Книги, научные публикации
Pages: | 1 | 2 | -- [ Страница 1 ] --
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Оренбургский государственный университет Колледж электроники и бизнеса
Кафедра экономико-правовых дисциплин Г.К. ПРИБЫТКОВА ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ДИДАКТИЧЕСКИЙ МАТЕРИАЛ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ В СХЕМАХ, РИСУНКАХ, РАСЧЕТАХ Рекомендовано к изданию Редакционно-издательским советом государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Оренбургский государственный университет Оренбург 2003 ББК 65.053я73 П-75 УДК 65. 1338.3 (075.8) Рецензент заведующая кафедрой экономико-правовых дисциплин Н.Г. Суханова Прибыткова Г.К.
П-75 Финансовый менеджмент: Дидактический материал Финансовый менеджмент в схемах, рисунках, расчетах. - Оренбург: ГОУ ОГУ, 2003. - 92 с.
Дидактический материал представляет собой подборку схем и рисунков, поясняющих сущность вопросов, рассматриваемых по финансовому менеджменту. Материал предназначен для студентов специальности 0602 Менеджмент.
ББК 65.053я й Прибыткова Г.К., й ГОУ ОГУ, Введение Учебная дисциплина Финансовый менеджмент занимает важное место в системе экономических дисциплин.
Целями данной дисциплины являются:
- сформировать у студентов целостную систему знаний о финансах и управлении ими;
- дать понятийно-терминологический аппарат, характеризующий финансы и финансовый менеджмент;
- раскрыть взаимосвязь всех понятий, их внутреннюю логику и экономико-математическую модель функционирования финансовых отношений.
Задачи учебной дисциплины Финансовый менеджмент:
- дать студентам минимум необходимых теоретических знаний по финансам и финансовому менеджменту;
- научить студентов экономически правильно оценивать организацию и механизм управления финансами хозяйствующего субъекта;
- привить им любовь и практические навыки к финансовой работе.
Цель дисциплины - научить студентов основам финансового менеджмента, его теории, методам, приемам и секретам.
Сегодня еще некоторые ученые считают спорным утверждение, что финансовый менеджмент - это наука. По их мнению, он не имеет собственного предмета и метода, но это не так.
Финансовый менеджмент как самостоятельное явление возник в 70-е годы и к настоящему времени превpaтился в прикладную экономическую науку.
Предметом этой науки является управление денежным потоком на микроэкономическом уровне, т.е. управление движением финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта.
Финансовый менеджмент как любая экономическая наука имеет только один метод исследования своего предмета - диалектический.
Метод - это способ исследования. Конкретными инструментами исследования (т.е. приемами исследования) предмета финансового менеджмента являются научная абстракция, анализ и синтез, качественный и количественный анализ, экономико-математическое моделирование финансовых процессов.
Современные российские ученые рассматривают финансовый менеджмент в основном с позиции науки о принятии решения. Однако, сводить финансовый менеджмент только к инвестиционным решениям не совсем правомерно, так как финансовый менеджмент направлен прежде всего на управление денежным потоком и оборотными средствами.
Финансовый менеджмент - это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений.
Именно данное определение финансового менеджмента положено в основу содержания учебного пособия, которoe должно способствовать формированию у студентов целостной системы современных знаний о финансах и финансовых отношениях, финансовом механизме, технологии управления денежным потоком и финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта.
Финансовый менеджмент как часть финансового механизма является инструментом достижения богатства любого предпринимателя (юридического или физического лица).
Надо твердо усвоить, что малые деньги зарабатывaются, а большие деньги делаются.
Жизнь - это биологическое явление, но на нее сильно влияют время (физический фактор) и деньги (экономический фактор).
Как биологическое явление жизнь человека продолжается в его детях, но человеческая жизнь есть также явление экономическое.
Экономическая формула человеческой жизни заключается в кругообороте:
Жизнь Жизнь Деньги Время Сущность этого кругооборота выражается в связях: жизнь - время, время - деньги, деньги - жизнь.
Жизнь - это связь времен. Она соткана из времени и воплощена во времени. Деньги создают условия для жизни. От человека к его детям должны перейти не только фамилия, но и материальное (имущество, недвижимость, деньги) и интеллектуальное богатство (знания, умения, опыт и т.п.).
Финансы как необходимое явление человеческой жизни сопутствуют человеку с самого рождения. Ведь уже от того, в какой семье родился человек и кто его окружает с детства, зависит все будущее этого человека.
1 Сущность финансового менеджмента 1.1 Структура финансового менеджмента Структура финансового менеджмента тесно связана со структурой бухгалтерского баланса, как основной формой, отражающей имущественное и финансовое состояние предприятия и представлена на схеме 1.
Финансовый менеджмент направлен на разработку финансовой политики, включает стратегический и тактический финансовый менеджмент и позволяет принимать и реализовывать финансовые решения (см. схему 2).
Финансовый менеджмент Управление Управление Бухгалтерский пассивами активами баланс Актив Пассив Управление основ Управление собст I Внеоборотные IV Капитал и ными средствами венным капиталом:
активы резервы (управление инвестиционными проектами) Управление заемным II Оборотные V Долгосрочные капиталом:
Управление оборот активы пассивы ным капиталом - долгосрочным VI Краткосрочные - краткосрочным пассивы Финансовый анализ и планирование Решения Решения Финансовые решения инвестирования финансирования Схема 1 - Структура финансового менеджмента Стратегический финансовый менеджмент представляет собой систему управления финансовыми потоками предприятия, нацеленную на реализацию его долгосрочных финансовых целей и позволяющую обеспечить финансирование расширенного воспроизводства.
Финансовый менеджмент Разработка финансовой политики Финансовая стратегия Финансовая тактика Стратегический Тактический финансовый менеджмент финансовый менеджмент Оптимальные финансовые решения Схема 2 - Финансовый менеджмент как стратегия и тактика финансового обеспечения предпринимательства Основными элементами стратегического финансового менеджмента являются:
1) управление инвестиционными проектами;
2) реорганизация (реструктуризация) предприятии;
3) стратегическое финансовое планирование.
Приток и отток денежных средств Операционная деятельность Начальное Конечное сальдо Инвестиционная сальдо денежных деятельность денежных средств средств Финансовая деятельность Рисунок 1 - Принципиальная схема движения денежных средств 2 Менеджмент как система управления Рассматривая функции финансов и их проявление в деятельности финансового менеджера, упоминаются такие термины - функции, как анализ, планирование (прогнозирование), принятие управленческих решений.
Именно эти функции составляют рабочий инструментарий финансового менеджера и, соответственно, финансового менеджмента.
Управление финансами предприятия или, иными словами, функциональную модель финансового менеджмента можно представить в виде следующей схемы 4.
Функционирование финансового механизма управления органически смыкается с постоянным формированием, изучением и регулированием (контролем) плановой и аналитической информации о финансовых показателях и процессах. Более того, и финансовое планирование, и анализ выделены в самостоятельные участки финансовой работы, а текущая и оперативная финансовая работа. в свою очередь, базируется на планировании и анализе.
Блоки анализа непременно охватывают сбор, учет и обобщение (свод) информации, а блоки планирования неизменно составляют заключительный раздел любого бизнес-плана.
Это вполне согласуется с характером и требованиями финансовой работы, а также возможностями конструирования определенных комплексов задач.
Необходимо выделить три основных аспекта управления финансами, определяющие предпосылки, задачи и принципы финансового менеджмента:
1) организационный аспект, или создание финансово-правовых условий для финансового менеджмента;
2) выбор конечных финансовых показателей прибыли и рентабельности (относительной прибыли) в качестве критерия управленческих решений;
3) перманентный контроль эффективности любой положительной деятельности, в частности, через баланс доходов и расходов.
КОМПЛЕКСЫ ЗАДАЧ Реализация. Прибыль. Движение капитала. Рентабельность. Основные фонды.
Оборотные средства. Финансовое состояние. Баланс доходов и расходов. Прочие ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ СЕКЦИИ Планирование Анализ Регулирование БЛОКИ БЛОКИ БЛОКИ Песрпек- Текущее Опера- Альтер- Сложные Простые тивное решения планиро- тивное нативные решения планиров (да, нет) вание планиро- решения ание вание Операти- Разверну- Постоян вный тый (ком- ные кор анализ плексный) рективы анализ планов Схема 3 - Объекты финансового менеджмента Комплексы финансовых задач Ч совокупность финансовых показателей и процессов Объектами финансового менеджмента, т.е. чем управляет финансовый менеджер являются комплексы финансовых задач, каковыми являются финансовые показатели - показатели денежных доходов и расходов, а также процессы их осуществления и, что особенно важно, показатели оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия (объединения).
Объекты финансового менеджмента представлены на схеме 3.
Денежные отношения, составляющие систему финансовых отношений между:
- предприятиями и занятыми на них трудящимися;
- подразделениями внутри отрасли и предприятия;
- поставщиками и плательщиками;
- предприятиями и государством Ч федеральным, региональными, местными бюджетами и внебюджетными фондами;
- предприятиями и кредитной системой;
- предприятиями и биржами (фондовыми, валютными, товарными), страховыми организациями, имущественными фондами и прочими институтами или звеньями финансово кредитной системы;
- населением и государством, а также общественными организациями и институтами финансовой инфраструктуры.
Процессы концентрации денежных ресурсов в фонды (в том числе формирование капитала), их распределение, использование и оценка эффективности экономического и социального развития (в том числе капитала).
Схема 4 - Функциональная модель системы управления 3 Финансовый механизм и его структура Финансовый механизм Финансовые методы Финансовые рычаги Правовое обеспечение Информационное Нормативное обеспечение обеспечение - прибыль - законы - инструкции - информация - планирование - доход разного вида - прогнозирование - указы Президента - нормативы - амортизационные отчисления и рода - инвестирование - постановления - нормы - финансовые санкции - кредитование Правительства - цена - методически - самофинансирование - Приказы и Письма - арендная плата е указания - налогообложение министерств и - дивиденды - другая норматив - система расчетов ведомств - процент ная документация - материальное стимулиро - дисконт - Устав юридическо вание и ответственность - целевые экономические го лица (хозяйству - страхование фонды ющего субъекта - залоговые операции - вклады - трансфертные операции - паевые взносы - трастовые операции - инвестиции (прямые, - аренда венчурные, портфельные) - лизинг - котировка валютных курсов - факторинг - формы расчетов - фондообразование - виды кредитов - взаимодействие с учреди - франшиза телями, хозяйствующими - преференция субъектами, органами - курсы валют, ценных бумаг государственного управления Рисунок 2 - Структура финансового механизма Финансовый механизм и его структура 4 Сущность и состав финансовых ресурсов Конкурентоспособность и платежеспособность хозяйствующего субъекта определяются прежде всего рациональной организацией финансов. Рыночная экономика не только привела к усилению роли финансов в функционировании предприятия. Она определила для них новое место в системе хозяйствования.
Большинство рыночных регуляторов относится к элементам финансового механизма, т.е. входит в состав финансов. Финансы возникают с появлением денег. Деньги, выполняя функцию средства обращения, становятся капиталом, т. е. самовозрастающей стоимостью, или стоимостью, приносящей прибыль или доход. Таким образом деньги создают условия для появления финансов как самостоятельной сферы денежных отношений, как части производственных отношений.
Производственные отношения Организационные Экономические Денежные Отношения Натуральные отношения между работо- отношения дателем и работ никами, менед Изъятие го жером и инже Оборот денег Капитал сударством нером и др.
части продукта Прибыль Амортизация Финансы Денежные фонды (отношения, связан (доходы) ные с формированием Формиро- Использо- и использованием вание вание денежных средств) Рисунок 3 - Схема появления финансов Термин финансы происходит от латинского слова finis, означающего конец, окончание, финиш.
В древнем мире и в средние века термин finis применялся в денежных отношениях, возникающих между государством (в лице короля, судей и т.п.) и населением. Он выражал окончательный расчет, т.е. означал завершение денежного платежа.
Схема появления финансов представлена на рисунке 3.
Финансовыми ресурсами именуется совокупность денежных средств строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации или иммобилизации.
Классификация финансовых ресурсов по направлениям использования Источниками финансовых ресурсов являются все денежные доходы и поступления, которыми располагает предприятие или иной хозяйствующий субъект в определенный период (или на дату) и которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для производственного и социального развития: инвестиций (прямых, портфельных, в нематериальные активы и др.), авансирования в текущие затраты, (главным образом, себестоимость), расходов и отчислений на социальные нужды в централизованные специальные фонды и в бюджеты различных уровней.
Финансовые ресурсы могут подразделяться на собственные, заемные, привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов. Состав финансовых ресурсов предприятия отражен в таблице 1.
Таблица 1 - Финансовые ресурсы предприятия Финансовые ресурсы Источник финансовых Примечания ресурсов 1 2 1. Собственные 1 1. Амортизация Выручка от реализации Если амортизационный (начисление износа (себестоимость) фонд не образован (не основных средств и выделен), амортизация нематериальных активов) "сливается" с прибылью.
1.2. Прибыль валовая 1.2.1. Прибыль от Выручка от реализации реализации товаров и услуг (предпринимательский доход) 1.2.2. Прибыль от прочей Доходы от прочей В том числе от продажи реализации реализации ценных бумаг (маржа).
1.2.3. Сальдо Внереализационные В том числе доходы от внереализационных доходы ценных бумаг и результатов (доходов) банковских депозитов.
Продолжение таблицы 1 2 1.2.4. Резервный фонд Валовая прибыль Фиксированный процент от уставного капитала для каждого вида коммерческих структур 1.3 Ремонтный фонд Себестоимость Если он выделен 1.4 Страховые резервы Себестоимость или чистая прибыль 1.5 Прочие В том числе приравненные к собственным (устойчивые пассивы), возврат ссуд, погашение дебиторской задол женности 2 Заемные Ресурсы соответствующих кредиторов 2.1 Кредит банка То же 2.2 Кредит иного " В том числе Ч лизинг финансового института 2.3 Бюджетный кредит " В том числе отсрочка налога 2.4 Коммерческий кредит " Отсрочка платежа, в том числе вексельный кредит 2.5 Кредиторская " Нормальная задолженность, постоянно находящаяся в обороте 2.6 Прочие " В том числе из отраслевых Централизованных ресурсов 3 Привлеченные Ресурсы соответствующих инвесторов 3.1 Средства долевого То же Могут быть средства участия в текущей и других предприятий или инвестиционной местного бюджета, или деятельности фондов 3.2 Средства от эмиссии " За минусом расходов ценных бумаг Продолжение таблицы 1 2 3.3 Паевые и иные взносы " Для вновь созданной членов трудового фирмы Ч это коллектива, юридических собственные ресурсы и физических лиц 3.4 Страховое " При наступлении возмещение страхового случая или (при накопительном страховании) срока страховки 3.5 Поступление " платежей по франчайзин гу, селенгу, аренде и т.п.
3.6 Прочие " В том числе благот ворительность, спон сорская помощь и т.д.
4 Ассигнования из Средства бюджетного В том числе в виде бюджета и поступления финансирования и дотаций, субвенции, из внебюджетных фондов внебюджетных фондов восстановления переплат, инвестиций унитарным предприятиям, в зоны экологических и иных бедствий и т.п.
