1. «аемный капитал
2.  оэффициент заемного капитала
3. —тоимость заемного капитала
4. јнализ заемного капитала
5. «аемный капитал в балансе
6. »сточники заемного капитала
7. —оотношение собственного и заемного капитала
8. ”правление заемным капиталом
9. —труктура заемного капитала
10. ѕривлечение заемного капитала
11. –ентабельность заемного капитала
12. »спользование заемного капитала
13. ќценка заемного капитала
14. Ёффективность заемного капитала
15. ƒол€ заемного капитала
16. ÷ена заемного капитала
17. ƒолгосрочный заемный капитал
18. ‘ормирование заемного капитала
19. —остав заемного капитала
20. ”чет заемного капитала
21.  раткосрочный заемный капитал
22. ”величение заемного капитала
23. ‘ормы заемного капитала
24. ќборачиваемость заемного капитала
25. –ынок заемного капитала
26. –оль заемного капитала

«аемный капитал

«аемный капитал Ч капитал, полученный в виде долгового об€зательства. ¬ отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. ќбычно предусматриваетс€ периодическое начисление процентов в пользу кредитора. «аемный капитал подраздел€етс€ на краткосрочный (до одного года) и долгосрочный.

 ак правило, во врем€ развити€ компани€ сталкиваетс€ со следующими видами заемного капитала (перечислены в пор€дке привлечени€):

- вексел€;
- лизинг;
- банковские кредиты;
- синдицированные кредиты;
- облигации;
- кредитные ноты;
- секьюритизированные активы.

—тоимость источника "заемный капитал", с учетом российского законодательства, равна 1,8*R*(1-T)+(I-1,8)*R, где R - ставка рефинансировани€, I - ставка по кредиту, T - ставка налога на прибыль.

«аем - это получение от заимодавца денег или вещей в собственность заемщика на услови€х возврата. ѕо договору займа одна сторона (заимодавец) предоставл€ет в собственность другой стороне (заемщику) деньги или иные определенные родовыми признаками вещи в собственность, а заемщик об€зуетс€ возвратить заимодавцу такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества (п. 1 ст. 807 √  –‘).

“аким образом, предметом договора займа могут быть либо денежные средства, либо вещи, определенные родовыми признаками, то есть вещи, не имеющие индивидуальных, присущих только им черт и потому не отличающиес€ от других однородных вещей.

ѕомимо индивидуально определенных вещей ограничени€ также касаютс€ и имущества, ограниченного в обороте (п. 2 ст. 129 √  –‘). ¬полне логично, что в качестве предмета займа не выступает имущество, которое может принадлежать лишь определенным участникам гражданского оборота либо, нахождение которого допускаетс€ лишь по специальному разрешению, если заемщик не относитс€ к числу таких участников или не имеет соответствующего разрешени€.

¬ качестве наиболее нагл€дного примера можно привести упом€нутые в п. 2 той же ст. 129 √  –‘ сделки займа с иностранной валютой и валютными ценност€ми, которые могут совершатьс€ лишь при условии соблюдени€ ст. 140, 141 и 317 √  –‘ и в случа€х и пор€дке, предусмотренных «аконом –‘ от 9 окт€бр€ 1992 г. є3615-1 Ђќ валютном регулировании и валютном контролеї.

ƒоговор займа считаетс€ заключенным с момента передачи денег или других вещей заемщику (п. 1 ст. 807 √  –‘). ¬ этой св€зи договор займа считаетс€ реальным. ѕоэтому важно иметь в виду, что заемщик не может принудить заимодавца к выдаче займа, даже, несмотр€ на то, что обещание об этом формально закреплено в договоре.

–ассмотренные особенности договора займа св€заны с формой, в которую облекаютс€ заемные отношени€.

¬ первую очередь на договор займа распростран€ютс€ общие правила √  –‘ о форме сделок (ст. 158-163) и договоров (ст. 434). ¬ п. 1 ст. 808 √  –‘ определены два случа€, когда договор займа должен быть заключен в письменной форме:

- если в качестве заимодавца и заемщика выступают физические лица и сумма договора превышает более чем в 10 раз установленный законом ћ–ќ“;
- если заимодавцем €вл€етс€ юридическое лицо независимо от суммы займа.

¬ остальных случа€х этот договор не требует даже простой письменной формы.

¬месте с тем така€ форма договора и в указанных выше случа€х будет считатьс€ соблюденной, если заемщиком будет представлена расписка или иной документ, удостовер€ющий передачу предмета займа заимодавцем заемщику.

Ќесоблюдение письменной формы договора займа даже в случа€х, когда она €вл€етс€ об€зательной, не влечет его недействительность. Ќегативным последствием этого может быть лишь отсутствие у сторон возможности ссылатьс€ на свидетельские показани€ в подтверждение, как самого договора, так и его условий (п. 1 ст. 162 √  –‘). “ем не менее, это не лишает стороны права приводить в подтверждение займа письменные и иные доказательства.

ƒанное обсто€тельство имеет важное значение и дл€ случаев оспаривани€ заемщиком договора займа по его безденежности - доказывани€, что деньги или вещи в действительности им не были получены вообще либо получены в меньших, чем указано в договоре, сумме или количестве (п. 1 ст. 812 √  –‘).

—ледовательно, если договор займа совершен без придани€ ему об€зательной простой письменной формы, то его оспаривание по безденежности на основании свидетельских показаний не допускаетс€ за исключением случаев, когда договор был заключен под вли€нием обмана, насили€, угрозы или иных подобных обсто€тельств, предусмотренных ст. 179 √  –‘.

≈сли в процессе оспаривани€ заемщиком договора займа по его безденежности будет установлено, что деньги или другие вещи в действительности от заимодавца получены не были либо были получены в меньшем количестве, договор считаетс€ соответственно незаключенным либо заключенным на действительно переданное количество денег или вещей (п. 3 ст. 812 √  –‘).

“аким образом, несоблюдение простой письменной формы договора займа св€зано лишь с ограничением круга доказательств, представл€емых сторонами в случае возникновени€ между ними спора. ѕри отсутствии же спора договор считаетс€ действительным.

—торонами договора займа могут быть любые лица, в том числе некоммерческие организации и граждане, причем как в бытовой, так и в предпринимательской област€х их де€тельности. —ледует иметь в виду, что в данном случае речь идет именно о договорах займа в собственном смысле этого слова, а не о других разновидност€х заемных отношений, в частности кредитных договорах.

¬месте с тем не могут выступать в роли заимодавцев финансируемые собственником учреждени€, поскольку имеющеес€ у них право оперативного управлени€ подобных правомочий по распор€жению имуществом собственника не включает (п. 1 ст. 298 √  –‘).  азенные предпри€ти€ заимодавцами быть могут, но только с согласи€ их собственника (п. 1 ст. 297 √  –‘).

ѕредмет займа передаетс€ заемщику в собственность и соответственно перестает быть объектом собственности заимодавца. «аимодавец вправе лишь требовать возврата суммы займа и уплаты процентов за пользование им (если заем процентный).

Ёто означает, что заимодавец вправе претендовать лишь на возврат аналогичных по количеству вещей того же рода и качества, но не тех же самых вещей, которые им были переданы ранее.

”казанное обсто€тельство €вл€етс€ крайне важным дл€ правильного бухгалтерского учета заемных отношений. ѕередача предмета займа св€зана со списанием с баланса заимодавца вещей или денег и их прин€тием на соответствующие счета учета заемщика. ѕри возврате займа на баланс заимодавца поступ€т не те же самые вещи или деньги, которые им были переданы ранее, а иное равное по количеству и аналогичное по качеству имущество.

 огда заемщиками по договору выступает унитарное предпри€тие или учреждение, то заемные средства поступают в его хоз€йственное ведение или оперативное управление.

ѕо договору займа все об€занности, и, прежде всего об€занность по возврату денег или вещей, несет заемщик, а за заимодавцем остаетс€ лишь право требовать их исполнени€. ѕо этой причине договор займа считаетс€ односторонним.

ќдносторонний характер заемных отношений про€вл€етс€ в том, что в соответствующих стать€х √  –‘ говоритс€ преимущественно об об€занност€х заемщика и последстви€х их нарушени€.

“ак, заемщик об€зан:

- возвратить заимодавцу полученную от него сумму займа, причем в пор€дке и сроки, предусмотренные в договоре займа (п. 1 ст. 810 √  –‘);
- уплатить заимодавцу проценты на сумму займа в размере и пор€дке, предусмотренных в договоре (п. 1 ст. 809 √  –‘) (при заключении процентного договора займа);
- возместить заимодавцу убытки, причиненные неисполнением об€зательств по своевременному возврату суммы займа и уплате процентов (ст. 811 √  –‘);
- досрочно вернуть заем и уплатить причитающиес€ по нему проценты при невыполнении предусмотренных договором об€занностей по обеспечению возврата займа, а также утраты обеспечени€ или ухудшени€ его условий, за которые заимодавец не отвечает (ст. 813 √  –‘);
- в случае предоставлени€ целевого займа использовать заем по целевому назначению и обеспечить возможность осуществлени€ заимодавцем контрол€ за целевым использованием средств (п. 1 ст. 814 √  –‘).

ѕомимо этого, в договоре могут быть определены иные об€занности. ќсновные из них: по возврату предмета займа и по уплате процентов за пользование им.

¬озврат займа - основна€ об€занность заемщика. ѕри этом если услови€ относительно сроков и пор€дка возврата займа сторонами в договоре не были определены, то исполнение заемщиком об€занности по возврату предмета займа производитс€ в соответствии с правилами, установленными √  –‘.

≈сть несколько вариантов определени€ срока возврата предмета займа:

- срок возврата займа определен в договоре в виде конкретной даты. ¬ случае неисполнени€ заемщиком этого услови€ начисление штрафных санкций начинаетс€ со дн€, когда заем должен быть возвращен заемщику, по день его фактического возврата независимо от того, что он уже об€зан уплатить проценты за пользование займом (при заключении возмездного договора);
- срок возврата предмета займа сторонами в договоре не установлен или определен моментом востребовани€. ¬ этом случае сумма займа должна быть возвращена в течение 30 дней со дн€ предъ€влени€ заимодавцем требовани€. Ќа случай защиты своих интересов в суде заимодавцу рекомендуетс€ запастись документальным подтверждением (например, заказные письма, телеграммы с уведомлением и пр.);
- договором предусмотрена возможность досрочного возвращени€ суммы займа. ѕри этом заимодавец с самого начала как бы дает согласие на то, что он будет лишен определенного дохода в виде процентов за пользование займом, разумеетс€, при условии, что заем процентный;
- договором не предусмотрена возможность досрочного возврата суммы займа. ¬ этом случае необходимо помнить, что беспроцентный заем может быть возвращен досрочно независимо от наличи€ специальной оговорки в договоре. ≈сли же заем €вл€етс€ процентным, то он может быть возвращен до наступлени€ предусмотренного в договоре срока только при согласии заимодавца, который €вл€етс€ в договоре займа материально заинтересованным лицом и, прекраща€ заемные отношени€ ранее положенного срока, лишаетс€ определенной выгоды.

ѕо общему правилу (п. 3 ст. 810 √  –‘) моментом исполнени€ об€занности по возврату займа может считатьс€ либо момент фактической передачи суммы займа заимодавцу (из рук в руки), либо в момент ее зачислени€ на банковский счет заимодавца. “олько после этого об€зательства заемщика могут считатьс€ прекращенными, и соответственно с этого момента перестают начисл€тьс€ проценты за пользование займом и просрочку его возврата. ѕричем стороны могут предусмотреть в договоре и иной способ исполнени€ об€зательства по возврату займа.

«аметим, что независимо от избранного сторонами способа возврата займа заимодавец должен обеспечить возможность исполнени€ заемщиком этой об€занности надлежащим образом. Ёто св€зано с тем, что в соответствии со ст. 316 √  –‘ местом исполнени€ денежного об€зательства, если кредитором выступает юридическое лицо, €вл€етс€ место его нахождени€ в момент возникновени€ об€зательства. ѕоэтому об€зательство по возврату предмета займа не может считатьс€ надлежаще исполненным, если заемное имущество не поступит по местонахождению кредитора, в св€зи с чем риск утраты либо задержки перечислени€ денежных сумм или передачи вещей остаетс€ на заемщике. ќтветственность за непоступление предмета займа либо за просрочку его поступлени€ в распор€жение заимодавца несет заемщик. —оответственно только к нему может быть предъ€влен иск заимодавца о возврате предмета займа либо о возмещении убытков, вызванных просрочкой, но никак не к банку, допустившему просрочку в исполнении платежного поручени€ заемщика.

¬месте с тем если просрочка в возврате денежного займа произошла вследствие несвоевременного исполнени€ банком платежного поручени€ на перечисление суммы займа, то заемщик, возместив заимодавцу понесенные им убытки, вправе в регрессном пор€дке взыскать с банка убытки, вызванные ненадлежащим исполнением им об€занностей по договору банковского счета (ст. 856, 866 √  –‘).

ќб€занность по уплате процентов возникает у заемщика, если договор займа €вл€етс€ процентным.

ƒоговор процентного займа

≈сли иное не предусмотрено законом или договором займа, заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа (п. 1 ст. 809 √  –‘). ƒанна€ норма соответствует общему правилу п. 3 ст. 423 √  –‘. ƒаже тогда, когда договор займа в письменной форме не заключен либо в него не включено условие о размере процентов за пользование заемными средствами, заимодавец имеет все основани€ требовать уплаты заемщиком процентов за пользование деньгами.

–азмер и пор€док выплаты процентов определ€ютс€ договором. ≈сли пор€док заранее не оговорен, проценты выплачиваютс€ ежемес€чно, причем не до определенного договором срока возврата суммы займа, а до дн€ его полного погашени€.

ѕри отсутствии в договоре пр€мых указаний о размере процентов их размер определ€етс€ существующей по местожительству либо местонахождению заимодавца банковской ставкой рефинансировани€. ¬ насто€щее врем€ в отношени€х между организаци€ми и гражданами –оссийской ‘едерации подлежат уплате проценты в размере единой учетной ставки ÷Ѕ –‘ по кредитным ресурсам, предоставл€емым коммерческим банкам (ставка рефинансировани€ ÷Ѕ –‘). “акой подход был прин€т пленумами ¬ерховного —уда и ¬ј— –‘ и зафиксирован в п. 51 постановлени€ от 1 июл€ 1996 г. є6/8 Ђќ некоторых вопросах, св€занных с применением части первой √  –‘ї.

»нтересно, что аналогичный размер процентов установлен ст. 395 √  –‘ за пользование чужими денежными средствами вследствие неправомерного их удержани€, уклонени€ от возврата, иной просрочки в их уплате либо неосновательного получени€ или сбережени€.

 роме того, аналогичные по сумме санкции будут применены к заемщику, своевременно не вернувшему сумму займа, разумеетс€, если иные последстви€ пр€мо не предусмотрены законом или договором. ѕри этом за врем€ просрочки заимодавцу должны быть выплачены как проценты за пользование займом (ст. 809 √  –‘), так и соответствующие санкции, ставки которых согласно п. 1 ст. 811 √  –‘ могут совпадать.

¬месте с тем следует помнить, что стороны могут предусмотреть другой размер процентов за пользование займом и включить это условие в договор.

ƒоговор беспроцентного займа

«аем в отличие от кредитного договора, который всегда €вл€етс€ платным, может быть как возмездным (с уплатой процентов), так и безвозмездным (без таковых).

ƒоговор займа €вл€етс€ беспроцентным в случа€х, если:

- это пр€мо указано в договоре, даже если стороны - юридические лица;
- заключен договор бытового займа (не св€занного с осуществлением предпринимательской де€тельности хот€ бы одной из сторон) между гражданами на сумму, не превышающую 50-кратный ћ–ќ“. Ќо и в этом случае граждане, могут давать (или брать) заем под проценты, размер которых определ€етс€ в договоре. ¬ отсутствие в договоре специально обусловленного размера процентов за пользование займом проценты исчисл€ютс€ в зависимости от ставки банковского процента по месту жительства гражданина-заимодавца;
- взаем передаютс€ не деньги, а иные определенные родовыми признаками вещи. «аметим, что это не исключает возможности сторон предусмотреть в договоре займа вещей условие об уплате процентов, размер которых зависит от стоимости переданных вещей.

