Книги по разным темам Pages:     | 1 | 2 |

дескать, технический прогресс и эффективный менеджмент привели к "взрывному" росту национального богатства США, и это отразилось на цене акций. Однако, по справедливому замечанию П.Маршалла, рост цен акций должен был бы сопровождаться при этом ростом дивидендов. А они, наоборот, падают, что по законам рынка должно привести сначала к уменьшению инвестиций, а затем и цен на фондовом рынке.

Второй аргумент - снижение нормы дисконтирования.

Действительно, если цена акции равна приносимому ей доходу, приведенному с помощью нормы дисконтирования к определенному моменту времени, то снижение этой нормы должно вести, при прочих равных условиях, к росту цены, причем зависимость между ними даже не линейная, а квадратическая. И с этим, на первый взгляд, все в порядке:

ставка дохода по долгосрочным облигациям в развитых странах сейчас ниже, чем в начале 80-х годах., в 2 раза, а по краткосрочным - даже в 3 раза. Но нельзя забывать о другом параметре - ожидаемом доходе на акции. Если он падает, то цены акций могут покатиться вниз даже при очень низких процентных ставках. Наглядный пример тому - Япония. Там, несмотря на падение процентных ставок почти до нуля, капитализация фондового рынка упала сейчас примерно вдвое по сравнению с той, которая была во время пика в конце 80-х годов.

Третий аргумент - резкое снижение УобщегоФ инвестиционного риска как результат падения коммунизма и появления Интернета. Однако действие этих факторов не может автоматически переноситься на оценку конкретных инвестиционных проектов.

В целом, по расчетам П.Маршалла, американский фондовый рынок переоценен сейчас примерно в 3 раза.

Маршалл П. Мания фондового рынка // Проблемы прогнозирования.

2001. №2.

Глава 4. Проблемы формирования экономической системы устойчивого развития В России, несмотря на ее позднее вхождение в мировой рынок (а некоторые, наоборот, считают, что именно поэтому), феномен виртуализации также получил самое широкое распространение.

Он проявляется в отрыве финансовых рынков от производства;

ориентации не на экономический рост, а на получение и вывоз из страны сверхдоходов за счет спекулятивных операций;

выкачивании из реального сектора денежных средств, что вело к бартеру и неплатежам; замкнутости рынка, который не стал органичным элементом народного хозяйства, а являлся клубом финансовой элиты, паразитирующей на экономике; наличии в обращении большого количества виртуальных финансовых инструментов - фальшивых авизо, казначейских обязательств, акций бирж, билетов АО МММ и т.п.; все в больших масштабах делания денег из воздуха - эмиссии акций, векселей, депозитных сертификатов, после чего эмитенты испаряются вместе с собранными деньгами. Наглядным подтверждением виртуальности российского рынка стало падение стоимости государственных ценных бумаг в 1998 г. всего за два с половиной месяца в 50 раз.

Встает вопрос: если виртуальная экономика построена по принципу финансовой пирамиды, то почему она так долго не рушится По нашему мнению, здесь действует целый ряд факторов. Во-первых, технический прогресс в реальном секторе, подпирающем пирамиду. В результате потребительские свойства большого числа товаров (например, электроники) растут быстрее, чем их цены. А это оставляет люфт для раздувания финансовых пузырей без видимых последствий для экономики.

Так же действует и вовлечение в сферу эксплуатации сотен миллионов новых работников из стран третьего мира - послушных и готовых довольствоваться фантастически низкой, по западным меркам, зарплатой. Во-вторых, очень важно монопольное положение структур, создающих финансовые пирамиды1. Оно позволяет им до известной степени контролировать процесс роста этих пирамид. Более того, О своеобразии этого монополизма, обеспечивающего фактический контроль над финансовыми рынками при отсутствии внешних форм монополистической организации, см. ниже.

Глава 4. Проблемы формирования экономической системы устойчивого развития возникает, в определенном смысле, устойчивая система, основанная на неявном разделении глобального финансового рынка на сектора, обладающие реальной возможностью эмиссии высокодоходных финансовых инструментов, и сектора, которые этой возможности де-факто лишены. Иллюстрацией может служить пример Японии и стран Юго-Восточной Азии. Они оказались ввергнуты в тяжелый финансовый кризис именно тогда, когда для успешной конкуренции с Западом им стала необходима масштабная эмиссия собственного спекулятивного капитала. Но что дозволено Юпитеру, то не дозволено быку:

второго глобального центра эмиссии фиктивного капитала так и не появилось, и Запад по-прежнему может стричь купоны со строительства глобальной финансовой пирамиды в гордом одиночестве. Понятно, что при надлежащей осторожности он может делать это довольно долго1. Главное, чтобы из реального сектора экономики незападных стран лотсасывались при этом достаточно большие суммы денег.

В этой связи уместен вопрос: почему вообще Запад встал на путь виртуализации экономики Было ли это результатом игры стихийных рыночных сил или сознательной стратегии По нашему мнению, более верным является второй ответ, хотя в поддержку его здесь можно высказать только догадки. Вероятнее всего, толчком к принятию соответствующих решений стало задолго до 90-х годов ляпонское экономическое чудо. Оно убедило политиков и деловую элиту ведущих западных стран в невозможности эффективно конкурировать на целом ряде важнейших товарных рынков в случае, если к Японии присоединятся другие успешно развивающиеся страны - где зарплата ниже, социальные гарантии еще меньше, а климат мягче и земля намного дешевле, чем в Японии. Встал вопрос: как в этих условиях сохранить лидерство и избежать демонтажа социального государства (wel Pages:     | 1 | 2 |    Книги по разным темам