Выручка (валовые доход) от реализации товаров и услуг (без НДС, акцизов, спецналога) (форма №2) минус Затраты на производство (себестоимость) реализованной продукции (работ, услуг) или издержки обращения (форма №2) Налоги, относящиеся на себестоимость (земельный, транспортный, на пользователей автодорогами, на рекламу и пр.) (справка к форме №2) равно Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) или прибыль (убыток) от основной деятельности (форма №2) плюс Прибыль (убыток) от прочей реализации (форма №2) плюс Доходы (за вычетом расходов) по внереализационным операциям (форма №2) равно Валовая (балансовая) прибыль или убыток (форма №2) минус Налоги, относящиеся на финансовый результат (налог на имущество, на цели и нужды образования, на содержание жилищного фонда и пр.) (справка к форме №2) Сумма доходов, облагаемых по ставкам налога на доходы равно Сумма прибыли к налогообложению без учета возможных льгот минус Возможные льготы (не более 50% облагаемой прибыли) Доналоговое Сумма реинвести Инвестиционный Льготы по налогу Резервный фонд погашение убыт- рованных налоговый кредит на прибыль ков прошлых лет дивидентов равно Налогооблагаемая прибыль минус Налог на прибыль итого Чистая прибыль Рисунок 4 - Схема связи показателей при получении чистой прибыли Штрафы в бюджет и во Резервный фонд ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ внебюджетные фонды Некоторые платежи местным бюджетам Фонд накопления Фонд потребления - капиталовложения - прямые - премии, единовременные или физические инвестиции: в выплаты за производственные расширение, техническое успехи и материальная;
перевооружение, модернизацию помощь, в том числе пенсио производства, научные нерам, помимо учтенных в разработки и прочие не себестоимости;
материальные активы (прирост - ссуды на хозяйственное основного капитала);
обзаведение молодым семьям, - капитальное строительство на строительство и ремонт объектов социальной сферы жилья, дачных домиков, - прирост оборотных средств обустройство участков, (оборотного капитала);
строений в садово-огородных - возврат ссуд, уплата процен товариществах и т.п.;
тов, в том числе сверх входящих - содержание объектов соци в себестоимость согласно лимиту альной сферы;
Центробанка РФ;
- страхование пенсий для - финансовые вложения по своих сотрудников;
контрактам с коммерческими и - удешевление питания в сто финансовыми структурами;
ловых и буфетах;
- благотворительности, спон - сверхлимитные, учитывае сорство и т.п.;
мые в себестоимости выплаты - прочие.
на потребление;
- прочие.
Рисунок 5 - Схема распределения чистой прибыли Хозяйствующий субъект самостоятельно определяет направления использования прибыли, если иное не предусмотрено уставом.
Далее показаны особенности распределения прибыли разных хозяйствующих субъектов.
Следующим образом выглядят схемы распределения чистой прибыли:
предприятия Чистая прибыль = Резервный фонд + Фонд накопления + Фонд потребления;
товарищества Чистая прибыль = Резервный фонд + Фонд накопления + + Фонд потребления + Прибыль, распределяется между учредителями.
Что касается распределения прибыли акционерного общества, то ее можно представить в виде такой схемы:
Балансовая прибыль Прибыль, не Прибыль, облагаемая налогом облагаемая налогом Налог на Чистая прибыль прибыль Резервный фонд Фонд потребления Фонд накопления Благотво Дивиденты Дивиденты рительные Социаль Проценты по приви- по обкно цели (до ные нужды 5% от ба- Тантьема по обли- легирован- венным гациям ным акциям лансовой акциям прибыли Рисунок 6 - Схема распределения балансовой прибыли акционерного общества Распределение балансовой прибыли предприятия с иностранными инвестициями можно представить следующим образом (см. рисунок 7 ).
Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Он является обязательным для акционерного общества, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. Акционерное общества зачисляют в резервный фонд также эмиссионный доход, т. е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученную при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.
Балансовая прибыль Прибыль, не Прибыль, облагаемая налогом облагаемая налогом Налог на Чистая прибыль прибыль Резервный фонд Фонд потребления Фонд накопления Прибыль к распределению между учредителями Доходы иностранного Доходы российского участника участника Чистый Чистый Налоги на Налоги на доход доход доходы доходы российского иностранного участника участника Рисунок 7 - Схема распределения балансовой прибыли предприятия с иностранными инвестициями Резервный фонд акционерного общества используется на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в слу чае недостаточности чистой прибыли для этих целей. Отчисления в резервный фонд и другие аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленных учредительными документами, но не более 25% уставного фонда, а для акционерного общества - не менее 15%. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50% обла гаемой налогом прибыли.
Фонды накопления и фонды потребление это фонды специального назначения. Они образуются если это предусмотрено учредительными документами. Фонд накопления представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль, и другие источники для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т.п. Фонд накопления показывает рост имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение собственных его средств.
Вместе с тем операции по приобретению и созданию нового имущества хозяйствующего субъекта не затрагивают фонд накопления. Фонд накопления может уменьшаться в случаях:
1) списания затрат, связанных с созданием нового имущества, но по установленному порядку не включаемых в первоначальную стоимость этого имущества (на подготовку эксплуатационных кадров для работы на вновь вво димом предприятии, передаваемых на строительство объектов в порядке долевого участия и др.);
2) распределения его между юридическими лицами-учредителями;
3) погашения убытка хозяйствующего субъекта, выявленного по результатам работы за год.
Фонд потребления представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, зарезервированный для осуществления мероприятий по социальному развитию (кроме капитальных вложений) и материальному поощрению коллектива. В соответствии с инструкцией "О составе фонда заработной платы и выплат социального характера" в фонд потребления перечисляются следующие выплаты в денежной и натуральной форме:
- суммы, начисленные на оплату труда (фонд оплаты труда);
- доходы (дивиденды, проценты) по акциям членов трудового коллектива и вкладам членов трудового коллектива в имущество хозяйствующего субъекта, начисленные к выплате работникам;
- сумма предоставленных хозяйствующим субъектом трудовых и социальных льгот, включая материальную помощь.
5 Оценка экономической эффективности инвестиций Определение периода формирования инвестиционной политики Формирование стратегических целей инвестиционной политики Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности Разработка стратегии Разработка стратегических формирования инвестиционных направлений инвестиционной ресурсов деятельности Конкретизация инвестиционной политики по периодам ее реализации Оценка разработанной инвестиционной политики Рисунок 8 - Основные этапы формирования инвестиционной политики предприятия Таблица 2 - Основные методы выбора инвестиционных проектов Название метода и Преимущества Недостатки метода Сфера применения краткое его описание метода метода 1 2 3 1. Метод простой (бух- Метод прост для Игнорируются: неде- Используется для галтерской) нормы при- понимания и вк- нежный (скрытый) быстрой отбра были (accounting rate of лючает неслож- характер некоторых ковки проектов.
return method). Средняя ные вычисления. видов затрат (типа за период жизни проекта амортизационных чистая бухгалтерская отчислении) и связан прибыль, сопоставляется ная с этим налоговая со средними инвестиция- экономия (см. пример ми (зaтратами основных А) доходы от ликвида и оборотных средств) в ции старых активов, проект. заменяемых новыми, Продолжение таблицы 1 2 3 Выбирается проект с возможности реин- наибольшей средней вестирования полу бухгалтерской чаемых доходов и нормой прибыли временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерс кую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.
Пример А Вычисление простой (бухгалтерской) Вычисление простой нормы прибыли на нормы прибыли основе анализа денежных потоков Доходы от проекта 1000000 р. Доходы от проекта 1000000 р.
Средние затраты на Средние затраты на проект проект Всего 750000 р. Всего 587000 р.
В том числе: В том числе:
Денежные затраты 500000р. Денежные затраты 500000 р.
Неденежные затраты 250000 р. Налог на прибыль 87500 р.
(амортизация) Средняя прибыль от проекта до уплаты 250000 р.
налога Средний налог на прибыль (ставка 87500 р.
35%) Средняя чистая Средний чистый бухгалтерская 162500 р. денежный поток от прибыль от проекта проекта (чистая при- 412500 р.
быль плюс амортиза ционные отчисления) Средняя норма Средняя норма прибыли (рентабель- 21,7% прибыли (рентабель- 70,2% ность) проекта ность) проекта 2.1 Простой (без- Методы 2.1 и 2.2 Оба метода игнори- Методы 2.1 и 2. дисконтный) метод позволяют судить о руют денежные по- успешно приме окупаемости инвес- ликвидности и ступления после исте- няются для быст тиций (payback me- рискованности про- чения срока окупае- рой отбраковки thod). екта, т.к. длительная мости проекта. проектов, а также в Вычисляется коли- окупаемость озна- Кроме того, метод 2.1 условиях сильной чество лет, необхо- чает: игнорирует возможнос- инфляции, полити димых для полного а) длительную иммо- ти реинвестирования ческой нестабиль возмещения перво- билизацию средств доходов и временную ности или при де- Продолжение таблицы 1 2 3 начальных затрат, (пониженную лик- стоимость денег. Поэ- фиците ликвидных т.е. определяется мо- видность проекта), тому проекты с равны- средств эти обстоя мент, когда денеж- б) повышенную рис- ми сроками окупа- тельства ориенти ный поток доходов кованность проекта). емости, но различной руют предприятие сравняется с суммой Оба метода просты. временной структурой на получение денежных потоков доходов признаются максимальных затрат. равноценными. доходов в крат Отбираются проекты чайшие сроки.
с наименьшими сро- Таким образом, ками окупаемости. длительность срока окупаемости позво ляет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта.
2.2 Дисконтный ме- Используется тод окупаемости концепция проекта (discounted денежных потоков.
payback method). Учитывается воз Определяется можность реинвес момент, когда дис- тирования доходов и контированые временная стоимость денежные потоки денег.
доходов сравняются с дисконтирован ными денежными потоками затрат.
3 Метод чистой Mетод ориентирован Величина чистой нас- При одобрении или настоящей (текущей) на достижение глав- тоящей стоимости не отказе от единст стоимости проекта ной цели финан- является абсолютно венного проекта, а (net present value сового менеджмента вер-ным критерием также при выборе method). Чистая нас- Ч увеличение дос- при: а) выборе между между независимы тоящая стоимость тояния акционеров. проектом с большими ми проектами при проекта опреде- первоначальными меняется как метод, ляется как разница издержками и проектом равно ценный ме между суммой нас- с меньшими первона- тоду внутренней тоящих стоимостей чальными издержками ставки рентабель всех денежных по- при одинаковой ве- ности.
токов доходов и личине чистых нас- При выборе между суммой настоящих тоящих стоимостей (см. взаимоисключаю стоимостей всех пример Б);
б) выборе щими проектами а денежных потоков между проектом с боль- также при подборе затрат, т.е., по су- шей чистой настоящей инвестиционного ществу, как чистый стоимостью и длитель- портфеля делимых денежный поток от ным периодом окупае- проектов (при ог проекта, приведен- мости и проектом с раниченном финан ный к насстоящей меньшей чистой нас- сировании) приме стоимости. Проект тоящей стоимостью и няется как метод, одобряется если коротким периодом отвечающий основ- Продолжение таблицы 1 2 3 чистая настоящая окупаемости. ной цели финансо стоимость проекта Таким образом, метод вого менеджмента больше нуля. Это чистой настоящей стои- Ч приумножению означает, что проект мости не позволяет су- стоимости иму генерирует боль- дить о пороге рента- щества акционеров шую, чем средневз- бельности и запасе фи- (см. пример В).
вешенная стоимость нансовой прочности Применяется при капитала, доход- проекта. Метод не анализе проектов с ность Ч инвесторы объективизирует вли- неравномерными и кредиторы будут яние изменении стои- денежными потока удовлетворены, что мости недвижимости и ми.
и должно подтвер- сырья на чистую нас диться ростом курса тоящую стоимость про акции предприятия. екта.
Если чистая настоя- Использование метода щая стоимость про- осложняется труднос екта равна нулю, тью прогнозирования предприятие индиф- ставки дисконтирова ферентно к данному ния (средневзвешен проекту. ной стоимости капита ла) и/или ставки бан- ковского процента.
Пример Б Рассмотрим два проекта: малый (М) требует 10000 р., первоначальных инвестиции и даст на конец первого года доход в 16500 р.;
большой (Б) оценивается в 100000 р., ожидаемый доход на конец года Ч 115000 р.. При средневзвешенной стоимости капитала 10% чистая настоящая стоимость каждого из проектов равна 5000 р., поэтому с помощью метода чистой настоящей стоимости сделать правильный выбор невозможно. В действительности проект М безопаснее (предусматривает более низкий порог рентабельности и более значительный процент запаса финансовой прочности). Даже если денежный поток доходов от этого проекта окажется на 40% ниже предполагаемой величины Ч 16500 р., фирма сумеет вернуть свои 10000 р. инвестиций. С другой стороны если денежный поток доходов по проекту Б будет всего на 14% меньше ожидаемого (115500 р.), то фирма не сможет окупить свои инвестиции. Итак если притока средств не будет вообще предприятие потеряет всего 10000 р., на проекте М, но целых 100000 р. на проекте Б.
МЕТОД чистой настоящей стоимости не позволяет оценить пределы безопасности при прогнозировании движения денежных средств по проекту или определить размер капитала, которым рискует предприятие, в то время как метод внутренней ставки рентабельности дает такую возможность: внутренняя ставка рентабельности проекта М составляет 65%, а проекта Б - всего 15% и по разнице в ставке рентабельности мы видим что снижение денежных доходов по проекту М относительно меньше угрожает благополучию пpедприятия.
Продолжение таблицы Пример В На практике инвестиционный бюджет предприятия ограничен, поэтому чаще всего перед финансовым менеджером стоит задача определить такую комбинацию проектов, которая в рамках ассигнуемых средств дает наибольшее приращение достояния акционеров. Эта задача сводится к подбору комбинации максимизирующей суммарную чистую настоящую стоимость проектов. Сначала ранжируются проекты по уровню внутренней ставки рентабельности (метод 4 или 5).
3атем подбирают нужную комбинацию с учетом делимости (т.е. возможности частичного осуществления) или наоборот неделимости (т.е. возможности только полного осуществления) проектов. Ток для делимых проектов: А (I ранга), Б (II ранга), В (III ранга) и Г (IV ранга) при инвестиционном бюджете 700000 тыс. р. максимизирующий чистую настоящую стоимость проектов инвестиционный портфель будет состоять из полного осуществления проекта А и частичного осуществления проекта Б (450 000 тыс. р. из 600 000 тыс. р.) Проект, ранг Начальные затраты, Внутренняя ставка Чистая настоящая тыс. р. рентабельности, % стоимость, тыс. р.
А - I 250000 60 Б - II 600000 30 В - III 200000 25 Г - IV 300000 20 1 2 3 4. Метод внутрен- Метод в целом не Метод предполагает См. первые две ней ставки рента- очень сложен для малореалистичную сферы применения бельности (маржи- понимания и хорошо ситуацию предыдущего мето кальной эффектов- согласуется с реинвестирования всех да.