√  –‘ допускает возможность заключени€ договора целевого займа, устанавливающего условие использовани€ полученных средств на строго определенные цели (ст. 814 √  –‘).

ѕри этом должны быть указаны:

- конкретные цели использовани€ предоставл€емого займа;
- меры контрол€ заимодавца за целевым использованием переданных взаем денег или вещей.

 ак правило, дл€ обеспечени€ такого контрол€ на заемщика возлагаютс€ об€занности предоставл€ть заимодавцу определенную документацию, финансовые и отчетные документы. ќговариваетс€ право заимодавца контролировать направлени€ использовани€ денежных средств и вещей, провер€ть и устанавливать объемы производственных затрат при капитальном строительстве и др.

ѕри установлении заимодавцем фактов использовани€ займа не по целевому назначению тот вправе применить к заемщику меры имущественного воздействи€. ѕоследстви€ такого нарушени€, по сути, приравниваютс€ к последстви€м существенного нарушени€ договора, предусмотренным п. 2 ст. 450 √  –‘. “ак, если заемщик осуществл€ет использование заемных средств не по назначению, а также не предоставл€ет заимодавцу возможность контролировать целевое использование займа, заимодавец вправе требовать досрочного возврата суммы займа и уплаты причитающихс€ процентов (п. 2 ст. 814 √  –‘).

«аемные об€зательства могут возникать не только из договора займа. ѕо соглашению сторон иного вида договора, например договора купли-продажи или аренды, долг, возникший по такому соглашению (по оплате товара или внесению арендной платы), может быть заменен об€зательством займа (ст. 818 √  –‘). «амена долга заемным об€зательством в данном случае осуществл€етс€ путем новации, то есть прекращени€ существующего первоначального об€зательства другим об€зательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнени€ (п. 1 ст. 414 √  –‘).

¬ данном случае необходимо иметь в виду два исключени€, при которых новаци€ не допускаетс€. Ёто об€зательства по возмещению вреда, причиненного жизни или здоровью, и об€зательства по уплате алиментов (п. 2 ст. 414 √  –‘).

— новацией долга в заем об€зательство, из которого возник долг, прекращаетс€. ѕри этом новаци€, по существу, €вл€етс€ новым договором, на основании которого возникает новое об€зательство. ѕри этом его форма должна полностью соответствовать той, котора€ предусмотрена дл€ заключени€ договора займа (ст. 808 √  –‘).

Ќа практике новаци€ в договор займа означает отсрочку исполнени€ об€зательства по договору с распространением на нее правил о договоре займа, включа€ возможное начисление процентов.

”чет и налогообложение у организации-заимодавца

—огласно новому ѕлану счетов (утв. ѕриказом ћинфина –‘ от 31 окт€бр€ 2000 г. є94н) информаци€ обо всех предоставленных организацией юридическим и физическим лицам (кроме работников самой организации) займах отражаетс€ на счете 58 "‘инансовые вложени€" независимо от срока, на который выдан заем. «аем своему работнику учитываетс€ как по старому, так и по новому ѕлану счетов на счете 73 Ђ–асчеты с персоналом по прочим операци€мї.

ѕроценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, включаютс€ в состав операционных доходов (п. 7 ѕоложени€ по бухгалтерскому учету Ђƒоходы организацииї ѕЅ” 9/99, утв. ѕриказом ћинфина –‘ от 6 ма€ 1999 г. є32н) и отражаютс€ 91 Ђѕрочие доходы и расходыї (по новому ѕлану счетов). ѕри этом дл€ целей бухгалтерского учета проценты начисл€ютс€ за каждый истекший отчетный период в соответствии с услови€ми договора (п. 16 ѕЅ” 9/99).

ѕроценты, полученные (подлежащие получению) организацией-заимодавцем, учитываютс€ по кредиту счета 91 в корреспонденции со счетами учета финансовых вложений 58 или денежных средств (50, 51, 52).

— точки зрени€ налогового законодательства о Ќƒ— де€тельность организации по предоставлению займов физическим и юридическим лицам рассматриваетс€ как де€тельность по оказанию финансовых услуг. ѕри этом подп. 15 п. 3 ст. 149 Ќ  –‘ предусмотрена льгота по Ќƒ— в отношении финансовых услуг по предоставлению займа в денежной форме. “аким образом, проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, Ќƒ— не облагаютс€.

—ледует учитывать, что исход€ из требований п. 3 и 5 ст. 168 Ќ  –‘ у организации-заимодавца при получении процентов по договору займа возникает об€занность выписать на сумму полученных процентов соответствующий счет-фактуру без выделени€ в нем суммы Ќƒ— и зарегистрировать этот счет-фактуру в своей книге продаж в пор€дке, предусмотренном ѕравилами ведени€ журналов учета полученных и выставленных счетов-фактур, книг покупок и книг продаж при расчетах по Ќƒ—, утвержденными постановлением ѕравительства –‘ 2 декабр€ 2008 г. є914.

—умма займа не €вл€етс€ объектом обложени€ Ќƒ— ни в момент выдачи займа, ни в момент его возврата.

ƒл€ целей исчислени€ налога на прибыль проценты, получаемые организацией-заимодавцем по договору займа, включаютс€ в состав доходов от внереализационных операций (п. 6 ст. 2 «акона –‘ от 27 декабр€ 1991 г. є2116-1 "ќ налоге на прибыль предпри€тий и организаций"). ѕри этом необходимо учитывать, что проценты, причитающиес€ организации-заимодавцу, включаютс€ в налоговую базу по налогу на прибыль по мере отражени€ их на счете 80 (91) независимо от состо€ни€ расчетов с заемщиком (п. 1 ст. 8 «акона).

”чет и налогообложение у организации-заемщика

ѕредпри€ти€, работающие по старому ѕлану счетов, отражают информацию о полученных от других организаций и физических лиц заемных средствах на счетах 66 Ђ–асчеты по краткосрочным кредитам и займамї (при получении заемных средств на срок менее 12 мес€цев) и 67 Ђ–асчеты по долгосрочным кредитам и займамї (при получении займов на срок более 12 мес€цев).

ѕо окончании каждого отчетного периода (мес€ц, квартал) заемщик в об€зательном пор€дке отражает у себ€ в учете сумму процентов, причитающихс€ к уплате заимодавцу в соответствии с услови€ми договора (п. 73 ѕоложени€ по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в –‘, утв. ѕриказом ћинфина –‘ от 29 июл€ 2001 г. є34н, п. 53 ћетодических рекомендаций о пор€дке формировани€ показателей бухгалтерской отчетности организаций, утв. ѕриказом ћинфина –‘ от 28 июн€ 2009 г. є60н). —огласно п. 11 ѕоложени€ по бухгалтерскому учету "–асходы организации" ѕЅ” 10/99, утвержденного ѕриказом ћинфина –‘ от 6 ма€ 1999 г. є33н, проценты, уплачиваемые организацией по договорам займа, учитываютс€ в составе операционных расходов и подлежат зачислению на счет прибылей и убытков, кроме случаев, когда законодательством или правилами бухгалтерского учета установлен иной пор€док.

“аким образом, в общем случае начисление процентов отражаетс€ в учете заемщика по кредиту по кредиту счета 66 (67) и дебету счета 91 (по новому ѕлану счетов).

¬ то же врем€ п. 6 ѕоложени€ по бухгалтерскому учету Ђ”чет материально-производственных запасовї ѕЅ” 5/2005, утвержденного ѕриказом ћинфина –‘ от 15 июн€ 1998 г. є25н, организаци€м предоставлено право включать затраты по оплате процентов по заемным средствам, если они св€заны с приобретением материально-производственных запасов (ћѕ«) и произведены до даты оприходовани€ запасов на складах организации, в фактическую себестоимость приобретенных ћѕ«. “о есть дл€ процентов по заемным средствам, уплаченным до даты оприходовани€ ћѕ«, на сегодн€шний день предусмотрено два способа их отражени€ в учете: либо в составе фактических затрат по приобретению ћѕ« с включением в стоимость этих ћѕ«, либо в составе операционных расходов. ¬ такой ситуации организаци€ самосто€тельно выбирает наиболее предпочтительный способ учета процентов и закрепл€ет его в учетной политике (п. 8, 11 ѕоложени€ по бухгалтерскому учету "”четна€ политика организации" ѕЅ” 1/98, утв. ѕриказом ћинфина –‘ от 9 декабр€ 1998 г. є60н).

 оэффициент заемного капитала

 оэффициент заемного капитала это коэффициент, характеризующий величину заемного капитала в общем объеме финансировани€. –ассчитываетс€ как отношение величины заемного капитала к общему объему финансировани€.

 оэффициент поступлени€ заемного капитала (« ) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегос€ на конец отчетного периода составл€ют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

Kпоступлени€ «  = ѕоступившие заемные средства (« пост) / «  на конец периода  оэффициент выбыти€ заемного капитала показывает, кака€ его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращени€ кредитов и займов и погашени€ кредиторской задолженности:

Kвыбыти€ «  = ¬ыбывшие заемные средства / «  на начало периода

ћожет рассчитыватьс€ также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансировани€ валюты баланса (¬Ѕ). Ётот коэффициент €вл€етс€ обратным коэффициенту независимости (автономии):

 «  = «  / ј = «  / ¬Ѕ

 оэффициент соотношени€ заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

 соотн = «  / — 

ќн показывает, сколько заемных средств приходитс€ на 1 руб. собственных. „ем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуаци€, котора€ может привести в конечном итоге к банкротству. ¬ысокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновени€ в организации дефицита денежных средств.

»нтерпретаци€ данного показател€ зависит от многих факторов, в частности, таких, как:

средний уровень этого коэффициента в других отрасл€х; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансировани€; стабильность хоз€йственной де€тельности компании. —читаетс€, что коэффициент соотношени€ заемного и собственного капитала в услови€х рыночной экономики не должен превышать единицы. ¬ысока€ зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедлени€ темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисл€ютс€ к группе условно-посто€нных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных услови€х не уменьшаютс€ пропорционально снижению объема реализации.

 роме того, высокий коэффициент соотношени€ заемного и собственного капитала может привести к затруднени€м с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Ётот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансировани€.

Ћили€ “имофеевна √ил€ровска€, профессор, доктор экономических наук, заведующа€ кафедрой бухгалтерского учета и анализа хоз€йственной де€тельности ¬сероссийского заочного финансово-экономического института.

—тоимость заемного капитала

—тоимость заемного капитала в процентах Ч это стоимость заемных средств. Ќапример, установленный процент годовых банка по кредиту.

«аемные средства:

—суды Ч это передача вещи одной стороной в безвозмездное пользование другой, котора€ об€зуетс€ возвратить ту же вещь в том же состо€нии, в котором она получила с учетом нормального износа или в состо€нии, обусловленном договором.

«аем Ч передача одной стороной в собственность другой денег или другой вещи, а тот об€зуетс€ возвратить такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.

 редит Ч предоставление банком или кредитной организацией денег заемщику на услови€х, предусмотренных договором, а заемщик об€зуетс€ возвратить полученную денежную сумму и уплатить процент по нему.

¬ведены новые пон€ти€ (Ђпредельна€ цена долгаї и Ђкритическа€ цена долгаї) и оценена предпочтительность различных путей финансировани€ инвестиционных проектов. ”казаны значени€ критической цены и критической стоимости заемного капитала, соответствующие различным вариантам выбора ставки дисконтировани€ обещанных процентных выплат в модел€х оценки стоимости акций. ѕоказаны возможности использовани€ новых пон€тий при оптимизации структуры капитала и портфел€ инвестиционных проектов. ќптимальна€ структура капитала по критерию минимизации стоимости капитала достигаетс€ там, где предельна€ цена долга становитс€ равной его критической цене.

ѕотери, св€занные с финансовыми затруднени€ми, вызванные привлечением долга путем размещени€ облигаций инвестиционного рейтинга, должны отражатьс€ в стоимости акций путем дисконтировани€ обещанных процентных выплат по безрисковой ставке. »нвестор может продублировать доходы финансово-независимой корпорации путем распределени€ денежных средств между акци€ми финансово-зависимой корпорации с подобными активами и государственными облигаци€ми, освобожденными от уплаты подоходного налога. »менно поэтому ставка подоходного налога не входит в модели оценки стоимости акций. ћ.ћиллер вместо государственных облигаций предложил использовать дл€ арбитража корпоративные облигации. —ледствием формировани€ такого арбитражного портфел€ €вл€етс€ вли€ние подоходного налога на величину налоговой защиты долга, поскольку проценты по корпоративным облигаци€м облагаютс€ по ставке подоходного налога. »спользование корпоративных облигаций в арбитражном портфеле не позвол€ет учесть текущую стоимость потерь, св€занных с финансовыми затруднени€ми. ¬ результате арбитражному портфелю ћ. ћиллера, состо€щему из левериджных акций и корпоративных облигаций, соответствуют доходы, меньшие, чем те, которые дает финансово-независима€ корпораци€.

ѕредлагаемый арбитражный портфель, учитывающий потери, св€занные с банкротством, предполагает, что величина потерь, св€занных с финансовыми затруднени€ми, максимальна. »змерить реальные потери, св€занные с финансовыми затруднени€ми, очень сложно. ≈сли рынок считает, что эти потери несущественны, то верна гипотеза ћ.ћиллера, иначе верной окажетс€ предлагаема€ модель.

јнализ заемного капитала

«аемный капитал организации определ€етс€ совокупной величиной ее об€зательств перед другими юридическими и физическими лицами.

¬еличина заемных средств характеризует возможные будущие изъ€ти€ средств предпри€ти€, св€занные с ранее прин€тыми об€зательствами.

ќб€зательства подлежат признанию в балансе в том случае, когда весьма высока веро€тность того, что потребуетс€ отказ от потенциального дохода или будущих экономических выгод; при этом величину об€зательства можно достоверно измерить.

ќсновные вопросы, которые должны быть решены при анализе об€зательств:

Х полна€ величина об€зательств, включа€ плату за пользование заемными средствами;
Х дата их образовани€ и погашени€;
Х услови€ обеспечени€;
Х ограничени€ в использовании активов, которые они налагают на предпри€тие;
Х ограничени€ в действи€х, в частности на выплату дивидендов.

  основным видам об€зательств предпри€ти€ относ€тс€ следующие:

Х долгосрочные кредиты банков, полученные на срок более года;
Х долгосрочные займы Ч ссуды заимодавцев (кроме банков) на срок более года;
Х краткосрочные кредиты банков, наход€щихс€ как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;
Х краткосрочные займы Ч ссуды заимодавцев (кроме банков), наход€щихс€ как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;
Х кредиторска€ задолженность предпри€ти€ поставщикам и подр€дчикам, образовавша€с€ в результате разрыва между временем получени€ товарно-материальных ценностей (или потреблени€ услуг) и датой их фактической оплаты;
Х задолженность по расчетам с бюджетом, возникша€ вследствие разрыва между временем начислени€ и датой платежа;
Х об€зательства предпри€ти€ перед своими работниками по оплате их труда;
Х задолженность органам социального страховани€ и обеспечени€, образовавша€с€ ввиду разрыва между временем возникновени€ об€зательства и датой платежа;
Х отложенные налоговые об€зательства;
Х задолженность прочим хоз€йственным контрагентам.

«аемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашени€ и степени обеспеченности.

ѕо степени срочности погашени€ об€зательства подраздел€ют на долгосрочные и текущие. —редства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направл€ют на приобретение активов длительного использовани€, тогда как текущие пассивы, как правило, €вл€ютс€ источником формировани€ оборотных средств.

ƒл€ оценки структуры об€зательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. ќбеспеченные об€зательства в случае ликвидации организации и объ€влени€ конкурсного производства погашаютс€ из конкурсной массы в приоритетном пор€дке (до удовлетворени€ требований прочих кредиторов).

«аемный капитал в балансе

Ѕухгалтерска€ отчетность - это едина€ система учетных данных об имуществе, об€зательствах, а также результатах хоз€йственной де€тельности, составл€емых на основе данных бухгалтерского учета по установленным формам. “акое определение дано в статье 2 ‘« Ђќ бухгалтерском учетеї, введенного в действие 21 но€бр€ 1996 года. »з этого определени€ следует, что данные, отраженные в бухгалтерской отчетности по существу представл€ют особый вид учетных записей, €вл€ющихс€ извлечением из текущего учета итоговых данных о состо€нии и результатах де€тельности организации (хоз€йствующего субъекта) за определенный период.

