Книги по разным темам
Pages: | 1 | ... | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | ... | 17 | Мы провели анализ по всем региональным банковским системам в целом, а также по трем кластерам, в которые попадает достаточное для проведения регрессионного анализа количество банковских систем. Это универсальные банковские системы, банковские системы, ориентированные на рынок МБК, и банковские системы, ориентированные на кредитование частного сектора. При этом были получены следующие результаты.
Все региональные банковские системы При построении данной модели предполагалось, что развитие региональных банковских систем должно приводить к увеличению инвестиционной активности предприятий при условии, что доля прироста активов региональных банков, идущая на выдачу кредитов предприятиям небанковского сектора, как минимум не уменьшается.
То есть мы пытаемся понять, какая доля прироста активов РБС, в конечном итоге, используется предприятиями для осуществления инвестиций. Кроме того, мы полагаем, что увеличение сальдированного финансового результата предприятий и организаций также должно приводить к росту инвестиций, поскольку у предприятий появляется больше свободных средств для их осуществления.
В рассматриваемые далее модели было добавлено лагированное значение эндогенной переменной, так как инвестиции в основной капитал представляют собой, как правило, некоторый инерционный процесс. То есть их рост в прошлом периоде с большой вероятностью продолжится и в текущем периоде, а их снижение в прошлом периоде, скорее всего, коснется и текущего периода.
В результате было оценено следующее уравнение:
INVit INVit-1 PRit ACTit (1) = a0 + a1 + a2 + a3 + t GRPit GRPit-1 GRPit GRPit В данном уравнении использованы следующие переменные:
INVit - инвестиции в основной капитал в регионе i в году t (млн руб.);
GRPit - валовой региональный продукт региона i за год t (млн руб.);
PRit - сальдированный финансовый результат предприятий и организаций в регионе i за год t (млн руб.);
ACTit - прирост активов банковской системы региона i за год t (млн руб.).
Таблица Результаты оценки уравнения для всех региональных банковских систем РФ Доля инвестиций в основной Эндогенная переменная капитал в ВРП Период оценивания 2003ЦКоличество наблюдений Коэффициент Probability Свободный член 0,Доля инвестиций в основной капитал в ВРП с ла0,549 0,гом в 1 год Доля сальдированного финансового результата 0,1911 0,предприятий и организаций в ВРП Отношение прироста активов региональной бан0,1707 0,ковской системы к ВРП Adjusted R2 0,F-statistics (probability) 0,Как видно из табл. 6, коэффициент при приросте активов региональных банковских систем является статистически незначимым, и гипотеза об отсутствии влияния развития региональных банков на инвестиционные процессы в регионе не отвергается. В то же время модель говорит о том, что увеличение доли сальдированного финансового результата на 1 п.п. ВРП приводит к росту инвестиций в основной капитал в регионе на 0,19 п.п. ВРП. При этом в целом модель характеризуется достаточно высокой статистической значимостью: значение скорректированного коэффициента R2 превышает 77%7.
Отметим, что полученный результат является вполне ожидаемым. Как показал кластерный анализ, региональные банковские системы в РФ неоднородны, поэтому оценка зависимости инвестиционной активности от прироста активов РБС по всем регионам не позволила получить статистически значимый результат. Перейдем теперь к оценке уравнений регрессии по региональным банковским системам, входящим в различные кластеры.
Универсальные банковские системы Напомним, что универсальные банковские системы - самый распространенный тип банковских систем в РФ. Банки, входящие в них, занимаются операциями на межбанковском рынке, операциями с ценными бумагами, кредитованием реального сектора, а также привлечением средств как юридических лиц, так и населения. В силу разносторонности операций банков, входящих в такие банковские системы, логично предположить, что выдаваемые ими кредиты нефинансовому сектору не оказывают значимого влияния на инвестиционные процессы, так как данный вид деятельности является для них далеко не приоритетным.
Ниже представлена спецификация уравнения регрессии, которая позволяет получить наилучшие оценки. Помимо показателя выданных кредитов нефинансовому сектору, в уравнении присутствует лагированная эндогенная переменная.
INVit INVit-1 KREDit (2) = a0 + a1 + a2 + t GRPit GRPit-1 GRPit В модели (2) используются следующие обозначения:
Стоит отметить, что высокое значение коэффициента R2 было получено в том числе вследствие использования авторегрессионного члена.
INVit - инвестиции в основной капитал в регионе i в году t (млн руб.);
KREDit - кредиты нефинансовому сектору, выданные банками, входящими в банковскую систему региона i, за год t (млн руб.);
GRPit - валовой региональный продукт региона i за год t (млн руб.).
