1. Заемный капитал
2. Коэффициент заемного капитала
3. Стоимость заемного капитала
4. Анализ заемного капитала
5. Заемный капитал в балансе
6. Источники заемного капитала
7. Соотношение собственного и заемного капитала
8. Управление заемным капиталом
9. Структура заемного капитала
10. Привлечение заемного капитала
11. Рентабельность заемного капитала
12. Использование заемного капитала
13. Оценка заемного капитала
14. Эффективность заемного капитала
15. Доля заемного капитала
16. Цена заемного капитала
17. Долгосрочный заемный капитал
18. Формирование заемного капитала
19. Состав заемного капитала
20. Учет заемного капитала
21. Краткосрочный заемный капитал
22. Увеличение заемного капитала
23. Формы заемного капитала
24. Оборачиваемость заемного капитала
25. Рынок заемного капитала
26. Роль заемного капитала
Как правило, во время развития компания сталкивается со следующими видами заемного капитала (перечислены в порядке привлечения):
- векселя;
- лизинг;
- банковские кредиты;
- синдицированные кредиты;
- облигации;
- кредитные ноты;
- секьюритизированные активы.
Стоимость источника "заемный капитал", с учетом российского законодательства, равна 1,8*R*(1-T)+(I-1,8)*R, где R - ставка рефинансирования, I - ставка по кредиту, T - ставка налога на прибыль.
Заем - это получение от заимодавца денег или вещей в собственность заемщика на условиях возврата. По договору займа одна сторона (заимодавец) предоставляет в собственность другой стороне (заемщику) деньги или иные определенные родовыми признаками вещи в собственность, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества (п. 1 ст. 807 ГК РФ).
Таким образом, предметом договора займа могут быть либо денежные средства, либо вещи, определенные родовыми признаками, то есть вещи, не имеющие индивидуальных, присущих только им черт и потому не отличающиеся от других однородных вещей.
Помимо индивидуально определенных вещей ограничения также касаются и имущества, ограниченного в обороте (п. 2 ст. 129 ГК РФ). Вполне логично, что в качестве предмета займа не выступает имущество, которое может принадлежать лишь определенным участникам гражданского оборота либо, нахождение которого допускается лишь по специальному разрешению, если заемщик не относится к числу таких участников или не имеет соответствующего разрешения.
В качестве наиболее наглядного примера можно привести упомянутые в п. 2 той же ст. 129 ГК РФ сделки займа с иностранной валютой и валютными ценностями, которые могут совершаться лишь при условии соблюдения ст. 140, 141 и 317 ГК РФ и в случаях и порядке, предусмотренных Законом РФ от 9 октября 1992 г. №3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле».
Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей заемщику (п. 1 ст. 807 ГК РФ). В этой связи договор займа считается реальным. Поэтому важно иметь в виду, что заемщик не может принудить заимодавца к выдаче займа, даже, несмотря на то, что обещание об этом формально закреплено в договоре.
Рассмотренные особенности договора займа связаны с формой, в которую облекаются заемные отношения.
В первую очередь на договор займа распространяются общие правила ГК РФ о форме сделок (ст. 158-163) и договоров (ст. 434). В п. 1 ст. 808 ГК РФ определены два случая, когда договор займа должен быть заключен в письменной форме:
- если в качестве заимодавца и заемщика выступают физические лица и сумма договора превышает более чем в 10 раз установленный законом МРОТ;
- если заимодавцем является юридическое лицо независимо от суммы займа.
В остальных случаях этот договор не требует даже простой письменной формы.
Вместе с тем такая форма договора и в указанных выше случаях будет считаться соблюденной, если заемщиком будет представлена расписка или иной документ, удостоверяющий передачу предмета займа заимодавцем заемщику.
Несоблюдение письменной формы договора займа даже в случаях, когда она является обязательной, не влечет его недействительность. Негативным последствием этого может быть лишь отсутствие у сторон возможности ссылаться на свидетельские показания в подтверждение, как самого договора, так и его условий (п. 1 ст. 162 ГК РФ). Тем не менее, это не лишает стороны права приводить в подтверждение займа письменные и иные доказательства.
Данное обстоятельство имеет важное значение и для случаев оспаривания заемщиком договора займа по его безденежности - доказывания, что деньги или вещи в действительности им не были получены вообще либо получены в меньших, чем указано в договоре, сумме или количестве (п. 1 ст. 812 ГК РФ).
Следовательно, если договор займа совершен без придания ему обязательной простой письменной формы, то его оспаривание по безденежности на основании свидетельских показаний не допускается за исключением случаев, когда договор был заключен под влиянием обмана, насилия, угрозы или иных подобных обстоятельств, предусмотренных ст. 179 ГК РФ.
Если в процессе оспаривания заемщиком договора займа по его безденежности будет установлено, что деньги или другие вещи в действительности от заимодавца получены не были либо были получены в меньшем количестве, договор считается соответственно незаключенным либо заключенным на действительно переданное количество денег или вещей (п. 3 ст. 812 ГК РФ).
Таким образом, несоблюдение простой письменной формы договора займа связано лишь с ограничением круга доказательств, представляемых сторонами в случае возникновения между ними спора. При отсутствии же спора договор считается действительным.
Сторонами договора займа могут быть любые лица, в том числе некоммерческие организации и граждане, причем как в бытовой, так и в предпринимательской областях их деятельности. Следует иметь в виду, что в данном случае речь идет именно о договорах займа в собственном смысле этого слова, а не о других разновидностях заемных отношений, в частности кредитных договорах.
Вместе с тем не могут выступать в роли заимодавцев финансируемые собственником учреждения, поскольку имеющееся у них право оперативного управления подобных правомочий по распоряжению имуществом собственника не включает (п. 1 ст. 298 ГК РФ). Казенные предприятия заимодавцами быть могут, но только с согласия их собственника (п. 1 ст. 297 ГК РФ).
Предмет займа передается заемщику в собственность и соответственно перестает быть объектом собственности заимодавца. Заимодавец вправе лишь требовать возврата суммы займа и уплаты процентов за пользование им (если заем процентный).
Это означает, что заимодавец вправе претендовать лишь на возврат аналогичных по количеству вещей того же рода и качества, но не тех же самых вещей, которые им были переданы ранее.
Указанное обстоятельство является крайне важным для правильного бухгалтерского учета заемных отношений. Передача предмета займа связана со списанием с баланса заимодавца вещей или денег и их принятием на соответствующие счета учета заемщика. При возврате займа на баланс заимодавца поступят не те же самые вещи или деньги, которые им были переданы ранее, а иное равное по количеству и аналогичное по качеству имущество.
Когда заемщиками по договору выступает унитарное предприятие или учреждение, то заемные средства поступают в его хозяйственное ведение или оперативное управление.
По договору займа все обязанности, и, прежде всего обязанность по возврату денег или вещей, несет заемщик, а за заимодавцем остается лишь право требовать их исполнения. По этой причине договор займа считается односторонним.
Односторонний характер заемных отношений проявляется в том, что в соответствующих статьях ГК РФ говорится преимущественно об обязанностях заемщика и последствиях их нарушения.
Так, заемщик обязан:
- возвратить заимодавцу полученную от него сумму займа, причем в порядке и сроки, предусмотренные в договоре займа (п. 1 ст. 810 ГК РФ);
- уплатить заимодавцу проценты на сумму займа в размере и порядке, предусмотренных в договоре (п. 1 ст. 809 ГК РФ) (при заключении процентного договора займа);
- возместить заимодавцу убытки, причиненные неисполнением обязательств по своевременному возврату суммы займа и уплате процентов (ст. 811 ГК РФ);
- досрочно вернуть заем и уплатить причитающиеся по нему проценты при невыполнении предусмотренных договором обязанностей по обеспечению возврата займа, а также утраты обеспечения или ухудшения его условий, за которые заимодавец не отвечает (ст. 813 ГК РФ);
- в случае предоставления целевого займа использовать заем по целевому назначению и обеспечить возможность осуществления заимодавцем контроля за целевым использованием средств (п. 1 ст. 814 ГК РФ).
Помимо этого, в договоре могут быть определены иные обязанности. Основные из них: по возврату предмета займа и по уплате процентов за пользование им.
Возврат займа - основная обязанность заемщика. При этом если условия относительно сроков и порядка возврата займа сторонами в договоре не были определены, то исполнение заемщиком обязанности по возврату предмета займа производится в соответствии с правилами, установленными ГК РФ.
Есть несколько вариантов определения срока возврата предмета займа:
- срок возврата займа определен в договоре в виде конкретной даты. В случае неисполнения заемщиком этого условия начисление штрафных санкций начинается со дня, когда заем должен быть возвращен заемщику, по день его фактического возврата независимо от того, что он уже обязан уплатить проценты за пользование займом (при заключении возмездного договора);
- срок возврата предмета займа сторонами в договоре не установлен или определен моментом востребования. В этом случае сумма займа должна быть возвращена в течение 30 дней со дня предъявления заимодавцем требования. На случай защиты своих интересов в суде заимодавцу рекомендуется запастись документальным подтверждением (например, заказные письма, телеграммы с уведомлением и пр.);
- договором предусмотрена возможность досрочного возвращения суммы займа. При этом заимодавец с самого начала как бы дает согласие на то, что он будет лишен определенного дохода в виде процентов за пользование займом, разумеется, при условии, что заем процентный;
- договором не предусмотрена возможность досрочного возврата суммы займа. В этом случае необходимо помнить, что беспроцентный заем может быть возвращен досрочно независимо от наличия специальной оговорки в договоре. Если же заем является процентным, то он может быть возвращен до наступления предусмотренного в договоре срока только при согласии заимодавца, который является в договоре займа материально заинтересованным лицом и, прекращая заемные отношения ранее положенного срока, лишается определенной выгоды.
По общему правилу (п. 3 ст. 810 ГК РФ) моментом исполнения обязанности по возврату займа может считаться либо момент фактической передачи суммы займа заимодавцу (из рук в руки), либо в момент ее зачисления на банковский счет заимодавца. Только после этого обязательства заемщика могут считаться прекращенными, и соответственно с этого момента перестают начисляться проценты за пользование займом и просрочку его возврата. Причем стороны могут предусмотреть в договоре и иной способ исполнения обязательства по возврату займа.
Заметим, что независимо от избранного сторонами способа возврата займа заимодавец должен обеспечить возможность исполнения заемщиком этой обязанности надлежащим образом. Это связано с тем, что в соответствии со ст. 316 ГК РФ местом исполнения денежного обязательства, если кредитором выступает юридическое лицо, является место его нахождения в момент возникновения обязательства. Поэтому обязательство по возврату предмета займа не может считаться надлежаще исполненным, если заемное имущество не поступит по местонахождению кредитора, в связи с чем риск утраты либо задержки перечисления денежных сумм или передачи вещей остается на заемщике. Ответственность за непоступление предмета займа либо за просрочку его поступления в распоряжение заимодавца несет заемщик. Соответственно только к нему может быть предъявлен иск заимодавца о возврате предмета займа либо о возмещении убытков, вызванных просрочкой, но никак не к банку, допустившему просрочку в исполнении платежного поручения заемщика.
Вместе с тем если просрочка в возврате денежного займа произошла вследствие несвоевременного исполнения банком платежного поручения на перечисление суммы займа, то заемщик, возместив заимодавцу понесенные им убытки, вправе в регрессном порядке взыскать с банка убытки, вызванные ненадлежащим исполнением им обязанностей по договору банковского счета (ст. 856, 866 ГК РФ).
Обязанность по уплате процентов возникает у заемщика, если договор займа является процентным.
Договор процентного займа
Если иное не предусмотрено законом или договором займа, заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа (п. 1 ст. 809 ГК РФ). Данная норма соответствует общему правилу п. 3 ст. 423 ГК РФ. Даже тогда, когда договор займа в письменной форме не заключен либо в него не включено условие о размере процентов за пользование заемными средствами, заимодавец имеет все основания требовать уплаты заемщиком процентов за пользование деньгами.
Размер и порядок выплаты процентов определяются договором. Если порядок заранее не оговорен, проценты выплачиваются ежемесячно, причем не до определенного договором срока возврата суммы займа, а до дня его полного погашения.
При отсутствии в договоре прямых указаний о размере процентов их размер определяется существующей по местожительству либо местонахождению заимодавца банковской ставкой рефинансирования. В настоящее время в отношениях между организациями и гражданами Российской Федерации подлежат уплате проценты в размере единой учетной ставки ЦБ РФ по кредитным ресурсам, предоставляемым коммерческим банкам (ставка рефинансирования ЦБ РФ). Такой подход был принят пленумами Верховного Суда и ВАС РФ и зафиксирован в п. 51 постановления от 1 июля 1996 г. №6/8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой ГК РФ».
Интересно, что аналогичный размер процентов установлен ст. 395 ГК РФ за пользование чужими денежными средствами вследствие неправомерного их удержания, уклонения от возврата, иной просрочки в их уплате либо неосновательного получения или сбережения.
Кроме того, аналогичные по сумме санкции будут применены к заемщику, своевременно не вернувшему сумму займа, разумеется, если иные последствия прямо не предусмотрены законом или договором. При этом за время просрочки заимодавцу должны быть выплачены как проценты за пользование займом (ст. 809 ГК РФ), так и соответствующие санкции, ставки которых согласно п. 1 ст. 811 ГК РФ могут совпадать.
Вместе с тем следует помнить, что стороны могут предусмотреть другой размер процентов за пользование займом и включить это условие в договор.
Договор беспроцентного займа
Заем в отличие от кредитного договора, который всегда является платным, может быть как возмездным (с уплатой процентов), так и безвозмездным (без таковых).
Договор займа является беспроцентным в случаях, если:
- это прямо указано в договоре, даже если стороны - юридические лица;
- заключен договор бытового займа (не связанного с осуществлением предпринимательской деятельности хотя бы одной из сторон) между гражданами на сумму, не превышающую 50-кратный МРОТ. Но и в этом случае граждане, могут давать (или брать) заем под проценты, размер которых определяется в договоре. В отсутствие в договоре специально обусловленного размера процентов за пользование займом проценты исчисляются в зависимости от ставки банковского процента по месту жительства гражданина-заимодавца;
- взаем передаются не деньги, а иные определенные родовыми признаками вещи. Заметим, что это не исключает возможности сторон предусмотреть в договоре займа вещей условие об уплате процентов, размер которых зависит от стоимости переданных вещей.
ГК РФ допускает возможность заключения договора целевого займа, устанавливающего условие использования полученных средств на строго определенные цели (ст. 814 ГК РФ).
При этом должны быть указаны:
- конкретные цели использования предоставляемого займа;
- меры контроля заимодавца за целевым использованием переданных взаем денег или вещей.
Как правило, для обеспечения такого контроля на заемщика возлагаются обязанности предоставлять заимодавцу определенную документацию, финансовые и отчетные документы. Оговаривается право заимодавца контролировать направления использования денежных средств и вещей, проверять и устанавливать объемы производственных затрат при капитальном строительстве и др.
При установлении заимодавцем фактов использования займа не по целевому назначению тот вправе применить к заемщику меры имущественного воздействия. Последствия такого нарушения, по сути, приравниваются к последствиям существенного нарушения договора, предусмотренным п. 2 ст. 450 ГК РФ. Так, если заемщик осуществляет использование заемных средств не по назначению, а также не предоставляет заимодавцу возможность контролировать целевое использование займа, заимодавец вправе требовать досрочного возврата суммы займа и уплаты причитающихся процентов (п. 2 ст. 814 ГК РФ).
Заемные обязательства могут возникать не только из договора займа. По соглашению сторон иного вида договора, например договора купли-продажи или аренды, долг, возникший по такому соглашению (по оплате товара или внесению арендной платы), может быть заменен обязательством займа (ст. 818 ГК РФ). Замена долга заемным обязательством в данном случае осуществляется путем новации, то есть прекращения существующего первоначального обязательства другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения (п. 1 ст. 414 ГК РФ).
В данном случае необходимо иметь в виду два исключения, при которых новация не допускается. Это обязательства по возмещению вреда, причиненного жизни или здоровью, и обязательства по уплате алиментов (п. 2 ст. 414 ГК РФ).
С новацией долга в заем обязательство, из которого возник долг, прекращается. При этом новация, по существу, является новым договором, на основании которого возникает новое обязательство. При этом его форма должна полностью соответствовать той, которая предусмотрена для заключения договора займа (ст. 808 ГК РФ).
На практике новация в договор займа означает отсрочку исполнения обязательства по договору с распространением на нее правил о договоре займа, включая возможное начисление процентов.
Учет и налогообложение у организации-заимодавца
Согласно новому Плану счетов (утв. Приказом Минфина РФ от 31 октября 2000 г. №94н) информация обо всех предоставленных организацией юридическим и физическим лицам (кроме работников самой организации) займах отражается на счете 58 "Финансовые вложения" независимо от срока, на который выдан заем. Заем своему работнику учитывается как по старому, так и по новому Плану счетов на счете 73 «Расчеты с персоналом по прочим операциям».
Проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, включаются в состав операционных доходов (п. 7 Положения по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99, утв. Приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. №32н) и отражаются 91 «Прочие доходы и расходы» (по новому Плану счетов). При этом для целей бухгалтерского учета проценты начисляются за каждый истекший отчетный период в соответствии с условиями договора (п. 16 ПБУ 9/99).
Проценты, полученные (подлежащие получению) организацией-заимодавцем, учитываются по кредиту счета 91 в корреспонденции со счетами учета финансовых вложений 58 или денежных средств (50, 51, 52).
С точки зрения налогового законодательства о НДС деятельность организации по предоставлению займов физическим и юридическим лицам рассматривается как деятельность по оказанию финансовых услуг. При этом подп. 15 п. 3 ст. 149 НК РФ предусмотрена льгота по НДС в отношении финансовых услуг по предоставлению займа в денежной форме. Таким образом, проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, НДС не облагаются.
Следует учитывать, что исходя из требований п. 3 и 5 ст. 168 НК РФ у организации-заимодавца при получении процентов по договору займа возникает обязанность выписать на сумму полученных процентов соответствующий счет-фактуру без выделения в нем суммы НДС и зарегистрировать этот счет-фактуру в своей книге продаж в порядке, предусмотренном Правилами ведения журналов учета полученных и выставленных счетов-фактур, книг покупок и книг продаж при расчетах по НДС, утвержденными постановлением Правительства РФ 2 декабря 2008 г. №914.
Сумма займа не является объектом обложения НДС ни в момент выдачи займа, ни в момент его возврата.
Для целей исчисления налога на прибыль проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, включаются в состав доходов от внереализационных операций (п. 6 ст. 2 Закона РФ от 27 декабря 1991 г. №2116-1 "О налоге на прибыль предприятий и организаций"). При этом необходимо учитывать, что проценты, причитающиеся организации-заимодавцу, включаются в налоговую базу по налогу на прибыль по мере отражения их на счете 80 (91) независимо от состояния расчетов с заемщиком (п. 1 ст. 8 Закона).
Учет и налогообложение у организации-заемщика
Предприятия, работающие по старому Плану счетов, отражают информацию о полученных от других организаций и физических лиц заемных средствах на счетах 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» (при получении заемных средств на срок менее 12 месяцев) и 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» (при получении займов на срок более 12 месяцев).