—истема учетных данных (показатели), составл€ющих бухгалтерскую отчетность, должна выводитьс€ непосредственно из счетов √лавной книги - важнейшего регистра системы бухгалтерского учета. ѕри этом бухгалтерский баланс представл€ет собой перечень сальдо счетов этой книги, а отчет о прибыл€х и убытках - перечень оборотов результатных счетов (до их закрыти€) этой же книги. “аким образом, совокупность учетных показателей, из которых состоит бухгалтерский отчет, формируетс€ пр€мо или косвенно из счетов √лавной книги.

—ледовательно, отчетные данные, сгруппированные в учетных регистрах не могут отражать таких хоз€йственных оборотов, которых не было в текущих учетных запис€х. ќтсюда вытекает органическа€ св€зь между бухгалтерским учетом и бухгалтерской отчетностью, котора€ состоит в том, что формируемые в учете итоговые данные переход€т в соответствующие отчетные формы в виде синтезированных итоговых показателей.

 ак известно, процесс бухгалтерского учета состоит из четырех основных стадий. Ќа первой стадии происходит документирование различных хоз€йственных операций, на второй - учетные данные классифицируютс€ и свод€тс€ воедино путем отражени€ на счетах бухгалтерского учета (в учетных регистрах и в √лавной книге). Ќа третьей стадии формируютс€ отчетные формы и по€снени€ к бухгалтерскому отчету, на четвертой - проводитс€ анализ де€тельности организации, как по отчетным, так и по учетным данным –езультаты анализа используютс€ как внутренними, так и внешними пользовател€ми бухгалтерской отчетности. ¬се стадии учетного процесса должны рассматриватьс€ в единстве и взаимосв€зи. Ёто важнейшее требование современной организации бухгалтерского учета.

Ќазначение бухгалтерской отчетности. Ѕухгалтерска€ отчетность организации служит основным источником информации о ее де€тельности, так как бухгалтерский учет собирает, накапливает и обрабатывает экономически существенную информацию о совершенных или запланированных хоз€йственных операци€х и результатах хоз€йственной де€тельности. “аким образом, бухгалтерска€ отчетность служит инструментом планировани€ и контрол€ достижени€ экономических целей предпри€ти€, которые можно свести к двум важнейшим экономическим побуждени€м предпринимательства.  аждый человек - предприниматель, зан€тый коммерческой де€тельностью, хотел бы зарабатывать деньги, то есть получать прибыль и одновременно сохранить свой источник дохода. “о же относитс€ к современному менеджменту хоз€йствующего субъекта, который должен обеспечивать прибыль на вложенный капитал, чтобы удовлетворить пожелани€ учредителей (собственников). —овременный менеджмент должен зарабатывать деньги (прибыль) дл€ учредителей (собственников) с помощью хоз€йствующего субъекта, то есть обеспечить такую прибыль на вложенный капитал, которую учредители могли бы изъ€ть без ущерба текущей де€тельности (финансового положени€) организации. Ќо одновременно менеджмент об€зан сто€ть на охране источника дохода хоз€йствующего субъекта, то есть сохранить по меньшей мере, номинальный капитал хоз€йствующего субъекта, чтобы в будущем можно было с его помощью зарабатывать деньги (прибыль).

Ёти две важнейшие экономические цели предпринимательства - цель зарабатывани€ (получени€ прибыли) и цель сохранени€ собственного капитала - на практике могут иметь различную степень важности в зависимости от предпочтени€ собственников капитала. ≈сли дл€ собственника капитала сиюминутный доход важнее долговременной работы предпри€ти€ (организации), он будет старатьс€ получить прибыль как можно быстрее, чтобы изъ€ть ее из предпри€ти€. »звлеченный таким образом прирост (прибыль) на собственный капитал уже не окажетс€ в будущем в распор€жении предпри€ти€. »зъ€тие собственного капитала означает, что устойчивости предпри€ти€ и цели сохранени€ собственного капитала придаетс€ меньше значени€, чем цели зарабатывани€ (получени€ дохода). ќтсюда возникает необходимость посто€нного информационного отслеживани€ этих двух целей с помощью бухгалтерской отчетности - важного инструмента рыночных отношений.

Ќа законодательном уровне практически во всех странах действует норма об€зательности составлени€ бухгалтерской отчетности, чтобы обеспечить многочисленных пользователей нужной им информацией о том или ином субъекте рынка (организации).  роме того, нормативно регулируема€ бухгалтерска€ отчетность выполн€ет и другую очень важную роль. √осударство через нее обеспечивает единство толковани€ правовых норм дл€ самых различных субъектов рынка и соблюдени€ ими общеустановленных принципов (правил) ведени€ бухгалтерского учета и составлени€ отчетности. Ёта функци€ бухгалтерской отчетности нашла отражение как в законе Ђќ бухгалтерском учетеї, так и в изданных на его основе нормативных актах по бухгалтерскому учету и бухгалтерской отчетности. «начительное место указанной функции бухгалтерской отчетности отведено в ћеждународных стандартах финансовой отчетности.

“щательное изучение бухгалтерских отчетов раскрывает причины успехов, а также недостатков в работе, помогает наметить пути совершенствовани€ де€тельности организации.

¬нешние пользователи бухгалтерской информации по данным отчетности получают возможность:

- оценить финансовое положение потенциальных партнеров;
- прин€ть решение о целесообразности и услови€х ведени€ дел с тем или иным партнером;
- избежать выдачи кредитов ненадежным клиентам;
- оценить целесообразность приобретени€ активов той или иной организации;
- правильно построить отношени€ с заказчиками;
- учесть возможные риски предпринимательства и т.д.

ƒл€ внутренних пользователей бухгалтерска€ отчетность, а также данные учета, послужившие основой дл€ ее формировани€, €вл€ютс€ важными показател€ми как дл€ оперативного управлени€ (включа€ прин€тие многих решений в процессе управлени€ дл€ обеспечени€ двух указанных выше основных целей предпринимательства), так и дл€ контрол€ сохранности своего имущества.

«аемный капитал (привлеченный) €вл€етс€ источником образовани€ активов (средств).

≈го анализ необходим внешним пользовател€м бухгалтерской отчетности, так как показывает:

- степень финансовой зависимости организации,
- виды и услови€ привлечени€ заемных средств,
- направлени€ их использовани€,
- риск возможного банкротства фирмы в случае предъ€влени€ требований со стороны кредиторов о возврате суммы долгов.

–езультаты анализа используютс€ дл€ оценки текущей финансовой устойчивости фирмы и ее прогнозировани€ на долгосрочную перспективу. Ёто направление анализа завершает и обобщает весь процесс исследовани€ бухгалтерского баланса.

ѕривлеченный капитал отражаетс€ в двух разделах бухгалтерского баланса: в разд. 4 привод€тс€ долгосрочные об€зательства, а в разд. 5 - краткосрочные.

»нформаци€ о движении капитала и резервов раскрываетс€ в ф. є3 отчетности Ђќтчет об изменени€х капиталаї. ¬ разд. 1 ф. є5 Ђѕриложение к бухгалтерскому балансуї даетс€ характеристика движени€ привлеченного капитала по его видам: долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам.

ѕрочие резервы раздел€ютс€ на резервы предсто€щих расходов и оценочные резервы. –езервы предсто€щих расходов раскрываютс€ в ф. є3 и привод€тс€ обособленно в бухгалтерском балансе в разд. 5 Ђ раткосрочные об€зательстваї по стр. 650. ќценочные резервы в балансе не отражаютс€, сведени€ о них подлежат раскрытию дополнительно в ф. є3 по стр. 090.

јнализ ф. є3 позвол€ет проследить динамику изменени€ показателей, отраженных в разд. 1 Ђ апиталї ф. є3.

»сточники заемного капитала

»сточники финансировани€ предпри€ти€ дел€т на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). ¬нутреннее финансирование (самофинансирование) предполагает использование собственных средств - уставного фонда, а также потока средств, формируемого в ходе де€тельности предпри€ти€, и, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.

¬нешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан.  роме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предпри€ти€. “акое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предпри€ти€ и облегчает в дальнейшем услови€ получени€ банковских кредитов. “аким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников.

ћетод финансировани€ - это совокупность способов привлечени€ инвестиционных ресурсов с целью финансировани€ де€тельности предпри€ти€.

¬ научной литературе встречаетс€ такое пон€тие как Ђформа финансировани€ї. Ќекоторые авторы эти пон€ти€ отождествл€ют с пон€тием Ђметод финансировани€ї, однако формой финансировани€ следует признать внешние про€влени€ сущности финансировани€.

—амо пон€тие Ђфинансированиеї также можно определить как специфическую экономическую форму управлени€ ресурсами в соответствии с интересами субъектов. Ќаиболее приемлемой формой финансировани€ развити€ €вл€етс€ проектное финансирование. Ёкономист ќ.—тен –энсен определ€ет проектное финансирование как финансирование отдельной экономической единицы, при котором кредитор исходит из того, что потоки наличности данной экономической единицы €вл€ютс€ первичными источниками средств дл€ погашени€ кредита, а ее собственные средства - обеспечением кредита.

— таким определением можно согласитьс€, поскольку с точки зрени€ инвестора главной целью проектного финансировани€ €вл€етс€ организаци€ займа или проекта, дающего выгоду как инвестору, так и поручителю, и в то же врем€ в значительной мере освобождающего последнего от риска регресса на него. ‘инансирование проектов часто называют балансовым финансированием, при котором нехватка собственных средств участников проекта замещаетс€ банковским кредитом.

—оотношение собственного и заемного капитала

 оэффициент соотношени€ собственного и заемного капитала показывает, какой объем собственных средств приходитс€ на 1 рубль заемного капитала. –екомендуемое минимальное значение - 1.

„ем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предпри€ти€ от заемных средств. ƒопустимый уровень часто определ€етс€ услови€ми работы каждого предпри€ти€, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. ѕоэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. ≈сли дебиторска€ задолженность оборачиваетс€ быстрее оборотных средств, что означает довольно высокую интенсивность поступлени€ на предпри€тие денежных средств, т.е. в итоге - увеличение собственных средств. ѕоэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношени€ собственных и заемных средств может намного превышать 1.

 оэффициент соотношени€ собственных и заемных средств рассчитываетс€ по следующей формуле:

 сз=« :— 

где —  - собственный капитал предпри€ти€ «  - заемный капитал

”правление заемным капиталом

Ќар€ду с собственным капиталом предпри€ти€ в хоз€йственной де€тельности вынуждены использовать заемные средства. Ќеобходимость использовани€ заемного капитала св€зана с тем, что он позвол€ет существенно расширить масштаб хоз€йственной де€тельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, повысить рыночную стоимость организации. ќриентаци€ на использование последних Ц содержание агрессивной финансовой политики.

»спользование заемных средств экономически оправдано тогда, когда оно повышает рентабельность всей де€тельности капитала, т. е. когда доходность основной де€тельности становитс€ выше процентов по займам и кредитам.

«аемный капитал отражаетс€ в четвертом и п€том разделах баланса. ¬ четвертом разделе отражаютс€ долгосрочные заемные обсто€тельства. ѕо этим об€зательствам срок погашени€ превышает 12 мес€цев. ¬ п€том разделе баланса фиксируютс€ все нормы привлеченного и заемного капитала со сроком погашени€ менее одного года.

ѕривлечение заемных средств должно быть обоснованным, отвечать прин€той финансовой стратегии предпри€ти€. ѕоэтому заемный капитал последнего Ц один из объектов финансового менеджмента. ”правление заемным капиталом Ц одна из важнейших функций финансового менеджмента.

ѕолитика привлечени€ заемных средств должна лежать в основе управлени€ ими и объедин€ть все отдельные его процедуры.

ƒанна€ политика осуществл€етс€ в следующей последовательности:

1. јнализ сложившейс€ практики привлечени€ и использовани€ заемных средств, в результате которого принимаетс€ решение о целесообразности применени€ последних в сложившихс€ объемах и формах.

2. ќпределение целей привлечени€ заемных средств в будущем периоде; при этом возможными цел€ми могут выступать:

Ц формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;
Ц пополнение посто€нной части оборотных активов;
Ц обеспечение формировани€ переменной части оборотных активов.

3. ќпределение предельного объема заимствований в хоз€йственной де€тельности, который определ€етс€ следующими факторами:

Ц эффектом финансового левериджа;
Ц финансовой устойчивостью организации в долгосрочной перспективе с позиций самого хоз€йствующего субъекта и возможных его кредиторов.

4. ќценка стоимости привлечени€ заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых дл€ обслуживани€ желаемого объема заимствований.

5. ќпределение структуры заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов; формирование приемлемых условий привлечени€ заимствований.

6. ќбеспечение эффективного использовани€ кредитов и своевременных расчетов по ним.

Ёффективность управлени€ заемным капиталом должна об€зательно оцениватьс€, поскольку таким образом провер€етс€ эффективность политики управлени€ заемным капиталом и реализации финансовой стратегии. ƒл€ этого могут использоватьс€ показатели рентабельности, оборачиваемости, структуры и динамики заемного капитала и т. д. Ёффективность управлени€ заемным капиталом должна посто€нно отслеживатьс€ с целью прин€ти€ оперативных и своевременных решений.

—труктура заемного капитала

¬ процессе развити€ предпри€ти€ по мере погашени€ его финансовых об€зательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств.

 ак правило, заемный капитал может формироватьс€ за счет:

1) займов;
2) кредитов;
3) лизинговых операций;
4) средств от размещени€ акций;
5) субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов и т. д.

—оотношение вышеперечисленных элементов в их общем объеме образует структуру заемного капитала.

»сточники и формы привлечени€ заемных средств предпри€тием весьма многообразны. «аемные средства классифицируютс€ по цел€м, источникам, формам и периоду привлечени€, а также по форме обеспечени€. —оответственно и структура заемного капитала может быть различной в зависимости от отраслевой принадлежности предпри€ти€, доступности того или иного источника финансировани€ и т. д. —ледует отметить, что в современных услови€х трансформируемой экономики на российских предпри€ти€х, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков.

ѕо поводу степени привлечени€ заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнени€. Ќаиболее распространено мнение, что дол€ собственного капитала должна быть достаточно велика. ѕоскольку в организацию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку она с большей веро€тностью может погасить долги за счет собственных средств. ¬ противоположность данному мнению многим €понским компани€м свойственна высока€ дол€ привлеченного капитала, а значение этого показател€ в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпораци€х. ќбъ€сн€етс€ это тем, что в этих двух странах инвестиционные потоки имеют совершенно различную природу Ч в —Ўј основной поток инвестиций поступает от населени€, в японии Ч от банков. ѕоэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени довери€ к корпорации со стороны банков, а, значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффициента дл€ €понской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что €вл€етс€ определенным предостережением инвесторам и кредиторам.

Ќаиболее выгодными, на наш взгл€д, дл€ российских предпри€тий €вл€ютс€ долгосрочные займы и кредиты, к которым в отечественной практике относ€тс€ об€зательства со сроком погашени€ свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаютс€ об€зательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). ƒолгосрочные источники €вл€ютс€ полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашени€ задолженности. ¬ этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу. ¬ финансовой практике они называютс€ долгосрочным заемным капиталом, или долгосрочными пассивами.   ним относ€тс€ задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигаци€м; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.  редиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направл€ютс€ на финансирование приобретени€ имущества длительного использовани€.

 раткосрочные об€зательства обычно привлекаютс€ дл€ покрыти€ дополнительной потребности в оборотных активах. [43, с.192-195]. Ёти об€зательства погашаютс€ обычно в течение сравнительно короткого периода времени (не более одного года).

—реди краткосрочных об€зательств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, котора€ возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций.   ней относ€тс€: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по об€зательным платежам; авансы полученные; предварительна€ оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности.

¬ принципе предпри€тию не запрещено внедр€ть длительный инвестиционный проект, финансируемый за счет цепочки краткосрочных займов. ќднако, в данном случае, мое мнение совпадает с мнением Ћытнева ќ.≈., который считает, что с финансовой точки зрени€ така€ стратеги€ представл€етс€ авантюрной. “ак как покрытие хот€ бы части основного капитала предпри€ти€ краткосрочными заемными средствами €вл€етс€ одним из наиболее верных показателей его финансовой неустойчивости.

