Книги, научные публикации
Pages: | 1 | 2 | 3 | УДК 33 ББК 65.290-93я73 Ш48 Шепелева А.Ю. ...
-- [ Страница 2 ] --числения из него должны проводиться из чистой при уменьшения уставного капитала предприятия:
5) безвозмездно полученное имущество (кроме отно- были, т. е. без льгот по налогообложению. В частности, 1) увеличение (уменьшение) номинала одной ащии;
сящегося к социальной сфере, которое отражает- акционерные общества могут формировать из чистой прибыли специальный фонд акционирования работ 2) увеличение (уменьшение) количества выпущенных ся в составе нераспределенной прибыли);
акций;
6) средства ассигнований из бюджета, использован- ников общества. Он предназначен для приобретения акций общества, продаваемых акционерами, для 3) обмен выпущенных акционерным обществом обли- ные на финансирование долгосрочных вложений.
гаций на акции при увеличении уставного капита- Суммы дооценки внеоборотных активов представ- последующего размещения их работникам. Безуслов но, в условиях развития производства, когда будут при ла и, соответственно, обмен акций на облигации ляют собой величину прироста за счет доведения до глашаться высококвалифицированные специалисты, при его уменьшении. рыночной цены аналогичного имущества на момент это может быть одним из стимулов. Акции акционер Уставный капитал является первым денежным переоценки. Таким образом восполняется потеря сто-, ного общества могут быть одним из вариантов пре фондом, отражаемым в разделе IV пассива баланса имости имущества, происходящая за счет инфляции.
предприятия. ^ Фактически организация не получает каких-либо де- \мирования работников. Кроме того, концентрация большей части выпущенных акционерным обществом нежных средств либо другого имущества. Прирост С уставным капиталом тесно связано такое поня тие, как чистые активы, которые в широком смысле акций среди работников общества является стиму- стоимости происходит только на бумаге.
слова являются его собственными средствами.
лом и условием повышения эффективности производ- Под курсовой разницей, связанной с формирова Размер чистых активов определяется следующим ства. нием уставного (складочного) капитала организации, образом.
Бухгалтерский учет формирования резервного ка- признается разность между рублевой оценкой задол Чистые активы = активы - целевые финанси питала должен обеспечивать получение информации, женности учредителя (участника) по вкладу в устав рование и поступления из раздела IV пассива (капитал необходимой для контроля за соблюдением его верх- ный (складочный) капитал организации, оцененному и резервы) - раздел V (долгосрочные пассивы) ней и нижней границы. Во всех случаях предельная в учредительных документах в иностранной валюте, -заемные средства - кредиторская задолженность величина резервного капитала не может превышать исчисленной по курсу Центрального банка Российской - расчеты по дивидендам - резервы предстоящих той суммы, которая определена собственниками пред- Федерации на дату поступления суммы вкладов, и руб- расходов и платежей - прочие пассивы + фонд по приятия и зафиксирована в учредительных докумен- левой оценкой этого вклада в учредительных доку- требления + доходы будущих периодов.
тах. Для акционерных обществ и совместных пред- ментах. Между чистыми активами акционерного общества и его уставным капиталом существует следующая вза приятий законодательно установлен еще и его Добавочный капитал может пополняться за счет имосвязь, которая действует со второго года дея минимальный размер. средств, направляемых на пополнение собственных тельности акционерного общества.
Образование резервного капитала может носить оборотных средств, данный источник образуется в про Если чистые активы меньше уставного капитала обязательный и добровольный характер. В настоя- цессе распределения участниками нераспределен (ЧА < УК), общество обязано уменьшить свой устав щее время в соответствии с законодательством ной прибыли предприятия.
ный капитал до величины чистых активов, т. е. факт и Российской Федерации, определяющим порядок дея- К добавочному капиталу присоединяются ассигно чески до величины собственных средств.
тельности акционерных обществ и предприятий вания, получаемые из бюджета любого уровня, кото Если чистые активы меньше минимального разме с иностранными инвестициями, а также с налого- рые израсходованы предприятием на финансирова- ра уставного капитала {ЧА < УК ), общество mi n вым законодательством, указанные организации ние долгосрочных инвестиций. обязано принять решение о своей ликвидации, так как сложившаяся ситуация противоречит закону.
должны формировать резервный капитал в обяза- Поступившие из бюджета средства зачисляются тельном порядке. В этом случае резервный фонд вначале на специальный банковский счет, с которого ЧА<УК+ РК+ ПА, общества формируется путем обязательных ежегод- затем производится их списание на покрытие расхо ных отчислений до достижения им размера, уста- дов, осуществляемых в соответствии с инвестицион где ЧА - чистые активы;
новленного уставом общества. Размер ежегодных ной программой предприятия. Далее израсходованная УК- уставный капитал;
отчислений предусматривается уставом общества, сумма бюджетных ассигнований включается в состав РК- резервный капитал;
но не может быть менее 5 % от чистой прибыли до добавочного капитала. Основанием для такого присое ПА - превышение над номинальной стоимостью, достижения размера, установленного уставом об- динения может выступать только факт использования определенной уставом, ликвидационной стоимости щества. бюджетных средств по целевому назначению.
размещенных привилегированных акций.
По своему усмотрению его могут создавать и пред- Часть добавочного капитала, которая возникла В этом случае акционерное общество не имеет приятия других форм собственности, если это преду- в результате поступления конкретного вида имущест- права принимать решения о выплате дивидендов. Оно смотрено их учредительными документами либо учетной ва (или увеличения его стоимости), используется на не имеет права делать это также в том случае, если стоимость чистых активов может оказаться меньше политикой. покрытие затрат в связи с выбытием аналогичного же указанной величины после выплаты дивидендов.
имущества (или с уменьшением его стоимости).
43. НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ 44. АМОРТИЗАЦИЯ 45 ПОНЯТИЕ И СТРУКТУРА ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА Одной из важнейших составляющих собственного Амортизация - это денежное выражение износа капитала предприятия является нераспределенная основных средств в процессе их производительного В условиях рыночной экономики ни одно предприя прибыль. Она характеризует часть прибыли пред- функционирования. Объектами для начисления амор- тие не может и не должно обходиться без заемных приятия, полученную в предшествующем периоде и не тизации являются основные средства, находящиеся средств, так как их использование способствует повы использованную на потребление собственниками (ак- в фирме на праве собственности, хозяйственного шению эффективности собственных средств, удов ционерами, пайщиками) и персоналом. ведения, оперативного управления. летворению определенных потребностей предприятия.
Нераспределенная прибыль исчисляется как раз- Начисление амортизационных отчислений произ- Заемные средства являются финансовым рычагом, ница между выявленными на основании бухучета всех водится до полного погашения стоимости объекта с помощью которого повышается рентабельность операций организации и оценки статей бухгалтерско- либо списания этого объекта с бухгалтерского учета. предприятия. Многообразие этих средств дает возмож го баланса финансовым результатом за отчетный Амортизация объектов основных средств произво- ность их использования в различных ситуациях:
период и причитающейся к уплате суммой налогов дится одним из следующих способов начисления 1) с целью повышения рентабельности собственных и иных аналогичных обязательных платежей, уплачивае- амортизационных начислений: средств;
мых в соответствии с законодательством РФ, за счет 1) линейный способ. Начисление амортизации 2) при недостаточности собственных средств;
прибыли после налогообложения, включая санкции за производится равномерно;
3) при формировании переменной части оборотных нарушения (в том числе по расчетам с государствен- 2) способ уменьшаемого остатка. Доля амортиза- активов;
GO ными внебюджетными фондами). ционных отчислений, относимых на себестоимость 4) при покрытии отдельных затрат, носящих неравно CO Эта часть прибыли предназначена для капитали- продукции, уменьшается с каждым последующим мерный характер в отдельные периоды времени;
зации, т. е. для реинвестирования в развитие произ- годом эксплуатации объекта основных средств;
5) как источник инвестиций;
водства. По своему экономическому содержанию она 3) способ списания стоимости по сумме чисел 6) в некоторых других случаях.
является одной из форм резерва собственных финан- лет срока полезного использования. Годовая Наиболее распространен банковский кредит в ка совых средств предприятия, обеспечивающих его сумма амортизационных отчислений определяет- честве источника заемных средств. Он используется производственное развитие в предстоящем периоде. ся исходя из первоначальной стоимости объекта более эффективно, чем собственные оборотные сред Владельцы могут ежегодно изымать у предприя- основных средств и годового соотношения, где ства, так как совершает более быстрый круговорот, тия активы в сумме, равной заработанной им за год в числителе - число лет, остающихся до конца сро- имеет строго целевое назначение, выдается на стро чистой прибыли. Однако если собственники предприя- ка службы объекта, а в знаменателе - сумма чисел го обусловленный срок, сопровождается взиманием тия сочтут более выгодным для себя отказаться от лет срока службы объекта. банковского процента.
своего текущего дохода в пользу еще более значи- Данный способ начисления амортизации предпоч- Заемные средства привлекаются не только в виде тельного увеличения собственного капитала предприя- тителен тем, что позволяет уже в начале эксплуа- банкового кредита, но и в виде кредиторской задол тия в будущем, то они могут оставить причитающуюся тации списать большую часть стоимости основных женности, а также прочих привлеченных средств, т. е.
им сумму чистой прибыли предприятию. В этом слу- средств, далее темп списания замедляется, что остатков фондов и резервов самого предприятия, чае говорят о реинвестировании прибыли. Богатство обеспечивает снижение себестоимости продукции;
временно не используемых по целевому назначению.
собственников будет возрастать не за счет получе- 4) способ списания стоимости пропорциональ- Кредиторская задолженность относится, как прави ния ими текущих доходов, а в результате увеличения но объему продукции. Этот способ начисления У ло, к внеплановому привлечению в хозяйственный обо рот предприятия средств других предприятий, органи- амортизации может использоваться в случае, если их доли в капитале предприятия. В свою очередь пред заций или отдельных лиц. Использование этих привле- в технической документации предусмотрена зави- приятие получает возможность расширения масшта ченных средств в пределах действующих сроков оплаты бов своей деятельности, а следовательно, еще боль симость срока службы оборудования от количества счетов и обязательств носит закономерный характер. шего увеличения массы зарабатываемой им прибыли.
единиц продукции.
В большинстве случаев кредиторская задолженность воз- Начисление амортизации объектов основных Вот некоторые виды фондов, которые могут со никает в результате нарушения расчетно-кассовой дис- средств и нематериальных активов производится здавать предприятия из своей нераспределенной независимо от результатов деятельности организа циплины. В связи с этим у предприятия возникает про- прибыли:
ции в отчетном периоде.
сроченная задолженность поставщикам за полученные, 1) ремонтный фонд - при его формировании пред Несмотря на важность амортизационных отчисле но не оплаченные товарно-материальные ценности.
приятие должно подготовить ряд документов:
ний как источника воспроизводства основных средств, При нарушении сроков уплаты налоговых платежей возни а) дефектные ведомости;
невозможно осуществлять развитие производства кает просроченная задолженность по налоговым органам.
только за счет амортизации, так как теоретически амор- б) балансовую стоимость основных производ Несвоевременные взносы во внебюджетные фон- тизация предназначена для простой компенсации вы- ственных фондов;
ды и другие неплатежи также приводят к возникнове- бывающего оборудования. Кроме того, существуют в) сметы на проведение ремонта;
объективные факторы, которые сужают ее возможно нию незаконной кредиторской задолженности. г) нормативы и сроки проведения ремонта;
сти как источника финансирования расширенного вос Кредиторская задолженность сопряжена с обра- д) итоговый расчет отчислений в ремонтный фонд;
производства:
зованием дебиторской задолженности, являясь ос- 2) резерв на предстоящую оплату отпусков ра 1) амортизационные отчисления поступают в распо новным источником ее покрытия. ботникам. Большинство организаций предостав ряжение фирмы только в составе выручки от реа В обороте предприятия, кроме банковских креди- ляют своим работникам отпуска в течение года не лизации продукции, т. е. недостаточно просто СО тов и кредиторской задолженности, могут находиться равномерно. Чтобы избежать неодинакового иметь основные производственные средства - они прочие привлеченные средства. Это остатки фондов,, распределения затрат на оплату отпуска работни должны приносить реальный доход;
резервов и целевых средств самого предприятия, вре- ков, организация имеет право за счет себестои 2) в результате инфляции возможны изменения цен на менно не используемых по прямому назначению. Це- мости создавать для этой цели резерв. В этом объекты основных средств, что делает затруднитель левые фонды и резервы предприятия образуются за случае в течение всего года производятся отчис ным осуществление за счет амортизации не только счет себестоимости! прибыли и других целевых поступ- ления в данный резерв, а начисление отпускных расширенного, но и простого воспроизводства;
лений. К этой группе средств относятся амортизаци- происходит за счет сумм резерва;
3) введение дополнительных объектов основных онный фонд, ремонтный фонд, резерв предстоящих 3) организация имеет право выплачивать своим ра средств предусматривает и увеличение расходов платежей, финансовый резерв, премиальный и благо ботникам вознаграждения за выслугу лет еже на сырье, рабочую силу и тому подобное, финан творительный фонды и др. Все эти фонды и резервы месячно, ежеквартально или один раз в год. Об сирование которых предусматривает необходи предприятия в установленные сроки используются по разование резерва на выплату ежегодного мость наличия других источников.
своему целевому назначению. Вовлекаться в оборот вознаграждения за выслугу лет применяется толь Исходя из этих факторов следует, что нормально могут лишь остатки этих фондов на период времени, ко в случаях его ежемесячного или квартального развивающаяся предпринимательская фирма не мо предшествующий их целевому назначению.
начисления, что должно быть обязательно преду жет обходиться без другого источника собственных смотрено коллективным соглашением и докумен средств - прибыли.
том об учетной политике предприятия.
46. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ И ПРЕДЕЛЬНАЯ 47. ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА 48. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ ЦЕНА КАПИТАЛА * Часть финансовых ресурсов, задействованных фир- Собственный капитал характеризует общую Понятие предельной цены капитала тесно связано мой в оборот и приносящих доходы от этого оборота, стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на с понятием чистых активов, так как уставный капитал называется капиталом, который выступает как пре- праве собственности. В его составе учитываются ус фирмы не может быть меньше величины чистых акти вращенная форма финансовых ресурсов. Капитал - тавный, добавочный, резервный капитал, нераспре вов, в противном случае общество должно принять это значительная часть финансовых ресурсов, аван- деленная прибыль и прочие резервы.
решение о своей ликвидации.
сируемая и инвестируемая в производство с целью Уставный капитал образуется на момент созда Под стоимостью чистых активов понимается вели получения прибыли.
