суть операций с заемным капиталом,разберетесь, что такое реструктуризация долгов;
Х разберетесь в различных источниках финансирования инвестиций, и сможете идентифицировать характеристики различных классов акций;
Х познакомитесь со структурой аналитического (или классификационного) отчета о прибылях и убытках, и узнаете, что собой представляет каждый из его элементов;
Х поймете, почему налоговые отчисления в счете прибылей не всегда совпадают с налогами, которые выплачиваются в течении года;
Х познакомитесь с правилами распределения чистой прибыли;
Х начнете понимать, что такое денежный поток и поймете общую структуру отчета о движении денежных средств;
Х будете способны различать виды денежных потоков.
Бухучет составляет сердцевину любой производительной или управленческой деятельности. Финансовые бухгалтерские документы, а их, напомним, три основных, представляют всем нам объективную и надежную инфор- 20 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров мацию в цифрах о состоянии дел на предприятии. Интересно посмотреть на эти цифры, но гораздо важней понять и оценить их качество, т.е. прочесть бухгалтерские документы. Интерпретация финансовых документов, их экспертиза и диагностика финансового состояния - прерогатива менеджмента предприятия. Для того, чтобы хоть как-то облегчить и без того непомерно сложную задачу, в помощь менеджменту в управлении финансами принято пользоваться так называемыми аналитическими финансовыми документами, в которых статьи группируются (классифицируются) по тем или иным признакам (например, в балансе в соответствии с продолжительностью жизненного цикла, ликвидностью и т.п.) носят классификационный характер и выполняют четко выраженную функцию: дать в обобщенном виде информацию о финансовом состоянии, которая бы обладала ярко выраженными аналитическими свойствами. С такой обобщенной стандартизированной (в соответствии с международными стандартами бухучета) менеджера любого предприятия легче работать, а несколько видоизмененная бухгалтерская информация делается более понятной, доступной большинству неспециалистов по бухучету. Использование аналитических финансовых документов в финансовом управлении способствует принятию более качественных решений, от которых во многом зависит судьба предприятий.
3.1. Баланс В управлении финансами предприятия используется три аналитических финансовых документа:
В финансовом управлении Х отчет о прибылях и убытках;
используется система финансовых документов Х баланс;
Х отчет о движении денежных средств.
Первый и последний документы раскрывают суть деятельности менеджмента (денежные поступления, доходы и расходы) за период времени - обычно за квартал или год.
Баланс, наоборот, несет в себе информацию о тех средствах, которые находятся в собственности предприятия, а также о его долгах (или обязательствах). Информация в балансе дается на определенный, фиксированный момент времени и является потому статичной по своей природе.
Модуль Управление финансами 3.1.1. Классификация статей. Текущие активы В этом разделе нам предстоит разобраться в содержании и структуре баланса, принципах его классификации. В финансовом управлении баланс принято делить на основные аналитические (или классификационные) статьи. А затем мы перейдем к изучению одной из них - текущих активов, в состав которых входят: деньги и их эквиваленты, дебиторская задолженность и запасы.
Структура баланса - Структура баланса. Баланс или декларация (документ) о это отчет, отражающий финансовом положении предприятия представляет собой активы, капитал отчет, в котором отражены активы, капитал собственников и собственников и пассивы.
пассивы В балансе указываются инвестиции, осуществляемые предприятием в форме активов, и средства, за счет которых эти активы финансируются, Они, эти средства, могут быть в форме займов (пассивы) и в форме продажи долей собственности - акций - (акционерный капитал).
Баланс состоит из левой и правой, или нижней и верхней по международным стандартам, частей. В левой (верхней) части - активы, в правой (нижней) - выдвигаемые против активов требования.
Основное балансовое Стоимость активов всегда равна сумме пассивов и уравнение собственного капитала. Взаимосвязь между ними выражается А = Д + Е как:
Активы (А) = Пассивы (Д) + Собственный капитал(Е) Мы постараемся дать широкое толкование основным компонентам баланса. Они должны быть понятно всему менеджменту, а не только бухгалтерии Активы - это то, что принадлежит предприятию, имеет Активы - это то, во что менеджеры стоимость, а при использовании может приносить прибыль.
вкладывают деньги в Для того, чтобы тот или иной актив мог быть занесен в надежде получить баланс, он должен обладать тремя характеристиками:
доход Х быть способным генерировать прибыль;
Х подвергаться контролю;
Х использоваться в производстве.
Смысл первой характеристики очевиден. Приобретая ресурсы (активы) менеджеры надеются на то, что данный вид ресурса будет приносить доход.
Контроль за ресурсами хорош тем, что им можно пользоваться лишь в случае необходимости.
22 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Третья характеристика - право использовать ресурсы в производстве, определяется и особенностями, и сложившимися традициями конкретного производства.
Активы перечисляются в порядке убывания ликвидности или в зависимости от времени, которое необходимо для их обращения в деньги.
Обязательства или требования приводятся по мере их удовлетворения.
Стоимость актива:
Стоимость активов. Прежде, чем актив включать в баланс, что это такое?
его нужно оценить по стоимости. Часто сделать это очень трудно.
Примером может служить оценка труда рабочих и служащих, занятых на предприятии. Вы не возьмете человека на работу, если не будете уверены в том, что он принесет Вам пользу.
Право контролировать или давать работу принадлежит менеджменту, это право, как и обязанности, фиксируются в трудовом контракте.
Но как Вы сможете оценить стоимость работника?
Пример. Представьте себе на некоторое время, что Вы финансовый директор.
В самом начале рабочего дня, к Вам в кабинет вошел менеджер по управлению персоналом и твердым голосом сказал: УПосмотрите, у нашего предприятия активов на 1 млрд. руб., на 500 млн.
рублей акционерного капитала. Прибыли за прошлый год составила 40 млн. руб. - и это, в основном, за счет усилий работников предприятия! Почему мы не можем повысить им заработную плату? Ф - разгневанно добавил он и сел, ожидая ответа.
Что Вы ему ответили?
Напомним, что Вы финансовый директор, и Вам приходится думать о судьбах всего предприятия, прежде всего о его будущем.
Вот один из возможных вариантов Вашего ответа, который прозвучал ровно через минуту размышлений.
УВы, молодой человек, путаете учетный доход с экономическим. Прибыль в 40 млн. руб. на млн. собственного капитала дает рентабельность (или доходность) лишь в 8 %, что ниже среднеотраслевой рентабельности. Это слишком низкая норма, которая не позволяет нам привлекать новые инвестиции, необходимые для развития предприятияФ.
Пассивы - это долги или заемные обязательства предприятия.
Пассивы - это то, что Это то, что предприятие должно не собственникам, а предприятие должно кредиторам.
своим кредиторам У пассивов три характеристики:
Х в них отражается способность предприятия платить по обязательствам в некотором будущем;
Х это обязательства, которые менеджменту обязательно придется выполнять;
Х пассивы есть результат прошлых операций или событий.
Модуль Управление финансами Собственный капитал или акционерный капитал, если Акционерный капитал - предприятие акционерное общество, представляет собой все то, что по нормам разницу между совокупными активами и пассивами. В его бухгалтерского учета не составе инвестированные собственниками средства, плюс может быть отнесено к прибыль, не распределенная в виде дивидендов между пассивам акционерами (так называемая нераспределенная прибыль).
Для того, чтобы предприятие получало чистый доход, денежные поступления от получаемых доходов должны превышать денежные расходы, связанные с получением этих доходов. В итоге растут активы, пассивы остаются неизменными, а собственность увеличивается.
Пример. Для того, чтобы начать новое дело, вкладываете 100000 руб. Сразу же после этого составляется баланс:
Активы Пассивы Деньги 100 000 Собственный капитал Вложенный капитал 100 100 000 100 Если вы тратите 10000 рублей на покупку запасов, тогда баланс видоизменяется.
Активы Пассивы Деньги 90 000 Собственный капитал 100 Запасы 10 100 000 100 В конечном итоге Вы продаете товар по цене 6.500 руб. (себестоимость 4500 руб.), чистый доход 2000 руб. Баланс будет иметь следующий вид.
Активы Пассивы Деньги 96 500 Собственный капитал 100 Запасы 5 500 Нераспределенная прибыль 2 102 000 102 Аналитический баланс. В помощь менеджменту статьи в Баланс, в котором балансе обычно группируются в соответствии с группируются статьи, продолжительностью жизненного цикла, ликвидностью называется (скорость и простой обращения в деньги) или другими аналитическим балансом характеристиками. У такого баланса ярко выраженные аналитические свойства, поэтому он называется аналитическим.
Большинство аналитических балансов включают следующие категории активов, пассивов и собственного капитала (табл.
3.1.).