 раткосрочные заимствовани€ подраздел€ютс€ на:

1) процентные (например, банковские ссуды);
2) беспроцентные (кредиторска€ задолженность поставщикам, рабочим и служащим, бюджету и т.п.).

ќбща€ сумма краткосрочных об€зательств называетс€ краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным капиталом, или просто краткосрочным капиталом. ¬ сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы предпри€ти€, или его заемный капитал.

“аким образом, привлечение заЄмных средств Ц довольно распространЄнна€ практика. — одной стороны, это фактор успешного функционировани€ предпри€ти€, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

— другой стороны, предпри€тие обмениваетс€ финансовыми об€зательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). ѕривлечение заЄмных средств широко практикуетс€ при агрессивной политике финансировани€. ¬еличина и эффективность использовани€ заЄмных средств Ц одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. ¬ целом, € думаю, что хоз€йствующие субъекты, использующие дополнительные ресурсы, наход€тс€ в более выигрышном положении, нежели предпри€ти€, опирающиес€ только на собственный капитал. Ќесмотр€ на платность заемных средств, использование последних обеспечивает повышение рентабельности предпри€ти€.

ѕривлечение заемного капитала

Ёффективна€ финансова€ де€тельность предпри€ти€ невозможна без посто€нного привлечени€ заемных средств. »спользование заемного капитала позвол€ет существенно расширить объем хоз€йственной де€тельности предпри€ти€, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете Ч повысить рыночную стоимость предпри€ти€.

’от€ основу любого бизнеса составл€ет собственный капитал, на предпри€ти€х р€да отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. ¬ св€зи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств €вл€етс€ одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижени€ высоких конечных результатов хоз€йственной де€тельности предпри€ти€.

«аемный капитал, используемый предпри€тием, характеризует в совокупности объем его финансовых об€зательств (общую сумму долга).

Ёти финансовые об€зательства в современной хоз€йственной практике дифференцируютс€ следующим образом:

1. ƒолгосрочные финансовые об€зательства.   ним относ€тс€ все формы функционирующего на предпри€тии заемного капитала со сроком его использовани€ более одного года. ќсновными формами этих об€зательств €вл€ютс€ долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигаци€м; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашени€ которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.
2.  раткосрочные финансовые об€зательства.   ним относ€тс€ все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использовани€ до одного года. ќсновными формами этих об€зательств €вл€ютс€ краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предсто€щем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предпри€ти€ (по товарам, работам и услугам; по выданным вексел€м; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предпри€ти€ми; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые об€зательства.

¬ процессе развити€ предпри€ти€ по мере погашени€ его финансовых об€зательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. »сточники и формы привлечени€ заемных средств предпри€тием весьма многообразны.  лассификаци€ привлекаемых предпри€тием заемных средств по основным признакам.

— учетом изложенной классификации организуетс€ управление привлечением заемных средств, которое представл€ет собой целенаправленный процесс их формировани€ из различных источников и в разных формах в соответствии с потребност€ми предпри€ти€ в заемном капитале на различных этапах его развити€. ћногообразие задач, решаемых в процессе этого управлени€, определ€ет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предпри€ти€х, использующих значительный объем заемного капитала.

ѕолитика привлечени€ заемных средств представл€ет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейс€ в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечени€ заемного капитала из различных источников в соответствии с потребност€ми развити€ предпри€ти€.

ѕроцесс формировани€ политики привлечени€ предпри€тием заемных средств включает следующие основные этапы:

1. јнализ привлечени€ и использовани€ заемных средств в предшествующем периоде. ÷елью такого анализа €вл€етс€ вы€вление объема, состава и форм привлечени€ заемных средств предпри€тием, а также оценка эффективности их использовани€.

Ќа первом этапе анализа изучаетс€ динамика общего объема привлечени€ заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставл€ютс€ с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной де€тельности, общей суммы активов предпри€ти€.

Ќа втором этапе анализа определ€ютс€ основные формы привлечени€ заемных средств, анализируютс€ в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предпри€тием.

Ќа третьем этапе анализа определ€етс€ соотношение объемов используемых предпри€тием заемных средств по периоду их привлечени€. ¬ этих цел€х проводитс€ соответствующа€ группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучаетс€ динамика соотношени€ краткосрочных и долгосрочных заемных средств предпри€ти€ и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

Ќа четвертой стадии анализа изучаетс€ состав конкретных кредиторов предпри€ти€ и услови€ предоставлени€ ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Ёти услови€ анализируютс€ с позиций их соответствующей конъюнктуре финансового и товарного рынков.

Ќа п€той стадии анализа изучаетс€ эффективность использовани€ заемных средств в целом и отдельных их форм на предпри€тии. ¬ этих цел€х используютс€ показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. ѕерва€ группа этих показателей сопоставл€етс€ в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

–езультаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использовани€ заемных средств на предпри€тии в сложившихс€ объемах и формах.

2. ќпределение целей привлечени€ заемных средств в предсто€щем периоде. Ёти средства привлекаютс€ предпри€тием на строго целевой основе, что €вл€етс€ одним из условий последующего эффективного их использовани€.

ќсновными цел€ми привлечени€ заемных средств предпри€ти€ми €вл€ютс€:

а) пополнение необходимого объема посто€нной части оборотных активов. ¬ насто€щее врем€ большинство предпри€тий, осуществл€ющих производственную де€тельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. «начительна€ часть этого финансировани€ осуществл€етс€ за счет заемных средств;
б) обеспечение формировани€ переменной части оборотных активов.  акую бы модель финансировани€ активов не использовало предпри€тие, во всех случа€х переменна€ часть оборотных активов частично или полностью финансируетс€ за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. ÷елью привлечени€ заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорени€ реализации отдельных реальных проектов предпри€ти€ (новое строительство, реконструкци€, модернизаци€); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п;
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. ¬ этих случа€х заемные средства привлекаютс€ дл€ выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
д) другие временные нужды. ѕринцип целевого при влечени€ заемных средств обеспечиваетс€ и в этом случае, хот€ такое их привлечение осуществл€етс€ обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. ќпределение предельного объема привлечени€ заемных средств. ћаксимальный объем этого привлечени€ диктуетс€ двум€ основными услови€ми:

а) предельным эффектом финансового левериджа. “ак как объем собственных финансовых ресурсов формируетс€ на предшествующем этапе, обща€ сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. ѕо отношению к ней рассчитываетс€ коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансировани€), при котором его эффект будет максимальным. — учетом суммы собственного капитала в предсто€щем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисл€етс€ предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предпри€ти€. ќна должна оцениватьс€ не только с позиций самого предпри€ти€, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечени€ заемных средств.

— учетом этих требований предпри€тие устанавливает лимит использовани€ заемных средств в своей хоз€йственной де€тельности.

4. ќценка стоимости привлечени€ заемного капитала из различных источников. “ака€ оценка проводитс€ в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предпри€тием из внешних и внутренних источников. –езультаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечени€ заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предпри€ти€ в заемном капитале.

5. ќпределение соотношени€ объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. –асчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основываетс€ на цел€х их использовани€ в предсто€щем периоде. Ќа долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаютс€, как правило, дл€ расширени€ объема собственных основных средств и формировани€ недостающего объема инвестиционных ресурсов (хот€ при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаютс€ и дл€ обеспечени€ формировани€ оборотного капитала). Ќа краткосрочный период заемные средства привлекаютс€ дл€ всех остальных целей их использовани€.

–асчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществл€етс€ в разрезе отдельных целевых направлений их предсто€щего использовани€. ÷елью этих расчетов €вл€етс€ установление сроков использовани€ привлекаемых заемных средств дл€ оптимизации соотношени€ долгосрочных и краткосрочных их видов. ¬ процессе этих расчетов определ€ютс€ полный и средний срок использовани€ заемных средств.

ѕолный срок использовани€ заемных средств представл€ет собой период времени с начала их поступлени€ до окончательного погашени€ всей суммы долга.

ќн включает в себ€ три временных периода:

а) срок полезного использовани€;
б) льготный (грационный) период;
в) срок погашени€.

а) срок полезного использовани€ Ч это период времени, в течение которого предпри€тие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хоз€йственной де€тельности;
б) льготный (грационный) период Ч это период времени с момента окончани€ полезного использовани€ заемных средств до начала погашени€ долга. ќн служит резервом времени дл€ аккумул€ции необходимых финансовых средств;
в) срок погашени€ Ч это период времени, в течение которого происходит полна€ выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Ётот показатель используетс€ в тех случа€х, когда выплата основного долга и процентов осуществл€етс€ не одномоментно после окончани€ срока использовани€ заемных средств, а част€ми в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

–асчет полного срока использовани€ заемных средств осуществл€етс€ в разрезе перечисленных элементов исход€ из целей их использовани€ и сложившейс€ на финансовом рынке практике установлени€ льготного периода и срока погашени€.

—редний срок использовани€ заемных средств определ€етс€ по каждому целевому направлению привлечени€ этих средств; по объему их привлечени€ на краткосрочной и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

—оотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечени€.

6. ќпределение форм привлечени€ заемных средств. Ёти формы дифференцируютс€ в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. ¬ыбор форм привлечени€ заемных средств предпри€тие осуществл€ет исход€ из целей и специфики своей хоз€йственной де€тельности.

7. ќпределение состава основных кредиторов. Ётот состав определ€етс€ формами привлечени€ заемных средств. ќсновными кредиторами предпри€ти€ €вл€ютс€ обычно его посто€нные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие св€зи, а также коммерческий банк, осуществл€ющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. ‘ормирование эффективных условий привлечени€ кредитов.

  числу важнейших из этих условий относ€тс€:

а) срок предоставлени€ кредита;
б) ставка процента за кредит;
в) услови€ выплаты суммы процента;
г) услови€ выплаты основной суммы долга;
д) прочие услови€, св€занные с получением кредита.

—рок предоставлени€ кредита €вл€етс€ одним из определ€ющих условий его привлечени€. ќптимальным считаетс€ срок предоставлени€ кредита, в течение которого полностью реализуетс€ цель его привлечени€ (например, ипотечный кредит Ч на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит Ч на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

—тавка процента за кредит характеризуетс€ трем€ основными параметрами: ее формой, видом и размером.

ѕо примен€емым формам различают процентную ставку (дл€ наращивани€ суммы долга) и учетную ставку (дл€ дисконтировани€ суммы долга). ≈сли размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

ѕо примен€емым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменени€ учетной ставки центрального банка, темпов инфл€ции и конъюнктуры финансового рынка). ¬рем€, в течение которого ставка процента остаетс€ неизменной, называетс€ процентным периодом. ¬ услови€х инфл€ции дл€ предпри€ти€ предпочтительней €вл€етс€ фиксированна€ ставка или плавающа€ ставка с высоким процентным периодом.

–азмер ставки процента за кредит €вл€етс€ определ€ющим условием при оценке его стоимости. ѕо товарному кредиту он принимаетс€ при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

”слови€ выплаты суммы процента характеризуютс€ пор€дком выплаты его суммы. Ётот пор€док сводитс€ к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставлени€ кредита; выплате суммы процента равномерными част€ми; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). ѕри прочих равных услови€х предпочтительным €вл€етс€ третий вариант.

”слови€ выплаты основной суммы долга характеризуютс€ предусматриваемыми периодами его возврата. Ёти услови€ свод€тс€ к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционировани€ кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использовани€ кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использовани€ кредита. ѕри прочих равных услови€х третий вариант €вл€етс€ дл€ предпри€ти€ предпочтительней.

ѕрочие услови€, св€занные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страховани€, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждени€ банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. ќбеспечение эффективного использовани€ кредитов.  ритерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. ќбеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. — целью этого обеспечени€ по наиболее крупным кредитам может заранее резервироватьс€ специальный возвратный фонд. ѕлатежи по обслуживанию кредитов включаютс€ в платежный календарь и контролируютс€ в процессе мониторинга текущей финансовой де€тельности.

Ќа предпри€ти€х, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, обща€ политика привлечени€ заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита.

–ентабельность заемного капитала

 апитал предпри€ти€ необходимо рассматривать с нескольких сторон. ѕрежде всего, нужно определить различи€ между реальным капиталом и денежным капиталом. ѕод реальным капиталом следует понимать средства производства, а под денежным капиталом Ц капитал в форме денег, используемых на приобретение средств производства.

—редства, которые обеспечивают де€тельность предпри€ти€, раздел€ютс€ на: собственные и заемные средства. —обственный капитал предпри€ти€ Ц это стоимость имущества организации, принадлежащего ей на праве частной собственности.

¬ бухгалтерском учете размер собственного капитала вычисл€етс€ как разность между общей балансовой стоимостью имущества, включа€ дебиторскую задолженность и общей суммой об€зательств организации на момент проведени€ расчета.

«аемный капитал представл€ет собой капитал, привлеченный предпри€тием извне в виде финансовой помощи, кредитов, сумм, которые получены под имущественный залог.

¬ структуре заемного капитала выдел€ют краткосрочные об€зательства и долгосрочные об€зательства.   краткосрочным об€зательствам относ€тс€ об€зательства, срок погашени€ которых составл€ет менее 1 года. ƒолгосрочные об€зательства Ц это об€зательства со сроком погашени€ более 1 года.

ѕоказатели рентабельности капитала €вл€ютс€ одними из важных показателей при анализе и оценке финансово-хоз€йственной де€тельности предпри€ти€. –асчет рентабельности капитала раздел€етс€ на 2 категории: расчет рентабельности основного капитала и расчет рентабельности заемного капитала.

¬ыполн€€ расчет рентабельности заемного капитала, не забывайте учитывать, что мы исследуем заемный капитал со стороны заемщика, а не кредитора, в св€зи с этим рентабельность заемного капитала рассчитываетс€ путем делени€ величины чистой прибыли к среднему размеру заемного капитала. „иста€ прибыль Ц это прибыль, оставша€с€ в распор€жении предпри€ти€ после уплаты налогов. —редн€€ величина заемного капитала рассчитываетс€ как сумма заемного капитала на начало периода и на конец периода, получившийс€ результат делитс€ пополам.

¬ том случае, если ¬ы непосредственно €вл€етс€ кредитором, то расчет рентабельности заемного капитала будет выгл€деть следующим образом:

–ентабельность заемного капитала = ѕлата за пользование заемным капиталом/—реднее значение суммы «аемного капитала.

–азмер платы за пользование заемным капиталом находитс€ в Ђќтчете о движении денежных средствї, строка 230.

»спользование заемного капитала

¬ажным источником финансировани€ инвестиционной де€тельности предпри€тий €вл€етс€ заемный капитал.

—реди заемных источников финансировани€ инвестиционной де€тельности главную роль играют кредиты банков. ѕривлечение кредитов банка зачастую рассматриваетс€ как лучший метод внешнего финансировани€ инвестиций, если предпри€тие не может удовлетворить свои потребности за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.

Ёкономический интерес в использовании кредита св€зан с эффектом финансового рычага. »звестно, что предпри€ти€, использующие только собственные средства, ограничивают их рентабельность величиной, равной примерно двум трет€м экономической рентабельности. ѕредпри€тие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельность собственных средств в зависимости от соотношени€ собственных и заемных средств в пассиве баланса и стоимости заемных средств.

»нвестиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели.  редит выдаетс€ при соблюдении основных принципов кредитовани€: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использовани€.

ѕолучение долгосрочной банковской ссуды имеет р€д преимуществ перед выпуском облигаций, к ним, в частности, можно отнести:

- более гибкую схему финансировани€, так как услови€ предоставлени€ кредита при получении банковской ссуды могут динамично измен€тьс€ в соответствии с потребност€ми заемщика;
- возможность выигрыша на разнице процентных ставок;
- отсутствие затрат, св€занных с регистрацией и размещением ценных бумаг.

 редитный метод инвестировани€ предполагает наличие взаимосв€зи между фактической окупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, определенные договором.  редит позвол€ет сразу начать осуществление инвестиционного проекта, так как, по существу, означает перенос оплаты основной суммы долга на определенный срок. »сточником возврата инвестиционных кредитов и уплаты процентов по ним должна выступать дополнительна€ прибыль от кредитуемого меропри€ти€.