ния фирмы и находится в ее распоряжении на всем чина, получаемая путем вычитания из суммы активов Под общим понятием капитала фирмы обычно по- протяжении жизни фирмы. В зависимости от органи предприятия, принимаемых к расчету, его пассивов, принимаемых к расчету. нимаются различные его виды, которых достаточно зационно-правовой формы фирмы ее уставный (скла В состав активов, принимаемых к расчету, много. Поэтому необходимо рассмотреть формиро- дочный) капитал формируется за счет выпуска и по входят:
вание структуры капитала по различным признакам: следующей продажи акций, вложений в уставный 1) нематериальные активы;
1) по критерию участников - собственный и заемный капитал паев, долей и т. д.
2) инвестиции;
капитал;
Уставный капитал фирмы определяет минимальный 3) дебиторская задолженность, платежи по которой 2) по критерию участия в процессе производства - размер ее имущества, гарантирующего интересы ее ожидаются более чем через 12 месяцев после основной и оборотный капитал;
кредиторов. Уставный капитал является основным отчетной даты;
3) по критерию целей использования - производи- источником собственных средств.
4) дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев;
тельный, ссудный и спекулятивный капитал;
Добавочный капитал включает в себя:
5) основные средства;
4) по форме нахождения в процессе кругооборота - 1) сумму дооценки основных средств и объектов ка 6) незавершенное строительство;
денежный, производительный и товарный. питального строительства;
7) запасы;
Структура капитала по критерию участников: 2) безвозмездно полученные фирмой ценности;
8) НДС по приобретенным ценностям;
1) собственный капитал. Характеризует общую стои- 3) сумму, полученную сверх номинальной стоимости 9) денежные средства;
мость средств фирмы, принадлежащих ей на праве размещенных акций (эмиссионный доход акционер X) иные активы, за исключением стоимости в сумме собственности. В его составе учитываются уставный ного общества);
фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом для их по- (складочный), добавочный, резервный капитал, не- 4) другие аналогичные суммы.
следующей перепродажи или аннулирования. распределенная прибыль и прочие резервы;
Резервный капитал образуется за счет отчисле В состав пассивов, принимаемых к расчету, 2) заемный капитал. Включает в себя денежные сред- ний от прибыли в размере, определенном уставом, но входят:
ства или другие имущественные ценности, привле- не менее 15 % его уставного капитала. Ежегодно в ре 1) страховые резервы;
каемые на возвратной основе для финансирования зервный фонд должно отчисляться не менее 5 % 2) займы и кредиты, подлежащие погашению более развития деятельности фирмы. Все формы заемно- чистой прибыли до тех пор, пока резервный капитал чем через 12 месяцев после отчетной даты;
го капитала, используемого фирмой, представляют не достигнет установленного уставом размера. Ре 3) займы и кредиты, подлежащие погашению менее собой его финансовые обязательства, подлежащие зервный капитал создается для покрытия возможных чем через 12 месяцев после отчетной даты;
погашению в определенные сроки. В его состав вхо- убытков фирмы, а также для погашения облигаций, 4) прочая кредиторская задолженность;
дят долгосрочные обязательства (кредиты и займы V эмитированных фирмой, и выкупа собственных акций.
В целях равномерного включения предстоящих под основной и оборотный капитал), а также крат- 5) доходы будущих периодов;
расходов в издержки производства или обращения 6) резервы предстоящих расходов;
косрочные обязательства (кредиты банков, займы отчетного периода фирма может создавать следую 7) резервы предупредительных мероприятий;
и кредиторская задолженность поставщикам и под щие резервы:
8) прочие обязательства.
рядчикам под оборотные средства).
1) сомнительных долгов по расчетам с другими орга Важная роль чистых активов проявляется также Структура капитала по критерию участия низациями и гражданами;
в том, что на их основе определяется балансовая в процессе производства:
2) на предстоящую оплату отпусков работникам;
стоимость акций. Если, предположим, уставный капи 3) на выплату ежегодного вознаграждения за выслу- 1) основной капитал. Представляет собой ту часть тал фирмы - 500 тыс. руб., количество акций - 500 тыс. шт.
гу лет;
используемого фирмой капитала, который инвести- при номинале одной акции 1 руб., стоимость чистых 4) на выплату вознаграждений по итогам работы за рован во все виды внеоборотных активов, а не толь- активов - 900 тыс. руб., следовательно, балансовая год;
стоимость одной акции будет равна 1,8 руб. (900 тыс. руб. / ко в основные средства, как иногда трактуется 5) на ремонт основных средств;
500 тыс. шт.). Балансовая стоимость акций - это в литературе;
6) на предстоящие затраты по ремонту предметов, более реальная их стоимость в сравнении с номина 2) оборотный капитал - это часть капитала фирмы, предназначенных для сдачи в аренду по договору лом, особенно в условиях России, когда ежегодно проката;
инвестированного в оборотные средства фирмы.
проводятся переоценки основных фондов, повышаю 7) на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание.
К нему относятся краткосрочные финансовые вло щие их стоимость. В то же время увеличивают устав При управлении капиталом очень важным моментом жения и производственные запасы (животные на ный капитал не более 10-15 % АО. В этих условиях их является оценка доли собственного капитала в его реаль выращивании и откорме, сырье, материалы, топ- чистые активы значительно больше, чем уставный ка ной совокупной величине:
ливо, незавершенное производство и т. п.). питал.
Структура капитала по критерию целей ис- В соответствии с Законом Об акционерных обществах CD Дк=Кс/ Ккх 100, введена средневзвешенная цена обыкновенных акций. СО пользования:
Она предназначена для защиты акционеров в том случае, где Дк - доля собственного капитала;
1) производительный капитал характеризует те сред если кто-то приобретет 30 и более процентов акций об Кс- собственный капитал;
ства предпринимательской фирмы, которые ин щества с числом акционеров более тысячи. Поэтому та Кк- общий капитал, задействованный в процессе вестированы в его операционные активы для осу кое лицо должно предложить акционерам продать ему при производства.
ществления хозяйственной деятельности;
надлежащие им обыкновенные акции по цене не ниже Предприятие считается надежным при более высокой 2) ссудный капитал характеризует средства, которые средневзвешенной цены приобретения акций общества доле собственного капитала. Так, предприятие, имеющее используются в процессе осуществления инвести- за последние 6 месяцев, предшествующих дате приобре 75 % собственного капитала в его совокупной величине, тения указанного крупного пакета.
является более надежным партнером по сравнению ционной деятельности фирмы, причем речь идет Средневзвешенная цена может быть рассчита с предприятием, имеющем эту долю в размере 45 %.
о финансовых инвестициях в денежные инструмен на по следующей формуле:
Указанный показатель характеризует долю собствен ты, такие как депозитные вклады в коммерческих ных источников в общих источниках. Минимальное банках, облигации, векселя и т. п.;
Цсв=Ц,х УВ} + Ц2х УВ2+... + Цп,.
нормативное значение указанного (Дк) коэффициента 3) спекулятивный капитал используется в процессе автономии принято считать равным или больше 0,5.
осуществления спекулятивных финансовых опера- где Ци- средневзвешенная цена;
Соблюдение этого ограничения важно не только для ций, т. е. в операциях, основанных на разнице в це- Ц^Ц,.... ЦД- цены, по которым продавались акции самого предприятия, но и для его кредиторов. Рост этого коэффициента свидетельствует об увеличении нах приобретения и реализации. общества за указанные 6 месяцев (рыночные цены);
финансовой устойчивости организации, что влияет на снижение риска финансовых затруднений в будущем. УВ}, УВ2 Ув- удельный вес продаваемых акций.
49. ТЕМП УСТОЙЧИВОГО РОСТА 50. ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ 51. ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ Руководители организаций ставят задачу обеспе- Одной из основных задач финансового менеджмента Эффективное финансовое управление любой ком для любого предприятия является максимизация при- мерческой организацией основано на использовании чить максимально возможный рост объема продаж, поскольку это влияет на рост доли на рынке, увеличе- были и темпов ее наращивания. При этом одним из соответствующих инструментов. Одним из них явля подходов является сопоставление выручки от реали- ется финансовый леверидж.
ние прибыли и рентабельности. Однако намечаемые темпы роста продаж должны быть оптимальными и увя- зации продукции с затратами. Затраты делятся на Финансовый леверидж - показатель, характе постоянные и переменные.
заны с финансовой стратегией организации. ризующий взаимосвязь между прибылью и стоимост Постоянные затраты (ПСЗ) - затраты, не зави- ной оценкой затрат активов или фондов, понесенных Устойчивые темпы роста - это максимально сящие от объема производства продукции (амортиза- для получения этой прибыли. В экономике он тракту достижимые темпы роста при сложившихся объеме ционные отчисления, проценты за кредит, арендная и структуре капитала в рамках концепции устойчивого ется как некоторый фактор, небольшое изменение плата, оклады управленческих работников, админист- которого может привести к существенному измене развития каждого хозяйствующего субъекта.
ративные расходы и т. п.).
Рост объемов продаж обычно требует увеличения нию ряда результативных показателей.
активов предприятия. На основе аналитического изу- Переменные затраты (ПРЗ) - изменяются про- Финансовый риск находит выражение в соотноше порционально изменению объемов производства чения данных баланса экономистами были выявлены нии собственных и заемных средств как источников (расходы на закупку сырья и материалов, тепло- долгосрочного финансирования, целесообразности следующие взаимосвязи:
1) сложившийся объем продаж зависит от величины и электроэнергию, транспортные издержки, торгово- использования последних. Использование заемных СО оборотных средств. Существует также прямая комиссионные издержки и т. п.).
средств связано для коммерческой организации "*ч| взаимосвязь обеспечения экономического роста Суть эффекта производственного рычага заключа- с определенными, порой значительными издержками.
со скоростью оборачиваемости оборотных средств;
ется в том, что любое изменение выручки от реализа- Каково должно быть соотношение между собствен 2) на обеспечение устойчивых темпов прироста пря ции (ВР) порождает еще более сильное изменение ными и заемными средствами и как это повлияет на мо влияет прирост величины собственных оборот прибыли (ПР).
прибыль и рентабельность собственных средств?
ных средств. Больше того, темпы прироста про Использование эффекта производственного ры- Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией даж предприятия при неизменной оборачиваемости чага позволяет получить ответы на следующие финансового левериджа (рычага).
оборотных средств соответствуют темпам прироста вопросы:
Финансовый леверидж используется для увеличе собственного капитала предприятия.
1) до какой степени следует увеличивать или снижать ния доходов собственников, их обогащения или роста Из приведенных положений расчет оптимальных темпов прироста объемов продаж возможно выпол- силу воздействия производственного рычага, ма- благосостояния. А одним из основных показателей эф неврируя переменными и постоянными затратами, нить по следующей схеме: фективности вложенных средств является чистая рента и изменять тем самым уровень предприниматель- бельность. Если собственники профинансируют весь Т№ = изменения собственного капитала ского риска;
объем инвестиций за счет собственных средств, то их за отчетный период / Среднегодовая величина 2) следует ли продавать продукцию ниже ее полной рентабельность (РСС) составит 15 % (15 тыс. руб. / стоимости собственного оборотного капитала себестоимости;
/ 100 тыс. руб.) х 100 %. Если же собственники изменят за предшествующий период, 3) увеличивать или уменьшать объем производства структуру капитала и возьмут кредит в размере 50 тыс. руб.
конкретного вида продукции для максимизации где Т - величина оптимально возможных темпов по цене 12 % годовых, то их доходы уменьшатся на 6 тыс. руб., ур V прибыли.
прироста. T. е. на размер процентных платежей (50 тыс. руб. х 12 %). Доходы составят только 9 тыс. руб. Но даже более Предположим, предприятие производит продукт Расчет темпов экономического роста может быть про низкие доходы предприятия приведут к росту РСС в объеме 80 тыс. единиц в год. Чистая выручка от про- изведен и по другой схеме с показателями, определяю (9 тыс. руб./ 50 тыс. руб.) х 100 % = 18 %. Это действие даж составляет 240 тыс. руб. Соотношение постоян- щими величину рентабельности собственного капитала.
финансового левериджа (18% Ч15 % = 3%). Этот эффект ных и переменных затрат в себестоимости составля- Рентабельность собственного капитала (ROE) может быть выражена схемой:
будет немного снижен после налогообложения прибыли, ет 30 тыс. руб. / 160 тыс. руб. Тогда результат от однако он все равно останется ощутимым. реализации после возмещения переменных затрат со ROE= П/ Ск= Рх Ао х Г, Формула эффекта финансового рычага имеет ставит 80 тыс. руб. (240 тыс. руб. - 160 тыс. руб.). Это где Я-чистая прибыль;
следующий вид: так называемая валовая маржа (ВМ). Для нормаль Ск - среднегодовая стоимость собственного ной работы предприятия ее должно хватать не только капитала;
ЭФР = (1 - ставка налогообложения прибыли) х на покрытие постоянных расходов, но и на формиро Р- прибыль в % к объему продаж (маржа);
х (ЭР-СРСП) х ЗС/СС, вание прибыли (ПР = ВМ - ПСЗ = 80 тыс. руб. Ао - оборачиваемость активов;
30 тыс. руб. = 50 тыс. руб.).
Г- отношение суммы активов к среднегодовой где ЭФР- эффект финансового рычага;
Коэффициент валовой маржи (Квм.) - это удельный сумме оборотного капитала.
ЭР- экономическая рентабельность (отношение ч вес ВМ в выручке от реализации. Он вычисляется в абсо Оптимальные темпы прироста можно выра добавленной стоимости, уменьшенной на сумму лютных единицах: Квм = 80 тыс. руб. / 240 тыс. руб. = 0,33.
зить следующей формулой:
косвенных налогов, расходов по оплате труда, прочих Сила воздействия операционного рычага (СВОР) Тур- П х Нн I Ск, налогов, за исключением налога на прибыль, рассчитывается отношением валовой маржи к прибыли амортизационных отчислений, к стоимости активов и показывает, сколько процентов изменения прибыли где Нн - доля чистой прибыли, направляемая на предприятия);
дает каждый процент изменения выручки. В нашем при- накопление. QQ, СРСП - средняя расчетная ставка процента по мере СВОР = ВМ / ПР = 80 тыс. руб. / 50 тыс. руб. = 1,6. Оптимальные темпы прироста можно пред- СО кредиту;
Изменение выручки на 1 % приведет к изменению при- ставить следующими соотношениями:
ЗС- заемные средства;
были на 1,6 %.
СС- собственные средства.
