Приложение 2

Сравнительная характеристика кредита и облигационного займа

Параметры сравнения

Кредит

Облигационный займ

Дисконтные (беспроцентные) облигации

Купонные (процентные) облигации

1

2

3

4

Возможный срок привлечения средств заемщиком

Срок кредита ограничен требованиями кредитной политики банка и в настоящее время по большей части представлен в виде краткосрочного финансового инструмента

Сроки обращения облигаций в рамках генерального условия эмиссии (условия эмиссий) могут составлять любое количество дней (в соответствии с решением о выпуске облигаций). Параметр срочности формируется самим эмитентом и на современном этапе носит преимущественно среднесрочный характер

Возможность получения кредита (займа) неденежными средствами.

Отсутствует

Оплата облигаций неденежными средствами возможна, при условии, что решение о размещении облигации будет предусматривать перечень имущества, которым они будут оплачиваться

Возможность досрочного погашения кредита (займа)

Досрочное погашение кредита возможно, если это обозначено в кредитном договоре

Эмитент может предоставить инвесторам такую возможность, но в этом случае решением о выпуске облигаций должны быть определены:

* стоимость такого погашения;

* срок, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению;

* порядок раскрытия эмитентом информации о досрочном погашении облигаций.

Периодичность выплат по кредиту (займу)

Заемщик выплачивает проценты по кредиту не реже одного раза в месяц (согласно действующей практике) не зависимо от срока заимствования

Эмитент облигаций выплачивает средства их владельцам только при погашении облигаций

Процентный доход выплачивается текущим владельцам облигаций по мере погашения купонов. Номинальная стоимость облигации выплачивается только при погашении облигаций

Продолжение прил. 2

1

2

3

4

Стоимость привлечения ресурсов

Процентная ставка по кредиту диктуется банком и зависит от кредитной политики банка. Банк оставляет за собой право пересматривать ставку по любому действующему кредиту, что обычно закрепляется в кредитном договоре

Ставка цены заимствования устанавливается один раз - при первичном размещении облигаций и зависит от цены реализации облигаций. В дальнейшем стоимость привлечения может быть скорректирована только путем досрочного погашения облигаций (по усмотрению эмитента)

Первоначальная ставка цены заимствования устанавливается при первичном размещении и зависит от двух факторов: цены реализации облигаций и утвержденной эмитентом ставки по купону. В этом случае возможна первичная реализация облигаций по цене выше номинала.

Так, как купонов у облигации обычно несколько (их число зависит от длительности купонного периода и срока погашения) то суммарная стоимость заимствования вычисляется с учетом процентов по всем купонам и цены размещения облигаций

Периодичность перечислений кредиторами средств заемщику (эмитенту)

Возможно поэтапное перечисление суммы кредита. Это зависит от договоренности сторон

Первичное размещение облигаций происходит траншами, периодичность и длительность сроков погашения по которым устанавливается эмитентом самостоятельно в зависимости от его потребностей

Наличие залога и прочих гарантий возврата средств заемщикам

Используется весь спектр механизмов гарантированная возврата кредита и процентов по нему

Для гарантирования возврата средств по облигациям могут использоваться все возможные формы залога

Наличие посредников между заемщиком и владельцем

Банк, как посредник, аккумулирует денежные средства

Облигационный займ ориентирован на потенциальных покупателей в лице организаций и физических лиц, временно располагающих свободными денежными

Окончание прил. 2

1

2

3 - 4

денежных средств

на финансовом рынке и затем размещает их с большей доходность получает прибыль. Следовательно, за редким исключением, в стоимости кредитных средств заложен и доход кредитора

средствами. Отсутствие посредника между заемщиками кредиторами обеспечит меньшую стоимость заемных средств для эмитента облигаций. При организации ликвидного вторичного рынка действие указанного фактора усилится так, как с ростом ликвидности облигаций возрастет и спрос на них. Это позволит, при соблюдении определенных дополнительных условий, еще больше снизить стоимость заимствования

Возможность возникновения финансовой зависимости заёмщика

Получение кредита в банке, обычно сопровождается переводом на его корреспондентский счет расчетного счета заемщика,

что чревато финансовой зависимостью

Облигационный займ исключает возможность зависимости от инвесторов так, как отсутствуют рычаги давления на заемщика. Облигация - всего лишь своего рода публичная долговая расписка без права досрочного предъявления и изменения процентной ставки

Наличие дополнительных затрат, связанных с получением займа (кредита)

При оформлении залога возможны затраты на оплату услуг нотариуса, но они не являются обязательными и зависят от требований кредитора (банка)

При принятии решения о выпуске облигационного займа эмитенту необходимо уплатить дополнительные издержки по подготовке займа в пределах 1,5% от объема эмиссии

Существующие ограничения на выпуск облигаций (получение кредита)

Каждый кредитор имеет свою методику «оценки» заёмщика, но подход к каждому персональный. Дополнительные критерии носят субъективный характер и не подлежат систематизации

К муниципальным образованиям, принявших решение об эмиссии облигаций Бюджетный кодекс предъявляет следующие требования:

* требование о непревышении максимальных расходов на обслуживание долга (15% от суммы доходов без учета финансовой помощи);

* требование о непревышении максимального дефицита бюджета (10% от суммы доходов без учета финансовой помощи);

* требование о непревышении максимального объема долга (100% от доходов бюджета) и непревышении текущими расходами доходов бюджета.