3. ВЛИЯНИЕ IPO НА ЭМИТЕНТА И СТОИМОСТЬ ЕГО АКЦИЙ
3.1. Основные показатели, характеризующие результат IPO
Для того чтобы оценить, как первичное публичное предложение сказывается на эмитенте и его рынке ценных бумаг, оценить успешность и результативность размещения и перспективы дальнейшего развития компании рассматривается ряд показателей, главные из которых капитализация по итогам IPO (табл. 3.1) и объем привлеченных средств (табл.3.2).
Анализ размещений на зарубежных и российских фондовых биржах показывает, что рост последующей капитализации компаний зависит не столько от площадки размещения, сколько от отрасли и бизнеса самой компании. Для сырьевых компаний – повышение стоимости акций обусловлено ростом цен на сырьевых рынках.
В целом в результате проведения IPO капитализация компаний значительно возросла и только несколько компаний продемонстрировали снижение капитализации по итогам IPO.
Таблица.3.1. Капитализация компаний до проведения IPO, в момент размещения и после
биржа
компания
Капитализация, млн. долл. (18.05.07)
Изменение
До IPO
В момент IPO
После IPO
1
2
3
4
5
6
NYSE
Вымпелком
450.
630
8600. (на 23.06.2006)
+
NASDAQ
Голдентелеком
550
411
1120 (на 13.02.2006)
+
NYSE
МТС, ОАО
2000
2100
12600 (на 01.11.2006.)
+
NYSE
Вимм-Билль-Данн
814
828,4.
1840(на 31.10.2006)
+
РТС, ММВБ
РБК
75
83
1097
+
РТС, ММВБ
Иркут
500
522
939.
+
РТС, ММВБ
Концерн Калина
150.
160.
351,083.
+
NYSE
Мечел
2700
2900
-
+
Окончание табл. 3.1
1
2
3
4
5
6
ТС, ММВБ
Седьмой континент
595
621
2182
+
РТС
Открытые инвестиции
-
178,6
3037
+
LSE
АФК Система
9400
8200
12700 (за первые пол года 2006)
+
РТС, ММВБ
Лебедянский
720
760
1673
+
РТС, ММВБ
ПАВА (Хлеб алтая)
80
80
53,052
_
РТС, ММВБ
Северсталь-авто
470
450
1072
+
LSE
Пятерочка Финанс
1900
1991
2000. (на 12.01.2006.)
+
LSE
«Евраз Груп С.А.»
4700
5100
24850 (на 28.11.2006.)
+
LSE
НоваТЭК
4700
5496
13300 (на 26.06.2006.)
+
РТС, ММВБ
Группа Разгуляй
-
509
418,7.
-
РТС, ММВБ
Верофарм
-
280
390
+
РТС, ММВБ
Магнит
-
1940
3271
+
LSE, РТС, ММВБ
Роснефть
79800
7850000
+
LSE, РТС
ТМК
4714
7769
+
LSE
Северсталь
4400
12700
-
+
LSE, РТС
ЧЦЗ
853
674,7
-
РТС, ММВБ
Распадская
1760
1728
-
LSE, РТС, МФБ
Ситроникс
2300
1463
-
LSE, РТС, ММВБ
Полиметалл
2000
2440
2161
+
LSE
Интегра
1500
2400
-
+
LSE
ММК
11100
11221
-
+
LSE
AFI Development
5500
7300
-
+
LSE, РТС, ММВБ
Фармстандарт
1750
2200
2422
+
Один из ключевых факторов роста капитализации после размещения, наряду с благоприятными показателями финансовой деятельности компании, - целевое использование привлеченных эмитентом средств. Это является своеобразным фактором роста капитализации. Как правило, компании, выходя на рынок первичных публичных предложений, привлекают средства под конкретные проекты. Благодаря такой информации, инвесторы могут проследить, на какие цели привлекаются средства, что может как положительно, так и отрицательно сказаться на решении о покупке акций. Данные о направлениях использования средств компаниями, планируемых привлечь в ходе IPO, представлены в прил.8.
Другой результативный показатель IPO – объем привлеченных средств в процессе проведения IPO. Информация об объеме привлеченных компанией средств приведена в прил.9.
3.2. Эффект занижения цены предложения акций
Международный опыт проведения первичных публичных предложений акций выявил такую устойчивую тенденцию как занижение цены предложения акций при IPO, что выражается в высоких положительных начальных доходностях этих акций (initial return, first-day return), которая определяется, как относительное изменение цены акции: от цены предложения до цены закрытия в первый торговый день. Эффект высокой положительной доходности также называют занижением цены IPO (IPO underpricing).
Компания может быть недооценена относительно своих основных конкурентов, но в данном случае речь идет о недооценке компании по сравнению с самой собой.
Занижение цен при новых выпусках акций имеет место в большинстве стран, хотя степень занижения цены варьируется от страны к стране (рис.3.1).
Рис.3.1. Средние начальные доходности IPO 39 стран мира, %
Так, наибольшую доходность после проведения размещения показывают рынки развивающихся стран. В Бразилии средняя начальная доходность IPO компаний за период с 1984 по 2004гг. составила 78,5%, чуть больше в Индии (1990 – 2004гг.) и Малайзии (1980 – 1998гг.) – 95,4% и 104,1% соответственно. Самую большую среднюю начальную доходность IPO за период с 1992г. по 2000г. показали акции китайских компаний – 267,0% .
Что касается развитых стран, то норма прибыли на их фондовых рынках значительно ниже. В США средняя начальная доходность IPO компаний за период с 1960г. по 2005г. составляла 18,1%. В Великобритании средняя начальная доходность IPO в 1959 – 2001гг. составляла 17,4%.
Существует ряд теоретических концепций, объясняющих эффект занижения