Доработка стр. 3

Актуальность темы состоит в том, что рискованность и доходность взаимосвязанные категории. То есть чем выше риск, тем больше доходность варианта инвестирования, и, наоборот, чем ниже риск, тем меньше доходность инвестиционного проекта.

В связи с этим цель работы состоит в определении оптимального соотношения риска и доходности проектов. Таким образом, необходимо изучить понятие финансового левериджа и определить его роль в финансовом менеджменте.

Выполнение работы предусматривает решение следующих задач:

1. Определить понятие финансового риска;

2. Выделить факторы, вызывающие финансовый риск;

3. Рассмотреть меры измерения финансового риска;

4. Изучить понятие финансового левериджа;

5. Рассмотреть силу воздействия финансового левериджа;

6. Изучить совместное воздействие операционного и финансового левериджа.

Доработка стр. 4.

Необходимо рассмотреть факторы, вызывающие финансовый риск. Риски могут быть связаны с:

1) политической нестабильностью в стране;

2) экономическими процессами;

3) природными катастрофами;

4) изменениями валютных курсов;

5) изменениями покупательской способностью денег;

6) изменениями ставки рефинансирования Банка России;

7) изменениями курса акций компаний;

8) изменение цены производимой продукции и др.

Доработка стр. 8

Внутренние риски предприятия, обусловленные его деятельностью, выступают в двух формах:

- предпринимательский риск, обусловленный отраслевыми особенностями предприятия, структурой активов, неустойчивостью спроса и цен на продукцию предприятия, действиями операционного рычага;

- финансовый риск, обусловленный неустойчивостью финансовых условий предприятия, колебаниями экономической рентабельностью, неустойчивостью цены акций предприятия.

Эти риски тесно связаны между собой, что проявляется во взаимосвязи операционного и финансового левериджей. При этом операционная зависимость оказывает влияние на нетто-результат эксплуатации инвестиций в зависимости от изменений объема реализации, и финансовая зависимость влияет на чистую прибыль в расчете на одну акцию в зависимости от изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Таким образом, финансовый леверидж вступает в силу после окончания действия операционного левериджа и усиливает оказанное им влияние изменения объема реализации на изменение чистой прибыли на одну акцию. Поэтому, принято считать, что операционный рычаг – это зависимость первого уровня, а финансовый рычаг – это зависимость второго уровня.

При одновременном увеличении силы воздействия операционного и финансового рычагов изменение физического объема реализации оказывает все большее влияние на изменение чистой прибыли на одну акцию. Таким образом, сопряженный эффект показывает насколько процентов изменится чистая прибыль на одну акцию при изменении объема реализации на один процент.

Уровень сопряженного эффекта характеризует уровень совокупного риска, связанного с предприятием. Сочетание сильных операционного и финансового рычагов приводит к взаимному умножению обоих рисков, что при малейшем снижении объема реализации оказывает негативное воздействие на доходы акционеров и учитывает риск утраты контроля над предприятием.

Для снижения совокупного риска предприятие может придерживаться одной из следующих тактик:

1. Сочетание высокого уровня эффекта финансового рычага с низкой операционной зависимостью.

2. Низкий финансовый леверидж сочетается с сильным эффектом операционного рычага;

3. Сочетание умеренных уровней эффекта финансового и операционного рычага (наиболее оптимальная, но трудно достижимая тактика).

Так как, операционная зависимость – это зависимость первого уровня и меньше поддается искусственному регулированию, то обычно ради снижения совокупного риска предприятие жертвует эффектом финансового рычага. В любом случае критерием выбора тактики остается максимизация курсовой стоимости ценных бумаг при снижении риска утраты контроля за предприятием.

Доработка стр. 6

Существует еще одна точка зрения на природу финансового левериджа. Согласно этой теории, эффект финансового рычага определяется следующим образом:

Эффект финансового рычага = (1 – Ставка налогообложения прибыли ) * (Экономическая рентабельность активов - Средняя расчетная ставка процента) *

* Заемные средства

Собственные средства

Отношение величины заемных средств называется плечом финансового рычага, все остальное – это дифференциал финансового плеча.

Следует сказать, что предприятию при выборе источников финансирования необходимо знать пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций и пороговое значение средней расчетной ставки процента.

Пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций – это то значение, при котором отношение чистой рентабельности собственных средств к чистой прибыли на акцию одинаковы, как при использовании варианта с использованием заемных средств, так и для варианта с применением исключительно собственных средств. То есть при пороговом нетто-результате эксплуатации инвестиций одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства.

Пороговому значению нетто-результата эксплуатации инвестиций соответствует пороговое значение средней расчетной ставки процента, равной