Заседание Правительства РФ 25.11.2004,

Доклад Федеральной службы по финансовым рынкам

Доклад

«О состоянии и развитии финансовых рынков

в Российской Федерации»

1. Состояние финансового рынка и его институтов.

В конкурентной экономике финансовый рынок является центром принятия наиболее эффективных инвестиционных решений, обеспечивающих межотраслевой перелив капитала, и единственным инструментом сохранения и приумножения национальных сбережений.

В течение прошедшего четырехлетнего периода финансовый рынок страны, представленный банками, пенсионными и инвестиционными фондами, общими фондами банковского управления и страховыми фондами аккумулировал подавляющую часть быстро растущих внутренних сбережений, норма которых в России оставалась одной из самых высоких в мире и составляла 32% - 35% ВВП.

Это явилось результатом проводившейся после 2000 года взвешенной экономической политики, положительно повлиявшей на принятие бизнес решений российскими компаниями. Постепенная переориентация бизнеса на инвестиции внутри России привела к сокращению чистого оттока капитала по линии негосударственного сектора и уменьшению разрыва между валовым сбережением и валовым накоплением. Финансовый рынок получил дополнительный импульс к интенсивному развитию. По данным Банка России сальдо оттока капитала сократилось с 24,8 млрд. долл. в 2000 году до 2,1 млрд. долл. в 2003 году.

В 2004 году наметился рост оттока капитала, обусловленный причинами, порожденными не столько сферой функционирования финансового рынка, сколько сочетаниями современных особенностей внутренней экономической политики и внешних факторов экономического характера.

Вместе с ростом доверия к институтам финансового рынка, они не только аккумулировали внутренние сбережения, но и обеспечили трансформацию части накоплений в инвестиции в основные фонды. Объем финансовых ресурсов, привлекаемых российскими предприятиями на финансовом рынке, за последние годы вырос в несколько раз. Так, объем предоставленных предприятиям российскими коммерческими банками кредитов за период с 1 января 2000 года по 1 июля 2004 года вырос на 2,2 трлн. рублей (т.е. почти в 6 раз, при этом объем долгосрочных, на срок более 1 года, кредитов вырос за этот же период на 816 млрд. рублей). Еще 276 млрд. рублей долгосрочных инвестиций за тот же период российские предприятия привлекли на внутреннем рынке ценных бумаг. На внешних рынках ценных бумаг российскими предприятиями было привлечено 19,9 млрд. долл. или 570 млрд. руб. долгосрочных заемных ресурсов. В итоге за четыре года финансовый сектор предоставил российским компаниям для финансирования инвестиций свыше 3 трлн. руб., в том числе 1,7 трлн. руб. – долгосрочных. Если учесть, что за четыре года объем инвестиций в основные фонды за счет всех источников составил около 9 трлн. руб., то финансовые рынки на треть пополнили финансовую базу для модернизации экономики.

1.1. Современное состояние отдельных секторов финансового рынка.

На фоне инвестиционного роста экономики страны и отмеченных положительных сдвигов в развитии финансового рынка к концу 2004 года постепенно накопились проблемы, которые по признанию многих экспертов могут оказаться тормозом для дальнейшего наращивания инвестиций финансового сектора в экономику и несут в себе угрозу утраты Россией национального рынка капиталов.

Внешне эти проблемы проявляются в том, что, несмотря на упомянутые позитивные тенденции, крупнейшие российские компании не рассматривают национальный финансовый рынок как основной источник привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании не получили к нему доступ. По-прежнему, основным источником инвестиций российских компаний остаются либо собственные средства, либо займы и первичные размещения акций (IPO) на зарубежных финансовых рынках. Соответственно, отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, находится под сильным влиянием спекулятивно настроенных фондов и не привлекателен для консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля свободно обращающихся ликвидных акций крупных российских компаний.

Причины этого многогранны:

- отрицательную роль сыграло отставание в развитии национальной инфраструктуры финансового рынка. Отставание произошло по причине отсутствия в течение целого ряда лет инвестиций в его развитие, и это, прежде всего, сказалось на недостаточности капитализации расчетно-клиринговых систем, обусловив неконкурентные издержки по проведению торговых и инвестиционных сделок. Однако было бы неправильно все списать на несовершенство инфраструктуры. Следует признать и то, что в стране не до конца решен вопрос о доверии между бизнесом и властью. Это выражается в устойчивом оттоке капитала по линии сектора нефинансовых предприятий, причем в последнее время немало случаев, когда российские компании стремятся оформить вложение российского капитала в российские же активы в иностранной юрисдикции;

- неадекватная инвестиционным целям макроэкономическая политика, которая выражается в затягивании решения проблемы сокращения высокой инфляции в стране из-за стремления ограничить укрепление рубля. В результате стоимость заимствований на отечественном финансовом рынке выше, что заставляет российские компании искать инвестиции вне России;

незавершенность создания на российском финансовом рынке эффективной системы законодательства, которая бы обеспечивала достойный уровень защиты прав инвесторов и клиентов финансовых компаний. Защита их прав страдает также и по причине неудовлетворительного состояния надзора за деятельностью институтов