Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 | 9 |

Нам также удалось показать, что конечной целью ДКП Банка России может считаться и стабилизация цен: ожидаемое ускорение инфляции либо темпов роста ВВП приводило к ужесточению ДКП за счет повышения процентных ставок, снижения денежного предложения либо уменьшения остатков на корсчетах коммерческих банков в Банке России. Интересно отметить, что ожидаемый рост эффективного курса рубля вызывает ужесточение ДКП. Иными словами, органы денежно-кредитного регулирования реагировали на колебания эффективного курса, изменяя инструменты ДКП в направлении, противоположном направлению стабилизации курса. Иными словами, в периоды ускорения инфляции ЦБ РФ начинал обращать меньшее внимание на укрепление курса рубля, уменьшая объемы покупки иностранной валюты. В результате курс рубля укреплялся, но инфляция при этом замедлялась. Данная ситуация, скорее всего, была обусловлена большим значением курсовой политики Банка России в снижении инфляции.

Полученные результаты свидетельствует в пользу того, что на рассмотренном периоде времени ЦБ РФ использовал различные промежуточные цели ДКП: как процентные ставки, так и денежное предложение и остатки на счетах коммерческих банков в Банке России. Разнообразие используемых промежуточных целей может объясняться прежде всего быстрым изменением внутренних и внешних условий проведения ДКП.

Наконец, отметим, что наше исследование показало низкую инерционность промежуточных целей ДКП - коэффициенты при лагированных значениях промежуточных целей не превышают 0,6, что, по всей видимости, связано с большей волатильностью российского финансового рынка, которая вынуждала ЦБ РФ быстро адаптировать ДКП к ситуации на рынке.

В целом, по сравнению с предыдущими исследованиями денежно-кредитной политики Банка России, проведенными в ИЭПП36, ДКП стала более похожей на ДКП в развитых странах, что проявляется, прежде всего, в том, что для ЦБ РФ большое значение начинает играть такая традиционная конечная цель ДКП, как инфляция. В 1990-х - начале 2000-х гг. приоритет в проведении ДКП отдавался курсовой политике. Однако признать денежно-кредитную политику ЦБ РФ полностью сформировавшейся все еще нельзя. В то же время заявленный руководством Банка России постепенный переход к инфляционному таргетированию будет способствовать повышению стабильности и предсказуемости ДКП.

См., например, Дробышевский, Козловская (2002).

Литература 1. Beddies, C. (1999) СMonetary policy and public finances: Inflation targeting in a new perspectiveТ, IMF Staff Papers, 46, pp. 293Ц314.

2. Bernake B., Mihov I. (1996) УWhat does the Bundesbank TargetФ, NBER Working paper 5764.

3. Bernanke, B., F. Mishkin (1992) СCentral bank behavior and the strategy of monetary policy: Observations from six industrialized countriesТ in NBER Macroeconomics Annual, ed. by O. Blanchard, S. Fisher, pp. 183Ц238. Cambridge: MIT Press.

4. Bernanke, B., I. Mihov (1998) СMeasuring monetary policyТ, Quarterly Journal of Economics, 113, pp. 869Ц902.

5. Bernanke, B., T. Laubach, A. Posen, F. Mishkin (1999) Inflation Targeting: Lessons from the International Experience. Princeton, NY: Princeton University Press.

6. Brock, W. (1975) УA Simple Perfect Foresight Monetary RuleФ, Journal of Monetary Economics, 1, pp. 133-150.

7. Cecchetti, S., M. Ehrmann (1999) СDoes inflation targeting increase output volatility An international comparison of policymakersТ preferences and outcomesТ, NBER Working paper, 7426.

8. Chinn, M., M. Dooley (1997) СMonetary policy in Japan, Germany and the United States: Does one size fit allТ, NBER Working paper, 6092.

9. Christiano, L., M. Eichenbaum, C. Evans (1996) УThe effects of monetary policy shocks: Evidence from the flow of fundsФ, Review of Economics and Statistics, 78, pp.

16Ц34.

10. Clarida R., J. Gali and M. Gertler (1997) УMonetary Policy Rules in Practice: Some International EvidenceФ, NBER Working Paper 6254.

11. Clarida R., J. Gali and M. Gertler (1998) УMonetary Policy Rules and Macroeconomic Stability Evidence and Some TheoryФ, NBER Working Paper 6442.

12. Clarida, R., M. Gertler (1996) УHow the Bundesbank conducts monetary policyФ, NBER Working paper 5581.

13. Clark, P., D. Laxton, D. Rose (2001) СAn evaluation of alternative monetary policy rules in a model with capacity constraintsТ, Journal of Money, Credit and Banking, 33, pp.

42Ц64.

14. Coleman, W. (1996) УMoney and output: A test of reverse causationФ, American Economic Review, 86, pp. 90Ц111.

15. Esanov A., C. Merkl, L.V. de Souza (2004) УMonetary Policy Rules for RussiaФ, BOFIT Discussion Paper №11.

16. Evans C. (1998) УReal-Time Taylor Rules and the Federal Funds Future MarketФ, Economic Perspectives, Federal Reserve Bank of Chicago.