ности капитала). Все главной целью промежуточных де поступления и вce финансового менед- нежных поступлений от затраты по проекту жмента Ч приум- проекта по ставке приводятся к ножением достояния внутренней доходности настоящей стои- акционеров. В жизни часть средств мости не на основе может быть выплачена задаваемой извне в виде дивидендов, средневзвешенной часть Ч инвестирована стоимости капитала, в низкодоходные, но на а на основе вну- денежные активы, та тренней ставки рен- кие как кратко сроч табельности самого ные государственные проекта, которая облигации и т.д.
определяется как Метод не решает ставка доходности проблему множествен при которой насто- ности внутренней став ящая стоимость по- ки рентабельности при ступлений равна на- неконвенциональных стоящей стоимости денежных потоках, затрат, т.е. чистая иногда в таких случаях настоящая стоимость внутренняя ставка рен проекта равна нулю табельности вообще не Ч все затраты поддается определе окупаются. нию, вступая в проти- Продолжение таблицы 1 2 3 Полученная таким воречие с канонами образом чистая нас- математики.
тоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат.
Одобряются проекты с внутренней ставкой рентабельности, превышающей средневзвешенную стоимость капитала (принимаемую за минималь- но допустимый уровень доходности), из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвес тиционный портфель с наивысшей сум-марной чистой настоящей стои мостью, если инвес тиционный бюджет ограничен (см. пример В) 5. Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности (modified internal rate of return metod).
Представляет собой более совершенную модификацию мето-да внутренней став-ки рентабельности расширяющую воз можности послед-него.
Все денежные потоки доходов при-водятся к будущей (конечной) стоимос-ти по средневзве-шенной стоимости капитала складыва- Продолжение таблицы 1 2 3 ются, сумма Метод дает более См. предыдущий метод См. предыдущий приводится к правильную оценку метод настоящей стоимос- ставки реинвестиро ти по ставке внут- вания и снимает ренней рентабель- проблему множест ности;
из настоящей венности ставки стоимости доходов рентабельности.
вычитается настоя щая стоимость де нежных за трат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стои мостью затрат.
6 Временная ценность финансовых ресурсов Таблица 3 - Алгоритм учета фактора времени в финансовых расчетах Финансово- Условн. Формула Комментарий экономический обознач. расчета показатель 1 2 3 При расчетах простых ставок ссудного процента 1. Первоначальная Величина первоначально денежная сумма P вкладываемой суммы 2. Наращенная сумма S = P(1+п x i) Операция компаудинга - S д определение наращенной S =P(1+ x i) суммы S K(360, 365) К Продолжительность д База изменения времени п = периода начисления в д учитывается тремя способами:
К днях (28, 30, 31) 1. В году 360 дней, а в меся це 30 дней (Германия, Дания, Временная база Швеция) расчета процентов К 2. В году 360 дней, дни - по календарю (Франция, Бель гия, Испания, Швейцария, Югославия) 3. В году 365 дней (США, Англия, Португалия) 3. Коэффициент S Для простых ставок ссудного Кн = наращения Кн капитала P 4. Первоначальная Операция дисконтирования - денежная сумма Р P = S/(1+ni) определение величины P (расчет) наращенной суммы S 5. Период начисления n S - P n = P i 6. Процентная ставка i (S - P) i = P n 7. Коэффициент начисления простых Kn Kn=(1+n x i) процентов Продолжение таблицы 1 2 3 При расчетах простых учетных ставок 8. Относительная d Dr d - учетная ставка как d = величина простой отношение суммы дохода к S учетной ставки величине наращенной суммы, применяется при учете векселей и других денежных обязательств 9. Сумма, выплачива- Dr=d x S емая по учетной D = п x Dr = D - общая сумма процентных ставке за год в виде Dr п x d x S денег процентных денег P = S - D 10. Наращенная сумма S = P/(1-пd) = д - продолжительность (сумма возврата) S д начисления в днях P/(1- d) К 11. Период начисле- п П=(S-P)/S x d На практике учетные ставки ния (d) применяются при покупке векселей и других денежных обязательств 12. Величина первоначальной (вкладываемой) P P = S/(1 + пd) денежной суммы 13. Значение учетной d d = (S-P)/S x x Формула расчета d получена ставки п =(S-P) x преобразованием формул (10), x K/S x Д (11) При расчетах сложных ставок ссудного процента 14. Наращенная сумма S S=P(1+ic)n ic - относительная величина за n лет годовой ставки сложных ссудных процентов Сумма вклада по прошествии первого года S=P(1+ic) Сумма вклада по прошествии n лет S=P(1+ic)n Номинальная став- j j применяется при начислении ка сложных ссудных процентов несколько раз в процентов год.
Начисление процентов m раз в году;
Продолжение таблицы 1 2 3 S=P(1+j/m)mn x mn - целое число интервалов l j значения;
(1 + ) l - часть интервала значения;
m jn - при непрерывном начис-лении сложных процентов 15. Наращенная сумма Smn j mn - общее число интервалов Smn=P(1+ )m начисления за весь срок ссуды m Равные интервалы j Если общее число интервалов Smn=P(1+ )m x начисления m начисления не является целым m Срок ссуда в годах n числом, т.е. mn - целое число, l j (1 + ) l - часть интервала m 16. Наращенная сумма Наращение при непрерывном при непрерывном S S = P x ejxn способе начисления начислении процентов процентов 17. Коэффициент Kн Kн = ejxn Наращение при непрерывном наращения способе начисления процентов 18. Коэффициент Kнс = (1+ic)n Для сложных ставок ссудных (множитель) нара- процентов щения для сложных Kнс Kнс = (1+ic)n x Если срок ссуды не является ставок процентов x (1 + noic) целым числом n = na+no, где (дискретный расчет) na - целое число лет;
no - оставшаяся дробная часть года;
19. Величина перво- P S Kд - коэффициент дисконти P= = начальной суммы (1+ ic)n рования, является величиной обратной коэффициенту = S x Kд наращения.
Коэффициент дис- Текущий финансовый эквива контирования Kд лент будущей денежной суммы тем ниже, чем отдаленнее срок ее получения и чем выше норма дохода 20. Ставка сложных Формула получена преобра S n ic = - P процентов ic зованием формулы (19) 21. Номинальная mn - число интервалов S j=mmn - ставка сложных j начисления.
P ссудных процентов Продолжение таблицы 1 2 3 22. Период начисле- п lnS / P Для начисления процентов m п = ния раз в году ln(1+ ic) lnS/P п = mln(1+ j/m) Для случаев сложных учетных ставок (антисипативный способ) 23. Наращенная сумма S S=P/(1-dc)n Наращение через n лет Для начисления процентов m S=P/(1-f/m)mn раз в году;
f - номинальная годовая учетная ставка;
24. Коэффициент Кн.у =1/(1-dc)n dc - относительная величина наращения в случае Кн.у сложной учетной ставки сложных учетных Кн.у=1/(1-dc)na x Коэффициент наращения для ставок (1-nв x dc) периода начисления, не являющегося целым числом 25. Первоначальная P P = S/(1-dc)n Сравним формулы (14), (23) и денежная сумма (25);
При равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение идет быстрее во втором случае.
26. Период начисле- п lnS / P Формулы получены преобра п = ния зованием формулы (25) ln(1+ dc) lnS/P п = mln(1+f /m) 27. Величина сложной Формулы получены преобра p n dc = 1- учетной ставки dc s зованием формулы (25) 28 Номинальная Формулы получены преобра P mn f=m(1- ) S годовая учетная f зованием формулы (25) ставка Уравнения эквивалентности процентных ставок (ЭПС) 29. Наращенная сумма S d Уравнения эквивалентности ссудного процента выводятся из реванств:
i = 1- пd i ф.2 = ф.10;
d = 1+ п x i ф.2 = ф.14;
i = [(1+ic)n-1]/n n 1+ пi ic = - Продолжение таблицы 1 2 3 ф.2 = ф.15;
(1+i/m)mn - i= п j=m mn 1+ пi - 30. Эффективная ic = (1+j/m)m-1 ф.14 = ф.15;
ставка сложных ic mn j=m( 1+ ic )- процентов 31. Уровень инфляции (%) S (%)= x S 32. Сумма эквивален- Сумма покупательной способ тной покупательной Sa ности с учетом инфляции Sa=S+S способности равна покупательной способ ности суммы при отсутствии инфляции 33. Сумма, на кото- рую надо увеличить S для сохранения ее S покупательной спо собности 34. Темп инфляции S Относительная величина = уровня инфляции S 35. Индекс инфляции Iи Iи = 1+ Показывает, во сколько раз S больше S, т.е. во сколько раз в S = S+S = среднем выросли цены = S+S x = = S (1+ ) 36. Индекс инфляции Iи =(1+m)m m - индекс инфляции за за период интервал менее года 37. Количество n Индекс инфляции при равных интервалов в периоде интервалах и равных уровнях за каждый интервал 38. Инфляционная +i i=i++i Формула И.Фишера;
величину премия (+i) необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляцион ных потерь Продолжение таблицы 1 2 3 39. Ставка ссудного - годовой темп инфляции процента, учитываю ((1+ni)Iи -1) i i= щего инфляцию (для n простых процентных ставок) 40. Учетная ставка, (Iи -1)+nd d= d учитывающая Iиxn инфляцию 41. Доходность вло ic ic= (1+ic) x Если ic = (доходность вло жений n жений и уровень инфляции x Iи - равны), то ic=0, т.е. весь доход поглощается инфляцией;
Если ic < (доходность вло жений ниже уровня инфля ции), то ic<0, т.е. операция приносит убыток;
Если ic > (доходность вло жений выше уровня инфля ции), то ic>0, т.е. происходит реальный прирост вложенного капитала;
42. Номинальная ставка сложного про- j j=m[1+j/m] x цента, учитывающего mn x Iи - инфляцию 43. Сложная годовая 1- dc dc=1- учетная ставка, учи- dc n Iи тывающего инфляцию 44. Номинальная f=m1- f / m сложная ставка, учи- f mn Iи тывающая инфляцию При расчетах аннуитета или финансовой ренты 45. Наращенная сумма R - размер очередного аннуитета (т.е. сумма платежа (см. пункт 49) R[(1+ ic)n -1] S S= всех платежей с ic процентами) Процентная ставка, по ic которой начисляются проценты Продолжение таблицы 1 2 3 46.Современная вели- n - число платежей A чина всего аннуитета R[1-(1+ic)-n] (т.е. сумма современ- A= ic ных величин всех платежей) 47. коэффициент Kн.а [(1+ ic)n -1] Kна = наращения аннуитета ic 48. Коэффициент [1 - (1 + ic )-n ] = приведения аннуитета ic 49. Размер очередного R S x ic R = платежа (1+ ic )n - A R= = A x ic = 1- (1+ ic )-n 50. Число платежей n n = ln[1- (A / R *ic)]- ln(1+ ic) Расчеты доходности операций с ценными бумагами 51. Доход по облига- Расчет дохода по курсу обли ции. Io Io=N[(1+i)n- гаций.
Период, за который -(Pk/100)] начисляются проценты, в годах. п Номинальная стоимость облигации. N Простая годовая став- ка ссудного процента i Курс облигации Pk Pk=Po/N * Цена покупки облигации Po 52. Годовая ставка Pa + Ia Расчет дохода по сложной сложных процентов ic ic= n Pa -1 ставке ссудного процента Доход по акциям Ia Цена покупки акций Pa Pa+Ia=Pa(1+ic)n Практикум:
1) сформулируйте основные различия в проведении финансовых расчетов в процессах наращения исходной суммы по простым и сложным процентам. Поясните, почему на практике используются оба способа наращения;
2) в каком случае и почему удвоение суммы вклада происходит быстрее? Результат поясните на условных примерах;
3) поясните, сокращается или увеличивается разрыв во времени при расчете периода удвоения исходной суммы вклада при использовании процентной ставки по простым и сложным процентам;
4) в решении каких типовых задач при проведении финансовых расчетов используется понятие дисконтного множителя?
5) в каком случае при равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение первоначальной суммы будет идти быстрее и почему?
6) какой из способов начисления Ч декурсивный или антисипативный Ч более выгоден для заемщика и кредитора? Влияет ли на результат рост процентной ставки? Ответ поясните на условном примере, дополненном исследованием графической зависимости;
7) поясните, почему эквивалентность различных процентных ставок не зависит от величины первоначальной суммы?
8) выведите формулу, позволяющую определить процентную ставку, компенсирующую потери от инфляции, когда заданы процентная ставка, обеспечивающая желаемую доходность финансовой операции, и уровень инфляции в течение фиксированного периода;
9) поясните, как при выборе стратегии развития предприятия в финансовых расчетах следует использовать соотношения между множителями наращения и дисконтными множителями. Теоретически обоснуйте результат.
7 Оценка недвижимости Оценка Оценка косвенных Оценка величины Оценка стоимости издержек, имеющих общего износа величины главного место в период после сооружения прибыли сооружения окончания строитель ства и до придания ему соответствующего рыночного виды Оценка стоимости главного сооружения с учетом общего износа Оценка рыночной Оценка стоимости Оценка стоимости стоимости права вспомогательных зда земли собственности на ний и сооружений с недвижимость учетом общего износа Рисунок 9 - Схема определения стоимости недвижимости методом затрат 8 Оценка финансового состояния предприятия Таблица 4 - Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия операционного рычага 1. Валовая маржа:
Выручка от реализации (А) минус Переменные издержки:
материалы переменная зарплата другие переменные издержки Итого переменных издержек Валовая маржа (В) 2. Коэффициент валовой маржи:
Валовая маржа (С) = (В) : (А) Выручка от реализации То же, в процентах:
Процент Валовая маржа * 100 = (В) : (А) * валовой = Выручка от реализации маржи 3. Постоянные издержки:
Оклады, постоянная зарплата Арендные платежи Налоги Электроэнергия Газ Вода Телефон Почтовые услуги Страхование Ремонт Реклама Проценты за кредит Аренда Амортизационные отчисления Другие постоянные затраты Итого постоянных издержек (D) Продолжение таблицы 4. Порог рентабельности:
Сумма постоянных затрат = (D) : (C) (Е) Коэффициент валовой маржи 5. Запас финансовой прочности:
5.1 В рублях:
Выручка от Порог = (А) - (Е) (F) - реализации рентабельности 5.2 В процентах к выручке от реализации:
Запас финансовой прочности, в рублях = (F) : (A) * (G) Выручка от реализации 6. Прибыль:
Коэффициент Запас финансовой (Н) * валовой маржи = (F) : (С) прочности, в рублях 7. Сила воздействия операционного рычага:
Валовая маржа (I) = (В) : (Н) Прибыль Решение Показатель Исходный вариант Вариант 10-процентного роста выручки Выручка от реализации, 40000,0 44000, руб.
Переменные издержки, 31000,0 34100, руб.
1. Валовая маржа, руб. 9000,0 9900, 2. Коэффициент вало- 9000,0/40000,0 = 0,225 9900,0/44000,0 = 0, вой маржи 3. Постоянные издерж- 3000,0 3000, ки, руб.
4. Порог рентабель- 3000,0/0,225 = 13333, ности, руб.
