Решением Общего собрания участников Общества с ограниченной ответственностью «Алькор и Ко»
| Вид материала | Решение |
- Протокол №1 Общего собрания участников Общества с ограниченной ответственностью, 16.06kb.
- Решением Общего собрания участников ООО, 328.47kb.
- Протокол №1 общего собрания учредителей общества с ограниченной ответственностью "Роксана", 23.49kb.
- Протокол № Общего собрания участников Общества с ограниченной ответственностью, 18.15kb.
- Общества с ограниченной ответственностью, 9.16kb.
- Решением собрания учредителей, 297.27kb.
- Статья Основные положения об обществах с ограниченной ответственностью, 760.86kb.
- 1 Общество является хозяйственным обществом, уставный капитал которого разделен, 436.52kb.
- Общего собрания учредителей общества с ограниченной ответственностью, 22.82kb.
- Российская федерация федеральный закон об обществах с ограниченной ответственностью, 2175.73kb.
3.3.4. Прочие обязательства эмитента
Соглашения Эмитента, включая срочные сделки, не отраженные в его бухгалтерском балансе, которые могут существенным образом отразиться на финансовом состоянии эмитента, его ликвидности, источниках финансирования и условиях их использования, результатах деятельности и расходах, отсутствуют.
3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
Цели эмиссии:
Привлечение средств для целей рефинансирования долга и общекорпоративных целей Эмитента
Направления использования средств, полученных в результате размещения ценных бумаг:
Средства, полученные от размещения Облигаций серии 02, предполагается использовать для рефинансирования долга и общекорпоративные нужды Эмитента.
3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
Анализ факторов риска, связанных с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг, в частности:
- отраслевые риски,
- страховые и региональные риски,
- финансовые риски,
- правовые риски,
- риски, связанные с деятельностью эмитента.
Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
Эмитент дает характеристику рискам и неопределенностям, которые считает существенными, но эти риски могут быть не единственными, с которыми можно столкнуться. Возникновение дополнительных рисков и неопределенностей, включая риски и неопределенности, о которых Эмитенту в настоящий момент ничего не известно или которые Эмитент считает несущественными, может также привести к снижению стоимости эмиссионных ценных бумаг эмитента и повлиять на его способность погасить обязательства в отношении облигаций серии 02.
Все оценочные суждения, законы и нормативные акты Российской Федерации, упомянутые или используемые для анализа и раскрытия информации в настоящем Проспекте ценных бумаг, используются в редакции действительной по состоянию на дату утверждения настоящего Проспекта ценных бумаг, если иное не указано в тексте настоящего Проспекта ценных бумаг.
В силу специфики деятельности Эмитента его риски, которые могут привести к снижению стоимости эмиссионных ценных бумаг, обусловлены, в большей степени, совокупными рисками общества.
Политика эмитента в области управления рисками.
Управление рисками Эмитента осуществляется в рамках общей политики в области управления рисками Компании в целом, основанной на комплексном подходе и продуманных решениях менеджмента. Политика Эмитента в области управления рисками состоит в минимизации непредвиденных потерь от рисков и максимизации стоимости бизнеса Эмитента с учетом приемлемого для акционеров и руководства Эмитента соотношения между риском и доходностью вложений. Эмитентом применяется интегрированный подход к управлению рисками, который обеспечивает полный цикл, а именно: идентификацию, анализ, оценку и приоритезацию рисков, планирование и согласование мероприятий по управлению рисками, мониторинг и контроль по всем типам рисков, присущих бизнесу Эмитента, по всей организационной структуре и географии присутствия Эмитента. Информирование руководства Эмитента происходит по всему спектру рисков для гарантирования полноты, качества и сопоставимости предоставляемой информации для каждого из уровней принятия решения (поддержка механизма контроля и принятия решений по управлению рисками коллегиальными органами управления на различных уровнях иерархии Эмитента в зависимости от приоритета рисков и их важности для Эмитента).
3.5.1. Отраслевые риски
Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение обязательств по ценным бумагам. Приводятся наиболее значимые, по мнению эмитента, возможные изменения в отрасли (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), а также предполагаемые действия эмитента в этом случае:
Эмитент - парфюмерно-косметическая компания, занимающая прочное лидирующее положение на российском рынке. На сегодняшний день насчитывается более 150 магазинов в Москве, и более 600 торговых точек на территории России, открытых более чем в 160 ссылка скрыта.
Внутренний рынок:
Эмитент осуществляет свою деятельность на территории Российской Федерации. В связи с этим отраслевые риски, связанные с деятельностью компании, возникают, в основном, при осуществлении деятельности на внутреннем рынке, что характерно для большинства субъектов предпринимательской деятельности, работающих на территории Российской Федерации.
Среди наиболее значимых рисков, относящихся к деятельности Общества, можно указать
следующие:
- риски, связанные с инфляцией и обесцениванием/удорожанием российского рубля;
- риски, связанные с усилением конкуренции на рынке и возможным ростом финансовых возможностей основных конкурентов Эмитента;
- риски, связанные с выходом на российский рынок крупных иностранных конкурентов;
- риски, связанные с общим ухудшением экономической ситуации в стране и, как следствие, снижением потребительского спроса;
- риски, связанные со снижением доходов населения;
- риски, связанные с возможным ростом процентных ставок;
- риски, связанные с функционированием банковской системы/банковского сектора Российской Федерации.