По окончании каждого отчетного периода (месяц, квартал) заемщик в обязательном порядке отражает у себя в учете сумму процентов, причитающихся к уплате заимодавцу в соответствии с условиями договора (п. 73 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ, утв. Приказом Минфина РФ от 29 июля 2001 г. №34н, п. 53 Методических рекомендаций о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организаций, утв. Приказом Минфина РФ от 28 июня 2009 г. №60н). Согласно п. 11 Положения по бухгалтерскому учету "Расходы организации" ПБУ 10/99, утвержденного Приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. №33н, проценты, уплачиваемые организацией по договорам займа, учитываются в составе операционных расходов и подлежат зачислению на счет прибылей и убытков, кроме случаев, когда законодательством или правилами бухгалтерского учета установлен иной порядок.
Таким образом, в общем случае начисление процентов отражается в учете заемщика по кредиту по кредиту счета 66 (67) и дебету счета 91 (по новому Плану счетов).
В то же время п. 6 Положения по бухгалтерскому учету «Учет материально-производственных запасов» ПБУ 5/2005, утвержденного Приказом Минфина РФ от 15 июня 1998 г. №25н, организациям предоставлено право включать затраты по оплате процентов по заемным средствам, если они связаны с приобретением материально-производственных запасов (МПЗ) и произведены до даты оприходования запасов на складах организации, в фактическую себестоимость приобретенных МПЗ. То есть для процентов по заемным средствам, уплаченным до даты оприходования МПЗ, на сегодняшний день предусмотрено два способа их отражения в учете: либо в составе фактических затрат по приобретению МПЗ с включением в стоимость этих МПЗ, либо в составе операционных расходов. В такой ситуации организация самостоятельно выбирает наиболее предпочтительный способ учета процентов и закрепляет его в учетной политике (п. 8, 11 Положения по бухгалтерскому учету "Учетная политика организации" ПБУ 1/98, утв. Приказом Минфина РФ от 9 декабря 1998 г. №60н).
Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:
Kпоступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:
Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода
Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):
КЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):
Ксоотн = ЗК / СК
Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.
Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как:
средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.
Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.
Лилия Тимофеевна Гиляровская, профессор, доктор экономических наук, заведующая кафедрой бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности Всероссийского заочного финансово-экономического института.
Заемные средства:
Ссуды — это передача вещи одной стороной в безвозмездное пользование другой, которая обязуется возвратить ту же вещь в том же состоянии, в котором она получила с учетом нормального износа или в состоянии, обусловленном договором.
Заем — передача одной стороной в собственность другой денег или другой вещи, а тот обязуется возвратить такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.
Кредит — предоставление банком или кредитной организацией денег заемщику на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить процент по нему.
Введены новые понятия («предельная цена долга» и «критическая цена долга») и оценена предпочтительность различных путей финансирования инвестиционных проектов. Указаны значения критической цены и критической стоимости заемного капитала, соответствующие различным вариантам выбора ставки дисконтирования обещанных процентных выплат в моделях оценки стоимости акций. Показаны возможности использования новых понятий при оптимизации структуры капитала и портфеля инвестиционных проектов. Оптимальная структура капитала по критерию минимизации стоимости капитала достигается там, где предельная цена долга становится равной его критической цене.
Потери, связанные с финансовыми затруднениями, вызванные привлечением долга путем размещения облигаций инвестиционного рейтинга, должны отражаться в стоимости акций путем дисконтирования обещанных процентных выплат по безрисковой ставке. Инвестор может продублировать доходы финансово-независимой корпорации путем распределения денежных средств между акциями финансово-зависимой корпорации с подобными активами и государственными облигациями, освобожденными от уплаты подоходного налога. Именно поэтому ставка подоходного налога не входит в модели оценки стоимости акций. М.Миллер вместо государственных облигаций предложил использовать для арбитража корпоративные облигации. Следствием формирования такого арбитражного портфеля является влияние подоходного налога на величину налоговой защиты долга, поскольку проценты по корпоративным облигациям облагаются по ставке подоходного налога. Использование корпоративных облигаций в арбитражном портфеле не позволяет учесть текущую стоимость потерь, связанных с финансовыми затруднениями. В результате арбитражному портфелю М. Миллера, состоящему из левериджных акций и корпоративных облигаций, соответствуют доходы, меньшие, чем те, которые дает финансово-независимая корпорация.
Предлагаемый арбитражный портфель, учитывающий потери, связанные с банкротством, предполагает, что величина потерь, связанных с финансовыми затруднениями, максимальна. Измерить реальные потери, связанные с финансовыми затруднениями, очень сложно. Если рынок считает, что эти потери несущественны, то верна гипотеза М.Миллера, иначе верной окажется предлагаемая модель.
Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами.
Обязательства подлежат признанию в балансе в том случае, когда весьма высока вероятность того, что потребуется отказ от потенциального дохода или будущих экономических выгод; при этом величину обязательства можно достоверно измерить.
Основные вопросы, которые должны быть решены при анализе обязательств:
• полная величина обязательств, включая плату за пользование заемными средствами;
• дата их образования и погашения;
• условия обеспечения;
• ограничения в использовании активов, которые они налагают на предприятие;
• ограничения в действиях, в частности на выплату дивидендов.
К основным видам обязательств предприятия относятся следующие:
• долгосрочные кредиты банков, полученные на срок более года;
• долгосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков) на срок более года;
• краткосрочные кредиты банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;
• краткосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков), находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;
• кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей (или потребления услуг) и датой их фактической оплаты;
• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;
• обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;
• задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа;
• отложенные налоговые обязательства;
• задолженность прочим хозяйственным контрагентам.
Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и степени обеспеченности.
По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного использования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источником формирования оборотных средств.
Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации организации и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы в приоритетном порядке (до удовлетворения требований прочих кредиторов).
Система учетных данных (показатели), составляющих бухгалтерскую отчетность, должна выводиться непосредственно из счетов Главной книги - важнейшего регистра системы бухгалтерского учета. При этом бухгалтерский баланс представляет собой перечень сальдо счетов этой книги, а отчет о прибылях и убытках - перечень оборотов результатных счетов (до их закрытия) этой же книги. Таким образом, совокупность учетных показателей, из которых состоит бухгалтерский отчет, формируется прямо или косвенно из счетов Главной книги.
Следовательно, отчетные данные, сгруппированные в учетных регистрах не могут отражать таких хозяйственных оборотов, которых не было в текущих учетных записях. Отсюда вытекает органическая связь между бухгалтерским учетом и бухгалтерской отчетностью, которая состоит в том, что формируемые в учете итоговые данные переходят в соответствующие отчетные формы в виде синтезированных итоговых показателей.
Как известно, процесс бухгалтерского учета состоит из четырех основных стадий. На первой стадии происходит документирование различных хозяйственных операций, на второй - учетные данные классифицируются и сводятся воедино путем отражения на счетах бухгалтерского учета (в учетных регистрах и в Главной книге). На третьей стадии формируются отчетные формы и пояснения к бухгалтерскому отчету, на четвертой - проводится анализ деятельности организации, как по отчетным, так и по учетным данным Результаты анализа используются как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской отчетности. Все стадии учетного процесса должны рассматриваться в единстве и взаимосвязи. Это важнейшее требование современной организации бухгалтерского учета.
Назначение бухгалтерской отчетности. Бухгалтерская отчетность организации служит основным источником информации о ее деятельности, так как бухгалтерский учет собирает, накапливает и обрабатывает экономически существенную информацию о совершенных или запланированных хозяйственных операциях и результатах хозяйственной деятельности. Таким образом, бухгалтерская отчетность служит инструментом планирования и контроля достижения экономических целей предприятия, которые можно свести к двум важнейшим экономическим побуждениям предпринимательства. Каждый человек - предприниматель, занятый коммерческой деятельностью, хотел бы зарабатывать деньги, то есть получать прибыль и одновременно сохранить свой источник дохода. То же относится к современному менеджменту хозяйствующего субъекта, который должен обеспечивать прибыль на вложенный капитал, чтобы удовлетворить пожелания учредителей (собственников). Современный менеджмент должен зарабатывать деньги (прибыль) для учредителей (собственников) с помощью хозяйствующего субъекта, то есть обеспечить такую прибыль на вложенный капитал, которую учредители могли бы изъять без ущерба текущей деятельности (финансового положения) организации. Но одновременно менеджмент обязан стоять на охране источника дохода хозяйствующего субъекта, то есть сохранить по меньшей мере, номинальный капитал хозяйствующего субъекта, чтобы в будущем можно было с его помощью зарабатывать деньги (прибыль).
Эти две важнейшие экономические цели предпринимательства - цель зарабатывания (получения прибыли) и цель сохранения собственного капитала - на практике могут иметь различную степень важности в зависимости от предпочтения собственников капитала. Если для собственника капитала сиюминутный доход важнее долговременной работы предприятия (организации), он будет стараться получить прибыль как можно быстрее, чтобы изъять ее из предприятия. Извлеченный таким образом прирост (прибыль) на собственный капитал уже не окажется в будущем в распоряжении предприятия. Изъятие собственного капитала означает, что устойчивости предприятия и цели сохранения собственного капитала придается меньше значения, чем цели зарабатывания (получения дохода). Отсюда возникает необходимость постоянного информационного отслеживания этих двух целей с помощью бухгалтерской отчетности - важного инструмента рыночных отношений.
На законодательном уровне практически во всех странах действует норма обязательности составления бухгалтерской отчетности, чтобы обеспечить многочисленных пользователей нужной им информацией о том или ином субъекте рынка (организации). Кроме того, нормативно регулируемая бухгалтерская отчетность выполняет и другую очень важную роль. Государство через нее обеспечивает единство толкования правовых норм для самых различных субъектов рынка и соблюдения ими общеустановленных принципов (правил) ведения бухгалтерского учета и составления отчетности. Эта функция бухгалтерской отчетности нашла отражение как в законе «О бухгалтерском учете», так и в изданных на его основе нормативных актах по бухгалтерскому учету и бухгалтерской отчетности. Значительное место указанной функции бухгалтерской отчетности отведено в Международных стандартах финансовой отчетности.
Тщательное изучение бухгалтерских отчетов раскрывает причины успехов, а также недостатков в работе, помогает наметить пути совершенствования деятельности организации.
Внешние пользователи бухгалтерской информации по данным отчетности получают возможность:
- оценить финансовое положение потенциальных партнеров;
- принять решение о целесообразности и условиях ведения дел с тем или иным партнером;
- избежать выдачи кредитов ненадежным клиентам;
- оценить целесообразность приобретения активов той или иной организации;
- правильно построить отношения с заказчиками;
- учесть возможные риски предпринимательства и т.д.
Для внутренних пользователей бухгалтерская отчетность, а также данные учета, послужившие основой для ее формирования, являются важными показателями как для оперативного управления (включая принятие многих решений в процессе управления для обеспечения двух указанных выше основных целей предпринимательства), так и для контроля сохранности своего имущества.
Заемный капитал (привлеченный) является источником образования активов (средств).
Его анализ необходим внешним пользователям бухгалтерской отчетности, так как показывает:
- степень финансовой зависимости организации,
- виды и условия привлечения заемных средств,
- направления их использования,
- риск возможного банкротства фирмы в случае предъявления требований со стороны кредиторов о возврате суммы долгов.
Результаты анализа используются для оценки текущей финансовой устойчивости фирмы и ее прогнозирования на долгосрочную перспективу. Это направление анализа завершает и обобщает весь процесс исследования бухгалтерского баланса.
Привлеченный капитал отражается в двух разделах бухгалтерского баланса: в разд. 4 приводятся долгосрочные обязательства, а в разд. 5 - краткосрочные.
Информация о движении капитала и резервов раскрывается в ф. №3 отчетности «Отчет об изменениях капитала». В разд. 1 ф. №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» дается характеристика движения привлеченного капитала по его видам: долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам.
Прочие резервы разделяются на резервы предстоящих расходов и оценочные резервы. Резервы предстоящих расходов раскрываются в ф. №3 и приводятся обособленно в бухгалтерском балансе в разд. 5 «Краткосрочные обязательства» по стр. 650. Оценочные резервы в балансе не отражаются, сведения о них подлежат раскрытию дополнительно в ф. №3 по стр. 090.
Анализ ф. №3 позволяет проследить динамику изменения показателей, отраженных в разд. 1 «Капитал» ф. №3.
Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников.
Метод финансирования - это совокупность способов привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования деятельности предприятия.
В научной литературе встречается такое понятие как «форма финансирования». Некоторые авторы эти понятия отождествляют с понятием «метод финансирования», однако формой финансирования следует признать внешние проявления сущности финансирования.
Само понятие «финансирование» также можно определить как специфическую экономическую форму управления ресурсами в соответствии с интересами субъектов. Наиболее приемлемой формой финансирования развития является проектное финансирование. Экономист О.Стен Рэнсен определяет проектное финансирование как финансирование отдельной экономической единицы, при котором кредитор исходит из того, что потоки наличности данной экономической единицы являются первичными источниками средств для погашения кредита, а ее собственные средства - обеспечением кредита.
С таким определением можно согласиться, поскольку с точки зрения инвестора главной целью проектного финансирования является организация займа или проекта, дающего выгоду как инвестору, так и поручителю, и в то же время в значительной мере освобождающего последнего от риска регресса на него. Финансирование проектов часто называют балансовым финансированием, при котором нехватка собственных средств участников проекта замещается банковским кредитом.
Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее оборотных средств, что означает довольно высокую интенсивность поступления на предприятие денежных средств, т.е. в итоге - увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения собственных и заемных средств может намного превышать 1.
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств рассчитывается по следующей формуле:
Ксз=ЗК:СК
где СК - собственный капитал предприятия ЗК - заемный капитал
Использование заемных средств экономически оправдано тогда, когда оно повышает рентабельность всей деятельности капитала, т. е. когда доходность основной деятельности становится выше процентов по займам и кредитам.
Заемный капитал отражается в четвертом и пятом разделах баланса. В четвертом разделе отражаются долгосрочные заемные обстоятельства. По этим обязательствам срок погашения превышает 12 месяцев. В пятом разделе баланса фиксируются все нормы привлеченного и заемного капитала со сроком погашения менее одного года.
Привлечение заемных средств должно быть обоснованным, отвечать принятой финансовой стратегии предприятия. Поэтому заемный капитал последнего – один из объектов финансового менеджмента. Управление заемным капиталом – одна из важнейших функций финансового менеджмента.
Политика привлечения заемных средств должна лежать в основе управления ими и объединять все отдельные его процедуры.
Данная политика осуществляется в следующей последовательности:
1. Анализ сложившейся практики привлечения и использования заемных средств, в результате которого принимается решение о целесообразности применения последних в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в будущем периоде; при этом возможными целями могут выступать:
– формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;
– пополнение постоянной части оборотных активов;
– обеспечение формирования переменной части оборотных активов.
3. Определение предельного объема заимствований в хозяйственной деятельности, который определяется следующими факторами:
– эффектом финансового левериджа;
– финансовой устойчивостью организации в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и возможных его кредиторов.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.
5. Определение структуры заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов; формирование приемлемых условий привлечения заимствований.
6. Обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.
Эффективность управления заемным капиталом должна обязательно оцениваться, поскольку таким образом проверяется эффективность политики управления заемным капиталом и реализации финансовой стратегии. Для этого могут использоваться показатели рентабельности, оборачиваемости, структуры и динамики заемного капитала и т. д. Эффективность управления заемным капиталом должна постоянно отслеживаться с целью принятия оперативных и своевременных решений.
Как правило, заемный капитал может формироваться за счет:
1) займов;
2) кредитов;
3) лизинговых операций;
4) средств от размещения акций;
5) субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов и т. д.
Соотношение вышеперечисленных элементов в их общем объеме образует структуру заемного капитала.
Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения. Соответственно и структура заемного капитала может быть различной в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Следует отметить, что в современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков.
По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Поскольку в организацию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку она с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. В противоположность данному мнению многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала, а значение этого показателя в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпорациях. Объясняется это тем, что в этих двух странах инвестиционные потоки имеют совершенно различную природу — в США основной поток инвестиций поступает от населения, в Японии — от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны банков, а, значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам.
Наиболее выгодными, на наш взгляд, для российских предприятий являются долгосрочные займы и кредиты, к которым в отечественной практике относятся обязательства со сроком погашения свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности. В этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу. В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом, или долгосрочными пассивами. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.
Краткосрочные обязательства обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных активах. [43, с.192-195]. Эти обязательства погашаются обычно в течение сравнительно короткого периода времени (не более одного года).
Среди краткосрочных обязательств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности.
В принципе предприятию не запрещено внедрять длительный инвестиционный проект, финансируемый за счет цепочки краткосрочных займов. Однако, в данном случае, мое мнение совпадает с мнением Лытнева О.Е., который считает, что с финансовой точки зрения такая стратегия представляется авантюрной. Так как покрытие хотя бы части основного капитала предприятия краткосрочными заемными средствами является одним из наиболее верных показателей его финансовой неустойчивости.
Краткосрочные заимствования подразделяются на:
1) процентные (например, банковские ссуды);
2) беспроцентные (кредиторская задолженность поставщикам, рабочим и служащим, бюджету и т.п.).
Общая сумма краткосрочных обязательств называется краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным капиталом, или просто краткосрочным капиталом. В сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы предприятия, или его заемный капитал.
Таким образом, привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.
С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, я думаю, что хозяйствующие субъекты, использующие дополнительные ресурсы, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность заемных средств, использование последних обеспечивает повышение рентабельности предприятия.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).
Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:
1. Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.
2. Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.
В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам.
С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.
На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения краткосрочных и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.
На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствующей конъюнктуре финансового и товарного рынков.
На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования.
Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п;
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
д) другие временные нужды. Принцип целевого при влечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.
3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.
С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долгосрочных и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга.
Он включает в себя три временных периода:
а) срок полезного использования;
б) льготный (грационный) период;
в) срок погашения.
а) срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
б) льготный (грационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на краткосрочной и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.
Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.
6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.
К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита;
б) ставка процента за кредит;
в) условия выплаты суммы процента;
г) условия выплаты основной суммы долга;
д) прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).
Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную ставку (для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.
9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.
На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита.
Средства, которые обеспечивают деятельность предприятия, разделяются на: собственные и заемные средства. Собственный капитал предприятия – это стоимость имущества организации, принадлежащего ей на праве частной собственности.
В бухгалтерском учете размер собственного капитала вычисляется как разность между общей балансовой стоимостью имущества, включая дебиторскую задолженность и общей суммой обязательств организации на момент проведения расчета.
Заемный капитал представляет собой капитал, привлеченный предприятием извне в виде финансовой помощи, кредитов, сумм, которые получены под имущественный залог.
В структуре заемного капитала выделяют краткосрочные обязательства и долгосрочные обязательства. К краткосрочным обязательствам относятся обязательства, срок погашения которых составляет менее 1 года. Долгосрочные обязательства – это обязательства со сроком погашения более 1 года.