Таблица Результаты оценки уравнения для универсальных банковских систем Доля инвестиций в основной капитал в Эндогенная переменная ВРП Период оценивания 2003ЦКоличество наблюдений Коэффициент Probability Свободный член 0,Доля инвестиций в основной капитал в ВРП с 0,645 0,лагом в 1 год Отношение прироста выданных небанковскому - 0,003 0,сектору кредитов к ВРП Adjusted R2 0,F-statistics (probability) 0,Таким образом, как мы и предполагали, значимая связь между кредитами, выданными нефинансовому сектору, и динамикой инвестиций в основной капитал не была обнаружена (см. табл. 7): коэффициент при переменной, равной отношению прироста выданных небанковскому сектору кредитов к ВРП, является незначимым. Заметим, что при построении модели для универсальных банковских систем мы пробовали использовать и другие переменные, характеризующие развитие региональной банковской системы, однако ни одна такая переменная не оказывала статистически значимого влияния на инвестиционные процессы в регионе.
Банковские системы, ориентированные на рынок МБК Банковские системы, попавшие в данный кластер, ориентированы в основном на осуществление операций на межбанковском рынке.
Мы предположили, что развитие таких банковских систем может оказать негативное влияние на инвестиционные процессы в регионе в результате действия эффекта вытеснения инвестиций: средства, которые могли бы пойти на реализацию новых инвестиционных проектов, остаются на рынке МБК.
При построении модели мы также предполагали, что увеличение сальдированного финансового результата предприятий и организаций также должно приводить к росту инвестиций, поскольку у предприятий появляется больше свободных средств для их осуществления. В модель также было добавлено лагированное значение эндогенной переменной в силу инерционности инвестиционного процесса.
В результате было оценено следующее уравнение:
INVit INVit -1 PRit ACTit (3) = a0 + a1 + a2 + a3 + t GRPit GRPit -1 GRPit GRPit -В данном уравнении использованы следующие переменные:
INVit - инвестиции в основной капитал в регионе i в году t (млн руб.);
GRPit - валовой региональный продукт региона i за год t (млн руб.);
PRit - сальдированный финансовый результат предприятий и организаций в регионе i за год t (млн руб.);
ACTit - прирост активов банковской системы региона i за год t (млн руб.).
Таблица Результаты оценки уравнения для региональных банковских систем, ориентированных на рынок МБК Доля инвестиций в основной капитал в Эндогенная переменная ВРП Период оценивания 2003ЦКоличество наблюдений Коэффициент Probability Свободный член 0,Доля инвестиций в основной капитал в ВРП с 0,1696 0,лагом в 1 год Доля сальдированного финансового результата 0,6642 0,предприятий и организаций в ВРП Отношение прироста активов региональной Ц1,59 0,банковской системы к ВРП Adjusted R2 0,F-statistics (probability) 0,Как видно из табл. 8, коэффициент при активах региональных банковских систем является статистически значимым, и гипотеза об отсутствии влияния развития региональных банков, ориентированных на межбанковский рынок, на инвестиционные процессы в регионе отвергается: увеличение активов такой региональной банковской системы на 1 п.п. ВРП ведет к сокращению инвестиций в основной капитал на 1,6 п.п. ВРП. В то же время модель говорит о том, что увеличение доли сальдированного финансового результата на 1 п.п. ВРП приводит к росту инвестиций в основной капитал в регионе на 0,66 п.п. ВРП. При этом модель в целом характеризуется очень высокой статистической значимостью: значение скорректированного коэффициента R2 превышает 95%.
Банковские системы, ориентированные на кредитование частного сектора Банки, входящие в такие региональные банковские системы, ориентированы на предоставление кредитов нефинансовому сектору.
огично предположить, что именно для таких банковских систем характерно положительное влияние их развития на инвестиционные процессы.
Кроме переменной, отражающей прирост кредитов нефинансовому сектору, мы включили в модель лагированное значение инвестиций в основной капитал в силу инерционности инвестиционного процесса. В результате оценивалось следующее уравнение регрессии:
INVit INVit -1 KREDit (4) = a0 + a1 + a2 + t Pit Pit-1 Pit В модели (4) используются следующие обозначения:
INVit - инвестиции в основной капитал в регионе i в году t (млн руб.);
KREDit - кредиты нефинансовому сектору, выданные банками, входящими в банковскую систему региона i за год t (млн руб.);
Pit - стоимость фиксированного набора товаров в регионе i в году t (руб.).