За прошедший период под влиянием мирового финансового кризиса заметно увеличились отраслевые риски Эмитента.
Мировой финансовый кризис затронул российский парфюмерно-косметический рынок. Прежде всего, кризис банковской системы привел к сокращению планов развития у многих крупных компаний, в том числе работающих на рынке real estate и retail, во многом зависящих от заёмных средств.
Резкая девальвация рубля после многолетнего периода стабильности оказала негативное влияние на национальный парфюмерно-косметический рынок, зависимого от импорта продукции. Сегодня доходы большинства россиян – исключительно в рублях и индексация их в связи с девальвацией в ближайшее время мало вероятна. А рост цен на парфюмерно-косметическую продукцию неизбежен, поскольку многие сегменты рынка в значительной степени зависят от импорта.
По мнению ряда экспертов, российский рынок парфюмерно-косметических товаров в ближайшей перспективе существенно снизит темпы прироста. Если в последние годы рынок ежегодно увеличивался на 15-20%, то сейчас его прирост (к 2010 году) составил не более 10-12%, но и этот показатель в несколько раз превышает рост европейского парфюмерно-косметического рынка в докризисный период.
Под влиянием мирового финансового кризиса и роста конкуренции производители и бренды отказались от понятия рекомендованной розничной цены для конечного потребителя, что было уже запрещено несколько лет назад директивами общеевропейского законодательства и преследуется ФАС РФ.
Под влиянием кризиса меняются предпочтения потребителей, делающих более дешёвые или менее частые покупки. Сеть магазинов «Л’Этуаль» подстраивается под изменения потребителей, увеличивая долю товаров массового спроса, а также увеличения частоту проведения рекламных и маркетинговых акций.
Оптимизация расходов в период кризиса позволило компании демонстрировать прирост чистых активов, тем не менее, излишняя долговая нагрузка, выраженная в валюте, курсовые разницы, оказали негативное воздействие на финансовый результат компаний.
Основные российские потребители парфюмерии – жители крупных (в значительной доле, столичных) городов и прилегающих к ним областей, потребительски ориентированные на покупки в этих городах. На их долю приходится сегодня до 43% покупок парфюмерно-косметических товаров. Эмитентом за отчетный период отмечено, что в сети «Л’Этуаль» рост «like for like» составлял в среднем 20% именно в регионах по сравнению с Москвой.
По мнению Эмитента, основным направлением своего дальнейшего развития избирается не экстенсивное развитие (практиковавшееся ранее), когда розничный товарооборот рос за счет открытия новых торговых объектов, а приоритет повышению эффективности бизнеса, за счет оптимизации бизнес-процессов, снижению издержек, рекламно-маркетинговой активности и повышению качества торгового обслуживания.
Предполагаемые действия Эмитента в этом случае:
Эмитент уделяет особое внимание анализу и оценке рисков, разработке механизмов их минимизации. Управление рисками в компании строится и развивается как система, органично интегрированная в структуру ее бизнес-процессов.
Чтобы привлечь наиболее конкурентоспособное финансирование, Компания планирует демонстрировать кредиторам эффективную работу на парфюмерно-косметическом рынке и высокий уровень управления рисками.
В Компании отработана система управления как общими рисками, характерными для любой финансово-хозяйственной деятельности, так и специфическими (связанными с ритейлом) рисками.
Основными действиями, предпринимаемыми Группой для снижения отраслевых рисков, являются действия, направленные на:
- развитие торговой сети в Москве и регионах;
- повышение эффективности торговых площадей и производительности труда в магазинах сети;
- расширение и развитие товарного портфеля в соответствии с тенденциями рынка;
- предложение передовых технологий организации розничной торговли;
- позиционирование сети, как мягкого дискаунтера и расширение ассортимента продукции;
- взвешенная и активная стратегия в проведении рекламно-маркетинговой политики;
- укрепление бренда;
- укрепление деловых связей с поставщиками парфюмерно-косметической продукции, снижение зависимости от конкретных брендов и марок.
На внешнем рынке:
Эмитент является субъектом предпринимательской деятельности, работающим на территории Российской Федерации, в связи с этим риски, связанные с возможными изменениями в отрасли на внешнем рынке, минимальны. Но, принимая во внимание тот факт, что основной объем продукции, представленной в магазинах Эмитента, импортируется, изменение цен на продукцию на внешних рынках, приведет к увеличению расходов Эмитента. Кроме того рост процентных ставок на финансовых рынках и рынках капитала и усиление волатильности на зарубежных финансовых рынках отразится на стоимости заимствования и сроках заимствований. Однако данные риски оказывают в большей степени влияние на экономическую ситуацию всей России и, находятся, вне контроля Эмитента.
