Книги по разным темам Pages:     | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 10 |

Наибольший вклад в темпы роста потребительских цен в феврале 2000агода внесли цены на услуги. Последние выросли на 3,0% (с начала 2000агода – на 6,4%). Цена на непродовольственные товары увеличились на 1,3% (3,5% за январь – февраль 2000агода), цены на продовольствие – на 0,5% (на 2,6% по отношению к декабрю 1999агода).

В марте 2000агода тенденция к снижению темпов инфляции сохранилась (см. график 1). За первые три недели месяца темп прироста индекса потребительских цен составил всего 0,4%. Таким образом, в целом за месяц инфляция не превысит 0,7% (8,7% в годовом исчислении).

График 1

В марте 2000агода ЦБ РФ проводил политику активного наращивания золотовалютных резервов (см. график 2). За первые двадцать дней месяца золотовалютные резервы Банка России увеличились на 1,35амлрд. долларов США (т.е. на 9,0%) и составили 15,0амлрд. долларов США, достигнув, таким образом, уровня, зафиксированного накануне 17аавгуста 1998агода. Однако спрос со стороны ЦБ РФ не смог компенсировать прироста объема предложения валюты со стороны экспортеров, и давление в сторону повышения курса рубля сохранялось на протяжение всего месяца (подробнее см. раздел Валютный рынок). Узкая денежная база за период с начала 2000агода до 20амарта 2000агода выросла примерно на 16амлрд. рублей (с 307,5адо 323,3амлрд. рублей), т.е. на 5,14%.

В марте 2000агода ЦБ РФ опубликовал данные об исполнении денежной программы за 1999агод. Узкая денежная база в 1999агоду увеличилась на 48,3% (с 207,3адо 307,5амлрд. рублей), широкая денежная база – на 66,8%, с 263,7адо 439,7амлрд. рублей. Расширение депозитных операций и рост остатков на корреспондентских счетах привели к изменению структуры денежной базы. Доля наличных денег за 1999агод снизилась с 71,2% до 60,6%, тогда как доля ФОР выросла с 7,4% до 9,3% (в июле 1998агода – 16,5%), доля остатков на корреспондентских счетах – с 10,7% до 15,8% (в июле 1998 – 6,5%), доля депозитов и прочих обязательств – с 10,7% до 14,3% (в июле 1998агода – 10,5%). Реальный прирост денежной базы в 1999агоду составил 8,5% (для агрегата в узком определении) и 22,0% для агрегата в широком определении.

Рост других денежных агрегатов в 1999агоду происходил более медленными темпами. Так, денежная масса М1аувеличилась на 53,7% (в реальном выражении –на 12,4%), денежная масса М2 – на 57,2% (рост на 15,0% в реальном выражении), широкие деньги – на 56,7% (рост на 14,6% в реальном выражении). С учетом падения реальной денежной массы в январе 1999агода, рост спроса на деньги (по агрегату М2) за год достигает 25,8% (см. график 3). Таким образом, с учетом отставания дефлятора ВВП от индекса потребительских цен, уровень монетизации ВВП в 1999агоду, по предварительным оценкам, достигает 14,63%, что является наивысшим показателем со времени либерализации цен.

График 2.

График 3.

АрхиповаС.А., ДробышевскийаС.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. В марте 2000агода на рынке российских валютных долговых обязательств ускорился рост котировок бумаг со всеми сроками до погашения (см. графики 1аи 2). Так, к 24амарта цены ОВВЗ выросли на 8–10апроцентных пунктов (т.е. на 20–35%). Достигнутый уровень цен соответствует доходности к погашению в 13–18% годовых. Доходность 4-й серии ОВВЗ, вероятность дефолта по которой в 2003агоду по-прежнему высока, опустилась до 28–29% годовых. Основными факторами, определившими такой бурный рост цен, стали позитивные ожидания относительно итогов президентских выборов в России и стабильная ситуация в бюджетной сфере (см. раздел Состояние государственного бюджета).

Цены российских еврооблигаций выросли на 5–8апроцентных пунктов (т.е. на 7–12%). Их доходности к погашению колеблются в пределах от 13адо 15,5% годовых, что соответствует уровню доходности облигаций с одинаковым с Россией международным кредитным рейтингом. По-видимому за последние два – три месяца цены российских еврооблигаций выбрали тот запас роста цен, о котором мы писали в ноябрьском номере обзора за 1999агод, и в ближайшее время темп роста котировок будет замедляться.