ќсновой кредитных отношений банка с заемщиками при выдаче банковских ссуд €вл€етс€ кредитный договор, который регламентирует конкретные услови€ и пор€док предоставлени€ кредита.  ак правило, оформление инвестиционных кредитов сопровождаетс€ предоставлением технико-экономического обосновани€ или бизнес-плана. ƒл€ получени€ долгосрочного кредита заемщик должен указать целевое назначение кредита, привести расчеты предполагаемых затрат (смету расходов), ожидаемых доходов клиента от реализации кредитуемого меропри€ти€, эффективности ссуды и реальных сроков ее окупаемости, предоставить гарантии возврата кредита. ¬ пакете документов должны быть ссылки на договоры, контракты с поставщиками с указанием объемов, стоимости, сроков поставок, а также договоры с покупател€ми или за€вки от покупателей с указанием объемов стоимости и сроков поставок.

Ќа основе изучени€ представленных документов, а также собственной информации о заемщике банк осуществл€ет анализ его кредитоспособности и платежеспособности, форм обеспечени€ возвратности кредита и при получении положительных результатов заключает с заемщиком кредитное соглашение (договор). ¬ кредитном договоре отражаютс€: цель получени€ ссуды, вид кредита, его срок и размер, величина процентной ставки, вид обеспечени€ кредита, пор€док предоставлени€ и погашени€ кредита, права, об€занности и ответственность банка и заемщика, дополнительные услови€ по соглашению кредитора и заемщика.

 оличественные границы кредита определ€ютс€, с одной стороны, заинтересованностью заемщика в использовании кредита, а с другой Ч наличием возможности у заемщика погасить ссуду и проценты по ней в обусловленные сроки. ѕроцентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. ‘иксированна€ ставка остаетс€ неизменной в течение всего периода ссуды, а плавающа€ периодически пересматриваетс€ в зависимости от условий рынка, изменени€ официального индекса инфл€ции и других обсто€тельств.  ак правило, по мелким ссудам процентна€ ставка устанавливаетс€ на весь срок договора, по крупным ссудам примен€етс€ плавающа€ ставка процента.

ѕри определении процентной ставки по долгосрочным кредитам учитываетс€ целый р€д факторов: средневзвешенна€ стоимость привлечени€ ресурсов, степень риска, срок погашени€ ссуды, расходы по оформлению ссуды и контрол€ за ее погашением (анализ кредитоспособности, периодическа€ проверка залога и др.), средний уровень процентных ставок на рынке кредитных ресурсов, характер отношений между банком и заемщиком, норма прибыли, котора€ может быть получена при инвестировании в альтернативные активы.

‘ормы предоставлени€ инвестиционного кредита могут быть различными. Ќаиболее часто используютс€: срочные ссуды и возобновл€емые ссуды, конвертируемые в срочные, кредитные линии.

¬ажным условием выдачи кредита €вл€етс€ его обеспечение. ќсновными видами обеспечени€, примен€емыми в банковской практике, выступают: залог, поручительство, гаранти€, страхование кредитного риска. ќсобое место среди залоговых форм финансировани€ занимают долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости Ч ипотечный кредит.

’арактерными чертами ипотечного кредита €вл€ютс€ использование в качестве залога недвижимого имущества и длительный срок ссуды. »потечный кредит предоставл€етс€, как правило, банками, специализирующимис€ на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости.   таким банкам относ€тс€ ипотечные и земельные банки. ¬ составе их ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. —истема ипотечного кредитовани€ предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитовани€ под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.

¬ажной составл€ющей ипотечного кредитовани€ €вл€етс€ оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечени€. ¬ случае неплатежеспособности заемщика погашение задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. ќценка недвижимости определ€етс€ р€дом факторов, основными из которых €вл€ютс€: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использовани€ объекта.

»нвестиционна€ де€тельность предпри€ти€ - важна€ неотъемлема€ часть его общей хоз€йственной де€тельности. „тобы предпри€тие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расшир€ть производственные мощности, укрепл€ть свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал и вкладывать выгодно.

 апитальные вложени€ осуществл€ютс€ за счет различных источников финансировани€, которые не исключают друг друга и могут использоватьс€ одновременно. «начительна€ роль как источника финансировани€ принадлежит заемным средствам, особенно банковским кредитам.

 апитальные вложени€ состо€т из следующих основных элементов:

- затрат на строительно-монтажные работы (—ћ–) Ц возведение зданий, сооружений, работ по освоению, подготовке и планировке территории застройки, монтаж технологического, операционного оборудовани€;
- затрат на приобретение различных видов машин, механизмов, инструментов и инвентар€;
- затрат на Ќ»ќ – (научно-исследовательские изобретени€ и конструкторские разработки);
- затрат на проектно-изыскательские работы.

–еконструкци€ и расширение действующих предпри€тий позвол€т в более короткие сроки и с меньшими капитальными затратами, чем при новом строительстве, наращивать производственные мощности, сокращать сроки освоени€ вновь введенных в действие проектных мощностей.

 апитальные вложени€ Ц это единовременные затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.

¬ качестве заемных источников финансировани€ инвестиционной де€тельности выступают банковский кредит, бюджетный кредит и другие средства.

 редитование представл€ет собой одну из форм финансового обеспечени€ предпринимательской де€тельности. ќно осуществл€етс€ на основе установлени€ финансовых взаимоотношений между фирмой и кредитной организацией путем заключени€ между ними соответствующих договоров. ќсновным договором €вл€етс€ кредитный договор, который создает юридические предпосылки обеспеченности ссуд, их своевременного возврата и уплаты процентов /10, с.123/.

”спешное выполнение плана инвестиций в инновационные и другие проекты во многом зависит от наличи€ у предпри€ти€ источников финансировани€. ќдновременно с изучением динамики и выполнени€ плана капитальных вложений нужно проанализировать и выполнение плана по формированию источников их финансировани€.

‘инансирование инновационной и инвестиционной де€тельности осуществл€етс€ как за счет собственных средств предпри€ти€ (прибыли предпри€ти€, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, резервного фонда предпри€ти€), так и за счет заемных средств (долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга). ¬ св€зи с переходом к рыночной экономике дол€ собственных источников финансировани€ капитальных вложений и дол€ кредитов банка возрастают.

ƒол€ заемных источников финансировани€ капитальных вложений зависит от следующих факторов:

- достаточности собственных средств дл€ обновлени€ и расширени€ материально-технической базы предпри€ти€;
- уровн€ реальных процентных ставок по долгосрочным кредита банка с учетом инфл€ционных ожиданий и эффекта финансового рычага;
- уровн€ кредитоемкости предпри€ти€ и доступности дл€ него получени€ долгосрочного кредита;
- достигнутого уровн€ финансового левериджа (соотношени€ собственного и заемного капитала), определ€ющего финансовую устойчивость предпри€ти€.

ѕривлечение того или иного источника финансировани€ инвестиционных проектов св€зано дл€ предпри€ти€ с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов акционерам; выпуск облигаций Ч выплаты процентов; получение кредита Ч выплаты процентов по ним; использование лизинга Ч выплаты вознаграждени€ лизингодателю и т.д.

Ћизинг представл€ет собой один из способов ускоренного обновлени€ основных средств. ќн позвол€ет предпри€тию получить в свое распор€жение средства производства, не покупа€ их и не станов€сь их собственником.

Ёффективность лизинговых операций изучаетс€ у лизингополучател€ и лизингодател€.

Ќедостатком лизинга по сравнению с кредитами банка €вл€етс€ его более высока€ стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предпри€тие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупател€.

ѕреимущества лизинга дл€ арендатора:

1) предпри€тие-пользователь освобождаетс€ от необходимости инвестировани€ единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоватьс€ на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость;
2) деньги, заплаченные за аренду, учитываютс€ как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшаетс€ налогооблагаема€ прибыль;
3) предпри€тие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудовани€ на весь срок аренды;
4) по€вл€етс€ возможность быстрого наращивани€ производственной мощности, внедрени€ достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предпри€ти€.

 роме того, лизинг дает предпри€тию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. ƒл€ предпри€ти€, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, лизинг позвол€ет застраховатьс€ от его обесценени€.

Ћизинг в качестве альтернативного финансового приема замен€ет источники долгосрочного и краткосрочного финансировани€. ѕоэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансировани€ инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов).

ќценка заемного капитала

ћногообразие источников и условий предложени€ заемного капитала определ€ет необходимость осуществлени€ сравнительной оценки эффективности формировани€ заемного капитала в разрезе отдельных его видов и форм. ќснову такой оценки составл€ет определение стоимости отдельных элементов привлекаемого заемного капитала.

ќценка стоимости заемного капитала имеет следующие особенности:

а) простота формировани€ базового показател€ оценки стоимости, в качестве которого принимают стоимость обслуживани€ долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Ётот показатель, подлежащий последующей корректировке, оговорен услови€ми кредитного договора, услови€ми эмиссии или другими формами контрактных об€зательств предпри€ти€;
б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. “ак как выплаты по обслуживанию долга относ€тс€ на себестоимость продукции, они уменьшают размер налогооблагаемой базы предпри€ти€, а соответственно снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль —Ќпр.  ак и в формуле расчета эффекта финансового рычага налоговый корректор представл€ет собой множитель: (1 - —Ќпр);
в) стоимость привлечени€ заемного капитала существенно зависит от уровн€ кредитоспособности предпри€ти€. „ем выше этот уровень по оценке кредитора (т.е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этим предпри€тием заемного капитала (наименьша€ —ѕ  в любой его форме - ставка Ђпрайм райтї - устанавливаетс€ кредиторами дл€ так называемых Ђпервоклассных заемщиковї);
г) привлечение заемного капитала всегда св€зано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению об€зательства по основной его сумме. Ёто генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последстви€м (привод€щим иногда к банкротству предпри€ти€).

—нижение уровн€ этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. “ак, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позвол€ющих предпри€тию снизить риск неплатежеспособности, всегда выше, чем по краткосрочному.

ќценку стоимости провод€т по следующим элементам заемного капитала: финансовому кредиту, капиталу, привлекаемому за счет эмиссии облигаций, коммерческому кредиту, внутренней кредиторской задолженности.

1. —тоимость финансового кредита оцениваетс€ в разрезе двух основных источников его предоставлени€ - банковского кредита и финансового лизинга (такие оценки могут проводитьс€ и при привлечении предпри€тием финансового кредита из других источников).

а) стоимость банковского кредита —тЅ  определ€етс€ на основе —ѕ Ѕ, котора€ формирует основные затраты по его обслуживанию. —ѕ Ѕ в процессе оценки требует внесени€ двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предпри€ти€, обусловленных кредитным соглашением (например, страхование кредита за счет заемщика) и уменьшена на —Ќпр с целью отражени€ реальных затрат предпри€ти€.

—ѕ Ѕ * (1 Ц —Ќпр)

—тЅ  = —ѕ Ѕ * (1 Ц —Ќпр) : 1 Ц «ѕЅ, %

где «ѕЅ - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный дес€тичной дробью.

”правление —тЅ  сводитс€ к вы€влению таких его предложений на финансовом рынке, которые минимизируют эту стоимость как по —ѕ Ѕ, так и по другим услови€м его привлечени€.

б) стоимость финансового лизинга —т‘Ћ определ€етс€ на основе годовой лизинговой ставки Ћ—. Ёта ставка включает две составл€ющие:

1) ежегодный возврат суммы основного долга. ќн представл€ет собой годовую норму амортизации актива Ќј, привлеченного на услови€х финансового лизинга, в соответствии с которыми после его оплаты он передаетс€ в собственность арендатору;

2) стоимость непосредственного обслуживани€ лизингового долга.

ќтсюда:

«ѕ‘Ћ = (Ћ— Ц Ќј) * (1 Ц —Ќпр) : 1 Ц «ѕЅ, %

где «ѕ‘Ћ - уровень расходов по привлечению актива на услови€х финансового лизинга к стоимости этого актива, дес€тична€ дробь.

”правление —т‘Ћ основываетс€ на двух положени€х:

1) —т‘Ћ не должна превышать —тЅ , предоставл€емого на аналогичный период (иначе предпри€тию выгодней получить долгосрочный банковский кредит дл€ покупки актива в собственность);
2) в процессе использовани€ финансового лизинга должны быть вы€влены такие предложени€, которые минимизируют его стоимость.

2. стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет облигационного займа —тќ«, оцениваетс€ либо на базе ставки купонного процента по облигации —куп, формирующего сумму периодических купонных выплат, либо на базе среднегодовой суммы дисконта по облигации ƒг, выплачиваемой при погашении.

¬ 1-ом случае:

—тќ«куѕ = —к”ѕ * (1 Ц —Ќпр) : 1 Ц Ёзо, %

где Ё«о - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, дес€тична€ дробь.

¬о 2-ом случае:

—тќ«ƒ = ƒг * (1 Ц —Ќпр) * 100 : (Ќо Ц ƒг) * (1 Ц Ё«о), %

где Ќо - номинал облигации, подлежащей погашению.

”правление стоимостью облигационного займа сводитс€ к разработке эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на услови€х, не хуже среднерыночных.

3. —тоимость коммерческого кредита оцениваетс€ дл€ двух его форм:

1) в форме краткосрочной отсрочки платежа:

2) в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

1) стоимость товарного кредита, предоставл€емого в форме краткосрочной отсрочки платежа —т“ к, на первый взгл€д представл€етс€ нулевой, т.к. в соответствии со сложившейс€ практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до 1-го мес€ца) дополнительной платой не облагаетс€. “.е., внешне эта форма кредита выгл€дит как бесплатно предоставл€ема€ поставщиком финансова€ услуга.

ќднако в реальности —т“ к оцениваетс€ размером ценовой скидки ÷— при осуществлении наличного платежа за продукцию. ≈сли по услови€м контракта отсрочка платежа допускаетс€ в пределах мес€ца со дн€ поставки (получени€) продукции, а размер ÷— за наличный платеж составл€ет 5%, это и будет составл€ть мес€чную —“ . ¬ расчете на год эта стоимость будет составл€ть: 5% * 360/30 = 60%.

“аким образом, бесплатное на первый взгл€д предоставление такого товарного кредита, может оказатьс€ самым дорогим по стоимости привлечени€ источником заемного капитала.

”читыва€ вышесказанное:

—т“ к = (÷— * 360) * (1 Ц —Ќпр) : ѕќ, %

где ѕќ - период предоставлени€ отсрочки платежа за продукцию, в дн€х.

“аким образом, основу управлени€ —т“ к составл€ет оценка ее в годовой ставке по каждому предоставл€емому товарному кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечени€ аналогичного банковского кредита. ѕрактика показывает, что во многих случа€х выгодней вз€ть банковский кредит дл€ немедленной оплаты продукции и получени€ соответствующей ÷—, чем пользоватьс€ такой формой товарного кредита.

б) стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем —“ в формируетс€ на тех же услови€х, что и банковский кредит. ќднако при этом она должна учитывать потерю ÷— за наличный платеж за продукцию.

—т“ в = —ѕ в * (1 Ц —Ќпр) : 1 - ÷—

где —ѕ в - ставка процента за вексельный кредит %; ÷— - размер ценовой скидки, предоставл€емой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, дес€тична€ дробь.

”правление —т“ в сводитс€ к поиску вариантов поставок продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. —тоимость внутренней кредиторской задолженности предпри€ти€ при определении ——т  учитываетс€ по нулевой ставке, т.к. представл€ет собой бесплатное финансирование предпри€ти€ за счет этого вида заемного капитала. —умма этой задолженности условно приравниваетс€ к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предпри€ти€ собственными оборотными средствами. ¬о всех остальных случа€х эта часть так называемых Ђустойчивых пассивовї рассматриваетс€ как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного мес€ца). “ак как сроки выплат этой начисленной задолженности (по зарплате, налогам, страхованию и т.п.) не завис€т от предпри€ти€, она не относитс€ к управл€емому финансированию с позиций оценки —т .

— учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме определ€етс€ средневзвешенна€ стоимость заемного капитала предпри€ти€.

Ёффективность заемного капитала

Ёффективность ипотечного кредитовани€ оцениваетс€ и кредитором, и заемщиком. ƒл€ этого необходимо проанализировать такие факторы, как процентна€ ставка по кредиту, срок займа, пор€док погашени€, величина ипотечного кредита, финансовый леверидж, особые услови€ кредитовани€.

–ешение о привлечении ипотечного кредита дл€ покупки недвижимости принимаетс€ покупателем на основе оценки эффективности использовани€ заемных средств в инвестиционном процессе.