Предполагаемые действия Эмитента в этом случае:
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность на территории Российской Федерации, в связи с этим риски, связанные с возможными изменениями в отрасли на внешнем рынке, минимальны. Принимая во внимание тот факт, что основной объем продукции, представленной в магазинах Эмитента, импортируется, изменение цен на продукцию на внешних рынках, приведет к увеличению расходов Эмитента. Однако сотрудничество с поставщиками основано на долгосрочных договорах, которые не позволяют часто и существенно менять цены на поставляемую продукцию. В случае существенного увеличения цен на отечественную продукцию Эмитент рассмотрит возможность расширения сегмента товаров среднего и низкого ценового уровня. В своей деятельности Эмитент осуществляет привлечение денежных средств на внешнем рынке. В случае ухудшения ситуации на международных рынках, Компания предпримет меры по замещению иностранного финансирования на внутреннее.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые Эмитентом в своей деятельности, и их влияние на деятельность Эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
На внутреннем рынке:
Эмитент в своей деятельности не использует сырье, а доля потребляемых услуг в структуре себестоимости незначительна, поэтому риски, связанные с возможным изменением цен на сырье и услуги, отсутствуют. Но при этом, Эмитент осуществляет продажи в основном элитной парфюмерии и косметики, поставщиками которой являются крупные западные компании. Однако в магазинах Группы представлена и продукция отечественного производства. Сотрудничество с поставщиками отечественной продукции основано на долгосрочных договорах, которые предусматривают фиксированные цены на поставляемую продукцию в течение довольно длительного периода. В случае существенного увеличения цен на отечественную продукцию Эмитент рассмотрит возможность расширения сегмента товаров среднего ценового уровня.
На внешнем рынке:
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность на территории Российской Федерации и не использует сырье и услуги на внешнем рынке, связанные с возможным изменением цен на сырье и услуги на внешнем рынке, отсутствуют. Но при этом, основной объем продукции, представленной в магазинах Эмитента, импортируется, а значит, изменение цен на продукцию на внешних рынках, приведет к увеличению расходов Эмитента. Однако сотрудничество с поставщиками основано на долгосрочных договорах, которые не позволяют часто и существенно менять цены на поставляемую продукцию. Кроме того Группа реализует стратегию расширения сегмента товаров среднего и низкого ценового уровня.
Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги Эмитента, их влияние на деятельность Эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.
На внутреннем рынке:
Влияние риска, связанного с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги Эмитента и на исполнение обязательств по ценным бумагам минимально, поскольку Группа самостоятельно устанавливает цены с учетом рыночной ситуации. Если из-за изменения спроса цены на парфюмерно-косметическую продукцию начнут снижаться, то эмитент будет менять состав предлагаемых товаров, увеличивая долю менее дорогих, но качественных продуктов. Соответствующим образом изменится и рекламная политика эмитента. Существенного изменения цен на услуги, оказываемые Эмитентом, не прогнозируется.
На внешнем рынке:
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность на территории Российской Федерации, в связи с этим риски, связанные с возможными изменениям цен на продукцию и/или услуги Эмитента на внешнем рынке отсутствуют.
3.5.2. Страновые и региональные риски
Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране (странах) и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность Эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный период, предшествующий дате утверждения проспекта ценных бумаг.
Политическая и экономическая ситуация в стране, военные конфликты, введение чрезвычайного положения, забастовки, стихийные бедствия могут привести к ухудшению положения всей национальной экономики и, тем самым, привести к ухудшению финансового положения Эмитента и негативно сказаться на возможности Эмитента своевременно и в полном объеме производить платежи по своим ценным бумагам.
Страновые риски
Российская Федерация
Российская Федерация имеет рейтинги инвестиционного уровня, присвоенные ведущими мировыми рейтинговыми агентствами. По версии рейтингового агентства Standard&Poors Российской Федерации присвоен долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте BBB (прогноз «Стабильный»), по версии рейтингового агентства Moody’s – Baa1 (долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте, прогноз «Стабильный»), по версии рейтингового агентства Fitch – BBB (долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте, прогноз «Стабильный»). Присвоенные Российской Федерации кредитные рейтинги отражают, с одной стороны, низкий уровень государственной задолженности и высокую внешнюю ликвидность страны, с другой - высокий политический риск, который остается основным фактором, сдерживающим повышение рейтингов. Кроме того, сдерживающее влияние на рейтинги оказало снижение мировых цен на сырьевые товары и проблемы на глобальных рынках капитала.
В связи с усиливающейся глобализацией мировой экономики, мировым финансовым кризисом, существенное ухудшение экономической ситуации в мире приводит к заметному спаду экономики в России, падению курса рубля, уменьшению платежеспособности населения и, как следствие, снижению спроса на услуги Эмитента.
Кроме того Россия производит и экспортирует большие объемы нефти и ее экономика особенно подвержена воздействиям колебаний цен на нефть на мировом рынке. Дальнейшему социально-экономическому развитию Российской Федерации могут препятствовать следующие факторы:
- Экономическая нестабильность.
- Политическая и государственная нестабильность.
- Недостаточная развитость российской банковской системы.
- Несоответствие современным требованиям инфраструктуры России.
- Колебания в мировой экономике.
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет свою основную деятельность на территории Российской Федерации. Таким образом, в силу достаточно высокой географической экспансии не рассматривает риски, связанные с географическими особенностями, как существенные негативные факторы. Наряду с этим Эмитент не исключает возможные негативные последствия для себя в случае возникновения техногенных катастроф в одном из регионов его деятельности. Влияние особенностей отдельных регионов на деятельность Эмитента в целом незначительно и учитывается руководством компании в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности.
В целом экономическая и политическая нестабильность в России, неустойчивость российской банковской системы, недостаточное развитие инфраструктуры, а также колебания в мировой экономике могут отрицательно сказаться на деятельности Эмитента.
