Левина Л.Ф.

Теория инвестиционных решений

Журнал "Маркетинг в России и за рубежом"

Проблема принятия инвестиционных решений традиционно находится в центре внимания как ученых-теоретиков, так и хозяйственников-практиков.

И это объяснимо: инвестирование играет ключевую роль в фундаментальных экономических процессах, протекающих как на уровне всей экономики, так и на уровне отдельных предприятий. От качественных и количественных характеристик инвестиций зависят производственный потенциал страны, эффективность его функционирования, отраслевая и воспроизводственная структура общественного производства. Решение многих социальных проблем, таких как безработица, условия труда, уровень жизни населения, связано с масштабами инвестиционного процесса и его эффективностью. Но несмотря на значительное количество публикаций по данной проблеме, для российской экономики она не решена. Об этом свидетельствуют статистические данные. Рассмотрим, например, динамику объёма основных фондов и инвестиционные вложения в основной капитал, представленные в следующей табл.1:

Таблица 1

Темпы роста основных производственных фондов и инвестиций в России (в сопоставимых ценах, в процентах к предыдущему году)

Годы

Показатели

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1. Основные фонды в экономике

101,9

100,5

99,7

100,2

99,6

98,7

2. Инвестиции в основной капитал

60

88

76

90

89

95

Приведённые цифры говорят о наличии явно выраженной тенденции ежегодного уменьшения абсолютного объёма инвестиций в основной капитал, функционирующий в российской экономике. Так, по отношению к 1991 году, принятому в данной таблице за 100%, в 1997 году они составили всего 30,5%, т.е. уменьшились за 7 лет более чем в 3 раза. Объём основного капитала, используемого в экономике, также уменьшается, хотя темпы его изменения значительно меньше, чем темпы падения инвестиционных расходов. Так, за 1997 год основные фонды по сравнению с предыдущим годом уменьшились на 1,3%. Но эту ситуацию нельзя назвать благополучной, поскольку объём основного капитала поддерживается на относительно постоянном уровне в условиях резкого уменьшения инвестиционных расходов за счёт старения оборудования. Так, коэффициент обновления основных фондов снизился с 3,2% в 1992 году до 1,5% в 1997 году. Это говорит о том, что в 1997 году обновлялось лишь 1,5% задействованных основных фондов, т.е. темпы обновления за 5 лет снизились более чем в 2 раза. Аналогичная динамика наблюдалась и у коэффициента выбытия основных фондов, что видно из табл.2.

Таблица 2.

Динамика коэффициента выбытия основных фондов

Годы

Показатель

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

Коэффициент выбытия (ликвидации основных фондов в процентах от общей стоимости основных фондов на начало года), %

1,1

1,4

1,7

1,6

1,2

1,0

Как мы видим, коэффициент выбытия имеет тенденцию к уменьшению и составил в 1997 году всего 1%. Негативная оценка инвестиционной деятельности в России дается и международными экспертами. Причин подобной ситуации множество, но основной из них, по нашему мнению, является слабо разработанная теоретическая база инвестиционной деятельности. Это приводит к ошибкам как в хозяйственной практике, так и в определении способов и инструментов государственного регулирования. Поэтому цель данной статьи состоит в выяснении закономерностей финансирования инвестиционных решений в частном секторе экономики, определении факторов, воздействующих на эти решения.

В начале нашего исследования необходимо определиться терминологически. Рассмотрим, что понимается под инвестициями в экономической литературе. Здесь следует отметить существенное различие в толковании этой категории, установившееся на уровне отраслевой экономики и на уровне макроэкономики. Так, в справочном пособии для специалистов и предпринимателей мы читаем следующее определение инвестиций: “Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного экономического и социального эффекта”. В соответствии с подобным подходом выделяются следующие виды затрат предприятий, относимых в финансовом менеджменте к инвестиционным расходам:

1. Финансовые (портфельные) инвестиции.

2. Реальные инвестиции.

3. Инвестиции в нематериальные активы.

К финансовым инвестициям относится приобретение инвестором акций, облигаций, а также других ценных бумаг, выпущенных частными и корпоративными компаниями, а также государством с целью получения прибыли.

К реальным инвестициям относятся затраты на приобретение основного капитала и на прирост материально-производственных запасов. Результатом реального инвестирования является замена устаревшего оборудования на новое, расширение действующих или создание новых предприятий.

Инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения денежных средств в развитие научных исследований, приобретение лицензий на использование новых технологий, повышение квалификации работников и т.п. цели.

В макроэкономике к инвестиционным расходам относятся следующие затраты предприятий, отражающиеся в национальных счетах:

1. Инвестиции фирм в основной капитал, представляющие затраты на приобретение фирмами основных производственных фондов и оборудования.

2. Инвестиции в создание запасов. Запасы – это резервы сырья, полуфабрикатов на стадии незавершённого производства или готовых изделий, принадлежащих фирме.

3. Инвестиции в жилищный фонд; к ним относятся затраты на поддержание жилищного фонда и строительство нового жилья.

Кроме того выделяются на макроуровне два вида инвестиций: валовые и чистые. Валовые инвестиции представляют собой сумму годовых амортизационных отчислений и чистых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала. Если обозначить валовые инвестиции – Ig; чистые – In; норму годовых амортизационных отчислений – Na; а основной капитал, функционирующий в экономике, – К, то можно определить взаимосвязь этих двух видов инвестиционных расходов при помощи формулы:

Ig = In + Na * K.

Сопоставив подходы к определению содержания инвестиционных расходов на уровне отраслевой экономики и на уровне макроэкономики, мы видим принципиальные несовпадения, состоящие в следующем:

1. Отсутствует единообразие в трактовке объектов инвестирования. Так, в хозяйственной практике к инвестиционным расходам относятся любые денежные траты, приносящие фирме прибыль. На уровне макроэкономики к инвестициям относятся затраты на приобретение средств производства и приобретение жилья. Т.е. к инвестиционным расходом относятся затраты на приобретение материально-вещественных благ длительного пользования, независимо от способа их использования – производственного или личного.

По-разному определяются формы доходов от инвестиционной деятельности. На макроуровне это прибыль от предпринимательской деятельности, направленная на развитие производственной и