Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 |   ...   | 20 |

U In c I In d Trade Y Tax Im Oil CPI R Ex price E D o ll./E u ro M2 Res I - темп роста инвестиций в основной капитал (источник данных: ФСГС РФ); М2 - денежный агрегат М (источник данных: ЦБ РФ); Doll./Euro - курс доллара к евро (источник данных: ста тистика МВФ)); Oil price - цена на нефть (источник данных: статистика МВФ); Y - темп роста реального ВВП (источник данных: ФСГС РФ); U - доля безработных в экономически активном населении (источник данных: ФСГС РФ); Inc - темп роста реальных денежных доходов населе ния (источник данных: ФСГС РФ); Ind - темп роста индекса промышленного производства (ис точник данных: ФСГС РФ); Trade - розничный товарооборот (источник данных: ФСГС РФ); CPI - индекс потребительских цен (источник данных: ФСГС РФ); Im - импорт (источник данных: ФСГС РФ);

Ex - экспорт (источник данных: ФСГС РФ); E - номинальный обменный курс рубля к доллару (источник данных: ЦБ РФ); R - реальный эффективный курс рубля (источник данных: статистика МВФ); Res - золотовалютные резервы (источник данных: ЦБ РФ); Tax - налоговые поступления (источник данных: Минфин РФ).

Рис. 3.1. Структурная схема связей в макроэкономической модели На основании полученной системы уравнений в работе был по строен прогноз (табл. 3.1) основных макроэкономических показате лей на 2005, 2006 и 2007 гг. Прогноз рассчитывался при двух сцена риях курса доллара к евро, цен на нефть, роста денежного агрегата М2 и инвестиций в основной капитал. Первый сценарий был состав лен в соответствии с исходными условиями и результатами прогно за Министерства экономического развития и торговли РФ, который лег в основу проекта федерального бюджета на 2005 г. (Прогноз социально экономического развития РФ до 2007 г. 3 й вариант):

среднегодовой курс доллара к евро в 2005Ц2007 гг. - 1,18, цена на нефть марки Urals за аналогичный период - 28 долл. за барр., тем пы прироста денежного агрегата М2 - 25%, темп прироста инве стиций в основной капитал по итогам 2005 г. - 9,8%, в 2006 и 2007 гг. - 9,7 и 10,6% соответственно. Второй сценарий является оптими стичным: цены на нефть в 2005 г. остаются на уровне предыдущего года - около 35 долл. за барр. и постепенно снижаются до 29 долл.

за барр. к 2007 г. Кроме того, согласно второму сценарию темп роста инвестиций в основной капитал в 2005 г. предполагается на уровне 10% и увеличивается до 12% к 2007 г. Среднегодовой курс доллара к евро в 2005 г. составляет 1,25 и постепенно снижается до 1,19 к 2007 г. Темп прироста денежной массы также постепен но снижается: в 2005 г. - 30%, в 2006 и 2007 гг. - 28 и 25% соот ветственно.

Таблица 3.Сценарии курса доллара к евро, цены на нефть марки Brent, денежного агрегата М2 и реальных темпов роста инвестиций в основной капитал за период 2005Ц2007 гг.* Сценарий Год Темп прирос Инвестиции Курс $/euro Цена на нефть та М (%) (%) 2005 1,18 28,00 25,00 109,2006 1,18 28,00 25,00 109,2007 1,18 28,00 25,00 110,Сценарий Темп прирос Инвестиции Курс $/euro Цена на нефть та М (%) (%) 2005 1,25 35,00 30,00 110,2006 1,22 32,00 28,00 111,2007 1,19 29,00 25,00 112,*Поскольку регулярные данные по ценам на нефть в статистике Международного валютного фонда представлены только по нефти марки Brent, нами использовался именно этот показатель. При составлении сценариев было учтено среднее превы шение цен на нефть марки Brent по сравнению с уровнем цен на нефть марки Urals на 2Ц3 долл. за барр.

3.2. Уравнения модели и оценка их прогностических характеристик В данном разделе приведены описание основных уравнений модели, а также прогноз моделируемых показателей на 2005Ц2007 гг.

в условиях двух рассматриваемых сценариев. В Приложении к ста тье 3 представлены характеристики прогностических качеств полу ченных моделей.

3.2.1. Валовой внутренний продукт Моделирование среднесрочной динамики валового внутренне го продукта осуществлялось исходя из предпосылок положитель ного влияния на экономическую активность в России роста цены на нефть и реальных инвестиций в основной капитал. Инвестиции яв ляются фактором, который определяет экономическую активность не только в текущем периоде, но и в долгосрочной перспективе. В первом случае инвестиции выступают как часть агрегированного экономического спроса, поэтому изменение инвестиций в теку щем периоде отражает изменение на ту же величину национально го дохода. Во втором случае инвестиции выступают со стороны предложения, в результате чего текущее изменение инвестиций приводит к изменению объема мощностей и соответственно вы пуска в последующих периодах.