5.1. Запас финансовой (40000,0-13333,3)/26666,7 (44000,0-13333,3)/30666, прочности, руб.
5.2. Запас финансовой (26666,7/40000,0)*100 = 67% (30666,7/44000,0)*100 = 70% прочности, % 6. Прибыль, руб. 26666,7*0,225 = 6000,0 30666,7*0,225 = 6900, 7. Сила воздействия 9000,0/6000,0 = 1,5 9900,0/6900,0 = 1, операционного рычага Методы и приемы, используемые при проведении финансового анализа По применяемому По используемым По степени инструментарию моделям формализаци Формали- Экономи- Статисти- Математико- Методы оп- Предика- зованные ческие ческие статистические тимального тивные методы методы методы методы программи- модели рования Неформа Формали Корреляционный Метод абсолютных лизованные зованные анализ величин методы методы Метод относитель- Регрессионный ных величин анализ Дескрип Балансовый метод тивные Факторный анализ модели Метод Метод арифмети дисконтирования ческих единиц Системный анализ Метод выделения изолированного Линейное и нелиней влияния факторов ное программирова ние Индексный метод Метод сравнений Вертикальный анализ Метод Горизонтальный группировки анализ Трендовый анализ Рисунок 10 - Классификация методов и приемов, используемых при проведении финансового анализа предприятия Анализ ликвидности баланса производится для оценки кредитоспособности предприятия (способности рассчитываться по своим обязательствам). Ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.
Исходя из сформулированного определения, все обязательства предприятия группируются по срокам их наступления и изыскиваются активы (с аналогичными сроками превращения в деньги) для их погашения.
Активы предприятия по степени ликвидности подразделяются на четыре группы эти группы представлены в таблице 5.
Исходные данные для Аналитический агрегиро финансового анализа ванный баланс-нетто и отчет предприятия о прибылях и убытках Оценка общего финан Активы Обобщен Общий сового состояния, динамики ные Пассивы анализ абсолютных и удельных выводы о Запасы и финансового финансовых показателей финансо затраты состояния предприятия вом сос Финансовые тоянии и результаты предложе ния по фи Оценка платежеспособнос нансовому Анализ финансовой ти предприятия. Определе оздоровле устойчивости ние типа финансовой нию или устойчивости в динамике совершен ствованию Оценка кредитоспособности финансо Анализ ликвидности предприятия. Оценка теку вой дея баланса щей, перспективной и общей тельности ликвидности в динамике предпри ятия Абсолютные значения Анализ коэффициентов коэффициентов в динамике финансового состояния и их нормальные ограничения Абсолютные значения Анализ коэффициентов коэффициентов финансовых результатов рентабельности и деловой деятельности предприятия активности в динамике Рисунок 11 - Схема анализа финансового состояния предприятия Таблица 5 - Активы предприятия по степени ликвидности Группа активов Формула расчета Условные обозначения Наиболее ликвидные ДС Ч денежные средства;
НЛА = ДС + КФВ активы (НЛА) КФВ Ч краткосрочные финансовые вложения.
Быстро реализуемые Д3<1 Ч дебиторская задолженность со сроком БРА = Д3<1 + ПОА активы (БРА) погашения менее года;
ПОА Ч прочие оборотные активы.
Медленно реализуемые Д3>1 Ч дебиторская задолженность со сроком активы (МРА) погашения более года;
МРА = Д3>1 + 3 - З Ч запасы;
- Рбп + НДС + ДФВ Рбп Ч расходы будущих периодов;
НДС Ч налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;
ДФВ Ч долгосрочные финансовые вложения.
Трудно реализуемые ТРА = BOA - ДФВ BOA Ч внеоборотные активы;
активы (ТРА) ДФВ Ч долгосрочные финансовые.
Таблица 6 - Пассивы предприятия по степени срочности обязательств Группа пассивов Формула расчета Условные обозначения Наиболее срочные КЗ Ч кредиторская задолженность;
НСО = КЗ + ПКП обязательства (НСО) ПКП Ч прочие краткосрочные пассивы.
Краткосрочные ЗС Ч краткосрочные заемные средства.
КСП = ЗС пассивы (КСП) Долгосрочные ПIV Ч итог IV раздела пассива баланса ДСП = ПIV пассивы (ДСП) Долгосрочные пассивы.
Постоянные пассивы КиР Ч капитал и резервы;
ПСП = КиР - Рбп (ПСП) Рбп Ч расходы будущих периодов.
НЛА НСО БРА КСП МРА ДСП ТРА ПСП Таблица 7 - Коэффициенты финансового состояния предприятия Нормальное Расчетная Влияние изменений коэффициента на Коэффициент ограничение формула финансовое положение предприятия коэффициента 1 2 3 Рост коэффициента свидетельствует об увеличении финансовой неза ПIII висимости предприятия, снижении 1. Автономии Более 0, риска финансовых затруднений в ВБ будущие триоды, повышает гарантии погашения предприятием своих обязательств.
2. Соотноше- Рост коэффициента отражает превы ПIV + ПV ния заемных шение величины заемных средств над max и собствен- собственными источниками их ПIII ных средств покрытия.
3. Маневрен- Высокое значение коэффициента ПIII + ПIV + AI ности - положительно характеризует финан ПIII совое состояние предприятия.
4. Обеспечен- При значении коэффициента ниже ности запасов нормативного предприятие не ПIII + ПIV + AI и затрат соб- обеспечивает запасы и затраты З + НДС ственными собственными источниками финан источниками сирования.
5. Абсолют- Показывает, какую часть краткосроч НЛA ной ликвид- min 0,2 ной задолженности предприятие ПV ности. может погасить в ближайшее время.
Продолжение таблицы 1 2 3 6. Ликвиднос- Отражает прогнозируемые платежные НЛA + БРА ти возможности предприятия при Более 0, условии своевременного проведения ПV расчетов с дебиторами.
7. Покрытия Показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных AН расчетов с дебиторами и min благоприятной реализации готовой ПV продукции, но и продажи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств.
8. Реальной Отражает долю реальной стоимости стоимости имущества производственного назна НА + ОС + СМ + НП имущества min 0,5 чения в имуществе предприятия.
ВБ произведет венного назначения 9. Прогноза Чем выше значение показателя, тем З + НЛА - ПV Более банкротства ниже опасность банкротства.
ВБ Условные обозначения:
ВБ Ч валюта баланса;
3 Ч запасы;
НДС Ч налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;
НЛА Ч наиболее ликвидные активы;
БРА Ч быстро реализуемые активы;
КСЗ Ч краткосрочная задолженность (П6 за вычетом доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов и платежей);
НА Ч нематериальные активы;
ОС Ч основные средства;
СМ Ч сырье, материалы и прочие аналогичные ценности;
НП Ч затраты в незавершенном производстве и издержках обращения;
АI Ч итог раздела I баланса (актив);
АII Ч итог раздела II баланса (актив);
ПIII Ч итог раздела III баланса (пассив);
ПIV Ч итог раздела IV баланса (пассив);
ПV Ч итог раздела V баланса (пассив).
Таблица 8 - Коэффициенты финансовых результатов деятельности предприятия Порядок расчета Коэффициент Характеристика коэффициента коэффициента 1 2 1 Рентабельности Показывает сколько прибыли приходится на Пр продаж рубль реализованной продукции. Уменьшение свидетельствует о снижении спроса на В продукцию предприятия.
Продолжение таблицы 1 2 2 Рентабельности Показывает эффективность использования всею Пр всего капитала имущества предприятия. Снижение свидетельст предприятия вует о падении спроса на продукцию и о ВБ перенакоплении активов.
3 Рентабельности Отражает эффективность использования Пр внеоборотных внеоборотных активов.
АI активов 4 Рентабельности Показывает эффективность использования Пр собственного собственного капитала. Динамика коэффициента капитала ПIII оказывает влияние на уровень котировки акции предприятия.
5 Рентабельности Отражает эффективность использования Пр перманентного капитала, вложенного в деятельность ПIII + ПIV капитала (предприятия (как собственного так и заемного).
6 Общей оборачи- Отражает скорость оборота всего капитала В ваемости капитала предприятия Рост означает ускорение кругооборота средств предприятия или инфля ВБ ционный рост цен.
7 Оборачиваемос- Показывает скорость оборота всех мобильных В ти мобильных средств. Рост оценивается положительно.
АII средств 8 Оборачиваемос- Отражает число оборотов запасов предприятия.
ти материальных Снижение свидетельствует об относительном В оборотных средств увеличении производственных запасов и затрат в З незавершенном производстве или о снижении спроса на готовую продукцию.
9 Оборачиваемос- Показывает скорость оборота готовой продукции В ти готовой продук- Рост коэффициента означает увеличение спроса ции на продукцию предприятия, снижение Ч на ГП затоваривание.
10 Оборачиваемос- Показывает расширение (рост коэффициента) или В ти дебиторской снижение (уменьшение) коммерческого кредита, ДЗ задолженности предоставляемого преприятию 11 Среднего срока Характеризует средний срок погашения 365 * ДЗ обороты дебиторс- дебиторской задолженности. Снижение коэф кой задолженности фициента оценивается положительно.
В (в днях) 12 Оборачивае- Показывает расширение или снижение мости кредиторс- коммерческого кредита предоставляемого В кой задолженности предприятию. Рост означает увеличение ско КЗ рости оплаты задолженности предприятия, снижение Ч рост покупок в кредит.
13 Среднего срока Отражает средний срок возврата коммерческого 365 * КЗ оборота кредиторс- кредита предприятием.
кой задолженности В (в днях) Продолжение таблицы 1 2 14 Фондоотдачи Характеризует эффективность использования В внеоборотных внеоборотных активов, измеряемую величиной активов АI продаж приходящихся на единицу стоимости средств.
15 Оборачиваемос- Показывает скорость оборота собственного ти собственного капитала. Резкий рост отражает повышение В каптала уровня продаж. Существенное снижение ПIII показывает тенденцию к бездействию части собственных средств.
Условные обозначения:
Пр Ч прибыль;
В Ч выручка от реализации;
ВБ Ч валюта баланса;
АI Ч итог раздела I баланса (актив);
АII Ч итог раздела II баланса (актив);
ПIII Ч итог раздела III баланса (пассив);
ПIV Ч итог раздела IV баланса (пассив);
3 Ч запасы;
ГП Ч готовая продукция;
ДЗ Ч дебиторская задолженность со сроком погашения менее года;
КЗ Ч кредиторская задолженность;
365 Ч количество дней в анализируемом периоде.
Контрольные вопросы 1) В чем заключаются отличия финансового анализа от экономического анализа предприятия?
2) Каковы порядок проведения и состав финансового анализа предприятия?
3) Каковы отличия анализа структуры от анализа динамики и анализа структурной динамики?
4) Как результаты анализа пассивов предприятия можно применить к оценке его кредитоспособности?
5) Какие виды финансовой устойчивости предприятия вы знаете?
6) Назовите основные источники формирования запасов и затрат предприятия?
7) Какие активы предприятия относятся к быстро реализуемым активам?
8) Какие пассивы предприятия включаются в наиболее срочные обязательства?
9) Охарактеризуйте ликвидность предприятия?
10) Перечислите коэффициенты, характеризующие финансовую независимость предприятия?
11) Поясните экономическую сущность нормативных значении финансовых коэффициентов?
12) Какие финансовые коэффициенты используются для оценки кредитоспособности предприятия?
13) Объясните экономический смысл коэффициентов рента бельности?
14) В чем заключаются различия понятии выручка от реализации продукции, прибыль от реализации, прибыль (убыток) отчетного периода?
15) Каково нормальное соотношение коэффициентов оборота кредиторской и дебиторской задолженности?
16) Каким образом можно оптимизировать заемные источники финансирования предприятии?
17) Определите, какое место занимает финансовый анализ в управлении финансами предприятия?
Банкротство предпринимателя В соответствии с Законом РФ О несостоятельности (банкротстве), вступившим в силу в январе 1998 г., под банкротством понимается признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей Внешним признаком банкротства является:
- для гражданина - его неспособность удовлетворять требования кредиторов или произвести обязательные платежи в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения и если сумма его обязательства превышает стоимость принадлежащего ему имущества;
- для хозяйствующего субъекта - его неспособность удовлетворять требования кредиторов или произвести обязательные платежи в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения;
- для кредитных организаций - в течение одного месяца (Закон РФ от февраля 1999 г № 40 - ФЗ О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций);
- для естественных монополий ТЭК - в течение шести месяцев (Закон РФ от 24 июня 1999 г. № 122-ФЗ Об особенностях несостоятельности (банкротстве) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса).
Согласно закону, процедуру банкротства можно применить к любому хозяйствующему субъекту, просрочившему платеж, превышающий минимальных размеров оплаты труда (МРОТ), на срок более трех месяцев. При этом обязательства, которые связаны с любой задолженностью перед самим потенциальным банкротом, во внимание не принимаются. Например, закон не содержит статей и пунктов, обязывающих кредиторов, должника или конкурсного управляющего принимать во внимание дебиторскую задолженность. Отказ должника вернуть долг называется дефолтом.
Дефолт означает признание себя неплатежеспособным.
В отношении должника применяются следующие процедуры:
предупреждение банкротства, наблюдение, реорганизационные процедуры, ликвидационные процедуры, мировое соглашение.
Таблица 9 - Права и обязанности временного управляющего Назначается Арбитражным судом при введении наблюдения с целью обеспечения сохранности имущества должника и при подготовке решения в его отношении.
Действует До одного из следующих решений в его отношении: введения внешнего управления;
признания должника банкротом, открытия конкурсного произ водства и назначения конкурсного управляющего;
отказа в признании должника банкротом;
утверждения мирового соглашения.
Права Предъявляет в арбитражный суд от своего имени требования о признании недействительными сделок, заключенных или исполненных должником с нарушением требований;
обращается в арбитражный суд с ходатайством о принятии дополнительных мер по обеспечению сохранности имущества должника, отмене таких мер, а также об отстранении руководителя должника от должности;
получает любую информацию и документы, касающиеся деятельности должника;
осуществляет иные полномочия.
Обязанности Принимает меры по обеспечению сохранности имущества должника;
проводит анализ финансового состояния должника;
определяет наличие признаков фиктивного или преднамеренного банкротства;
устанавливает кредиторов должника и определяет размеры их требований;
уведомляет кредиторов о возбуждении дела о банкротстве;
созывает первое собрание кредиторов.
Таблица 10 - Права и обязанности внешнего управляющего Назначается Арбитражным судом при введении внешнею управления на срок до месяцев (с продлением не более чем на 6 месяцев) с целью восстановления платежеспособности должника.
Действует До момента назначения нового руководителя должника или конкурсного управляющего.
Права Самостоятельно распоряжается имуществом должника, заключает от имени должника мировое соглашение, заявляет отказ от исполнения договоров должника.
Обязанности Принимает в ведение имущество должника и проводит его инвентаризацию;
открывает специальные счета для ведения внешнего управления и расчета с кредиторами;
разрабатывает и представляет на утверждение собрания кредиторов план внешнего управления;
ведет бухгалтерский и другой учет и отчетность, заявляет возражения по требованиям кредиторов к должнику;
принимает меры по взысканию задолженности перед должником;
рассматривает требования кредиторов;
ведет реестр требований кредиторов;
представляет собранию кредиторов отчет по итогам реализации плана внешнего управления;
осуществляет иные полномочия.