Тур= Пх Нн/Ск=Рх НнхАохТ Производственный анализ часто называют анали Две части формулы называются:
(см. значения символов выше).
зом безубыточности, поскольку он позволяет вычис 1) дифференциал - (1 - ставка налогообложения лить такую сумму или количество продаж, при которых Из данных соотношений вытекает, что темпы прироста прибыли) х (ЭР-СРСП);
бизнес не несет убытков, но и не имеет прибыли, т. е.
объемов продаж представляют собой произведение че 2) плечо-ЗС/СС.
определенный порог, через который надо перешаг тырех параметров: маржи (коэффициента рентабельно Считается, что в идеале ЭФР должен составлять от нуть, чтобы выжить..
сти продаж);
Нн- нормы накопления;
Ао - оборачивае 30 до 50 % уровня экономической рентабельности, что Он вычисляется по формуле:
мости активов и Г - отношения величины активов позволит компенсировать налоговые изъяны и обес к среднегодовой сумме собственного оборотного капи печит собственным средствам достойную оплату.
ПОРОГ= ПСЗ/ Квм= 30 тыс. руб. /0,33 = тала.
Эффективным методом снижения степени риска не = 90,9 тыс. руб.
На практике необходимо понимать, что сложившие благоприятного исхода при наступлении определен ся оптимальные темпы роста продаж и их изменения ных событий является страхование.
Это означает, что при выручке 90,9 тыс. руб. пред- в динамике зависят от сложившихся указанных четы Суть страхования связана с созданием целевых рех параметров и характера их изменений. Поэтому приятие прибыли не имеет, хотя все затраты покрыты, денежных фондов, формируемых за счет взносов заин очень важно проанализировать сложившуюся вели а каждый следующий после 90,9 тыс. руб. рубль вы тересованных юридических и физических лиц, с после чину указанных четырех параметров и оценить харак ручки уже несет прибыль.
дующим их использованием на возмещение ущербов.
тер их изменений в динамике.
52. ПОНЯТИЕ ДИВИДЕНДА И ЕГО ВИДЫ 53. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ 54. ПОРЯДОК ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ ПРЕДПРИЯТИЯ Дивиденд - любой доход, полученный акционе- Порядок выплаты дивидендов должен способство Прежде чем определить дивидендную политику, лю- вать реализации права акционеров на их получение.
ром (участником) от организации при распределении бая фирма должна рассчитать возможность выплаты прибыли, остающейся после налогообложения (в том Акционеры вправе рассчитывать на получение дивидендов, которая определяется по формуле:
числе в виде процентов по привилегированным акци- дивидендов в объявленном размере. Именно на ос* ям), по принадлежащим акционеру (участнику) акци- новании объявленного размера дивидендов форми Дивидендное покрытие простых акций ям (долям) пропорционально долям акционеров и облигаций = (чистая прибыль - дивиденды руется оценка деятельности общества и представ по привилегированным акциям) / дивиденды (участников) в уставном (складочном) капитале этой ление относительно перспектив его развития.
по простым акциям и облигациям.
организации. Выплачивать дивиденды рекомендуется только К дивидендам могут относиться любые доходы, по- денежными средствами, поскольку в случае их вы На дивидендную политику оказывают влияние:
лучаемые из источников за пределами Российской 1) рыночная цена акций и их доходность. платы иным имуществом существенно затрудняется Отношение рыночная цена/доход по простым ак Федерации, относящиеся к дивидендам в соответ- оценка реально выплаченных дивидендов и, кроме циям определяет соотношение по простым акциям ствии с законодательствами иностранных государств. того, получение иного имущества может быть сопря и чистой прибыли на долю 1 руб. простых акций Не могут признаваться дивидендами: жено для акционеров с дополнительными обязатель и облигаций.
1) выплаты при ликвидации организации акционеру ствами.
Изучается соотношение рыночной цены акции и ее (участнику) этой организации в денежной или на- балансовой стоимости:
При выплате дивидендов руководствуются туральной форме, не превышающие взноса этого следующими правилами:
рыночная цена акции / балансовая акционера (участника) в уставный (складочный) ка- 1) дивиденд может выплачиваться ежеквартально, стоимость акции;
питал организации;
раз в полгода или раз в год;
отношение прибыли на одну акцию 2) выплаты акционерам (участникам) организации к ее рыночной цене;
2) размер окончательного дивиденда, приходящего прибыль на одну акцию / рыночная цена в виде передачи акций этой же организации в соб- ся на одну простую акцию, объявляется общим со одной акции;
ственность;
бранием акционеров по результатам года, при этом 3) выплаты некоммерческой организации на осуществ- он не может быть больше рекомендованного сове 2) срок выплаты дивидендов.
ление ее основной уставной деятельности (не Если предприятие выпускает облигации на длитель- том директоров, но может быть уменьшен общим ный срок, то этот долг будет выплачиваться через связанной с предпринимательской деятельно- собранием акционеров.
много лет. Годовые же проценты являются постоян стью), произведенные хозяйственными общества- При выплате дивидендов в первую очередь вы ным платежом, и инвесторы изучают возможности ми, уставный капитал которых состоит полностью плачиваются дивиденды по привилегированным его выплаты;
из вкладов этой некоммерческой организации. акциям, затем дивиденды по простым акциям.
3) состав и структура акций.
На размер дивиденда оказывают влияние сле- В процессе анализа изучаются состав и структура ак- Выплата дивидендов по простым акциям не является ций с целью не только установления соотношений меж дующие факторы: конкретным обязательством общества перед акционера ду ценными бумагами, но и в первую очередь выплаты 1) сумма полученной прибыли;
ми. Общее собрание акционеров и совет директоров об процентов по облигациям, привилегированным акци 2) возможность направления на выплату дивидендов щества вправе принимать решения о нецелесообразно ям как первоочередным платежам, а также определе полученной прибыли с учетом других затрат из при- ния сумм на дивиденды по обыкновенным акциям. Ак- сти выплаты дивидендов по простым акциям по итогам V ции считаются сильными, если у выпустившего их V были;
того или иного периода и года в целом.
Совету директоров и общему собранию акционе- общества число облигаций и привилегированных 3) доля привилегированных акций в общем их коли акций намного превышает количество обыкновен- честве и объявленного по ним уровня дивидендов;
ров запрещается объявлять и выплачивать дивиден ных акций. Вместе с тем если доходы растут не- 4) величина уставного капитала и общего количестза ды, если общество неплатежеспособно либо может пропорционально количеству облигаций или при- акций, выпущенных в обращение.
стать таковым после выплаты дивидендов.
вилегированным акциям, то предприятие не сможет В соответствии с законодательством дивиденды выплатить проценты даже по ним;
В случае оплаты акций не полностью дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям вы 4) размер чистой прибыли. плачиваются из чистой прибыли общества. При опре выплачиваются акционеру пропорционально оплачен На выплату дивидендов может расходоваться толь- делении размера чистой прибыли обществу следует ной части стоимости акций, если иное не определено ко чистая прибыль (прибыль отчетного периода и не- исходит из того, что размер чистой прибыли для це уставом общества.
распределенная прибыль прошлых периодов). Если лей определения размера дивидендов не должен отли На дивиденд имеют право акции, приобретенные предприятие неплатежеспособно или объявлено бан- чаться от размера чистой прибыли для целей бух не позднее чем за 30 дней до официально объявлен- кротом, выплата дивидендов в денежной форме, галтерского учета, поскольку в ином случае размер как правило, запрещена;
дивидендов будет рассчитываться исходя из завы ной даты его выплаты.
5) соотношение чистых активов и собственно- шенной или заниженной суммы, что означает сущест Дивиденды облагаются налогом независимо от го капитала фирмы. * венное ущемление интересов акционеров.
формы их выплаты в соответствии с действующим на Чистая прибыль на выплату дивидендов по обык Чистые активы = активы - целевые ' логовым законодательством. новенным акциям определяется по формуле:
финансирование и поступления из раздела IV Акционерное общество открытого типа публикует пассива (капитал и резервы) - раздел V Чп.д. = {Чп х Дч.п. / 100) - (Кп.а. х Д/ 100), данные о размере выплачиваемых дивидендов в сред (долгосрочные пассивы) - заемные средства ствах массовой информации.
- кредиторская задолженность - расчетыгде Чп.д. - чистая прибыль на Дивиденд выплачивается обществом или банком- по дивидендам - резервы предстоящих расходовпо обыкновенным акциям;
выплату дивидендов Q ZI.
'Х и платежей - прочие пассивы + агентом чеком, платежным поручением, почтовым или Чп. - чистая прибыль предприятия;
+ фонд потребления + доходы будущих периодов,Дч.п. - доля чистой прибыли, направляемая на ^* телеграфным переводом.
выплату дивидендов (в соответствии с уставом);
Если по поручению клиента управление акциями ЧА<УК+РК+ПА, Кп.а. - номинальная стоимость количества при осуществляется инвестиционной фирмой, то дивиден вилегированных акций;
ды выплачиваются держателю акций за минусом воз- где ЧА-чистые активы;
Дп. - уровень дивидендов по привилегирован УК - уставный капитал;
награждения инвестиционной фирме, размер которо ным акциям (в процентах к номиналу).
РК - резервный капитал;
го определяется в договоре с клиентом.
Уровень дивидендов по акциям определяет ПА - превышение над номинальной стоимостью, Акционерное общество, самостоятельно выплачи ся по формуле:
определенной уставом, ликвидационной стоимости вающее дивиденды, или выплачивающий их банк-агент размещенных привилегированных акций, акционер До. = Чп.д. х выступают агентами государства по сбору налогов ное общество в том случае не имеет права прини у источников и выплачивают дивиденды акционерам мать решения о выплате дивидендов. Оно не имеет где//о. - уровень дивидендов по обыкновенным права делать это также в том случае, если стоимость за вычетом соответствующих налогов.
акциям;
чистых активов может оказаться меньше указанной По невыплаченным и неполученным дивидендам Чп.д. - чистая прибыль на выплату дивидендов величины после выплаты дивидендов;
проценты не начисляются. Акционер вправе требо по акциям;
6) налогообложение.
вать выплаты неполученных дивидендов неза Налогом облагаются только полученные акционе- Ка, - номинальная стоимость количества всех висимо от срока образования задолженности.
рами дивиденды, а отложенные к выплате не обла- акций в обращении;
гаются. Это может привести к тому, что предприя- Кп.а. - номинальная стоимость количества всех тие не будет выплачивать дивиденды.
привилегированных акций.
55. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА 56. СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА 57. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА Выделяют следующие цели оценки стоимости На любом предприятии необходимо установить бизнеса:
прозрачный и понятный акционерам механизм опре- Оборотный капитал - это капитал, инвестируе Субъект оценки Цели оценки деления размера дивидендов и их выплаты. мый фирмой, компанией в текущую деятельность на Обеспечение экономической Информация о стратегии общества в отноше- период каждого операционного цикла. Иными слова безопасности Разработка планов развити;
нии определения размера дивидендов необходи- ми, это средства фирмы, вложенные в текущие акти 1редприятие как юридиче предприятия ма как существующим, так и потенциальным акцио- ;
ког лицо вы (оборотные средства). Оборотный капитал, как Выпуск акций нерам общества, так как она может существенно и основной капитал, выражает определенные произ неджмента повлиять на их решения относительно продажи или водственные отношения, складывающиеся с разви Выбор варианта распоряжение приобретения акций. Инвестируя свои средства тием предпринимательства.
собственностью путем приобретения акций общества, акционеры Оборотный капитал непосредственно участвует Составление объединительны) рассчитывают на получение определенного дохо- и разделительных балансов прь в создании новой стоимости, функционируя в процес Собственник реструктуризации да от этих инвестиций. Поэтому дивидендная по- се кругооборота всего капитала. Соотношение основ Установление размера выручка литика существенно затрагивает интересы акцио- ного и оборотного капитала влияет на величину полу при упорядоченной ликвида неров. В этой связи рекомендуется утвердить чаемой прибыли. Оборотный капитал обращается ции предприятия дивидендную политику, которой будет руководство- Проверка финансовой дееспо- быстрее, чем основной капитал. Поэтому с увеличе собности заемщика ваться совет директоров при принятии решений нием доли оборотного капитала в общей сумме аван (редитные учреждения Определение размера ссуды сированного капитала время оборота всего капитала о выплате дивидендов. Эту политику формулируют выдаваемой под залог сокращается, увеличивается возможность роста но в Положении о дивидендной политике - Установление размера страхо вого взноса внутреннем документе общества, разрабатывае- Страховые компании вой стоимости, т. е. прибыли.
Определение суммы страховы) мом комитетом по стратегическому планированию Оборотный капитал хозяйствующих субъектов, участвуя выплат и утверждаемому советом директоров. Расчет конъюнктурных харак в кругообороте средств рыночной экономики, пред теоистик При определении содержания Положения ставляет собой органически единый комплекс. Обо Фондовые биржи Проверка обоснованности ко о дивидендной политике следует исходить из ротный капитал - это денежные средства, аванси тировок ценных бумаг Проверка целесообразности рованные в оборотные производственные фонды необходимости обеспечения прозрачности механиз инвестиционных вложений и фонды обращения, обеспечивающие как процесс про ма определения размера дивидендов и их выплаты.
1нвесторы Определения допустимой цень изводства, так и процесс обращения.
Поэтому в Положении рекомендуется формулиро покупки предприятия с целые включения его в инвестпроек!
вать как общие задачи общества по повышению Оборотный капитал (оборотные средства) предприя I Юдготовка предприятия к при благосостояния акционеров и обеспечению роста тия, участвуя в процессе производства и реализации ватизации продукции, совершает непрерывный кругооборот.
капитализации общества, так и конкретные, осно Определение облагаемой базь для различных видов налогов При этом средства переходят из сферы обращения в сферу ванные на законах и подзаконных актах, регламен- "осударственные органы Установление выручки от прину производства и обратно, принимая последовательно тирующие порядок расчета чистой прибыли и опре дительной ликвидации чере:
форму фондов обращения и оборотных производствен деления части прибыли, направляемой на выплату прпцрдуру йанкргтттря Оценка для судебных целей V ных фондов. Проходя последовательно три фазы, дивидендов, условия их выплаты, порядок расчета оборотные средства меняют свою натурально-вещест- Для выбора адекватного стандарта стоимости биз размера дивидендов по акциям, размер дивиден неса такой основной признак - источник формирования венную форму.
дов по которым уставом общества не определен, дохода. Всего выделяется два источника формиро В первой фазе (Д - Т) оборотные средства, имею минимальный размер дивидендов по акциям раз вания дохода при использовании предприятия:
щие первоначально форму денежных средств, пре ных типов.
