Содержание

1. Аналитическое значение цены капитала для обоснования решений о привлечении капитала 3

2. Проведите анализ состава структуры и динамики источников формирования активов организации 10

Библиографический список 13

1. Аналитическое значение цены капитала для обоснования решений о привлечении капитала.

Заемный капитал. Предприятия могут иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них легко может быть подсчитана. Покажем это на примере.

Пример. Компания для привлечения долгосрочных за­емных средств выпускает облигации со сроком погашения 30 лет. Банкиры согласны предоставить заем на условиях эмиссии компанией облигаций без права досрочного по­гашения номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 11%, выплатой процентов 2 раза в год. Затраты на размещение займа оцениваются в 1% выпуска — 10 руб. на облигацию. Следовательно, чистые поступления от одной облигации составят 990 руб. Ставка налога на прибыль: г = 30%.

Цена облигационного займа для компании до вычета налогов с учетом затрат на размещение определится из уравнения:

Чистая выручка от продажи облигации = 2 (Полугодовая купонная ставка)/( 1 + ajl)f + (Номинал)Д 1 + ad/2)2п,

Используя функцию электронных таблиц или последовательные приближения из полученного уравнения, находим: а(1/2 = 5,56%. Цена источника с учетом затрат на размещение составит: ad= 11,12%. Цена источника с уче­том налога на прибыль определится следующим образом:

Посленалоговая цена займа = (Доналоговая цена долга с учетом затрат на размещение) (1 — r) (4.2)

Привилегированные акции характеризуются тем, что дивиденды по ним, так же как и по простым акциям, не являются объектом налоговых льгот. Поэтому для этого источника налоговая корректировка не нужна.

Пример. Предприятие выпускает бессрочные привиле­гированные акции с доходностью 10%. Номинал акции — 1000 руб., годовой дивиденд по ней будет 100 руб. По оценке банкиров, затраты на размещение акций составят 2,5% номинала, поэтому предприятие получит чистыми от каждой проданной акции по 975 руб. Вычислить цену источника (ар) можно, представив модель (3.5) следую­щим образом:

ap = Dp/E0

где Dp — ожидаемый фиксированный дивиденд; Е0 — текущая цена привилегированной акции за вычетом зат­рат на размещение.

ap = Dp/E0 = 100/975 = 0,1026 = 10,26%.

Нераспределенная прибыль. Цена капитала, формируе­мого за счет нераспределенной прибыли, — это доход­ность, которую акционеры требуют от обыкновенных ак­ций фирмы (as). Фирма должна заработать на нераспреде­ленной прибыли столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалент­ным риском. Для ее определения можно использовать, как показано далее, три метода. Для каждой конкретной ситу­ации выбирается метод, который дает наиболее достовер­ные результаты.

Амортизационный фонд должен рассматриваться как источник покрытия определенного рода затрат. Цена этого источника равна WASS без учета средств, привлеченных извне. Таким образом, фирма, если бы она пожелала, могла бы распределить амортизационный фонд между своими акционерами и кредиторами.

Критерии эффективности капиталовложений

Для оценки проектов и обоснования решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложе­ний, наиболее часто используют шесть критериев: 1) срок окупаемости; 2) учетную доходность (ARR); 3) чистый приведенный эффект (NPV); 4) внутреннюю доходность (IRR); 5) индекс рентабельности (PI); модифицирован­ную внутреннюю доходность (MIRR). Каждый из них име­ет преимущества и недостатки в плане оценки проектов, максимизирующих рыночную стоимость фирмы. Нередко для оценки одновременно используется несколько крите­риев, а иногда и все. .

Ниже в примерах по применению критериев оценки используются данные о проектах А и В, приведенные в табл. 1, при этом полагается, что оба проекта имеют одинаковую степень риска. Будем иметь в виду, что про­екты требуют вложения как в основные, так и в оборот­ные средства (это учитывается в величине элементов по­токов). Кроме того, элементы денежного потока — это ожидаемые величины, которые могут быть уточнены для отражения влияния налогообложения, амортизации и ос­таточной стоимости. Будем также полагать, что любое движение денежных средств осуществляется в конце того или иного года. Считается, что проект, в котором денеж­ные поступления осуществляются более быстрыми темпа­ми, называется краткосрочным. В примере А — краткос­рочный, а В — долгосрочный проект.

Таблица 1

Денежные потоки проектов, руб.

Год

0

1

2

3

4

Проект А

-1000

500

400

300

100

Проект Б

-1000

100

300

400

600

Срок окупаемости (Payback Period — РР) — это элемен­тарный критерий, определяемый как ожидаемое число лет, в течение которых будет возмещение изначальные инвестиции по данным рассматриваемого примера срок окупаемости проекта А равен 2,5 года а проект В – 3,33 года по этому критерию проект А предпочтительней проекта В

Дисконтированный срок окупаемости определяется на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала этого проекта. Этот показатель определяется как число лет, необходимых для возмещения инвестиций по данным дисконтированного денежного потока (DCF). В табл 2. приведены DCF для проектов А и В в предложении, что цена капитала равна 10 %.

Таблица 2