Указанные выше факторы приводят к следующим последствиям, которые могут оказать негативное влияние на развитие Эмитента:
- недостаточная развитость политических, правовых и экономических институтов;
- ухудшение демографической ситуации;
- несовершенство судебной системы;
- противоречивость и частые изменения налогового, валютного законодательства;
- серьезные препятствия для эффективного проведения реформ со стороны бюрократического аппарата;
- высокая зависимость экономики от сырьевого сектора и вытекающая из этого чувствительность
экономики страны к падению мировых цен на сырьевые товары;
- сильная изношенность инфраструктурных объектов в сфере энергетики и транспорта;
- низкая мобильность рабочей силы.
В целом Эмитент оценивает политическую и экономическую ситуацию в Российской Федерации как достаточно прогнозируемую, хотя падение цен на сырьё и нестабильность национальной валюты могут повлиять на ситуацию в будущем. К факторам, которые могут повлиять на изменение ситуации в стране, можно отнести дальнейшую централизацию власти и ослабление роли демократических институтов, замедление политики реформ, рост уровня коррупции и бюрократизации.
Данные факторы могут потенциально ограничить возможности Эмитента в целом и привести к неблагоприятным экономическим последствиям.
Региональные риски:
Москва и Московская область
Эмитент расположен на территории г. Москвы, которая имеет чрезвычайно выгодное географическое положение. Характерной чертой политической ситуации в г. Москве является стабильность. Тесное сотрудничество и взаимопонимание всех органов и уровней властных структур позволили выработать единую экономическую политику, четко определить приоритеты ее развития. Создан благоприятный инвестиционный климат: инвесторам предоставляются значительные налоговые льготы и оказывается содействие в разрешении различных проблем.
Эмитент оценивает политическую и экономическую ситуацию в регионе как стабильную и прогнозируемую.
Риск стихийных бедствий, возможного прекращения транспортного сообщения и других региональных факторов минимален.
Вероятность военных конфликтов, введения чрезвычайного положения, забастовок, стихийных действий в ближайшее время Эмитентом не прогнозируется. Отрицательных изменений ситуации в регионе, которые могут негативно повлиять на деятельность и экономическое положение Эмитента, в ближайшее время Эмитентом не прогнозируется.
Учитывая все вышеизложенные обстоятельства, можно сделать вывод о том, что макроэкономическая среда региона благоприятным образом сказывается на деятельности Эмитента и позволяет говорить об отсутствии специфических региональных рисков.
Отрицательных изменений в экономике России, которые могут негативно повлиять на экономическое положение Эмитента и его деятельность в ближайшее время Эмитентом не прогнозируется. Безусловно, нельзя исключить возможность дестабилизации экономической ситуации в стране, связанной с кризисом на мировых финансовых рынках или же резким снижением цен на нефть.
Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации в стране (странах) и регионе на его деятельность.
Большинство из указанных в настоящем разделе рисков экономического, политического и правового характера ввиду глобальности их масштаба находятся вне контроля Эмитента.
Эмитент обладает определенным уровнем финансовой стабильности, чтобы преодолевать среднесрочные негативные экономические изменения на территории РФ и в г. Москве. В случае возникновения существенной политической нестабильности в России или в отдельно взятом регионе, которая негативно повлияет на деятельность и доходы Эмитента, Эмитент предполагает принятие ряда мер по антикризисному управлению с целью мобилизации бизнеса и максимального снижения возможности оказания негативного воздействия политической ситуации в стране и регионах на бизнес Эмитента.
Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране (странах) и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность.
Общество зарегистрировано в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность в Центральном Федеральном округе Российской Федерации (г. Москва), где риски возникновения военных конфликтов, введения чрезвычайного положения и проведения массовых забастовок оцениваются Эмитентом как незначительные.
Риски, связанные с географическими особенностями страны (стран) и региона, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.
Общество зарегистрировано в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность в Центральном Федеральном округе Российской Федерации (г. Москва). Географические особенности области таковы, что она не подвержена стихийным бедствиям (в т.ч. ураганы, наводнения, землетрясения и пр.), находится в центральной части Российской Федерации, где наиболее развитое транспортное сообщение. Москва связана автомобильными, железнодорожными и воздушными путями со всеми регионами России, а также мира, что совершенно исключает риск возможного прекращения транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью города.
Москва относится к наиболее экономически и политически стабильным регионам, не граничащим непосредственно с зонами военных конфликтов, а также с регионами, в которых высока опасность введения чрезвычайного положения и забастовок.
В случае если произойдут негативные изменения ситуации в регионе, которые могут отрицательно сказаться на деятельности Эмитента, Эмитент будет расширять свое присутствие в других регионах РФ.
3.5.3. Финансовые риски
Подверженность Эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью Эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым Эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков.
Поскольку Эмитент использует для финансирования своей деятельности привлеченные средства – изменение процентных ставок может оказать заметное влияние на его деятельность. Данный риск для заемщика имеет двойственную природу. Получая займы по фиксированной ставке, заемщик подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа по плавающей ставке он подвергается риску из-за их увеличения.
Эмитент предпринял меры адекватно реагировать на изменение ставок, используя инструменты досрочного погашения и возобновления кредитов по сниженным ставкам, таким образом, колебания процентных ставок не должны оказать долгосрочного и существенного влияния на деятельность компании.
Руководство Эмитента предпринимает необходимые действия для снижения влияния изменений процентных ставок, в том числе осуществляет эффективное управление структурой привлеченных средств.