1) доход от деятельности предприятия;
вращаются в производственные запасы, т. е. перехо В Положении о дивидендной политике устанав 2) доход от распродажи активов предприятия.
дят из сферы обращения в сферу производства.
ливают порядок определения минимальной доли Соответственно этому выделяется два вида стои Во второй фазе (Т...П...Т) оборотные средства чистой прибыли общества, направляемой на выплату мости:
участвуют непосредственно в процессе производства дивидендов, и условия, при которых не выплачивают 1) стоимость действующего предприятия. Эта стои и принимают форму незавершенного производства, ся или не полностью выплачиваются дивиденды по мость, отражающая первый источник дохода, полуфабрикатов и готовых изделий.
привилегированным акциям.
предполагает, что предприятие продолжает дей Третья фаза кругооборота оборотных средств Обществу следует информировать акционеров ствовать и приносить прибыль;
v (Т Ч Д) совершается вновь в сфере обращения.
и иных заинтересованных лиц о своей дивиденд 2) стоимость предприятия по активам. Эта стоимость, В результате реализации готовой продукции обо ной политике, учитывая ее большое значение для отражающая второй источник дохода, предполагает, ротные средства принимают снова форму денеж что предприятие будет расформировано или ликвиди- принятия инвестиционных решений. В этих целях ных средств.
ровано, т. е. предприятие оценивается поэлементно. сведения о дивидендной политике и вносимых в нее Разница между поступившей денежной выручкой Вот наиболее часто применяемые виды (стандарты) изменениях рекомендуется публиковать в периоди и первоначально затраченными денежными средства- стоимости, отражающие источники образования дохода:
ческом издании, а также размещать на веб-сайте ми (Д - Д) определяет величину денежных накопле- 1) обоснованная рыночная стоимость - этот вид общества в сети Интернет, если общество имеет ний фирмы. Таким образом, совершая полный круго- стоимости отражает оба подхода и соответствует мак такую возможность.
симуму из стоимостей, полученных двумя подходами;
оборот (Д - Т...П...Т - Д), оборотный капитал Информация о принятии решения о выплате ди 2) инвестиционная стоимость - это обоснован функционирует на всех стадиях параллельно во вре видендов должна быть достаточной для формиро ная стоимость предприятия для конкретного или мени, что обеспечивает непрерывность процесса про вания точного представления о наличии условий предполагаемого владельца. Учитывает прирост изводства и обращения. Кругооборот оборотного ка для выплаты дивидендов, она должна отражать прибыли от использования ноу-хау, планов реор питала представляет собой органическое единство реальное состояние общества. К формированию ганизации и другого предполагаемого владельца;
трех его фаз.
искаженного представления об истинном положе 3) ликвидационная стоимость - это обоснованная К оборотным производственным фондам относят стоимость продажи активов предприятия за выче- нии дел в обществе может привести объявление ся производственные запасы (сырье, материалы, о выплате дивидендов при отсутствии для этого том общей суммы обязательств и затрат на продажу.
топливо, тара, запасные части), незавершенное При оценке стоимости бизнеса следует учесть, что необходимых условий. Кроме того, к заблуждению производство, расходы будущих периодов. Фонды сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей относительно реального финансового положения обращения - это готовая продукция, товары отгру- бизнеса) может равняться стоимости предприятия в це- общества ведет объявление о выплате дивиден женные, денежные средства, дебиторская задол- лом, а может и отличаться от нее. В большинстве случа дов по обыкновенным акциям при отсутствии у об ев сумма стоимостей отдельных пакетов (долей) меньше женность и средства в прочих расчетах.
щества чистой прибыли за отчетный год, или стоимости всего предприятия, если бы оно было приоб- Х объявление о выплате дивидендов по привилеги ретено одним покупателем. Этот факт объясняется тем, рованным акциям, если для этого недостаточно что владение предприятием, оцениваемым как единое чистой прибыли.
целое, сопряжено с иными правами и интересами.
58. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ 59. НОРМИРОВАНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА 60. НОРМИРОВАНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ЗАПАСОВ Оборотные средства подразделяются на нормируе Существуют следующие источники формирова- мые и ненормируемые. Нормируемые оборотные сред- Производственные запасы -группа, включаю ния оборотного капитала: ства корреспондируют с собственными оборотными щая сырье, основные материалы, покупные полуфаб 1) собственные оборотные средства. Они обес- средствами. Ненормируемые оборотные средства рикаты, топливо,тару, запасные части.
печивают имущественную и оперативную самостоя- являются элементом фондов обращения. Нормативы запасов устанавливают так, чтобы на тельность фирмы, необходимую для рентабельной Нормирование оборотного капитала осуществ- предприятии были следующие виды запасов:
предпринимательской деятельности. Собственные ляется на каждом предприятии в строгом соответ- 1) текущий запас - основной вид запаса, поэтому оборотные средства свидетельствуют о степени ствии со сметами затрат на производство и непроиз- норма оборотных средств в текущем запасе явля финансовой устойчивости предприятия, его поло- водственные нужды, бизнес-планом, отражающим все ется главной определяющей величиной всей нор жении на финансовом рынке. стороны коммерческой деятельности. Тем самым мы запаса в днях. На размер текущего запаса влияет Источником собственных оборотных средств явля- обеспечивается связь производственных и коммер- периодичность поставок материалов по договору ются инвестиционные средства учредителей, а также ческих показателей, столь необходимая для успеш- с поставщиками (цикл снабжения), а также объем по мере развития предпринимательской деятельно- ной предпринимательской деятельности. их потребления в производстве.
сти собственные оборотные средства пополняются за В процессе нормирования оборотных средств раз- Норма оборотных средств принимается, как прави счет получаемой прибыли, выпуска ценных бумаг рабатываются нормы и нормативы. Норма оборотных ло, в размере 50 % от среднего цикла снабжения, что и операций на финансовом рынке, дополнительно средств - это относительная величина, соответствую- обусловлено поставкой материалов поставщиками привлекаемых средств;
щая минимальному, экономически обоснованному объе- в разное время;
2) заемные средства. Заемные средства покрыва- му запасов товарно-материальных ценностей, устанав- 2) страховой запас. Необходим на каждом предприя ют временную дополнительную потребность пред- ливаемая, как правило, в днях. Нормы оборотных тии для гарантии непрерывности процесса произ Приятия в средствах. Привлечение заемных средств зависят от норм расхода материалов в произ- водства в случае нарушения условий и сроков по средств обусловлено характером производства, водстве, норм износостойкости запасных частей и ин- ставок материалов поставщиками. Он принимается, сложными расчетами. К заемным средствам от- струментов, длительности производственного цикла, как правило, в размере 50 % нормы оборотных носятся банковские и коммерческие кредиты, ин- условий снабжения и сбыта, времени придания некото- средств в текущем запасе, но может быть и меньше вестиционный налоговый кредит, займы. рым материалам определенных свойств, необходимых в зависимости от месторасположения поставщиков;
Заемные средства используются более эффектив- для производственного потребления, а также других ха- 3) транспортный запас. Создается на период разрыва v но, чем собственные оборотные средства, так как они рактеристик. между сроком грузооборота и документооборота;
совершают более быстрый кругооборот, имеют стро- Нормы оборотных средств при относительно неиз- 4} технологический запас. Создается на период време го целевое назначение, выдаются на строго обуслов- менных экономических условиях являются длительно ни для подготовки материалов к производству, вклю ленный срок, сопровождаются взиманием банковского чая время на анализ и лабораторные испытания.
действующими. Необходимость их уточнения связана процента.
с существенными изменениями в технологии и орга- По группам запасов нормативы устанавлива Средства привлекаются не только в форме креди- низации производства, номенклатуры изделий, соста- ются следующим образом:
тов, займов и вкладов, но и в виде кредиторской за- ва бизнес-плана, изменением цен, тарифов и других 1) норматив оборотных средств по группе вспомога долженности, а также прочих средств, т. е. остатков ^показателей. V тельных материалов определяется путем умноже ния однодневного их расхода в производстве на Норматив оборотных средств - минимально фондов и резервов самой фирмы, временно не ис общую норму запаса в днях;
необходимая сумма денежных средств, обеспечиваю- пользуемых по целевому назначению.
2) норматив оборотных средств в запасах топлива щая предпринимательскую деятельность предприя- Кредиторская задолженность означает привлече-.
устанавливается аналогично нормативу по сырью, тия. Нормативы оборотных средств рассчитываются ние в хозяйственный оборот предприятия средств основным материалам и покупным полуфабрика- с учетом потребности в средствах как для основной других предприятий, организаций или отдельных лиц, там, т. е. исходя из нормы запаса в днях и одно- деятельности, так и для капитального ремонта, осу- использование этих привлеченных средств в преде дневного расхода как на производственные, так ществляемого собственными силами, силами жилищ- лах действующих сроков оплаты. При нарушении сро и на непроизводственные нужды;
но-коммунального хозяйства, подсобных вспомогатель- ков уплаты налоговых платежей возникает просрочен ных и других хозяйств, не состоящих на самостоятельном ная задолженность налоговым органам.
3) норматив оборотных средств по таре равен сумме балансе.
произведений однодневного оборота (расхода) Несвоевременные взносы органам социального тары по видам на норму запаса в днях;
Если нормы оборотных средств могут быть уста- страхования также приводят к возникновению неза 4) нормирование оборотных средств на запасные части новлены на относительно длительный период, то нор- конной кредиторской задолженности.
для ремонта. Нормирование производится в зависи- мативы рассчитываются на каждый конкретный пери- Кредиторская задолженность сопряжена с образо мости от групп оборудования. К первой группе отно- од (месяц, квартал, год). Нормативы оборотных ванием дебиторской задолженности и является основ сится оборудование, на которое разработаны типовые средств определяются произведением суммы одно- ным источником ее покрытия. Кредиторская задолжен нормы оборотных средств по запасным частям. дневного расхода или выпуска и нормы по соответ- ность должна погашаться предприятием независимо Ко второй - крупное, уникальное, в том числе импор- ствующим видам оборотных средств. от величины дебиторской задолженности.
тное, оборудование, на которое не разработаны типо- Однодневный расход или выпуск на предприятии В обороте предприятия, кроме кредиторской задол вые нормы. К третьей - мелкое единичное оборудова- с равномерно нарастающими на протяжении года женности, могут находиться прочие привлеченные ние, на которое также не установлены типовые нормы. объемами производства исчисляется по данным сме- средства. Это остатки фондов, резервов и целевых Норматив оборотных средств по запасным частям для ты затрат IV квартала предстоящего года. Это объяс- средств самого предприятия, временно не используе первой группы оборудования определяется как произве- няется тем, что исчисленный норматив оборотных мых по прямому назначению. Целевые фонды и резер дение типовых норм и количества данного оборудования средств действует на конец предстоящего периода вы образуются за счет себестоимости, прибыли и дру с учетом коэффициентов понижения, которые уточняют и должен обеспечить потребности производства на гих целевых поступлений. К этой группе средств потребность в оборотных средствах при наличии одно- начало следующего периода. относятся суммы временно не используемого аморти типного оборудования и взаимозаменяемых деталей. В условиях сезонного характера производства од- зационного фонда, ремонтного фонда, резерва пред Норматив по запасным частям для ремонта третьей нодневный расход исчисляется по смете затрат с ми- стоящих платежей, финансового резерва, премиаль группы оборудования устанавливается методом укруп- нимальным объемом производства, так как потреб- ного и благотворительного фондов и др. Все эти фонды ненного расчета исходя из соотношения средних ность сверх минимума покрывается заемными и резервы предприятия в установленные сроки исполь фактических остатков запасных частей за отчетный средствами. зуются по целевому назначению. Вовлекаться в оборот год и среднегодовой стоимости действовавшего обо- Нормирование оборотных средств должно обеспе- в качестве источников покрытия оборотных средств рудования и транспортных средств. чить минимальную величину всех составных элемен- могут лишь остатки этих фондов на период времени, предшествующий их целевому использованию.
Норматив оборотных средств по запасным частям тов нормируемых оборотных средств.
в целом равен сумме нормативов по трем группам оборудования.
61. НОРМИРОВАНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА 62. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ 63. ПОЛИТИКА В ОБЛАСТИ В НЕЗАВЕРШЕННОМ ПРОИЗВОДСТВЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ К расходам в незавершенном производстве отно- Эффективность использования оборотных Оборотные средства подразделяются на нормируе мые и ненормируемые. Нормируемые оборотные сред сятся все затраты на изготавливаемую продукцию. Это средств характеризуется системой экономических стоимость сырья, основных и вспомогательных ма- показателей, одним из которых является соотноше- ства корреспондируют с собственными оборотными средствами, так как дают возможность рассчитать эко териалов, топлива, передаваемых из склада в цех ние их величины в сфере производства и в сфере номически обоснованные нормативы по соответствую и вступивших в технологический процесс, заработная обращения. Чем больше оборотных средств обслу щим видам оборотных средств. Ненормируемые оборот плата, электроэнергия, веда, пар и др. Затраты в не- живает сферу производства, а внутри последней - цикл ные средства являются элементом фондов обращения.
завершенном производстве складываются из стоимо- производства (разумеется, при отсутствии сверх Управление этой группой оборотных средств направле сти незаконченной продукции, полуфабрикатов соб- нормативных запасов товарно-материальных ценно но на предотвращение необоснованного их увеличения, стей), тем более рационально они используются.
ственного производства, а также готовых изделий, еще что служит важным фактором ускорения оборачиваемо Применяются следующие показатели эффектив не принятых отделом технического контроля.
сти оборотных средств в сфере обращения.
ности использования оборотных средств:
Величина норматива оборотных средств, выделяе Управление оборотными средствами тесно связа 1) оборачиваемость оборотных средств - это мых для заделов незавершенного производства, за но с их составом и размещением. В различных хозяй длительность одного полного кругооборота средств.
висит от четырех факторов:
ствующих субъектах состав и структура оборотных Чем быстрее оборотные средства проходят эти фазы, 1) объема и состава производимой продукции;
средств неодинаковы, так как зависят от формы соб тем больше продукции предприятие может произ Хг* 2) длительности производственного цикла;
ственности, специфики организации производствен вести с одной и той же суммой оборотных средств.
СЛ 3) себестоимости продукции;
ного процесса, взаимоотношений с поставщиками Коэффициент оборачиваемости показывает количест 4) характера нарастания затрат в процессе производства.
и покупателями, структуры затрат на производство, фи во оборотов, совершаемых оборотными средствами Объем производимой продукции влияет на вели нансового состояния и других факторов.