17. Friedman, B. (1990) СTargets and instruments of monetary policyТ in Handbook of Monetary Economics, ed. by B. Friedman and F. Hahn. Elsevier Science B.V.

18. Friedman, B., K. Kuttner (1996) СA price target for U.S. monetary policy Lessons from the experience with money growth targetsТ, Brookings Papers on Economic Activity, 1, pp. 77Ц125.

19. Gordon (1982) УInflation, Flexible Exchange Rates, and the Natural Rate of UnemploymentФ in Workers, Jobs, and Inflation, ed. by M. Baily. The Brookings Institution.

20. Green, J. (1996) СInflation targeting: Theory and policy implicationsТ, IMF Staff Papers, 43, pp. 779Ц795.

21. Hansen, L. P. (1982) СLarge sample properties of Generalized Method of Moments estimatorsТ, Econometrica, 50, pp. 1029 - 1054.

22. Hsiao, A. (1997) УStatistical Properties of the Two-Stage Least Squares Estimator Under CointegrationФ, The Review of Economic Studies, 64, pp. 385Ц398.

23. Leeper, E., C. Sims, T. Zha (1996) УWhat does monetary policy doФ, Brookings Papers on Economic Activity, 2, pp. 1Ц63.

24. McCallum B. T. (1982) УMoney stock control with Reserve and Interest Rate Instruments under Rational ExpectationsФ, NBER Working paper 0893.

25. McCallum, B. (1981) УPrice Level Determinacy with an Interest Rate Policy Rule and Rational ExpectationsФ, Journal of Monetary Economics, 8, pp. 319Ц329.

26. McCallum, B. (1989) Monetary Economics: Theory and Policy. NY: Macmillian Publishing Company.

27. McCallum, B. (1996) СInflation targeting in Canada, New Zealand, Sweden, the United Kingdom, and in generalТ, NBER Working paper, 5579.

28. McCallum, B. (1999a) СIssues in the design of monetary policy rulesТ in Handbook of Macroeconomics, Vol. 1C, ed. by J. Taylor, M. Woodford. Elsevier Science B.V.

29. McCallum, B. (1999b) СRecent developments in monetary policy analysis: The roles of theory and evidenceТ, NBER Working paper, 7088.

30. McCallum, B. (1999c) СAnalysis of the monetary transmission mechanism:

Methodological issuesТ, NBER Working paper, 7395.

31. McCandless, G., W. Weber (1995) УSome monetary factsФ, Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, 19, pp. 2Ц11.

32. Menzie D. Chinn, Michael P. Dooley (1997): УMonetary policy in Japan, Germany and the United states: Does one size fit allФ 33. Mishkin, F. (1999) СInternational experiences with different monetary policy regimesТ, NBER Working paper, 6965.

34. Nelson E. (2000) УUK Monetary Policy 1972-1997: a Guide Using Taylor RulesФ, Bank of England Working Paper.

35. Orphanides A. (1997) УMonetary Policy Rules Based on Real-Time DataФ, Board of Governors of the Federal Reserve System, Finance and Economic Discussion Series, No.

1998-03, December.

36. Orphanides A. (2000) УActivist Stabilization Policy and Inflation: The Taylor Rule in the 1970sФ, Board of Governors of the Federal Reserve System.

37. Poole, W. (1970) СOptimal choice of monetary policy instruments in a simple stochastic macro modelТ, Quarterly Journal of Economics, 84, pp. 197Ц216.

38. Rudebusch, G. (1997) УDo measures of monetary policy in a VAR make senseФ, Federal Reserve Bank of San Francisco, June.

39. Sargent, T., N. Wallace (1975) ''Rational expectations', the optimal monetary instrument, and the optimal money supply rule', Journal of Political Economy, 83, pp. 241Ц254.

40. Swensson L. (1996) УInflation Forecast Targeting: Implementing and Monitoring Inflating TargetsФ, NBER Working paper 5797.

41. Taylor J.B. (1975) УMonetary Policy during a Transition to Rational ExpectationsФ, Journal of Political Economy, 83, pp. 1009-21.

42. Taylor J.B. (1993) УDiscretion versus Policy Rules in PracticeФ, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 39, pp. 195-214.

43. Taylor J.B. (1998) УAn Historical Analysis of Monetary Policy RulesФ, NBER Working Paper 6768.

44. Taylor, J. (1985) СWhat would nominal GNP targeting do to the business cycleТ in Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 22, Understanding Monetary Regimes, pp. 61Ц84.

45. Wagner, H. (1998) СCentral banking in transition countriesТ, IMF Working paper, 98/46. Woodford M. (1999) УInflation Stabilization and WelfareФ, Working Paper, Princeton University.

47. Woodford M. (2001) УThe Taylor Rule and Optimal Monetary PolicyФ, The American Economic Review, Vol. 91, No. 2, pp. 232-237.

48. Вдовиченко А.Г., Воронина В.Г., УПравила денежно-кредитной политики Банка РоссииФ, Москва: EERC, 2004.

49. Дробышевский, С. М., Козловская, А. М. (2002): УВнутренние аспекты денежнокредитной политики РоссииФ. Научные труды №45, ИЭПП.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 | 9 |    Книги по разным темам