Показатели рентабельности капитала являются одними из важных показателей при анализе и оценке финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Расчет рентабельности капитала разделяется на 2 категории: расчет рентабельности основного капитала и расчет рентабельности заемного капитала.
Выполняя расчет рентабельности заемного капитала, не забывайте учитывать, что мы исследуем заемный капитал со стороны заемщика, а не кредитора, в связи с этим рентабельность заемного капитала рассчитывается путем деления величины чистой прибыли к среднему размеру заемного капитала. Чистая прибыль – это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов. Средняя величина заемного капитала рассчитывается как сумма заемного капитала на начало периода и на конец периода, получившийся результат делится пополам.
В том случае, если Вы непосредственно является кредитором, то расчет рентабельности заемного капитала будет выглядеть следующим образом:
Рентабельность заемного капитала = Плата за пользование заемным капиталом/Среднее значение суммы Заемного капитала.
Размер платы за пользование заемным капиталом находится в «Отчете о движении денежных средств», строка 230.
Среди заемных источников финансирования инвестиционной деятельности главную роль играют кредиты банков. Привлечение кредитов банка зачастую рассматривается как лучший метод внешнего финансирования инвестиций, если предприятие не может удовлетворить свои потребности за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.
Экономический интерес в использовании кредита связан с эффектом финансового рычага. Известно, что предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают их рентабельность величиной, равной примерно двум третям экономической рентабельности. Предприятие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса и стоимости заемных средств.
Инвестиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования.
Получение долгосрочной банковской ссуды имеет ряд преимуществ перед выпуском облигаций, к ним, в частности, можно отнести:
- более гибкую схему финансирования, так как условия предоставления кредита при получении банковской ссуды могут динамично изменяться в соответствии с потребностями заемщика;
- возможность выигрыша на разнице процентных ставок;
- отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг.
Кредитный метод инвестирования предполагает наличие взаимосвязи между фактической окупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, определенные договором. Кредит позволяет сразу начать осуществление инвестиционного проекта, так как, по существу, означает перенос оплаты основной суммы долга на определенный срок. Источником возврата инвестиционных кредитов и уплаты процентов по ним должна выступать дополнительная прибыль от кредитуемого мероприятия.
Основой кредитных отношений банка с заемщиками при выдаче банковских ссуд является кредитный договор, который регламентирует конкретные условия и порядок предоставления кредита. Как правило, оформление инвестиционных кредитов сопровождается предоставлением технико-экономического обоснования или бизнес-плана. Для получения долгосрочного кредита заемщик должен указать целевое назначение кредита, привести расчеты предполагаемых затрат (смету расходов), ожидаемых доходов клиента от реализации кредитуемого мероприятия, эффективности ссуды и реальных сроков ее окупаемости, предоставить гарантии возврата кредита. В пакете документов должны быть ссылки на договоры, контракты с поставщиками с указанием объемов, стоимости, сроков поставок, а также договоры с покупателями или заявки от покупателей с указанием объемов стоимости и сроков поставок.
На основе изучения представленных документов, а также собственной информации о заемщике банк осуществляет анализ его кредитоспособности и платежеспособности, форм обеспечения возвратности кредита и при получении положительных результатов заключает с заемщиком кредитное соглашение (договор). В кредитном договоре отражаются: цель получения ссуды, вид кредита, его срок и размер, величина процентной ставки, вид обеспечения кредита, порядок предоставления и погашения кредита, права, обязанности и ответственность банка и заемщика, дополнительные условия по соглашению кредитора и заемщика.
Количественные границы кредита определяются, с одной стороны, заинтересованностью заемщика в использовании кредита, а с другой — наличием возможности у заемщика погасить ссуду и проценты по ней в обусловленные сроки. Процентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. Фиксированная ставка остается неизменной в течение всего периода ссуды, а плавающая периодически пересматривается в зависимости от условий рынка, изменения официального индекса инфляции и других обстоятельств. Как правило, по мелким ссудам процентная ставка устанавливается на весь срок договора, по крупным ссудам применяется плавающая ставка процента.
При определении процентной ставки по долгосрочным кредитам учитывается целый ряд факторов: средневзвешенная стоимость привлечения ресурсов, степень риска, срок погашения ссуды, расходы по оформлению ссуды и контроля за ее погашением (анализ кредитоспособности, периодическая проверка залога и др.), средний уровень процентных ставок на рынке кредитных ресурсов, характер отношений между банком и заемщиком, норма прибыли, которая может быть получена при инвестировании в альтернативные активы.
Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть различными. Наиболее часто используются: срочные ссуды и возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные, кредитные линии.
Важным условием выдачи кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения, применяемыми в банковской практике, выступают: залог, поручительство, гарантия, страхование кредитного риска. Особое место среди залоговых форм финансирования занимают долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости — ипотечный кредит.
Характерными чертами ипотечного кредита являются использование в качестве залога недвижимого имущества и длительный срок ссуды. Ипотечный кредит предоставляется, как правило, банками, специализирующимися на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости. К таким банкам относятся ипотечные и земельные банки. В составе их ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.
Важной составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.
Инвестиционная деятельность предприятия - важная неотъемлемая часть его общей хозяйственной деятельности. Чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, укреплять свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал и вкладывать выгодно.
Капитальные вложения осуществляются за счет различных источников финансирования, которые не исключают друг друга и могут использоваться одновременно. Значительная роль как источника финансирования принадлежит заемным средствам, особенно банковским кредитам.
Капитальные вложения состоят из следующих основных элементов:
- затрат на строительно-монтажные работы (СМР) – возведение зданий, сооружений, работ по освоению, подготовке и планировке территории застройки, монтаж технологического, операционного оборудования;
- затрат на приобретение различных видов машин, механизмов, инструментов и инвентаря;
- затрат на НИОКР (научно-исследовательские изобретения и конструкторские разработки);
- затрат на проектно-изыскательские работы.
Реконструкция и расширение действующих предприятий позволят в более короткие сроки и с меньшими капитальными затратами, чем при новом строительстве, наращивать производственные мощности, сокращать сроки освоения вновь введенных в действие проектных мощностей.
Капитальные вложения – это единовременные затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.
В качестве заемных источников финансирования инвестиционной деятельности выступают банковский кредит, бюджетный кредит и другие средства.
Кредитование представляет собой одну из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности. Оно осуществляется на основе установления финансовых взаимоотношений между фирмой и кредитной организацией путем заключения между ними соответствующих договоров. Основным договором является кредитный договор, который создает юридические предпосылки обеспеченности ссуд, их своевременного возврата и уплаты процентов /10, с.123/.
Успешное выполнение плана инвестиций в инновационные и другие проекты во многом зависит от наличия у предприятия источников финансирования. Одновременно с изучением динамики и выполнения плана капитальных вложений нужно проанализировать и выполнение плана по формированию источников их финансирования.
Финансирование инновационной и инвестиционной деятельности осуществляется как за счет собственных средств предприятия (прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, резервного фонда предприятия), так и за счет заемных средств (долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга). В связи с переходом к рыночной экономике доля собственных источников финансирования капитальных вложений и доля кредитов банка возрастают.
Доля заемных источников финансирования капитальных вложений зависит от следующих факторов:
- достаточности собственных средств для обновления и расширения материально-технической базы предприятия;
- уровня реальных процентных ставок по долгосрочным кредита банка с учетом инфляционных ожиданий и эффекта финансового рычага;
- уровня кредитоемкости предприятия и доступности для него получения долгосрочного кредита;
- достигнутого уровня финансового левериджа (соотношения собственного и заемного капитала), определяющего финансовую устойчивость предприятия.
Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов акционерам; выпуск облигаций — выплаты процентов; получение кредита — выплаты процентов по ним; использование лизинга — выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д.
Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.
Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя.
Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.
Преимущества лизинга для арендатора:
1) предприятие-пользователь освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость;
2) деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль;
3) предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды;
4) появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.
Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, лизинг позволяет застраховаться от его обесценения.
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов).
Оценка стоимости заемного капитала имеет следующие особенности:
а) простота формирования базового показателя оценки стоимости, в качестве которого принимают стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Этот показатель, подлежащий последующей корректировке, оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств предприятия;
б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга относятся на себестоимость продукции, они уменьшают размер налогооблагаемой базы предприятия, а соответственно снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль СНпр. Как и в формуле расчета эффекта финансового рычага налоговый корректор представляет собой множитель: (1 - СНпр);
в) стоимость привлечения заемного капитала существенно зависит от уровня кредитоспособности предприятия. Чем выше этот уровень по оценке кредитора (т.е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием заемного капитала (наименьшая СПК в любой его форме - ставка «прайм райт» - устанавливается кредиторами для так называемых «первоклассных заемщиков»);
г) привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной его сумме. Это генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последствиям (приводящим иногда к банкротству предприятия).
Снижение уровня этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющих предприятию снизить риск неплатежеспособности, всегда выше, чем по краткосрочному.
Оценку стоимости проводят по следующим элементам заемного капитала: финансовому кредиту, капиталу, привлекаемому за счет эмиссии облигаций, коммерческому кредиту, внутренней кредиторской задолженности.
1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления - банковского кредита и финансового лизинга (такие оценки могут проводиться и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).
а) стоимость банковского кредита СтБК определяется на основе СПКБ, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. СПКБ в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных кредитным соглашением (например, страхование кредита за счет заемщика) и уменьшена на СНпр с целью отражения реальных затрат предприятия.
СПКБ * (1 – СНпр)
СтБК = СПКБ * (1 – СНпр) : 1 – ЗПБ, %
где ЗПБ - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.
Управление СтБК сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые минимизируют эту стоимость как по СПКБ, так и по другим условиям его привлечения.
б) стоимость финансового лизинга СтФЛ определяется на основе годовой лизинговой ставки ЛС. Эта ставка включает две составляющие:
1) ежегодный возврат суммы основного долга. Он представляет собой годовую норму амортизации актива НА, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которыми после его оплаты он передается в собственность арендатору;
2) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.
Отсюда:
ЗПФЛ = (ЛС – НА) * (1 – СНпр) : 1 – ЗПБ, %
где ЗПФЛ - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, десятичная дробь.
Управление СтФЛ основывается на двух положениях:
1) СтФЛ не должна превышать СтБК, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);
2) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.
2. стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет облигационного займа СтОЗ, оценивается либо на базе ставки купонного процента по облигации Скуп, формирующего сумму периодических купонных выплат, либо на базе среднегодовой суммы дисконта по облигации Дг, выплачиваемой при погашении.
В 1-ом случае:
СтОЗкуП = СкУП * (1 – СНпр) : 1 – Эзо, %
где ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, десятичная дробь.
Во 2-ом случае:
СтОЗД = Дг * (1 – СНпр) * 100 : (Но – Дг) * (1 – ЭЗо), %
где Но - номинал облигации, подлежащей погашению.
Управление стоимостью облигационного займа сводится к разработке эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не хуже среднерыночных.
3. Стоимость коммерческого кредита оценивается для двух его форм:
1) в форме краткосрочной отсрочки платежа:
2) в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.
1) стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа СтТКк, на первый взгляд представляется нулевой, т.к. в соответствии со сложившейся практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до 1-го месяца) дополнительной платой не облагается. Т.е., внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.
Однако в реальности СтТКк оценивается размером ценовой скидки ЦС при осуществлении наличного платежа за продукцию. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ЦС за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную СТК. В расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% * 360/30 = 60%.
Таким образом, бесплатное на первый взгляд предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.
Учитывая вышесказанное:
СтТКк = (ЦС * 360) * (1 – СНпр) : ПО, %
где ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.
Таким образом, основу управления СтТКк составляет оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ЦС, чем пользоваться такой формой товарного кредита.
б) стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем СТКв формируется на тех же условиях, что и банковский кредит. Однако при этом она должна учитывать потерю ЦС за наличный платеж за продукцию.
СтТКв = СПКв * (1 – СНпр) : 1 - ЦС
где СПКв - ставка процента за вексельный кредит %; ЦС - размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, десятичная дробь.
Управление СтТКв сводится к поиску вариантов поставок продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.
4. Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении ССтК учитывается по нулевой ставке, т.к. представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по зарплате, налогам, страхованию и т.п.) не зависят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки СтК.
С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме определяется средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.
Решение о привлечении ипотечного кредита для покупки недвижимости принимается покупателем на основе оценки эффективности использования заемных средств в инвестиционном процессе.
Оценка кредитоспособности заемщика в данном случае требует проведения некоторых специальных расчетов.
Процентная ставка по кредиту, срок кредитования и порядок его погашения оказывают влияние на величину ипотечной постоянной. Ипотечная постоянная показывает величину обязательных выплат на единицу полученного ипотечного кредита.
Ипотечная постоянная рассчитывается как отношение годовой величины расходов по обслуживанию долга, включающих как погашение основного долга, так и сумму уплачиваемых процентов, к первоначально полученному кредиту.
Для этих целей используются специально рассчитанные карты ипотечных постоянных (см. приложение). Меняя один из параметров (процентную ставку или срок), заемщик может выбрать условия кредитования, обеспечивающие оптимальную величину ежегодных выплат банку.
Однако надо помнить, что увеличение сроков кредитования, применяемое для уменьшения ежегодных выплат кредитору, приводит к увеличению общей суммы процентов, которую уплатит заемщик за весь период кредитования. Так, например, если инвестор не может платить более 12 копеек на 1 рубль полученного кредита, предусматривающего ежемесячное погашение, то срок кредитования при ставке 7% составит 13 лет, при ставке 8% - 14 лет, при ставке 11% - 23 года.
Коммерческая организация может получить краткосрочный заем путем выпуска ценных бумаг или посредством получения заёма у банка или финансовой компании. Однако, чем больше мы берем взаймы у банка, тем выше ставка процента, которую нам придется уплатить. Следовательно, может наступить момент, когда банк откажет нам в дальнейшем кредитовании вне зависимости от того, насколько высокий процент мы готовы платить.
Фирма «XYZ» является многообещающей коммерческой организацией, имеющей две возможности, сулящие следующую отдачу:
Проект 1 - заем (-12), отдача (+15), Вероятность отдачи (1,0)
Проект 2 - заем (-12), отдача (+24), Вероятность отдачи (0,5)
Проект 1 - надежный и очень прибыльный, проект 2 - рисковый. Далее фирма «XYZ» обращается в свой банк и просит одолжить ей сумму, равную приведенной стоимости 10 долларов (остальные деньги она найдет в своем оборотном капитале). Банк подсчитывает, что прибыль будет распределена следующим образом:
Если фирма «XYZ» предпримет проект 1, долг банку будет выплачен полностью и в срок, если же она выберет проект 2, вероятность возвращения денег снизится до 50%, а ожидаемая прибыль для банка составит только 5 дол. К сожалению, фирма «XYZ» предпочтет проект 2, так как если дела пойдут хорошо, она получит львиную долю прибыли, а если пойдут плохо, большая тяжесть потерь ляжет на банк. Поскольку у банка нет возможности диктовать, какой проект лучше предпочесть, он не даст фирме «XYZ» требуемую сумму - 10 дол.
Представьте себе, что банк согласится одолжить хотя бы только 5 дол.
Тогда распределение отдачи будет выглядеть следующим образом:
Проект 1 - Ожидаемая отдача для банка (+5), Ожидаемая отдача для фирмы «XYZ» (+10)
Проект 1 - Ожидаемая отдача для банка (+2,5), Ожидаемая отдача для фирмы «XYZ» (+9,5)
Банковские кредиты имеют самые разнообразные формы. Наиболее простое и стандартное решение - это договор со своим банком о выдаче необеспеченной ссуды. Например, многие коммерческие организации полагаются на необеспеченные банковские займы для финансирования временного увеличения запасов. Такие займы называются самоликвидирующимися - другими словами, продажа товаров обеспечивает деньги для погашения кредита. Другой популярной формой банковских займов является организация финансовых "мостов". В этом случае ссуды служат для промежуточного финансирования до завершения проекта, до того момента, когда откроется долгосрочное финансирование.
Коммерческие организации, которым часто требуются краткосрочные банковские займы, обычно просят свой банк об открытии кредитной линии. Это позволяет им занимать деньги в любой момент в пределах установленного лимита. Кредитная линия обычно открывается на год и становится объектом пристального внимания со стороны банковского кредитного комитета. Банки тревожатся, если коммерческие организации не используют кредитную линию для покрытия своих потребностей в долгосрочном финансировании. Так, они часто требуют у коммерческих организаций "подчищать" свои краткосрочные задолженности банку, по крайней мере, за 1 месяц в течение года.
Ставка процента по кредитной линии обычно привязана либо к банковской базисной ставке, либо к ставке по депозитным сертификатам, т. е. к ставке, по которой банки привлекают дополнительные ресурсы. В дополнение к процентному платежу банки часто настаивают на том, чтобы коммерческая организация поместила в банк беспроцентный депозит до востребования в обмен на открытие кредитной линии. Например, коммерческую организацию могут попросить о внесении минимального среднего компенсационного остатка, равного 10% от суммы, потенциально предоставляемой в ее распоряжение по кредитной линии, плюс 10% от действительно взятой в долг суммы. Если в результате коммерческая организация поддерживает большие остатки денежных средств, чем она делала бы в ином случае, проценты, упущенные из-за этого дополнительного депозита, становятся дополнительными затратами на привлечение кредита.
В общем виде финансовый рычаг (леверидж) - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. А эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).
Высокая доля заемного капитала характеризует, соответственно, высокий эффект финансового рычага, но, в тоже время, высокий риск потери финансовой устойчивости предприятием. Т.е. при выборе политики финансирования финансовый менеджер, используя финансовый рычаг, должен грамотно соотнести повышение рентабельности капитала и риск потери финансовой устойчивости (независимости) предприятия. При этом, еще и учесть тот факт, что эффект финансового рычага повышает рыночную стоимость предприятия (цену его акций). Суть этого финансового риска заключается в том, что платежи по кредитам и займам являются обязательными, т.е. в случае недостатка средств для погашения данного обязательства, предприятие будет вынуждено ликвидировать часть своих активов, что, в свою очередь, приводит прямым и косвенным потерям.
Для привлечения долгосрочного заемного капитала предприятия эмитируют облигации. Ценой такого капитала для предприятий является полная доходность облигаций с учетом дополнительных расходов эмитента по размещению своих обязательств. Различия заключаются в необходимости учета дополнительных эмиссионных издержек. Еще одна особенность оценки заемного капитала состоит в том, что предприятие-эмитент имеет право относить сумму доходов, выплачиваемых по облигациям, на себестоимость своей продукции (услуг), уменьшая тем самым базу обложения налогом на прибыль. Возникающий при этом эффект “налогового щита” снижает цену капитала для эмитента. Для количественного измерения величины данного эффекта полную доходность облигации умножают на выражение (1 – t), где t – ставка налога на прибыль.
Таким образом, определение цены заемного капитала производится в два этапа: сначала рассчитывается полная доходность облигации (с учетом расходов по эмиссии), а затем полученный результат корректируется на величину влияния эффекта налогового щита.
