проспект эмиссии, история торгов за 6 мес.
2
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3
Расширение производства продуктов питания, основанных на
переработке овощей.
3
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1
привлечения финансовых ресурсов для расширения производства молочных продуктов и соков
4
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1
привлечения финансовых ресурсов для финансирования проектов ОАО "Витязь"
5
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1
привлечения финансовых ресурсов для финансирования проектов ОАО "Московский завод "Кристалл" и/или его дочерних и/или зависимых обществ по развитию производства и реализации продукции.
6
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1
Средства, полученные от размещения Облигаций, будут направлены на:
- финансирование оборотного капитала;
- техническое перевооружение;
- расширение производства.
7
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1
привлечение средств с фондового рынка для использования их на расширение доли ОАО «Хлебозавод № 28» на российском рынке хлебобулочных и кондитерских изделий. С этой целью предприятие планирует увеличить объем производства и реализации выпускаемой ОАО «Хлебозавод № 28» продукции.
8
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01)
Средства, полученные в результате размещения ценных бумаг будут использованы на инвестиции в материнское общество, его дочерние и/или зависимые общества.
9
"Винап-Инвест" ООО(вина, напитки, пиво), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1
1) приобретение финансовых инструментов с фиксированной доходностью эмитентами (векселедателями) которых являются Отрытое акционерное общество "ВИНАП"(вина, напитки, пиво)»
2) выдача займов Открытому акционерному обществу "ВИНАП"(вина, напитки, пиво)» и/или его дочерним и/или зависимым организациям
10
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1
1. Развитие системы собственной дистрибуции: строительство складских терминалов,
приобретение автотранспорта, вагонов и хопров для перевозки солода;
2. Инвестиции в торговое и разливное оборудование;
3. Проекты, направленные на сокращение издержек: приобретение оборудования для
сушки дробины, производство ПЭТ- преформы и колпачка;
4. Строительство локальных очистных сооружений в Туле;
5. Увеличение производственной мощности филиала «Балтика – Хабаровск» до 1,5 млн
гектолитров в год.
II. Определение кредитного рейтинга эмиссий и построение графиков
Определим наличие кредитного рейтинга у данных эмиссий, составив по данным информационных агентств таблицу 3. Так как ни у одной отобранной эмиссии облигаций нет кредитного рейтинга, то приведем имеющиеся кредитные рейтинги компаний-эмитентов.
Таблица 3
|
№ |
наименование эмиссии |
значение рейтинга |
Динамика |
|
|
Standard & Poor's по национальной шкале |
Standard & Poor's по международной шкале |
|||
|
3 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
ruA+ |
B+/Негат |
Подтвержден |
Отзывные облигации выпускается на тех условиях, что эмитент облигаций имеет право произвести досрочный выкуп облигаций, выплатив инвестору определенную премию. многие корпоративные заемщики выставляют оферту на выкуп своих бумаг до срока погашения, поэтому некоторые бумаги можно рассматривать как длинные (до срока погашения), так и короткие (до срока оферты). Определить, какие бумаги торгуются к погашению, а какие к оферте, можно изучив проспект эмиссии заемщика. По итогам исследования составлена таблица 4.
Таблица 4
|
№ |
наименование эмиссии |
Дата ближайшей оферты |
|
1 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
нет |
|
2 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
16.11.2006 |
|
3 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
нет |
|
4 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
нет |
|
5 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
нет |
|
6 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
19.03.2006 |
|
7 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
нет |
|
8 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
нет |
|
9 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
нет |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
нет |
Таким образом, только две эмиссии предусматривают возможность оферты - "Балтимор-Нева" и "Микояновский мясокомбинат". Однако нет данных о том, что указанные компании желают воспользоваться правом выкупа. Следовательно, можно сделать вывод, что все бумаги торгуются к погашению.
Построим график доходности по выбранным эмиссиям по
состоянию на 12 октября
Для построения графиков по состоянию на 12.10.2005 использовался диапазон цен от 95% до 105%.
Дюрация представляет собой эластичность цены облигации по процентной ставке и поэтому служит мерой риска изменения цены облигации при изменении процентной ставки.
Чем меньше величина дюрации, тем в меньшей степени цена облигации будет реагировать на изменение процентной ставки и наоборот. Доходность до погашения и цена облигации изменяются в противоположном направлении.
Рис. 1. График: дюрация/доходность к погашению "Аладушкин Финанс"
Рис. 2. График: дюрация/доходность к погашению "Пивоваренной Компании "Балтика"
Оценим приведенные графики (рис. 1 и 2). Видно, что менее известная компания Аладушкин Финанс предлагает больший процент по своим облигациям. Однако больший процент предполагает и наличие большего риска вложений. Наклон кривой показывает реагирование на изменение цены облигаций в сторону повышения.