24 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Активы Пассивы Текущие активы Текущие пассивы Долгосрочные инвестиции Долгосрочные пассивы Собственность (здания и сооружения) Акционерный капитал, в том числе Нематериальные активы оплаченный капитал Прочие активы нераспределенная прибыль Замечание. Баланс - это все-таки картинка или точнее, фотография. В нем представлены ресурсы, долги и собственный капитал на конкретный момент времени, обычно на 31 декабря уходящего или уже ушедшего финансового года. На простом примере мы уже увидели, что каждая проводимая операция оказывает влияние на баланс и приводит к его изменению практически уже в следующий момент времени.
Текущие активы включают деньги и элементы, которые превращаются в деньги за краткосрочный период времени.
Краткосрочный период времени - это период в течение одного финансового года или производственного (операционного) цикла, если он больше года.
Значение краткосрочный для разных предприятий разное и зависит от продолжительности операционного цикла или от времени, которое требуется для совершения метаморфозы деньги-товар-деньги.
Представим на минуту, что деньги вкладываются в запасы либо производственные, либо товарные. Затем начинается производственный цикл, в конце которого запасы готовой продукции продаются, и образуется дебиторская задолженность.
Наконец, после ее погашения полный цикл завершается.
Время, в течение которого деньги связаны в дебиторской задолженности и запасах, рассчитывается специальными методами.
Как правило, это время лиммобилизации или ломертвления денег в дебиторской задолженности и запасах, колеблется от 60-ти до 180-ти дней. В результате один год для определения текущих активов всех вполне устраивает, поскольку один год в среднем длинней операционного цикла.
Текущие активы приводятся в балансе в порядке убывания ликвидности, т.е. на первом месте в балансе стоит наиболее ликвидный элемент - деньги. Затем приводится дебиторская задолженность (один шаг в цикле движения денег - сбор денег), и лишь в конце запасы (два шага в цикле - продажа товара и сбор денег).
Модуль Управление финансами Таким образом, текущие активы состоят из трех элементов:
Х деньги (и их эквиваленты);
Х дебиторская задолженность;
Х запасы.
Деньги - это наиболее активный, но, к сожалению, Деньги - это непроизводственный непроизводственный элемент баланса. Их наличие есть актив непременное условие производственной деятельности:
должны выплачиваться налоги, нужно платить поставщикам, оплачивать накладные расходы и т.п.. А кроме того, деньги универсальный актив: легко перевозится (или перечисляется), его еще легче обратить в новые товары. Наконец, менеджменту относительно просто контролировать обращение денег.
Деньги наиболее ликвидный текущий актив. Если есть такой актив как деньги, он обязательно должен быть в наличии для оплаты текущих обязательств. При его использовании не должно быть никаких ограничений.
Например, похожие на деньги депозитные сертификаты, денежные рыночные фонды, казначейские облигации, векселя не относятся к категории наличности, с их помощью нельзя платить по текущим обязательствам, а потому все это классифицируется как краткосрочные инвестиции.
К дебиторской задолженности относятся все требования предприятия, которые за короткий период времени должны Дебиторская быть обращены в деньги.
задолженность - Основной источник дебиторской задолженности это счета к производственная деятельность или торговля.
получению Дебиторская задолженность разделяется на торговую дебиторскую (счета к получению) и неторговую дебиторскую (счета к получению, которые возникают из-за потерь или разрушений, возникающих не по вине предприятия, ожидаемых дивидендов и процентов ставок и т.д.).
Торговая дебиторская задолженность наиболее распространенный тип задолженности и составляет наибольшую долю в балансе.
Проиллюстрируем на примере, как появляется в балансе дебиторская задолженность.
26 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Пример. Дебиторская задолженность в балансе 2 год 1 год Дебиторская задолженность Торговля 80000 Прочее 20000 Запасы. В балансе приводятся совокупные запасы:
производственные запасы, запасы незавершенного производства и запасы готовой продукции. В зависимости от вида деятельности у предприятия может быть один или несколько видов запасов.
Схема расчета конечных запасов на конец периода (конечных запасов) для розничной торговли производится ниже.
Пример. Запасы для предприятия торговли руб.
Запасы на начало периода 75 Закупки 25 Плюс: Фрахт 10 Минус: Дисконт на оптовые закупки (5 000) Потери (15 000) Чистая стоимость закупок 240 Общее количество товаров, предназначенные для продажи 315 Минус: Стоимость продажных товаров 255 Конечные запасы 60 Схема расчета конечных запасов для промышленного предприятия имеет следующий вид:
Пример. Запасы для промышленного предприятия руб.
2-й год 1 год Сырье и материалы 53000 Поставки(оперативные) 18000 Запасы незавершенного производства 95000 Запасы готовой продукции 107000 Конечные запасы 273000 3.1.2. Фиксированные (нетекущие) активы У этих активов есть три названия: нетекущие, фиксированные или долгосрочные активы.
Они состоят из следующих элементов:
Х материальные активы;
Х нематериальные активы;
Х инвестиции;
Х прочие активы Модуль Управление финансами Для того, чтобы понять, как оцениваются долгосрочные активы и ответить на вопрос, сколько, они стоят, нужно понять, прежде всего, что материальные активы изнашиваются, нематериальные активы морально изнашиваются, природные ресурсы исчезают.
В этом разделе нам предстоит обсудить каждый вид долгосрочных активов и способы его оценки в балансе.
Балансовая (остаточная) Материальные активы. Речь идет о долгосрочных стоимость = производственных активах предприятия. Эти активы первоначальная приводятся по первоначальной стоимости за вычетом стоимость - амортизация амортизации, таким образом, общее количество этих активов приводится в балансе без операционных расходов (напомним, что амортизация их основной элемент).
Первоначальная стоимость рассматриваемой нами группы фиксированных активов часто включает процентные платежи.
Объясняется это тем, что многие предприятия финансируют строительство завода и покупку оборудования за счет кредитов.
Поэтому вполне естественно, что проценты за этот кредит включаются в первоначальную стоимость этих долгосрочных активов.
Оценка долгосрочных активов по первоначальной или фактически по остаточной стоимости приводит к определенным проблемам и создает трудности для менеджмента в чтении финансовых документов. Несмотря на то, что остаточная стоимость есть объективная балансовая оценка активов, она чаще всего не соответствует их реальной цене.
Предположим, кусок земли оценивается по ее первоначальной стоимости в размере 1 млн. руб. Однако, эта информация, которую мы почерпнули из баланса, мало о чем нам говорит. Она, эта информация, ничего нам не сообщает о текущей стоимости, по которой эта земля может быть продана и отдана в залог.
Сравнение предприятий, оцененных по первоначальной стоимости, тоже затруднено. Сравнение стоимости собственности, приобретенной в 1940 г., со стоимостью этой же собственности в 1998 г., практически невозможно. Несмотря на то, что собственность в 1998 году имеет более высокую первоначальную стоимость, она может оказаться менее производительной, чем собственность 1940 года.
Амортизация. Для бухгалтера амортизация - это Амортизация - в обычной жизни сопоставление стоимости производства или снижение стоимости производственных расходов с результатами производства (доходами), иначе - способ отражения первоначальной стоимости долгосрочных активов в финансовых документах за период их производственной жизни.
28 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Исключением из общепринятой концепции амортизационных отчислений является лишь земля. Земля - невосстанавливаемый ресурс, а потому принцип начисления амортизации к ней неприменим. Оценивается земля в балансе по первоначальной стоимости.
Амортизация как один из видов затрат снижает доходы предприятия в отчете о прибылях и убытках.
В балансе амортизируемый актив приводится по первоначальной стоимости за вычетом всех амортизационных расходов, фиксированных на дату составления баланса. Эти расходы называются в бухгалтерских счетах накопленной амортизацией.
Пример. Если у предприятия есть оборудование стоимостью в 100000 рублей, и в течение 4-х лет оно ежегодно амортизируется на сумму в 10000 руб., в балансе данная ситуация будет выглядеть следующим образом:
руб.
Оборудование 100 Минус: Накопленная амортизация 40 Стоимость оборудования (без амортизации) 60 Амортизация начисляется различными методами, наиболее популярные из них - прямой и косвенный.
Если предприятия пользуются разными методами при Фиксированные активы (здания, сооружения, начислении амортизации, это обстоятельство делает их оборудование) за вычетом финансовую деятельность несопоставимой.
амортизации называются Амортизация, начисленная разными методами, имеет разные чистыми фиксированными значения. Если четыре идентичных предприятия применяют активами.
различные методы начисления амортизации, то у них различными будут балансовая стоимость и чистый доход.
Другими словами, выбор метода амортизации приводит к искусственным различиям в стоимости активов и чистого дохода.
Нематериальные активы. В большинстве случаев нематериальные активы это юридические права, которыми владеет предприятие. Эти права повышают его конкурентоспособность и способствуют увеличению доходов.
К нематериальным активам принадлежат: патенты, авторские свидетельства, товарные знаки и марки, фрэнчайзы, организационные расходы, затраты на НИОКР и добрая воля.