Таблица 11 - Права и обязанности конкурсного управляющего Назначается Арбитражным судом после принятия им решения о признании должника банкротом с целью соразмерного удовлетворения требований кредиторов.
Действует До вынесения определения арбитражного суда о завершении конкурсного производства и ликвидации должника или об утверждении мирового соглашения.
Права и обязанности Принимает и ведет имущество должника, проводит его инвен таризацию и оценку, принимает меры по обеспечению его со хранности;
анализирует финансовое состояние должника;
предъявляет к третьим лицам, имеющим задолженность перед должником, требования о ее взыскании;
уведомляет работников должника о предстоящем увольнении;
заявляет возражения по предъявленным к должнику требованиям кредиторов;
заявляет отказ от исполнения договоров должника;
принимает меры, направленные на поиск, выявление и возврат имущества должника, находящегося у третьих лиц, принимает иные меры.
9 Способы получения доходов по ценным бумагам Таблица 12 - Методики дивидендных выплат Название Преимущества Основной принцип Недостатки методики Примечания методики методики 1 2 3 4 1. Методика Соблюдение по- Простота. Снижение суммы Методика довольно постоянного стоянства показа- дивиденда на акцию часта в практике, процентного теля дивиденд- (при уменьшении несмотря на предо распределе- ного выхода: чистой прибыли) при- стережения теоре Дивиденда по ния прибы- водит к падению тиков.
обыкновенным ли. курса акции.
акциям Чистая прибыль за вычетом дивиден дов по привилегиро ванным акциям 2. Методика Соблюдение посто- 1. Простота Если прибыль сильно фиксирован янства суммы 2. Сглаживание снижается, выплата ных дивиде- дивиденда на колебаний кур- фиксированных диви ндных вып- акцию в течение совой стоимос- дендов подрывает лат. длительного перио- ти акций. ликвидность предп да вне зависимости риятия.
от динамики курса акций.
Регулярность ди видендных выплат.
3. Методика 1. Соблюдение пос- Сглаживание Экстра-дивиденд Экстра-дивиден выплаты тоянства регуляр- колебаний при слишком чистой ды не должны вып гарантиро- ных выплат фикси- курсовой выплате, становится лачиваться слиш ванного рованных сумм стоимости ожидаемым и перес- ком часто.
минимума и дивиденда. акций. тает играть должную лэкстра - 2 В зависимости от роль в поддержании дивидендов. успешности paботы курс а акции.
предприятия Ч выплата чрезвы чайного дивиденда (лэкстра) кaк пре мии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда.
Продолжение таблицы 1 2 3 4 4. Методика Вместо денежного 1. Облегчается Ряд инвесторов может Расчет Ч на то, что выплаты дивиденда акцио- решение лик- предпочесть деньги и большинство дивидендов неры получают видных проб- начнет скидывать акционеров устроит акциями. дополнительные лем при неус- акции. получение акций, акции. тойчивом фи- если, конечно, эти нансовом поло- акции достаточно жении. ликвидных, чтобы в 2. Вся нерасп- любой момент ределенная превратиться в прибыль пос- наличность.
тупает на раз- витие.
3. Появляется большая свобо да маневра структурой ис точников средств.
4. Появляется возможность дополнитель ного стимули рования выс ших управ ленцев, наде ляемых акци ями.
Дивидендная политика предприятия:
1) Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям Прибыль на = одну акцию Количество обыкновенных акций в обращении 2) Текущая (дивидендная) Дивиденд на одну акцию доходность акции, (норма = Рыночная стоимость одной акции дивиденда на одну акцию) 3) Доходность акции с Дивиденд + прирост (снижение) курсовой стоимости акции учетом ее курсовой = Цена приобретения акции стоимости 10 Сущность финансовых рисков РИСКИ Чистые Спекулятивные Природно- Экологи- Полити- Транспо Финансо естествен- ческие вые риски ческие ртные ные риски риски риски риски Производственные Торговые Имущественные риски риски риски Коммерческие риски Риски, связанные с покупательной Инвестиционные риски способностью денег Инфляци- Валютные Риски Риски Риски Риски онные и упущенной риски ликвид- снижения прямых дефляци- выгоды ности доходности финансовых онные потерь риски Процентные Кредитные риски риски Биржевые Риск банк- Селектив риски ротства ный риск Схема 5 - Виды рисков Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы.
Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.
Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск Ч это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.
Классификацию рисков денежных потерь можно осуществить по различным признакам.
1) В зависимости от вида хозяйственной деятельности Ч предпринимательский (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский;
2) по признаку проявления Ч спекулятивный, простой (чистый);
3) в зависимости от вида финансового посредничества Ч инвестиционный, страховой, банковский.
Производственный риск возникает в процессе производственной деятельности. Причинами производственного риска являются: снижение планируемого объема производства, рост материальных, трудовых затрат и др.
Коммерческий риск связан с реализацией продукции (услуг), закупкой сырья, материалов и т.д. Причины такого риска Ч уменьшение планируемого объема реализации, повышение закупочных цен, рост издержек обращения, потери продукции в процессе обращения и др.
Способы снижения рисков В классификационной системе рисков в последнее время особое внимание уделяется хеджированию. Термин хеджирование используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для анализа различных методов страхования валютных рисков.
Хедж (англ. hedge Ч изгородь, ограда) Ч контракт, который служит для страховки от рисков изменения валютных курсов. Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер. Существует две операции хеджирования: хеджирование на повышение, хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, Ч это биржевая операция по покупке срочных контрактов или опционов, применяется при ожидании повышения цен (курсов).
Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей, Ч это биржевая операция с продажей срочного контракта, применяется при предположении совершить в будущем продажу товара, и хеджер страхует себя от возможного снижения цен.
Хеджер стремится снизить риск, связанный с неопределенностью цен на рынке, но сам риск не исчезает, он перекладывается на спекулянта, идущего на заранее рассчитанный риск. Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую, в значительной степени, положительную роль.
Качественная и количественная оценка (измерение) рисков Риск является вероятностной категорией и поэтому целесообразно характеризовать его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. При всесторонней оценке риска следовало бы устанавливать для каждого абсолютного или относительного значения возможных потерь соответствующую вероятность возникновения такой величины. Построение такой таблицы или кривой вероятностей потерь является исходной средней оценкой риска.
Зона Зона Зона Безрисковая допустимого критического катастрофического зона риска риска риска Расчетная прибыль Расчетная выручка Имущественное состояние предпринимателя Рисунок 12 - Схема зон риска.
Практически же приходится ограничиваться менее сложными подходами, оценивая риск по одному или нескольким показателям, критериям более обобщенного характера, наиболее важным для суждения о целесообразности риска. С этой целью выделяются области, или зоны риска в зависимости от величины потерь. Схематически эти зоны изображены на рисунке.
Область, в которой потери не ожидаются (или возможны нулевые потери) называется безрисковой зоной.
Зона допустимого риска Ч это область, в пределах которой предпринимательская деятельность считается достаточно эффективной.
Границы допустимого риска соответствуют уровню потерь, позволяющему получить прибыль.
Зона критического риска опасная область риска, здесь возможны потери, не позволяющие рассчитывать на ожидаемую величину прибыли.
11 Приемы финансового менеджмента. Системы и формы расчетов Приемы финансового менеджмента Сохранение спо Перемещение Спекулятивные Перевод собности капита капитала для его операции денежных средств ла приносить вы прироста сокий доход - репорт - депозит - кредитные - страхование - депорт - вклады карточки - хеджирование - операции с кур - текущая аренда - дебитные - залог совыми разни - рента карточки - ипотека цами - лизинг - смарт-карты - тезавреция - операции своп - селинг - платежное драгоценных - валютный - траст поручение металлов арбитраж - инжиринг - платежное требо- - диверсификация - валютная вание-поручение - франчайзинг - лимитирование спекуляция - эккаутинг - аккредитив - приобретение - лидз энд легз - расчеты чеками - бенчмаркинг дополнительной - финансовый кредит - банковский информации о - реинжиринг перевод выборе и - фирменный кредит - расчеты по откры- результатах - факторинг тому счету - самострахование - форфетование - инкассо - кредит по открыто - трансферт му счету - вексельный (учет ный кредит - акцептованный кредит - овердрафт - самокредитование Рисунок 13 - Классификация приемов финансового менеджмента В расчетах за товары и услуги платежные поручения могут использоваться в следующих случаях за полученные товары и оказанные услуги при условии ссылки в поручении на номер и дату документа, подтверждающего получение товара или услуг плательщиком, для платежей в порядке предварительной оплаты товаров и услуг, при осуществлении плановых платежей, используемых при постоянных хозяйственных связях покупателей с сельскохозяйственными товаропроизводителями, предприятиями пищевой и перерабатывающей промышленности, для погашения кредиторской задолженности по товарным операциям при расчетах за товары и услуги по решениям суда и арбитража. Все нетоварные операции совершаются исключительно платежными поручениями платежи в бюджет и органы государственного и социального страхования, перечисления средств органам государственного и социального страхования, погашение банковских ссуд и процентов по ссудам, уплата пени, штрафов и т.д. Расчеты поручениями, акцептованными банком, используются при расчетах бюджетных организаций за полученные товары и оказанные услуги в пределах одного города, при расчетах с предприятиями связи за почтовые переводы, пересылку почтовых посылок и для оплаты наложенных платежей.
Поставщик Покупатель - получатель плательщик Банк поставщик Банк получатель 1 Ч отгрузка продукции, оказание услуг, выполнение работ;
2 Ч предъявление в банк платежного поручения на перечисление средств поставщику;
3 Ч выписка с расчетного счета о списании суммы со счета плательщика;
4 Ч направление платежного поручения из банка плательщика в учреждение банка, обслуживающее получателя;
5 Ч выписка с расчетного счета поставщика о зачислении суммы.
Рисунок 14 - Схема документооборота при расчетах платежными поручениями Преимущество расчетов платежными поручениями заключается в том, что они обеспечивают относительно простой и быстрый документооборот, ускорение движения денежных средств, максимальное сближение моментов получения покупателями товаров и совершения платежа, возможность для плательщика предварительной проверки качества оплачиваемых товаров или услуг. В общем безналичном обороте эта форма расчетов составляет свыше 80%.
Платежное требование-поручение представляет собой требование поставщика (получателя денег) к покупателю (плательщику) оплатить на основании направленных в обслуживающий банк плательщика расчетных и отгрузочных документов стоимость поставленной по договору продукции, выполненных работ, оказанных услуг.
Поставщик Покупатель - получатель плательщик Банк поставщик Банк получатель 1 Ч отгрузка продукции, оказание услуг, выполнение работ;
2 Ч выписка комплекта платежных требований-поручений и пересылка его вместе с отгрузочными документами в банк плательщика;
3 Ч передача банком-плательщиком полученных документов для акцепта покупателя;
4 Ч возврат платежных требований-поручений с акцептом;
5 Ч направление документов из банка плательщика в учреждение банка, обслуживающего получателя;
6 Ч выписка с расчетного счета получателя о зачислении суммы.
Рисунок 15 - Схема документооборота при расчетах платежными требованиями-поручениями Особенности реквизитов платежного требования-поручения, отличающие его от всех остальных форм расчетов, состоят в том, что они отражают и сумму требования получателя денег, заверенную подписями должностных лиц и оттиском печати, и сумму, которую плательщик поручил банку списать со своего счета, также заверенную подписями должностных лиц и оттиском печати.
Платежное требование-поручение выписывается поставщиком и вместе с отгрузочными и другими предусмотренными договором документами направляется в банк покупателя.
Платежное требование-поручение принимается банком только при наличии средств на счете плательщика.
Расчеты платежными требованиями-поручениями, так же как и платежные поручения, не требуют больших затрат на их проведение, однако скорость расчетов по ним несколько ниже. Они укрепляют договорные отношения в хозяйстве, так как их оформление осуществляет сам получатель платежа Ч поставщик Ч сразу же после отгрузки продукции или оказания услуг. Платеж совершается с согласия плательщика после предварительной проверки им расчетных и товарно-транспортных документов поставщика.
Аккредитивная форма расчетов. При расчетах по аккредитиву банк, действующий по поручению плательщика об открытии аккредитива, обязуется осуществить по указанию клиента одно из следующих действий: а) произвести платеж третьему лицу;
б) оплатить переводной вексель;
в) акцептовать его;
г) учесть вексель против представления получателем документов, определенных условиями аккредитива.
Поставщик Покупатель - получатель плательщик Исполняющий Банк-эмитент банк Расчетный Аккредитив счет 1 Ч представление заявления банку-эмитенту о выставлении аккредитива;
2 Ч перечисление банком с расчетного счета плательщика денег на отдельный аккредитивный счет в исполняющем банке;
3 Ч уведомление банком поставщика об открытии аккредитива;
4 Ч отгрузка поставщиком товаров покупателю (выполнение работ);
5 Ч передача поставщиком документов, подтверждающих отгрузку товаров;
6 Ч проверка банком документов (реестра счетов и др.) и перечисление средств с аккредитива на расчетный счет поставщика.
Рисунок 16 - Схема документооборота при расчетах по аккредитиву Преимущество аккредитивной формы расчетов состоит в гарантии платежа и возможности получить его в кратчайший срок после отгрузки товаров. Эту форму расчетов предпочитает поставщик, если не уверен в платежеспособности покупателя. Недостаток расчетов аккредитивами Ч отвлечение из оборота покупателя средств, так как он резервирует их для оплаты счета.
Расчеты чеками. В соответствии со статьей 877 Гражданского кодекса чек Ч ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в чеке суммы чекодержателю или его приказу.
Участниками отношений по чеку являются чекодатель, чекодержатель и плательщик. Чекодателем считается лицо, выписавшее чек;
чекодержатель Ч любое физическое или юридическое лицо, являющееся законным владельцем выписанного чека, плательщиком являются банк или иная кредитная организация, получившие лицензию на совершение банковских операций, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.
Различают чеки именные, предъявительские и ордерные.
Именной чек выписывается на определенное лицо и не подлежит передаче. Чек предъявителя (предъявительский чек) передается от одного лица другому путем простого вручения. Ордерный чек может передаваться посредством передаточной подписи (индоссамента). Индоссамент может быть именным, если в нем указано лицо, которому передается чек, и бланковых, если такое лицо не указано. Передача чека посредством индоссамента может быть совершена любому лицу. Число индоссаментов не ограничено.
Поставщик Покупатель - получатель плательщик Банк поставщика- Банк покупателя- покупателя плательщика Расчетный Депозит счет Рисунок 17- Схема документооборота при расчетах чеками На рисунке использованы следующие обозначениия:
1 Ч заполнение покупателем заявления на получение чековой книжки, а также платежного поручения для депонирования средств и передачи их в банк;
2 Ч депонирование средств в банке покупателя с расчетного счета на депозит;
3 Ч выдача плательщику чековой книжки или чеков;
4 Ч отгрузка товарно-материальных ценностей, выполнение работ, оказание услуг;
5 Ч выписка чека плательщиком и передача его поставщику в момент получения товара, выполнения работ и т.п.;
6 Ч передача поставщиком полученных чеков своему банку для взыскания денег с плательщика;
7 Ч передача документов банку плательщика для оплаты;
8 Ч перечисление средств банком-плательщиком в банк поставщика.