График 1

На рынке внутреннего долга РФ в марте 2000агода также наблюдалось снижение доходности по облигациям. К концу второй декады месяца доходность к погашению наиболее торгуемых серий ОФЗ и ГКО (с погашением в 2000–2001агодах) составила 20–30% годовых, более длинных серий – не более 38% годовых. Объем торгов на вторичном рынке в феврале – марте 2000агода вырос примерно в 1,5–2араза по сравнению с осенью – зимой 1999–2000агодов и достиг 15–20амлрд. рублей в месяц. В этих условиях дважды проведенное ЦБ РФ в марте снижение ставки рефинансирования (7амарта – с 45% до 38% годовых, 21амарта – с 38% до 33% годовых), фактически, лишь повторяет тенденции, сложившиеся на рынке государственного долга3.

График 2.

Рынок акций. Приближение президентских выборов существенно повысило интерес инвесторов к российскому фондовому рынку. Котировки акций начали стремительно расти с последних чисел февраля 2000аг. К середине торговой сессии 27амарта, когда исход выборов стал очевиден, индекс РТС достиг 255,89апунктов. Это соответствовало его приросту относительно начала месяца на 49,7%. Последний раз подобный уровень цен российских акций наблюдался в середине мая 1998аг.

Однако, вслед за столь бурным ростом, в конце марта последовала некоторая коррекция цен. Основной причиной снижения котировок стали решения стран ОПЕК, касающиеся регулирования рынка нефти. К концу месяца индекс РТС снизился до уровня 225апунктов. Таким образом, по предварительным оценкам, в целом за март индекс РТС вырос со 170,93адо 225апунктов, т.е. на 31,63% (см. график 3).

График 3.

Резкое повышение спекулятивной активности инвесторов отразилось на увеличении объемов торгов. В марте, по предварительным оценкам, суммарный объем заключенных в РТС сделок составил около 808амлн. долларов, что выше февральского значения на 83%. Более того, оборот торгов в РТС, зафиксированный в марте 2000аг. оказался выше среднего месячного оборота РТС в 1999аг. на 315% и выше сходного показателя для 1998аг. – на 12%.

В марте большинство российских blue chips продемонстрировали рост цен (см. график 4). Среди наиболее ликвидных бумаг падение продемонстрировали лишь акции Мегионнефтегаза (–3,76%). За месяц наибольший прирост котировок был зафиксирован по акциям Ростелеком – 45,48%, ЛУКойл – 42,47%, Иркутскэнерго – 35,64%, РАО ЕЭС России – 35,49% и Норильский никель – 31,07%. Весьма быстрый рост котировок АО Ростелеком (за последние два месяца его акции выросли на 89,1% при росте индекса РТС за данный период на 30,6%) был оправдан состоявшейся отменой в арбитражном суде решения налоговой инспекции Москвы о выплате 1амлрд. рублей, вынесенного еще осенью 1998аг.

График 4

В марте 2000аг., несмотря на значительное повышение активности участников рынка, доля ликвидных акций в общем объеме заключенных в РТС сделок практически не изменилась. Так, например, на предпоследней неделе февраля доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТС составила 74,92%, а на предпоследней неделе марта – 75,91%. В то же время, сравнивая рассматриваемые периоды, следует отметить заметные изменения в долях акций–лидеров по продажам. В частности, во второй половине марта на долю акций РАО ЕЭС России пришлось около 30,02% (35,24% в конце февраля), на долю акций ЛУКойл – 23,82% (15,43%), на долю акций Мосэнерго – 8,84% (3,49%). Существенное увеличение доли сделок по акциям НК ЛУКойл на фоне общего подъема рынка было в немалой степени связано с разрекламированным открытием компанией месторождения нефти в Каспийском море, приуроченным к состоявшейся во второй половине марта продаже 0,91% из государственного пакета акций.

В марте 2000аг. на конъюнктуру российского рынка акций наиболее существенное влияние оказали следующие факторы.