Модуль Управление финансами Нематериальные активы оцениваются по первоначальной стоимости, но им свойственно явление амортизации, т.е.
снижение по мере течения времени стоимости.
Нематериальные активы - это Однако, это явление отличается от той амортизации, которую долгосрочные мы видели раньше. Дело в том, что амортизация производственные нематериальных активов, по сути, ограничена лишь активы, которые физически неосязаемые моральными износом. А потому ее трудно исчислить и правильно указать в балансе.
В итоге амортизация нематериальных активов в балансе не приводится, но дается их чистая балансовая, т.е. остаточная стоимость.
Рассмотрим типы нематериальных активов и их основные характеристики.
Патенты представляет собой эксклюзивное право использовать, продавать, или производить продукт или процесс.
Патенты - право В тех сферах, где технологии быстро изменяются, например, использовать, производство компьютеров и программных продуктов, продавать, производить продукт экономическая жизнь патента оценивается как период времени, в течение которого патент приносит доход, она чаще всего оказывается более короткой, чем его юридическая жизнь.
Авторское свидетельство дает эксклюзивное право создателю пользоваться своим творением. Речь идет о литературных, музыкальных и художественных произведений. Это право может продаваться.
Авторское По стандартам эти права гарантируются в течение жизни свидетельство - право создателя (творца) плюс 50 лет.
пользоваться своим творением С другой стороны, международные стандарты учета отводят срок жизни нематериальным активам в 40 лет. А реальный их срок жизни на самом деле иногда ограничивается сроком жизни первого издания.
Товарные знаки и торговые марки. Это символы или слова, с помощью которых идентифицируются продукт или компания.
По стандартам они существуют два десятка лет, а затем нуждаются в обновлении.
30 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Фрэнчайзы. Это право продавать продукт или услугу под чужой торговой маркой. Стоимость фрэнчайза распределяется на весь период его жизни.
Организационные расходы. Они представляют собой начальные расходы по оформлению бизнеса в самостоятельное юридическое лицо. К ним относятся оплата юристов и выплаты государству за процесс акционирования.
Организационные расходы оказывают содействие производству продукта в течение всей его жизни.
Добрая воля (или Гудвил). Для бухгалтера это превышение стоимости над рыночной ценой чистых активов, которые приобретает компания. Иначе говоря, чистые активы есть разница между стоимостью совокупных активов предприятия и его совокупными пассивами. Когда одно предприятие покупает другое, оно готово переплатить, в это его добрая воля.
Но почему предприятие стремится заплатить сверх рыночной цены за чистые активы другого предприятия? Дело в том, что покупая материальные чистые активы, предприятие одновременно приобретает и нематериальные активы Расходы на НИОКР. Это расходы будущего, или как их НИОКР - научно называют в менеджменте стратегические расходы. Расходы исследовательские и на НИОКР представляют собой затраты на создание опытно-конструкторские разработки принципиально новых (базовых) или прикладных технологий.
Общее количество расходов на НИОКР, несмотря на неопределенность будущих расходов, способствует повышению конкурентоспособности предприятия. По существу та доля средств предприятия, которая расходуется на НИОКР, есть оценка вложений в будущее предприятия и его жизнеспособность.
Инвестиции. Предприятие может инвестировать свои средства различными способами: например, класть в сберегательный банк, приобретать депозитные сертификаты, покупать акции и облигации.
Краткосрочные инвестиции это текущие активы. Здесь мы рассматриваем лишь долгосрочные инвестиции в акции и облигации, а также методы их оценки.
Модуль Управление финансами Пример. Схема основных методов оценки долгосрочных инвестиций Инвестиции Метод оценки Долгосрочные инвестиции Оценка по стоимости - если предприятие владеет менее 20% выпущенных акций Обыкновенные акции Оценка методом сравнения первоначальной рыночной стоимостью - если предприятие владеет выпущенными акциями в размере менее 50%, но более 20 %.
Оценка методом акционерного капитала - если предприятие владеет более 50% выпущенных акций и тем самым является материнской компанией с консолидированными документами Привилегированные акции Оценка по первоначальной стоимости Облигации Приведенная стоимость Приведем краткую характеристику этим основным методам оценки.
Метод стоимости - речь идет об оценке инвестиций в балансе по первоначальной стоимости.
Метод сравнений - здесь речь идет о том, что инвестиции включаются в баланс по первоначальной стоимости лишь тогда, когда рыночная цена оказывается выше.
В том случае, когда рыночная цена ниже первоначальной, делается исключение, и оценка происходит по рыночной цене.
Метод акций - применяется лишь тогда, когда инвестор начинает оказывать весомое влияние на деятельность компании, в которую вложили немалые деньги.
В чем же суть этого метода? По мере того, как растет доход этой компании, возрастает и стоимость инвестиции нашего предприятия-инвестора. Но по мере того, как инвестору компания выплачивает дивиденды, стоимость инвестиций уменьшается.
Что же из этого следует?
Пример. Инвестиции Инвестиции Акционерный капитал 2 000 000 руб. 6 000 000руб.
Если у компании чистый доход составил 900000руб. за год, наши инвестиции вырастут по стоимости на 300000 руб. или :
Инвестиции Акционерный капитал 2 000 000 6 000 +Доход 300 000 +Доход 900 2 300 000 6 900 32 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Далее, предположим, что компания выплачивает дивиденды в размере 450000 руб. Мы получим дивидендов на сумму в 150000. Вернемся к нашей схеме и посмотрим как она меняется:
Инвестиции Акционерный капитал 2 000 000 6 000 + Доход 300 000 + Доход 8 000 - Дивиденды (150 000) - Дивиденды (450 000) 2 150 000 6 450 Изучая пример, Вы заметили, что размер наших инвестиций изменяется пропорционально акционерному капиталу инвестируемой компании.
А это означает, что их стоимость может определяться в зависимости от размеров акционерного капитала компании, в которую Вы вложили или собираетесь вложить свой капитал.
Метод приведенной стоимости - приведенная стоимость облигаций, как и вообще приведенная стоимость - это денежные потоки, дисконтированные на текущий момент времени.
Прочие активы - это активы, которые больше не используются в производстве.
3.1.3.Пассивы и Акционерный капитал И пассивы, и акционерный капитал состоят из большого числа разнообразных элементов. Их знание облегчает анализ и чтение финансовых документов.
Пассивы. Вообще говоря, характер обязательств определяется правом собственности. Пассивы - иначе займы или долги предприятия.
Обязательства перед акционерами или иначе собственниками называются акционерным капиталом или капиталом собственников. Расположены все виды обязательств по критерию убывающей ликвидности.
Например, обязательства перед кредиторами ставятся прежде обязательств перед акционерами. Соответственно предприятие выполняет заемные обязательства в первую очередь. А что касается акционерного капитала, то в самом конце оказываются обыкновенные акции, потому, что их владельцы стоят последними в очереди на получение имущества предприятия в случае его ликвидации.
Модуль Управление финансами Правая сторона классификационного баланса выглядит следующим образом:
Пассивы Текущие пассивы Долгосрочные пассивы Акционерный капитал Привилегированные акции Обыкновенные акции Нераспределенная прибыль Текущие активы и Текущие пассивы - заемные обязательства предприятия, пассивы - это все то, что которые необходимо оплатить из текущих активов в течение можно обратить в деньги одного года.
в течении одного года Долгосрочные пассивы - заемные обязательства, которые не Долгосрочные пассивы должны выплачиваться в течение года из текущих активов.
заемные обязательства Нетекущие обязательства выплачиваются по текущей свыше одного года (приведенной) стоимости того количества денег, которое составляют долги предприятия.
Большинство нетекущих пассивов имеет две характеристики:
принципиал и процент.
Принципиал - абсолютная сумма, выплачиваемая в счет долгосрочного долга.
Процент- УценаФ долга, плата за пользование кредитом и иными, заемными обязательствами.
Часть принципиала, которая выплачивается в счет долгосрочного долга в течение года, относится к категории текущих активов.
Примером не текущих долгосрочных активов могут служить долгосрочные кредиты банков, выпущенные в обращении облигации, арендная плата (лизинг), ипотечный залог и другие формы.
Многие кредиторы устанавливают ряд ограничений своим заемщикам.
Например, кредитор от своего заемщика может потребовать удерживать текущую ликвидность на уровне 2:1, но возникает вполне естественный вопрос, а что случится, если текущий коэффициент будет равен 1.9:1?
Означает ли это, что предприятие банкрот, и долг может быть востребован в любой момент? Да, если менеджмент не берет на себя обязательство откорректировать данное соотношение в нужное время, проведя реструктуризацию текущих активов, или обязательство эффективно управлять рабочим капиталом.
34 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Реструктуризация долгов. Это соглашение, согласно которому кредитор на концессионных условиях обещает помочь заемщику преодолеть банкротство.
