Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |   ...   | 80 |

В этой связи можно предположить, что в случае роста курса доллара на мировых валютных рынках в 2004 г. возможен разворот тренда и на российском внутреннем рынке, т.е. снижение номинального курса рубля по отношению как к евро и другим ва Институт Экономики Переходного Периода лютам, так и к доллару США, несмотря на сохранение значительного положительного сальдо счета текущих операций. В частности, если к концу года курс доллара вырастет до уровня 1,10Ц1,15 долл. за евро (по сравнению с 1,25 долл. за евро в декабре 2003 - январе 2004 гг.), то номинальный курс рубля к доллару США может составить в последнем квартале 2004 г. 30,5Ц31,0 руб./долл., т.е. вернуться на уровень первой половины 2003 г.

2.1.4. Денежное предложение и спрос на деньги:

основные факторы и тенденции Ключевой характеристикой ситуации в денежной сфере в 2003 г. стал быстрый рост денежных агрегатов. В частности, денежная база в узком определении выросла за год на 46,8%, резервные деньги - на 54,4%, наличные деньги М0 - на 50,3%, денежная масса М1 - на 45,7%, М2 - на 51,6%. При этом, как видно из рис. 6, основной прирост денежного предложения пришелся на первое полугодие и на декабрь 2003 г., когда Банк России эмитировал деньги, выкупая валюты на внутреннем рынке.

Реальная денежная масса (М2) к концу 2003 г. достигла 185% от уровня декабря 1997 г. Как видно из рис. 9, наблюдался резкий рост реальных остатков на счетах как предприятий, так и населения, свидетельствующий об увеличении располагаемых средств на руках у всех категорий экономических агентов. Реальные остатки на рублевых счетах предприятий превысили докризисный уровень практически в 2,5 раза. Остатки на счетах и депозитах населения в коммерческих банках в августе 2002 г. превысили докризисный максимум (в реальном исчислении) и по состоянию на конец декабря 2003 г. составляют около 152% от уровня декабря 1997 г. (+38% за 2003 г.).

Рисунок Реальные рублевые кассовые остатки в 1998Ц2003 гг.

Реальная денежная масса М2 (декабрь 1997 = 100) Реальные остатки средств на рублевых счетах предприятий (декабрь 1997 = 100) Реальные остатки вкладов населения в коммерческих банках (декабрь 1997 = 100) Источник: Центральный банк РФ; Госкомстат России; расчеты ИЭПП.

Монетизация ВВП (отношение М2 к ВВП) к концу 2003 г. достигла 24,1% (в годовом исчислении), что является максимальным значением за весь период реформ, одна сен сен сен сен сен сен дек дек дек дек дек дек мар мар мар мар мар мар июн июн июн июн июн июн РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы ко монетизация российской экономики по-прежнему значительно ниже, чем в других странах с переходной или развивающейся экономикой (см. табл. 4).

Таблица Монетизация экономик Восточной Европы (отношение широких денег к ВВП) Страна Монетизация (% ВВП), 2002 г.

Болгария 43,Венгрия 46,Латвия 36,Литва 22,Польша 42,Россия (2003 г.) 29,Словакия 63,Словения 55,Хорватия 65,Чехия 34,Эстония 42,Источник: International Financial Statistics, расчеты ИЭПП.

Такое положение позволяет, с нашей точки зрения, поддерживать достаточно высокие темпы роста денежного предложения, не сопровождаемые серьезными негативными последствиями17, по крайней мере до достижения уровня монетизации на уровне 35Ц40% ВВП (при сохранении текущих тенденций в развитии финансовых рынков), т.е.

рост денежного предложения поглощается экономикой вследствие роста спроса на реальные кассовые остатки.

Необходимо отметить, что рост спроса на деньги со стороны населения в 2003 г.

был обусловлен как трансакционным мотивом, так и дедолларизацией сбережений и ростом сбережений в банковских вкладах и ценных бумагах. Так, при росте денежных доходов населения в 2003 г. на 30% вклады населения в банках выросли примерно на 55%. Хотя мы понимаем условность данных цифр из-за различия в базах сравнения и экономических категориях, которые они представляют, такой разрыв в темпах прироста, по нашему мнению, является косвенным индикатором того, что значительная часть прироста денежной массы оказалась в финансовом секторе и не затронула товарный рынок. Кроме того, по данным Госкомстата РФ, другим фактором роста спроса на реальные кассовые остатки является увеличение потребительских расходов населения.

Так, рост наличных денег на 50% сопровождался увеличением примерно на 20% розничного товарооборота, что означает фактически, с учетом роста потребления товаров, не фиксируемых в статистике розничного товарооборота (например, недвижимость, услуги, отдых), а также указанного выше роста сбережений, лишь сохранение пропорций между товарооборотом и обслуживающей его денежной массой.