Эмитент в своей деятельности подвержен риску изменения валютных курсов, в связи с тем фактом, что у Эмитента часть кредитов и займов номинирована в отличной от рубля валюте, а именно, в долларах США и евро. Кроме того, большая часть продукции, реализуемой группой «Л’Этуаль», закупается в иностранной валюте - евро и частично долларах США.
Для нивелирования валютного риска Эмитент может осуществить пересмотр своего кредитного портфеля в сторону увеличения в его структуре займов и кредитов, номинированных в рублях, и возможности досрочного погашения кредитных займов, в том числе и за счет планируемого выпуска облигаций.
Кроме того, одним из распространенных способов хеджирование валютных рисков является использование валютных фьючерсов.
Подверженность финансового состояния Эмитента, его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные риски):
Эмитент в своей деятельности подвержен риску изменения валютных курсов, в связи с тем фактом, что у Эмитента часть кредитов и займов номинирована в отличной от рубля валюте, а именно, в долларах США и евро. Кроме того, большая часть продукции, реализуемой группой «Л’Этуаль», при закупке оплачивается в евро и частично долларах США.
Для нивелирования валютного риска Эмитент может осуществить пересмотр своего кредитного портфеля в сторону увеличения в его структуре займов и кредитов, номинированных в рублях, и возможности досрочного погашения кредитных займов.
Кроме того, одним из распространенных способов хеджирование валютных рисков является использование валютных фьючерсов.
Риск изменения процентных ставок:
Поскольку Эмитент использует для финансирования своей деятельности привлеченные средства – изменение процентных ставок может оказать заметное влияние на его деятельность. Кредитная активность банков продолжает оставаться низкой, а процентные ставки для большинства конечных заемщиков - высокими, что сдерживает восстановление экономического роста. Вместе с тем на фоне постепенного ослабления рецессии в мировой экономике к середине 2009 года появились признаки замедления спада в реальном секторе российской экономики.
Авторитет надёжного Заёмщика в период кризиса позволил Эмитенту использовать кредитные ресурсы не только в банках, в которых он ранее обслуживался, но и в целом ряде банков, с которыми Эмитент ранее не сотрудничал. Можно также отметить, что наметившаяся в конце 2008 и начале 2009 годов общая тенденция к увеличению процентных ставок на рынке капитала изменила полярность – ставки стремительно снижаются. Данный риск для заемщика имеет двойственную природу. Получая займы по фиксированной ставке, заемщик подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за их увеличения. На уровень процентных ставок влияют следующие факторы: политика правительства, денежная масса, ожидания относительно будущей инфляции, ситуация на мировых финансовых рынках, уровень ликвидности.
Эмитент предпринял меры адекватно реагировать на изменение ставок, используя инструменты досрочного погашения и возобновления кредитов по сниженным ставкам, таким образом, колебания процентных ставок не должны оказать долгосрочного и существенного влияния на деятельность компании.
Руководство Эмитента предпринимает необходимые действия для снижения влияния изменений процентных ставок, в том числе осуществляет эффективное управление структурой привлеченных средств.__
Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность эмитента:
Руководство Эмитента предпринимает необходимые действия для снижения влияния изменений валютного курса и процентных ставок, в том числе осуществляет эффективное управление структурой привлеченных средств и закупок.
В случае отрицательного влияния на деятельность Эмитента изменения валютного курса и процентных ставок, Эмитент планирует осуществлять следующие мероприятия:
- проводить жесткую политику, направленную на уменьшение обязательств, выраженных в иностранной валюте;
- использовать инструменты досрочного погашения и возобновить кредиты по сниженным ставкам;
- переориентироваться на массовый сегмент, низкий и среднеценовой сегменты.
Для целей хеджирования Эмитент использует в своей деятельности валютных фьючерсов, а также так называемый естественный хедж (сбалансированность активов и пассивов по срокам, валютам и типам ставок).
Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам эмитента. Критические, по мнению эмитента, значения инфляции, а также предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного риска:
Анализ деятельности Эмитента за предшествующие периоды показал, что инфляция существенно не влияет на поступление выручки от деятельности Эмитента.
Тем не менее, влияние инфляции может сказаться на выплатах по ценным бумагам. Инфляция может привести к увеличению затрат Эмитента и к снижению рентабельности основной деятельности Эмитента.
Критический для Эмитента уровень инфляции составляет 25-35% в год. При достижении данного уровня инфляции Эмитент может испытывать трудности в связи со снижением спроса на продукцию Эмитента, что окажет влияние на его финансовое положение. В тоже время, значение инфляции в 2009 году составила 8,8%, на 4,8% ниже по сравнению с предыдущим годом (в 2008 году 13,6%). По сравнению с ведущими промышленно-развитыми странами этот уровень остается относительно высоким, однако на протяжении 6 лет прослеживается явная тенденция к снижению инфляции. Часть расходов общества зависит от общего уровня цен в России – в частности, заработная плата. Инфляция может также отрицательным образом сказаться на источниках долгового финансирования Эмитента.
Предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного риска:
При росте инфляции Эмитент планирует уделить особое внимание повышению оборачиваемости оборотных активов, в первую очередь, за счет сокращения запасов, а также принять меры к сокращению дебиторской задолженности. В целом влияние инфляционных факторов на финансовую устойчивость Эмитента в перспективе не представляется значительным и прогнозируется при составлении финансовых планов компании.