Время от времени предприятие испытывает трудности в выплате долгов. Что же такое реструктуризация долга как мера борьбы с банкротством?
Концессионные условия могут принимать различные формы.
Например, кредитору могут быть переданы активы заемщика, его собственные акции, могут измениться условия кредитного договора.
Кредитор дает согласие разместить долг за безналичные активы, если их рыночная стоимость меньше стоимости долга (включая ставку процента).
Кредитор соглашается разместить долг в обмен на акции заемщика. Другими словами кредитор становится собственником.
Когда кредитор соглашается изменить условия долга, (принципиал, ставку %, период погашения), заемщик должен заплатить больше или меньше заявленной суммы долга, но обязательно дополнительный процент.
Облигации - это разновидность долгосрочного долга. Если предприятию нужно занять большую сумму денег, скажем, млн. руб. - у него есть альтернативный выбор.
Облигации - Предприятие может найти одного кредитора и получить от разновидность него всю сумму. Но можно найти несколько мелких долгосрочного долга кредиторов. Когда предприятие выпускает облигации, оно выбирает второй вариант: 20 млн. руб. делятся на облигаций, каждая стоимостью 1000 руб.
Каждая облигация - это деловое соглашение со ставкой процента, сроками его выплаты, периодом погашения.
Известно множество видов облигаций (серийные, конвертируемые, с правом досрочного отзыва и др.) Но, главное, облигации бывают обеспеченными и необеспеченными. Мера обеспеченности выпущенных в обращение, определяется долей собственного капитала в совокупном капитале предприятия.
Модуль Управление финансами Необеспеченные облигации называются мусорными или бросовыми облигациями.
Постарайтесь себе объяснить, почему в последние годы так вырос рынок мусорных облигаций в западных странах?
Акционерный капитал. Капитал собственников определяется остаточным методом и является разницей между совокупными активами и пассивами.
Акционерный капитал иначе называется чистыми активами.
Но любопытно то, что в бухгалтерском учете собственники (акционеры) имеют право легально получать часть своего капитала в виде дивидендов.
А потому акционерный капитал в системе финансового управления структурируется в аналитическом балансе по источникам формирования.
Не существует жестко заданной структуры Среди них основные: обыкновенные и привилегированные капитала собственников акции, казначейские акции, нераспределенная прибыль и др.
Акции делятся на обыкновенные и привилегированные.
Среди корпоративных эмиссионных бумаг обыкновенные акции признаются наиболее рисковыми или наименее качественными ценными бумагами.
Почему, спросите Вы? Ведь они в долговременной перспективе приносят наибольший доход. А, кроме того, и все это прекрасно знают, покупатель акции становится акционером, т.е. собственником (совладельцем) предприятия, если оно имеет статус акционерного общества, и получает одновременно право на дивиденды.
Дивиденды - часть чистой прибыли Однако есть еще одно право, которым обладает акционер, купив акции предприятия и вступив тем самым в право владения им. Это право на получение части имущества предприятия в случае его ликвидации.
Напомним, что ликвидация бывает добровольной и насильственной (банкротство).В случае добровольной ликвидации владелец обыкновенных акций может получить очень много. А если банкротство? Если предприятие ликвидируется насильственно, оно обязано расплатиться по всем своим обязательствам. В этом случае выстраивается длинная очередь кредиторов и лишь в самом конце оно рассматривает претензии собственников.
36 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров В этом смысле привилегированные акции обладают привилегией, их владельцы меньше рискуют:
обеспеченность их акций выше на порядок. В этом смысле и привилегированные акции - старшие корпоративные ценные бумаги.
Но как все-таки инвестору (потенциальному акционеру) определить, на какие акции каких предприятий ему нужно обратить внимание.
У обыкновенных акций, несмотря на высокие риски (а может именно потому) достаточно высокая инвестиционная привлекательность и доходность в долговременной перспективе.
На первых порах ясно одно: следовать нужно старинной английской пословице: нельзя класть яйца в одну корзину.
А сколько должно быть корзин? И какие они эти корзины?
Ответить на эти вопросы позволит нам таб. 3.2. В ней приводится классификация акций по критерию их инвестиционной привлекательностью.
Таблица 3. Классификация акций Крупные корпорации, средние дивиденды высокие I категория - "голубые фишки" доходы, высокая ликвидность Развивающиеся предприятия (лзвезды) крупные II категория - акции роста инвестиции, высокие доходы, средние дивиденды Средние доходы, низкая инвестиционная активность, III категория - доходные акции высокие дивиденды Акции предприятий, производство которых носит IV категория - циклические акции сезонный характер, а дивиденды поступают нерегулярно Дивиденды не выплачиваются на протяжении нескольких лет: (а) инновационные малые предприятия,осваивающие принципиально новые продукты и V категория - спекулятивные акции технологии;
(б) предприятия базовых отраслей, с фиксированными ценами и низкими доходами;
государственная финансовая поддержка.
Привилегированные Привилегированные акции. Дивиденды по этим акциям акции и облигации - выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным гибридные ценные акциям.
бумаги Это еще одна их привилегия. Более того. Уровень дивиденда по привилегированным акциям носит фиксированный характер.
Модуль Управление финансами Однако, существует и обратная сторона медали: у держателей привилегированных акций нет права голоса, они не могут участвовать в формировании политики предприятия, а потому превращаются по отношению к предприятию из собственников в кредиторов.
Выкупные акции. Предприятие свои проданные акции может выкупить. Эти акции, если они не уничтожены, относятся к категории казначейских или выкупных акций. Эти акции не принадлежат к чистым активам. На величину казначейских акций уменьшается величина акционерного капитала.
Прибыль - это не деньги Нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль - это доходы предприятия, не распределенные в качестве дивидендов.
Ключом к пониманию нераспределенной прибыли служит осознание того, что это не деньги, это лишь источник увеличения активов.
Если предприятие заработало 500000 руб. и не объявило дивиденды, нераспределенная прибыль, предназначенная для развития, выросла на 500000 руб. Но, что будет конкретно делать предприятие с этими 500000 рублями, полученными в виде прибыли? Их можно использовать для расширения производства (купив, к примеру, новое оборудование или запасы), однако эти же средства можно использовать для выплаты долгов.
При этом полезно всегда помнить о том, что нераспределенная прибыль - часть чистой прибыли, заработанной предприятием.
Справедливости ради отметим, что чистая прибыль - это максимальная сумма средств, предназначаемая для выплаты дивидендов. Однако чаще всего разумное руководство предприятий часть своих заработков выплачивает в виде дивидендов, а часть отправляет на свое развитие.
Пример. Акционерный капитал Вложенный капитал: руб.
Обыкновенные акции по номиналу 500 Казначейские акции по номиналу (100 000) 400 Оплаченный дополнительный капитал 80 480 Нераспределенная прибыль 200 Совокупный акционерный капитал 680 38 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Управляя акционерным капиталом, следует помнить, что он существует в нескольких формах. Первая важнейшая форма - уставный капитал. Его иногда, величают утвержденным.
Максимальное количество акции, утвержденное к выпуску, и есть уставный капитал.
Но выпускается в обращении всегда минимальное количество акций. Таково решение реальных собственников, они тем самым создают резерв акций, в этом их политика.
Покупается по итогам размещения еще меньше, хотя корпорация - эмитент, безусловно, стремится к полной реализации выпущенных акций. Акции, которые удалось продать, обращающиеся акции, а акционерный капитал в этой форме называется оплаченным.
Те акции, которые предприятия выкупают у своих акционеров, называются выкупными (казначейскими), а капитал выкупным. Иногда можно встретить и такую форму, как дополнительный капитал. Это разница между рыночной и номинальной ценой проданных акций. А оплаченный капитал объединяет акции оплаченные по номиналу и дополнительный капитал.
3.2. Отчет о прибылях и убытках Обычно менеджеры считают, что информация отчета о прибылях и убытках важней, чем та информация, которую содержит баланс. Например, несмотря на то, что у предприятия высокая доля займов, инвестор оценивает деятельность предприятия как успешную, если у предприятия солидные заработки.
В то же время, когда у предприятия невысокий уровень долга, инвестор может выразить сомнение по поводу благополучного состояния дел на предприятии, если его доходы невелики.
С помощью отчета о В этом разделе мы обсуждаем основные элементы отчета о прибылях и убытках прибылях и убытках, на которые менеджерам следует предприятие может обратить особое внимание.
оценить поток ресурсов за период Элементы отчета о прибылях и убытках. В счете прибылей времени отражаются результаты производственной деятельности за период времени, в основном это квартал или финансовый год.
Эти результаты классифицируются как доходы и расходы.
Модуль Управление финансами Доходы отражают появление новых активов в производственной деятельности;
а расходы отражает уменьшение активов или их использование в производственном процессе.
Чистый доход отражает прирост активов и собственного Прибыль = Чистый доход капитала, в то время как убытки отражают их падение (уменьшение).