Как мы и предполагали, гипотеза об отсутствии влияния кредитов, выданных нефинансовому сектору, на динамику инвестиций в основной капитал отвергается: рост выданных кредитов нефинансовому сектору на 1 руб. приводит к увеличению инвестиций в основной капитал на 16,5 руб. Таким образом, наш анализ показал, что даже в тех регионах, в которых сформировались РБС, ориентированные на кредитование нефинансовых предприятий, выданные банками кредиты составляют незначительную часть общего объема инвестиций в основной капитал. Иными словами, предприятия осуществляют инвестиции в основном за счет собственных средств, а также за счет средств, полученных при эмиссии ценных бумаг. При этом модель характеризуется высокой статистической значимостью:
скорректированный коэффициент R2 достигает 89%.
Таблица Результаты оценки уравнения для банковских систем, ориентированных на кредитование частного сектора Инвестиции в основной капитал в постоЭндогенная переменная янных ценах Период оценивания 2003ЦКоличество наблюдений Коэффициент Probability Свободный член Ц5,Инвестиции в основной капитал в постоянных 1,073 0,ценах с лагом в 1 год Прирост выданных небанковскому сектору кре16,453 0,дитов в постоянных ценах Adjusted R2 0,F-statistics (probability) 0,* * * Таким образом, проведенное эконометрическое исследование позволяет сделать вывод о том, что развитие региональных банков оказывает статистически значимое влияние на инвестиционные процессы лишь в тех регионах, в которых сложились банковские системы, ориентированные на кредитование частного сектора: рост выданных кредитов нефинансовому сектору на 1 руб. сопряжен с увеличением инвестиций в основной капитал на 16,5 руб. (в постоянных ценах). Уместно подчеркнуть очень значительную величину мультипликатора, которая говорит о том, что за счет банковских кредитов осуществляется лишь незначительная часть инвестиций в основной капитал. По всей видимости, занимать средства предпочитают самые эффективные предприятия, руководство которых уверено в будущем своего бизнеса.
Что касается всех региональных банковских систем в целом, а также универсальных региональных банковских систем, то значимой статистической зависимости инвестиций в основной капитал от прироста активов либо выданных кредитов региональных банков в регионах, где функционируют такие банковские системы, обнаружить не удалось. Более того, наш анализ показал, что в случае развития в регионе банковской системы, ориентированной на рынок МБК, происходит замещение инвестиций в реальный сектор инвестициями на межбанковском рынке: увеличение активов такой региональной банковской системы на 1 п.п. ВРП ведет к сокращению инвестиций в основной капитал на 1,6 п.п. ВРП. То есть инвестиции в финансовые активы фактически вытесняют инвестиции в реальный сектор.
Интересно, что в предыдущей работе, посвященной анализу инвестиционных процессов в регионах РФ (Дробышевский и др., 2002), эксперты ИЭПП показали, что в конце 1990-х - начале 2000-х гг.
основным источником финансирования инвестиционных проектов компаний являлись собственные средства, в первую очередь прибыль. Инвестирование за счет собственных средств преобладало как в большинстве частных компаний, так и в крупных государственных компаниях (в естественных монополиях). При этом за счет собственных средств компании осуществляли преимущественно обновление производственных мощностей, оборудования и технологий, тогда как существующие промышленные здания и сооружения продолжали эксплуатироваться.
Полученные в работе оценки свидетельствовали о том, что банковские кредиты практически не использовались для финансирования каких-либо инвестиционных проектов. Таким образом, предыдущее исследование инвестиционных процессов в регионах РФ показало, что тип финансирования российских компаний значительно отличался от стандартных финансовых моделей. Фактически российская модель финансирования строилась на использовании собственных средств компаний и бюджетных ресурсов. При этом в работе предполагалось, что с точки зрения расширения инвестиционных возможностей отечественных компаний большее значение будет иметь развитие банковского сектора.
Наше новое исследование позволяет говорить о том, что ситуация с источниками финансирования инвестиций региональных компаний за прошедшие годы изменилась, но не слишком значительно.
Банковские кредиты стали значимым источником средств для осуществления инвестиций лишь в 11 регионах. При этом банковские системы данных регионов, как правило, характеризуются уровнем развития ниже среднего. В основном это некрупные РБС, которые не имеют возможности получать прибыль от операций на финансовом рынке. Что касается остальных регионов, то в них по-прежнему развитие банковского сектора не оказывает серьезного влияния на инвестиционные процессы.
На наш взгляд, выявленный прирост инвестиций в основной капитал, вызванный каждым дополнительным рублем, выданным региональными банками нефинансовому сектору, свидетельствует в пользу высокой эффективности мер, которые могут привести к развитию РБС, ориентированных на кредитование частного сектора.
Pages: | 1 | ... | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | ... | 17 | Книги по разным темам