Долгосрочный банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке - гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилизации средств) процедура.
В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий "капитального" характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать целевое использование кредита.
Поскольку без денег деньги не сделаешь, компании часто сталкиваются с необходимостью брать дополнительные средства в долг. В использовании заемных денег для извлечения прибыли проявляется действие механизма заимствования; заем в данном случае используется в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в производстве прибыли. Если вы соединяете собственные средства (ваш капитал) с заимствованными деньгами, вы тем самым увеличиваете объем капитала, который можно вложить в дело. Так как ваша норма прибыли на заемные средства превышает процент, который вы платите за этот заем, ваши дела идут хорошо. Однако механизм заимствования - палка о двух концах: он может увеличить вашу прибыль, но может и принести убытки.
Заимствование осложняется тем, что имеет множество источников, и с каждым из них связаны свои преимущества и недостатки, издержки и выгоды. Задача финансового менеджера - найти такое сочетание источников финансирования, которое имело бы наименьшую цену. Процесс этот динамичный, поскольку изменение экономических условий сказывается и на стоимости кредита.
Помимо поиска источников финансирования финансовый менеджер должен следить за эффективностью расходования средств. У большинства компаний потенциальных статей расхода множество, а размеры капитала ограниченны. Чтобы выбрать наиболее рациональный способ расходования средств, управляющему финансами необходимо разработать такую методику отбора, которая позволила бы безошибочно определить варианты, более других соответствующие целям компании.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом: Долгосрочные финансовые обязательства (заемный капитал со сроком его использования более 1 года).
Краткосрочные финансовые обязательства (все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до 1 года).
В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения.
С учетом классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.
Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах, в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.
На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов. На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.
На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования.
Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий значительную часть этого финансирования осуществляют за счет заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам;
д) другие временные нужды.
Определение предельного объема привлечения заемных средств.
Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников.
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга..
Он включает в себя три временных периода:
а) срок полезного использования;
б) льготный (грационный) период;
в) срок погашения.
Срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
Льготный (грационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
Срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения. Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.
Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита;
б) ставка процента за кредит;
в) условия выплаты суммы процента;
г) условия выплаты основной суммы долга;
д) прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).
Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней. Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т. п. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.
Учет заемных средств регулируется ПБУ «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию», утвержденным приказом Минфина России от 2 августа 2001 г. № 60н (ПБУ 15/01). Данное положение устанавливает правила формирования в бухгалтерском учете информации о затратах, связанных с выполнением обязательств по полученным займам и кредитам, включая привлечение заемных средств путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций для организаций, являющихся юридическими лицами по законодательству Российской Федерации.
Основная сумма задолженности по полученным от заимодавца займу или кредиту учитывается организацией-заемщиком в соответствии с условиями договора займа или кредитного договора в сумме фактически поступивших денежных средств или в стоимостной оценке других вещей, предусмотренной договором. Заемщик принимает к учету задолженность в день фактической передачи денежных средств или переданных ему ценностей и отражает ее в составе кредиторской задолженности.
Задолженность организации-заемщика заимодавцу по полученным займам и кредитам в бухгалтерском учете подразделяется на краткосрочную и долгосрочную, а также на срочную и просроченную.
Краткосрочной задолженностью считается задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев. Долгосрочной задолженностью считается задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев. Задолженность, по которой сроки погашения не наступили или продлены по условиям договора, называется срочной. Если заемщик не погасил задолженность в сроки, установленные договором, она признается просроченной. Кредиты и займы, не оплаченные в срок, учитываются обособленно.
В случаях, предусмотренных законодательством, организация может осуществлять привлечение заемных средств путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций.
Затраты, связанные с получением и использованием займов и кредитов, включают:
- проценты, причитающиеся к оплате заимодавцам и кредиторам по полученным от них кредитам и займам;
- дополнительные затраты, произведенные в связи с получением кредитов и займов;
- курсовые и суммовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по займам и кредитам, полученным и выраженным в иностранной валюте.
Затраты по полученным займам и кредитам должны признаваться расходами того периода, в котором они произведены. Начисление процентов по полученным кредитам и займам организация производит в соответствии с порядком, установленным в договоре займа или кредитном договоре. Начисленные суммы процентов учитываются обособленно.
В учетной политике по заемным средствам организация должна привести следующую информацию:
- о порядке перевода долгосрочной задолженности в краткосрочную;
- о составе и порядке списания дополнительных затрат по займам;
- о выборе способов начисления и распределения причитающихся доходов по заемным обязательствам;
- о порядке учета доходов от временного вложения заемных средств.
Синтетический учет кредитов и займов ведется на пассивных счетах 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» и 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам». По кредиту этих счетов отражается получение кредитов и займов, т. е. возникновение обязательств перед заимодавцем, банком. По дебету – погашение долговых обязательств. Аналитический учет ведется по видам кредитам и займов, кредитным организациям, заимодавцам, банкам и срокам погашения.
Организации могут привлекать заемные средства путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций, для их учета открывают отдельные субсчета к счетам 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам», 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам». Аналитический учет дисконтированных векселей ведется по кредитным учреждениям, осуществившим дисконт векселей или других долговых обязательств, векселедателям и каждому векселю, срокам погашения.
Под дисконтом в этом случае понимается разница между суммой, указанной в векселе, и суммой фактически полученных денежных средств или их эквивалентов (других ценностей). При размещении облигаций по цене выше номинальной сумма превышения относится на доходы будущих периодов с последующим равномерным их включением в операционные доходы в течение срока обращения облигаций.
В соответствии с ПБУ 15/01 «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» заемные средства, привлеченные для приобретения инвестиционных активов, имеют особенности при отражении затрат, связанные с обслуживанием долга. К инвестиционным активам относятся объекты имущества, подготовка к эксплуатации которых требует значительного времени (строительство, монтаж и приобретение основных средств и других имущественных комплексов). Если эти объекты предназначены для последующей продажи, они не относятся к инвестиционным активам.
Затраты по полученным займам и кредитам включаются в первоначальную стоимость объектов (инвестиционного актива) на следующих условиях:
- возникновение расходов по приобретению и строительству инвестиционного актива;
- фактическое начало работ, связанных с созданием инвестиционного актива;
- наличие фактических затрат по займам, кредитам или обязательств по их осуществлению.
Данные затраты, включенные в первоначальную стоимость объектов, погашаются посредством начисления амортизации, если же правилами бухгалтерского учета по инвестиционным активам не предусмотрено начисление амортизации, затраты относятся на операционные расходы организации.
Источники краткосрочного финансирования:
Торговый кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производится договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.
Ссуды от финансовых институтов. Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Например, обеспечением может являться собственное имущество предприятия. Можно выделить различные формы такого обеспечения: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, иная другая собственность. Ссуда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используется задолженность предприятию со стороны его клиентов по открытым счетам. Дебиторская задолженность может продаваться сторонней финансовой компании. Эта процедура называется факторингом. Когда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам. Краткосрочные ссуды также выдаются под залог любого движимого ("ликвидного") имущества, например, автомобилей и прочей техники. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является "кредитная линия". Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.
Векселя. Это краткосрочный источник финансирования, который представляет собой долговую расписку, выпускаемую компанией. Компания, которая выпускает векселя, обязуется вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. Инвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит "его интерес"), а в конце срока получает полную стоимость векселя.
В то же время рентабельность собственного капитала растет с увеличением экономической рентабельности. Более важен тот факт, что высокий ожидаемый уровень экономической рентабельности, позволяет привлекать больше заемных средств, поскольку повышается коэффициент процентного покрытия (отношение экономической прибыли к величине процента за использование заемных средств) и, следовательно, уменьшается финансовый риск не возврата процентов по долгам.
Банковский кредит — это основная форма кредита, при которой денежные средства во временное пользование предоставляются банками.
1. Бланковый кредит. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя формально он и носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия, а также суммой его собственных денежных и других активов, информацию о которых банк может получить на основе последнего отчетного баланса.
Вариантами предоставления предприятию бланкового кредита являются:
а) краткосрочный кредит на временные нужды. Он предоставляется предприятию на целевой основе на срок до одного года. Этот вид кредита является наиболее распространенным;
б) сезонный кредит. Этот вид кредита предоставляется для обеспечения сезонного возрастания потребности в оборотных активах.
2. Контокоррентный кредит. Этот вид кредита предоставляется банком обычно под обеспечение, но это требование не является обязательным. При предоставлении этого кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо. Сальдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с расчетами платежей по используемому кредиту. Предприятие использует контокоррентный кредит в соответствии со своими текущими потребностями. Хотя в банковской практике он относится к краткосрочному кредитованию, но путем периодической пролонгации срок его использования может быть достаточно большим. В европейской практике кредитования (Великобритании и некоторых других странах) разновидностью этой формы банковского кредита является «овердрафт».
3. Открытие кредитной линии. Так как потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена заранее с привязкой к конкретным срокам его использования, соглашение о нем предприятие может оформить с банком предварительно в форме открытия кредитной линии. Такая форма кредита представляет собой соглашение между предприятием и банком об использовании в течение обусловленного срока и на определенных условиях кредита, предельная сумма которого заранее оговаривается. Обычно кредитная линия открывается на срок до одного года, т. е. относится к краткосрочному кредитованию. Особенностью этой формы банковского кредита является то, что она не носит характера безусловного контрактного обязательства и может быть аннулирована банком при ухудшении финансового состояния предприятия-клиента.
4. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (ценных бумаг, требований, иных аналогичных активов). Размер кредита в этом случае соответствует определенной части (но не всей) стоимости переданных в заклад активов. Эта форма банковского кредита также относится к краткосрочному кредитованию.
5. Ипотечный кредит. Этот вид кредита предоставляют обычно банки, специализирующиеся на выдаче долгосрочных ссуд под залог внеоборотных активов в материальной форме или всего имущественного комплекса предприятия («ипотечные банки»). При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием. С прекращением выдачи предприятиям необеспеченных долгосрочных ссуд, ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного их кредитования.
6. Ролловерный кредит. Он представляет собой одну из форм долгосрочного банковского кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой (т. е. с перманентным «перекредитованием» в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка). В европейской практике предоставления ролловерных кредитов пересмотр процентной ставки осуществляется один раз в квартал или полугодие (в условиях высокой инфляции периодичность пересмотра процентных ставок может быть более частой).
7. Консорциальный кредит. Кредитная политика банка или высокий уровень риска иногда не позволяют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность предприятия-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название «консорциум»). После заключения с предприятием кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя проценты. За организацию консорциального кредита ведущий банк получает определенное комиссионное вознаграждение.
8. Прочие формы кредита. В составе этих форм можно отметить финансовый лизинг, кредит под уступку обязательств дебиторов, банковский учет векселей, факторинг, форфейтинг, овальный кредит в форме поручительства и оплаты банком обязательств предприятий-клиентов и другие.
Формы банковских кредитов:
- банковский кредит: краткосрочный кредит на временные нужны; сезонный кредит;
- контокоррентный кредит (овердрафт);
- открытие кредитной линии;
- ломбардный кредит;
- ипотечный кредит;
- ролловерный кредит;
- консорциальный кредит;
- прочие формы кредита: финансовый лизинг, кредит под уступку обязательств дебиторов (банковский учет векселей, факторинг, форфейтинг, авальный кредит).
Многообразие форм и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в заемном капитале. В этом случае цели и политика привлечения заемных финансовых средств конкретизируется предприятием с учетом особенностей банковского кредитования.
При привлечении банковского кредита необходимо учитывать следующие основные аспекты:
1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита. Так как различные формы банковского кредита в полной мере могут удовлетворить весь спектр потребностей в заемных финансовых ресурсах (в этом проявляется универсальность банковского кредита), цели его использования должны соответствовать целям привлечения заемного капитала в целом.
2. Определение соотношения различных форм банковского кредита, привлекаемого на кратко- и долгосрочной основе. В основе определения такого соотношения должна лежать потребность предприятия в кратко- и долгосрочном заемном капитале. При этом должен определяться объем потребности предприятия в краткосрочном заемном капитале, который может быть удовлетворен из альтернативных источников (коммерческий кредит, краткосрочные небанковские ссуды, отдельные виды внутренней кредиторской задолженности и т. п.) и соответственно выявлять потребность в краткосрочном банковском кредитовании.
Аналогичные расчеты необходимо проводить с целью выявления потребности предприятия в долгосрочном банковском кредитовании (альтернативными источниками в этом случае могут служить долгосрочные небанковские ссуды, выпуск облигаций и т. п.).
На основе рассчитанной потребности в краткосрочном и долгосрочном банковском кредите определяются конкретные формы привлечения кредита и их соотношение.
3. Изучение и оценка коммерческих банков — потенциальных кредиторов предприятия. В процессе такого изучения, прежде всего, из состава банков, расположенных в районе деятельности предприятия, и отдельных специализированных банков, размещенных в иных местах, формируется перечень банков, которые могут предоставить кредиты в предусмотренных формах. Из состава этих банков по каждой форме намеченного кредита определяется перечень потенциальных партнеров и осуществляется их оценка.
Условия привлечения банковского кредита:
- определение целей использования банковского кредита;
- определение соотношения различных форм банковского кредита, привлекаемого на краткосрочный и долгосрочной основе:
определение объёма потребностей предприятия в краткосрочном заёмном капитале, выявление потребностей в долгосрочном банковском кредитовании; определяются конкретные формы привлечения кредита и их соотношение;
- изучение и оценка коммерческих банков – потенциальных кредиторов предприятия;
- сопоставление условий возможного привлечения различных форм банковского кредита:
Cтавка процента за кредит, условия выплаты суммы процента; условия выплаты основной суммы долга; прочие условия, связанные с получением кредита;
- обеспечение условий эффективного использования банковского кредита:
а) высокая скорость оборота;
б) высокая рентабельность.
Деятельность банка принципиально может быть рассмотрена и оценена с четырех позиций финансового взаимодействия с предприятием:
а) привлекательности банка как эмитента ценных бумаг;
б) привлекательности банка с позиций размещения депозитных вкладов;
в) привлекательности банка с позиций спектра оказываемых услуг в процессе расчетно-кассового обслуживания;
г) привлекательности банка с позиций форм и условий предоставления кредита. В данном случае оценка должна проводиться лишь по привлекательности кредитной политики банка (рейтинг банка, рассчитанный по другим показателям, в данном случае не является определяющим и может служить лишь вспомогательным ориентиром при его оценке).
4. Сопоставление условий возможного привлечения различных форм банковского кредита.
К числу важнейших из этих условий относятся:
а) ставка процента за кредит;
б) условия выплаты суммы процента;
в) условия выплаты основной суммы долга;
г) прочие условия, связанные с получением кредита.
Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами — ее формой, видом и размером.
По применяемым, формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае платежи предприятия будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки Национального банка, темпов инфляции и других условий). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия, привлекающего кредит, наиболее предпочтительной являются фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. В основе ее определения лежит рыночная стоимость межбанковского краткосрочного кредита, формируемая на базе учетной ставки Национального банка и средней маржи коммерческих банков, прогнозируемого темпа инфляции, формы кредита и его срока, уровня премии за риск с учетом финансового состояния предприятия-заемщика и предоставляемого им обеспечения ссуды.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком ее уплаты. Этот порядок выплат сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента по кредиту равномерными частями (обычно в форме аннуитета); выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях наиболее предпочтительным является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода использования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврату основной суммы долга с определенным интервалом после истечения срока полезного использования кредита (с предоставлением льготного периода). При прочих равных условиях наиболее предпочтительным для предприятия является третий вариант.
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень кредита по отношению к сумме заклада или залога и т. п.
5. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Так как банковский кредит представляет собой один из наиболее дорогих видов привлекаемого заемного капитала, обеспечение условий эффективного его использования является важным условием его привлечения.
При этом должны обеспечиваться:
а) высокая скорость оборота привлекаемого банковского кредита. Скорость обращения этой формы заемного капитала должна при этом сопоставляться со скоростью обращения собственного капитала, размещенного в оборотных и внеоборотных активах (в первом случае сопоставление осуществляется по краткосрочному банковскому кредиту, а во втором — по долгосрочному);
б) высокая рентабельность используемого банковского кредита при осуществлении отдельных хозяйственных операций (уровень этой рентабельности не должен быть ниже стоимости привлечения банковского кредита).
1) коэффициентом оборачиваемости заёмного капитала (отношение выручки от реализации и среднегодовой суммы капитала);
2) продолжительностью оборота заёмного капитала:
Поб=Д/Коб или Поб= (ср.год. капитал*Д)/выручка от реализации, где:
Д – количество календарных дней в анализируемом периоде;
Коб - коэффициентом оборачиваемости заёмного капитала.
- кредиты и займы банковских учреждений;
- кредиты и займы других предприятий (в т. ч. кредиторская задолженность);
- облигационные займы;
- бюджетные ассигнования на возвратной основе.
Банковский кредит – это средства, предоставляемые банком предприятию на установленный срок под определённые проценты для целевого использования. Принципы кредитования: принцип возвратности, принцип срочности, принцип платности, принцип материальной обеспеченности кредита, принцип целевого характера кредита.
Кредиторская задолженность – это задолженность предприятия перед поставщиками сырья, материалов, полуфабрикатов и изделий к продаже.
Заёмный капитал классифицируют с позиции срока использования:
- краткосрочные кредиты и займы;
- долгосрочные кредиты и займы;
- срочная задолженность;
- просроченная задолженность.
Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов. Предоплата рассматривается как беспроцентный кредит поставщикам.
Краткосрочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев.
К долгосрочной относят задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев.
Срочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора не наступил или продлен (пролонгирован) в установленном порядке.
Просроченной считают задолженность по полученным займам и кредитам, договорный срок погашения долга по которым истёк.
Заёмный капитал, независимо от источников формирования имеет определённые преимущества:
- широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заёмщика;
- способность обеспечения роста финансового потенциала предприятия путём увеличения активов при расширении объёма производства и продаж;
- возможность повысить рентабельность собственного капитала за счёт эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;
- более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций, поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения.
Вместе с тем, заёмный капитал характеризуется недостатками:
- привлечение заёмных средств в больших объёмах порождает наиболее опасные для предприятия финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;
- высокая зависимость стоимости заёмного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);
- сложность процедуры привлечения заёмных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов.
1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового);
2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций;
3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа);
4) стоимость текущих обязательств по расчетам.
1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе — банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).
а) стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обус-ловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.
Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант).
Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).
б) Стоимость финансового лизинга — одной из современных форм привлечения финансового кредита — определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:
а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);
б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.
Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях:
а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);
б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.
2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.
Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.
3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления:
а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа:
б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.
а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.
Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее.
Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.
Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.
Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением Векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.
Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.
4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.
С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.