за год (полугодие, квартал).
чину незавершенного производства прямо пропорцио Важнейшим элементом управления оборот Коэффициент загрузки оборотных средств - это по нально, т. е. чем больше производится продукции при ными средствами является их нормирование. По казатель, обратный коэффициенту оборачиваемости.
прочих равных условиях, тем больше будет размер средством нормирования определяется общая по Он характеризует величину оборотных средств, прихо незавершенного производства.
требность предприятия в собственных оборотных дящихся на единицу (1 руб., 1 тыс. руб., 1 млн руб.) средствах. Правильное исчисление этой потребно Изменение состава производимой продукции может реализованной продукции.
по-разному влиять на величину незавершенного про- сти необходимо для установления минимальной сум Оборачиваемость может быть определена как об изводства. При повышении удельного веса продукции мы средств, обеспечивающих устойчивое финансо щая и как частная;
с более коротким циклом производства объем неза- вое состояние предприятия.
2) общая оборачиваемость характеризует интенсив- Принципы организации оборотных средств вершенного производства сократится, и наоборот.
v ность использования оборотных средств в целом Себестоимость продукции прямо влияет на размер на предприятии предопределяют наличие норми по всем фазам кругооборота, не отражая особен- руемых оборотных средств, функционирующих в сфе незавершенного производства. Чем ниже затраты на производство, тем меньше объем незавершенного ностей кругооборота отдельных элементов или ре обращения. * " производства в денежном выражении. Рост себестои- групп оборотных средств;
К ненормируемым оборотным средствам относят мости производимой продукции влечет увеличение 3) частная оборачиваемость отражает степень ис V ся средства в товарах отгруженных, денежные сред незавершенного производства. пользования оборотных средств в каждой отдель ства, средства в дебиторской задолженности и про- ной фазе кругооборота, в каждой группе, а также Длительность производственного цикла влияет на чих расчетах. В силу специфики форм, скорости дви- по отдельным элементам оборотных средств.
объём незавершенного производства также прямо жения, закономерностей возникновения эти оборот- В результате ускорения оборачиваемости опреде пропорционально. Длительность производственного ные средства не могут быть учтены заранее подобно ленная сумма оборотных средств высвобождается.
цикла определяется следующими факторами:
нормируемым. Поэтому при управлении оборотными Высвобождение может быть абсолютным и относи 1) временем производственного процесса;
средствами используются, помимо нормирования, тельным.
2) временем воздействия на полуфабрикаты физико другие формы и методы. Предприятия могут воздей Абсолютное высвобождение оборотных средств химических, термических и электрохимических про ствовать на величину оборотных средств с помощью имеет место тогда, когда фактические остатки обо цессов (технологический запас);
действующей системы кредитования и расчетов.
ротных средств меньше норматива или остатков обо 3) временем транспортировки полуфабрикатов внут Предприятия, работающие на коммерческом расчете, ротных средств за предшествующий период при со заинтересованы в сокращении размера ненормируемых ри цехов, а также готовой продукции на склад хранении или увеличении объема реализации за этот оборотных средств в сфере обращения, а следователь- (транспортный запас);
период. Ранее, при централизованной системе управ но, более эффективном использовании оборотных средств 4) временем накопления полуфабрикатов перед на ления, высвободившиеся из оборота средства пере в целом. Уменьшение, например, дебиторской задолжен чалом следующей операции (оборотный запас);
давались вышестоящей организации. С проведени ности по товарным операциям улучшает показатель вы 5) временем анализа полуфабрикатов и готовой про ем приватизации и акционирования высвободившиеся полнения плана поставок по договорам, планов по при дукции;
оборотные средства могут быть направлены самим были и рентабельности. Сокращение оборотных средств предприятием на проведение мер по совершенство- 6) временем нахождения полуфабрикатов в запасе в прочих расчетах означает более полное использование для гарантии непрерывности процесса производ ванию деятельности.
их по назначению, так как они при этом не выбывают из Относительное высвобождение оборотных средств ства (страховой запас).
сферы производства. Задачей каждого предприятия яв имеет место в тех случаях, когда ускорение оборачи- Максимально возможное сокращение указанных ляется использование всех резервов максимально воз ваемости оборотных средств происходит одновремен- видов запасов в незавершенном производстве спо можного сокращения объема ненормируемых оборотных но с ростом объема производства на предприятии.
собствует улучшению использования оборотных средств. К этим резервам следует отнести:
Высвобожденные при этом средства не могут быть 1) укрепление расчетно-кассовой дисциплины;
средств за счет сокращения длительности производ изъяты из оборота, так как находятся в запасах товар 2) развитие прямых хозяйственных связей между ственного цикла.
но-материальных ценностей, обеспечивающих рост предприятиями;
При непрерывном процессе производства длитель 3) укрепление договорной дисциплины и соответствую- производства. Относительное и абсолютное высво ность производственного цикла исчисляется с момен щее выполнение договорных обязательств;
бождение оборотных средств означает для хозяйствую та запуска сырья и материалов в производство до 4) расширение практики применения прогрессивных щего субъекта дополнительную экономию средств.
выхода готовой продукции. В целом по предприятию форм расчетов. Ускорение оборачиваемости оборотных средств (цеху) определяется средняя длительность производ Важным фактором, стимулирующим сокращение и высвобождение в результате этого оборотных ственного цикла методом средневзвешенного пока средств в сфере обращения, является банковский средств в любой форме позволяют предприятию на зателя, т. е. путем умножения длительности произ кредит на пополнение оборотных средств, который правлять их по своему усмотрению на развитие пред водственного цикла по отдельным продуктам или способствует рациональному использованию не принимательской деятельности и обойтись без при большинству из них на их себестоимость.
только нормируемых, но и ненормируемых оборотных влечения дополнительных финансовых ресурсов.
средств.
64. УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ 65. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ 66. БАНКОВСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ И ЕГО ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ (КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА) ВИДЫ Учеными разработаны различные модели управле ния запасами, позволяющие оптимизировать величи- В составе оборотного капитала важным компонен- Банковский кредит - кредит, предоставляемый ну денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:
том фондов обращения является дебиторская за- банками и другими кредитно-финансовыми учрежде 1) общий объем денежных средств и их эквивалентов;
долженность.
ниями предпринимателям и другим заемщикам в виде 2) какую их долю следует держать на расчетном счете, Средства в дебиторской задолженности свидетель- денежной ссуды.
а какую - в виде быстрореализуемых ценных бумаг;
ствуют о временном отвлечении средств из оборота Классификация банковских кредитов.
3) когда и в каком объеме осуществлять взаимную предприятия, что вызывает дополнительную потреб В зависимости от указанного в кредитном договоре трансформацию денежных средств и быстрореа ность в ресурсах и может привести к напряженному срока погашения различают следующие кредиты:
лизуемых активов.
финансовому состоянию.
1) онкольный. Предоставляется фирме-заемщику без В западной практике наибольшее распростране Дебиторская задолженность может быть допусти указания срока его использования с обязатель ние получили модель Баумола и модель Миллера мой, т. е. обусловленной действующей системой рас ством заемщика погасить его по первому требова Орра. Непосредственное внедрение этих моделей четов, и недопустимой, свидетельствующей о недо нию кредитора;
в отечественную практику пока затруднено ввиду силь статках в финансово-хозяйственной деятельности.
ной инфляции, аномальных учетных ставок, неразви- 2) краткосрочный. Средний срок погашения по этому В целях предотвращения потерь и признания пред тости рынка ценных бумаг и тому подобного, поэтому виду кредита в мировой практике обычно не пре приятия несостоятельным каждый хозяйствующий рассмотрим лишь краткое их описание. вышает 6 месяцев, в России же к краткосрочным, субъект должен стремиться к всемерному сокраще Модель Баумола как правило, относятся кредиты со сроком пога нию дебиторской задолженности.
Предполагается, что предприятие начинает рабо- шения не более 1 месяца;
Существуют различные виды дебиторской за тать, имея максимальный и целесообразный для него 3) среднесрочный. Предоставляется на срок до 1 года долженности:
уровень денежных средств, а затем постоянно расхо на цели как производственного, так и чисто ком 1) товары отгруженные;
дует их в течение некоторого периода времени. Все мерческого характера;
2) расчеты с дебиторами за товары и услуги;
поступающие средства от реализации товаров и услуг 4) долгосрочный. Используется, как правило, в инвести 3) расчеты по полученным векселям;
предприятие вкладывает в краткосрочные ценные ционных целях. Как и среднесрочный, он обслужива бумаги. Как только запас денежных средств истоща- 4) расчеты с дочерними предприятиями, с бюджетом,, ет движение основных средств, отличаясь больши ется, т. е. становится равным нулю или достигает с персоналом по прочим операциям;
ми объемами передаваемых кредитных ресурсов.
некоторого заданного уровня безопасности, предприя- 5) авансы, выданные поставщикам и подрядчикам;
По способу погашения различают кредиты:
тие продает часть ценных бумаг и тем самым попол- 6) задолженность участников (учредителей) по взно 1) погашаемые единовременным взносом;
няет запас денежных средств до первоначальной сам в уставный капитал;
2) погашаемые в рассрочку.
величины.
7) расчеты с прочими дебиторами.
По способу взимания ссудного процента вы Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:
Большой удельный вес неоплаченных счетов и дру деляют:
гих видов задолженности, тогда как платежи дебиторов 1) кредит, процент по которому выплачивается в мо в настоящее время - один из основных источников по мент его общего погашения;
ступления средств фирмы, приводит к необходимости 2) кредит, процент по которому выплачивается рав где V- прогнозируемая потребность в денежных сред- принятия соответствующих решений по управлению де номерными взносами заемщика в течение всего ствах в периоде (год, квартал, месяц);
V биторской задолженностью. V срока действия кредитного договора;
3) кредит, процент по которому удерживается банком Оценивается характер существующей дебиторской с- расходы по конвертации денежных средств в момент непосредственной выдачи кредита фир задолженности, анализируется состав дебиторов, в ценные бумаги;
ме-заемщику.
выявляются в их составе безнадежные долги. Подоб-, г- приемлемый и возможный для предприятия про В зависимости от наличия обеспечения раз ная оценка проводится по группам дебиторов с раз- центный доход по краткосрочным финансовым вло личают:
личными сроками возникновения.
жениям, например в государственные ценные бу 1) доверительные кредиты;
Безнадежные долги могут быть покрыты за счет маги.
2) обеспеченные кредиты;
специально сформированных ресурсов, в частности Модель Миллера-Орра 3) кредиты под финансовые гарантии третьих лиц.
Доверительные кредиты применяются в процессе за счет резерва по сомнительным долгам. Модель Баумол.а проста и в достаточной степени кредитования постоянных клиентов, которые пользу В процессе анализа и управления дебиторской за- приемлема для предприятий, денежные расходы ко ются полным доверием банка. Единственной формой долженностью фирма в порядке прогноза должна раз- торых стабильны и прогнозируемы. В действительно обеспечения доверительного кредита является кре работать такую гибкую систему договоров, в которой сти такое случается редко;
остаток средств на рас дитный договор. Этот кредит предоставляется банком, предусматривались бы либо предоплата продукции, либо четном счете изменяется случайным образом, причем осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание выставление промежуточного счета, либо гибкое цено- возможны значительные колебания.
фирмы. Хотя формально он носит необеспеченный ха образование в зависимости от индекса инфляции, и оце рактер, но фактически обеспечивается размером де- Модель, разработанная Миллером и Орром, является нить влияние этих мер на финансовые результаты.
биторской задолженности фирмы и его средствами на простой и реальной. Она помогает ответить на вопрос, расчетном, а также других счетах в этом же банке.
При управлении дебиторской задолженностью как предприятию следует управлять своим денежным Обеспеченный кредит - это основная разновид возможно применение факторинговой операции. запасом, если невозможно предсказать каждодневный ность современного банковского кредита. В отечествен Фирма заключает договор с факторинговой компанией опок или приток денежных средств. Миллер и Орр ных условиях при оформлении этого кредита из-за неза о продаже конкретной дебиторской задолженности. В ре- используют при построении модели процесс Бернулли - "^ вершенности процесса формирования ипотечного зультате фирма получает сумму долга за минусом опре- стохастический процесс, в котором поступление и расхо и фондового рынков сложной проблемой является про деленной скидки. Некоторые потери при этом (оплата дование денег от периода к периоду являются независи цедура оценки стоимости имущества.
услуг) компенсируются расширением продаж.
Кредиты, выдаваемые под финансовые гарантии мыми, случайными событиями.
В целях предотвращения убытков в условиях не третьих лиц, получили широкое распространение Логика действий финансового менеджера по управ в сфере долгосрочного кредитования. Реальным вы- стабильной экономики и широко практикуемой пред лению остатком средств на расчетном счете заклю ражением финансовой гарантии служит юридически оплаты продукции целесообразно проводить контроль чается в следующем. Остаток средств на счете хао оформленное обязательство со стороны гаранта воз за оборачиваемостью средств в этих расчетах. Пока тически меняется до тех пор, пока не достигает местить фактически нанесенный кредитору ущерб при затель оборачиваемости свидетельствует о степени верхнего предела. Как только это происходит, пред нарушении заемщиком условий кредитования.
возврата задолженности, ее ликвидности.
По целевому назначению выделяют: приятие начинает покупать достаточное количество В результате анализа фактической оборачиваемо 1) кредиты общего характера;
ценных бумаг с целью вернуть запас денежных сти средств в дебиторской задолженности предпри 2) целевые кредиты.
средств к некоторому нормальному уровню (точке ниматель имеет возможность сравнить полученные Первые кредиты используются заемщиком по свое возврата). Если запас денежных средств достигает данные за определенный период времени с анало му усмотрению для удовлетворения потребностей нижнего предела, то в этом случае предприятие про в финансовых ресурсах. В современных условиях хо- гичными показателями других хозяйственных субъек дает свои ценные бумаги и таким образом пополняет зяйствования имеют очень ограниченное распрост- тов, а также с договорными условиями и оценить воз запас денежных средств до нормального предела.
ранение. В основном кредиты, выдаваемые банка- можность своевременности платежей и состояние ми, носят целевой характер.
всей дебиторской задолженности.
67. МЕТОДЫ КРЕДИТОВАНИЯ 68. КОММЕРЧЕСКИЙ КРЕДИТ 69. ЛИЗИНГ И ЕГО ФУНКЦИИ И ФОРМЫ ССУДНЫХ СЧЕТОВ Коммерческий кредит - кредит, предоставляе- Лизинг - это комплекс экономических отношений мый одним функционирующим предприятием другому Почти все денежные отношения связаны с безна- между юридически самостоятельными лицами по по в виде продажи товаров с отсрочкой платежа.