Вместе с тем динамика денежного мультипликатора (отношение М2 к резервным деньгам) свидетельствует о том, что механизмы создания денег в экономике работают крайне неустойчиво (см. рис. 10). На протяжении практически всего первого полугодия наблюдалось довольно резкое падение данного показателя, опустившегося до уровня Выше, тем не менее, нами было показано, что монетарная составляющая в росте потребительских цен в 2003 г. оказалась выше, чем в предшествующие годы.

Институт Экономики Переходного Периода начала 2001 г. Однако с июня 2003 г. мультипликатор не менее резко вырос и осенью прошедшего года составлял 1,78Ц1,79, что является максимальным значением с сентября 1998 г. В то же время рост объема кредитов, выданных банками небанковскому сектору не прекращался в течение всего года (см. рис. 11). Иными словами, банки постоянно наращивали кредитование реального сектора, но испытывали трудности с быстрой трансформацией ресурсов в активы в периоды роста денежного предложения Банком России. В декабре мультипликатор денежного предложения вновь резко упал (до 1,65), что может быть связано как с сезонным ростом наличных денег в обращении и сокращением средств на счетах в конце года, так и сигнализировать о начале нового тренда.

Рисунок Денежный мультипликатор (М2/Резервные деньги) в 1998-2003 годах 2,1,1,1,1,1,1,Источник: Центральный банк РФ, расчеты ИЭПП.

Вместе с тем совокупные активы банковского сектора выросли за 2003 г. с 3,8 до 4,9 (на 1 декабря) трлн руб., или с 35,5% до примерно 40% ВВП. При этом в структуре как активов, так и обязательств банков происходили, на наш взгляд, позитивные изменения. Как показано на рис. 11, в 2003 г. все больший вес в совокупных активах банков приобретали требования к нефинансовому сектору, увеличившиеся к концу декабря 2003 г. до 55% активов (против 50% на конец 2002 г.). Увеличение доли требований к нефинансовому сектору происходило преимущественно за счет снижения долей иностранных активов и требований к государственному сектору. Доля резервов остается примерно постоянной на протяжении последних трех лет - немногим более 10% совокупных активов.

окт окт окт окт окт окт янв янв янв янв янв янв апр апр апр апр апр апр июл июл июл июл июл июл РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы Рисунок Совокупные активы банковской системы 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Резервы Иностранные активы Требования к расширенному правительству Требования к нефинансовым государственным предприятиям Требования к предприятиям частного сектора Источник: Центральный банк РФ, расчеты ИЭПП.

Заметные изменения произошли в 2003 г. и в структуре совокупных обязательств банковского сектора (см. рис. 12). В частности, доля срочных и сберегательных депозитов в банках стабилизировалась на уровне 35%, а депозитов до востребования - 17Ц19% совокупных обязательств. Иностранные пассивы банков в первой половине 2003 г. находились на уровне 10% обязательств, однако с августа началось их заметное увеличение - до 12,5Ц13%, что могло быть связано, в том числе, с переводом части собственных средств банков в форму обязательств перед нерезидентами в связи с усилением оттока частного капитала из России в III квартале 2003 г. К числу других позитивных изменений в структуре агрегированного баланса российской банковской системы следует отметить дальнейшее снижение доли обязательств перед органами денежнокредитного регулирования (с 6 до 4%), доли депозитов, доступ к которым временно ограничен (с 2,0 до 1,0%).

окт.окт.окт.окт.окт.окт.янв.янв.янв.янв.янв.янв.апр.апр.апр.апр.апр.апр.июл.июл.июл.июл.июл.июл.Институт Экономики Переходного Периода Рисунок Совокупные обязательства банковской системы (1) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Депозиты до востребования Срочные и сберегательные депозиты Иностранные пассивы Счета капитала Совокупные обязательства банковского сектора (2) 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Депозиты, доступ к которым временно ограничен Инструменты денежного рынка Депозиты расширенного правительства Кредиты, предоставленные денежными властями Источник: Центральный банк РФ, расчеты ИЭПП.

Для анализа характера процессов, происходящих в российском банковском секторе и, в частности, на рынке частных вкладов, нами были рассмотрены показатели концентрации в банковском секторе, рассчитанные на основе квартальной статистики по отдельным банкам. В качестве таких показателей мы приняли долю крупнейшего банка - Сберегательного банка РФ - в совокупных активах банковской системы, в общем объ окт.окт.окт.окт.окт.окт.янв.янв.янв.янв.янв.янв.апр.апр.апр.апр.апр.апр.июл.июл.июл.июл.июл.июл.окт.окт.окт.окт.окт.окт.янв.янв.янв.янв.янв.янв.апр.апр.апр.апр.апр.апр.июл.июл.июл.июл.июл.июл.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы еме депозитов населения (в том числе с разбивкой по валюте вклада) и кредитов небанковскому сектору, а также рассчитали коэффициент Герфиндаля (сумма квадратов долей всех банков) для каждого из названных показателей. Результаты расчетов для 2001Ц2003 гг. приведены в табл. 5.