Сведения о показателях финансовой отчетности эмитента, которые наиболее подвержены изменению в результате влияния указанных финансовых рисков. Сведения о рисках, вероятности их возникновения и характер изменений в отчетности.
Влияние финансовых рисков на показатели финансовой отчетности Эмитента.
| Факторы риска | Вероятность их возникновения | Показатели отчетности Эмитента, наиболее подверженные влиянию указанного риска | Характер изменений в отчетности |
| Рост ставок по кредитам банков | Низкая | Чистая прибыль | Рост ставок приведет к увеличению стоимости обслуживания долга, что в свою очередь может повлиять на ликвидность, увеличит операционные и процентные расходы Эмитента и, как следствие, снизит чистую прибыль. |
| Валютный риск (риск девальвации курса рубля по отношению к доллару США и евро) | Средняя | Чистая прибыль | Появление курсовых разниц, увеличение платежей по обязательствам в иностранной валюте и снижение прибыли. Увеличение стоимости обслуживания долга, что в свою очередь может повлиять на ликвидность, увеличит операционные и процентные расходы Компании и, как следствие, снизит чистую прибыль. |
| Инфляционные риски | Средняя | Чистая прибыль, выручка | Увеличение дебиторской задолженности, увеличение себестоимости реализуемых услуг. Инфляция окажет свое влияние на покупательскую способность, что в свою очередь скажется на выручке. |
| Кредитный риск | Низкая | Чистая прибыль | Увеличение дебиторской задолженности, и, как следствие, возникновение сомнительной задолженности и необходимости начисления резерва, что приведет к уменьшению чистой прибыли. |
| Риск сокращения ликвидности | Низкая | Чистая прибыль | Неспособность Эмитента своевременно выполнить свои обязательства может привести к выплатам штрафов, пени и т.д., что приведет к незапланированным расходам и сократит прибыль. |
3.5.4. Правовые риски
Правовые риски определены, в том числе, недостатками, присущими российской правовой системе и российскому законодательству, что приводит к созданию атмосферы неопределенности в области инвестиций и коммерческой деятельности.
Недостатки, присущие правовой системе и законодательству, приводят к созданию атмосферы неопределенности в области инвестиций и коммерческой деятельности в России.
Россия продолжает разрабатывать правовую базу, необходимую для поддержки рыночной экономики. Следующие риски, связанные с российской правовой системой, и многие из которых не существуют в странах с более развитой рыночной экономикой, создают неуверенность в отношении принимаемых Компанией юридических и деловых решений:
- несоответствия, существующие между Конституцией, федеральным и региональным законодательством, указами Президента и правительственными, министерскими и местными распоряжениями, решениями, постановлениями и другими актами;
- противоречия между местными, региональными и федеральными правилами и положениями;
- отсутствие судебного и административного руководства по толкованию законодательства;
- относительная степень неопытности судей и судов в толковании российского законодательства;
- отсутствие независимой судебной системы;
- широкие полномочия правительственных органов, которые могут привести к произвольным действиям; и
- недостаточно разработанные процедуры банкротства и злоупотребления в данной сфере.
Отсутствие согласия по вопросам масштабов, содержания и темпов экономических и политических реформ, быстрое развитие российского законодательства в направлении, не всегда совпадающем с вектором рыночных преобразований, ставят под сомнение возможность осуществления и основополагающую конституционность законов, что приводит к неясностям, противоречиям и неопределенностям. Вдобавок, российское законодательство нередко предполагает выполнение правил, которые ещё не были обнародованы, что оставляет значительные пробелы в нормативно-правовой инфраструктуре. Все эти слабые места способны повлиять на возможность осуществлять права Эмитента по разрешениям и соглашениям Эмитента, и на возможности Эмитента по защите от требований других лиц. Эмитент не может гарантировать, что законодатели, судебные органы или третьи лица не станут оспаривать внутренние процедуры и уставные нормы Эмитента. или соответствие Эмитента действующим законам, указам и правилам.
Правовые риски, связанные с деятельностью эмитента (отдельно для внутреннего и внешнего рынков), в том числе:
Риски, связанные с изменением валютного регулирования:
Внутренний рынок:
В настоящее время регулирование валютных отношений осуществляется на основании Федерального закона от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (далее – «Закон») (за исключением отдельных положений, для которых установлен иной срок вступления в силу). В целом Закон направлен на либерализацию валютного регулирования в России путем ограничения полномочий регулирующих органов и снижения административных барьеров для осуществления валютных операций. Несмотря на то, что в Законе содержится ряд положений прямого действия, включая ограничения на совершение отдельных валютных операций, в большей степени Закон носит рамочный характер и устанавливает общие правила, в пределах которых Правительство РФ и Банк России уполномочены вводить те или иные меры валютного регулирования, в связи с чем может возникнуть некоторая неопределенность в процессе осуществления Эмитентом валютных операций при импорте продукции.
Изменение валютного регулирования может негативно отразиться на исполнении обязательств по договорам, ранее заключенным с российскими и иностранными контрагентами, предусматривающим необходимость совершения платежей по ним в иностранной валюте и потребовать заключения дополнительных соглашений к соответствующим договорам (контрактам). Вместе с тем, основная деятельность Эмитента оказывается на внутреннем рынке Российской Федерации, и цены на продукцию устанавливаются в валюте Российской Федерации. В связи с этим Эмитент стремиться построить свою деятельность таким образом, чтобы оперативно реагировать на изменения в валютном регулировании и пересматривать соответствующим образом цены на свою продукцию. В связи с этим, Эмитент в меньшей степени подвержен рискам изменения валютного регулирования и валютного контроля.