2. Коэффициент заемного капитала
3. Стоимость заемного капитала
4. Анализ заемного капитала
5. Заемный капитал в балансе
6. Источники заемного капитала
7. Соотношение собственного и заемного капитала
8. Управление заемным капиталом
9. Структура заемного капитала
10. Привлечение заемного капитала
11. Рентабельность заемного капитала
12. Использование заемного капитала
13. Оценка заемного капитала
14. Эффективность заемного капитала
15. Доля заемного капитала
16. Цена заемного капитала
17. Долгосрочный заемный капитал
18. Формирование заемного капитала
19. Состав заемного капитала
20. Учет заемного капитала
21. Краткосрочный заемный капитал
22. Увеличение заемного капитала
23. Формы заемного капитала
24. Оборачиваемость заемного капитала
25. Рынок заемного капитала
26. Роль заемного капитала
Заемный капитал
Как правило, во время развития компания сталкивается со следующими видами заемного капитала (перечислены в порядке привлечения):
- векселя;
- лизинг;
- банковские кредиты;
- синдицированные кредиты;
- облигации;
- кредитные ноты;
- секьюритизированные активы.
Стоимость источника "заемный капитал", с учетом российского законодательства, равна 1,8*R*(1-T)+(I-1,8)*R, где R - ставка рефинансирования, I - ставка по кредиту, T - ставка налога на прибыль.
Заем - это получение от заимодавца денег или вещей в собственность заемщика на условиях возврата. По договору займа одна сторона (заимодавец) предоставляет в собственность другой стороне (заемщику) деньги или иные определенные родовыми признаками вещи в собственность, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества (п. 1 ст. 807 ГК РФ).
Таким образом, предметом договора займа могут быть либо денежные средства, либо вещи, определенные родовыми признаками, то есть вещи, не имеющие индивидуальных, присущих только им черт и потому не отличающиеся от других однородных вещей.
Помимо индивидуально определенных вещей ограничения также касаются и имущества, ограниченного в обороте (п. 2 ст. 129 ГК РФ). Вполне логично, что в качестве предмета займа не выступает имущество, которое может принадлежать лишь определенным участникам гражданского оборота либо, нахождение которого допускается лишь по специальному разрешению, если заемщик не относится к числу таких участников или не имеет соответствующего разрешения.
В качестве наиболее наглядного примера можно привести упомянутые в п. 2 той же ст. 129 ГК РФ сделки займа с иностранной валютой и валютными ценностями, которые могут совершаться лишь при условии соблюдения ст. 140, 141 и 317 ГК РФ и в случаях и порядке, предусмотренных Законом РФ от 9 октября 1992 г. №3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле».
Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей заемщику (п. 1 ст. 807 ГК РФ). В этой связи договор займа считается реальным. Поэтому важно иметь в виду, что заемщик не может принудить заимодавца к выдаче займа, даже, несмотря на то, что обещание об этом формально закреплено в договоре.
Рассмотренные особенности договора займа связаны с формой, в которую облекаются заемные отношения.
В первую очередь на договор займа распространяются общие правила ГК РФ о форме сделок (ст. 158-163) и договоров (ст. 434). В п. 1 ст. 808 ГК РФ определены два случая, когда договор займа должен быть заключен в письменной форме:
- если в качестве заимодавца и заемщика выступают физические лица и сумма договора превышает более чем в 10 раз установленный законом МРОТ;
- если заимодавцем является юридическое лицо независимо от суммы займа.
В остальных случаях этот договор не требует даже простой письменной формы.
Вместе с тем такая форма договора и в указанных выше случаях будет считаться соблюденной, если заемщиком будет представлена расписка или иной документ, удостоверяющий передачу предмета займа заимодавцем заемщику.
Несоблюдение письменной формы договора займа даже в случаях, когда она является обязательной, не влечет его недействительность. Негативным последствием этого может быть лишь отсутствие у сторон возможности ссылаться на свидетельские показания в подтверждение, как самого договора, так и его условий (п. 1 ст. 162 ГК РФ). Тем не менее, это не лишает стороны права приводить в подтверждение займа письменные и иные доказательства.
Данное обстоятельство имеет важное значение и для случаев оспаривания заемщиком договора займа по его безденежности - доказывания, что деньги или вещи в действительности им не были получены вообще либо получены в меньших, чем указано в договоре, сумме или количестве (п. 1 ст. 812 ГК РФ).
Следовательно, если договор займа совершен без придания ему обязательной простой письменной формы, то его оспаривание по безденежности на основании свидетельских показаний не допускается за исключением случаев, когда договор был заключен под влиянием обмана, насилия, угрозы или иных подобных обстоятельств, предусмотренных ст. 179 ГК РФ.
Если в процессе оспаривания заемщиком договора займа по его безденежности будет установлено, что деньги или другие вещи в действительности от заимодавца получены не были либо были получены в меньшем количестве, договор считается соответственно незаключенным либо заключенным на действительно переданное количество денег или вещей (п. 3 ст. 812 ГК РФ).
Таким образом, несоблюдение простой письменной формы договора займа связано лишь с ограничением круга доказательств, представляемых сторонами в случае возникновения между ними спора. При отсутствии же спора договор считается действительным.
Сторонами договора займа могут быть любые лица, в том числе некоммерческие организации и граждане, причем как в бытовой, так и в предпринимательской областях их деятельности. Следует иметь в виду, что в данном случае речь идет именно о договорах займа в собственном смысле этого слова, а не о других разновидностях заемных отношений, в частности кредитных договорах.
Вместе с тем не могут выступать в роли заимодавцев финансируемые собственником учреждения, поскольку имеющееся у них право оперативного управления подобных правомочий по распоряжению имуществом собственника не включает (п. 1 ст. 298 ГК РФ). Казенные предприятия заимодавцами быть могут, но только с согласия их собственника (п. 1 ст. 297 ГК РФ).
Предмет займа передается заемщику в собственность и соответственно перестает быть объектом собственности заимодавца. Заимодавец вправе лишь требовать возврата суммы займа и уплаты процентов за пользование им (если заем процентный).
Это означает, что заимодавец вправе претендовать лишь на возврат аналогичных по количеству вещей того же рода и качества, но не тех же самых вещей, которые им были переданы ранее.
Указанное обстоятельство является крайне важным для правильного бухгалтерского учета заемных отношений. Передача предмета займа связана со списанием с баланса заимодавца вещей или денег и их принятием на соответствующие счета учета заемщика. При возврате займа на баланс заимодавца поступят не те же самые вещи или деньги, которые им были переданы ранее, а иное равное по количеству и аналогичное по качеству имущество.
Когда заемщиками по договору выступает унитарное предприятие или учреждение, то заемные средства поступают в его хозяйственное ведение или оперативное управление.
По договору займа все обязанности, и, прежде всего обязанность по возврату денег или вещей, несет заемщик, а за заимодавцем остается лишь право требовать их исполнения. По этой причине договор займа считается односторонним.
Односторонний характер заемных отношений проявляется в том, что в соответствующих статьях ГК РФ говорится преимущественно об обязанностях заемщика и последствиях их нарушения.
Так, заемщик обязан:
- возвратить заимодавцу полученную от него сумму займа, причем в порядке и сроки, предусмотренные в договоре займа (п. 1 ст. 810 ГК РФ);
- уплатить заимодавцу проценты на сумму займа в размере и порядке, предусмотренных в договоре (п. 1 ст. 809 ГК РФ) (при заключении процентного договора займа);
- возместить заимодавцу убытки, причиненные неисполнением обязательств по своевременному возврату суммы займа и уплате процентов (ст. 811 ГК РФ);
- досрочно вернуть заем и уплатить причитающиеся по нему проценты при невыполнении предусмотренных договором обязанностей по обеспечению возврата займа, а также утраты обеспечения или ухудшения его условий, за которые заимодавец не отвечает (ст. 813 ГК РФ);
- в случае предоставления целевого займа использовать заем по целевому назначению и обеспечить возможность осуществления заимодавцем контроля за целевым использованием средств (п. 1 ст. 814 ГК РФ).
Помимо этого, в договоре могут быть определены иные обязанности. Основные из них: по возврату предмета займа и по уплате процентов за пользование им.
Возврат займа - основная обязанность заемщика. При этом если условия относительно сроков и порядка возврата займа сторонами в договоре не были определены, то исполнение заемщиком обязанности по возврату предмета займа производится в соответствии с правилами, установленными ГК РФ.
Есть несколько вариантов определения срока возврата предмета займа:
- срок возврата займа определен в договоре в виде конкретной даты. В случае неисполнения заемщиком этого условия начисление штрафных санкций начинается со дня, когда заем должен быть возвращен заемщику, по день его фактического возврата независимо от того, что он уже обязан уплатить проценты за пользование займом (при заключении возмездного договора);
- срок возврата предмета займа сторонами в договоре не установлен или определен моментом востребования. В этом случае сумма займа должна быть возвращена в течение 30 дней со дня предъявления заимодавцем требования. На случай защиты своих интересов в суде заимодавцу рекомендуется запастись документальным подтверждением (например, заказные письма, телеграммы с уведомлением и пр.);
- договором предусмотрена возможность досрочного возвращения суммы займа. При этом заимодавец с самого начала как бы дает согласие на то, что он будет лишен определенного дохода в виде процентов за пользование займом, разумеется, при условии, что заем процентный;
- договором не предусмотрена возможность досрочного возврата суммы займа. В этом случае необходимо помнить, что беспроцентный заем может быть возвращен досрочно независимо от наличия специальной оговорки в договоре. Если же заем является процентным, то он может быть возвращен до наступления предусмотренного в договоре срока только при согласии заимодавца, который является в договоре займа материально заинтересованным лицом и, прекращая заемные отношения ранее положенного срока, лишается определенной выгоды.
По общему правилу (п. 3 ст. 810 ГК РФ) моментом исполнения обязанности по возврату займа может считаться либо момент фактической передачи суммы займа заимодавцу (из рук в руки), либо в момент ее зачисления на банковский счет заимодавца. Только после этого обязательства заемщика могут считаться прекращенными, и соответственно с этого момента перестают начисляться проценты за пользование займом и просрочку его возврата. Причем стороны могут предусмотреть в договоре и иной способ исполнения обязательства по возврату займа.
Заметим, что независимо от избранного сторонами способа возврата займа заимодавец должен обеспечить возможность исполнения заемщиком этой обязанности надлежащим образом. Это связано с тем, что в соответствии со ст. 316 ГК РФ местом исполнения денежного обязательства, если кредитором выступает юридическое лицо, является место его нахождения в момент возникновения обязательства. Поэтому обязательство по возврату предмета займа не может считаться надлежаще исполненным, если заемное имущество не поступит по местонахождению кредитора, в связи с чем риск утраты либо задержки перечисления денежных сумм или передачи вещей остается на заемщике. Ответственность за непоступление предмета займа либо за просрочку его поступления в распоряжение заимодавца несет заемщик. Соответственно только к нему может быть предъявлен иск заимодавца о возврате предмета займа либо о возмещении убытков, вызванных просрочкой, но никак не к банку, допустившему просрочку в исполнении платежного поручения заемщика.
Вместе с тем если просрочка в возврате денежного займа произошла вследствие несвоевременного исполнения банком платежного поручения на перечисление суммы займа, то заемщик, возместив заимодавцу понесенные им убытки, вправе в регрессном порядке взыскать с банка убытки, вызванные ненадлежащим исполнением им обязанностей по договору банковского счета (ст. 856, 866 ГК РФ).
Обязанность по уплате процентов возникает у заемщика, если договор займа является процентным.
Договор процентного займа
Если иное не предусмотрено законом или договором займа, заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа (п. 1 ст. 809 ГК РФ). Данная норма соответствует общему правилу п. 3 ст. 423 ГК РФ. Даже тогда, когда договор займа в письменной форме не заключен либо в него не включено условие о размере процентов за пользование заемными средствами, заимодавец имеет все основания требовать уплаты заемщиком процентов за пользование деньгами.
Размер и порядок выплаты процентов определяются договором. Если порядок заранее не оговорен, проценты выплачиваются ежемесячно, причем не до определенного договором срока возврата суммы займа, а до дня его полного погашения.
При отсутствии в договоре прямых указаний о размере процентов их размер определяется существующей по местожительству либо местонахождению заимодавца банковской ставкой рефинансирования. В настоящее время в отношениях между организациями и гражданами Российской Федерации подлежат уплате проценты в размере единой учетной ставки ЦБ РФ по кредитным ресурсам, предоставляемым коммерческим банкам (ставка рефинансирования ЦБ РФ). Такой подход был принят пленумами Верховного Суда и ВАС РФ и зафиксирован в п. 51 постановления от 1 июля 1996 г. №6/8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой ГК РФ».
Интересно, что аналогичный размер процентов установлен ст. 395 ГК РФ за пользование чужими денежными средствами вследствие неправомерного их удержания, уклонения от возврата, иной просрочки в их уплате либо неосновательного получения или сбережения.
Кроме того, аналогичные по сумме санкции будут применены к заемщику, своевременно не вернувшему сумму займа, разумеется, если иные последствия прямо не предусмотрены законом или договором. При этом за время просрочки заимодавцу должны быть выплачены как проценты за пользование займом (ст. 809 ГК РФ), так и соответствующие санкции, ставки которых согласно п. 1 ст. 811 ГК РФ могут совпадать.
Вместе с тем следует помнить, что стороны могут предусмотреть другой размер процентов за пользование займом и включить это условие в договор.
Договор беспроцентного займа
Заем в отличие от кредитного договора, который всегда является платным, может быть как возмездным (с уплатой процентов), так и безвозмездным (без таковых).
Договор займа является беспроцентным в случаях, если:
- это прямо указано в договоре, даже если стороны - юридические лица;
- заключен договор бытового займа (не связанного с осуществлением предпринимательской деятельности хотя бы одной из сторон) между гражданами на сумму, не превышающую 50-кратный МРОТ. Но и в этом случае граждане, могут давать (или брать) заем под проценты, размер которых определяется в договоре. В отсутствие в договоре специально обусловленного размера процентов за пользование займом проценты исчисляются в зависимости от ставки банковского процента по месту жительства гражданина-заимодавца;
- взаем передаются не деньги, а иные определенные родовыми признаками вещи. Заметим, что это не исключает возможности сторон предусмотреть в договоре займа вещей условие об уплате процентов, размер которых зависит от стоимости переданных вещей.
ГК РФ допускает возможность заключения договора целевого займа, устанавливающего условие использования полученных средств на строго определенные цели (ст. 814 ГК РФ).
При этом должны быть указаны:
- конкретные цели использования предоставляемого займа;
- меры контроля заимодавца за целевым использованием переданных взаем денег или вещей.
Как правило, для обеспечения такого контроля на заемщика возлагаются обязанности предоставлять заимодавцу определенную документацию, финансовые и отчетные документы. Оговаривается право заимодавца контролировать направления использования денежных средств и вещей, проверять и устанавливать объемы производственных затрат при капитальном строительстве и др.
При установлении заимодавцем фактов использования займа не по целевому назначению тот вправе применить к заемщику меры имущественного воздействия. Последствия такого нарушения, по сути, приравниваются к последствиям существенного нарушения договора, предусмотренным п. 2 ст. 450 ГК РФ. Так, если заемщик осуществляет использование заемных средств не по назначению, а также не предоставляет заимодавцу возможность контролировать целевое использование займа, заимодавец вправе требовать досрочного возврата суммы займа и уплаты причитающихся процентов (п. 2 ст. 814 ГК РФ).
Заемные обязательства могут возникать не только из договора займа. По соглашению сторон иного вида договора, например договора купли-продажи или аренды, долг, возникший по такому соглашению (по оплате товара или внесению арендной платы), может быть заменен обязательством займа (ст. 818 ГК РФ). Замена долга заемным обязательством в данном случае осуществляется путем новации, то есть прекращения существующего первоначального обязательства другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения (п. 1 ст. 414 ГК РФ).
В данном случае необходимо иметь в виду два исключения, при которых новация не допускается. Это обязательства по возмещению вреда, причиненного жизни или здоровью, и обязательства по уплате алиментов (п. 2 ст. 414 ГК РФ).
С новацией долга в заем обязательство, из которого возник долг, прекращается. При этом новация, по существу, является новым договором, на основании которого возникает новое обязательство. При этом его форма должна полностью соответствовать той, которая предусмотрена для заключения договора займа (ст. 808 ГК РФ).
На практике новация в договор займа означает отсрочку исполнения обязательства по договору с распространением на нее правил о договоре займа, включая возможное начисление процентов.
Учет и налогообложение у организации-заимодавца
Согласно новому Плану счетов (утв. Приказом Минфина РФ от 31 октября 2000 г. №94н) информация обо всех предоставленных организацией юридическим и физическим лицам (кроме работников самой организации) займах отражается на счете 58 "Финансовые вложения" независимо от срока, на который выдан заем. Заем своему работнику учитывается как по старому, так и по новому Плану счетов на счете 73 «Расчеты с персоналом по прочим операциям».
Проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, включаются в состав операционных доходов (п. 7 Положения по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99, утв. Приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. №32н) и отражаются 91 «Прочие доходы и расходы» (по новому Плану счетов). При этом для целей бухгалтерского учета проценты начисляются за каждый истекший отчетный период в соответствии с условиями договора (п. 16 ПБУ 9/99).
Проценты, полученные (подлежащие получению) организацией-заимодавцем, учитываются по кредиту счета 91 в корреспонденции со счетами учета финансовых вложений 58 или денежных средств (50, 51, 52).
С точки зрения налогового законодательства о НДС деятельность организации по предоставлению займов физическим и юридическим лицам рассматривается как деятельность по оказанию финансовых услуг. При этом подп. 15 п. 3 ст. 149 НК РФ предусмотрена льгота по НДС в отношении финансовых услуг по предоставлению займа в денежной форме. Таким образом, проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, НДС не облагаются.
Следует учитывать, что исходя из требований п. 3 и 5 ст. 168 НК РФ у организации-заимодавца при получении процентов по договору займа возникает обязанность выписать на сумму полученных процентов соответствующий счет-фактуру без выделения в нем суммы НДС и зарегистрировать этот счет-фактуру в своей книге продаж в порядке, предусмотренном Правилами ведения журналов учета полученных и выставленных счетов-фактур, книг покупок и книг продаж при расчетах по НДС, утвержденными постановлением Правительства РФ 2 декабря 2008 г. №914.
Сумма займа не является объектом обложения НДС ни в момент выдачи займа, ни в момент его возврата.
Для целей исчисления налога на прибыль проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, включаются в состав доходов от внереализационных операций (п. 6 ст. 2 Закона РФ от 27 декабря 1991 г. №2116-1 "О налоге на прибыль предприятий и организаций"). При этом необходимо учитывать, что проценты, причитающиеся организации-заимодавцу, включаются в налоговую базу по налогу на прибыль по мере отражения их на счете 80 (91) независимо от состояния расчетов с заемщиком (п. 1 ст. 8 Закона).
Учет и налогообложение у организации-заемщика
Предприятия, работающие по старому Плану счетов, отражают информацию о полученных от других организаций и физических лиц заемных средствах на счетах 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» (при получении заемных средств на срок менее 12 месяцев) и 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» (при получении займов на срок более 12 месяцев).