Прибыль есть разница между доходами и расходами, полученными в течение года. И доходы, и расходы финансируются за тот период времени, когда они имели место, независимо от фактического движения денег и в соответствии с концепцией начисления, господствующей в современном финансовом учете.
Основные элементы отчета о прибылях и убытках. Этот отчет содержит уникальную для данного предприятия информацию. Во многом его структура определяется родом деятельности предприятия, для которого составляется счет.
Тем не менее, в классификационном или аналитическом отчете мы постараемся выделить обязательные его элементы.
Конечно, этот отчет носит скорее схематичный характер, однако именно схема доходов и расходов позволяет менеджерам выделить, запомнить и организовать мониторинг за движением основных компонентов счета, от которых во многом зависит успех предприятия.
Объем продаж Валовая выручка от основной деятельности.
Стоимость реализованной продукции Денежная сумма, которую предприятие (GOJS - cost of goods gold) заплатило за свои запасы.
Разница между валовой выручкой и стоимостью проданных товаров. Это предельно допустимая или маржинальная Валовая прибыль прибыль (меньше уже нельзя), которая нужна для возмещения всех остальных расходов и получения чистой прибыли Делятся на общие административные Операционные расходы расходы и затраты на реализацию.
Это разница между валовой прибылью и Прибыль до уплаты налогов (или прибыль операционными расходами. Это до уплаты процентов и налогов ~ суммарный итог всех доходов и расходов Earnings before interest and taxes EBIT от основной операционной деятельности.
Эта величина есть функция операционной Налоги прибыли (прибыли до уплаты налогов) и ставки налога.
Чистая прибыль Общий итог всех доходов и расходов.
40 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Запасы и стоимость реализованной продукции. Мы уже Стоимость реализованной обсуждали запасы как элемент текущих активов. А теперь продукции - это постараемся объяснить взаимосвязь между стоимостью стоимость запасов готовой продукции проданных товаров в счете прибылей и убытков и запасами в балансе.
Совокупные запасы, ежегодно предназначенные для продажи, есть совокупные запасы на начало периода и запасы, приобретенные в течение года.
Совокупные запасы, предназначенные для продажи, есть разница между запасами на конец периода в балансе и стоимостью реализованной продукции.
На первый взгляд все просто. Но на практике различные виды запасов покупаются в разное время и по разной цене. Как их свести воедино и разумно оценить доходы и расходы?
Пример. Валовая прибыль Допустим, у нас нет начальных запасов. В течение первого квартала покупаются три идентичных изделия: в январе по цене 4 рубля за штуку, в феврале по 6 рублей и марте по 8 рублей. А теперь предположим, что одна единица готового изделия продается за 10 рублей. Какой будет валовая прибыль?
Если при расчете стоимости проданных товаров мы возьмем цену 4 рубля за штуку, валовая прибыль составит 6 рублей, а запасы на конец периода 14 рублей (6 руб. + 8 руб.) для двух единиц запасов, имеющихся в наличии. Если стоимость проданных товаров оценивается по 6 руб. за штуку, валовая прибыль равна 4 руб., а запасы на конец периода 12 (4 руб. + 8 руб.). Наконец, за основу возьмем последнюю цену 8 руб., в результате получим 2 руб. и 10 руб. соответственно. Сведем наши рассуждения в таблицу.
Вариант 1 Вариант 2 Вариант руб.
В счете прибылей Цена продаж 10 10 Стоимость реализованной продукции 4 6 Валовая прибыль 6 4 В балансе Запасы на конец года 14 12 (6+8) (4+8) (4+6) Напомним, что существует три метода учета запасов. Один из них приводит к одному из 3-х вариантов. Эти методы:
Х FIFO - first-in-first-out - метод учета по первой партии;
Х LIFO - last-in-first-out - метод учета по последней партии;
Х расчет средневзвешенной величины цены.
Модуль Управление финансами Вы вправе выбирать один из трех методов в соответствии с интересами предприятия.
Общехозяйственные (операционные) расходы. Основную часть этих расходов составляет стоимость реализованной продукции.
Другая, меньшая часть приводится в отчете о прибылях после валовой прибыли и делится, как правило, на две части:
затраты на реализацию и административные расходы.
Затраты на реализацию и Затраты на реализацию. Это затраты, связанные с затраты на НИОКР - организацией продаж. Они включают зарплату и стратегические виды комиссионные работников соответствующих отделов, налоги, затрат отчисления в пенсионные фонды, амортизацию оборудования отделов реализации и прочее.
Административные расходы. Это расходы, связанные с управлением предприятия. Этих расходов множество, среди них оплата труда административно-управленческого персонала, НИОКР, реклама, представительские расходы и прочее.
Налоги. Наш разговор о налогах совсем особый и несколько неожиданный. Менеджменту необходимо знать, что далеко не всегда нужно применять одни и те же методы учета налогов в реальных налоговых отчислениях и в счете прибылей и убытков.
В чем же дело?
Налоговые платежи в счете прибылей и убытков отражаются в этом документе как денежные расходы, которые являются результатом движения денежных ресурсов, зафиксированных в этом документе. Другими словами, налоги фиксируются в счете прибылей в тот же год, что и доходы и расходы, выступающие базой этих налогов.
В то же время фактически выплачиваемые государству налоги основаны на цифрах о налоговых поступлениях.
Разница между этими двумя налоговыми суммами называется подавленными налогами.
Различные методы амортизации. Предположим, что мы решили использовать различные методы амортизации в счете прибылей и убытков и при исчислении фактических налоговых отчислений (а это разрешают нам делать и правила учета, и правительство). Рассмотрим конкретный пример.
42 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Пример. Амортизация Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Общая сумма Доход 10 000 10 000 10 000 10 000 40 Налоговые отчисления 13 332 17 780 5 924 2 964 40 Разница х (3 332) (7 780) (4 076) (7 036) Ставка налога (30%) В 1-й и 2-й годы это предприятие фиксирует большую амортизацию в налоговых отчислениях (3332 и 7780 соответственно).
Это приводит к тому, что в указанные годы предприятие платит меньше налогов по сравнению с той суммой налоговых расходов, которая указывается в счете прибылей. (1000 и 2334 соответственно).
Декларируя большую амортизацию при налоговых отчислениях, предприятие фактически откладывает налоговые выплаты в 1-й и 2-й годы.
В 3-й и 4-й годы предприятие показывает большую амортизацию в счете прибылей, чем в налоговых отчислениях (5924 и 2964 соответственно). В эти годы предприятие платит больше налогов, чем показывает в счете прибылей. Эти платежи, которые предприятие лотложило или подавило в первые два года.
Заметим, что нет никакой разницы между общей суммой амортизации, которая выплачивается за четыре года. Разница лишь во времени и порядке платежей.
В нашем примере обязательство для будущих налогов создается в первые два года.
Оплачивается данное обязательство в 3-й и 4-й годы.
Баланс, составленный на конец 1-го года, показывает подавленное налоговое обязательство как нетекущий пассив (поскольку оно не будет выполнено в следующем году).
Баланс, составленный на конец 2-го года, показывает подавленные налоги (1223) как текущие обязательства (сумма, которая точно будет выплачена в следующем году) и 2111 рублей как нетекущий пассив (сумма, которая не будет выплачена до 4-го года включительно).
Чистая прибыль. Попробуем сформулировать правила распределения чистой прибыли.
1. В политике дивидендов нет, и не может быть формализованных расчетов.
2. Прибыль необходимо накапливать до тех пор, пока ее использование приносит доход больший, чем альтернативная (рыночная) стоимость капитала.
3. Дивиденды должны оставаться стабильными и при падении дохода.
Например, в условиях рецессии должно происходить увеличение нормы выплаты дивидендов и сокращение нераспределенной прибыли.
Модуль Управление финансами При этом следует помнить, что Х рецессия должна быть короткой;
Х решения руководства должны быть неизменными.
4. Нераспределенная прибыль должна расти быстрее, чем дивиденды.
3.3. Отчет о движении денежных средств Теперь обратимся к третьему финансовому документу, который является важнейшей частью годовых отчетов, финансовых планов, бюджетов, бизнес-планов.
Исходная цель этого документа - представить информацию о денежных поступлениях и расходах (отчислениях), о любых изменениях в состоянии денежных средств предприятия за период времени. Как и счет прибылей и убытков, счет движения денежной наличности это иллюстрация движения потоков.
Разница на первый взгляд, незначительна, и состоит в том, Концепция начислений - это стремление все что в данном случае речь идет о денежных потоках. Период доходы и расходы, в времени, за который дается информация о денежных потоках, которых отразилась - квартал или год.
деятельность предприятия, объединить В основе счета прибылей и убытков концепция начислений. В в рамках одного основе счета движения денежных средств концепция учета финансового года реальных денег.
Напомним коротко, что концепция начислений это стремление все доходы и расходы, в которых отразилась деятельность предприятия, объединить в рамках одного финансового года.