После кризиса 1998 г. экономический рост в России объяснялся преимущественно восстановительными процессами, когда в про изводство постепенно начали вовлекаться ранее незадействован ные мощности. Поэтому фактор инвестиций только в последние годы можно считать характеристикой экономического роста: на пример, в 2003 г. по сравнению с 2002 г. наряду с увеличением темпов роста ВВП темпы роста инвестиций в основной капитал выросли почти в 5 раз. При этом благоприятная внешнеэкономи ческая конъюнктура в виде высоких цен на энергоресурсы и, в ча стности, цен на нефть в среднесрочной перспективе всегда явля лась одним из основных факторов экономического роста незави симо от характера самого роста. Поскольку российский экспорт в значительной части является сырьевым, рост цен на ресурсы не посредственно приводит к росту доходов от внешней торговли.

При этом для России рост доходов происходит не только за счет роста цен, но и в том числе за счет увеличения объемов добычи ресурсов. В результате этого в среднесрочной перспективе топ ливно энергетический комплекс выступает локомотивом для ос тальных отраслей экономики19.

Представленная ниже спецификация модели отражает кратко срочное влияние инвестиций и цен на нефть на динамику ВВП. Как можно заметить, вместо переменных темпов роста ВВП и инвести ций в основной капитал были подставлены их первые разности, что позволило устранить нестационарность используемых в уравнении рядов20. Вместе с тем в уравнение был добавлен авторегрессион ный член четвертого порядка, что позволило учесть сезонную со ставляющую в динамике квартального ВВП. Кроме того, для устра нения автокорреляции остатков уравнение включает член сколь зящего среднего третьего порядка.

(Yt)=a0+a1 (YtЦ4)+a2 Brentt /BrenttЦ1+a3 (Invt)+a4 tЦ3+t,, где Yt - реальные темпы роста ВВП в квартале t по отношению к аналогичному кварталу предыдущего года, %; Brentt - цена нефти марки Brent в среднем за квартал t (долл. за баррель нефти); Invt - реальные темпы роста инвестиций в основной капитал в квартале t по отношению к аналогичному кварталу предыдущего года, %.

Нормированный R2 представленной выше модели составляет около 0,85. При этом оцененные коэффициенты оказываются ста тистически значимыми и соответствуют логике описываемых зави симостей. Например, по итогам 2003 г. прирост темпов роста ВВП относительно предыдущего года составил 2,6 п.п., аналогичная величина для темпов роста инвестиций составила около 10 п.п.

Согласно модели в среднесрочном плане данное соотношение при прочих равных сохраняется, поскольку увеличение темпов роста В долгосрочной перспективе благоприятная конъюнктура цен на экспортируемые ресурсы может привести к замедлению структурных и технологических преобразо ваний в экономике, а также к сокращению инвестиций в целом. Вместе с тем рост цен на продукцию сырьевого сектора приводит к росту зарплат не только в данном секторе, но и во всей экономике, что при отсутствии технологических преобразова ний в остальных секторах экономики сделает их менее конкурентоспособными.

Поскольку целью построения модели является получение наиболее точных про гнозов, здесь и далее в случае нестационарных рядов мы ограничивались только их дифференциацией и не рассматривали наличие коинтеграционных соотношений, поскольку последнее существенно усложняет процедуру построения прогнозов.

инвестиций относительно предыдущего периода на 1 п.п. приво дит к соответствующему увеличению темпов роста ВВП на 0,22 п.п.

В то же время с увеличением темпов роста цены на нефть на каж дый процентный пункт соответствующее изменение темпов роста ВВП должно составить более 4 п.п.В табл. 3.2 и на рис. 3.2 представлен прогноз темпов роста ва лового внутреннего продукта на 2005, 2006 и 2007 гг. в соответст вии с установленными сценариями. Согласно сценарию 1 получен ная оценка среднегодовых темпов роста ВВП по итогам 2005 г. со ставляет около 5,4%, в 2006 г. - около 4,7% и в 2007 г. - 3,9%. Со гласно более оптимистичному сценарию среднегодовые темпы роста ВВП в 2005 г. составят 6,3%, в 2006 и 2007 гг. - 5,2 и 4,1% соответственно. Более высокие темпы роста ВВП во втором сце нарии объясняются более высокими ценами на нефть и темпами роста инвестиций.

Таблица 3.Сценарный прогноз реальных темпов прироста ВВП в 2005Ц2007 гг. (в % к аналогичному периоду предыдущего года) Сценарий 1 Сценарий I квартал 2005 г. 5,6 6,II квартал 2005 г. 5,5 6,III квартал 2005 г. 5,4 6,IV квартал 2005 г. 5,2 6,I квартал 2006 г. 5,0 5,II квартал 2006 г. 4,8 5,III квартал 2006 г. 4,5 5,IV квартал 2006 г. 4,3 4,I квартал 2007 г. 4,3 4,II квартал 2007 г. 4,1 4,III квартал 2007 г. 3,8 4,IV квартал 2007 г. 3,6 3, Здесь и далее описываемые количественные соотношения являются в достаточ ной степени условными в силу небольшого набора данных и соответствующей на дежности полученных оценок; кроме того, данные соотношения не отражают долго срочной зависимости переменных.

