Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |   ...   | 9 |

В обоих описанных случаях изменения состояния экономики, выражаемые отношением реального процента к темпу роста, приводит к отклонениям дефицита бюджета dt от ожидаемого уровня. Ковариационное слагаемое в формуле оптимального сеньоража (18) отражает влияние непредвиденных шоков отношения процент/дефицит на непредвиденные изменения будущего потока дефицита.

Численные расчеты оптимальной политики

Рассмотрим, как можно использовать приведенные выше результаты для расчета оптимальной денежной эмиссии. Для этого необходимо специфицировать случайные процессы для реального обменного курса доллара и первичного профицита бюджета. Будем считать, что реальный обменный курс доллара является процессом с возвращением к среднему:

xt = axxt-1 + (1– ax)x* + εxt,

где ax – авторегрессионный коэффициент, x* - долговременный уровень реального курса рубля, εxt – случайная переменная с математическим ожиданием 0. Для начального периода времени используется условие нормирования x0 = 1, поэтому ожидаемые в начальный момент выплаты по базовому долгу в году t равны:

E0δtxt = δt[axt + (1– axt)x*].

Будем считать, что динамика первичного профицита подчиняется процессу, для которого известны начальные ожидания E0st, t = 1,Е,T. Эти значения мы задаем в виде сценариев: благоприятного, умеренно-неблагоприятного и неблагоприятного. При этом мы используем фактический график погашения и обслуживания внешнего долга. Мы предполагаем постоянный и равный 3% годовой темп роста ВВП. Мы исходим из оценки ВВП в базовом 2000 г. в долларовом выражении 245 млрд. долл. Наконец, долговременное значение реального курса доллара x* принимается равным 0.59, а коэффициент авторегрессии a = 0.8. Все исходные и расчетные значения даны в процентах ВВП соответствующего года.

Расчеты по благоприятному сценарию представлены в таблице 1, по умеренно-неблагоприятному – в таблице 2, а по неблагоприятному – в таблице 3. По третьему сценарию предполагается, что первичный профицит – нулевой, начиная с 2003 г. Норма дисконта (отношение темпа роста ВВП к валовому проценту) по всем трем сценариям принимается равной 0.9, а корреляция процента и дефицита не учитывается. Терминальный долг равен 9% ВВП.

Таблица 1.

	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
xtδt	5,00	4,54	6,05	4,53	5,05	4,46	4,15	4,71	3,35	2,97
st	4,00	4,00	4,00	3,50	3,50	3,50	3,00	3,00	3,00	3,00
dt	1,00	0,54	2,05	1,03	1,55	0,96	1,15	1,71	0,35	-0,03
dte	1,08	1,10	1,20	1,02	1,02	0,88	0,86	0,74	0,17	-0,03
mtopt	0,49	0,50	0,50	0,53	0,55	0,58	0,59	0,62	0,69	0,64
Δbtopt	0,51	0,10	1,62	0,74	1,34	0,86	1,13	1,79	0,56	0,29
btopt	0,51	0,61	2,23	2,97	4,31	5,16	6,30	8,09	8,65	8,93

Таблица 2.

	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
xtδt	5,00	4,54	6,05	4,53	5,05	4,46	4,15	4,71	3,35	2,97
st	4,00	3,00	2,00	2,00	2,00	2,00	2,00	1,00	1,00	1,00
dt	1,00	1,54	4,05	2,53	3,05	2,46	2,15	3,71	2,35	1,97
dte	2,40	2,66	2,87	2,62	2,65	2,54	2,57	2,74	2,17	1,97
mtopt	1,81	1,79	1,79	1,84	1,86	1,89	1,91	1,92	2,04	2,08
Δbtopt	-0,81	-0,34	2,13	0,80	1,39	0,91	0,69	2,32	1,09	0,80
btopt	-0,81	-1,15	0,98	1,78	3,17	4,09	4,78	7,09	8,19	8,99

Таблица 3.

	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
xtδt	5,00	4,54	6,05	4,53	5,05	4,46	4,15	4,71	3,35	2,97
st	4,00	3,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
dt	1,00	1,54	6,05	4,53	5,05	4,46	4,15	4,71	3,35	2,97
dte	3,62	4,09	4,59	4,28	4,23	4,00	3,86	3,74	3,17	2,97
mtopt	3,02	2,98	2,95	3,03	3,07	3,13	3,17	3,22	3,32	3,32
Δbtopt	-2,02	-1,67	2,68	1,39	2,03	1,60	1,42	2,10	0,87	0,58
btopt	-2,02	-3,70	-1,01	0,38	2,40	4,00	5,42	7,52	8,38	8,97 Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |   ...   | 9 |    Книги по разным темам