Платеж по чеку может быть гарантирован полностью или частично посредством аваля, который проставляется на лицевой стороне чека с указанием кем и за кого он дан.
Векселедатель Векселеполучатель (должник) (кредитор) Плательщик по переводному векселю 1 Ч отгрузка товаров, оказание услуг кредитором;
2 Ч выписка векселедателем переводного векселя;
3 Ч направление векселеполучателем переводного векселя для получения акцепта Ч согласия на оплату;
4 Ч направление акцептованного переводного векселя плательщиком векселедержателю.
Рисунок 18 - Схема, отражающая содержание и движение переводного векселя Вексель используется в настоящее время как инструмент оформления коммерческого кредита, предоставляемого в товарной форме поставщиком покупателю. Преимущества его заключаются в соединении в нем двух важнейших функций Ч кредитной и расчетной. Как расчетный инструмент вексель может эффективно заменять в обороте наличные деньги благодаря своему свойству передаваемости по индоссаменту. Другой важной особенностью векселя является то, что все лица, участвующие в цепочке передачи векселя, несут перед последним его владельцем солидарную ответственность за погашение вексельного долга.
Таблица 13 - Сравнительная характеристика существующих форм расчетов Принципиальная Влияние на Форма денежных Преимущества Недостатки формы схема налогооблагаемую расчетов формы расчетов расчетов использования базу 1 2 3 4 1. Оплата налич- Оплата наличными Гарантия, надеж- Высокая стоимость Налогооблагаемая ными Ч передача или использование ность, высокая ско- обслуживания, лич- база меняется покупателями де- дебетовых, креди- рость платежей, ное присутствие одновременно у нежных средств товых карточек. исключение деби- покупателя-продав- продавца и покупа продавцам в мо- торской задол- ца, совпадение мо- теля в связи с мент получения женности. мента отпуска това- поступлением вы товара (услуги). ров и оплаты, ручки у продав неудобство расче- ца она увеличи тов за оптовые вается, у покупа партии товаров. теля Ч уменьшает ся в связи с оплатой купленных товаров.
2. Предваритель- Существуют две Полная гарантия Сужение рынка Если предоплата и ная оплата Ч разновинности оплаты, ускорение сбыта продавца. поставка осуществ покупатель пере- предоплаты отпуск кругооборота ляются в рамках числяет платежи товаров после средств продавца, одного календар продавцу до отг- документного подт- предотвращение ного месяца, то это рузки товаров или верждения Ч дебиторской увеличивает нало оказания услуг. копии платежного задолженности для гооблагаемую базу Применяется, когда поручения, отпуск продавца. продавца. Для покупатель зани- товаров после покупателя мает до минирую- поступления предварительная щее положение на средств на банковс- оплата означает рынке. кий счет постав- уменьшение нало щика или исполни- гооблагаемой базы теля. до поступления товаров.
3. Авансовые пла- Отношения сторон Для продавца: Для покупателя Авансовые платежи тежи Ч покупатель включают три получение гаран- невыгодно времен- учитываются при предварительно оп- последовательные тий приобретения ное изъятие капита- определении нало лачивает продавцу операции: товара, ускорение ла из оборота. гооблагаемой базы согласованную перечисление поку- оборачиваемости продавца. Поэтому часть стоимости то- пателем аванса;
капитала, снижение влияние авансовых вара, подлежащего поставка товара;
риска неплатежей. платежей на вели поставке. окончательный рас- Для покупателя: чину налогообла Окончательные чет. риск уменьшается гаемой базы иден расчеты между Аванс может на величину тично предвари сторонами Ч после перечисляться тре- разницы авансо- тельной оплате.
фактической отг- тьему лицу в вого платежа и рузки товара качестве гарантии стоимости товара, Размер аванса платежа. меньшая сумма определяется денег выводится из сторонами при оборота, снижается подписании конт- риск.
ракта и может сос- тавлять любой процент Ч от стоимости товара до 100% его оплаты.
Продолжение таблицы 1 2 3 4 4. Аккредитивная Виды аккредитива: Уверенность поку- Для покупателя: Продавец получает форма расчетов Ч револьверный (при пателя, что деньги деньги на опреде- выручку за продан оплата отгружен- длительных отно- на расчетный счет ленное время ный товар после ных товаров по шениях) Ч зачис- продавца будут выводятся из обо- его отгрузки, и в месту нахождения ление денег на зачислены только рота, "заморажива- это время у него продавца за счет расчетный счет после поставки то- ются" в банке возрастает налого средств, депониро- продавца после вара;
возврат денег покупателя. Для облагаемая база.
ванных в банке отгрузки товаров покупателю при продавца: деньги Покупатель, откры покупателя на при предостав- недопоставке това- нельзя исполь- вая аккредитив, условиях, предус- лении банку отгру- ра. Для оформ- зовать до момента иммобилизует свои мотренных в дого- зочных докумен- ления аккредитива поставки товара. оборотные средст воре. тов;
безотзывный не требуется под- ва, не уменьшая Ч не может быть писи гаранта Ч налогооблагаемой отозван плательщи- условия надежны и базы.
ком в течение просты для покупа- определенного про- теля и продавца.
межутка времени.
Используется как дополнительная гарантия покупа теля в оплате поставленных това ров.
5. Чековая форма Виды чеков: Для поставщика, Для поставщика, Расчеты обык расчетов Ч оплата обыкновенный Ч в относительная недостаточная новенными чеками товаров (работ, качестве обеспе- быстрота расчетов, гарантия платежей осуществляются в услуг) чеками. Чек чения выступают высокая степень из-за наличия момент передачи Ч платежный денежные средства гарантированноеЩ возможности непо- товара. Влияние на документ, содержа- на счете чекод- банковских чеков, крытия у чеко- величину налогооб щий письменное ателя, для получе- большая скорость дателя;
невозмож- лагаемой базы распоряжение бан- ния чековой книж- поступления денег ность расчетов по аналогично расче ку выдать (перечис- ки необходимо на счет чекодержа- крупным суммам там по форме лить) указанную в уплатить банку теля, ускорение платежей;
простота (наличными).
нем сумму денег с только ее стои- оборота капитала, подделки. Для Покупатель приоб текущего счета мость;
банковский сокращение деби- покупателя: для ретает банковский чекодателя на счет Ч обязательство торской задолжен- обыкновенного че- чек на счет чистой чекодержателя. перечисления денег ности. ка Ч относитель- прибыли и расп Применяется для имеет не вкладчик- Для покупателя ная сложность лачивается им це безналичных расче- плательщик, а банк, высокая степень оформления;
для лесообразно за тов с бессрочных эмитирующий чек. гарантий получе- банковского чека товар, приобре вкладов. По требо- Это ценная бумага, ния товара, так как Ч невозможность таемый за счет ванию чекодер- обеспеченная акти- чек выписывается в приобретения това- прибыли. Продавец жателя свободно вами и имуществом момент получения ра по стоимости, не может регулиро обмениваются на банка и имеющая товара (услуги). кратной номиналь- вать срок зачис наличные деньги. номинальную и ной стоимости ления выручки на рыночную стои- чека. свой банковский мость;
чек приобре- счет и величину тается у банка и налогооблагаемой затем используется базы.
в расчетах с партнером.
Продолжение таблицы 1 2 3 4 6. Гарантийные Выдача гарантий, Отсутствие необ- Платность гарантии обязательства пога- платная услуга, раз- ходимости отвле- и трудности при ее шения задолжен- мер оплаты зависят чения оборотных получении.
ности третьей от степени риска средств покупа стороной Ч при- неплатежей клиен- теля.
нятие обязательств том, от суммы Минимальный риск надежной и финан- гарантируемых у продавца и поку сово устойчивой средств, от репута- пателя.
структурой (бан- ции гаранта.
ком, страховой компанией) по оп лате долгов того, кто получил гаран тию в случае невы полнения обяза тельств по оплате поставленных това ров.
7. Страхование от В качестве конт- Гарантированность Необходимость непоступления пла- рагента продавца платежей и пога- внесения стра тежей Ч вид выступает стра- шение убытков ховых платежей и страхования ком- ховая компания. продавца от нес- сложность договор мерческого риска, По договору она воевременной опла- ных обязательств.
при котором про- берет на себя ты поставленной давец товаров стра- обязательство пере- продукции.
хует себя на случай числить страхо неполучения пла- вателю (продавцу) тежей. оговоренную сум му платежей при наступлении стра ховых случаев.
8. Вексельная фор- Два вида векселей: Для покупателя Ч Необходимость Вексельная форма ма расчетов Ч простой Ч выдает- сокращение пот- оформления вексе- расчетов дает осуществление рас- ся заемщиком ребности в оборот- ля при условии возможность про четов с исполь- (векселедателем) ных средствах, получения согласия давцу и покупа зованием векселей. кредитору (вексе- привлечение к надежного пору- телю регулировать Вексель Ч пись- ледержателю) и оплате третьего чителя. срок оплаты, а менное долговое дает ему право лица, имеющего также изменять обязательство. требовать с заем- средства, возмож- налогооблагаемую щика уплаты к ность использо- базу Контрагенты определенному вания векселей могут оптимизи сроку указанной должников. Для ровать величину суммы;
исполь- продавца Ч повы- налогооблагаемой зуется многократно шение гарантий базы.
при оформлении оплаты за счет передаточной поручителя и от надписи (индосса- ветственности век мента);
переводной селедержателей, (тратта) Ч пору- возможность про чение кредитора, дажи векселей до выдавшего вексель срока погашения и заемщику, по кото- получения необхо рому заемщик обя- димых оборотных зан уплатить в средств.
указанный срок обозначенную сум му третьему лицу.
Продолжение таблицы 1 2 3 4 9. Продажа долгов Осуществляется Для поставщика Ч Продавец за товар Продавец получит с дисконтом Ч путем передачи ускорение оборота получает меньше, меньше выручки, продажа креди- права требования капитала, сокраще- чем положено на что уменьшит тором дебиторской долгов другому ли- ние потребности в сумму дисконта. налогооблагаемую задолженности со цу. Оформляется кредитных ресур- базу.
скидкой, образую- трехсторонним сах, снижение рис- Для покупателя щей доходы поку- договором, по ка, улучшение лик- продажа его долга пателя долга. Раз- которому покупа- видности баланса. не отразится на меры скидки зави- тель долгов обязу- налогооблагаемой сят от срока взыс- ется в определен- базе.
кания долга, дейст- ный срок перечис- вующего уровня лить сумму за депозитных ставок, вычетом дисконта суммы долга, сте- кредитору;
пени риска. должник обязуется Используется кре- перечислить долги дитором для обес- покупателю с уче печения скорейше- том процентов за го поступления де- просрочку.
нег на его счет.
10. Продажа това- Коммерческий Для продавца Ч Для продавца Ч Продажа товаров с ров с рассрочкой кредит платный. большая гарантия сложность опреде- рассрочкой пла платежей (коммер- Плату за кредит оплаты, регулиру- ления потерь от тежей дает возмож ческий кредит) Ч составляет разница емость величины и величины и темпов ность продавцу и продажа товаров с между конечной и сроков дебиторской инфляции. Для по- покупателю регу условием их опла- первоначальной задолженности, купателя Ч необ- лировать сроки ты в течение опре- ценой товара. расширение рынков ходимость уплаты перечисления опла деленного времени Количество и сбыта, получение процентов за кре- ты за товар, в том равными долями. регулярность пла- дополнительных дит. числе в целях опти тежей оговарива- доходов. Для поку- мизации налого ются в контракте. пателя Ч возмож- облагаемой базы.
Часть стоимости ность оплаты това- товара оплачивает- ров после их ся в момент пос- продажи на рынке.
тавки.
11. Залог Ч способ Существуют два Для продавца Ч Для продавца Ч У продавца Ч обеспечения гаран- варианта передачи получение реаль- сложность схемы залог или сумма, тий выполнения имущества долж- ных гарантий возм- действий, предус- вырученная от обязательств, при ника при невыпол- ещения долгов. Для матривающей пога- продажи предмета которых в составе нении им обяза- покупателя Ч воз- шение долгов путем залога, зачисляется имущества долж- тельств: 1) опреде- можность без пред- продажи предмета в выручку, что ника (юридичес- ленная часть иму- оплаты обеспе- залога. Для покупа- увеличивает нало кого или физичес- щества покупателя чивать высокий теля Ч необходи- гооблагаемую базу.
кого лица) выделя- в натуральной или уровень гарантий. мость наличия дос- Для покупателя Ч ется определенная денежной форме Для поставщикаЧ таточно ликвидных оплата полученных часть. Если передается продав- увеличение гаран- ценностей, которые товаров по залогу обязательство на- цу товаров в собст- тированной опла- могут стать пред- не означает пере рушается, то венность;
2) залог ты, возможность метом залога. числение оплаты и предмет залога используется при получить часть не ведет к увели передается или участии третьей стоимости обору- чению расходов продается, в из стороны в роли дования в момент или к уменьшению полученной суммы гаранта Ч страхо- подписания догово- налогооблагаемой в полном объеме вой компании или ра, расширение базы с точки зрения удовлетворяются банка, договор за- рынка сбыта минимизации нало требования того лога заключается дорогостоящей говых платежей;
кредита, обяза- покупателем с техники. для покупателя тельство которого третьей стороной, а сделки с залогом обеспечено зало- договор купли- невыгодны.
гом. продажи напрямую Продолжение таблицы 1 2 3 4 с продавцом.
Договора передачи залога сложны, поэтому исполь зуются при круп ных сделках 12. Лизинг Ч сдача Заключается трехс- Для поставщика Ч Налогооблагаемая в долгосрочную тороннее соглаше- сложность подго- база продавца уве аренду машин, обо- ние, согласно кото- товки и заключения личивается в мо рудования и других рому поставщик соглашения, слож- мент получения технических средств обязуется своев- ность расчета ли- выручки, т.е. сроки, с последующим их ременно поставить зинговых платежей максимально приб выкупом аренда- оборудование, в условиях финан- лиженные к дате тором. Виды лизин- арендодатель обя- совой нестабиль- отгрузки. Арен га. Оперативный Ч зуется оплатить ности и высоких додатель опла основан на крат- поставщику стои- темпов инфляции. чивает продавцу косрочной аренде, мость оборудова- отгруженные това по окончании срока ния по мере ры в короткие которой анендуемые выполнения усло- сроки, что умень технические средст- вий поставки, арен- шает его налогооб ва возвращаются датор обязуется лагаемую базу.
арендодателю. своевременно и в Величина на Посреднический Ч полном объеме логооблагаемой арендодатель вы- перечислить аренд- базы арендатора полняет также функ- ные платежи арен- уменьшается на цию поставщика. додателю. После сумму арендной Возвратный Ч перечисления платы.