ќценка кредитоспособности заемщика в данном случае требует проведени€ некоторых специальных расчетов.

ѕроцентна€ ставка по кредиту, срок кредитовани€ и пор€док его погашени€ оказывают вли€ние на величину ипотечной посто€нной. »потечна€ посто€нна€ показывает величину об€зательных выплат на единицу полученного ипотечного кредита.

»потечна€ посто€нна€ рассчитываетс€ как отношение годовой величины расходов по обслуживанию долга, включающих как погашение основного долга, так и сумму уплачиваемых процентов, к первоначально полученному кредиту.

ƒл€ этих целей используютс€ специально рассчитанные карты ипотечных посто€нных (см. приложение). ћен€€ один из параметров (процентную ставку или срок), заемщик может выбрать услови€ кредитовани€, обеспечивающие оптимальную величину ежегодных выплат банку.

ќднако надо помнить, что увеличение сроков кредитовани€, примен€емое дл€ уменьшени€ ежегодных выплат кредитору, приводит к увеличению общей суммы процентов, которую уплатит заемщик за весь период кредитовани€. “ак, например, если инвестор не может платить более 12 копеек на 1 рубль полученного кредита, предусматривающего ежемес€чное погашение, то срок кредитовани€ при ставке 7% составит 13 лет, при ставке 8% - 14 лет, при ставке 11% - 23 года.

 оммерческа€ организаци€ может получить краткосрочный заем путем выпуска ценных бумаг или посредством получени€ заЄма у банка или финансовой компании. ќднако, чем больше мы берем взаймы у банка, тем выше ставка процента, которую нам придетс€ уплатить. —ледовательно, может наступить момент, когда банк откажет нам в дальнейшем кредитовании вне зависимости от того, насколько высокий процент мы готовы платить.

‘ирма ЂXYZї €вл€етс€ многообещающей коммерческой организацией, имеющей две возможности, сул€щие следующую отдачу:

ѕроект 1 - заем (-12), отдача (+15), ¬еро€тность отдачи (1,0)
ѕроект 2 - заем (-12), отдача (+24), ¬еро€тность отдачи (0,5)

ѕроект 1 - надежный и очень прибыльный, проект 2 - рисковый. ƒалее фирма ЂXYZї обращаетс€ в свой банк и просит одолжить ей сумму, равную приведенной стоимости 10 долларов (остальные деньги она найдет в своем оборотном капитале). Ѕанк подсчитывает, что прибыль будет распределена следующим образом:

≈сли фирма ЂXYZї предпримет проект 1, долг банку будет выплачен полностью и в срок, если же она выберет проект 2, веро€тность возвращени€ денег снизитс€ до 50%, а ожидаема€ прибыль дл€ банка составит только 5 дол.   сожалению, фирма ЂXYZї предпочтет проект 2, так как если дела пойдут хорошо, она получит львиную долю прибыли, а если пойдут плохо, больша€ т€жесть потерь л€жет на банк. ѕоскольку у банка нет возможности диктовать, какой проект лучше предпочесть, он не даст фирме ЂXYZї требуемую сумму - 10 дол.

ѕредставьте себе, что банк согласитс€ одолжить хот€ бы только 5 дол.

“огда распределение отдачи будет выгл€деть следующим образом:

ѕроект 1 - ќжидаема€ отдача дл€ банка (+5), ќжидаема€ отдача дл€ фирмы ЂXYZї (+10)

ѕроект 1 - ќжидаема€ отдача дл€ банка (+2,5), ќжидаема€ отдача дл€ фирмы ЂXYZї (+9,5)

Ѕанковские кредиты имеют самые разнообразные формы. Ќаиболее простое и стандартное решение - это договор со своим банком о выдаче необеспеченной ссуды. Ќапример, многие коммерческие организации полагаютс€ на необеспеченные банковские займы дл€ финансировани€ временного увеличени€ запасов. “акие займы называютс€ самоликвидирующимис€ - другими словами, продажа товаров обеспечивает деньги дл€ погашени€ кредита. ƒругой попул€рной формой банковских займов €вл€етс€ организаци€ финансовых "мостов". ¬ этом случае ссуды служат дл€ промежуточного финансировани€ до завершени€ проекта, до того момента, когда откроетс€ долгосрочное финансирование.

 оммерческие организации, которым часто требуютс€ краткосрочные банковские займы, обычно прос€т свой банк об открытии кредитной линии. Ёто позвол€ет им занимать деньги в любой момент в пределах установленного лимита.  редитна€ лини€ обычно открываетс€ на год и становитс€ объектом пристального внимани€ со стороны банковского кредитного комитета. Ѕанки тревожатс€, если коммерческие организации не используют кредитную линию дл€ покрыти€ своих потребностей в долгосрочном финансировании. “ак, они часто требуют у коммерческих организаций "подчищать" свои краткосрочные задолженности банку, по крайней мере, за 1 мес€ц в течение года.

—тавка процента по кредитной линии обычно прив€зана либо к банковской базисной ставке, либо к ставке по депозитным сертификатам, т. е. к ставке, по которой банки привлекают дополнительные ресурсы. ¬ дополнение к процентному платежу банки часто настаивают на том, чтобы коммерческа€ организаци€ поместила в банк беспроцентный депозит до востребовани€ в обмен на открытие кредитной линии. Ќапример, коммерческую организацию могут попросить о внесении минимального среднего компенсационного остатка, равного 10% от суммы, потенциально предоставл€емой в ее распор€жение по кредитной линии, плюс 10% от действительно вз€той в долг суммы. ≈сли в результате коммерческа€ организаци€ поддерживает большие остатки денежных средств, чем она делала бы в ином случае, проценты, упущенные из-за этого дополнительного депозита, станов€тс€ дополнительными затратами на привлечение кредита.

ƒол€ заемного капитала

‘инансовый леверидж - это дол€ займов в общем капитале компании. ѕри этом, компании следует выбирать такую структуру капитала, котора€ может повысить цену ее акции.

¬ общем виде финансовый рычаг (леверидж) - это финансовый механизм управлени€ рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношени€ используемых собственных и заемных финансовых средств. ј эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодар€ использованию кредита, несмотр€ на платность последнего. Ёффект финансового рычага возникает из-за расхождени€ между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Ёкономическа€ рентабельность активов представл€ет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предпри€ти€ (т.е. всех активов или пассивов).

¬ысока€ дол€ заемного капитала характеризует, соответственно, высокий эффект финансового рычага, но, в тоже врем€, высокий риск потери финансовой устойчивости предпри€тием. “.е. при выборе политики финансировани€ финансовый менеджер, использу€ финансовый рычаг, должен грамотно соотнести повышение рентабельности капитала и риск потери финансовой устойчивости (независимости) предпри€ти€. ѕри этом, еще и учесть тот факт, что эффект финансового рычага повышает рыночную стоимость предпри€ти€ (цену его акций). —уть этого финансового риска заключаетс€ в том, что платежи по кредитам и займам €вл€ютс€ об€зательными, т.е. в случае недостатка средств дл€ погашени€ данного об€зательства, предпри€тие будет вынуждено ликвидировать часть своих активов, что, в свою очередь, приводит пр€мым и косвенным потер€м.

÷ена заемного капитала

¬ общем случае цена капитала Ц это полна€ доходность соответствующего финансового инструмента. ¬ реальности цена, которую платит предпри€тие за привлекаемый капитал, может не совпадать с величиной доходности, получаемой инвестором. — одной стороны, у покупател€ капитала возникают дополнительные расходы по привлечению ресурсов (эмиссионные издержки, комиссионные брокерам и банкам и т.п.), которые увеличивают цену этих ресурсов. — другой Ц издержки эмитента по выплате доходов инвесторам в некоторых случа€х исключаютс€ из суммы налогооблагаемой прибыли. ѕоэтому фактическа€ цена капитала дл€ предпри€ти€ может оказатьс€ ниже доходности, выплачиваемой инвесторам. –ассмотрим, как учитываютс€ эти факторы при оценке заемного капитала.

ƒл€ привлечени€ долгосрочного заемного капитала предпри€ти€ эмитируют облигации. ÷еной такого капитала дл€ предпри€тий €вл€етс€ полна€ доходность облигаций с учетом дополнительных расходов эмитента по размещению своих об€зательств. –азличи€ заключаютс€ в необходимости учета дополнительных эмиссионных издержек. ≈ще одна особенность оценки заемного капитала состоит в том, что предпри€тие-эмитент имеет право относить сумму доходов, выплачиваемых по облигаци€м, на себестоимость своей продукции (услуг), уменьша€ тем самым базу обложени€ налогом на прибыль. ¬озникающий при этом эффект Уналогового щитаФ снижает цену капитала дл€ эмитента. ƒл€ количественного измерени€ величины данного эффекта полную доходность облигации умножают на выражение (1 Ц t), где t Ц ставка налога на прибыль.

“аким образом, определение цены заемного капитала производитс€ в два этапа: сначала рассчитываетс€ полна€ доходность облигации (с учетом расходов по эмиссии), а затем полученный результат корректируетс€ на величину вли€ни€ эффекта налогового щита.

ƒолгосрочный заемный капитал

ƒолгосрочный заемный капитал чрезвычайно важен как источник долгосрочного инвестировани€, €вл€ющегос€ финансовой базой дл€ реконструкции и модернизации действующих предпри€тий.

ƒолгосрочный банковский кредит предоставл€ют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в ÷ентральном Ѕанке –‘ лицензию на осуществление банковских операций. ѕо сравнению с описанными выше способами привлечени€ финансовых ресурсов получение кредита в банке - гораздо менее трудоемка€ (по срокам и услови€м мобилизации средств) процедура.

¬ основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность обычно трактуетс€ как погашаемость в течение двенадцати мес€цев с момента получени€ кредита); эти кредиты используютс€ дл€ финансировани€ текущих операций и поддержани€ ликвидности и платежеспособности предпри€ти€. ƒолгосрочные кредиты в основном используютс€ дл€ финансировани€ затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложени€м, а потому они должны окупитьс€ за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых меропри€тий "капитального" характера. »менно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождаетс€ предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатитьс€ в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок.  роме того, кредитный договор может предусматривать целевое использование кредита.

‘ормирование заемного капитала

Ћюба€ компани€ должна оплачивать свои счета так, чтобы еще оставалось достаточно денег на улучшение дела. Ќо основна€ цель бизнеса состоит в приращении стоимости предпри€ти€, а значит и в увеличении богатства владельцев, посредством расширени€ дела. "”величение богатства владельца" - звучит довольно просто. ¬се, что дл€ этого нужно, - это продавать хорошие товары и услуги дороже издержек их производства. ќднако, прежде чем вы начнете получать какую-либо выручку от продаж, вам потребуютс€ деньги, чтобы "запустить" бизнес. Ќо даже поставив свое предпри€тие на ноги, вы не избавитесь от необходимости иметь внешний источник финансировани€: вам может понадобитьс€ дополнительна€ наличность, чтобы пережить спад или обновить производственные мощности и оборудование.

ѕоскольку без денег деньги не сделаешь, компании часто сталкиваютс€ с необходимостью брать дополнительные средства в долг. ¬ использовании заемных денег дл€ извлечени€ прибыли про€вл€етс€ действие механизма заимствовани€; заем в данном случае используетс€ в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в производстве прибыли. ≈сли вы соедин€ете собственные средства (ваш капитал) с заимствованными деньгами, вы тем самым увеличиваете объем капитала, который можно вложить в дело. “ак как ваша норма прибыли на заемные средства превышает процент, который вы платите за этот заем, ваши дела идут хорошо. ќднако механизм заимствовани€ - палка о двух концах: он может увеличить вашу прибыль, но может и принести убытки.

«аимствование осложн€етс€ тем, что имеет множество источников, и с каждым из них св€заны свои преимущества и недостатки, издержки и выгоды. «адача финансового менеджера - найти такое сочетание источников финансировани€, которое имело бы наименьшую цену. ѕроцесс этот динамичный, поскольку изменение экономических условий сказываетс€ и на стоимости кредита.

ѕомимо поиска источников финансировани€ финансовый менеджер должен следить за эффективностью расходовани€ средств. ” большинства компаний потенциальных статей расхода множество, а размеры капитала ограниченны. „тобы выбрать наиболее рациональный способ расходовани€ средств, управл€ющему финансами необходимо разработать такую методику отбора, котора€ позволила бы безошибочно определить варианты, более других соответствующие цел€м компании.

—остав заемного капитала

Ёффективна€ финансова€ де€тельность предпри€ти€ невозможна без посто€нного привлечени€ заемных средств. »спользование заемного капитала позвол€ет существенно расширить объем хоз€йственной де€тельности предпри€ти€, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете Ч повысить рыночную стоимость предпри€ти€.

’от€ основу любого бизнеса составл€ет собственный капитал, на предпри€ти€х р€да отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. ¬ св€зи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств €вл€етс€ одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижени€ высоких конечных результатов хоз€йственной де€тельности предпри€ти€.

«аемный капитал, используемый предпри€тием, характеризует в совокупности объем его финансовых об€зательств (общую сумму долга). Ёти финансовые об€зательства в современной хоз€йственной практике дифференцируютс€ следующим образом: ƒолгосрочные финансовые об€зательства (заемный капитал со сроком его использовани€ более 1 года).

 раткосрочные финансовые об€зательства (все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использовани€ до 1 года).

¬ процессе развити€ предпри€ти€ по мере погашени€ его финансовых об€зательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. »сточники и формы привлечени€ заемных средств предпри€тием весьма многообразны. «аемные средства классифицируютс€ по цел€м, источникам, формам и периоду привлечени€, а также по форме обеспечени€.

— учетом классификации заемных средств дифференцируютс€ методы управлени€ их привлечением.

”правление привлечением заемных средств представл€ет собой целенаправленный процесс их формировани€ из различных источников и в разных формах, в соответствии с потребност€ми предпри€ти€ в заемном капитале на различных этапах его развити€. ѕроцесс управлени€ привлечением заемных средств предпри€тием строитс€ по следующим основным этапам.

1. јнализ привлечени€ и использовани€ заемных средств в предшествующем периоде. ÷елью такого анализа €вл€етс€ вы€вление объема, состава и форм привлечени€ заемных средств предпри€тием, а также оценка эффективности их использовани€.

Ќа первой стадии анализа изучаетс€ динамика общего объема привлечени€ заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставл€ютс€ с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной де€тельности, общей суммы активов предпри€ти€.

Ќа второй стадии анализа определ€ютс€ основные формы привлечени€ заемных средств, анализируютс€ в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих об€зательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предпри€тием.

Ќа третьей стадии анализа определ€етс€ соотношение объемов используемых предпри€тием заемных средств по периоду их привлечени€. ¬ этих цел€х проводитс€ соответствующа€ группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучаетс€ динамика соотношени€ кратко- и долгосрочных заемных средств предпри€ти€ и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов. Ќа четвертой стадии анализа изучаетс€ состав конкретных кредиторов предпри€ти€ и услови€ предоставлени€ ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Ёти услови€ анализируютс€ с позиций их соответстви€ конъюнктуре финансового и товарного рынков.

Ќа п€той стадии анализа изучаетс€ эффективность использовани€ заемных средств в целом и отдельных их форм на предпри€тии. ¬ этих цел€х используютс€ показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. ѕерва€ группа этих показателей сопоставл€етс€ в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

–езультаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использовани€ заемных средств на предпри€тии в сложившихс€ объемах и формах.

2. ќпределение целей привлечени€ заемных средств в предсто€щем периоде. Ёти средства привлекаютс€ предпри€тием на строго целевой основе, что €вл€етс€ одним из условий последующего эффективного их использовани€.

ќсновными цел€ми привлечени€ заемных средств предпри€ти€ми €вл€ютс€:

а) пополнение необходимого объема посто€нной части оборотных активов. ¬ насто€щее врем€ большинство предпри€тий значительную часть этого финансировани€ осуществл€ют за счет заемных средств;
б) обеспечение формировани€ переменной части оборотных активов.  акую бы модель финансировани€ активов не использовало предпри€тие, во всех случа€х переменна€ часть оборотных активов частично или полностью финансируетс€ за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. ¬ этих случа€х заемные средства привлекаютс€ дл€ выдачи ссуд своим работникам;
д) другие временные нужды.

ќпределение предельного объема привлечени€ заемных средств.