При этом расходы, дабы сделать их сопоставимыми с Денежные поступления доходами, фиксируется до или после того момента времени, это доходы за период когда они были фактически произведены. Доходы те времени фиксируются по факту отгрузки произведенной продукции, а не на момент поступления денег.
В счете движения денежных средств все наоборот. Денежные поступления это доходы за период времени.
Денежные расходы это расходы за тот же промежуток времени.
Например, Вы продали товар в конце года, а деньги пришли в начале следующего года. Так вот доход в счете движения денег фиксируются на момент поступления денег.
44 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Такой подход к учету движения денег дает возможность оценивать ликвидность предприятия, т.е. его способность платить по обязательствам по мере их поступления.
Сочетание двух концепций: концепция начислений и концепции денежных потоков служит основой для прогноза будущей деятельности, оценки ликвидности и определения периода времени между моментом продаж и моментом поступления денег на счет предприятия.
Это сочетание имеет место только тогда, когда объединяются вместе - баланс, счет прибылей и убытков, а также счет движения денежных средств, т.е. тогда, когда речь идет о системе финансовых документов.
Однако попытаемся все-таки выяснить, почему финансовые У предприятия всегда документы строятся по принципу начислений, а не на основе должны быть деньги для своевременной учета движения денег? Учет движения денег, на первый оплаты счетов взгляд, кажется и более простым, и более убедительным.
Бухгалтер предпочитает учитывать доходы, а не деньги.
Движение денег - это Доходы для него показатель устойчивости, а деньги, по мостик между мнению бухгалтера, понятие расплывчатое.
балансами Финансист, наоборот, предпочитает деньги: он полагает, что роль доходов в финансовом управлении преувеличена, и следует больше внимания уделять учету денег.
Противоречие между бухгалтером и финансистом разрешается с течением времени. В долговременной перспективе все сбалансировано.
Если предприятие успешно развивается, оно одновременно и прибыльно, и устойчиво.
Что же такое счет движения денежных средств? Баланс, как мы знаем, это активы, пассивы и собственный капитал на определенный момент времени. Но как быть с теми изменениями, которые происходят между двумя балансами (например, в течение года). Говорят, что счет движения денег это мостик между балансами, составленными на две смежные даты. В этом документе дается описание всего того, что произошло за финансовый год.
Делается это в терминах денег. Какие изменения в активах, пассивах и собственном капитале способствовали притоку денег, а какие наоборот? Вот те вопросы, на которые этот финансовый документ дает ответ.
Модуль Управление финансами Предприятие может получать деньги от производственной деятельности безусловно, от займов, от реализации активов, от продажи собственных акций.
Предприятие, как правило, расходует деньги на производственные расходы, на выкуп собственных акций и рефинансирование, на выплату обязательств по займам, на приобретение активов, на выплату дивидендов.
На рисунке представлена общая структура счета движения денежных средств, где денежные потоки поделены на три группы:
Движение денежных средств Х производственная деятельность;
Х производственная деятельность;
Х инвестиционная деятельность;
Х инвестиционная деятельность;
Х финансовая деятельность.
Х финансовая деятельность.
Производственная (операционная) деятельность. Денежные потоки от операционной деятельности - основа получения чистого дохода.
Приток денег дают продажи, дивиденды и проценты, полученные от инвестиций.
Уменьшаются денежные потоки за счет оплаты производственных расходов, включая выплату процентов и налогов.
Инвестиционная деятельность. К этой группе денежных потоков относятся любые изменения в долгосрочных активах.
Уменьшение инвестиций, собственности, зданий и сооружений и оборудования, нематериальных активов и других активов приводит к росту наличности.
Наоборот, прирост всех этих элементов, т.е. любое приобретение долгосрочных активов означает отток (расход) денег.
Финансовая деятельность. Денежные потоки отражаются как денежные средства от финансовой деятельности и представляют собой совокупность изменений в долгосрочных пассивах и собственном капиталом.
Увеличение долгосрочных займов или продажа акций дает приток денег, в то же время уменьшение пассивов и распределение дивидендов акционерам - основные направления расходования денег.
46 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Пример.
руб.
Производственная деятельность 70 Инвестиционная деятельность (50 000) Финансовая деятельность 30 Прирост денег 50 Наличие денег на начало года 40 Наличие денег на конец года 90 В нашем примере производственная деятельность дает 70000 руб., финансовая деятельность 30000 руб., а инвестиционная потребляет 50000 руб. На начало года у предприятия было 40000 руб., на конец 9000 руб.
Для построения третьего финансового документа в финансовом управлении используют два метода: прямой и косвенный.
Прямой метод - это прямая декларация о полученных и истраченных деньгах.
Косвенный метод позволяет учесть результаты производственной деятельности, представленные в отчете о прибылях и убытках, в реальном масштабе времени. Вновь обратимся к примеру.
Пример. Отчет движения денежных средств тыс.руб.
Денежный поток от основной деятельности 1998 г.
Чистый доход 64, Корректировка чистого дохода Амортизация 56, Изменения в активах и пассивах Дебиторская задолженность (31,5) Запасы (10,8) Кредиторская задолженность (9,9) Чистый денежный поток 68, Денежный поток от инвестиционной деятельности Инвестиции (62,4) Присоединения (9,3) Приобретение собственности, оборудования (79,6) Доходы от продажи оборудования 10, Чистый денежный поток (141,1) Денежный поток от финансовой деятельности Выкупные акции (0,9) Долгосрочные займы (94,6) Платежи по долгосрочным займам и векселям (8,1) Дивиденды по привилегированным акциям (0,4) Дивиденды по обыкновенным акциям (11,03) Чистый денежный поток (75,5) Эффект от изменения валютного курса (0,0) Чистый денежный поток Денежный баланс на начало года (2,2) Денежный баланс на конец года $2, Модуль Управление финансами В ходе трансформации отчета о прибылях и убытках в отчет в счет движения денежных средств производятся следующие преобразования:
1) затраты, по своей природе не относящиеся к денежным расходам (амортизация) прибавляются к чистому доходу (прибыли);
2) наоборот, денежные расходы вычитаются из чистого дохода;
3) и наконец, вычитаются все те доходы, которые нельзя прямо отнести к денежным поступлениям.
Основное уравнение счета о движении денежных средств Денежный поток от основной деятельности + Денежный поток от инвестиционной деятельности + Денежный поток от финансовой деятельности + Чистый доход от изменения валютных ставок = Чистый денежный поток Изучив внимательно пример, который мы привели выше можно сделать важные выводы.
Вывод 1. Деньги можно и нужно зарабатывать двумя способами:
либо уменьшая активы;
либо увеличивая пассивы и собственный капитал.
Вывод 2. Расходовать деньги можно тоже двумя способами:
либо увеличивая активы;
либо уменьшая пассивы и собственный капитал.
Вывод 3. (на наш взгляд, главный) нельзя тратить больше того, что у Вас есть.
Обратимся к задаче.
Ниже приводится итоговый отчет о движении денежных средств для трех предприятия.
млн. руб.
Предприятия А В С Чистый денежный поток производственной деятельности (15) (15) Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (35) (6) (8) Чистый денежный поток от финансовой деятельности 45 12 (13) Денежный поток на начало года 10 10 48 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров 1. Первое, что нам предстоит сделать, - подсчитать денежный поток для каждого предприятия на конец года. Это несложно.
млн.руб.
Предприятия А В С Баланс денежной наличности на конец года (млн. руб.) 5 1 2. Постараемся объяснить самим себе, какие причины могли привести предприятие С к отрицательному денежному потоку от финансовой деятельности. И вообще, нужно ли об этом беспокоиться?
Думается, что причин для беспокойства нет вовсе. Если, конечно, правильно наше предположение о том, что компания С находится в фазе насыщения своего жизненного цикла.
Характерным признаком для пребывания в фазе насыщения является слабая инвестиционная активность. А следствие - отрицательные потоки от финансовой деятельности, потому, что именно в эту пору следует активизировать выплату долгов, дивидендов, организовать выпуск собственных акций.
Эта стратегия вполне приемлема для фазы насыщения!
3. И последнее. Какое из трех предприятий более привлекательно с инвестиционной точки зрения? Мнения безусловно разделились. Кто-то выбрал предприятие А, кто то предприятие В, и никто предприятие С. Кому же хочется платить по чужим долгам? Попробуем разобраться в сложившейся ситуации. Если Вам хочется покоя и идеальной ренты, Вы выберите предприятие В. Оно вряд ли развивается, а его отрицательные денежные потоки от производственной деятельности есть скорее результат слабого управления текущими активами.
Я бы предпочел стать акционером предприятия А. Оно развивается, об этом свидетельствует значительные денежные потоки от финансовой деятельности, а ее отрицательные потоки от операций могут быть вызваны ростом дебиторской задолженности и запасов, что свидетельствует о росте продаж.
