Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |   ...   | 12 |

1 точка зрения - признаком удовлетворительной структуры баланса выступает относительное равновесие между объемами дебиторской и кредиторской задолженности.

2 точка зрения - если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то это приводит к дополнительному притоку денежных средств на предприятие (при условии некритического роста кредиторской задолженности).

PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com Тема 6. Анализ взаимосвязи денежных потоков и движения оборотного капитала (2 часа) Оценка длительности операционного и финансового циклов Элементы оборотного капитала организации являются частью непрерывного потока хозяйственных операций, которые сводятся в конечном итоге к денежным поступлениям и денежным платежам, формированию чистого денежного потока. Связь между притоком и оттоком оборотного капитала и денежных потоков характеризуется с помощью понятий операционного (производственного) и финансового циклов.

Схематично основные этапы обращения денежных средств в процессе кругооборота оборотного капитала представлены нами на рисунке 10.

Размещение Поступление Продажа Получение заказа сырья и до- готовой про- платежа от на сырье кументации дукции покупателя Период оборота запа- Период оборота дебиторской задолженности Время Период оборота кредиторской задолженности (кредитный цикл) ОПЕРАЦИОННЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ЦИКЛ Рисунок 10 - Основные этапы обращения денежных средств Операционный (производственный) цикл характеризует общее время, в течение которого денежные ресурсы находятся в форме неденежных оборотных активов. Операционный цикл - это средний промежуток времени между моментом заготовления материальных ценностей и моментом оплаты реализованной продукции, товаров, работ, услуг.

В общем виде методика расчета длительности операционного цикла (В.В. Ковалев) выглядит следующим образом:

Период Период Операционный цикл = оборота + оборота(погашения) запасов дебиторской задолженности PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com Финансовый цикл или цикл обращения денежной наличности - это время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Он характеризует разрыв между срока платежей по собственным обязательствам и сроками поступления денежных средств. На этот период руководство предприятия должно изыскать источники финансирования. Продолжительность финансового цикла может быть рассчитана по следующей формуле:

Период Финансовый цикл = Операционный цикл - оборота (погашения) кредиторской задолженности Показатели операционного и финансового циклов обычно измеряются в днях. Положительным явлением выступает их снижение в динамике.

Текущие финансовые потребности предприятия и их оценка Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется путем обеспечения его текущих финансовых потребностей.

Текущие финансовые потребности определяются как размер денежных расходов, необходимых для осуществления непрерывной финансово-хозяйственной деятельности. В упрощенном виде текущие финансовые потребности предприятия могут быть представлены как потребности в чистом оборотном капитале (рисунок 11).

Стоянова Е.С. и ряд других авторов предлагают рассчитывать текущие финансовые потребности предприятия как разницу между суммой оборотных активов (без денежных средств) и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям.

недостаток собственных оборотных средств прореха в бюджете предприятия потребность в краткосрочном кредите не покрытая источниками часть оборотных активов Рисунок 11 - Текущие финансовые потребности организации PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com Б У К Е АВ Р Т Е И НО Т О ТЩ ИС Е О НИ ФНЫ ПЕС Текущие финансовые потребности исчисляют:

- в абсолютной сумме;

- в % к обороту;

- по времени относительно оборота (в днях или месяцах).

Каждое предприятие заинтересовано в сокращении текущих финансовых потребностей. Важнейшими факторами снижения текущих финансовых потребностей является ускорение оборачиваемости оборотных средств и некритическое увеличение среднего срока погашения кредиторской задолженности.

Управление денежной наличностью включает регулирование величины текущих финансовых потребностей (ТФП) и собственных оборотных средств (СОС). При сравнении их величин выявляется излишек (дефицит) денежной наличности:

Потенциальный Текущие Собственные излишек (+), недостаток (-) финансовые оборотные денежных средств потребности средства СОС - ТФП Рисунок 12 - Оценка текущих финансовых потребностей Для принятия решений по управлению денежной наличностью необходимо проанализировать данные за достаточно длительный период и выявить направленность главных структурных изменений.