личными расчетами. Особому контролю со стороны воду передачи в аренду основных средств производ Использование коммерческого кредита имеет ряд банка подвергаются операции по выдаче и погаше- ства или товаров в длительное пользование. В отли преимуществ. Этот вид кредита: облегчает реали нию банковского кредита, поскольку сам банк участву- чие от договора купли-продажи, по которому право зацию товара;
ет в них собственными денежными средствами. собственности на товар переходит от продавца к по 1) способствует ускорению оборачиваемости оборот Из-за нестабильности экономической ситуации ных средств, что приводит к уменьшению потреб- купателю, при лизинге собственность на предмет в России практически отсутствует практика долго- ности предприятия в кредитных ресурсах и в де- аренды сохраняется за арендодателем на весь срок нежных средствах;
срочного кредитования. 95 % от общего объема вы- договора, а лизингополучатель получает его во вре 2) обходится, как правило, дешевле банковского кре данных ссуд составляют краткосрочные кредиты, т.е. менное пользование с целью производственного ис дита во всех его формах;
срок которых не выходит за границы 12 месяцев. Сфе- пользования.
3) характеризуется достаточно простым механизмом рой использования краткосрочных кредитов являет- Объектом лизинга может выступать любое движи оформления в сравнении с другими видами кредита;
ся текущая деятельность предприятий, представлен- мое и недвижимое имущество, относящееся к основ 4) характеризуется оперативностью предоставления ная кругооборотом их оборотных средств. ным фондам, а также программные средства и рабочие средств в товарной форме;
Организация кредитования предполагает о преде- 5) расширяет возможности маневрирования оборот- инструменты, обеспечивающие функционирование пе ными средствами;
ленный порядок выдачи, погашения кредита, контро- реданных в лизинг основных фондов. Объектом лизинга 6) позволяет фирмам оказывать финансовую поддерж ля за целевым его использованием и своевременным не может быть имущество, используемое для личных ку друг другу.
возвратом, обусловленным основными принципами (семейных, бытовых) нужд, земельные участки, другие Для многих малых предприятий именно коммерче кредитования. природные объекты.
ский кредит является важнейшим источником финан Совокупность таких базовых элементов процесса Субъектами лизингзГвыступают лизингодатель сирования.
кредитования, как вид ссудного счета, способ регу- К недостаткам коммерческого кредита можно отне- и лизингополучатель.
лирования ссудной задолженности, форма-контроля Лизингодатель - субъект хозяйствования, являю сти-риск для поставщика при изменении цены товара, за использованием средств, определяет метод кре- несоблюдении покупателем сроков оплаты, банкрот- щийся собственником объекта лизинга и предоставляю дитования. щий его в аренду. В этом качестве могут выступать стве покупателя, а также незначительный срок В настоящее время в России используется два пользования этим видом кредита - период его пре- лизинговые компании, которые зачастую являются до метода кредитования. доставления ограничивается обычно несколькими черними предприятиями банков и крупных промышлен Первый метод предусматривает индивидуальный месяцами. ных предприятий.
подход в каждом конкретном случае и применяется Существует несколько особенностей коммер- Лизингополучатель - сторона, договаривающая при предоставлении разовых ссуд на определенные ческого кредита, которые принципиально отличают ся об аренде и получающая объект во временное цели и на конкретные сроки и называется срочным. его от банковского: пользование.
Второй метод предусматривает выдачу ссуд в те- 1) в роли кредитора при коммерческом кредитовании Косвенными участниками лизинговой сделки мо чение определенного периода в пределах согласо- выступают не специализированные кредитные гут быть банки, кредитующие лизингодателя и высту ванного лимита путем оплаты всех обязательств пред- V организации, а предпринимательские фирмы, свя V лающие гарантами сделки, и страховые компании.
Цель лизинга - содействие развитию НТП, рас- занные с производством либо реализацией това- приятия, относящихся к составу оборотных средств.
ширение возможностей для укрепления и развития ров или услуг;
Данный метод называется кредитной линией.
материально-технической базы организаций, их 2) кредит предоставляется исключительно в товар- До недавнего времени существовал метод креди технического перевооружения, расширению коопе- ной форме;
тования предприятия по остатку. В этом случае выда рации между отечественными и зарубежными пред- 3) средняя стоимость коммерческого кредита всегда ча и погашение ссуды связаны с изменением остатка приятиями. ниже средней процентной ставки по.банковским кредитуемых ценностей и затрат: при его увеличении Лизинг как альтернативная форма кредитования кредитам на данный период;
происходит выдача ссуды, при снижении - возврат.
усиливает конкуренцию между банками и лизинговыми 4) плата за коммерческий кредит, как правило, Кредитование по остатку носит компенсационный ха компаниями, оказывает понижающее влияние на ссуд- включается в цену товара, а не определяется спе- рактер, поскольку ссуды выдаются, как правило, под ный процент, что в свою очередь стимулирует приток циально, через фиксированный процент от базо- оплаченные ценности.
капиталов в производственную сферу. Для производи- вой суммы. Для учета выдачи и возврата срочных ссуд при теля лизинг означает ускорение реализации продукции, В зарубежной практике коммерческий кредит по- кредитовании по остатку, как правило, применяется получения платежа;
для лизингодателя - источник лучил достаточно широкое распространение. простой ссудный счет, в котором фиксируется сумма получения доходов в виде сумм от продажи лизингопо- По способу оформления в хозяйственной практике задолженности и срок ее погашения. Сумма получен лучателю арендуемого имущества и различного рода выделяют несколько видов коммерческого кредита: ного кредита зачисляется на расчетный счет пред комиссионных вознаграждений за услуги. Лизингода- 1) коммерческий кредит с отсрочкой платежа по усло- приятия, с него же осуществляется и погашение за тель обычно застрахован от риска, так как для погаше- виям контракта. Этот кредит оговаривается усло- долженности в указанный срок.
ния обязательств может отобрать имущество, отдать виями договора на поставку товаров, который зак- При кредитной линии преимущественно использует его в лизинг другому лицу или продать. лючается поставщиком и покупателем и не требует ся специальный ссудный счет. Открытие специального Преимущества лизинга: специального оформления. Поставщик после от- ссудного счета предусматривает снижение статуса рас 1) возможность пользоваться оборудованием без зна- грузки продукции выписывает накладную с указа- четного счета, так как вся выручка от реализации това чительных первоначальных инвестиций. Клиент пла- нием размера, цены, стоимости, условий поставки ров поступает на ссудный счет, с которого идет процесс тит лишь сумму аванса, а остальные платежи осуществ- и срока платежа. Эта накладная и является для регулярного кредитования предприятия и погашение его ляет периодически в течение всего срока договора;
покупателя основанием предоставления кредита;
задолженности.
2) по окончании договора лизингополучатель имеет 2) коммерческий кредит с оформлением задолженно- Если предприятие может открыть несколько простых право выкупить объект по небольшой остаточной сти векселем. Его название говорит само за себя - ссудных счетов, то специальный ссудный счет может стоимости;
фирма-покупатель, получив товар, выписывает век- быть только один. Открытие того или иного ссудного 3) лизинговые платежи относятся на себестоимость сель с указанием срока платежа. Данная форма счета не предусматривает запрета на параллельное продукции, что снижает налогооблагаемую базу;
коммерческого кредита наиболее перспективна;
открытие другого, т. е. предприятие может иметь 4) приобретенное по договору лизинга имущество явля- 3) коммерческий кредит в форме консигнации пред- и простой, и специальный ссудный счет.
ется залоговым обеспечением сделки, поэтому ставляет собой вид комиссионной операции, при ко- Открытие ссудного счета предваряет первый этап в отличие от кредита предприятию не надо принимать торой фирма-поставщик отгружает товары на склад кредитования, а именно изучение кредитоспособно на себя дополнительные залоговые обязательства;
торгового предприятия с поручением реализовать сти потенциального заемщика.
5) объект лизинга в течение всего срока договора не его. Расчеты с поставщиком осуществляются лишь подлежит переоценке. после того, как-поставленный товар реализован.
70. ВИДЫ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ 71. ФОРМЫ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ 72. ИПОТЕКА Существуют следующие виды лизинговых операций: За пользование объектом лизинга лизингодатель Ипотека - разновидность имущественного зало 1) стандартный лизинг. Изготовитель оборудова- взыскивает с пользователя лизинговые платежи (аренд- га, служащего обеспечением исполнения основного ния продает его лизинговой компании, которая ную плату), размер которых определяется договором. денежного обязательства. Особенность данного вида сдает это оборудование в аренду потребителю. Лизинговый платеж формируется с учетом стоимо- залога заключается в том, что его предметом всегда сти объекта лизинга и лизинговой ставки. Лизинго- является недвижимое имущество.
Между изготовителем и лизингополучателем нет вая ставка учитывает плату за денежные ресурсы - Предметом ипотеки может служить не только сама правовых отношений по договору о лизинге;
ссудный процент, привлеченный лизингодателем для 2) возвратный лизинг. Собственник имущества недвижимость, но и право ее аренды.
осуществления сделки;
доход лизингодателя за оказы продает его лизинговой компании, а затем берет Основное назначение ипотеки - обеспечение ваемые услуги;
сумму его накладных расходов.
его в лизинг, т. е. превращается в лизингополуча- выданных кредитов залогом недвижимого имущества При установлении лизингового платежа имеют значение теля. Такую форму используют в случаях, когда про- (ипотечное кредитование). Система ипотечного кре также срок контракта, периодичность и способ пога изводитель испытывает нужду в средствах;
дитования существует в мире уже многие годы.
шения платежа, возможная уплата лизингодателю рис 3) возобновляемый лизинг. Происходит периоди- Ипотека является:
ковой премии, повышение цены на объект лизинга.
ческая замена ранее сданного оборудования на 1) финансовым механизмом создания и привлечения более совершенные образцы;
Короткий срок контракта приводит к относительно дополнительных финансовых средств для поддер 4) оперативный лизинг. Имущество передается высокой сумме лизингового платежа и высокой на- жания и развития материального производства;
лизингополучателю на срок, существенно меньший грузке по расходам у лизингополучателя. Более дли- 2) дополнительным инструментом обеспечения оборо нормативного срока службы объекта. Этот вид ли- тельные сроки контракта относительно уменьшают та и перераспределения имущества в случаях, когда зинга обеспечивает лизингодателю возмещение размер одного платежа и повышают риск лизингода- применение других механизмов оборота (например, стоимости объекта лизинга в размере менее 75 % теля,.так как он должен контролировать колебания цен купли-продажи и приватизации) юридически невоз на объект лизинга и кредитоспособность лизингопо- можно или экономически нецелесообразно.
его первоначальной стоимости в течение договора лизинга. Оперативный лизинг - это такая форма от- лучателя.
В современных условиях ипотека занимает особое ношений, когда расходы лизингодателя, связанные Классификация лизинговых платежей.
место среди способов обеспечения исполнения обя с приобретением и содержанием сдаваемого в ли- По форме:
зательств. В условиях инфляции, падения уровня про 1) лизинг с денежным платежом - лизинг, при зинг оборудования, не покрываются лизинговыми изводства, неплатежей за поставленные товары, вы котором все платежи производятся в денежной платежами в течение одного лизингового контрак- полненные работы и оказанные услуги широкое форме;
та. Характерными чертами оперативного ли- использование ранее популярных способов обеспече 2} лизинг с компенсационным платежом - ли зинга являются: ния исполнения обязательств, таких, например, как зинг, при котором выплаты осуществляются постав неустойка, теряет практический смысл. В этом случае а) лизингодатель вынужден сдавать имущество во ками продукции, изготовленной на оборудовании ипотека обладает несомненными преимуществами:
временное пользование несколько раз, обычно или в форме оказания встречной сделки;
1) договор ипотеки обеспечивает наличие и сохран разным пользователям, с тем чтобы возместить 3) лизинг со смешанным платежом - сочетание ность имущества на тот момент, когда должнику свои затраты;
денежного и компенсационного лизинга, т. е. на придется рассчитываться с кредитором. Причем б) договор заключается на срок, меньший срока ряду с денежными выплатами допускаются выпла стоимость заложенного имущества будет воз физического износа оборудования;
V ты товарами и услугами.
растать пропорционально уровню инфляции. Бла- По методу начисления: в) риск порч, утери объекта лизинга, быстрого мо годаря ипотеке с момента возникновения обяза- 1) фиксированные платежи. При расчете аренд- рального старения лежит на лизингодателе;
тельства выделяется имущество, которое может ной платы учитываются амортизационные отчис- г) лизингодатель приобретает оборудование, не быть объектом взыскания со стороны получившего ления от стоимости объекта лизинга, процентная зная конкретного лизингополучателя;
залог кредитора. Такой кредит, следовательно, уже ставка за пользование заемными средствами, НДС, д) лизинговые компании обычно сами страхуют иму не находится под угрозой неосуществимости в при- комиссионные вознаграждения лизингодателю,. щество, сдаваемое в оперативный лизинг, обес нудительном порядке принадлежащих кредитору плата за дополнительные услуги и т. п.;
печивают его техническое обслуживание и ремонт;
имущественных прав, так как объект возможных 2) платежи с авансом. Предполагают, что лизинго- 5) финансовый лизинг. Срок, на который лизинго датель сдает имущество, по продолжительности взысканий уже обеспечен;
получатель предоставляет аванс лизингодателю совпадает со сроком его полной амортизации.
2) ипотека обеспечивает кредитору возможность в момент подписания соглашения в установлен При этом весь объем обязанностей по страхованию, удовлетворить свои требования за счет предмета ном сторонами размере, а после ввода объекта ли техническому обслуживанию и ремонту возлагает залога преимущественно перед другими кредито- зинга в эксплуатацию периодически выплачивает ся на пользователя имущества. В течение срока рами. При этом следует иметь в виду, что обратить лизинговые платежи (за минусом аванса). Этот вид договора лизингодатель возвращает себе не ме взыскание на имущество должника, чтобы таким об- лизингового платежа в настоящее время очень нее 75 % от первоначальной стоимости имущества разом получить удовлетворение, вправе всякий часто используется крупными промышленными независимо от того, будет ли сделка завершена кредитор, независимо оттого, обеспечено ли его предприятиями для реализации своей дорогостоя- выкупом объекта, его возвратом или продлением договора на других условиях.
право залогом или нет. Но кредитор, право требо- щей продукции, которую потребитель не может оп В зависимости от степени обслуживания обо- С\| вания которого не обеспечено залогом, предо- латить сразу из-за недостатка денежных средств.