По окончании каждого отчетного периода (месяц, квартал) заемщик в обязательном порядке отражает у себя в учете сумму процентов, причитающихся к уплате заимодавцу в соответствии с условиями договора (п. 73 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ, утв. Приказом Минфина РФ от 29 июля 2001 г. №34н, п. 53 Методических рекомендаций о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организаций, утв. Приказом Минфина РФ от 28 июня 2009 г. №60н). Согласно п. 11 Положения по бухгалтерскому учету "Расходы организации" ПБУ 10/99, утвержденного Приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. №33н, проценты, уплачиваемые организацией по договорам займа, учитываются в составе операционных расходов и подлежат зачислению на счет прибылей и убытков, кроме случаев, когда законодательством или правилами бухгалтерского учета установлен иной порядок.
Таким образом, в общем случае начисление процентов отражается в учете заемщика по кредиту по кредиту счета 66 (67) и дебету счета 91 (по новому Плану счетов).
В то же время п. 6 Положения по бухгалтерскому учету «Учет материально-производственных запасов» ПБУ 5/2005, утвержденного Приказом Минфина РФ от 15 июня 1998 г. №25н, организациям предоставлено право включать затраты по оплате процентов по заемным средствам, если они связаны с приобретением материально-производственных запасов (МПЗ) и произведены до даты оприходования запасов на складах организации, в фактическую себестоимость приобретенных МПЗ. То есть для процентов по заемным средствам, уплаченным до даты оприходования МПЗ, на сегодняшний день предусмотрено два способа их отражения в учете: либо в составе фактических затрат по приобретению МПЗ с включением в стоимость этих МПЗ, либо в составе операционных расходов. В такой ситуации организация самостоятельно выбирает наиболее предпочтительный способ учета процентов и закрепляет его в учетной политике (п. 8, 11 Положения по бухгалтерскому учету "Учетная политика организации" ПБУ 1/98, утв. Приказом Минфина РФ от 9 декабря 1998 г. №60н).
Коэффициент заемного капитала
Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:
Kпоступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:
Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода
Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):
КЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):
Ксоотн = ЗК / СК
Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.
Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как:
средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.
Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.
Лилия Тимофеевна Гиляровская, профессор, доктор экономических наук, заведующая кафедрой бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности Всероссийского заочного финансово-экономического института.
Стоимость заемного капитала
Заемные средства:
Ссуды — это передача вещи одной стороной в безвозмездное пользование другой, которая обязуется возвратить ту же вещь в том же состоянии, в котором она получила с учетом нормального износа или в состоянии, обусловленном договором.
Заем — передача одной стороной в собственность другой денег или другой вещи, а тот обязуется возвратить такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.
Кредит — предоставление банком или кредитной организацией денег заемщику на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить процент по нему.
Введены новые понятия («предельная цена долга» и «критическая цена долга») и оценена предпочтительность различных путей финансирования инвестиционных проектов. Указаны значения критической цены и критической стоимости заемного капитала, соответствующие различным вариантам выбора ставки дисконтирования обещанных процентных выплат в моделях оценки стоимости акций. Показаны возможности использования новых понятий при оптимизации структуры капитала и портфеля инвестиционных проектов. Оптимальная структура капитала по критерию минимизации стоимости капитала достигается там, где предельная цена долга становится равной его критической цене.
Потери, связанные с финансовыми затруднениями, вызванные привлечением долга путем размещения облигаций инвестиционного рейтинга, должны отражаться в стоимости акций путем дисконтирования обещанных процентных выплат по безрисковой ставке. Инвестор может продублировать доходы финансово-независимой корпорации путем распределения денежных средств между акциями финансово-зависимой корпорации с подобными активами и государственными облигациями, освобожденными от уплаты подоходного налога. Именно поэтому ставка подоходного налога не входит в модели оценки стоимости акций. М.Миллер вместо государственных облигаций предложил использовать для арбитража корпоративные облигации. Следствием формирования такого арбитражного портфеля является влияние подоходного налога на величину налоговой защиты долга, поскольку проценты по корпоративным облигациям облагаются по ставке подоходного налога. Использование корпоративных облигаций в арбитражном портфеле не позволяет учесть текущую стоимость потерь, связанных с финансовыми затруднениями. В результате арбитражному портфелю М. Миллера, состоящему из левериджных акций и корпоративных облигаций, соответствуют доходы, меньшие, чем те, которые дает финансово-независимая корпорация.
Предлагаемый арбитражный портфель, учитывающий потери, связанные с банкротством, предполагает, что величина потерь, связанных с финансовыми затруднениями, максимальна. Измерить реальные потери, связанные с финансовыми затруднениями, очень сложно. Если рынок считает, что эти потери несущественны, то верна гипотеза М.Миллера, иначе верной окажется предлагаемая модель.
Анализ заемного капитала
Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами.
Обязательства подлежат признанию в балансе в том случае, когда весьма высока вероятность того, что потребуется отказ от потенциального дохода или будущих экономических выгод; при этом величину обязательства можно достоверно измерить.
Основные вопросы, которые должны быть решены при анализе обязательств:
• полная величина обязательств, включая плату за пользование заемными средствами;
• дата их образования и погашения;
• условия обеспечения;
• ограничения в использовании активов, которые они налагают на предприятие;
• ограничения в действиях, в частности на выплату дивидендов.
К основным видам обязательств предприятия относятся следующие:
• долгосрочные кредиты банков, полученные на срок более года;
• долгосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков) на срок более года;
• краткосрочные кредиты банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;
• краткосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков), находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;
• кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей (или потребления услуг) и датой их фактической оплаты;
• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;
• обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;
• задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа;
• отложенные налоговые обязательства;
• задолженность прочим хозяйственным контрагентам.
Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и степени обеспеченности.
По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного использования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источником формирования оборотных средств.
Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации организации и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы в приоритетном порядке (до удовлетворения требований прочих кредиторов).
Заемный капитал в балансе
Система учетных данных (показатели), составляющих бухгалтерскую отчетность, должна выводиться непосредственно из счетов Главной книги - важнейшего регистра системы бухгалтерского учета. При этом бухгалтерский баланс представляет собой перечень сальдо счетов этой книги, а отчет о прибылях и убытках - перечень оборотов результатных счетов (до их закрытия) этой же книги. Таким образом, совокупность учетных показателей, из которых состоит бухгалтерский отчет, формируется прямо или косвенно из счетов Главной книги.
Следовательно, отчетные данные, сгруппированные в учетных регистрах не могут отражать таких хозяйственных оборотов, которых не было в текущих учетных записях. Отсюда вытекает органическая связь между бухгалтерским учетом и бухгалтерской отчетностью, которая состоит в том, что формируемые в учете итоговые данные переходят в соответствующие отчетные формы в виде синтезированных итоговых показателей.
Как известно, процесс бухгалтерского учета состоит из четырех основных стадий. На первой стадии происходит документирование различных хозяйственных операций, на второй - учетные данные классифицируются и сводятся воедино путем отражения на счетах бухгалтерского учета (в учетных регистрах и в Главной книге). На третьей стадии формируются отчетные формы и пояснения к бухгалтерскому отчету, на четвертой - проводится анализ деятельности организации, как по отчетным, так и по учетным данным Результаты анализа используются как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской отчетности. Все стадии учетного процесса должны рассматриваться в единстве и взаимосвязи. Это важнейшее требование современной организации бухгалтерского учета.
Назначение бухгалтерской отчетности. Бухгалтерская отчетность организации служит основным источником информации о ее деятельности, так как бухгалтерский учет собирает, накапливает и обрабатывает экономически существенную информацию о совершенных или запланированных хозяйственных операциях и результатах хозяйственной деятельности. Таким образом, бухгалтерская отчетность служит инструментом планирования и контроля достижения экономических целей предприятия, которые можно свести к двум важнейшим экономическим побуждениям предпринимательства. Каждый человек - предприниматель, занятый коммерческой деятельностью, хотел бы зарабатывать деньги, то есть получать прибыль и одновременно сохранить свой источник дохода. То же относится к современному менеджменту хозяйствующего субъекта, который должен обеспечивать прибыль на вложенный капитал, чтобы удовлетворить пожелания учредителей (собственников). Современный менеджмент должен зарабатывать деньги (прибыль) для учредителей (собственников) с помощью хозяйствующего субъекта, то есть обеспечить такую прибыль на вложенный капитал, которую учредители могли бы изъять без ущерба текущей деятельности (финансового положения) организации. Но одновременно менеджмент обязан стоять на охране источника дохода хозяйствующего субъекта, то есть сохранить по меньшей мере, номинальный капитал хозяйствующего субъекта, чтобы в будущем можно было с его помощью зарабатывать деньги (прибыль).
Эти две важнейшие экономические цели предпринимательства - цель зарабатывания (получения прибыли) и цель сохранения собственного капитала - на практике могут иметь различную степень важности в зависимости от предпочтения собственников капитала. Если для собственника капитала сиюминутный доход важнее долговременной работы предприятия (организации), он будет стараться получить прибыль как можно быстрее, чтобы изъять ее из предприятия. Извлеченный таким образом прирост (прибыль) на собственный капитал уже не окажется в будущем в распоряжении предприятия. Изъятие собственного капитала означает, что устойчивости предприятия и цели сохранения собственного капитала придается меньше значения, чем цели зарабатывания (получения дохода). Отсюда возникает необходимость постоянного информационного отслеживания этих двух целей с помощью бухгалтерской отчетности - важного инструмента рыночных отношений.
На законодательном уровне практически во всех странах действует норма обязательности составления бухгалтерской отчетности, чтобы обеспечить многочисленных пользователей нужной им информацией о том или ином субъекте рынка (организации). Кроме того, нормативно регулируемая бухгалтерская отчетность выполняет и другую очень важную роль. Государство через нее обеспечивает единство толкования правовых норм для самых различных субъектов рынка и соблюдения ими общеустановленных принципов (правил) ведения бухгалтерского учета и составления отчетности. Эта функция бухгалтерской отчетности нашла отражение как в законе «О бухгалтерском учете», так и в изданных на его основе нормативных актах по бухгалтерскому учету и бухгалтерской отчетности. Значительное место указанной функции бухгалтерской отчетности отведено в Международных стандартах финансовой отчетности.
Тщательное изучение бухгалтерских отчетов раскрывает причины успехов, а также недостатков в работе, помогает наметить пути совершенствования деятельности организации.
Внешние пользователи бухгалтерской информации по данным отчетности получают возможность:
- оценить финансовое положение потенциальных партнеров;
- принять решение о целесообразности и условиях ведения дел с тем или иным партнером;
- избежать выдачи кредитов ненадежным клиентам;
- оценить целесообразность приобретения активов той или иной организации;
- правильно построить отношения с заказчиками;
- учесть возможные риски предпринимательства и т.д.
Для внутренних пользователей бухгалтерская отчетность, а также данные учета, послужившие основой для ее формирования, являются важными показателями как для оперативного управления (включая принятие многих решений в процессе управления для обеспечения двух указанных выше основных целей предпринимательства), так и для контроля сохранности своего имущества.
Заемный капитал (привлеченный) является источником образования активов (средств).
Его анализ необходим внешним пользователям бухгалтерской отчетности, так как показывает:
- степень финансовой зависимости организации,
- виды и условия привлечения заемных средств,
- направления их использования,
- риск возможного банкротства фирмы в случае предъявления требований со стороны кредиторов о возврате суммы долгов.
Результаты анализа используются для оценки текущей финансовой устойчивости фирмы и ее прогнозирования на долгосрочную перспективу. Это направление анализа завершает и обобщает весь процесс исследования бухгалтерского баланса.
Привлеченный капитал отражается в двух разделах бухгалтерского баланса: в разд. 4 приводятся долгосрочные обязательства, а в разд. 5 - краткосрочные.
Информация о движении капитала и резервов раскрывается в ф. №3 отчетности «Отчет об изменениях капитала». В разд. 1 ф. №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» дается характеристика движения привлеченного капитала по его видам: долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам.
Прочие резервы разделяются на резервы предстоящих расходов и оценочные резервы. Резервы предстоящих расходов раскрываются в ф. №3 и приводятся обособленно в бухгалтерском балансе в разд. 5 «Краткосрочные обязательства» по стр. 650. Оценочные резервы в балансе не отражаются, сведения о них подлежат раскрытию дополнительно в ф. №3 по стр. 090.
Анализ ф. №3 позволяет проследить динамику изменения показателей, отраженных в разд. 1 «Капитал» ф. №3.
Источники заемного капитала
Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников.
Метод финансирования - это совокупность способов привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования деятельности предприятия.
В научной литературе встречается такое понятие как «форма финансирования». Некоторые авторы эти понятия отождествляют с понятием «метод финансирования», однако формой финансирования следует признать внешние проявления сущности финансирования.
Само понятие «финансирование» также можно определить как специфическую экономическую форму управления ресурсами в соответствии с интересами субъектов. Наиболее приемлемой формой финансирования развития является проектное финансирование. Экономист О.Стен Рэнсен определяет проектное финансирование как финансирование отдельной экономической единицы, при котором кредитор исходит из того, что потоки наличности данной экономической единицы являются первичными источниками средств для погашения кредита, а ее собственные средства - обеспечением кредита.
С таким определением можно согласиться, поскольку с точки зрения инвестора главной целью проектного финансирования является организация займа или проекта, дающего выгоду как инвестору, так и поручителю, и в то же время в значительной мере освобождающего последнего от риска регресса на него. Финансирование проектов часто называют балансовым финансированием, при котором нехватка собственных средств участников проекта замещается банковским кредитом.
Соотношение собственного и заемного капитала
Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее оборотных средств, что означает довольно высокую интенсивность поступления на предприятие денежных средств, т.е. в итоге - увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения собственных и заемных средств может намного превышать 1.
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств рассчитывается по следующей формуле:
Ксз=ЗК:СК
где СК - собственный капитал предприятия ЗК - заемный капитал
Управление заемным капиталом
Использование заемных средств экономически оправдано тогда, когда оно повышает рентабельность всей деятельности капитала, т. е. когда доходность основной деятельности становится выше процентов по займам и кредитам.
Заемный капитал отражается в четвертом и пятом разделах баланса. В четвертом разделе отражаются долгосрочные заемные обстоятельства. По этим обязательствам срок погашения превышает 12 месяцев. В пятом разделе баланса фиксируются все нормы привлеченного и заемного капитала со сроком погашения менее одного года.
Привлечение заемных средств должно быть обоснованным, отвечать принятой финансовой стратегии предприятия. Поэтому заемный капитал последнего – один из объектов финансового менеджмента. Управление заемным капиталом – одна из важнейших функций финансового менеджмента.
Политика привлечения заемных средств должна лежать в основе управления ими и объединять все отдельные его процедуры.
Данная политика осуществляется в следующей последовательности:
1. Анализ сложившейся практики привлечения и использования заемных средств, в результате которого принимается решение о целесообразности применения последних в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в будущем периоде; при этом возможными целями могут выступать:
– формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;
– пополнение постоянной части оборотных активов;
– обеспечение формирования переменной части оборотных активов.
3. Определение предельного объема заимствований в хозяйственной деятельности, который определяется следующими факторами:
– эффектом финансового левериджа;
– финансовой устойчивостью организации в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и возможных его кредиторов.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.
5. Определение структуры заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов; формирование приемлемых условий привлечения заимствований.
6. Обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.
Эффективность управления заемным капиталом должна обязательно оцениваться, поскольку таким образом проверяется эффективность политики управления заемным капиталом и реализации финансовой стратегии. Для этого могут использоваться показатели рентабельности, оборачиваемости, структуры и динамики заемного капитала и т. д. Эффективность управления заемным капиталом должна постоянно отслеживаться с целью принятия оперативных и своевременных решений.
Структура заемного капитала
Как правило, заемный капитал может формироваться за счет:
1) займов;
2) кредитов;
3) лизинговых операций;
4) средств от размещения акций;
5) субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов и т. д.
Соотношение вышеперечисленных элементов в их общем объеме образует структуру заемного капитала.
Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения. Соответственно и структура заемного капитала может быть различной в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Следует отметить, что в современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков.
По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Поскольку в организацию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку она с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. В противоположность данному мнению многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала, а значение этого показателя в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпорациях. Объясняется это тем, что в этих двух странах инвестиционные потоки имеют совершенно различную природу — в США основной поток инвестиций поступает от населения, в Японии — от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны банков, а, значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам.
Наиболее выгодными, на наш взгляд, для российских предприятий являются долгосрочные займы и кредиты, к которым в отечественной практике относятся обязательства со сроком погашения свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности. В этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу. В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом, или долгосрочными пассивами. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.
Краткосрочные обязательства обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных активах. [43, с.192-195]. Эти обязательства погашаются обычно в течение сравнительно короткого периода времени (не более одного года).
Среди краткосрочных обязательств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности.
В принципе предприятию не запрещено внедрять длительный инвестиционный проект, финансируемый за счет цепочки краткосрочных займов. Однако, в данном случае, мое мнение совпадает с мнением Лытнева О.Е., который считает, что с финансовой точки зрения такая стратегия представляется авантюрной. Так как покрытие хотя бы части основного капитала предприятия краткосрочными заемными средствами является одним из наиболее верных показателей его финансовой неустойчивости.
Краткосрочные заимствования подразделяются на:
1) процентные (например, банковские ссуды);
2) беспроцентные (кредиторская задолженность поставщикам, рабочим и служащим, бюджету и т.п.).
Общая сумма краткосрочных обязательств называется краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным капиталом, или просто краткосрочным капиталом. В сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы предприятия, или его заемный капитал.
Таким образом, привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.
С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, я думаю, что хозяйствующие субъекты, использующие дополнительные ресурсы, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность заемных средств, использование последних обеспечивает повышение рентабельности предприятия.
Привлечение заемного капитала
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).
Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:
1. Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.
2. Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.
В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам.
С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.
На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения краткосрочных и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.
На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствующей конъюнктуре финансового и товарного рынков.
На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования.
Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п;
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
д) другие временные нужды. Принцип целевого при влечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.
3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.
С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долгосрочных и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга.
Он включает в себя три временных периода:
а) срок полезного использования;
б) льготный (грационный) период;
в) срок погашения.
а) срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
б) льготный (грационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на краткосрочной и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.
Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.
6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.
К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита;
б) ставка процента за кредит;
в) условия выплаты суммы процента;
г) условия выплаты основной суммы долга;
д) прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).
Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную ставку (для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.
9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.
На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита.
Рентабельность заемного капитала
Средства, которые обеспечивают деятельность предприятия, разделяются на: собственные и заемные средства. Собственный капитал предприятия – это стоимость имущества организации, принадлежащего ей на праве частной собственности.
В бухгалтерском учете размер собственного капитала вычисляется как разность между общей балансовой стоимостью имущества, включая дебиторскую задолженность и общей суммой обязательств организации на момент проведения расчета.
Заемный капитал представляет собой капитал, привлеченный предприятием извне в виде финансовой помощи, кредитов, сумм, которые получены под имущественный залог.
В структуре заемного капитала выделяют краткосрочные обязательства и долгосрочные обязательства. К краткосрочным обязательствам относятся обязательства, срок погашения которых составляет менее 1 года. Долгосрочные обязательства – это обязательства со сроком погашения более 1 года.