ћаксимальный объем этого привлечени€ диктуетс€ двум€ основными услови€ми:

а) предельным эффектом финансового левериджа. “ак как объем собственных финансовых ресурсов формируетс€ на предшествующем этапе, обща€ сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. ѕо отношению к ней рассчитываетс€ коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансировани€), при котором его эффект будет максимальным. — учетом суммы собственного капитала в предсто€щем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисл€етс€ предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предпри€ти€. — учетом этих требований предпри€тие устанавливает лимит использовани€ заемных средств в своей хоз€йственной де€тельности.

ќценка стоимости привлечени€ заемного капитала из различных источников. “ака€ оценка проводитс€ в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предпри€тием из внешних и внутренних источников.

ќпределение соотношени€ объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. –асчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основываетс€ на цел€х их использовани€ в предсто€щем периоде.

–асчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществл€етс€ в разрезе отдельных целевых направлений их предсто€щего использовани€. ÷елью этих расчетов €вл€етс€ установление сроков использовани€ привлекаемых заемных средств дл€ оптимизации соотношени€ долго- и краткосрочных их видов. ¬ процесс этих расчетов определ€ютс€ полный и средний срок использовани€ заемных средств.

ѕолный срок использовани€ заемных средств представл€ет собой период времени с начала их поступлени€ до окончательного погашени€ всей суммы долга..

ќн включает в себ€ три временных периода:

а) срок полезного использовани€;
б) льготный (грационный) период;
в) срок погашени€.

—рок полезного использовани€ Ч это период времени, в течение которого предпри€тие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хоз€йственной де€тельности;

Ћьготный (грационный) период Ч это период времени с момента окончани€ полезного использовани€ заемных средств до начала погашени€ долга. ќн служит резервом времени дл€ аккумул€ции необходимых финансовых средств;

—рок погашени€ Ч это период времени, в течение которого происходит полна€ выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.

–асчет полного срока использовани€ заемных средств осуществл€етс€ в разрезе перечисленных элементов исход€ из целей их использовани€ и сложившейс€ на финансовом рынке практике установлени€ льготного периода и срока погашени€. —редний срок использовани€ заемных средств представл€ет собой средний расчетный период, в течение которого они наход€тс€ в использовании на предпри€тии.

ќпределение форм привлечени€ заемных средств. Ёти формы дифференцируютс€ в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. ¬ыбор форм привлечени€ заемных средств предпри€тие осуществл€ет исход€ из целей и специфики своей хоз€йственной де€тельности.

ќпределение состава основных кредиторов. Ётот состав определ€етс€ формами привлечени€ заемных средств. ќсновными кредиторами предпри€ти€ €вл€ютс€ обычно его посто€нные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие св€зи, а также коммерческий банк, осуществл€ющий его расчетно-кассовое обслуживание.

‘ормирование эффективных условий привлечени€ кредитов.   числу важнейших из этих условий относ€тс€:

а) срок предоставлени€ кредита;
б) ставка процента за кредит;
в) услови€ выплаты суммы процента;
г) услови€ выплаты основной суммы долга;
д) прочие услови€, св€занные с получением кредита.

—рок предоставлени€ кредита €вл€етс€ одним из определ€ющих условий его привлечени€. ќптимальным считаетс€ срок предоставлени€ кредита, в течение которого полностью реализуетс€ цель его привлечени€ (например, ипотечный кредит Ч на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит Ч на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

—тавка процента за кредит характеризуетс€ трем€ основными параметрами: ее формой, видом и размером.

ѕо примен€емым формам различают процентную ставку (дл€ наращени€ суммы долга) и учетную ставку (дл€ дисконтировани€ суммы долга). ≈сли размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

ѕо примен€емым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменени€ учетной ставки центрального банка, темпов инфл€ции и конъюнктуры финансового рынка).

–азмер ставки процента за кредит €вл€етс€ определ€ющим условием при оценке его стоимости. ѕо товарному кредиту он принимаетс€ при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

”слови€ выплаты суммы процента характеризуютс€ пор€дком выплаты его суммы. Ётот пор€док сводитс€ к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставлени€ кредита; выплате суммы процента равномерными част€ми; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). ѕри прочих равных услови€х предпочтительней €вл€етс€ третий вариант.

”слови€ выплаты основной суммы долга характеризуютс€ предусматриваемыми периодами его возврата. Ёти услови€ свод€тс€ к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционировани€ кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использовани€ кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использовани€ кредита. ѕри прочих равных услови€х третий вариант €вл€етс€ дл€ предпри€ти€ предпочтительней. ѕрочие услови€, св€занные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страховани€, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждени€ банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т. п. ќбеспечение эффективного использовани€ кредитов.  ритерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. ќбеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. — целью этого обеспечени€ по наиболее крупным кредитам может заранее резервироватьс€ специальный возвратный фонд. ѕлатежи по обслуживанию кредитов включаютс€ в платежный календарь и контролируютс€ в процессе мониторинга текущей финансовой де€тельности. Ќа предпри€ти€х, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.

”чет заемного капитала

Ћюба€ коммерческа€ организаци€ в ходе расширени€ своей хоз€йственной де€тельности и выполнени€ уставных задач нуждаетс€ в дополнительных финансовых ресурсах. Ёти ресурсы, как правило, выдаютс€ организаци€м обслуживающими их коммерческими банками в виде кредитов.  редиты могут выдаватьс€ банками на восполнение недостатка оборотных средств, на закупку товара дл€ продажи, на осуществление технического перевооружени€ и на другие нужды производства.

”чет заемных средств регулируетс€ ѕЅ” Ђ”чет займов и кредитов и затрат по их обслуживаниюї, утвержденным приказом ћинфина –оссии от 2 августа 2001 г. є 60н (ѕЅ” 15/01). ƒанное положение устанавливает правила формировани€ в бухгалтерском учете информации о затратах, св€занных с выполнением об€зательств по полученным займам и кредитам, включа€ привлечение заемных средств путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций дл€ организаций, €вл€ющихс€ юридическими лицами по законодательству –оссийской ‘едерации.

ќсновна€ сумма задолженности по полученным от заимодавца займу или кредиту учитываетс€ организацией-заемщиком в соответствии с услови€ми договора займа или кредитного договора в сумме фактически поступивших денежных средств или в стоимостной оценке других вещей, предусмотренной договором. «аемщик принимает к учету задолженность в день фактической передачи денежных средств или переданных ему ценностей и отражает ее в составе кредиторской задолженности.

«адолженность организации-заемщика заимодавцу по полученным займам и кредитам в бухгалтерском учете подраздел€етс€ на краткосрочную и долгосрочную, а также на срочную и просроченную.

 раткосрочной задолженностью считаетс€ задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашени€ которой согласно услови€м договора не превышает 12 мес€цев. ƒолгосрочной задолженностью считаетс€ задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашени€ которой по услови€м договора превышает 12 мес€цев. «адолженность, по которой сроки погашени€ не наступили или продлены по услови€м договора, называетс€ срочной. ≈сли заемщик не погасил задолженность в сроки, установленные договором, она признаетс€ просроченной.  редиты и займы, не оплаченные в срок, учитываютс€ обособленно.

¬ случа€х, предусмотренных законодательством, организаци€ может осуществл€ть привлечение заемных средств путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций.

«атраты, св€занные с получением и использованием займов и кредитов, включают:

- проценты, причитающиес€ к оплате заимодавцам и кредиторам по полученным от них кредитам и займам;
- дополнительные затраты, произведенные в св€зи с получением кредитов и займов;
- курсовые и суммовые разницы, относ€щиес€ на причитающиес€ к оплате проценты по займам и кредитам, полученным и выраженным в иностранной валюте.

«атраты по полученным займам и кредитам должны признаватьс€ расходами того периода, в котором они произведены. Ќачисление процентов по полученным кредитам и займам организаци€ производит в соответствии с пор€дком, установленным в договоре займа или кредитном договоре. Ќачисленные суммы процентов учитываютс€ обособленно.

¬ учетной политике по заемным средствам организаци€ должна привести следующую информацию:

- о пор€дке перевода долгосрочной задолженности в краткосрочную;
- о составе и пор€дке списани€ дополнительных затрат по займам;
- о выборе способов начислени€ и распределени€ причитающихс€ доходов по заемным об€зательствам;
- о пор€дке учета доходов от временного вложени€ заемных средств.

—интетический учет кредитов и займов ведетс€ на пассивных счетах 66 Ђ–асчеты по краткосрочным кредитам и займамї и 67 Ђ–асчеты по долгосрочным кредитам и займамї. ѕо кредиту этих счетов отражаетс€ получение кредитов и займов, т. е. возникновение об€зательств перед заимодавцем, банком. ѕо дебету Ц погашение долговых об€зательств. јналитический учет ведетс€ по видам кредитам и займов, кредитным организаци€м, заимодавцам, банкам и срокам погашени€.

ќрганизации могут привлекать заемные средства путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций, дл€ их учета открывают отдельные субсчета к счетам 66 Ђ–асчеты по краткосрочным кредитам и займамї, 67 Ђ–асчеты по долгосрочным кредитам и займамї. јналитический учет дисконтированных векселей ведетс€ по кредитным учреждени€м, осуществившим дисконт векселей или других долговых об€зательств, векселедател€м и каждому векселю, срокам погашени€.

ѕод дисконтом в этом случае понимаетс€ разница между суммой, указанной в векселе, и суммой фактически полученных денежных средств или их эквивалентов (других ценностей). ѕри размещении облигаций по цене выше номинальной сумма превышени€ относитс€ на доходы будущих периодов с последующим равномерным их включением в операционные доходы в течение срока обращени€ облигаций.

¬ соответствии с ѕЅ” 15/01 Ђ”чет займов и кредитов и затрат по их обслуживаниюї заемные средства, привлеченные дл€ приобретени€ инвестиционных активов, имеют особенности при отражении затрат, св€занные с обслуживанием долга.   инвестиционным активам относ€тс€ объекты имущества, подготовка к эксплуатации которых требует значительного времени (строительство, монтаж и приобретение основных средств и других имущественных комплексов). ≈сли эти объекты предназначены дл€ последующей продажи, они не относ€тс€ к инвестиционным активам.

«атраты по полученным займам и кредитам включаютс€ в первоначальную стоимость объектов (инвестиционного актива) на следующих услови€х:

- возникновение расходов по приобретению и строительству инвестиционного актива;
- фактическое начало работ, св€занных с созданием инвестиционного актива;
- наличие фактических затрат по займам, кредитам или об€зательств по их осуществлению.

ƒанные затраты, включенные в первоначальную стоимость объектов, погашаютс€ посредством начислени€ амортизации, если же правилами бухгалтерского учета по инвестиционным активам не предусмотрено начисление амортизации, затраты относ€тс€ на операционные расходы организации.

 раткосрочный заемный капитал

  краткосрочным заимствовани€м прибегают компании всех видов и размеров.  раткосрочный долг - это заемные средства, которые подлежат возврату в течение года, использующиес€ дл€ финансировани€ текущих затрат.

»сточники краткосрочного финансировани€:

“орговый кредит. Ёто самый распространенный источник краткосрочного финансировани€. ќн представл€ет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставл€ет покупателю. ќформление этой сделки может производитс€ договором или устно. ‘ормами торгового кредита €вл€ютс€ открытый кредит и простой вексель. ќткрытый кредит (открытый счет) позвол€ет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Ёто неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. ѕростой вексель представл€ет собой долговое об€зательство покупател€ в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.

—суды от финансовых институтов. ѕредпри€тие может обратитьс€ к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. —суды бывают обеспеченные и необеспеченные. ќбеспеченна€ ссуда - это така€ ссуда, котора€ выдаетс€ под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Ќапример, обеспечением может €вл€тьс€ собственное имущество предпри€ти€. ћожно выделить различные формы такого обеспечени€: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, ина€ друга€ собственность. —суда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используетс€ задолженность предпри€тию со стороны его клиентов по открытым счетам. ƒебиторска€ задолженность может продаватьс€ сторонней финансовой компании. Ёта процедура называетс€ факторингом.  огда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам.  раткосрочные ссуды также выдаютс€ под залог любого движимого ("ликвидного") имущества, например, автомобилей и прочей техники. Ќеобеспеченна€ ссуда даетс€ без какого-либо залога. ¬ этом случае кредитор полагаетс€ на доходность предпри€ти€ или его репутацию. ¬ качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). ƒругим видом необеспеченной ссуды €вл€етс€ "кредитна€ лини€". ќна представл€ет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.

¬ексел€. Ёто краткосрочный источник финансировани€, который представл€ет собой долговую расписку, выпускаемую компанией.  омпани€, котора€ выпускает вексел€, об€зуетс€ вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. »нвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит "его интерес"), а в конце срока получает полную стоимость вексел€.

”величение заемного капитала

”величение доли заемных средств в структуре капитала компании выше безопасной нормы (40 Ц 50%) банк может повысить процент за кредит из-за повышени€ риска не возврата ссуды. ѕо мере увеличени€ задолженности фирмы возрастает и средн€€ ставка процента за кредит.

¬ то же врем€ рентабельность собственного капитала растет с увеличением экономической рентабельности. Ѕолее важен тот факт, что высокий ожидаемый уровень экономической рентабельности, позвол€ет привлекать больше заемных средств, поскольку повышаетс€ коэффициент процентного покрыти€ (отношение экономической прибыли к величине процента за использование заемных средств) и, следовательно, уменьшаетс€ финансовый риск не возврата процентов по долгам.

‘ормы заемного капитала

Ѕанковский кредит €вл€етс€ в насто€щее врем€ основным источником привлечени€ заемных средств предпри€ти€ми. Ётот кредит имеет широкую целевую направленность и предоставл€етс€ в различных формах. ¬ последние годы в кредитовании предпри€тий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предпри€тий с участием иностранного капитала). ¬ св€зи с этим рассмотрим наиболее распространенные формы банковских кредитов в нашей стране и за рубежом.   числу основных из таких форм относ€тс€:

Ѕанковский кредит Ч это основна€ форма кредита, при которой денежные средства во временное пользование предоставл€ютс€ банками.

1. Ѕланковый кредит.  ак правило, он предоставл€етс€ коммерческим банком, осуществл€ющим расчетно-кассовое обслуживание предпри€ти€. ’от€ формально он и носит необеспеченный характер, но фактически обеспечиваетс€ размером дебиторской задолженности предпри€ти€, а также суммой его собственных денежных и других активов, информацию о которых банк может получить на основе последнего отчетного баланса.

¬ариантами предоставлени€ предпри€тию бланкового кредита €вл€ютс€:

а) краткосрочный кредит на временные нужды. ќн предоставл€етс€ предпри€тию на целевой основе на срок до одного года. Ётот вид кредита €вл€етс€ наиболее распространенным;
б) сезонный кредит. Ётот вид кредита предоставл€етс€ дл€ обеспечени€ сезонного возрастани€ потребности в оборотных активах.

2.  онтокоррентный кредит. Ётот вид кредита предоставл€етс€ банком обычно под обеспечение, но это требование не €вл€етс€ об€зательным. ѕри предоставлении этого кредита банк открывает предпри€тию контокоррентный счет, на котором учитываютс€ как кредитные, так и расчетные его операции.  онтокоррентный счет используетс€ в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо. —альдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предпри€ти€ происходит через установленные договором промежутки времени с расчетами платежей по используемому кредиту. ѕредпри€тие использует контокоррентный кредит в соответствии со своими текущими потребност€ми. ’от€ в банковской практике он относитс€ к краткосрочному кредитованию, но путем периодической пролонгации срок его использовани€ может быть достаточно большим. ¬ европейской практике кредитовани€ (¬еликобритании и некоторых других странах) разновидностью этой формы банковского кредита €вл€етс€ Ђовердрафтї.

3. ќткрытие кредитной линии. “ак как потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена заранее с прив€зкой к конкретным срокам его использовани€, соглашение о нем предпри€тие может оформить с банком предварительно в форме открыти€ кредитной линии. “ака€ форма кредита представл€ет собой соглашение между предпри€тием и банком об использовании в течение обусловленного срока и на определенных услови€х кредита, предельна€ сумма которого заранее оговариваетс€. ќбычно кредитна€ лини€ открываетс€ на срок до одного года, т. е. относитс€ к краткосрочному кредитованию. ќсобенностью этой формы банковского кредита €вл€етс€ то, что она не носит характера безусловного контрактного об€зательства и может быть аннулирована банком при ухудшении финансового состо€ни€ предпри€ти€-клиента.