рудования лизингодателем различают: Ю ставляя кредит должнику, не может быть уверен, По способу уплаты:
1) чистый лизинг. Основные обязанности по экс что то имущество, которое имеется у должника, оста- 1) по пропорциональному графику. Плата явля плуатации оборудования ложатся на лизингополу нется у него и к тому времени, когда наступит ется одинаковой и неизменной в течение всего чателя. Он платит налоги, сборы и несет все рас срок исполнения обязательства и потребуется, срока контракта;
ходы, связанные с использованием оборудования;
в случае его неисполнения, обращение взыскания 2) оплата со ступенчатыми интервалами. Свя- 2) лизинге полным обслуживанием. Предусматри на это имущество. По не обеспеченному залогом зана с графиком неравномерного поступления до- вает полный набор услуг, оказываемых лизингодате лем: обслуживание имущества лизинга;
исследова обязательству кредитору угрожает и другая опас- ходов. Например, на сезонных предприятиях во ния, предшествующие приобретению оборудования;
ность: взыскание на имущество должника может время сезона доля платежа высока, а вне сезона поставка запчастей для предмета лизинга;
консульта быть наложено не только по требованию данного она уменьшается или даже не берется. В связи ции по эксплуатации и пр.;
кредитора, но и ряда других, а потому существует с этим лизингодатель редко соглашается на такой 3) лизинг с частичным набором услуг, на лизин вероятность того, что получить удовлетворение график платежа;
годателя возлагаются лишь некоторые функции по в полной мере (а может быть, и вообще) каждому из 3) прогрессивный график оплаты. Платеж увели- обслуживанию арендуемого имущества.
них не удастся. Право залога устраняет для креди- чивается пропорционально росту дохода. Эта форма В зависимости от территориального располо тора подобные опасности. Реальная опасность по- используется лизингополучателями, которые лишь жения субъектов лизинга различают:
терять имущество в натуре является хорошим осваивают рынок или хотят увеличить долю своего 1) внутренний лизинг;
стимулом для исполнения должником своих обяза- присутствия. Прогрессивная оплата смягчает для 2) международный лизинг.
тельств надлежащим образом.
лизингополучателя рост затрат в начальный период.
73. МОДЕЛИ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ 74. АМЕРИКАНСКАЯ МОДЕЛЬ 75. НЕМЕЦКАЯ МОДЕЛЬ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ В разных странах действуют различные модели ипотечного кредитования.
Двухуровневая (американская) модель ипотечно- Одноуровневая (лнемецкая модель) - это автоном В Испании большое распространение получили го кредитования - модель, опирающаяся на вторич- ная сбалансированная модель ипотеки, базирующаяся квалифицированные жилищные кредиты. Они выда ный рынок закладных. Сущность модели заключает- на сберегательно-ссудном принципе функционирования ются органами государственного (официального) ся в следующем. Банк выдает ипотечный кредит по типу немецких частных стройсберкасс - Bausparkasse, кредита и частными учреждениями на более выгод заемщику в обмен на обязательство в течение опре- французских Livret Epargne Logement, американских Savings ных условиях по сравнению с рыночными как в отно деленного срока ежемесячно переводить в банк фик- & Loans. Здесь вкладчик получает возможность накопить шении процентных ставок, так и в отношении доли сированную сумму. Это обязательство заемщика необходимый взнос на покупку квартиры (например, наличных и срока погашения кредита.
обеспечено залогом приобретаемого жилья. Банк в размере 50 % ее стоимости) в течение длительного В Великобритании кредит на приобретение заем продает кредит одному из агентств ипотечного кре- периода, а затем получить ипотечный кредит на покупку щиком банка своего первого дома оформляется сле дитования, передавая при этом и обязательства по (строительство) заранее выбранной квартиры.
дующим образом. Кредиты выдаются лицам, достигшим обеспечению. Агентства немедленно возмещают 18-летнего возраста, в размере до 95 % ипотеки. Раз- Главное звено немецкой системы - специали банку выплаченные заемщику средства и взамен мер кредита определяется путем умножения годового зированные кредитные учреждения - строительно просят переводить получаемые от него ежемесяч дохода заемщика на 3. В случае, если кредит получают сберегательные кассы (Bausparkasse). Вкладчиками одновременно два заемщика, размер ссуды о предел я- ные выплаты за вычетом прибыли (маржи) банка и заемщиками касс являются одни и те же лица. Сна ют следующим образом: 2,25 х общий доход заемщи- в агентство. Величину ежемесячных выплат, т. е.
чала потенциальный заемщик заключает контракт, ков, или 3 х размер наибольшего дохода одного из ставку, по которой агентство обязуется покупать ипо согласно которому он берет на себя обязательство заемщиков +1,13 х доход второго заемщика.
течные кредиты, устанавливает само агентство на вносить в течение определенного времени деньги на В Италии широкое распространение получили зе- основании требований инвесторов к доходности со депозит с получением дохода по низкой процентной мельные авансы. Их выдают институты земельного ответствующих финансовых инструментов. Ипотеч ставке, а строительно-сберегательная касса берет кредита под ипотечную гарантию.
ные агентства, купив некоторое количество ипотеч на себя обязательство предоставить вкладчику по В России развиты следующие модели ипотеч- ных кредитов у коммерческих банков, собирают их окончании периода накопления ипотечный кредит под ного кредитования:
в пулы и создают на основе каждого новую ценную невысокий процент. Когда заемщик накапливает при 1) Форвард-кредитинвест. Эта схема рассчитана на бумагу, источником выплат по которой являются близительно половину суммы от стоимости жилья, он коммерческих застройщиков (юридических лиц), кото платежи заемщиков. Эти выплаты гарантированы не получает кредит под невысокий процент и покупает рые осуществляют строительство жилья с целью его залогом недвижимости, а агентством как юридиче дальнейшей продажи состоятельным клиентам, вклю- недвижимость. Благодаря невысокой процентной ским лицом. Агентства реализуют ипотечные ценные чая коммерческие структуры. Предметом залога в этом ставке суммы ежемесячных выплат заемщика по кре бумаги на фондовом рынке и затем тоже выступают случае является сам строительный объект. Оформле диту оказываются приблизительно такими же, какими как посредники, передавая инвестору, купившему ние залога и выдача кредита осуществляются при этом были его ежемесячные накопительные взносы.
ценную бумагу, выплаты агентству от банка за выче поэтапно, по мере строительства объекта;
Строительная сберегательная касса, являясь замк том своей маржи.
2) Ретрокредитинвест. Данная схема предназначе нутой финансовой структурой, начинает свою деятель В США ставки по ипотечным ценным бумагам лишь на для граждан, желающих улучшить свои жилищ V ность с формирования уставного капитала и имеет на ные условия. Кредит выдается под залог существую- ^незначительно выше ставок по государственным его основе свой собственный источник средств (вклю- ценным бумагам, что объясняется уверенностью ин- щей квартиры и только в том случае, если ее ры чая квартирный фонд) для выдачи кредитов. Все име- весторов в том, что в случае массового дефолта за- ночная стоимость выше затрат по строительству ющиеся средства кассы (собственные и привлечен- емщиков государство окажет необходимую финансо- новой;
ные) используются только для осуществления устасной вую помощь ипотечным агентствам для погашения 3) Фьючерсинвест. Эта схема предназначается для деятельности, т. е. на финансирование строительства ими своих обязательств. Поддержка государства дает граждан, которые не желают закладывать свою жилья и выдачу ипотечных кредитов на покупку пост- возможность рассматривать ценные бумаги ипотеч- недвижимость. По ней возможны два варианта:
роенных квартир. ных агентств как практически безрисковые и позволяет а) квартира продается с аукциона с условием от В Германии существуют так называемые ипотеч- вкладывать в них самым консервативным инвесторам, срочки выселения до окончания строительства таким как пенсионные фонды, а следовательно, обес- нового жилья. Бывший собственник жилья са ные кредиты. Для их получения заемщику необходимо лишь предоставление в банк копий документов, под- печивает приток в ипотечные кредиты самых дешевых мостоятельно вкладывает вырученные от про тверждающих право собственника на имущество, ко- на рынке ресурсов. Рассматриваемая модель призна- дажи квартиры деньги встр:ительство недви торое выступает обеспечением кредита. Размер кре- ется мировой практикой одной из наиболее перспек- жимости, принимая на себя финансовый риск тивных, к достижению которой можно стремиться как и оплачивая счета инвестора-застройщика;
дита зависит от стоимости объекта его обеспечения, конечному продукту эволюции ипотечной системы б) собственник жилья поручает инвестору-за т. е. от стоимости имущества залогодателя. Такие в целом. Вместе с тем данная система рассчитана стройщику продажу старого жилья и строитель кредиты предоставляются ипотечными банками и обычными сберегательными кассами на длитель- на получение финансовых ресурсов со свободного ство нового, перекладывая при этом на послед рынка капиталов от независимых от нее инвесторов. него все финансовые риски нестабильности ный срок, достигающий 30 лет. Через каждые 5 лет Следовательно, масштабы и эффективность ее функ- окончательной цены нового строительства;
процентная ставка по ним пересматривается. Кроме того, в Германии выдаются лобычные кредиты, кото- ционирования находятся в сильной зависимости от 4) Комбинвест. В основу этой программы положена рые банки распространяют вместе с ипотечными кре- состояния в стране кредитно-финансового рынка. комбинированная схема организации процесса дитами или в дополнение к ним. С точки зрения про- Поэтому не случайно данная система достигла наи- инвестирования жилья через систему жилстрой более заметного масштаба и совершенства разви- сбережений и долевого инвестирования этих сбе центной ставки эти кредиты приближаются к ипотечным, а практически отличаются от них только наличием га- тия в странах с очень устойчивой экономикой, прежде режений в конкретные объекты и предоставление всего в США. Для условий, сложившихся в экономике соответствующего жилья гражданам.
рантии.
и социальной сфере, в первую очередь в части дохо- Источниками инвестирования по данной В Германии выдаются льготные кредиты для се дов населения, стоимости кредитных ресурсов и ин- программе могут быть:
мей с ограниченными доходами:
вестиционной активности данный вариант развития а) личный целевой вклад;
1) льготные кредиты первой необходимости, которые системы долгосрочного жилищного ипотечного кре- б) адресные субсидии местных органов власти, выдаются лицам с низкими доходами, являются дитования следует рассматривать в качестве ос- субсидии коммерческих организаций, субсидии беспроцентными и сопровождаются выплатой суб новного ориентира на долговременную перспек- из внебюджетных фондов;
сидий (около 40 тыс. жилищ);
тиву.
г) краткосрочный заем, который можно получить 2) льготные кредиты второй необходимости, которые у генерального менеджера проекта в размере предоставляются лицам со средними доходами.
недовнесенного на первых двух этапах остатка расчетного личного вклада.
76. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ 77. ТРАДИЦИОННЫЕ И НОВЫЕ МЕТОДЫ 78. УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ И ИХ ЭКВИВАЛЕНТАМИ КРАТКОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА В процессе кругооборота оборотные средства не- Краткосрочное финансирование используется для В теории финансового менеджмента принято вы избежно меняют свою функциональную форму и в сфере пополнения оборотного капитала. делять различные стратегии финансирования теку обращения в результате реализации готовой продукции Традиционными способами краткосрочного щих активов в зависимости от отношения к выбору превращаются в денежные средства. Денежные сред- финансирования являются: источников покрытия варьирующей их части, т. е.
ства в основном хранятся на расчетном счете предприя- 1) эмиссия коммерческих векселей. Используются как к выбору относительной величины чистого оборот тия в банке, так как подавляющая часть расчетов между денежный эквивалент для текущих расчетов в слу- ного капитала. Известны четыре модели поведения:
хозяйствующими субъектами осуществляется в без- чае нехватки наличности;
идеальная;
агрессивная;
консервативная;
компро наличном порядке. В небольших суммах денежные 2) получение банковской ссуды. Его преимущества - миссная. Выбор той или иной модели стратегии фи средства находятся в кассе предприятия и в форме это гибкость и возможность пролонгации, однако нансирования сводится к установлению величины аккредитивов. она может дорого стоить. долгосрочных пассивов и расчету на ее основе ве В состав денежных средств включаются: касса, Если фирма не может осуществить финансирова- личины чистого оборотного капитала как разницы расчетный счет, валютный счет, прочие денежные ние посредством этих способов из-за низкой креди- между долгосрочными пассивами и внеоборотными средства и краткосрочные финансовые вложения. тоспособности, она должна обратиться к альтерна- активами.
Денежные средства - наиболее ликвидные акти- тивным источникам: Идеальная модель состоит в том, что долгосроч вы и долго не задерживаются на данной стадии круго- 1) факторинг (продажа или дисконтирование дебитор- ные пассивы устанавливаются на уровне внеоборот СЛ оборота. Однако в определенном размере они посто- ской задолженности). Преимущество факторинга ных активов.
янно должны присутствовать в составе оборотных в том, что он позволяет продавцу поддерживать В реальной жизни такая модель практически не средств, иначе предприятие может быть признано ликвидность. Недостатки заключаются в том, что встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она неплатежеспособным. факторинг недешев, ограничен в России и обычно наиболее рискованна, поскольку при неблагоприят Управление денежными средствами осуществля- предоставляется только клиентам банка;
ных условиях (например, необходимо рассчитаться ется с помощью прогнозирования денежного 2) краткосрочный лизинг может сократить инвести- со всеми кредиторами единовременно) предприятие потока, т. е. поступления (притока) и использования ции в оборудование, которое нужно предприятию может оказаться перед необходимостью продажи (Хоттока) денежных средств. Определение денежного только на ограниченный срок. части основных средств для покрытия текущей кре притока и оттока в условиях нестабильности и инфля- Преимущества краткосрочного лизинга: диторской задолженности.
ции может быть весьма приблизительным и только на а) служит альтернативой небольшим капитальным Для конкретного предприятия наиболее реальна короткий период времени - месяц, квартал. затратам;
одна из следующих трех моделей стратегии финансо Рассчитывается величина предполагаемых поступ- б) денежные расходы и доходы от использования вого управления источниками оборотных средств, лений денежных средств от реализации продукции основных средств совпадают во времени;
в основу которых положена посылка, что для обеспе с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в) выгодно, если арендатор не намеревается ис- чения ликвидности как минимум внеоборотные акти в кредит. Учитывается изменение дебиторской задол- пользовать основное средство в течение пол- вы и системная часть текущих активов должны по крыться долгосрочными пассивами. Таким образом, женности за избранный период, что может увеличить ного экономического срока жизни последнего, или уменьшить приток денежных средств. Кроме того, V V различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покры- например арендует транспорт, компьютеры определяется влияние внереализационных операций тия варьирующей части текущих активов. и офисное оборудование на короткий период. и прочих поступлений.