поставщик продает арендного платежа лизинговой компа- оборудование пере нии свое оборудо- ходит в собст вание а затем берет венность к арен его в аренду. датору по остаточ КомпенсационныйЧ ной стоимости. Три арендатор выпла- части платежей по чивает лизинговые лизингу арендная платежи готовой плата, банковский продукцией, произ- процент, маржа водимой на арен- лизинговой компа дуемом оборудо- нии.
вании.
13. Факторинг-при- Предлагает оплату Для продавцаЧ Необходимость пе- У продавца налого обретение банками товаров банком по высокая гарантия речисления комис- облагаемая база долгов предприятия мере их поставки своевременной оп- сионного вознаг- увеличивается в (обязательств по при предъявлении латы товаров, уско- раждения банку. меньшей степени, оплате постав- документов по рение оборачивае- чем если бы он ленных товаров). отгрузке. мости оборотного получил плату В дальнейшем капитала, сокраще- непосредственно от долги с покупа- ние затрат по покупателяэ телей получает взиманию задол- Покупатель может банк. За оказание женности. регулировать сроки факторинговых платежей и величи услуг банк получа- ну налогообла ет комиссионное гаемой базы.
вознаграждение.
Продолжение таблицы 1 2 3 4 14. Форфейтинг Ч Продавец переус- Для продавца Ч Необходимость Аналогично специальная форма тупает свои требо- снижение деби- уплаты процентов факторингу.
кредитования тор- вания к покупа- торской задолжен- по форфейтингу.
говых операций, зак- телю кредитному ности, улучшение лючающихся в по- учреждению. структуры и лик купке у продавца Продавцу выпла- видности баланса, товаров или вексе- чивается сразу вся ускорение оборота лей, акцептованных сумма векселей за капитала, твер покупателем вычетом процен- дость ставки кре тов, а должник дитования, простая погашает свои обя- процедура оформ зательства регу- ления переуступки лярными взносами. векселей.
15. Погашение дол- Используется, ког- Для продавца- Для продавцаЧ Оплата товаров говых обязательств да дебитор не возможность дополнительные высоколиквидными высоколиквидными располагает налич- быстрого погаше- затраты по превра- ценностями с точки ценностями Ч поку- ными денежными ния долгов, полу- щению ценных зрения налогообло патель погашает средствами на чение перспек- бумаг в деньги, жения может задолженность пе- момент наступ- тивных ценных сложность оценки рассматриваться ред продавцом ления сроков пога- бумаг, простота ликвидных ценнос- как товарообмен ценностями, кото- шения долгов, а процедуры пога- тей для передачи в ная операция.
рые могут в кредитор согла- шения долгов. Для порядке погашения Доходы сторон короткие сроки быть шается получить покупателя Ч воз- долгов. облагаются налога обращены в деньги. долг в виде ценных можность сохра- Для покупателя Ч ми на основе К таким ценностям бумаг. нить средства и потеря части стои- рыночной цены относятся облига- При расчетах учи- время, необходи- мости высоколик- товаров и ценных ции, казначейские тываются проценты мые на превраще- видных ценностей. бумаг.
обязательства, ак- по ценным бумагам ние ценных бумаг ции, депозитные с учетом периода в деньги для сертификаты, бан- их выкупа банками. оплаты долгов.
ковские векселя, опционы, а также недвижимость, цвет ные и драгоценные металлы.
16. Взимание прос- Крайние меры Продавец получает Сложная процедура, роченной дебиторс- продавца, когда возможность пога- требуются решение кой задолженности покупатель не шения долга, кото- собрания акцио путем объявления оплачивает товар и рый иными путями неров, а также оцен должника банкротом не обладает финан- не может быть ка акций должника.
или передача креди- совыми средст- возвращен;
улуч- тору пакета акций вами. Чтобы пога- шается структура должника. сить долг, кредитор баланса за счет может объявить уменьшения деби должника банкро- торской задолжен том, потребовать ности.
передачу ему паке- та акций должника.
12 Текущие активы предприятия Оборотные средства предприятия Оборотные производственные фонды Фонды обращения Незавершенное Производствен- Готовая продукция производство ные запасы на складе и отгружен ная, находящаяся в оформлении Расходы Сырье, основ будущих ные материалы, периодов Товары отгруженные покупные полуфабрикаты Денежные средства Топливо Вспомогатель Дебиторская Запасные части ные материалы задолженность для ремонта Тара Средства в про Малоценные и чих расчетах быстроизнаши вающиеся предметы Нормируемые Ненормируемые оборотные средства оборотные средства Рисунок 19 - Состав и размещение оборотных средств 13 Полезная информация Приведенная таблица дает сжатую и наглядную картину того, какой интерес у наиболее важных групп пользователей вызывает тот или иной источник информации о деятельности предприятия, а также отражает значение финансовой отчетности.
Таблица 14 ЦИсточники информации и интересы пользователей Пользователи Интересы Источники информации Менеджеры Оценка эффективности произ- Внутренние отчеты предприятия, предприятия водственной и финансовой деятель- финансовая отчетность предп ности, принятие управленческих и риятия.
финансовых решений.
Органы налого- Налогообложение Финансовая отчетность, налоговая обложения отчетность, данные внутренних проверок.
Акционеры Оценка адекватности дохода Финансовая отчетность степени рискованности сделанных инвестиций, оценка перспектив выплаты дивидендов.
Кредиторы Определение наличия ресурсов для Финансовая отчетность, специаль погашения кредитов и выплаты ные справки процентов Поставщики Определения наличия ресурсов для Финансовая отчетность оплаты поставок Покупатели Оценка того, насколько долго Финансовая отчетность предприятие сможет продолжать свою деятельность Служащие Оценка стабильности и рента- Финансовая отчетность бельности деятельности пред- приятия в целях определения перспективы своей занятости, получения финансовых и других льгот и выплат от предприятия Статистические Статистические обобщения Статистическая отчетность, органы финансовая отчетность Для финансовых менеджеров в нашей стране важно знать какие нужны корректировки в существующей системе от четности и какие дополнительные показатели необходимо pассчитывать, чтобы применять методы финансового менеджмента, широко используемые в странах развитой рыночной экономики.
Составление финансовой отчетности в условиях рынка основано на ряде принципов которые и делают ее достаточно эффективным инструментом финансового управления. Постепенное введение этих принципов в систему отчетности российских предприятий позволит повысить эффективность ее применения для целей финансового менеджмента.
Полезность Элементы финансовой Принципы включения Требования к качеству отчетности данных в отчетность финансовой отчетности Умест- Досто- Понят- Сопоста- Активы Расходы Прибыли Убытки Пассивы Доходы ность верность ность вимость Принципы учета инфор мации, включаемой в отчетность Свое- Значи- Ценность Правди- Преобладание Взмож- Нейтра времен- мость для вость содержания ность льность ность анализа над формой проверки Ограничительные принципы Двойная Экономи- Перио- Функцио- Денежная Метод Соотве- Соотношение Осторож- Конфи затраты/выго ность денци запись ческая дичность нирующее оценка начис- тствие ды альность единица предприятие лений Финансовая политика Дефляци- Бюджет- Налого- Валютная Кредит- Учетная Текущая онная ная вая политика ная (дисконтная) политика политика политика политика политика политика Дисконтная политика Долгов- Рефляци- Политика ременная онная по управ Девизная политика политика политика лению финансам Валютное субсидирование Диверсификация валютных резервов Рисунок 20 - Состав финансовой политики Страхование Фондовый рынок - биржи Кредит Организации добровольного Комиссар, администрация. Центральный банк (ЦБ) РФ, имущественного и личного Брокеры, дилеры, маклеры, расчетно-кассовый центр (РКЦ) ЦБ.
страхования, в том числе консультанты и пр. Коммерческие банки, инвести медицинского ционные фонды, лизинговые и прочие кредитные учреждения Аудит Бюджетная система Прочие Внебюджетная фонды Аудиторская палата.
Финансовые, трастовые, (отчисления обязательны) Аудиторские фирмы, информационные, независимые аудиторы эккаутинговые, Минфин РФ и система финорганов.
внутри и во вне инновационные и прочие Казначейство, ГНС, Налоговая коммерческих структур компании и фонды полиция и пр.
Финансы предприятий, орга низаций и их объединений (отраслей, ведомства) Финансовые службы предприятий, организаций, отраслей: персонал этих служб, финансовые менеджеры;
ведомственная контрольно-ревизионная служба Рисунок 21 - Организационная модель финансовой инфраструктуры Инвестиционные институты Финансовый Инвестицион- Инвестици- Инвестици- Паевой ный брокер онная онный фонд инвестицион консультант компания ный фонд Откры- Закры- Чеко- Откры- Интер Хозяйст- Граж- Граж тый тый вый тый вальный вующий данин данин фонд фонд фонд фонд субъект фонд Холдин- Финан- Финан говая совая совая компания группа компания Рисунок 22 - Инвестиционные институты Финансовый рынок По сфере По степени организованности По основной группе финансовых активов распространения Неорганизо Организован Кредитный Денежный Страховой Рынок Рынок ценных Рынок Внутренний Валютный Международ- ванный ный рынок рынок рынок недвижимости бумаг драгоценных рынок ный металлов и драгоценных Внутренние Мировые камней По видам финансовых активов региональные региональные рынки рынки Рынок Рынок Рынок Рынок Реынок Фондо- Рынок доллара золота межбан- страхо- квартир вый денег США вания ковских рынок (руб.) жизни кредитов Рынок Рынок Рынок Рынок Рынок немецкой серебра Рынок земель Рынок долговых депозит марки имущест ных кредитов обяза- ных венного участков для Фьючер- Рынок тельств обяза страхова и т д коммер сный алмазов тельств ния Рынок ческих рынок и т.д.
банковс Рынок целей и Рынок ких Рынок вкладов т.д.
аннуите акцептов валютных в селинг та и т.д.
и т д инвести- и т.д.
ций и т.д.
Рисунок 23 - Классификация финансового рынка Доходы (за Выручка от реализации Прибыль от вычетом продукции прочей расходов) по реализации внереализа ционным операциям Налог на Акцизы Себестои- Прибыль добавлен мость от прочей ную реализации стоимость Балансовая прибыль Прибыль, Прибыль не Доходы по Рентные Местные облагаемая облагаемая ценным бумагам платежи налоги налогом налогом от долевого участия в других хозяйствующих субъектах, от казино, видеопроката и др.
Чистая прибыль Налог на доходы Налог на прибыль Рисунок 24 - Схема формирования чистой прибыли хозяйствующего субъекта Неотъемлемым признаком рыночной экономики является консолидированной прибыли. Консолидированная прибыль - прибыль сводная по бухгалтерской отчетности о деятельности и финансовых результатах ма теринских и дочерних предприятий. Консолидированная бухгалтерская отчетность представляет собой объединение отчетности двух и более хозяйствующих субъектов, находящихся в определенных юридических и финансово-хозяйственных взаимоотношениях. Необходимость консолидации определяется экономической целесообразностью. Предпринимателям выгодно вместо одной круп ной фирмы создавать несколько более мелких предприятий.
Таблица 13 - Начисление амортизации различными методами по оборудованию стоимостью 200 тыс.р.
Годы Равномерный Метод Метод Метод суммы метод (норма уменьшающегося уменьшающегося чисел амортизации - остатка (норма остатка с 100%) амортизации - переходом на 20%) равномерный ежегод- аккумулиро- ежегод- аккумулиро- ежегод- аккумулиро- ежегод- аккумулиро ные ванные от- ные ванные от- ные ванные от- ные ванные от отчи- числения отчи- числения отчи- числения отчи- числения сления нарастаю- сления нарастаю- сления нарастаю- сления нарастаю щим итогом щим итогом щим итогом щим итогом 1 20 20 40 40 40 40 36,36 36, 2 20 40 32 72 32 72 32,72 69, 3 20 60 25,6 97,6 25,6 97,6 29,10 98, 4 20 80 20,48 118,08 20,48 118,08 25,46 123, 5 20 100 16,40 134,48 16,40 134,48 21,82 145, 6 20 120 13,10 147,58 13,104 147,584 18,18 163, 7 20 140 10,48 158,06 13,104 160,668 14,54 178, 8 20 160 8,38 166,44 13,104 173,792 10,90 189, 9 20 180 6,72 173,16 13,104 186,896 7,28 196, 10 200 200 5,36 178,52 13,104 200 3,64 Финансовое положение Самострахование Самокредитование Самофинансирование Акции трудово- Инвестицион- Резервный Амортизацио- Фонд го коллектива нный фонд накопления ный фонд (страховой) фонд В денежной В натуральной форме форме (семенной, фуражный фонд) Рисунок 25 - Структура финансового самообеспечения хозяйствующего субъекта Таблица 16 - Методы обеспечения базовой цены Название Преимущества Недостатки Сфера применения Содержание метода метода метода метода метода 1 2 3 4 1. Метод К полной сумме Обеспечивает Игнорируется Наиболее полных затрат (постоянных полное пок- эластичность распространенный издержек. и переменных) рытие всех спроса. метод. Применяется на добавляют опреде- затрат и полу- Снижаются предприятиях с четко ленную сумму, чение плани- конкурентные выраженной товарной соответствующую руемой при- стимулы к дифференциацией для норме прибыли. были. минимизации расчета цен по Если за основу бе- издержек. Цена не традиционным товарам, рется произ- может быть уста- а также для уста водственная себес- новлена до тех новления цен на тоимость, то над- пор, пока не оп- совершенно новые бавка должна ределена доля товары, не имеющие покрыть затраты по постоянных зат- ценовых прецедентов.
реализации и рат в общей их Этот метод наиболее обеспечить при- сумме и не эффективен при расчете быль. В любом определен уро- цен на товары случае в надбавку вень cпpocа, а пониженной конкурен включаются уровень спроса не тоспособности.
перекладываемые может быть на покупателя выявлен без косвенные налоги и установления таможенные пош- цены.
лины.
2. Метод К полной сумме Учитывается Метод не Применяется в стоимости затрат (на единицу собственный применим для специфических условиях изготов- товара) на покуп- вклад предп- ценовых решений и в особых случаях:
ления ное сырье, материа- риятия в на- на длительную 1 При принятии реше лы, узлы, полуфаб- рашивание перспективу;
не нии о наращивании рикаты добавляют стоимости заменяет, а допол- массы прибыли за счет сумму (процент, товара. няет метод пол- наращивания объема норму прибыли), ных издержек. производства, об отказе соответствующую или продолжении собственному конкурентной борьбы;
вкладу 2 При принятии предприятия в решений об изменении формирование ассортиментной струк стоимости изделия. туры производства (определении наиболее и наименее рентабельных изделии изменении структуры продаж;
3 При принятии реше ний по одноразовым (индивидуальным, не массовым) заказа.
Продолжение таблицы 1 2 3 4 3. Метод К переменным Обеспечива- Метод основан на Метод применим прак маржи- затратам на едини- ются болee немарксистской тически для любых нальных цу продукции до- широкие воз- теории, стоимости предприятий.
издержек бавляется сумма можности це- и пока не (процент), покры- нообразования: достаточно вающая затраты и полное пок- известен в обеспечивающая до рытие постоян- России;
его статочную норму ных затрат и внедрение натал прибыли. максимизация кивается на неп прибыли. риятие частью Внедрение ме- хозяйственников тода облег- лимпортных чается офици- приемов ведения альным введе- дел.
