Книги по разным темам
Pages: | 1 | 2 | 3 | На правах рукописи
МАТВЕЕВ НИКОЛАЙ ВИКТОРОВИЧ МЕТОДЫ КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Специальность: 08.00.05 ЦЭкономика и управление народным хозяйством:
экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность); управление инновациями и инвестиционной деятельностью
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Санкт-Петербург 2007 2
Работа выполнена на кафедре экономики и менеджмента в машиностроении в ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ кандидат экономических наук, доцент Пименов Сергей Валерьевич ОФИЦИАЛЬНЫЕ ОППОНЕНТЫ доктор экономических наук, профессор Медведев Андрей Георгиевич кандидат экономических наук, доцент Лукашевич Михаил Леонидович ВЕДУЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ ОАО Холдинговая компания Ленинец (Санкт-Петербург)
Защита состоится л 2007 г. в часов на заседании совета Д 212.219.03 по защите докторских и кандидатских диссертаций при ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет по адресу: 191002, г. Санкт-Петербург, ул. Марата, д. 27, ауд. 324.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО СанктПетербургский государственный инженерно-экономический университет по адресу: 196084, г. Санкт-Петербург, Московский пр., 103 а.
Автореферат разослан л 2007 г.
Ученый секретарь совета Д 212.219.03, доктор экономических наук, профессор Е.В. Будрина 3 1.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность проблемы. Разработка и реализация инвестиционных проектов является одной из важнейших сфер деятельности любого предприятия. Эффективность процесса поиска инвестиционных альтернатив, их корректная оценка и реализация напрямую влияют на рыночное положение и перспективы развития предприятий.
В условиях современной рыночной экономики предприятия реализуют большое количество различных инвестиционных проектов. Для обеспечения эффективного процесса поиска, анализа и реализации инвестиционных проектов необходимо использование инструментария, позволяющего производить максимально полную, комплексную оценку существующих инвестиционных альтернатив и формирование оптимального портфеля инвестиционных проектов с учетом специфики проектов, сферы деятельности предприятий и влияния факторов внешней и внутренней среды.
Анализ показал, что большинство теоретических концепций и используемых методов оценки инвестиционных проектов фокусируются на анализе финансовых потоков инвестиционных проектов. Данное ограничение приводит к большому количеству теоретических и практических проблем при оценке большого количества реальных инвестиционных проектов.
Теоретические аспекты тематики диссертационного исследования разработаны в трудах отечественных ученых Аньшина В.М., Архангельского В.Н., Балуковой В.А., Бланка И.А., Валдайцева С.В., Виленского П.Л., Волкова А.С., Гончарук О.В., Иванова В.А., Игонина Л.Л., Касатова А.Д., Краюхина Г.А., Лившица В.Н., Лимитовского М.А., Липсица И.В., Маренко М.Л., Римера М. Ю., Рудыка Н.Б., Садчикова И.А., Смоляка С.А., Сергеева И.В., Стешина А.И., Чистова Л.М., Шопенко Д.В. и др.
Среди зарубежных исследователей можно отметить работы Брейли Р., Бромвича М., Гапенски Л., Грэхэма Дж. Р., Коупленда Т., Майерса С., Миллера М., Модильяни Ф., Харви К. Р., Холта Р., Ченг Ф. Ли и др.
Анализ монографической и периодической литературы по направлению диссертационного исследования показал, что недостаточно внимания уделяется вопросам комплексной оценки инвестиционных проектов с учетом нефинансовых показателей проектов и связи инвестиционных проектов со стратегией и их вкладу в создание потенциала будущего развития предприятий.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является совершенствование методов комплексной оценки инвестиционных проектов.