Показатели рентабельности капитала являются одними из важных показателей при анализе и оценке финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Расчет рентабельности капитала разделяется на 2 категории: расчет рентабельности основного капитала и расчет рентабельности заемного капитала.
Выполняя расчет рентабельности заемного капитала, не забывайте учитывать, что мы исследуем заемный капитал со стороны заемщика, а не кредитора, в связи с этим рентабельность заемного капитала рассчитывается путем деления величины чистой прибыли к среднему размеру заемного капитала. Чистая прибыль – это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов. Средняя величина заемного капитала рассчитывается как сумма заемного капитала на начало периода и на конец периода, получившийся результат делится пополам.
В том случае, если Вы непосредственно является кредитором, то расчет рентабельности заемного капитала будет выглядеть следующим образом:
Рентабельность заемного капитала = Плата за пользование заемным капиталом/Среднее значение суммы Заемного капитала.
Размер платы за пользование заемным капиталом находится в «Отчете о движении денежных средств», строка 230.
Использование заемного капитала
Среди заемных источников финансирования инвестиционной деятельности главную роль играют кредиты банков. Привлечение кредитов банка зачастую рассматривается как лучший метод внешнего финансирования инвестиций, если предприятие не может удовлетворить свои потребности за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.
Экономический интерес в использовании кредита связан с эффектом финансового рычага. Известно, что предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают их рентабельность величиной, равной примерно двум третям экономической рентабельности. Предприятие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса и стоимости заемных средств.
Инвестиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования.
Получение долгосрочной банковской ссуды имеет ряд преимуществ перед выпуском облигаций, к ним, в частности, можно отнести:
- более гибкую схему финансирования, так как условия предоставления кредита при получении банковской ссуды могут динамично изменяться в соответствии с потребностями заемщика;
- возможность выигрыша на разнице процентных ставок;
- отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг.
Кредитный метод инвестирования предполагает наличие взаимосвязи между фактической окупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, определенные договором. Кредит позволяет сразу начать осуществление инвестиционного проекта, так как, по существу, означает перенос оплаты основной суммы долга на определенный срок. Источником возврата инвестиционных кредитов и уплаты процентов по ним должна выступать дополнительная прибыль от кредитуемого мероприятия.
Основой кредитных отношений банка с заемщиками при выдаче банковских ссуд является кредитный договор, который регламентирует конкретные условия и порядок предоставления кредита. Как правило, оформление инвестиционных кредитов сопровождается предоставлением технико-экономического обоснования или бизнес-плана. Для получения долгосрочного кредита заемщик должен указать целевое назначение кредита, привести расчеты предполагаемых затрат (смету расходов), ожидаемых доходов клиента от реализации кредитуемого мероприятия, эффективности ссуды и реальных сроков ее окупаемости, предоставить гарантии возврата кредита. В пакете документов должны быть ссылки на договоры, контракты с поставщиками с указанием объемов, стоимости, сроков поставок, а также договоры с покупателями или заявки от покупателей с указанием объемов стоимости и сроков поставок.
На основе изучения представленных документов, а также собственной информации о заемщике банк осуществляет анализ его кредитоспособности и платежеспособности, форм обеспечения возвратности кредита и при получении положительных результатов заключает с заемщиком кредитное соглашение (договор). В кредитном договоре отражаются: цель получения ссуды, вид кредита, его срок и размер, величина процентной ставки, вид обеспечения кредита, порядок предоставления и погашения кредита, права, обязанности и ответственность банка и заемщика, дополнительные условия по соглашению кредитора и заемщика.
Количественные границы кредита определяются, с одной стороны, заинтересованностью заемщика в использовании кредита, а с другой — наличием возможности у заемщика погасить ссуду и проценты по ней в обусловленные сроки. Процентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. Фиксированная ставка остается неизменной в течение всего периода ссуды, а плавающая периодически пересматривается в зависимости от условий рынка, изменения официального индекса инфляции и других обстоятельств. Как правило, по мелким ссудам процентная ставка устанавливается на весь срок договора, по крупным ссудам применяется плавающая ставка процента.
При определении процентной ставки по долгосрочным кредитам учитывается целый ряд факторов: средневзвешенная стоимость привлечения ресурсов, степень риска, срок погашения ссуды, расходы по оформлению ссуды и контроля за ее погашением (анализ кредитоспособности, периодическая проверка залога и др.), средний уровень процентных ставок на рынке кредитных ресурсов, характер отношений между банком и заемщиком, норма прибыли, которая может быть получена при инвестировании в альтернативные активы.
Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть различными. Наиболее часто используются: срочные ссуды и возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные, кредитные линии.
Важным условием выдачи кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения, применяемыми в банковской практике, выступают: залог, поручительство, гарантия, страхование кредитного риска. Особое место среди залоговых форм финансирования занимают долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости — ипотечный кредит.
Характерными чертами ипотечного кредита являются использование в качестве залога недвижимого имущества и длительный срок ссуды. Ипотечный кредит предоставляется, как правило, банками, специализирующимися на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости. К таким банкам относятся ипотечные и земельные банки. В составе их ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.
Важной составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.
Инвестиционная деятельность предприятия - важная неотъемлемая часть его общей хозяйственной деятельности. Чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, укреплять свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал и вкладывать выгодно.
Капитальные вложения осуществляются за счет различных источников финансирования, которые не исключают друг друга и могут использоваться одновременно. Значительная роль как источника финансирования принадлежит заемным средствам, особенно банковским кредитам.
Капитальные вложения состоят из следующих основных элементов:
- затрат на строительно-монтажные работы (СМР) – возведение зданий, сооружений, работ по освоению, подготовке и планировке территории застройки, монтаж технологического, операционного оборудования;
- затрат на приобретение различных видов машин, механизмов, инструментов и инвентаря;
- затрат на НИОКР (научно-исследовательские изобретения и конструкторские разработки);
- затрат на проектно-изыскательские работы.
Реконструкция и расширение действующих предприятий позволят в более короткие сроки и с меньшими капитальными затратами, чем при новом строительстве, наращивать производственные мощности, сокращать сроки освоения вновь введенных в действие проектных мощностей.
Капитальные вложения – это единовременные затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.
В качестве заемных источников финансирования инвестиционной деятельности выступают банковский кредит, бюджетный кредит и другие средства.
Кредитование представляет собой одну из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности. Оно осуществляется на основе установления финансовых взаимоотношений между фирмой и кредитной организацией путем заключения между ними соответствующих договоров. Основным договором является кредитный договор, который создает юридические предпосылки обеспеченности ссуд, их своевременного возврата и уплаты процентов /10, с.123/.
Успешное выполнение плана инвестиций в инновационные и другие проекты во многом зависит от наличия у предприятия источников финансирования. Одновременно с изучением динамики и выполнения плана капитальных вложений нужно проанализировать и выполнение плана по формированию источников их финансирования.
Финансирование инновационной и инвестиционной деятельности осуществляется как за счет собственных средств предприятия (прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, резервного фонда предприятия), так и за счет заемных средств (долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга). В связи с переходом к рыночной экономике доля собственных источников финансирования капитальных вложений и доля кредитов банка возрастают.
Доля заемных источников финансирования капитальных вложений зависит от следующих факторов:
- достаточности собственных средств для обновления и расширения материально-технической базы предприятия;
- уровня реальных процентных ставок по долгосрочным кредита банка с учетом инфляционных ожиданий и эффекта финансового рычага;
- уровня кредитоемкости предприятия и доступности для него получения долгосрочного кредита;
- достигнутого уровня финансового левериджа (соотношения собственного и заемного капитала), определяющего финансовую устойчивость предприятия.
Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов акционерам; выпуск облигаций — выплаты процентов; получение кредита — выплаты процентов по ним; использование лизинга — выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д.
Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.
Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя.
Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.
Преимущества лизинга для арендатора:
1) предприятие-пользователь освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость;
2) деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль;
3) предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды;
4) появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.
Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, лизинг позволяет застраховаться от его обесценения.
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов).
Оценка заемного капитала
Оценка стоимости заемного капитала имеет следующие особенности:
а) простота формирования базового показателя оценки стоимости, в качестве которого принимают стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Этот показатель, подлежащий последующей корректировке, оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств предприятия;
б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга относятся на себестоимость продукции, они уменьшают размер налогооблагаемой базы предприятия, а соответственно снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль СНпр. Как и в формуле расчета эффекта финансового рычага налоговый корректор представляет собой множитель: (1 - СНпр);
в) стоимость привлечения заемного капитала существенно зависит от уровня кредитоспособности предприятия. Чем выше этот уровень по оценке кредитора (т.е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием заемного капитала (наименьшая СПК в любой его форме - ставка «прайм райт» - устанавливается кредиторами для так называемых «первоклассных заемщиков»);
г) привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной его сумме. Это генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последствиям (приводящим иногда к банкротству предприятия).
Снижение уровня этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющих предприятию снизить риск неплатежеспособности, всегда выше, чем по краткосрочному.
Оценку стоимости проводят по следующим элементам заемного капитала: финансовому кредиту, капиталу, привлекаемому за счет эмиссии облигаций, коммерческому кредиту, внутренней кредиторской задолженности.
1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления - банковского кредита и финансового лизинга (такие оценки могут проводиться и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).
а) стоимость банковского кредита СтБК определяется на основе СПКБ, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. СПКБ в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных кредитным соглашением (например, страхование кредита за счет заемщика) и уменьшена на СНпр с целью отражения реальных затрат предприятия.
СПКБ * (1 – СНпр)
СтБК = СПКБ * (1 – СНпр) : 1 – ЗПБ, %
где ЗПБ - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.
Управление СтБК сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые минимизируют эту стоимость как по СПКБ, так и по другим условиям его привлечения.
б) стоимость финансового лизинга СтФЛ определяется на основе годовой лизинговой ставки ЛС. Эта ставка включает две составляющие:
1) ежегодный возврат суммы основного долга. Он представляет собой годовую норму амортизации актива НА, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которыми после его оплаты он передается в собственность арендатору;
2) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.
Отсюда:
ЗПФЛ = (ЛС – НА) * (1 – СНпр) : 1 – ЗПБ, %
где ЗПФЛ - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, десятичная дробь.
Управление СтФЛ основывается на двух положениях:
1) СтФЛ не должна превышать СтБК, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);
2) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.
2. стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет облигационного займа СтОЗ, оценивается либо на базе ставки купонного процента по облигации Скуп, формирующего сумму периодических купонных выплат, либо на базе среднегодовой суммы дисконта по облигации Дг, выплачиваемой при погашении.
В 1-ом случае:
СтОЗкуП = СкУП * (1 – СНпр) : 1 – Эзо, %
где ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, десятичная дробь.
Во 2-ом случае:
СтОЗД = Дг * (1 – СНпр) * 100 : (Но – Дг) * (1 – ЭЗо), %
где Но - номинал облигации, подлежащей погашению.
Управление стоимостью облигационного займа сводится к разработке эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не хуже среднерыночных.
3. Стоимость коммерческого кредита оценивается для двух его форм:
1) в форме краткосрочной отсрочки платежа:
2) в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.
1) стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа СтТКк, на первый взгляд представляется нулевой, т.к. в соответствии со сложившейся практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до 1-го месяца) дополнительной платой не облагается. Т.е., внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.
Однако в реальности СтТКк оценивается размером ценовой скидки ЦС при осуществлении наличного платежа за продукцию. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ЦС за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную СТК. В расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% * 360/30 = 60%.
Таким образом, бесплатное на первый взгляд предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.
Учитывая вышесказанное:
СтТКк = (ЦС * 360) * (1 – СНпр) : ПО, %
где ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.
Таким образом, основу управления СтТКк составляет оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ЦС, чем пользоваться такой формой товарного кредита.
б) стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем СТКв формируется на тех же условиях, что и банковский кредит. Однако при этом она должна учитывать потерю ЦС за наличный платеж за продукцию.
СтТКв = СПКв * (1 – СНпр) : 1 - ЦС
где СПКв - ставка процента за вексельный кредит %; ЦС - размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, десятичная дробь.
Управление СтТКв сводится к поиску вариантов поставок продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.
4. Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении ССтК учитывается по нулевой ставке, т.к. представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по зарплате, налогам, страхованию и т.п.) не зависят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки СтК.
С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме определяется средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.
Эффективность заемного капитала
Решение о привлечении ипотечного кредита для покупки недвижимости принимается покупателем на основе оценки эффективности использования заемных средств в инвестиционном процессе.
Оценка кредитоспособности заемщика в данном случае требует проведения некоторых специальных расчетов.
Процентная ставка по кредиту, срок кредитования и порядок его погашения оказывают влияние на величину ипотечной постоянной. Ипотечная постоянная показывает величину обязательных выплат на единицу полученного ипотечного кредита.
Ипотечная постоянная рассчитывается как отношение годовой величины расходов по обслуживанию долга, включающих как погашение основного долга, так и сумму уплачиваемых процентов, к первоначально полученному кредиту.
Для этих целей используются специально рассчитанные карты ипотечных постоянных (см. приложение). Меняя один из параметров (процентную ставку или срок), заемщик может выбрать условия кредитования, обеспечивающие оптимальную величину ежегодных выплат банку.
Однако надо помнить, что увеличение сроков кредитования, применяемое для уменьшения ежегодных выплат кредитору, приводит к увеличению общей суммы процентов, которую уплатит заемщик за весь период кредитования. Так, например, если инвестор не может платить более 12 копеек на 1 рубль полученного кредита, предусматривающего ежемесячное погашение, то срок кредитования при ставке 7% составит 13 лет, при ставке 8% - 14 лет, при ставке 11% - 23 года.
Коммерческая организация может получить краткосрочный заем путем выпуска ценных бумаг или посредством получения заёма у банка или финансовой компании. Однако, чем больше мы берем взаймы у банка, тем выше ставка процента, которую нам придется уплатить. Следовательно, может наступить момент, когда банк откажет нам в дальнейшем кредитовании вне зависимости от того, насколько высокий процент мы готовы платить.
Фирма «XYZ» является многообещающей коммерческой организацией, имеющей две возможности, сулящие следующую отдачу:
Проект 1 - заем (-12), отдача (+15), Вероятность отдачи (1,0)
Проект 2 - заем (-12), отдача (+24), Вероятность отдачи (0,5)
Проект 1 - надежный и очень прибыльный, проект 2 - рисковый. Далее фирма «XYZ» обращается в свой банк и просит одолжить ей сумму, равную приведенной стоимости 10 долларов (остальные деньги она найдет в своем оборотном капитале). Банк подсчитывает, что прибыль будет распределена следующим образом:
Если фирма «XYZ» предпримет проект 1, долг банку будет выплачен полностью и в срок, если же она выберет проект 2, вероятность возвращения денег снизится до 50%, а ожидаемая прибыль для банка составит только 5 дол. К сожалению, фирма «XYZ» предпочтет проект 2, так как если дела пойдут хорошо, она получит львиную долю прибыли, а если пойдут плохо, большая тяжесть потерь ляжет на банк. Поскольку у банка нет возможности диктовать, какой проект лучше предпочесть, он не даст фирме «XYZ» требуемую сумму - 10 дол.
Представьте себе, что банк согласится одолжить хотя бы только 5 дол.
Тогда распределение отдачи будет выглядеть следующим образом:
Проект 1 - Ожидаемая отдача для банка (+5), Ожидаемая отдача для фирмы «XYZ» (+10)
Проект 1 - Ожидаемая отдача для банка (+2,5), Ожидаемая отдача для фирмы «XYZ» (+9,5)
Банковские кредиты имеют самые разнообразные формы. Наиболее простое и стандартное решение - это договор со своим банком о выдаче необеспеченной ссуды. Например, многие коммерческие организации полагаются на необеспеченные банковские займы для финансирования временного увеличения запасов. Такие займы называются самоликвидирующимися - другими словами, продажа товаров обеспечивает деньги для погашения кредита. Другой популярной формой банковских займов является организация финансовых "мостов". В этом случае ссуды служат для промежуточного финансирования до завершения проекта, до того момента, когда откроется долгосрочное финансирование.
Коммерческие организации, которым часто требуются краткосрочные банковские займы, обычно просят свой банк об открытии кредитной линии. Это позволяет им занимать деньги в любой момент в пределах установленного лимита. Кредитная линия обычно открывается на год и становится объектом пристального внимания со стороны банковского кредитного комитета. Банки тревожатся, если коммерческие организации не используют кредитную линию для покрытия своих потребностей в долгосрочном финансировании. Так, они часто требуют у коммерческих организаций "подчищать" свои краткосрочные задолженности банку, по крайней мере, за 1 месяц в течение года.
Ставка процента по кредитной линии обычно привязана либо к банковской базисной ставке, либо к ставке по депозитным сертификатам, т. е. к ставке, по которой банки привлекают дополнительные ресурсы. В дополнение к процентному платежу банки часто настаивают на том, чтобы коммерческая организация поместила в банк беспроцентный депозит до востребования в обмен на открытие кредитной линии. Например, коммерческую организацию могут попросить о внесении минимального среднего компенсационного остатка, равного 10% от суммы, потенциально предоставляемой в ее распоряжение по кредитной линии, плюс 10% от действительно взятой в долг суммы. Если в результате коммерческая организация поддерживает большие остатки денежных средств, чем она делала бы в ином случае, проценты, упущенные из-за этого дополнительного депозита, становятся дополнительными затратами на привлечение кредита.
Доля заемного капитала
В общем виде финансовый рычаг (леверидж) - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. А эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).
Высокая доля заемного капитала характеризует, соответственно, высокий эффект финансового рычага, но, в тоже время, высокий риск потери финансовой устойчивости предприятием. Т.е. при выборе политики финансирования финансовый менеджер, используя финансовый рычаг, должен грамотно соотнести повышение рентабельности капитала и риск потери финансовой устойчивости (независимости) предприятия. При этом, еще и учесть тот факт, что эффект финансового рычага повышает рыночную стоимость предприятия (цену его акций). Суть этого финансового риска заключается в том, что платежи по кредитам и займам являются обязательными, т.е. в случае недостатка средств для погашения данного обязательства, предприятие будет вынуждено ликвидировать часть своих активов, что, в свою очередь, приводит прямым и косвенным потерям.
Цена заемного капитала
Для привлечения долгосрочного заемного капитала предприятия эмитируют облигации. Ценой такого капитала для предприятий является полная доходность облигаций с учетом дополнительных расходов эмитента по размещению своих обязательств. Различия заключаются в необходимости учета дополнительных эмиссионных издержек. Еще одна особенность оценки заемного капитала состоит в том, что предприятие-эмитент имеет право относить сумму доходов, выплачиваемых по облигациям, на себестоимость своей продукции (услуг), уменьшая тем самым базу обложения налогом на прибыль. Возникающий при этом эффект “налогового щита” снижает цену капитала для эмитента. Для количественного измерения величины данного эффекта полную доходность облигации умножают на выражение (1 – t), где t – ставка налога на прибыль.
Таким образом, определение цены заемного капитала производится в два этапа: сначала рассчитывается полная доходность облигации (с учетом расходов по эмиссии), а затем полученный результат корректируется на величину влияния эффекта налогового щита.