4. Ћомбардный кредит. “акой кредит может быть получен предпри€тием под заклад высоколиквидных активов (ценных бумаг, требований, иных аналогичных активов). –азмер кредита в этом случае соответствует определенной части (но не всей) стоимости переданных в заклад активов. Ёта форма банковского кредита также относитс€ к краткосрочному кредитованию.

5. »потечный кредит. Ётот вид кредита предоставл€ют обычно банки, специализирующиес€ на выдаче долгосрочных ссуд под залог внеоборотных активов в материальной форме или всего имущественного комплекса предпри€ти€ (Ђипотечные банкиї). ѕри этом заложенное в банке имущество продолжает использоватьс€ предпри€тием. — прекращением выдачи предпри€ти€м необеспеченных долгосрочных ссуд, ипотечный кредит становитс€ основной формой долгосрочного их кредитовани€.

6. –олловерный кредит. ќн представл€ет собой одну из форм долгосрочного банковского кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой (т. е. с перманентным Ђперекредитованиемї в св€зи с изменением конъюнктуры финансового рынка). ¬ европейской практике предоставлени€ ролловерных кредитов пересмотр процентной ставки осуществл€етс€ один раз в квартал или полугодие (в услови€х высокой инфл€ции периодичность пересмотра процентных ставок может быть более частой).

7.  онсорциальный кредит.  редитна€ политика банка или высокий уровень риска иногда не позвол€ют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность предпри€ти€-клиента в кредите. ¬ этом случае банк, обслуживающий предпри€тие, может привлечь к кредитованию другие банки (союз банков дл€ осуществлени€ таких кредитных операций носит название Ђконсорциумї). ѕосле заключени€ с предпри€тием кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распредел€€ проценты. «а организацию консорциального кредита ведущий банк получает определенное комиссионное вознаграждение.

8. ѕрочие формы кредита. ¬ составе этих форм можно отметить финансовый лизинг, кредит под уступку об€зательств дебиторов, банковский учет векселей, факторинг, форфейтинг, овальный кредит в форме поручительства и оплаты банком об€зательств предпри€тий-клиентов и другие.

‘ормы банковских кредитов:

- банковский кредит: краткосрочный кредит на временные нужны; сезонный кредит;
- контокоррентный кредит (овердрафт);
- открытие кредитной линии;
- ломбардный кредит;
- ипотечный кредит;
- ролловерный кредит;
- консорциальный кредит;
- прочие формы кредита: финансовый лизинг, кредит под уступку об€зательств дебиторов (банковский учет векселей, факторинг, форфейтинг, авальный кредит).

ћногообразие форм и условий привлечени€ банковского кредита определ€ют необходимость эффективного управлени€ этим процессом на предпри€ти€х с высоким объемом потребности в заемном капитале. ¬ этом случае цели и политика привлечени€ заемных финансовых средств конкретизируетс€ предпри€тием с учетом особенностей банковского кредитовани€.

ѕри привлечении банковского кредита необходимо учитывать следующие основные аспекты:

1. ќпределение целей использовани€ привлекаемого банковского кредита. “ак как различные формы банковского кредита в полной мере могут удовлетворить весь спектр потребностей в заемных финансовых ресурсах (в этом про€вл€етс€ универсальность банковского кредита), цели его использовани€ должны соответствовать цел€м привлечени€ заемного капитала в целом.

2. ќпределение соотношени€ различных форм банковского кредита, привлекаемого на кратко- и долгосрочной основе. ¬ основе определени€ такого соотношени€ должна лежать потребность предпри€ти€ в кратко- и долгосрочном заемном капитале. ѕри этом должен определ€тьс€ объем потребности предпри€ти€ в краткосрочном заемном капитале, который может быть удовлетворен из альтернативных источников (коммерческий кредит, краткосрочные небанковские ссуды, отдельные виды внутренней кредиторской задолженности и т. п.) и соответственно вы€вл€ть потребность в краткосрочном банковском кредитовании.

јналогичные расчеты необходимо проводить с целью вы€влени€ потребности предпри€ти€ в долгосрочном банковском кредитовании (альтернативными источниками в этом случае могут служить долгосрочные небанковские ссуды, выпуск облигаций и т. п.).

Ќа основе рассчитанной потребности в краткосрочном и долгосрочном банковском кредите определ€ютс€ конкретные формы привлечени€ кредита и их соотношение.

3. »зучение и оценка коммерческих банков Ч потенциальных кредиторов предпри€ти€. ¬ процессе такого изучени€, прежде всего, из состава банков, расположенных в районе де€тельности предпри€ти€, и отдельных специализированных банков, размещенных в иных местах, формируетс€ перечень банков, которые могут предоставить кредиты в предусмотренных формах. »з состава этих банков по каждой форме намеченного кредита определ€етс€ перечень потенциальных партнеров и осуществл€етс€ их оценка.

”слови€ привлечени€ банковского кредита:

- определение целей использовани€ банковского кредита;
- определение соотношени€ различных форм банковского кредита, привлекаемого на краткосрочный и долгосрочной основе:
определение объЄма потребностей предпри€ти€ в краткосрочном заЄмном капитале, вы€вление потребностей в долгосрочном банковском кредитовании; определ€ютс€ конкретные формы привлечени€ кредита и их соотношение;
- изучение и оценка коммерческих банков Ц потенциальных кредиторов предпри€ти€;
- сопоставление условий возможного привлечени€ различных форм банковского кредита:
Cтавка процента за кредит, услови€ выплаты суммы процента; услови€ выплаты основной суммы долга; прочие услови€, св€занные с получением кредита;
- обеспечение условий эффективного использовани€ банковского кредита:
а) высока€ скорость оборота;
б) высока€ рентабельность.

ƒе€тельность банка принципиально может быть рассмотрена и оценена с четырех позиций финансового взаимодействи€ с предпри€тием:

а) привлекательности банка как эмитента ценных бумаг;
б) привлекательности банка с позиций размещени€ депозитных вкладов;
в) привлекательности банка с позиций спектра оказываемых услуг в процессе расчетно-кассового обслуживани€;
г) привлекательности банка с позиций форм и условий предоставлени€ кредита. ¬ данном случае оценка должна проводитьс€ лишь по привлекательности кредитной политики банка (рейтинг банка, рассчитанный по другим показател€м, в данном случае не €вл€етс€ определ€ющим и может служить лишь вспомогательным ориентиром при его оценке).

4. —опоставление условий возможного привлечени€ различных форм банковского кредита.

  числу важнейших из этих условий относ€тс€:

а) ставка процента за кредит;
б) услови€ выплаты суммы процента;
в) услови€ выплаты основной суммы долга;
г) прочие услови€, св€занные с получением кредита.

—тавка процента за кредит характеризуетс€ трем€ основными параметрами Ч ее формой, видом и размером.

ѕо примен€емым, формам различают процентную ставку (дл€ наращени€ суммы долга) и учетную (дл€ дисконтировани€ суммы долга). ≈сли размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае платежи предпри€ти€ будут меньшими.

ѕо примен€емым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменени€ учетной ставки Ќационального банка, темпов инфл€ции и других условий). ¬рем€, в течение которого ставка процента остаетс€ неизменной, называетс€ процентным периодом. ¬ услови€х инфл€ции дл€ предпри€ти€, привлекающего кредит, наиболее предпочтительной €вл€ютс€ фиксированна€ ставка или плавающа€ ставка с высоким процентным периодом.

–азмер ставки процента за кредит €вл€етс€ определ€ющим условием при оценке его стоимости. ¬ основе ее определени€ лежит рыночна€ стоимость межбанковского краткосрочного кредита, формируема€ на базе учетной ставки Ќационального банка и средней маржи коммерческих банков, прогнозируемого темпа инфл€ции, формы кредита и его срока, уровн€ премии за риск с учетом финансового состо€ни€ предпри€ти€-заемщика и предоставл€емого им обеспечени€ ссуды.

”слови€ выплаты суммы процента характеризуютс€ пор€дком ее уплаты. Ётот пор€док выплат сводитс€ к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставлени€ кредита; выплате суммы процента по кредиту равномерными част€ми (обычно в форме аннуитета); выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). ѕри прочих равных услови€х наиболее предпочтительным €вл€етс€ третий вариант.

”слови€ выплаты основной суммы долга характеризуютс€ предусматриваемыми периодами его возврата. Ёти услови€ свод€тс€ к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода использовани€ кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использовани€ кредита; возврату основной суммы долга с определенным интервалом после истечени€ срока полезного использовани€ кредита (с предоставлением льготного периода). ѕри прочих равных услови€х наиболее предпочтительным дл€ предпри€ти€ €вл€етс€ третий вариант.

ѕрочие услови€, св€занные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страховани€, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждени€ банку, разный уровень кредита по отношению к сумме заклада или залога и т. п.

5. ќбеспечение условий эффективного использовани€ банковского кредита. “ак как банковский кредит представл€ет собой один из наиболее дорогих видов привлекаемого заемного капитала, обеспечение условий эффективного его использовани€ €вл€етс€ важным условием его привлечени€.

ѕри этом должны обеспечиватьс€:

а) высока€ скорость оборота привлекаемого банковского кредита. —корость обращени€ этой формы заемного капитала должна при этом сопоставл€тьс€ со скоростью обращени€ собственного капитала, размещенного в оборотных и внеоборотных активах (в первом случае сопоставление осуществл€етс€ по краткосрочному банковскому кредиту, а во втором Ч по долгосрочному);
б) высока€ рентабельность используемого банковского кредита при осуществлении отдельных хоз€йственных операций (уровень этой рентабельности не должен быть ниже стоимости привлечени€ банковского кредита).

ќборачиваемость заемного капитала

—корость оборачиваемости заЄмного капитала характеризуетс€ следующими показател€ми:

1) коэффициентом оборачиваемости заЄмного капитала (отношение выручки от реализации и среднегодовой суммы капитала);
2) продолжительностью оборота заЄмного капитала:
ѕоб=ƒ/ об или ѕоб= (ср.год. капитал*ƒ)/выручка от реализации, где:
ƒ Ц количество календарных дней в анализируемом периоде;
 об - коэффициентом оборачиваемости заЄмного капитала.

–ынок заемного капитала

¬ состав заЄмного капитала включают:

- кредиты и займы банковских учреждений;
- кредиты и займы других предпри€тий (в т. ч. кредиторска€ задолженность);
- облигационные займы;
- бюджетные ассигновани€ на возвратной основе.

Ѕанковский кредит Ц это средства, предоставл€емые банком предпри€тию на установленный срок под определЄнные проценты дл€ целевого использовани€. ѕринципы кредитовани€: принцип возвратности, принцип срочности, принцип платности, принцип материальной обеспеченности кредита, принцип целевого характера кредита.

 редиторска€ задолженность Ц это задолженность предпри€ти€ перед поставщиками сырь€, материалов, полуфабрикатов и изделий к продаже.

«аЄмный капитал классифицируют с позиции срока использовани€:

- краткосрочные кредиты и займы;
- долгосрочные кредиты и займы;
- срочна€ задолженность;
- просроченна€ задолженность.

 раткосрочные кредиты и займы служат источником покрыти€ оборотных активов. ѕредоплата рассматриваетс€ как беспроцентный кредит поставщикам.

 раткосрочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашени€ которой согласно услови€м договора не превышает 12 мес€цев.

  долгосрочной относ€т задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашени€ которой по услови€м договора превышает 12 мес€цев.

—рочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашени€ которой по услови€м договора не наступил или продлен (пролонгирован) в установленном пор€дке.

ѕросроченной считают задолженность по полученным займам и кредитам, договорный срок погашени€ долга по которым истЄк.

«аЄмный капитал, независимо от источников формировани€ имеет определЄнные преимущества:

- широкие возможности привлечени€, особенно при высоком кредитном рейтинге заЄмщика;
- способность обеспечени€ роста финансового потенциала предпри€ти€ путЄм увеличени€ активов при расширении объЄма производства и продаж;
- возможность повысить рентабельность собственного капитала за счЄт эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;
- более низка€ стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций, поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относ€т к операционным расходам. ¬ результате сумма этих процентов понижает величину прибыли дл€ целей налогообложени€.

¬месте с тем, заЄмный капитал характеризуетс€ недостатками:

- привлечение заЄмных средств в больших объЄмах порождает наиболее опасные дл€ предпри€ти€ финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;
- высока€ зависимость стоимости заЄмного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);
- сложность процедуры привлечени€ заЄмных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хоз€йствующих субъектов.

–оль заемного капитала

«аемный капитал в процессе финансового управлени€ оцениваетс€ по следующим основным элементам:

1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового);
2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций;
3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа);

4) стоимость текущих об€зательств по расчетам.

1. —тоимость финансового кредита оцениваетс€ в разрезе двух основных источников его предоставлени€ на современном этапе Ч банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положени€ такой оценки могут быть использованы и при привлечении предпри€тием финансового кредита из других источников).

а) стоимость банковского кредита, несмотр€ на многообразие его видов, форм и условий, определ€етс€ на основе ставки процента за кредит, котора€ формирует основные затраты по его обслуживанию. Ёта ставка в процессе оценки требует внесени€ двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предпри€ти€, обус-ловленных услови€ми кредитного соглашени€ (например, страховани€ кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражени€ реальных затрат предпри€ти€.

≈сли предпри€тие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенна€ формула оценки используетс€ без ее знаменател€ (базовый ее вариант).

”правление стоимостью банковского кредита сводитс€ к вы€влению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим услови€м его привлечени€ (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использовани€).

б) —тоимость финансового лизинга Ч одной из современных форм привлечени€ финансового кредита Ч определ€етс€ на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). ѕри этом следует учитывать, что эта ставка включает две составл€ющие:

а) постепенный возврат суммы основного долга (он представл€ет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на услови€х финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передаетс€ в собственность арендатору);
б) стоимость непосредственного обслуживани€ лизингового долга.

”правление стоимостью финансового лизинга основываетс€ на двух критери€х:

а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставл€емого на аналогичный период (иначе предпри€тию выгодней получить долгосрочный банковский кредит дл€ покупки актива в собственность);
б) в процессе использовани€ финансового лизинга должны быть вы€влены такие предложени€, которые минимизируют его стоимость.

2. —тоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оцениваетс€ на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. ≈сли облигаци€ продаетс€ на иных услови€х, то базой оценки выступает обща€ сумма дисконта по ней, выплачиваема€ при погашении.

”правление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводитс€ к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на услови€х, не выше среднерыночных.

3. —тоимость товарного (коммерческого) кредита оцениваетс€ в разрезе двух форм его предоставлени€:

а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа:
б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставл€емого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгл€д представл€етс€ нулевой, так как в соответствии со сложившейс€ коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного мес€ца) дополнительной платой не облагаетс€. »ными словами, внешне эта форма кредита выгл€дит как бесплатно предоставл€ема€ поставщиком финансова€ услуга.

ќднако в реальности это не так. —тоимость каждого такого кредита оцениваетс€ размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее.

“аким образом, на первый взгл€д бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказатьс€ самым дорогим по стоимости привлечени€ источником заемного капитала.

”читыва€, что стоимость привлечени€ этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управлени€ этой стоимостью составл€ет об€зательна€ оценка ее в годовой ставке по каждому предоставл€емому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечени€ аналогичного банковского кредита. ѕрактика показывает, что во многих случа€х выгодней вз€ть банковский кредит дл€ посто€нной немедленной оплаты продукции и получени€ соответствующей ценовой скидки, чем пользоватьс€ такой формой товарного (коммерческого) кредита.

—тоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением ¬екселем формируетс€ на тех же услови€х, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.

”правление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводитс€ к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. —тоимость текущих об€зательств предпри€ти€ по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитываетс€ по нулевой ставке, так как представл€ет собой бесплатное финансирование предпри€ти€ за счет этого вида заемного капитала. —умма этих об€зательств условно приравниваетс€ к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предпри€ти€ собственными оборотными средствами; во всех остальных случа€х эта часть текущих об€зательств рассматриваетс€ как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного мес€ца). “ак как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относитс€ к управл€емому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

— учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенна€ стоимость заемного капитала предпри€ти€.