В соответствии с целью были поставлены следующие задачи:
Х Провести анализ и уточнить сущность методов оценки инвестиционных проектов и тенденций развития новых подходов к оценке;
Х Разработать методический подход к комплексной оценке инвестиционных проектов, позволяющий анализировать финансовые потоки и эффекты реализации инвестиционных проектов и влияние нефинансовых (качественных) эффектов реализации инвестиционных проектов;
Х Разработать метод оценки нефинансовых эффектов реализации инвестиционных проектов с учетом современных ограничений организации планирования на предприятиях;
Х Разработать метод оценки влияния реализации отдельного инвестиционного проекта предприятия на будущие инвестиционных возможности с точки зрения теории опционов;
Х Предложить алгоритм сравнения и выбора инвестиционных проектов при использовании различных подходов к оценке инвестиционных проектов в рамках метода комплексной оценки инвестиционных проектов.
Объектом исследования является предприятие, функционирующее в современных рыночных условиях.
Предметом исследования являются методы оценки инвестиционных проектов и формирования оптимальной инвестиционной политики предприятий.
Методологическая и информационная база исследования. Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные оценке инвестиционных проектов предприятий, а также основные положения современной теории финансов. В работе использованы монографии, брошюры, статьи в научных сборниках по вопросам, рассматриваемым в диссертации.
В процессе исследования были использованы общие методы научного познания: наблюдение, сравнение, абстракция, анализ и синтез, для решения поставленных задач в работе применялись диалектический метод, метод системного анализа, сравнительного анализа, экспертного отбора; анализ данных был проведен с применением методов группировки, выборки, сравнения и обобщения.
Научная новизна исследования. В диссертационной работе получены следующие теоретические и практические результаты, определяющие научную новизну и являющиеся предметом защиты:
Х Уточнена сущность подходов к оценке инвестиционных проектов и предложен подход к фундаментальной классификации подходов;
Х Разработан методический подход к комплексной оценке инвестиционных проектов, позволяющий производить их анализ и оценку с использованием динамических методов оценки финансовых потоков, оценки стоимости приобретаемых при реализации инвестиционных проектов опционов, а также оценивать влияние нефинансовых (качественных) эффектов реализации инвестиционных проектов;
Х Разработана концепция оценки нефинансовых эффектов реализации инвестиционных проектов на основе теории системы сбалансированных показателей;
Х Развит подход к практическому применению теории реальных опционов на основе использования модели Блэка-Шоулза;
Х Разработан метод оценки нефинансовых эффектов реализации инвестиционных проектов с учетом современных ограничений организации планирования на предприятиях;
Х Разработан метод использования теории реальных опционов в современной практике оценки инвестиционных проектов, позволяющий использовать при оценке реальных опционов данные, рассчитываемые в ходе использования динамических методов;
Х Разработан алгоритм сравнения и выбора инвестиционных проектов в рамках предприятия, оцененных с применением комплексной оценки, посредством формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предлагаемый метод комплексной оценки инвестиционных проектов может быть использован для решения задач анализа и планирования инвестиционных проектов в реальных условиях хозяйствования. Метод комплексной оценки инвестиционных проектов при использовании одновременно с предложенным алгоритмом формирования портфеля инвестиционных проектов направлен на формирование оптимальной инвестиционной стратегии предприятий.
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались автором на научных и практических конференциях и семинарах. Отдельные материалы диссертационной работы были использованы при оценке инвестиционных проектов ряда предприятий машиностроения, металлургии и металлообработки, нефтепереработки, оптовой и розничной торговли в России и Украине, а также при разработке стратегии развития бизнеса на рынке телекоммуникаций дальнего зарубежья.
Основные положения исследования отражены в 5 опубликованных работах.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, сформулированы цели и задачи исследования, его научная и практическая значимость.
В первой главе Теоретические основы оценки инвестиционных проектов рассмотрена сущность понятий инвестиций и процесса инвестирования, инвестиционного проекта и формирование портфеля инвестиционных проектов на предприятии, существующие распространенные методы оценки инвестиционных проектов и выявлены проблемы и ограничения их использования.
Вторая глава Анализ практики оценки инвестиционных проектов посвящена анализу методов к оценке инвестиционных проектов. Проведено исследование применения при оценке инвестиционных проектов разрабатываемых в мировой науке новых подходов, рассмотрено применение в инвестиционном планировании системы сбалансированных показателей и теории реальных опционов.