15% 1 сценарий 2 сценарий 10% факт 5% 0% -5% -10% Рис. 3.2. Сценарный прогноз реальных темпов прироста ВВП на 2005Ц2007 гг. (в % к аналогичному периоду предыдущего года) 3.2.2. Индекс потребительских цен Построение модели индекса потребительских цен основыва лось на традиционном подходе к определению спроса на деньги, в соответствии с которым рост денежной массы и скорости обраще ния денег приводит к росту цен. С расширением же реального вы пуска (что приводит к росту операций, обслуживаемых деньгами) при прочих равных цены падают.

В России в течение последних 4 лет темпы роста индекса по требительских цен постоянно сокращались, в то время как темпы роста денежной массы стабильно превышали темпы экономиче ского роста. Так, с 2000 г. ежегодный темп прироста денежного агрегата M2 не опускался ниже 30%, а темпы экономического роста в годовом исчислении не превышали 10%. Поэтому, следуя моде ли спроса на деньги, отрицательный тренд в динамике роста цен кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.может быть обусловлен соответствующим сокращением скорости обращения денег22.

В оцениваемое уравнение был добавлен показатель, характери зующий темпы монетизации экономики, т.е. превышение темпов роста денежной массы над темпами роста реального экономиче ского спроса. Включение данного показателя, одновременно учи тывающего влияние реального выпуска и денежного агрегата M2, позволило улучшить статистические характеристики уравнения по сравнению с уравнением, где выпуск и денежный агрегат входят отдельными регрессорами. Кроме того, уравнение содержит фик тивную переменную, которая позволяет учесть сезонную состав ляющую в квартальных данных индекса потребительских цен в ви де ежегодного сокращения темпов роста цен в третьем квартале.

Для устранения автокорреляции остатков в уравнение был добав лен член скользящего среднего второго порядка.

CPIt / CPItЦ1=a0+a1 CPItЦ1/ CPItЦ2+a2 (M2tЦ1 /M2tЦ2 )/Yt+a3 D3t+a4 tЦ2+t, где Yt - реальные темпы роста ВВП в квартале t по отношению к аналогичному кварталу предыдущего года, %; M2t - денежный аг регат М2 на конец квартала t (млрд руб.); CPIt - базисный индекс потребительских цен на конец квартала t (равен 1 в IV квартале 1993 г.); D3t - фиктивная переменная равная 1 в III квартале и 0 в остальных периодах.

Согласно полученным оценкам представленного выше уравне ния, нормированный R2 оказывается выше 0,7. При этом коэффи Следует отметить, что, например, с 2002 г. невысокая инфляция, несмотря на значительные темпы денежной эмиссии, объясняется не только снижением скоро сти обращения денег, но и сопровождающейся стерилизацией избыточной денеж ной массы посредством увеличения остатков на бюджетных счетах, а также увели чением резервов коммерческих банков в ЦБ. Так, объем избыточных резервов бан ковской системы за период с начала 2002 г. по конец 2003 г. увеличился более чем в 2,5 раза, или на 0,4 трлн руб., в то время как объем денежной базы за аналогичный период удвоился, увеличившись к концу 2003 г. практически на 1 трлн руб. Соответ ственно без изъятия из обращения избыточной денежной массы в виде увеличения банковских депозитов и корреспондентских счетов кредитных организаций в ЦБ при действующей скорости обращения денег инфляция могла оказаться как минимум в два раза больше, т.е. около 60% с начала 2002 г. по конец 2003 г. При этом соответствующее вливание в экономику средств со счетов бюджетной систе мы, в частности стабилизационного фонда, могло бы привести к еще большему росту цен.

циент при показателе монетизации экономики оказывается значи мым и положительным, что соответствует логике модели спроса на деньги. Таким образом, превышение темпов роста денежного аг регата М2 в предыдущем квартале над темпом роста ВВП в теку щем квартале на 1 п.п. приводит к росту инфляции в текущем квар тале на 0,1 п.п. Следует заметить, что данные количественные со отношения не отражают в точности действительных соотношений, прежде всего в силу небольшого числа наблюдений и, как следст вие, невысокой робастности и точности оценок. Но при этом рост цен в пропорции менее чем 1:1 к росту монетизации свидетельст вует о краткосрочном характере наблюдаемых зависимостей и, в частности, о том, что в последние годы в России значительная часть денежной эмиссии возвращалась в ЦБ в виде избыточных резервов банковской системы (депозиты коммерческих банков в ЦБ и корреспондентские счета кредитных организаций).

Таблица 3.Сценарный прогноз скользящих темпов прироста индекса потребительских цен в 2005Ц2007 гг. (в % за квартал) Сценарий 1 Сценарий 4,6 4,I квартал 2005 г.

II квартал 2005 г. 3,2 3,III квартал 2005 г. 0,3 0,IV квартал 2005 г. 1,7 1, 2,7 2,I квартал 2006 г.

II квартал 2006 г. 3,4 3,III квартал 2006 г. 0,5 0,IV квартал 2006 г. 1,9 2, 3,0 3,I квартал 2007 г.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 |   ...   | 20 |    Книги по разным темам