Модуль Управление финансами Выводы Умение читать аналитические финансовые документы, а также с их помощью принимать рациональные управленческие решения, есть необходимое условие работы менеджера.
Мы представили структуру баланса и объяснили действующую в практике менеджмента классификацию статей баланса, начав ее обсуждение с изучения текущих активов.
Мы выяснили, что они состояли из трех элементов: денег, дебиторской задолженности и запасов.
Мы обсудили с Вами нетекущие, фиксированные активы.
Далее мы рассмотрели каждый вид этой группы активов и методы их оценки, а также выяснили, что большая часть из них амортизируется со временем.
Мы также обсуждали пассивы и акционерный капитал, т.е.
структуру и содержание правой стороны баланса.
После баланса мы перешли к изучению аналитического отчета о прибылях и убытках. Этот документ отражают продажи, расходы и доходы за период времени.
Построение и баланса, и отчета о прибылях и убытках основано на традиционных учетных принципах. При этом, использование учетных принципов означает одно: доходы и расходы чаще всего не совпадают с денежными поступлениями и расходами.
В отличие от первых двух документов отчет о движении денежных средств отражает реальное движение денег за период времени, на который составляется финансовая отчетность.
Анализируя финансовые документы, менеджерам всегда следует помнить два очень важных обстоятельства:
Х балансовая стоимость редко совпадает с рыночной стоимостью (или экономической);
Х неполный учет затрат, принятый в бухгалтерском учете, делает несопоставимым учетный и экономический доходы.
Каждый документ включает, как мы убедились, многочисленные элементы. Их понимание во многом зависит от того, как трактуют те или иные явления специалисты в области учета. С другой стороны, это понимание далеко не всегда совпадает с позицией менеджмента. А потому читать финансовые документы нужно осторожно, руководствуясь собственным мнением и общими интересами предприятия.
50 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Контрольные вопросы и задания 1. Перечислите основные принципы составления академических финансовых документов.
2. Как связаны между собой доходы и денежные потоки на предприятии;
в чем разница между ними?
3. Опишите схему интегрального взаимодействия финансовых и производственных операций на основе изучения финансовых документов.
4. Ниже дана информация о деятельности компании за 1997 и 1998 годы.
Используя эту информацию:
а) Рассчитайте данные за 1998 г.
б) Покажите, что прирост денежной наличности от основной производственной деятельности в 1998 г. (т.е. денежный поток от операций) одинаков как в коммерческой отчетности, так и в отчете для налоговой инспекции.
Данные за 1997 год Для годового Для налоговой отчета т. руб. инспекции т. руб.
Начисленные налоги 400 Фиксированные активы 1 800 1 Накопленная амортизация 400 Данные за 1998 год Для годового Для налоговой отчета инспекции Продажи 4 000 4 Стоимость проданных товаров 3 000 3 Валовая прибыль Накладные расходы 600 Амортизация 40 Прибыль от основной деятельности Прочие расходы 300 Прибыль до уплаты налогов Налоги (40%) Чистая прибыль Начисленные налоги Фиксированные активы 1 800 1 Накопленная амортизация Чистые фиксированные активы 5. Используя информацию, приведенную ниже, рассчитайте Модуль Управление финансами денежный поток от производственной деятельности за год.
1997 г. 1998 г.
Чистые продажи 500 Стоимость реализованной продукции 360 Валовая прибыль 140 Амортизация 50 Накладные расходы 40 Прибыль до уплаты налогов 50 Налоги 16 Чистая прибыль 34 Деньги 150 Дебиторская задолженность 100 Запасы 80 Начисленные налоги 120 Начисленная зарплата 80 Кредиторская задолженность 40 Подумайте, нужно ли учитывать изменения в денежной наличности?
6. В таблице приводятся финансовые документы предприятия за последние четыре года.
a. Вам необходимо составить отчет о движении денежной наличности за этот период.
b. Каково финансовое положение данного предприятия?
7. Объясните, пожалуйста, как каждая из следующих трансакций оказывает влияние на баланс, счет прибылей и убытков и счет движения денежной наличности.
a. Мы покупаем новое здание за 3 млн. руб.
b. Эту покупку мы финансируем частично на 70% за счет банковского кредита, и на 30% за счет собственных средств.
c. Потребитель заплатил за покупку и дебиторская задолженность составили 300 000 руб.
d. Руководство предприятия выкупило у акционеров акции на 30 млн. руб.
8. Вернитесь к примеру о трех предприятиях в разделе 3.3.
Постарайтесь дать комплексную оценку состоянию трех предприятий: с позиций менеджера;
с позиций акционера.
52 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров ФИНАНСОВЫЕ ДОКУМЕНТЫ ПРЕДПРИЯТИЯ За период 1995-1998 г.г.
Cчет прибылей и убытков, тыс. руб.
1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г.
Продажи 11 000 14 000 16 000 21 Стоимость реализованной продукции 9 000 12 000 14 000 18 Валовая прибыль 2 000 2 000 2 000 3 Накладные расходы 1 000 1 200 1 500 2 Проценты за кредит 90 93 100 Прибыль до уплаты налогов 910 707 600 Налоги 300 320 310 Чистая прибыль 610 387 290 Баланс, тыс. руб.
1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г.
Активы Текущие активы:
Деньги 700 600 650 Дебиторская задолженность 1 300 1 800 2 000 3 Запасы 1 100 1 400 1 900 2 Фиксированные активы 130 120 300 Совокупные активы 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г.
Пассивы Текущие пассивы:
Банковский кредит 40 40 40 Кредиторская задолженность 1 000 1 400 2 400 3 Платежи в счет долгосрочного долга 50 40 40 Начисленная зарплата 10 12 15 Долгосрочный долг 1000 950 900 Обыкновенные акции 200 200 200 Нераспределенная прибыль 1 000 1 200 1 400 1 Совокупные обязательства Модуль Управление финансами Учебный элемент № 4.
Анализ и оценка финансовой деятельности Учебные цели элемента В результате изучения четвертого учебного элемента Вы:
Х познакомитесь с системой финансовых коэффициентов и сумеете понять, как ими можно пользоваться;
Х узнаете, что такое финансовый коэффициент, и какую информацию он способен Вам дать;
Х сумеете понять, как нужно пользоваться коэффициентами в оценке финансовой деятельности предприятия, применив метод сравнений;
Х узнаеете, почему рассчитанный Вами коэффициент ни хорош, ни плох;
Х поймете, как предприятие может использовать вертикальный и горизонтальный способы анализа в изучении финансовых документов, а так же почему трендовый анализ является обязательным для менеджмента;
Х сможете узнать, каков главный критерий оценки финансовой деятельности, и в чем его преимущества и недостатки;
Х применив метод Дюпона, сможете выделить факторы доходности предприятия;
Х узнаете, что такое финансовые рычаги управления, и как ими можно пользоваться, регулируя доходность;
Х поймете суть левериджа, и как может применяться в управлении;
Х определите разницу между операционным и финансовым левериджем, и как с их помощью можно защитить себя от рисков;
Х освоите правила использования финансового левериджа и узнаете, как с его помощью можно управлять структурой капитала.
Финансовый анализ (analysis (греч.) - расчленяю) предназначен для определения финансового состояния предприятия, для выявления сильных и слабых ее сторон, 54 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров для выработки действий, которые бы дали возможность использовать имеющиеся преимущества и исправить возникшие трудности.
Финансовый анализ нужен всем. Менеджерам предприятия, его инвесторам и кредиторам. Менеджеры используют информацию, предоставляемую финансовым анализом, для выработки финансовых и инвестиционных решений, цель которых максимизация стоимости предприятия. Инвесторы и кредиторы используют результаты финансового анализа для Финансовый анализ - это изучение оценки привлекательности предприятия в качестве объекта качественной и для инвестиций, его способности выполнять свои текущие и количественной долгосрочные обязательства.
информации о Пытаясь понять и оценить будущее, мы неизбежно финансовой деятельности столкнемся с финансовым анализом. Будет ли способно предприятия предприятие выплачивать заем или наращивать дивиденды?
Как будет расти доход предприятия? Будут ли расти кредиты? Или без них можно обойтись? Высокой или низкой является цена акций?
Дело в том, что некоторые денежные суммы, представленные в финансовых документах, отражают будущие ожидания менеджмента (сомнительные счета служат тому примером). С другой стороны, работа, связанная с анализом финансовых документов, в основном базируе ся на информации исторического характера, на изучении сложившейся динамики основных показателей деятельности предприятия.
Менеджмент хорош При этом всегда следует помнить о том, что на предприятия тогда, когда он оказывают влияние события, которые менеджмент не может критически контролировать и это весьма существенно.