нием в учет- ную практику и отчетность классификации затрат на услов но-переменные и условно постоянные.
4. Метод Метод основан на Единственный Высокий уровень Отлично подходит для рентабель- том, что проект метод, учи- ставок процентов предприятии с широким ности должен обеспе- тывающий за кредит и их ассортиментом изделии, инвести- чивать рентабель- платность неопределенность каждое из которых ций ность не ниже финансовых во времени в требует своих стоимости заемных ресурсов, нео- уcловиях инф- переменных затрат.
средств. К суммар- бходимых для ляции. Годится как для ным затратам на производства и традиционно произ единицу продукции реализации водимых товаров с добавляется сумма товара. устоявшейся рыночной процентов за ценой так и для новых кредит. изделий. Применяется успешно при принятии решений о величине объема производства нового для предприятия товара с известной рыночной ценой.
5. Методы Эта группа мето маркетин- дов страдает не говых определенностью оценок количественных оценок. Часто це ны устанавлива ются практически произвольно.
Продолжение таблицы 1 2 3 4 Метод Продавец старается оценки выяснить цену, по реакции которой покупа покупателя тель определенно берет товар.
Метод Цены ориенти сходной рованы на повы цены шение конкурен тоспособности то вара, а не на удовлетворение потребности пред приятия в фи нансовых ресурсах для покрытия зат рат.
Метод Покупатели ано- Обеспечива- В странах развитой предложе- нимно участвуют в ется равноп- рыночной экономики ния втем- конкурсе предло- равие покупа- применяется при раз ную, или жения (тендере). телей. мещении государствен тендерный Выигрывает тот, ных заказов и подрядов.
метод чья цена пред ложения обеспе чивает продавцу максимальную прибыль.
14 Справочник основных формул финансового менеджмента 14.1 Математика финансового менеджмента. Основные формулы Для случая простых ставок ссудного процента:
относительная величина ставки ссудного процента Iг i(%) = 100%;
P коэффициент наращивания S kн = ;
P наращенная сумма S (операция компаундинга) S = P(1 + ni);
S = P(1 + i);
K современная величина Р (операция дисконтирования) S P = ;
1 + ni период начисления S - P n = ;
Pi процентная ставка S - P i =.
Pn Для случая простых учетных ставок:
относительная величина простой учетной ставки Dг d = ;
S наращенная сумма S P P S = = ;
1 - nd 1 - d K современная величина P наращенной суммы P = S(1 - nd);
период начисления S - P n = ;
Sd значение учетной ставки S - P S - P d = = K.
Sn S Для случая сложных ставок ссудного процента:
наращенная сумма S = P(1 + ic )n ;
S = P(1 + j/ m)mn (1 + lj/ m) - (начисление процентов m раз в году);
S = Pejn - (непрерывное начисление процентов);
коэффициент наращения kн.c = (1 + ic )n ;
коэффициент наращения для срока ссуды, не являющегося целым числом, kн.c = (1 + ic )na (1 + n ic );
b современная величина Р наращенной суммы S P = = Sa;
(1 + ic )n процентная ставка S n i = - 1;
P номинальная процентная ставка S j = m(nm - 1);
P период начисления ln S / P n = ;
ln(1 + ic ) ln S / P n =.
m ln(1 + j/ m) Для случая сложных учетных ставок:
наращенная сумма P S = ;
(1 - dc )n P S = - (для начисления процентов m раз в году);
(1 - f / m)mn коэффициент наращения kн.c = ;
(1 - dc )n коэффициент наращения для период начисления, не являющегося целым числом, kн.c = ;
(1 - dc )na (1 - n dc ) b первоначальная денежная сумма P = S(1 - dc )n ;
период начисления ln P / S ln P / S n = ;
n = ;
ln(1 - dc ) m ln(1 - f / m) сложная учетная ставка P n dc = 1 - ;
S номинальная учетная ставка P nm f = m1 - ;
S Формулы эквивалентности процентных ставок:
d i i = ;
d = ;
1 - nd 1 + ni n i =[(1 + ic )n - 1]/ n;
ic = 1 + ni - 1;
(1 + j/ m)mn - i = ;
j = m(mn 1 + ni - 1);
n ic = (1 + j/ m)m - 1;
j = m(m 1 + ic -1);
dc ic ic = ;
dc =.
1 - dc 1 + ic Для определения индекса инфляции:
Iи = (1 + а )na (1 + n a ) - (если известен годовой темп инфляции);
г b г Iи = (1 + m )m - (если известен темп инфляции за короткий интервал).
Формула И. Фишера:
i = i + + i.
Для определения процентных ставок, учитывающих инфляцию:
(1 + ni)Iи - 1 Iи - 1 + nd i = ;
d = ;
n Iиn ic = (1 + ic )n Iи - 1;
ja = m[(1 + j/ m)mn Iи - 1];
1 - dc 1 - f / m dc =1 - ;
f = m(1 - ).
n mn Iи Iи Для наращенной суммы аннуитета:
(1 + ic )n - S = P.
ic Для современной величины аннуитета:
1- (1+ ic )-n A = P.
ic Для коэффициента наращения аннуитета:
(1 + ic )n - ki,n =.
ic Для коэффициента приведения аннуитета:
(1+ ic )n - ai,n =.
ic Для определения размера очередного платежа:
Sic P = ;
(1 + ic )n - Aic A P = =.
ai,n 1 - (1 + ic )-n Для определения срока аннуитета:
ln[(S / P)ic + 1];
n = ln(1 + ic ) ln[1 - (A / P)ic]- n =.
ln(1 + ic ) Для определения дохода по акциям:
Pk.
Io = N(1 + i)n Для определения доходности покупки акций в виде сложной ставки ссудного процента:
1 + i ic = Pk n Для определения доходности покупки облигации в виде сложной ставки ссудного процента:
Pa + Ia n ic = -1.
Pa 14.2 Базовые показатели и основные формулы финансового менеджмента Добавленная Стоимость Стоимость сырья, стоимость произведенной энергии, услуг других = (ДС) продукции (П) организаций (С) Оплата труда Брутто-результат эксплуатации ДС - = (ОТ) инвестиций (БРЭИ) Нетто-результат эксплуатации НРЭИ = = * Актив инвестиций (НРЭИ) Балансовая Проценты за кредит, + прибыль относимые на себестоимость * = Актив Формулы Дюпона:
НРЭИ Оборот = ЭР 100 = * * Оборот Актив Коммерческая Коэффициент = * * маржа (КМ) трансформации (КТ) Чистая Чистая Актив рентабельность прибыль Оборот = * * * акционерного Оборот Актив Акционерный капитала капитал Ставка налого Эффект Рентабельность облажения финансового собственных 1 - ЭР = + прибыли рычага средств (РСС) Все фактические финансовые издержки (ФИ) Средняя по всем кредитам за анализируемый период расчетная = * ставка процента Общая сумма заемных средств (ЗС), (СРСП) используемых в анализируемом периоде Первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага (ЭФР):
Уровень Ставка налого эффекта ЗС облажения = 1 - * (ЭР - СРСП) СС = * финансового прибыли рычага Ставка налого облажения дифференциал плечо = 1 - * * прибыли Второй способ расчета ЭФР:
Изменение (%) чистой прибыли на акцию Сила воздействия = = финансового рычага Изменение (%) НРЭИ Проценты за кредит, Балансовая относимые на + НРЭИ прибыль себестоимость = = Проценты за кредит, Балансовая прибыль НРЭИ - относимые на себестоимость Валовая Выручка от Переменные = маржа реализации издержки Валовая маржа Сила воздействия = операционного рычага Прибыль или Валовая маржа/Прибыль К/К где К - физический объем реализации Порог Валовая маржа в относительном Постоянные :
= рентабельности выражении к выручке реализации затраты Порог рентабельности Пороговое данного товара количество = Цена реализации товара или Постоянные затраты, необходимые для деятельности предприятия Цена Переменные затраты на единицы - единицу товара товара или, при производстве более одного вида товаров, Удельный вес товара №1 в общей выручке Все постоянные * от реализации (в долях единицы) затраты предприятия Переменные затраты на единицу Цена товара №1 товара № Масса прибыли Количество товара, Валовая маржа после прохождения проданного после = * порога прохождения порога Общее количество рентабельности рентабельности проданного товара Выручка от Запас финансовой Порог = прочности реализации рентабельности или - Порог рентабельности Выручка от реализации * Выручка от реализации Уровень Сила Сила сопряженности воздействия воздействия эффекта * = финансового операционного операционного и рычага рычага финансового рычагов Уровень Планируемый Чистая прибыль сопряженного Чистая прибыль темп на акцию в эффекта на акцию в изменения 1+ = * будущем операционного нынешнем выручки от и финансового периоде периоде реализации рычагов Проценты Ставка налого НРЭИ - 1- * за кредит облажения Чистая прибыль в расчете на = обыкновенную Количество обыкновенных акций акцию Норма распределения Внутренние 1- чистой прибыли на темпы роста РСС = дивиденды (ВТР) n Средняя = экономическая i ЭР * Pi i= рентабельность (ЭР) где ЭРi - фактические значения рентабельности в том или ином периоде, Рi - соответствующие вероятности.
n Дисперсия = i (ЭР - ЭР)2 * Рi i= Стандартное Дисперсия среднеквадратическое = отклонение Формула компаундинга:
n Будущая стоимость Настоящая Ставка денежной суммы стоимость денежной 1+ = рентабельности (БСД, FV) суммы (НСД, PV) где n - число периодов получения доходов.
Формула дисконтирования:
БСД НСД = (1 + Ставка рентабельности)n Основные методы выбора инвестиционных проектов:
Средняя чистая Простая бухгалтерская прибыль (бухгалтерская) * = Средние инвестиции норма прибыли Чистая настоящая Настоящая Настоящая стоимость = стоимость стоимость проекта доходов расходов или n CFt NPV =, (1 + k) t= где CFt - чистый денежный поток t-го года, k - средневзвешенная стоимость капитала.
Универсальная формула NPV проекта для инфляционных условий:
t t R + ir ) - Ct + i'r )(1 - T) + DtT t (1 ( n r=1 r= NVP = - I0, (1 + k)t t= где Rt - номинальная выручка t-го года, оцененная для безинфляционной ситуации, т.е. в ценах базового периода, ir - темпы инфляции доходов r-го года, Ct - номинальные денежные затраты t-го года в ценах базового периода, iТr - темпы инфляции издержек r-го года, T - ставка налогообложения прибыли, I0 - первоначальные затраты на приобретение основных средств, k - средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию, Dt - амортизационные отчисления t-го года.
Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) определяется из формулы:
n CFt = (1 + IRR)t t= (К2 - К1) * Ц2 - Ц1 * Эластичность = :
спроса (ЭС), (К1 + К2) : 100 (Ц1 + Ц2) : где К1 и К2 - количество продаваемого товара в 1-м и 2-м периодах;
Ц1 и Ц2 - соответствующие цены.
Средневзвешенная стоимость капитала Wd [(Rd - X) + X(1 - T)] + WpRp + WsRs = где W - удельный вес каждого из источников средств в объеме пассива;
Rd - процентная ставка по кредитам, займам;
Rp - дивиденды по привилегированным акциям;
Rs - дивиденды по обыкновенным акциям;
T - ставка налогооблажения прибыли;
X - норматив отнесения процентов за краткосрочные кредиты банков на себестоимость плюс три процентных пункта;
Ws - удельный вес суммы оплаченных обыкновенных акций и нераспределенной прибыли в пассиве.
Сумма наценки Процент наценки = = * на себестоимость Себестоимость Процент наценки на цену реализации, % =, 100 % - Процент наценки на цену реализации, % Процент наценки Сумма наценки = = * на основе цены Цена реализации реализации Процент наценки на себестоимость, %, = 100 % + Процент наценки на себестоимость, % Себестоимость единицы товара Цена =, реализации 100% - Процент наценки на цену реализации, % Средний процент Сумма скидок, скидок в цене = * реализации Общая выручка от реализации Текущие финансовые Текущие активы (без Текущие = потребности (ТФП) денежных средств) пассивы или, как вариант,, Дебиторская Кредиторская Запасы + задолженность задолженность ТФП (во временном Сумма ТФП эквиваленте = * 100, Среднедневная оборота) выручка от реализации Средний Период Период Период срок оплаты оборачи- оборачи- оборачи кредиторс ваемости ваемости = +, ваемости кой оборотных дебиторской запасов задолженно средств задолженно сти сти Процент скидки Цена отказа = * 100 * от скидки 100% - Процент скидки 360 дней *, Максимальная Период в течение длительность отсрочки которого представляется платежа, дней скидка Номинальная Дисконт по Сумма выплаты, стоимость = векселю, руб.
банком клиенту векселя Число дней от даты Учетная ставка Номинал учета до даты * * банка, % векселя, руб.
, Дисконт по платежа по векселю = векселю, руб.
100% * 360 дней Сумма Ожидаемая возможного выручка от * = срочного реализации вложения Средний остаток средств на расчетном счете за соответствующий период прошлого года, * Фактическая выручка от реализации за соответствующий период прошлого года Долгосрочные заемные Сумма источников средства, необходимые + самофинансирования для осуществления проекта = Сумма дополнительных Сумма инвестиций в + ТФП основные активы Покрытие текущих финансовых = потребностей предприятия, Результат хозяйственной Изменение текущих = БРЭИ деятельности (РХД) финансовых потребностей Обычные продажи Производственные - + имущества, инвестиции Налог на Результат финансовой - ЗС = прибыль деятельности (РФД) Другие доходы и расходы Дивиденды - финансовой деятельности, Результат финансово- РФД РХД, + хозяйственной = деятельности (РФХД) Потребность в Темп Темп дополнительном прироста П факт * - А факт прироста * = внешнем выручки выручки финансировании Чистая прибыль, Дивиденды, факт Выручка, факт (1 - - ) * * (прогноз) Выручка, Чистая прибыль, факт факт где А факт - изменяемые активы отчетного баланса, П факт - изменяемые пассивы отчетного баланса.
Таблица 17 - Взаимосвязь базовых показателей финансового менеджмента Показатель Условные обозначения, Комментарий формула расчета 1 2 Балансовая прибыль БП Достаточный уровень Экономическая рента- НРЭИ экономической ЭР = * бельность активов рентабельностиЧ залог Актив будущих успехов пред приятия.
Нетто-результат экс- НРЭИ = БП + проценты за кредит, Экономический эффект, плуатации инвестиций относимые на себестоимость снимаемый предприятием с затрат или прибыль до уплаты процентов за кредиты, займы и налога на прибыль.
Коммерческая маржа КМ = (НРЭИ/Оборот) * 100 Показывает, какой резуль тат эксплуатации инвес тиций дают каждые 100 усл.
ед. оборота (экономическая рентабельность оборота).
Для предприятий с высоким уровнем прибыли: 20%< КМ<30%;
для низкого уровня прибыли 3%< КМ<5%. На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и струк тура затрат.
Продолжение таблицы 1 2 Коэффициент КТ = Оборот/Актив Показывает сколько рублей трансформации оборота снимается с каждого рубля актива или сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль актива.
Pages: | 1 | 2 | Книги, научные публикации