1. ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ И СУЩНОСТЬ ПРОЦЕССА

1.1. IPO: теоретические основы понятия, исторические корни

Термин «initial public offering (IPO)» пришел в Россию с Запада и дословный перевод с английского языка звучит как «первичное (первоначальное) публичное предложение». Существует несколько различных точек зрения на то, что означает термин «первоначальное публичное предложение».

Так как аббревиатура IPO пришла в Россию с Запада, то рассмотрим, какие существуют трактовки данного понятия за рубежом (табл. 1.1).

Таблица 1.1. Специфика термина IPO в зарубежном понимании

LSE

(Лондонская фондовая биржа)

IPO – also known as flotation, it’s the company’s first offer of shares in the stock market. The shares may be offered at face value or at a premium.

Flotation – the process by which a company obtains a listing from the UKLA and is admitted to trading on the Exchange[43].

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC)

IPO stands for initial public offering and occurs when a company first sells its shares to the public[48].

Bloomberg (Информационное агентство)

IPO – the first time a company sells stock to the public. An IPO is a type of a primary offering, which occurs whenever a company sells new stock, and differs from a secondary public offering, which is the public sale of previously issued securities, usually held by insiders[38].

Лондонская фондовая биржа понимает под IPO впервые публично предложенные предприятиями акции на ее торгах. При этом факты того, что бумаги этого эмитента уже были допущены к торгам, или эмитент проводил процедуру IPO на других биржах, не имеют никакого значения. То есть IPO с точки зрения Лондонской фондовой биржи – это процесс листинга бумаг и тем самым допуск акций к торгам на ней.

На сайте Комиссии по ценным бумагам США дается следующая формулировка: IPO – это первоначальное публичное предложение акций, которое происходит, когда компания впервые продает свои акции широкому кругу инвесторов.

Приведем другой пример. На сайте информационного агентства Bloomberg в зависимости от выпуска акций, предлагаемого к размещению среди широкого круга инвесторов, можно встретить следующие понятия:

* primary public offering (PPO) – первичное публичное размещение акций; один из способов проведения IPO, при котором компания предлагает неограниченному кругу лиц дополнительный выпуск своих ценных бумаг;

* secondary public offering (SPO) – вторичное публичное предложение акций; один из способов проведения IPO, при котором владельцы уже размещенных ценных бумаг предлагают свои пакеты ценных бумаг или их часть на продажу неограниченному кругу лиц.

Необходимо отметить, что понятие «IPO» может использоваться в отношении первичного публичного размещения любых ценных бумаг (акций, облигаций, паев и депозитарных расписок). Однако, в последние годы IPO традиционно ассоциировалось с сектором акций высокотехнологичных компаний. Поэтому в практике мирового инвестиционного сообщества понятие IPO применяется, главным образом, в отношении акций.

История существования публичного размещения акций насчитывает не одну сотню лет. Становление акционерных обществ и механизма привлечения инвестиционного капитала в бизнес при помощи выхода на фондовый рынок относится к началу XVII века. Именно в это время в Англии и Голландии появлялись первые акционерные компании, привлекавшие средства частных инвесторов, банков и первых инвестиционных трастов, предлагая взамен свои акции на бирже.

В Европе середина XIX в. также стала временем расцвета фондовых операций. Этот период характеризуется таким явлением как грюндерство (от нем. Grunder – основатель) – массовое неупорядоченное учредительство акционерных обществ, банков, страховых компаний, сопровождаемое обширной эмиссией ценных бумаг, биржевыми спекуляциями. В начале 70-х годов XIX в. грюндерство приняло международный характер. Наиболее интенсивно развертывалось оно во многих странах, в том числе в США и России. За период с 1871 по 1873гг. мировая эмиссия ценных бумаг достигла 40 млрд. франков [25].

Современная история IPO берет свое начало с 70-х гг. XX в. после либерализации мирового финансового рынка. С тех пор рынок IPO испытывал взлеты и падения, но наиболее значительным стал его рост в период с 1995 по 2000гг. В 1999г. за счет стремительного развития IT-компаний на мировой рынок IPO вышло около 2000 компаний. В то же время рынок IPO испытал и существенные спады в период с 2001 по 2003гг., когда активность выхода эмитентов на фондовые рынки значительно снижалась.

Следует отметить, что развитие рынка IPO в разных странах происходило по-разному, во многом обусловленное историческими предпосылками. Активность рынка IPO в первую очередь определяется принятой моделью инвестиций и традициями построения финансовых систем в различных странах. Можно выделить две модели привлечения капитала компаниями:

* модель, ориентированная на фондовый рынок как на источник инвестиций. Данная модель характерна для англосаксонских стран (США, Канада, Великобритания и др.). В этих странах проводится основная часть IPO;

* модель, ориентированная на банковское кредитование. В основном такая ситуация характерна для стран континентальной Европы.

Что касается России, то российские эмитенты начали осуществлять IPO с 1996г., с международных рынков капитала.

1.2. Цели проведения IPO. Преимущества и недостатки первичного публичного предложения для эмитента

Первичное публичное предложение рассматривается как эффективный способ привлечения капитала. Именно мобилизация ресурсов на финансовом рынке посредством проведения публичного размещения, как правило, является основной целью компании при осуществлении IPO.

Положительные стороны IPO для эмитента состоят в следующем:

* получение значительных денежных ресурсов с временным горизонтом свыше одного года, что создает возможности для осуществления капиталоемких инвестиций в развитие производства или на реализацию каких-то конкретных проектов;

* диверсификация источников финансирования: публичное предложение акций снижает зависимость эмитента от конкретных банков, меньше становится зависимость от индивидуального кредитора, его мнения об эмитенте;