Тема 7. Анализ и управление денежной наличностью (2 часа) Понятие денежной наличности и мотивы ее формирования Денежная наличность (денежные средства)- средства в кассе и на счетах предприятиях - предельно ликвидная часть имущества, запас активов организации, находящийся в ее свободном распоряжении и при необходимости скорейшим образом вовлекаемая в расчеты с участниками рыночных отношений.

Предельная (абсолютная) ликвидность денежной наличности означает, что лишь она обладает такими характеристиками, как:

PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com - абсолютная обращаемость в другие товары;

- обладание свойством абсолютной делимости и переносимости (мобильности);

- минимальный уровень издержек при проведении расчетов.

Значимость такого вида активов, как денежные средства, по мнению Джона Кейнса, определяется 3 основными причинами: рутинность, предосторожность, спекулятивность (рисунок 13).

мотивы владения денежной наличности рутинность предосторожность спекулятивность операционный страховой инвестиционный (трансакционный) оста- (резервный) остаток ток остаток Рис виды остатков денежной наличности Рисунок 13 - Ключевые мотивы владения денежной наличностью Кроме операционного, страхового и инвестиционного остатков организация также может формировать так называемый компенсационный остаток денежных средств - неснижаемую сумму денежных активов, которую она по согласованию с банком должна хранить на расчетном счете.

Показатели оценки денежной наличности Основной целью анализа денежных активов является оценка суммы и уровня остатка денежных средств с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определения эффективности их использования.

Анализ денежных активов проводится по следующим направлениям:

1. Оценка диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным интервалам периода - определяется минимальный, максимальный и средний остатки. Диапазон колебаний выражается в % к минимальному и среднему остатку денежных средств.

2. Оценка степени участия денежных средств в оборотных активах - исчисляется удельный вес денежных средств в оборотных активах.

PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 3. Анализ оборачиваемости денежных средств (наличности) - свидетельствует об интенсивности движения денежной наличности и ее достаточности для погашения обязательств.

1 Отток денежных средств Коэффициент = Средняя величина оборачиваемости денежных денежных средств средств Длительность анализируемого периода Период = Коэффициент оборачиваемости оборота денежных средств денежных средств 4. Оценка уровня отвлечения свободного остатка денежных средств в краткосрочные финансовые вложения:

Денежные средства Уровень отвлечения = денежных средств в краткосрочные Денежные средства + финансовые вложения Краткосрочные финансовые вложения 5. Анализ степени покрытия текущих обязательств предприятия.

Определение оптимального остатка денежной наличности предприятия Актуальной проблемой для финансистов предприятий является установление нижнего предела остатка денежных средств, достаточного для:

- своевременной оплаты счетов, при этом позволяющего воспользоваться предоставленными поставщиками скидками;

- поддержания постоянной кредитоспособности;

- оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и так далее.

В общемировой практике получили распространение такие модели оптимизации остатка денежных средств, как модель Баумоля, модель Миллера-Орра, модель Стоуна, имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

Наиболее популярными из них выступают модель Баумоля и модель Миллера-Орра.

PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com Модель Баумоля Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. Она предполагает, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени.

Все поступающие средства предприятие вкладывает в ценные бумаги.

Как только денежный запас истощается, предприятие продает часть ценных бумаг. Модель Баумоля учитывает динамику 2 видов расходов по обслуживанию денежной наличности: расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги и альтернативные издержки (приемлемый и возможный доход по краткосрочным финансовым вложениям), что видно на рисунке 14.

суммарные издержки расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги минимум издержек альтернативные издержки оптимальная сумма сумма пополнения пополнения остатка Рисунок 14 - Модель Баумоля Несмотря на свою простоту модель Баумоля имеет существенные недостатки, а именно: предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков, кроме того она не учитывает наличия сезонности и цикличности.