Для нивелирования валютного риска Эмитент может осуществить пересмотр своего кредитного портфеля в сторону увеличения в его структуре займов и кредитов, номинированных в рублях, и возможности досрочного погашения кредитных займов.
Кроме того, одним из распространенных способов хеджирование валютных рисков является использование валютных фьючерсов.
Внешний рынок:
Правовые риски, связанные с деятельностью Эмитента на внешнем рынке минимальны, т.к. в настоящее время Эмитент ведет свою деятельность на внутреннем рынке. Однако, основной объем продукции Эмитент закупает у иностранных контрагентов в иностранной валюте. В этой связи Эмитент подвержен рискам, изменения валютного законодательства иностранных государств. В случае нововведений Эмитент предпримет все необходимые меры для осуществления деятельности в полном соответствии с нововведениями иностранного законодательства.
Риски, связанные с изменением налогового законодательства:
Внутренний рынок:
Реформирование налоговой системы сопровождается изменениями законодательства, регуляторной и судебной практики. В связи с этим для Эмитента существуют потенциальные источники финансовых потерь вследствие применения различных штрафов и налоговых выплат в объемах больше ожидаемых.
Как и любой иной субъект хозяйственной деятельности, Эмитент является участником налоговых отношений. В настоящее время в Российской Федерации действует Налоговый кодекс и ряд законов, регулирующих различные налоги и сборы, устанавливаемые на федеральном уровне, уровне субъектов федерации и местном уровне. Применимые налоги включают в себя, в частности, налог на добавленную стоимость, налог на прибыль, налог на рекламу, налог на имущество, акцизы, единый социальный налог и иные налоги и сборы.
Нормативные правовые акты в области налогов и сборов нередко содержат нечеткие формулировки и пробелы регулирования. Кроме того, различные органы государственной власти (например, Федеральная налоговая служба и ее территориальные подразделения) и их представители зачастую дают противоречивые толкования тех или иных налоговых норм, что создает определенные противоречия и неясность. Вследствие этого налоговые риски в России имеют существенный характер.
Эмитентом в полной мере соблюдается действующее налоговое законодательство, что, тем не менее, не устраняет потенциальный риск расхождения во мнениях с соответствующими регулирующими органами по вопросам, допускающим неоднозначное толкование. В целом, налоговые риски, связанные с деятельностью Эмитента, характерны для большей части субъектов предпринимательской деятельности, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации, и могут рассматриваться как общестрановые.
Внешний рынок:
Риски, связанные с изменением налогового законодательства на внешнем рынке, Эмитент расценивает как минимальные, однако, в связи с тем фактом, что Эмитент закупает основной объем реализуемой им продукции у иностранных контрагентов Эмитент подвержен рискам, изменения налогового законодательства иностранных государств. Но в настоящий момент Российская Федерация имеет обширный перечень соглашений об избежании двойного налогообложения, что позволяет минимизировать негативное влияние от изменения иностранного законодательства. В любом случае, Эмитент предпримет все необходимые меры для осуществления деятельности в полном соответствии с нововведениям.
Риски, связанные с изменениями правил таможенного контроля и пошлин:
Внутренний рынок:
Эмитент осуществляет импорт продукции, представленной в его магазинах, в связи с чем Эмитент подвержен рискам изменения правил таможенного контроля и пошлин на внутреннем рынке. Принимая во внимание, что импорт занимает большую часть в закупках продукции, то изменения правил таможенного контроля окажут существенное влияние на финансовое положение Эмитента. В целом, в случае изменения данных правил Эмитент предпримет все необходимые меры для соответствия новым требованиям.
Внешний рынок:
Эмитент не осуществляет экспорт продукции и услуг. Но при осуществлении импорта продукции Эмитент подвержен рискам изменения правил таможенного контроля и пошлин на внешних рынках. Принимая во внимание, что импорт занимает большую часть в закупках продукции, то изменения правил таможенного контроля окажут существенное влияние на финансовое положение Эмитента. В целом, в случае изменения данных правил Эмитент предпримет все необходимые меры для соответствия новым требованиям.
Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента, либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):
Внутренний рынок:
Основной вид деятельности Эмитента не требует лицензирования. При этом вероятность возникновение таких рисков в будущем минимальна, поскольку российское законодательство идет по пути уменьшения и ограничения видов деятельности, требующих лицензирования. В случае изменения и/или предъявления требований по лицензированию основной деятельности Эмитента, Эмитент примет все необходимые меры для получения соответствующих лицензий и разрешений. Эмитенту не свойственны риски, связанные с изменением требований по лицензированию прав пользования объектами (в том числе природные ресурсы), нахождение которых в обороте ограничено, ввиду отсутствия у него таких прав.
Внешний рынок:
Эмитент оценивает риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности, как незначительные в связи с тем, что основной вид деятельности Эмитента не относится к лицензируемым видам деятельности. В случае изменения требований по лицензированию в отношении основной деятельности Эмитента, Эмитент будет действовать в соответствии с новыми требованиями, включая получение необходимых лицензий.
Риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент:
Внутренний рынок:
Российская судебная практика, так же как и правовая система в целом, проходят период становления, что сопровождается различного рода противоречиями между законами, постановлениями, распоряжениями и прочими нормативными актами федеральных и местных органов власти. Текущее корпоративное законодательство и регулирование на рынке ценных бумаг преподносит неопределенность для компании и инвесторов в связи с возможными изменениями в будущем. Регламентирование и контроль финансовой деятельности в стране в значительной степени менее развит по сравнению с западными государствами, вследствие чего Эмитент может быть подвергнут различным мерам воздействия, несмотря на полное соблюдение существующего законодательства.
Внешний рынок:
Риск влияния изменения судебной практики на внешнем рынке незначителен, так как оказывает влияние на Эмитента в той же степени, что и на остальных участников рынка.
В целом Эмитент строит свою деятельность, как на внутреннем, так и на внешнем рынке, на четком соответствии любому применимому налоговому, таможенному, валютному и иному законодательству, отслеживает и своевременно реагирует на изменения в них, а также стремится к конструктивному диалогу с регулирующими органами в вопросах интерпретации правовых норм.
Иные правовые риски:
Развитие корпоративного законодательства и законодательства о ценных бумагах в России может ограничить возможности Компании по привлечению дальнейших инвестиций.
Регулирование и контроль рынка ценных бумаг, финансовых посредников и эмитентов значительно менее развиты в России, чем в Соединенных Штатах и Западной Европе. Законы о ценных бумагах, включая законы о корпоративном управлении, требования относительно прозрачности и отчетности были приняты только недавно, а законы, относящиеся к защите против мошенничества, инсайдерские торговые операции с ценными бумагами и фидуциарные обязанности находятся в зачаточном состоянии. Кроме того, российский рынок ценных бумаг регулируется несколькими различными органами, которые часто конкурируют друг с другом. Они включают:
- Федеральную службу по финансовым рынкам, или ФСФР;
- Министерство финансов;
- Федеральную антимонопольную службу;
- Центральный банк России; и
- различные профессиональные независимые организации.
Постановления этих различных органов не всегда координируются и могут противоречить друг другу.
Кроме того, российские правила и нормативные документы в области корпоративного управления и ценных бумаг могут быстро меняться, что может весьма неблагоприятно сказаться на способности Компании проводить сделки с ценными бумагами. В то время как некоторые важные области практически не контролируются, нормативные требования, налагаемые на российских эмитентов в других областях, приводят к задержкам в проведении выпуска ценных бумаг и получении доступа к рынкам ценных бумаг. Часто бывает неясно, применяются ли и каким образом постановления, решения и документы, выпущенные различными контрольно-распорядительными органами, к Компании. В результате Компания может подвергнуться штрафам или иным принудительным мерам, несмотря на все усилия Компании по их соблюдению.
3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента
Риски, связанные с деятельностью Эмитента, могут возникать вследствие принятия управленческих решений, которые могут привести к негативным последствиям для Эмитента, участия в судебных процессах, наличия ответственности по долгам дочерних предприятий.
Риски, свойственные исключительно Эмитенту, в том числе:
Риски, связанные с текущими судебными процессами, в которых участвует эмитент:
По мнению руководства Эмитента, в настоящее время не существует каких-либо потенциальных судебных разбирательств или исков, которые могут оказать существенное влияние на результаты деятельности или финансовое положение Эмитента.
Однако Компания не исключает, что в ходе своей обычной деятельности Эмитент может стать участником различных разбирательств по юридическим и налоговым вопросам и объектом претензий, некоторые из которых связаны с развитием рынков и изменениями в условиях налогообложения и нормативного регулирования, в которых Эмитент осуществляет свою деятельность. Таким образом, обязательства Эмитента в рамках всех потенциальных судебных разбирательств, других процессуальных действий юридического характера или в связи с другими вопросами, могут оказать существенное влияние на финансовое положение, результаты деятельности или ликвидность Эмитента.
Риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензии эмитента на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):
Основной вид деятельности Эмитента не требует лицензирования. При этом вероятность возникновение таких рисков в будущем минимальна, поскольку российское законодательство идет по пути уменьшения и ограничения видов деятельности, требующих лицензирования. В случае изменения и/или предъявления требований по лицензированию основной деятельности Эмитента, Эмитент примет все необходимые меры для получения соответствующих лицензий и разрешений. Эмитенту не свойственны риски, связанные с изменением требований по лицензированию прав пользования объектами (в том числе природные ресурсы), нахождение которых в обороте ограничено, ввиду отсутствия у него таких прав.
Риски, связанные с возможной ответственностью эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ эмитента:
В настоящий момент Эмитент несет ответственности по долгам третьих лиц – Эмитент предоставил гарантии в виде залога и поручительства по кредитам, взятым третьими лицами (в первую очередь, поставщиками Эмитента). По мнению Эмитента, возможность возникновения ответственности по таким долгам является низкой, так как неисполнение обязательств третьими лицами возможно только в случае существенного ухудшения их финансового положения и ситуации в отрасли.
Риски, связанные с возможностью потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) эмитента:
Риски, связанные с возможностью потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) Эмитента отсутствуют, поскольку деятельность Эмитент связана с розничными продажами.
3.5.6. Банковские риски
Информация не приводится, так как Эмитент не является кредитной организацией.