Во-первых, победа В.аПутина в первом туре президентских выборов, безусловно, стала основным событием начала 2000аг., определившим снижение уровня политических рисков в стране. Многие инвесторы прогнозировали такой исход, что вызвало повышение цен на фондовом рынке. Вместе с тем, на наш взгляд, изменение политической ситуации пока далеко не полностью отразилось в ценах российских акций. Уже сегодня следует отметить состоявшуюся консолидацию исполнительной и законодательной власти, а также желание руководства страны продолжить экономические реформы. Ожидаемая в мае экономическая программа Правительства, по всей видимости, не преподнесет инвесторам неприятных сюрпризов.

С другой стороны, вопрос взаимоотношений России с развитыми странами по-прежнему остается открытым. Продолжающаяся военная кампания в Чечне серьезно ухудшает инвестиционный климат страны как для зарубежных, так и для российских инвесторов.

Во-вторых, изменение политической ситуации в России и улучшение ряда макроэкономических показателей, в частности, уровня собираемости налогов делает более вероятным достижение договоренностей с Парижским клубом кредиторов по поводу реструктуризации российского долга и с МВФ по поводу выделения кредита. В первом случае, поскольку намеченные на осень 2000аг. переговоры с Парижским клубом будут проходить на межправительственном уровне, весьма существенную роль может сыграть политическая позиция России в отношении Чечни. Во втором случае, основным предметом обсуждения с новым руководством МВФ, по видимому, станет разрабатываемая экономическая программа Правительства.

В-третьих, в марте 2000аг. цены на нефть на мировых рынках весьма быстро снижались. В преддверии 109-й конференции ОПЕК, состоявшейся в Вене в конце марта, многие инвесторы ожидали падения цен на нефть. На конференции было принято решение увеличить квоту добычи нефти на 8,7%, а допустимый объем продаж нефти и нефтепродуктов – на 6,3%. В результате, с 28афевраля по 30амарта 2000аг. цена по ближайшим фьючерсным контрактам на нефть сорта Brent на NYMEX упала с 28,47 $/баррель до 23,86 $/баррель, т.е. примерно на 16,2% (см. график 5).

Следует отметить, что данное решение стран ОПЕК практически не снизило привлекательность инвестиций в российскую нефтяную отрасль. Кроме того, снижение мировых цен на нефть до уровня 23 – 25 $/баррель пока не представляет серьезной угрозы для достижения уровня налоговых доходов, заложенных в Законе о бюджете на 2000аг., поскольку учитывавшийся в расчетах к закону среднегодовой уровень цен на нефть составлял около 18 $/баррель.

График 5

В-четвертых, в марте 2000аг. ситуация на международных финансовых рынках оказывала весьма противоречивое воздействие на российский рынок акций. Разнонаправленное движение фондовых индексов как развитых, так и развивающихся рынков свидетельствовало о повысившейся неопределенности в отношении предпочтений международных инвесторов (см. таблицу 1).

Вместе с тем, следует отметить, что определенное влияние на фондовые рынки оказало очередное решение ФРС США от 21амарта о повышении основной процентной ставки по межбанковским кредитам overnight на 0.25апроцентных пункта до уровня 6.0%. Данное решение было принято вопреки появившимся прогнозам о стабилизации инфляционных процессов в экономике США. По всей видимости, фактором, повлиявшим на решение ФРС, стало ожидавшееся снижение цен на нефть, снижающее потенциальные издержки компаний и, таким образом, способствующее повышению темпов экономического роста в американской экономике.

Таблица 1.

Динамика зарубежных фондовых индексов

данные на 30амарта 2000аг.	значение	Изменение за последнюю неделю (%)	Изменение за месяц (%)
Dow Jones Industrial Average (США)	10980,25	–1,26%	5,91%
Nasdaq (США)	4457,89	-9,77%	-9,30%
S&P 500 (США)	1487,92	-2,58%	5,59%
Bovespa (Бразилия)	17646,77	-3,73%	-5,29%
IPC (Мексика)	7604,490	-4,27%	-6,48%
IPSA (Чили)	99,67	-0,90%	-2,04%
Nikkei-225 (Япония)	20441,50	3,74%	2,58%
Straits Times (Сингапур)	2116,81	-0,47%	-0,01%
Seoul Composite (Южная Корея)	889,95	2,57%	-0,55%
DAX-30 (Германия)	7644,89	-0,65%	-3,96% Pages:     | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 10 |    Книги по разным темам