Модель Миллера-Орра Стабильность и предсказуемость денежных расходов - это достаточно редкое явление. В действительности остаток денежных средств изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания. Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и повседневностью.

PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com сумма издержек Логика действий финансового менеджера по управлению остатком денежных средств представлена на рисунке 15.

Остаток средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать ликвидные ценные бумаги с целью вернуть денежные средства к некоторому нормальному уровню (точка возврата).

Вложение избытка денежных средств в ценные бумаги Верхний предел Точка возврата Нижний предел Восстановление денежного запаса до оптимального уровня Время Рисунок 15 - Модель Миллера-Орра Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

Тема 8. Оценка денежных потоков во времени (2 часа) Наращение и дисконтирование стоимости В любой финансовой сделке речь идет о движении потоков в направлениях:

- от настоящего к будущему (наращение или компаудинг).

Экономический смысл наращения заключается в определении величины той суммы, которой будет располагать инвестор по окончании операции;

- от будущего к настоящему (дисконтирование). Экономический процесса дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов с точки зрения настоящего (текущего) момента (рисунок 16).

PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com средств Запас денежных Будущая стоимость (FV) - это стоимость, полученная через период времени n в результате наращения первоначальной суммы PV по ставке наращения i.

Стоимость будущей суммы, приведенная к текущему моменту времени при использовании ставки дисконтирования i, называется текущей стоимостью (PV).

Наращение (компаудинг) Текущая стоимость PV Будущая стоимость FV (1+in) - простые % (1+i)n - сложные % Коэффициенты наращения Дисконтирование Текущая стоимость PV Будущая стоимость FV 1/ (1+in) - простые % 1/ (1+i)n - сложные % Коэффициенты дисконтирования n - период наращения (дисконтирования) суммы; i - ставка наращения (дисконтирования); PV (Present Value) - текущая (настоящая, современная, приведенная, дисконтированная) стоимость; FV (Future Value) - будущая стоимость.

Рисунок 16 - Процессы наращения и дисконтирования Временная оценка денежных потоков В большинстве коммерческих операций вместо разовых платежей встречается последовательность денежных поступлений или выплат, то есть денежный поток.

Элементы денежного потока представляют собой чистые денежные притоки или чистые оттоки денежных средств.

Графически они могут быть представлены следующим образом:

Отток Приток денежных средств денежных средств Ось Ось времени времени PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com Временная оценка денежного потока во многом зависит от его вида:

- денежный поток, срок действия которого ограничен, называется срочным;

- если притоки (оттоки) осуществляются неопределенно долго, денежный поток называется бессрочным;

- если притоки (оттоки) осуществляются в начале периодов, денежный поток носит название пренумерандо, если в конце периодов - постнумерандо (рисунок 17).

0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 Поток постнумерандо- Поток пренумерандо- элементы потока возникают в элементы потока возникают в конце каждого периода начале каждого периода Рисунок 17 - Графическое представление потоков пренумерандо и постнумерандо Одним из ключевых понятий в финансовых расчетах является понятие аннуитета. Аннуитет - это денежный поток, состоящий из равновеликих, равномерных поступлений или выплат.

При нахождении текущей стоимости денежного потока обычно решается следующий вопрос - каков суммарный настоящий эквивалент периодических будущих денежных поступлений или выплат;

При определении будущей стоимости денежного потока исчисляется общая сумма, которая образуется при получении денежных поступлении, осуществлении платежей в будущем.

При анализе денежных потоков в большинстве случаев его элементы не могут быть просуммированы непосредственно - должна быть учтена временная оценка. Начало денежного потока и момент, на который делается оценка, или к которому приводится денежный поток (потоки), могут не совпадать. Денежные потоки в сравнительном анализе в принципе можно приводить к любому моменту времени, однако, как правило, выбирается либо начало, либо конец периода действия одного из денежных потоков.

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |   ...   | 12 |    Книги по разным темам