Агрессивная модель означает, что долгосроч- На выбор источника краткосрочного финансирования Параллельно прогнозируется отток денежных ные пассивы служат источниками покрытия вне- оказывает влияние огромное количество факторов:
средств, т. е. предполагаемая оплата счетов за по оборотных активов и системной части текущих ак- 1) кредитоспособность фирмы. Чем ниже кредито- ступившие товары (услуги), а главным образом пога тивов, т. е. того их минимума, который необходим способность фирмы, тем меньше источников кратко- шение кредиторской задолженности. Предусматрива для осуществления хозяйственной деятельности. срочного финансирования ей доступно. Гибкость ются платежи в бюджет, налоговые органы, выплаты В этом случае чистый оборотный капитал в точно- в связи с краткосрочным финансированием зави- дивидендов, процентов, оплата труда работников сит от способности фирмы выплатить ссуду, а так- фирмы, возможные инвестиции и другие расходы.
сти равен этому минимуму. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается кратко- же от способности возобновить ее или увеличить.
В итоге определяется разница между притоком При факторинге и банковском кредите фирма мо срочной кредиторской задолженностью. С позиции лик и оттоком денежных средств - чистый денежный по жет выплатить заем, если у нее есть избыток средств;
видности эта стратегия также весьма рискованна, ток со знаком плюс или минус. Если превышает таким образом она сокращает общие процентные поскольку в реальной жизни ограничиться лишь мини сумма оттока, то рассчитывается величина кратко издержки. Что касается коммерческих ценных бумаг, мумом текущих активов невозможно.
срочного финансирования в виде банковской ссуды фирма должна ждать срока погашения векселя, Консервативная модель предполагает, что варь- или других поступлений для того, чтобы обеспечить чтобы возвратить средства;
ирующая часть текущих активов также покрывается прогнозируемый денежный поток.
долгосрочными пассивами. В этом случае кратко- 2) степень обремененности активов фирмы долгами. Прогноз ожидаемых поступлений и выплат оформ срочной кредиторской задолженности нет, отсутству- При обеспеченных ссудах кредиторы получают в залог ляется в виде аналитических таблиц с разбивкой по LO ет и риск потери ликвидности. Чистый оборотный ка- активы фирмы. Необходимость предоставлять обес- месяцам или кварталам. На основании величины чистых печение сдерживает фирму при будущем финанси- денежных потоков принимаются необходимые меры питал равен по величине текущим активам.
ровании. В этом случае фирма продает один из са- по оптимизации управления денежными средствами.
Компромиссная модель наиболее реальна.
мых ликвидных активов, таким образом сокращая свою В этом случае внеоборотные активы, системная От эффективности управления денежными сред кредитоспособность с точки зрения кредиторов.
часть текущих активов и приблизительно половина ствами зависит финансовое состояние компании Все эти факторы влияют на фирму при определении варьирующей части текущих активов покрываются и возможность быстро адаптироваться в случаях не оптимальной комбинации методов краткосрочного фи долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капи- предвиденных изменений на финансовом рынке.
нансирования. То, что является самым дешевым мето тал равен по величине сумме системной части текущих В западной практике финансового менеджмента дом финансирования в отношении внешних затрат, мо активов и половины их варьирующей части. В отдель- применяются более сложные модели управления де жет не оказаться таковым с учетом гибкости, возраста ные моменты предприятие может иметь излишние те- нежным потоком. Это модель Баумоля и модель Мил и степени обремененности долгами активов. Управле кущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, лера-Орра. Однако применение этих моделей в Рос ние источниками краткосрочного кредитования заклю однако это рассматривается как плата за поддержа- сии в нынешних рыночных условиях (высокий уровень чается в изучении данных о внешних затратах на них, ние риска потери ликвидности на должном уровне. инфляции, возрождающийся фондовый рынок, коле чтобы понять, изменяют ли они положение фирмы бания ставок рефинансирования ЦБ и др.) пока не в смысле общей предпочтительности. Так как финансо представляется возможным.
вые потребности фирмы меняются со временем, много численные источники краткосрочного финансирования должны использоваться на долгосрочной основе.
79. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ 80. ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ 81. СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ Важнейшим элементом предпринимательской дея- Финансовое прогнозирование широко исполь тельности является планирование, в том числе фи- зуется как предварительная стадия разработки пла Стратегическое финансовое планирование опре нов прибыли и служит источником получения допол нансовое. Эффективное управление финансами деляет важнейшие показатели, пропорции и темпы нительной информации при выработке решений фирмы возможно лишь при планировании всех фи- расширенного воспроизводства, оно является глав о развитии финансово-хозяйственной деятельности нансовых потоков, процессов и отношений фирмы. ной формой реализации целей фирмы.
предприятия. Прогнозы позволяют определить сроки Основные задачи финансового планирования: Стратегическое планирование включает разработ возврата заемных средств, полученных или которые 1) обеспечение необходимыми финансовыми ресур- ку финансовой стратегии предприятия и прогнозиро предстоит получить на длительный период, обосно сами производственной, инвестиционной и финан- вание финансовой деятельности. Разработка финан вывают возможности по решению вопросов пополне совой деятельности;
совой стратегии представляет собой особую область ния собственных оборотных средств, увеличения ос финансового планирования, так как, являясь состав 2.) определение путей эффективного вложения капи- новных фондов, решения социальных вопросов и т. п.
тала, оценка степени рационального его исполь- Очень важным для предприятия является прогнози- ной частью общей стратегии экономического развития зования;
рование чистой прибыли. От этого зависит самофинан- фирмы, она должна согласовываться с целями и на 3) выявление внутрихозяйственных резервов увели- сирование развития различных направлений хозяйствен- правлениями, сформулированными общей стратегией.
ной деятельности. Оно осуществляется с учетом:
чения прибыли за счет экономного использования Формирование стратегических целей финансовой дея 1) изучения тенденций изменения различных показа денежных средств;
тельности фирмы является следующим этапом стра телей рентабельности;
4) установление рациональных финансовых отноше- тегического планирования. Система стратегических 2) плановых показателей и структуры поступления ний с бюджетом, банками и контрагентами;
целей фирмы должна формироваться четко и кратко, товаров и объема продаж;
5) соблюдение интересов акционеров и других инвесто- отражая каждую из целей в конкретных показателях 3) намечаемых расходов на продажу и других видов;
ров;
нормативах. Обычно в качестве таких стратегических 4) величины налогов, уплачиваемых за счет нерас 6) контроль за финансовым состоянием фирмы. нормативов используются:
пределенной прибыли;
Значение финансового планирования для фирмы 1) среднегодовой темп роста собственных финансо 5) потребностей в пополнении собственных оборот состоит в том, что оно:
ных средств, развитии основных фондов и в сред- вых ресурсов, формируемых из внутренних источ 1) воплощает выработанные стратегические цели ствах, возмещаемых за счет использования при- ников;
были.
в форму конкретных финансовых показателей;
2) минимальная доля собственного капитала;
2) предоставляет возможности определения жизне- Процесс прогнозирования финансовых результатов 3) коэффициент рентабельности собственного капи способности финансовых проектов;
начинается с обоснования прибыли от реализации тала фирмы;
3) служит инструментом получения внешнего финан- товаров и услуг и установления налогооблагаемой 4) соотношение оборотных и внеоборотных активов сирования. прибыли и завершается расчетами чистой прибыли. фирмы и др.
Этапы финансового планирования. 1) При прогнозировании прибыли также необ- На основе финансовой стратегии определяется На первом этапе анализируются финансовые пока- ходимо учитывать: финансовая политика фирмы по конкретным направ затели деятельности фирмы за предыдущий период на 2) результаты финансовой деятельности предприятия лениям финансовой деятельности: налоговой, амор основе важнейших финансовых документов - бухгал- за прошлый период (например, наличие убытков тизационной, дивидендной, эмиссионной и т. п.
терского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета V на начало года);
V Заключительным этапом разработки финансовой 3) период деятельности предприятия (учесть, когда о движении денежных средств. Основное внимание стратегии фирмы является оценка эффективности оно было организовано);
уделяется таким показателям, как объем реализации, разработанной стратегии, которая осуществляется 4) другие факторы. затраты, размер полученной прибыли. Проведенный по нескольким параметрам: Существует несколько основных способов прогно- анализ дает возможность оценить финансовые резуль зирования прибыли:
таты деятельности фирмы и определить проблемы, 1) оценивается, насколько разработанная финан 1) метод прямого счета при небольшом ассортимен- стоящие перед ней.
совая стратегия согласовывается с общей стратеги те выпускаемой продукции. Сущность его заключа ей фирмы, путем выявления степени согласованно Второй этап - это разработка финансовой стра ется в том, что прибыль исчисляется как разница сти целей, направлений и этапов реализации этих тегии и финансовой политики по основным направле между выручкой от реализации продукции в соот стратегий;
ниям финансовой деятельности фирмы. На этом эта ветствующих ценах и полной ее себестоимостью пе составляются основные прогнозные документы, 2) оценивается согласованность финансовой стра за вычетом НДС, акцизов и налога с продаж.
которые относятся к перспективным финансовым пла тегии фирмы с прогнозируемыми изменениями во Расчету прибыли предшествует прогнозирование нам и включаются в структуру бизнес-плана в том внешней предпринимательской среде;
выпуска сравнимой и несравнимой товарной продук случае, если он разрабатывается на фирме.
3) оценивается реализуемость разработанной фи ции в плановом году по полной себестоимости и в це нансовой стратегии, т. е. рассматриваются возмож- нах, а также остатков готовой продукции на складе На третьем этапе конкретизируются основные ности фирмы в формировании собственных и при- и товаров отгруженных на начало и конец планового показатели прогнозных финансовых документов по влечении внешних финансовых ресурсов. средством составления текущих финансовых планов.
года.
В заключение оценивается результативность финан- Методом прямого счета прост и доступен. Однако На четвертом этапе происходит состыковка пока совой стратегии. Такая оценка может быть основана он не позволяет выявить влияние отдельных факто- зателей финансовых планов с производственными, на прогнозных расчетах различных финансовых пока- ров на плановую прибыль и при большой номенклату- коммерческими, инвестиционными, строительными зателей, а также на основе прогноза динамики нефи- ре выпускаемой продукции очень трудоемок;
и другими планами и программами, разрабатываемы нансовых результатов реализации разработанной стра- 2) аналитический метод прогнозирования прибыли ми предпринимательской фирмой.
применяется при большом ассортименте выпус тегии, таких как рост деловой репутации фирмы, Пятый этап - это осуществление оперативного каемой продукции. Исчисление прибыли ана повышение уровня управляемости финансовой дея финансового планирования путем разработки опера литическим методом состоит из трех этапов:
тельностью его структурных подразделений и т. п.
тивных финансовых планов.
а) определение базовой рентабельности как част Основу стратегического планирования составля Планирование предусматривает осуществление ного от деления ожидаемой прибыли за отчет ет прогнозирование, которое является воплощением текущей производственной, коммерческой и финан ный год на полную себестоимость сравнимой стратегии предпринимательской фирмы на рынке.
совой деятельности фирмы, влияющее на конечные товарной продукции за тот же период;
Прогнозирование состоит в изучении возможного финансовые результаты ее деятельности в целом.
б) исчисление объема товарной продукции в про финансового состояния фирмы на длительную перс Завершается процесс финансового планирования гнозируемом периоде по себестоимости отчет пективу. Прогнозирование базируется на обобщении на фирме анализом и контролем за выполнением фи ного года и определение прибыли на товарную и анализе имеющейся информации с последующим нансовых планов. Данный этап заключается 8 опреде продукцию исходя из базовой рентабельности;
моделированием возможных вариантов развития си лении фактических конечных финансовых результатов в) учет влияния на плановую прибыль различных туаций и финансовых показателей. Важный момент при деятельности предпринимательской фирмы, сопостав факторов: снижения (повышения) себестоимости осуществлении рогнозирования - признание факта лении с запланированными показателями, выявлении сравнимой продукции, повышения ее качества стабильности изменения показателей деятельности причин отклонений от плановых показателей, в разра и сортности, изменения ассортимента, цен и т. д.
фирмы от одного отчетного периода к другому.
ботке мер по устранению негативных явлений.
82. ДОЛГОСРОЧНОЕ И КРАТКОСРОЧНОЕ 83. ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ 84. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ Положение предприятия на рынке не остается неиз В зависимости от срока составления плана финан- менным. Рано или поздно появляются конкуренты. По- Финансовый прогноз - вероятностное представ сового развития выделяют долгосрочное и кратко- этому постоянное развитие предприятия является не- ление о появлении событий в финансовой сфере в бу срочное планирование. обходимым условием его экономического выживания. дущем, основанное на наблюдениях и теоретических Долгосрочное финансовое планирование План развития составляется не только на ближай- положениях.
определяет важнейшие показатели, пропорции и тем- шее время, но и на длительную перспективу. Прогнозирование - процесс получения прогности пы расширенного воспроизводства. В современных Ряд вопросов, на которые должен ответить финан- ческой информации.
условиях оно охватывает период от 1 года до 3 лет совый менеджмент, сформулировав тем самым фи- Процедура прогнозирования:
(редко - до 5). Однако такой временной интервал нансовую стратегию предприятия: 1) определение объектов прогноза;
носит условный характер, поскольку зависит от эко- 1) сколько средств необходимо для перспективно- 2) отбор объектов, которые прогнозируются;
номической стабильности в стране, возможности го развития фирмы. Для определения этой сум- 3) определение временных горизонтов прогноза прогнозирования объемов финансовых ресурсов мы и времени, когда она потребуется полностью краткосрочный прогноз, среднесрочный или долго и направления их использования. или частично, целесообразно установить зави- срочный;
Долгосрочное планирование включает разработку симость между потребностью в дополнительных 4) отбор модели (моделей) прогнозирования;
финансовой стратегии предприятия и прогнозирова- финансовых вложениях и расходах и каким-либо 5) сбор данных, необходимых для прогноза;
ние финансовой деятельности. Разработка финансо- важнейшим финансовым показателем деятель- 6) обоснование модели прогнозирования;
вой стратегии представляет собой особую область ности фирмы. Например, можно с достаточной 7) составление прогноза;
финансового планирования, так как, являясь состав- уверенностью сказать, что потребность в сред- 8) отслеживание результатов.
Pages: | 1 | 2 | 3 | Книги, научные публикации