Таблица Концентрация в российском банковском секторе Доля Сбербанка РФ (%) Коэффициент концентрации (%) 2001 2002 2003 2001 2002 Активы 26,6 28,5 27,8 8,1 9,0 8,Депозиты населения 72,1 67,3 63,3 52,2 45,6 40,Рублевые депозиты 83,8 79,2 71,4 70,3 62,9 51,Валютные депозиты 51,3 48,3 44,7 27,0 24,1 20,Кредиты небанковскому сектору 28,2 28,2 28,4 9,1 9,1 9,Источник: ИА Интерфакс, расчеты ИЭПП.

Как видно из приведенных результатов, в целом российская банковская система остается высококонцентрированной - доля Сбербанка РФ в совокупных активах и в общем объеме кредитов небанковскому сектору остается практически постоянной на уровне около 28%, коэффициенты концентрации в 2002 и 2003 гг. даже несколько увеличились по сравнению с 2001 г. В то же время на рынке частных вкладов, как в целом, так и по рублевым вкладам, доля Сбербанка снизилась за последние два года примерно на 15%. Примечательно, что на рынке валютных депозитов Сберегательный банк РФ аккумулирует менее половины всех вкладов.

Аналогичная картина наблюдается и в отношении коэффициента концентрации.

Как по депозитам в целом, так и по валютным составляющим коэффициент концентрации устойчиво снижается от года к году, при этом концентрация на рынке валютных депозитов примерно в 2,5 раза ниже, чем на рынке рублевых депозитов.

Полученные результаты свидетельствуют об усилении конкуренции в банковском секторе, в первую очередь на рынке вкладов населения. В то же время в целом в банковском секторе доминирующая роль Сбербанка не меняется преимущественно за счет возможности (в силу объема ресурсов) банка кредитовать крупнейшие российские компании, предлагая для них альтернативу иностранному финансированию, а также за счет лидирующей роли на рынке государственных ценных бумаг.

2.1.5. Состояние платежей и расчетов предприятий и организаций За январьЦоктябрь 2003 г. тенденции по сокращению неплатежей в экономике сохранились. Снижение просроченной и накопленной кредиторской задолженности продолжилось. В долях ВВП накопленный уровень просроченной кредиторской задолженности предприятий и организаций в октябре 2003 г. составил около 10,6% (в 1998 г., в период обострения кризиса, это соотношение достигало 46%, см. рис. 13).

Рисунок Институт Экономики Переходного Периода Динамика накопленного уровня неплатежей в долях ВВП с 1993 по 2003 гг.

Кредиторская задолженность предприятий и организаций, в % ВВП* Просроченная кредиторская задолженность, в % ВВП то же по 4-м отраслям Банкротства (количество исковых заявлений, по которым завершено производство) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% -0% 1993 1995 1997 1999 2001 10/2003** * До 1997 г. включительно Госкомстат РФ публиковал статистику неплатежей по четырем отраслям экономики (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство). Начиная с 1998 г., суммарная задолженность в экономике рассчитывается по всем отраслям экономики.

**Предварительные данные.

Источник: Госкомстат России, расчеты ИЭПП.

Доля просроченной задолженности в суммарной продолжает сокращаться и составляет менее 30% (максимум наблюдался в 1998 г. и составил 55%, см. рис. 15).

За 10 месяцев 2003 г. просроченная кредиторская задолженность снизилась на 4,5% (64 млрд руб.) (см. рис. 14). В соответствующий период 2002 г. снижение составило 6%, всего за 2002 г. кредиторская просроченная задолженность снизилась на 8,2%.

Учитывая невысокие объемы списания задолженности на финансовые результаты (см.

табл. 6), можно сказать, что снижение неплатежей связано с реструктуризацией и прямым погашением задолженности.

Количество исковых заявлений РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы Рисунок Динамика просроченной кредиторской и дебиторской задолженности всех отраслей экономики и отраслей промышленности, сельского хозяйства, строительства и транспорта (4-х отраслей) в текущих ценах Кредиторская задолженность (левая ось) Просроченная кредиторская задолженность всех отраслей Просроченная кредиторская задолженность 4-х отраслей Просроченная дебиторская задолженность всех отраслей Просроченная дебиторская задолженность 4-х отраслей 5 500 2 5 000 2 4 500 1 4 000 1 3 500 1 3 000 1 2 500 1 2 000 1 500 1 000 500 0 Источник: Госкомстат России, расчеты ИЭПП.

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |   ...   | 80 |    Книги по разным темам