Долгосрочный заемный капитал
Долгосрочный банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке - гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилизации средств) процедура.
В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий "капитального" характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать целевое использование кредита.
Формирование заемного капитала
Поскольку без денег деньги не сделаешь, компании часто сталкиваются с необходимостью брать дополнительные средства в долг. В использовании заемных денег для извлечения прибыли проявляется действие механизма заимствования; заем в данном случае используется в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в производстве прибыли. Если вы соединяете собственные средства (ваш капитал) с заимствованными деньгами, вы тем самым увеличиваете объем капитала, который можно вложить в дело. Так как ваша норма прибыли на заемные средства превышает процент, который вы платите за этот заем, ваши дела идут хорошо. Однако механизм заимствования - палка о двух концах: он может увеличить вашу прибыль, но может и принести убытки.
Заимствование осложняется тем, что имеет множество источников, и с каждым из них связаны свои преимущества и недостатки, издержки и выгоды. Задача финансового менеджера - найти такое сочетание источников финансирования, которое имело бы наименьшую цену. Процесс этот динамичный, поскольку изменение экономических условий сказывается и на стоимости кредита.
Помимо поиска источников финансирования финансовый менеджер должен следить за эффективностью расходования средств. У большинства компаний потенциальных статей расхода множество, а размеры капитала ограниченны. Чтобы выбрать наиболее рациональный способ расходования средств, управляющему финансами необходимо разработать такую методику отбора, которая позволила бы безошибочно определить варианты, более других соответствующие целям компании.
Состав заемного капитала
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом: Долгосрочные финансовые обязательства (заемный капитал со сроком его использования более 1 года).
Краткосрочные финансовые обязательства (все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до 1 года).
В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения.
С учетом классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.
Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах, в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.
На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов. На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.
На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования.
Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий значительную часть этого финансирования осуществляют за счет заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам;
д) другие временные нужды.
Определение предельного объема привлечения заемных средств.
Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников.
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга..
Он включает в себя три временных периода:
а) срок полезного использования;
б) льготный (грационный) период;
в) срок погашения.
Срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
Льготный (грационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
Срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения. Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.
Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита;
б) ставка процента за кредит;
в) условия выплаты суммы процента;
г) условия выплаты основной суммы долга;
д) прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).
Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней. Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т. п. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.
Учет заемного капитала
Учет заемных средств регулируется ПБУ «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию», утвержденным приказом Минфина России от 2 августа 2001 г. № 60н (ПБУ 15/01). Данное положение устанавливает правила формирования в бухгалтерском учете информации о затратах, связанных с выполнением обязательств по полученным займам и кредитам, включая привлечение заемных средств путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций для организаций, являющихся юридическими лицами по законодательству Российской Федерации.
Основная сумма задолженности по полученным от заимодавца займу или кредиту учитывается организацией-заемщиком в соответствии с условиями договора займа или кредитного договора в сумме фактически поступивших денежных средств или в стоимостной оценке других вещей, предусмотренной договором. Заемщик принимает к учету задолженность в день фактической передачи денежных средств или переданных ему ценностей и отражает ее в составе кредиторской задолженности.
Задолженность организации-заемщика заимодавцу по полученным займам и кредитам в бухгалтерском учете подразделяется на краткосрочную и долгосрочную, а также на срочную и просроченную.
Краткосрочной задолженностью считается задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев. Долгосрочной задолженностью считается задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев. Задолженность, по которой сроки погашения не наступили или продлены по условиям договора, называется срочной. Если заемщик не погасил задолженность в сроки, установленные договором, она признается просроченной. Кредиты и займы, не оплаченные в срок, учитываются обособленно.
В случаях, предусмотренных законодательством, организация может осуществлять привлечение заемных средств путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций.
Затраты, связанные с получением и использованием займов и кредитов, включают:
- проценты, причитающиеся к оплате заимодавцам и кредиторам по полученным от них кредитам и займам;
- дополнительные затраты, произведенные в связи с получением кредитов и займов;
- курсовые и суммовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по займам и кредитам, полученным и выраженным в иностранной валюте.
Затраты по полученным займам и кредитам должны признаваться расходами того периода, в котором они произведены. Начисление процентов по полученным кредитам и займам организация производит в соответствии с порядком, установленным в договоре займа или кредитном договоре. Начисленные суммы процентов учитываются обособленно.
В учетной политике по заемным средствам организация должна привести следующую информацию:
- о порядке перевода долгосрочной задолженности в краткосрочную;
- о составе и порядке списания дополнительных затрат по займам;
- о выборе способов начисления и распределения причитающихся доходов по заемным обязательствам;
- о порядке учета доходов от временного вложения заемных средств.
Синтетический учет кредитов и займов ведется на пассивных счетах 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» и 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам». По кредиту этих счетов отражается получение кредитов и займов, т. е. возникновение обязательств перед заимодавцем, банком. По дебету – погашение долговых обязательств. Аналитический учет ведется по видам кредитам и займов, кредитным организациям, заимодавцам, банкам и срокам погашения.
Организации могут привлекать заемные средства путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций, для их учета открывают отдельные субсчета к счетам 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам», 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам». Аналитический учет дисконтированных векселей ведется по кредитным учреждениям, осуществившим дисконт векселей или других долговых обязательств, векселедателям и каждому векселю, срокам погашения.
Под дисконтом в этом случае понимается разница между суммой, указанной в векселе, и суммой фактически полученных денежных средств или их эквивалентов (других ценностей). При размещении облигаций по цене выше номинальной сумма превышения относится на доходы будущих периодов с последующим равномерным их включением в операционные доходы в течение срока обращения облигаций.
В соответствии с ПБУ 15/01 «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» заемные средства, привлеченные для приобретения инвестиционных активов, имеют особенности при отражении затрат, связанные с обслуживанием долга. К инвестиционным активам относятся объекты имущества, подготовка к эксплуатации которых требует значительного времени (строительство, монтаж и приобретение основных средств и других имущественных комплексов). Если эти объекты предназначены для последующей продажи, они не относятся к инвестиционным активам.
Затраты по полученным займам и кредитам включаются в первоначальную стоимость объектов (инвестиционного актива) на следующих условиях:
- возникновение расходов по приобретению и строительству инвестиционного актива;
- фактическое начало работ, связанных с созданием инвестиционного актива;
- наличие фактических затрат по займам, кредитам или обязательств по их осуществлению.
Данные затраты, включенные в первоначальную стоимость объектов, погашаются посредством начисления амортизации, если же правилами бухгалтерского учета по инвестиционным активам не предусмотрено начисление амортизации, затраты относятся на операционные расходы организации.
Краткосрочный заемный капитал
Источники краткосрочного финансирования:
Торговый кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производится договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.
Ссуды от финансовых институтов. Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Например, обеспечением может являться собственное имущество предприятия. Можно выделить различные формы такого обеспечения: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, иная другая собственность. Ссуда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используется задолженность предприятию со стороны его клиентов по открытым счетам. Дебиторская задолженность может продаваться сторонней финансовой компании. Эта процедура называется факторингом. Когда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам. Краткосрочные ссуды также выдаются под залог любого движимого ("ликвидного") имущества, например, автомобилей и прочей техники. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является "кредитная линия". Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.
Векселя. Это краткосрочный источник финансирования, который представляет собой долговую расписку, выпускаемую компанией. Компания, которая выпускает векселя, обязуется вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. Инвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит "его интерес"), а в конце срока получает полную стоимость векселя.
Увеличение заемного капитала
В то же время рентабельность собственного капитала растет с увеличением экономической рентабельности. Более важен тот факт, что высокий ожидаемый уровень экономической рентабельности, позволяет привлекать больше заемных средств, поскольку повышается коэффициент процентного покрытия (отношение экономической прибыли к величине процента за использование заемных средств) и, следовательно, уменьшается финансовый риск не возврата процентов по долгам.
Формы заемного капитала
Банковский кредит — это основная форма кредита, при которой денежные средства во временное пользование предоставляются банками.
1. Бланковый кредит. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя формально он и носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия, а также суммой его собственных денежных и других активов, информацию о которых банк может получить на основе последнего отчетного баланса.
Вариантами предоставления предприятию бланкового кредита являются:
а) краткосрочный кредит на временные нужды. Он предоставляется предприятию на целевой основе на срок до одного года. Этот вид кредита является наиболее распространенным;
б) сезонный кредит. Этот вид кредита предоставляется для обеспечения сезонного возрастания потребности в оборотных активах.
2. Контокоррентный кредит. Этот вид кредита предоставляется банком обычно под обеспечение, но это требование не является обязательным. При предоставлении этого кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо. Сальдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с расчетами платежей по используемому кредиту. Предприятие использует контокоррентный кредит в соответствии со своими текущими потребностями. Хотя в банковской практике он относится к краткосрочному кредитованию, но путем периодической пролонгации срок его использования может быть достаточно большим. В европейской практике кредитования (Великобритании и некоторых других странах) разновидностью этой формы банковского кредита является «овердрафт».
3. Открытие кредитной линии. Так как потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена заранее с привязкой к конкретным срокам его использования, соглашение о нем предприятие может оформить с банком предварительно в форме открытия кредитной линии. Такая форма кредита представляет собой соглашение между предприятием и банком об использовании в течение обусловленного срока и на определенных условиях кредита, предельная сумма которого заранее оговаривается. Обычно кредитная линия открывается на срок до одного года, т. е. относится к краткосрочному кредитованию. Особенностью этой формы банковского кредита является то, что она не носит характера безусловного контрактного обязательства и может быть аннулирована банком при ухудшении финансового состояния предприятия-клиента.
4. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (ценных бумаг, требований, иных аналогичных активов). Размер кредита в этом случае соответствует определенной части (но не всей) стоимости переданных в заклад активов. Эта форма банковского кредита также относится к краткосрочному кредитованию.
5. Ипотечный кредит. Этот вид кредита предоставляют обычно банки, специализирующиеся на выдаче долгосрочных ссуд под залог внеоборотных активов в материальной форме или всего имущественного комплекса предприятия («ипотечные банки»). При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием. С прекращением выдачи предприятиям необеспеченных долгосрочных ссуд, ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного их кредитования.
6. Ролловерный кредит. Он представляет собой одну из форм долгосрочного банковского кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой (т. е. с перманентным «перекредитованием» в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка). В европейской практике предоставления ролловерных кредитов пересмотр процентной ставки осуществляется один раз в квартал или полугодие (в условиях высокой инфляции периодичность пересмотра процентных ставок может быть более частой).
7. Консорциальный кредит. Кредитная политика банка или высокий уровень риска иногда не позволяют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность предприятия-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название «консорциум»). После заключения с предприятием кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя проценты. За организацию консорциального кредита ведущий банк получает определенное комиссионное вознаграждение.
8. Прочие формы кредита. В составе этих форм можно отметить финансовый лизинг, кредит под уступку обязательств дебиторов, банковский учет векселей, факторинг, форфейтинг, овальный кредит в форме поручительства и оплаты банком обязательств предприятий-клиентов и другие.
Формы банковских кредитов:
- банковский кредит: краткосрочный кредит на временные нужны; сезонный кредит;
- контокоррентный кредит (овердрафт);
- открытие кредитной линии;
- ломбардный кредит;
- ипотечный кредит;
- ролловерный кредит;
- консорциальный кредит;
- прочие формы кредита: финансовый лизинг, кредит под уступку обязательств дебиторов (банковский учет векселей, факторинг, форфейтинг, авальный кредит).
Многообразие форм и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в заемном капитале. В этом случае цели и политика привлечения заемных финансовых средств конкретизируется предприятием с учетом особенностей банковского кредитования.
При привлечении банковского кредита необходимо учитывать следующие основные аспекты:
1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита. Так как различные формы банковского кредита в полной мере могут удовлетворить весь спектр потребностей в заемных финансовых ресурсах (в этом проявляется универсальность банковского кредита), цели его использования должны соответствовать целям привлечения заемного капитала в целом.
2. Определение соотношения различных форм банковского кредита, привлекаемого на кратко- и долгосрочной основе. В основе определения такого соотношения должна лежать потребность предприятия в кратко- и долгосрочном заемном капитале. При этом должен определяться объем потребности предприятия в краткосрочном заемном капитале, который может быть удовлетворен из альтернативных источников (коммерческий кредит, краткосрочные небанковские ссуды, отдельные виды внутренней кредиторской задолженности и т. п.) и соответственно выявлять потребность в краткосрочном банковском кредитовании.
Аналогичные расчеты необходимо проводить с целью выявления потребности предприятия в долгосрочном банковском кредитовании (альтернативными источниками в этом случае могут служить долгосрочные небанковские ссуды, выпуск облигаций и т. п.).
На основе рассчитанной потребности в краткосрочном и долгосрочном банковском кредите определяются конкретные формы привлечения кредита и их соотношение.
3. Изучение и оценка коммерческих банков — потенциальных кредиторов предприятия. В процессе такого изучения, прежде всего, из состава банков, расположенных в районе деятельности предприятия, и отдельных специализированных банков, размещенных в иных местах, формируется перечень банков, которые могут предоставить кредиты в предусмотренных формах. Из состава этих банков по каждой форме намеченного кредита определяется перечень потенциальных партнеров и осуществляется их оценка.
Условия привлечения банковского кредита:
- определение целей использования банковского кредита;
- определение соотношения различных форм банковского кредита, привлекаемого на краткосрочный и долгосрочной основе:
определение объёма потребностей предприятия в краткосрочном заёмном капитале, выявление потребностей в долгосрочном банковском кредитовании; определяются конкретные формы привлечения кредита и их соотношение;
- изучение и оценка коммерческих банков – потенциальных кредиторов предприятия;
- сопоставление условий возможного привлечения различных форм банковского кредита:
Cтавка процента за кредит, условия выплаты суммы процента; условия выплаты основной суммы долга; прочие условия, связанные с получением кредита;
- обеспечение условий эффективного использования банковского кредита:
а) высокая скорость оборота;
б) высокая рентабельность.
Деятельность банка принципиально может быть рассмотрена и оценена с четырех позиций финансового взаимодействия с предприятием:
а) привлекательности банка как эмитента ценных бумаг;
б) привлекательности банка с позиций размещения депозитных вкладов;
в) привлекательности банка с позиций спектра оказываемых услуг в процессе расчетно-кассового обслуживания;
г) привлекательности банка с позиций форм и условий предоставления кредита. В данном случае оценка должна проводиться лишь по привлекательности кредитной политики банка (рейтинг банка, рассчитанный по другим показателям, в данном случае не является определяющим и может служить лишь вспомогательным ориентиром при его оценке).
4. Сопоставление условий возможного привлечения различных форм банковского кредита.
К числу важнейших из этих условий относятся:
а) ставка процента за кредит;
б) условия выплаты суммы процента;
в) условия выплаты основной суммы долга;
г) прочие условия, связанные с получением кредита.
Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами — ее формой, видом и размером.
По применяемым, формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае платежи предприятия будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки Национального банка, темпов инфляции и других условий). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия, привлекающего кредит, наиболее предпочтительной являются фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. В основе ее определения лежит рыночная стоимость межбанковского краткосрочного кредита, формируемая на базе учетной ставки Национального банка и средней маржи коммерческих банков, прогнозируемого темпа инфляции, формы кредита и его срока, уровня премии за риск с учетом финансового состояния предприятия-заемщика и предоставляемого им обеспечения ссуды.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком ее уплаты. Этот порядок выплат сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента по кредиту равномерными частями (обычно в форме аннуитета); выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях наиболее предпочтительным является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода использования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврату основной суммы долга с определенным интервалом после истечения срока полезного использования кредита (с предоставлением льготного периода). При прочих равных условиях наиболее предпочтительным для предприятия является третий вариант.
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень кредита по отношению к сумме заклада или залога и т. п.
5. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Так как банковский кредит представляет собой один из наиболее дорогих видов привлекаемого заемного капитала, обеспечение условий эффективного его использования является важным условием его привлечения.
При этом должны обеспечиваться:
а) высокая скорость оборота привлекаемого банковского кредита. Скорость обращения этой формы заемного капитала должна при этом сопоставляться со скоростью обращения собственного капитала, размещенного в оборотных и внеоборотных активах (в первом случае сопоставление осуществляется по краткосрочному банковскому кредиту, а во втором — по долгосрочному);
б) высокая рентабельность используемого банковского кредита при осуществлении отдельных хозяйственных операций (уровень этой рентабельности не должен быть ниже стоимости привлечения банковского кредита).
Оборачиваемость заемного капитала
1) коэффициентом оборачиваемости заёмного капитала (отношение выручки от реализации и среднегодовой суммы капитала);
2) продолжительностью оборота заёмного капитала:
Поб=Д/Коб или Поб= (ср.год. капитал*Д)/выручка от реализации, где:
Д – количество календарных дней в анализируемом периоде;
Коб - коэффициентом оборачиваемости заёмного капитала.
Рынок заемного капитала
- кредиты и займы банковских учреждений;
- кредиты и займы других предприятий (в т. ч. кредиторская задолженность);
- облигационные займы;
- бюджетные ассигнования на возвратной основе.
Банковский кредит – это средства, предоставляемые банком предприятию на установленный срок под определённые проценты для целевого использования. Принципы кредитования: принцип возвратности, принцип срочности, принцип платности, принцип материальной обеспеченности кредита, принцип целевого характера кредита.
Кредиторская задолженность – это задолженность предприятия перед поставщиками сырья, материалов, полуфабрикатов и изделий к продаже.
Заёмный капитал классифицируют с позиции срока использования:
- краткосрочные кредиты и займы;
- долгосрочные кредиты и займы;
- срочная задолженность;
- просроченная задолженность.
Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов. Предоплата рассматривается как беспроцентный кредит поставщикам.
Краткосрочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев.
К долгосрочной относят задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев.
Срочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора не наступил или продлен (пролонгирован) в установленном порядке.
Просроченной считают задолженность по полученным займам и кредитам, договорный срок погашения долга по которым истёк.
Заёмный капитал, независимо от источников формирования имеет определённые преимущества:
- широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заёмщика;
- способность обеспечения роста финансового потенциала предприятия путём увеличения активов при расширении объёма производства и продаж;
- возможность повысить рентабельность собственного капитала за счёт эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;
- более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций, поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения.
Вместе с тем, заёмный капитал характеризуется недостатками:
- привлечение заёмных средств в больших объёмах порождает наиболее опасные для предприятия финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;
- высокая зависимость стоимости заёмного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);
- сложность процедуры привлечения заёмных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов.
Роль заемного капитала
1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового);
2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций;
3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа);
4) стоимость текущих обязательств по расчетам.
1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе — банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).
а) стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обус-ловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.
Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант).
Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).
б) Стоимость финансового лизинга — одной из современных форм привлечения финансового кредита — определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:
а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);
б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.
Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях:
а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);
б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.
2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.
Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.
3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления:
а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа:
б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.
а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.
Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее.
Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.
Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.
Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением Векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.
Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.
4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.
С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.