относится к своему успеху в управлении Конкурент может выбросить на рынок новый продукт, может предприятием наступить правительственный кризис, основной продукт морально изнашивается, и это наступает чаще всего неожиданно. Сегодня мы постоянно наблюдаем за событиями, которые свидетельствуют о том, что будущее не есть прошлое. И потому один из главных вопросов, на который ищет ответ менеджер, заключается в том, на сколько его действия и действия его коллег являются эффективными и результативными в своем приложении к предприятию.
Модуль Управление финансами 4.1. Коэффициентный анализ Финансовый анализ - это и исследование, и рассуждение, которое помогает ответить на вопросы, поставленные в процессе управления. Основная задача финансового анализа - помочь менеджерам, ответственным за результаты работы, принять разумные управленческие решения. Иногда менеджмент определяют, как искусство задавать существенные вопросы.
Финансовый анализ В этом учебном элементе Вам предстоит познакомиться с - это трудная работа.
системой коэффициентов, которые активно используются в практике финансового анализа, Вы также научитесь пользоваться ими в оценке финансовой деятельности предприятия.
Финансовые коэффициенты. Нелегко проникнуть в суть финансовых документов, прочесть их с помощью коэффициентов, которые сегодня признаны основным средством анализа финансовых документов.
Принято считать, что коэффициенты, предназначенные для анализа финансовых документов, легко и быстро раскрывают их тайну. Это заблуждение. Коэффициентный анализ полезен для понимания финансовых документов. Но и только.
Что же такое финансовые коэффициенты, и какова их роль?
Начнем с простого. Постараемся понять, что значит коэффициент.
Коэффициент - это относительная величина, которая рассчитывается путем деления одного компонента на другой.
Например, коэффициент 4 k может быть представлен как: деленное на 3;
4/3;
4:3;
1,33, т.е. это соотношение пары чисел, одно из которых в 1,33 раза больше другого.
Итак, коэффициент описывает отношение двух величин, но не дает никакой информации об абсолютном значении этих величин.
Допустим, соотношение Вашего веса и роста 1:2,5. Сможете ли Вы определить, изучая это соотношение, свой вес и рост?
Конечно - нет. Но Вы сможете начать рассуждать. А это уже немало.
56 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Финансовые коэффициенты могут использоваться для оценки изучаемых финансовых документов. Предположим, что у компании активы на сумму в 10 млрд. руб. и пассивы на сумму 6 млрд. руб. Соотношение активов и пассивов 5:3.
Какие выводы или предположения Вы сможете сделать?
Является ли компания устойчивой? Да, поскольку активы больше пассивов, а их соотношение больше 1. Однако не ясно, оптимален ли размер пассивов (Ваших займов). Должна ли компания увеличивать свой заем? А может быть уменьшить?
Очевидно, нужны некие стандарты для сравнения, иначе Вы не ответите на эти и многие вопросы.
Возникает проблема формирования так называемой базы для сравнения коэффициентов.
Возможны четыре варианта, которые применяются на практике:
Х нормативный уровень (стандарт) Х среднеотраслевой уровень Х аналогичное предприятие-конкурент Х этот же коэффициент за прошлые годы Нормативный уровень устанавливается централизованно и служит для контроля ликвидности и кредитоспособности предприятия.
Среднеотраслевые коэффициенты для различных отраслей публикуется в статистических бюллетенях. Этими публикациями легко воспользоваться.
Третий способ сравнения очень похож на второй. Отличается последний способ сравнения. Он то и является предпочтительным. Сравнение с предыдущими годами создает некий образец для подражания.
Например, соотношение активов и пассивов выросло в компании за последние годы с 5:2 до 2:1. Размер займов вырос с 40% до 50% к 60% совокупных активов. Это обстоятельство может стать предметом для беспокойства со стороны менеджмента.
Интерпретация коэффициентов. Отметим несколько важных моментов.
Первое. Финансовые коэффициенты - это только первый начальный этап в анализе деятельности предприятия. Они Модуль Управление финансами не дают готовых ответов. Они формируют информацию о тех изменениях, которые необходимо произвести для стабилизации состояния дел предприятия в будущем.
Второе. Коэффициент - это сигнал тревоги. К примеру, с одной стороны, чем больше у компании наличности, тем она более способна платить по своим обязательствам. И это хорошо. Однако, если наличности слишком много, это плохо.
Почему? Да потому, что наличность не приносит прибыли.
Лишь разумно инвестируя наличность, можно рассчитывать на дополнительный доход.
И, наконец, третье. Для объективной интерпретации финансовых документов нужен не один, а целый набор коэффициентов. Состав и структура этой системы определяется функциями финансового анализа.
Коэффициенты в рамках этих функций предназначены для анализа доходности, устойчивости, эффективности и ликвидности предприятия.
Системность коэффициентов в анализе важна. Если коэффициенты устойчивости идеальны, а коэффициенты доходности неудовлетворительны, ситуация должна беспокоить менеджеров предприятий.
Остается добавить, что коэффициенты используются в разных сферах и для разных целей.
Перечислим лишь некоторых пользователей. В первую очередь это кредиторы, банкиры, инвесторы, пенсионные фонды, страховые компании, фондовые биржи и т.д.
Особый интерес к коэффициентам проявляют акционеры.
Кроме ликвидности, финансовой устойчивости, а именно это интересует кредиторов, акционеров, т.е. тех, кто (инвестировал свои средства) в акции предприятия, волнует доходность, дивиденды и рост рыночной цены его акций.
Четыре группы коэффициента составляют сегодня целостную систему:
Х коэффициенты доходности;
Х коэффициенты эффективности или оборачиваемости;
Х коэффициенты ликвидности;
Х коэффициенты финансовой устойчивости.
58 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Каждая из указанных групп коэффициентов соответствует Коэффициент конкретным функциям финансового анализа.
доходности - мера Так, коэффициенты доходности предназначены для оценки эффективной деятельности результатов деятельности предприятия.
менеджмента Коэффициенты оборачиваемости помогают оценить эффективность использования ресурсов предприятия.
Управление платежеспособностью предприятия неразрывно связано с коэффициентами ликвидности.
С помощью коэффициентов финансовой устойчивости у менеджмента возникает реальная возможность регулировать соотношение собственного и заемного капитала, управлять кредитоспособностью.
Коэффициенты доходности связаны в основном, с отчетом о прибылях и убытках и характеризуют способность менеджеров компании обращать каждый заработанный рубль в прибыль и поддерживать стабильной цену акций.
4.1.1. Система коэффициентов Коэффициенты доходности соотносят прибыль с одним из частных аспектов деятельности менеджмента. В результате Коэффициенты мы получаем информацию о доходности используемых в доходности соотносят производственной деятельности активов, даваемых прибыль с затратами инвестициями доходе, или генерируемый продажами прибыль.
Три ведущие сферы деятельности менеджмента позволяют выделить три основных коэффициента доходности.
Доход Чистая прибыль Доходность активов = = Активы Совокупные активы С помощью этого коэффициента измеряется эффективность задействованных в производственной деятельности активов предприятия.
Для оценки эффективности инвестиций, применяется коэффициент доходности инвестиций.
Доходность Чистая прибыль Прибыль = = инвестиций Совокупный капитал Капитал собственников Модуль Управление финансами Для измерения доходности продаж в практике используется три коэффициента доходности продаж:
Коэффициент Валовая прибыль = валовой прибыли Продажи Валовая прибыль = Продажи - Стоимость проданных товаров Операционный Операционная прибыль = коэффициент продажи Операционная прибыль = Продажи - Операционные расходы Доходность Чистая прибыль = продаж Продажи Чистая прибыль = Продажи - Все расходы Каждый, кто так или иначе занимается аналитической работой, использует в своих выводах эти коэффициенты.
Например, если коэффициент валовой прибыли высокий, а операционный коэффициент низкий, аналитик делает вывод о том, что предприятие следует стратегии высоких цен.
Высокий коэффициент валовой прибыли указывает либо на высокую цену продаж, либо на низкую стоимость проданных товаров;
в то же время низкий операционный коэффициент вместе с высоким коэффициентом валовой прибыли указывает на высокие операционные издержки, например, на дорогую рекламу или дорогой сбыт.
С другой стороны, высокой валовой марже и низкому операционному коэффициенту могут быть даны и другие объяснения. Например, причиной могут быть высокие административные расходы и т.д..
Коэффициенты оборачиваемости Коэффициенты эффективности или коэффициенты активов необходимы оборачиваемости активов, измеряют эффективность для измерения менеджмента в использовании ресурсов предприятия.
эффективности менеджмента В общем виде эти коэффициенты отражают взаимосвязь между одним из видов активов и показателем, с помощью которого измеряется способность менеджмента эффективно использовать средства, вложенные в эти активы, т.е.
инвестиции.
Коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности имеет следующий вид:
Оборачиваемость Продажи = дебиторской задолженности Дебиторская задолженность 60 Управление развитием организации: модульная программа для менеджеров Для этого расчета используется объем продаж. И это понятно.
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | Книги, научные публикации