Вариант 3
Вопрос 1.
Дайте описание финансового фьючерсного контракта на примере краткосрочного процентного фьючерса (определите содержание и основные характеристики контракта, объясните, какие активы могут поставляться по контракту, каковы особенности котировки и оценки краткосрочных процентных фьючерсов).
Процентный фьючерсный контракт – это стандартизированное соглашение двух сторон о покупке и продаже определенного количества долговых инструментов в установленную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения контракта.
Базовый актив: казначейские векселя, евродоллары, депозитные сертификаты, казначейские облигации, ипотечные и другие долговые инструменты.
Краткосрочный процентный фьючерс предполагает поставку долгового инструмента со сроком погашения менее одного года после исполнения контракта.
Фьючерсный контракт характеризуется:
1. Количеством базового актива, лежащего в основе контракта.
2. Ценой исполнения фьючерсного контракта. Это та цена, которая фиксируется в контракте и которая реализуется для участников контракта в случае его исполнения.
3. Сроком исполнения контракта, при наступлении которого необходима поставка актива, если до этого контракт не был закрыт.
Краткосрочные процентные фьючерсы котируются как инструменты, лежащие в их основе, т.е. на индексной основе.
Ценовой индекс имеет вид 100-d,
где 100 – процентов или базовых пунктов;
d – ставка доходности инструмента, лежащего в основе контракта в дисконтном выражении.
Например: Котировка ценной бумаги: 93,2
В форме индекса: 100-6,8 (d=100-93,2=6,8%)
Это означает, что по контракту должна быть поставлена такая ценная бумага, которая после ее погашения должна обеспечить доходность 6,8% годовых от номинала.
Схема фьючерсного контракта и реализации соответсвующей доходности
f Fk
t0 3 мес. t1 6 мес. погашение
заключ. срок исп. облигации
ФК контракта
По контракту, заключенному сегодня, через 3 месяца должна быть поставлена ценная бумага, которая погашается через 6 месяцев с доходностью 6,8%.
В течении трех месяцев может быть расчитана доходность самого фьючерсного контракта.
Фьючерсная ставка – ставка будущего, которая сложится через 3 месяца.
Цена фьючерсного контракта, т.е. та цена, по которой будет поставлена ценная бумага, определяется по формуле:
,
где N – номинал, t – срок, на который рассчитан этот контракт.
Определение дохода от операции с фьючерсным контрактом производится по формуле:
,
где fз – котировка при закрытии, fк - котировка фьючерсного контракта.
Доходность операции с фьючерсным контрактом определяется как отношение полученного дохода за вычетом транзакционных издержек к величине залога (начальной маржи) и доводится до соответствующего срока, в течение которого позиция, по которому была открыта.
Действительная цена фьючерсного контракта определяется на основе безрисковой ставки процента. Промежуточные выплаты по краткосрочным долговым инструментам как правило не производятся, поэтому цена определяется исключительно на основе затрат на финансирование фьючерсной позиции.
В мировой практике в качестве безрисковой ставки, как правило, принимается ставка по операциям «РЕПО».
Вопрос 2
Предположим, что текущее значение индекса «Стандарт энд Пурс-500» равно 1200. Ожидается, что ставка дивиденда акций в индексе за следующие 6 месяцев составит 4%. Шестимесячная безрисковая ставка процента составляет 6% годовых. Какова теоретическая цена шестимесячного фьючерсного контракта на данный индекс?
Дано:
s=1200
div=4%
rб/р=6%
t=6 мес.=
=180 дн.
Контракты на фондовые индексы котируются в терминах индекса, т.е. в тех же единицах, в которых измеряется индекс.
f=s+D, где D – цена доставки,
f – теоретическая цена шестимесячного фьючерсного контракта,
s – текущее значение индекса.
Приносимые акциями выгоды в виде дивидендов уменьшают цену доставки.
Годовые ставки процентов приводятся к сроку (t).
rб/р – безрисковая ставка процента,
div – ставка дивиденда
f - ?
Ответ: f = 1212.
Предположим, что фьючерсный контракт на серебро заключен по цене 5,10 долл. За унцию. Объем контракта 5 тысяч унций. В течение следующих