составит 41,42% за каждый временной интервал, или около 83% годовых.
В приведенных примерах весь расчет инвестора осуществлялся за один и за два временных интервала. На практике жизненный цикл проекта часто включает множество временных интервалов, вследствие чего расчеты эффективности и определение внутренней нормы доходности представляют сложную систему расчетов. Проиллюстрируем это на конкретном примере (табл. 8.1), где длительность жизненного цикла проекта составляет 18 временных интервалов (один временной интервал соответствует кварталу, т.е. трем месяцам).
Инвестиционная часть проекта составляет три платежа и включает два временных интервала. Эксплуатационная часть проекта начинается со второго временного интервала и продолжается до конца его жизненного цикла, т.е. 16 кварталов.
Величина инвестиционных вложений, а также доходы инвестора по всем временным интервалам принимаются как величины известные.
Таблица 8.1
Значения инвестиционных платежей и доходов предприятия по отдельным временным интервалам, тыс. руб.
Порядковый номер
временного интервала
Инвестиционные вложения
Доходы предприятия
0
1235
—
1
1874
—
2
1963
—
3
—
502
4
—
520
5
—
540
6
—
550
7
—
560
8
—
580
9
—
600
10
—
600
11
—
600
12
—
600
13
—
600
14
—
600
15
—
600
16
—
600
17
—
600
18
—
600
Расчеты показателя внутренней нормы доходности по методике, речь о которой будет идти несколько ниже, дали следующие результаты: за квартал показатель составит 0,0698. В пересчете на год это величина будет соответствовать 27,95%.
Много это или мало, хорошо это или плохо — определяет сам инвестор, ибо данный показатель относится к разряду абсолютных оценок доходности проекта. Если инвестор решил, что такой доход за каждый квартал жизненного цикла проекта его вполне устраивает, то он будет такой проект реализовывать (при условии, что он единственный) или включит его в список для конкурсного отбора (если есть несколько альтернативных проектов).
Методически показатель внутренней нормы рассчитывается по формулам
(8.1)
или (8.2)
где Дi — доход предприятия в i-ом временном интервале:
Дi = Ji (Bi Ї Ci ) (8.3 )
Ji _ величина инфляционного коэффициента (формула 6.20) в i-ом временном интервале;
Bi — выручка предприятия в i-м временном интервале;
Ci — себестоимость продукции (без амортизационных отчислений ) в i-ом временном интервале;
Ki — инвестиционные вложения в i -ом временном интервале, которые принимаются по проекту с учетом инфляции национальной валюты:
Кi = Фвi ? Ri , (8.4)
Фвi Ї коэффициент инфляции национальной валюты за период от начала инвестирования до i-го временного интервала:
Фвi = (1 + Иi)(l + И2)(1 + И3) ...(1 + Ип) (8.5)
И1, И2, И3 ... Ип — темпы инфляции национальной валюты в соответствующем временном интервале (в долях от единицы);
Ri — инвестиционные платежи по проекту в i-ом временном интервале (без учета инфляции);
q — показатель внутренней нормы доходности за временной интервал в долях от единицы;
i — текущий временной интервал, принимающий значения от 0 до Т;
Т — длительность жизненного цикла проекта, исчисляемая в принятых временных интервалах.
Произведем расчет (а точнее, проверку ранее полученного и приведенного) показателя внутренней нормы доходности по формуле 8.1.
Вначале определим суммарную величину дохода предприятия за весь жизненный цикл проекта (информацию для расчета возьмем из таблицы 8.1).
Теперь подсчитаем суммарные инвестиционные вложения.
Таким образом, условие формулы 8.1 или 8.2 точно выдерживается. Суммарная величина дохода предприятия за весь жизненный цикл проекта, исчисленная с учетом фактора времени и приведенная к началу инвестирования, с высокой точностью соответствует суммарным инвестиционным вложениям (4701,5 = 4701,5). Это значит, что в данном конкретном проекте показатель внутренней нормы доходности действительно соответствует q = 0,0698.
Однако возникает вопрос о том, как же определить величину искомого показателя? Ведь определить ее напрямую по формулам 8.1 или 8.2 при достаточно большом количестве временных интервалов практически невозможно. Для этого обычно пользуются при расчетах внутренней нормы