В третьей главе Разработка методики комплексной оценки эффективности инвестиционных проектов разработан метод комплексной оценки инвестиционных проектов, разработаны методы оценки инвестиционных проектов с использованием системы сбалансированных показателей и теории реальных опционов, разработан алгоритм сравнения и формирования портфеля инвестиционных проектов при применении комплексной оценки инвестиционных проектов.
В заключении изложены основные выводы, полученные в результате проведенного данного исследования.
2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Анализ литературных источников показал, что в современной практике инвестиционного проектирования наиболее распространенными методами оценки инвестиционных проектов являются методы финансовой оценки. Данные методы подразумевают, что при планировании и анализе инвестиционных проектов рассматриваются исключительно финансовые потоки, потребляемые и генерируемые тем или иным проектом. Финансовые методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: статические и динамические.
Использование статических методов подразумевает расчет различных показателей инвестиционных проектов на основе прямого рассмотрения инкрементальных проекту денежных потоков. К таким методам относятся соответственно расчет: срока окупаемости инвестиций, нормы прибыли, приведенных затрат и так далее. Динамические методы подразумевают учет фактора изменения стоимости денег во времени. При оценке инвестиционных проектов в этом случае применяется дисконтирование - операция приведения стоимости финансовых потоков проекта, относящихся к разным периодам проекта, к одному периоду, например, расчет ценности денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени, применительно к дате инвестиционного планирования. При использовании динамических методов рассчитывают такие показатели инвестиционных проектов, как:
1. Чистая приведенная стоимость (net present value - NPV);
2. Индекс прибыльности (Profitability index - PI);
3. Рентабельность инвестиций (benefit/cost ratio - B/C ratio);
4. Внутренняя норма доходности проекта (internal rate of return - IRR);
5. Дисконтированный период окупаемости (payback period - PB) и др.
В описанных выше методах оценки инвестиций, имеющих широкое практическое применение, используются в анализе исключительно финансовая и временная составляющие параметров инвестиционных проектов. Они позволяют, в частности, определять расчетные параметры различных проектов и сравнивать их между собой. В то же время эти методы обладают рядом существенных недостатков:
1. Значительная часть проектов как с точки зрения потребляемых ресурсов, так и с точки зрения производимых эффектов, не может быть оценена с помощью перечисленных методов, так как существенная доля параметров проекта не подлежит прямой финансовой оценке в рамках инвестиционного проектирования. Это приводит к тому, что при практических вычислениях инвестиционный аналитик вынужден либо прибегать к высокой степени допущений при финансовой оценке влияния многих факторов, либо просто игнорировать влияние таких факторов. Оба эти подхода приводят к снижению достоверности анализа инвестиционных проектов.
2. Финансовые методы оценки инвестиций достаточно аксиоматичны и не предполагают значительной гибкости в механизме расчетов и подходах к оценке результатов, сравнению и анализу проектов. Это накладывает серьезные ограничения на возможности одновременного рассмотрения ряда разнородных проектов.
3. Финансовая теория инвестиций по сути предполагает оценку аналогичных по своей модели инвестиционных проектов - со сравнимыми сроками реализации и поступательно нарастающими и убывающими соответственно потоками доходов и инвестиций. В то же время, если эти условия нарушаются - периоды проектов несопоставимы и/или финансовые потоки имеют разнонаправленную во времени или дискретную структуру - возникают как расчетные, так и теоретические проблемы при оценке таких проектов.
Таким образом, очевидна необходимость разработки подхода к инвестиционному проектированию, который позволит исключить названные ограничения и более полно анализировать все факторы, влияющие на реализацию инвестиционного проекта и производимые им эффекты. Рассмотрим классификацию существующих методов оценки инвестиций - как описанных выше финансовых методов, так и предлагаемых в литературе новых подходов. Такую классификацию можно провести двумя способами:
1. Первый способ классификации базируется на используемых подходах к оценке:
1.1. Фундаментальный подход подразумевает попытку приведения отдельных или родственных групп характеристик инвестиций к единому измерителю. Он позволяют получить некий единый измеритель, используемый для оценки и сравнения инвестиционных проектов.
Pages: | 1 | 2 | 3 | Книги по разным темам