Рис. 3. График: дюрация/доходность к погашению "Балтимор-Нева"
Рис. 4. График: дюрация/доходность к погашению "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания"
Рис. 5. График: дюрация/доходность к погашению "Винап-Инвест"
Рис. 6. График: доходность к погашению / цена "Пивоваренной Компании Витязь
Рис. 7. График: дюрация/доходность к погашению "Росхлебопродукт"
Рис. 8. График: дюрация/доходность к погашению "Хлебозавод №28"
Рис. 9. График: дюрация/доходность к погашению "Микояновский мясокомбинат"
Рис. 10. График: дюрация/доходность к погашению "Кристалл Финанс"
Возьмем самую крупную и самую мелкую по объему эмиссии из составленной группы, среди находящихся в обращении более 1 года.
|
№ |
наименование эмиссии |
Дата начала размещения |
объем, шт |
объем, руб |
дата погашения и/или оферты |
|
3 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
15.04.2003 |
1500000 |
1500000000 |
11.04.2006 |
|
4 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
27.11.2003 |
50000 |
50000 000 |
24.11.2005 |
Рис. 11. График доходность/дата "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания"
Динамика доходности облигаций компании "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" связана с истекшим сроком 1 оферты. Понятно, что эффективность вложения в эти облигации невелика.
Рис. 12. График доходность/дата Пивоваренной Компании Витязь
Рис. 13. Динамика индекса корпоративных облигаций ММВБ
Динамика доходности облигаций компании Витязь также резко снижается за последние месяцы, так как близится срок погашения 24.11.2005.
III.
Расчет доходности на 12 октября 2005 г .
Рассчитаем купонную доходность, текущую доходность и
доходность к погашению по каждой эмиссии на 12 октября
Номинальная доходность (купонная) показывает процентную величину суммарного ежегодного дохода, полученного от облигации в виде купонных выплат, по отношению к номинальной стоимости облигации:
|
Купонная доходность |
= |
ежегодный купонный доход |
|
______________________________________ |
||
|
номинальная стоимость облигации |
Таблица 5
Расчет купонной доходности
|
наименование эмиссии |
ежегодный купонный доход |
номинальная стоимость облигации |
Купонная доходность |
|
|
1 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
123.36 |
1 000 |
12,34% |
|
2 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
116.18 |
1 000 |
11,62% |
|
3 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
96,03 |
1 000 |
9,60% |
|
4 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
181,51 |
1 000 |
18,15% |
|
5 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
119,68 |
1 000 |
11,97% |
|
6 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
139,98 |
1 000 |
14,00% |
|
7 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
159,56 |
1 000 |
15,96% |
|
8 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
132,54 |
1 000 |
13,25% |
|
9 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
152,58 |
1 000 |
15,26% |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
46.7 |
1 000 |
4,67% |
По результатам анализа таблицы 5 можно сделать вывод, что самую высокую купонную доходность имеют облигации Пивоваренной Компании "Витязь" - 18,15%. Самая низкая - 4,67% - у облигаций Пивоваренной Компании "Балтика" из-за низкой стоимости первого купона.
Текущая доходность
Текущая доходность определяется по формуле:
где: rт — текущая доходность;
С — купон облигации;
Р — текущая цена облигации.
Таблица 6
Расчет текущей доходности
|
№ |
наименование эмиссии |
купон облигации |
текущая цена облигации |
текущая доходность |
|
1 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
123.36 |
1000,3 |
12,33% |
|
2 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
116.18 |
1034 |
11,24% |
|
3 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
96,03 |
1023,5 |
9,38% |
|
4 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
181,51 |
1010 |
17,97% |
|
5 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
119,68 |
975 |
12,27% |
|
6 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
139,98 |
1049 |
13,34% |
|
7 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
159,56 |
1035,7 |
15,41% |
|
8 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
132,54 |
992,8 |
13,35% |
|
9 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
152,58 |
950 |
16,06% |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
46.7 |
918 |
5,09% |
Анализ таблицы 6 показал, что самая высокая текущая доходность также у облигаций Пивоваренной Компании "Витязь" -17,97%.
Самая низкая - 5,09% - у облигаций Пивоваренной Компании "Балтика" все из-за той же низкой стоимости первого купона. В дальнейшем доходность по этой компании должна вырасти.
Более объективным показателем доходности является доходность до погашения, так как при ее определении учитывается не только купон и цена бумаги, но и период времени, который остается до погашения, а также скидка или премия относительно номинала. Доходность до погашения — это доходность в расчете на год, которую обеспечит себе инвестор, если, купив облигацию, продержит ее до погашения. Поскольку она содержит степени, то сразу определить доходность можно только с помощью специальной компьютерной программы.
где: Р — цена облигации,
С—купон;
N—номинал;
п — число лет до погашения облигации;
r — доходность до погашения облигации.
Используем ранее полученные данные и с помощью таблиц Excel (функция ДОХОД() ) или с помощью финансового калькулятора произведем расчет доходности до погашения:
Таблица 7
|
№ |
наименование эмиссии |
Дюрация, лет |
доходность до погашения |
|
1 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
0,15 |
12,19 |
|
2 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
1,02 |
10,43 |
|
3 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
0,6 |
6,66 |
|
4 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
0,12 |
12,23 |
|
5 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
1,24 |
10,07 |
|
6 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
0,9 |
9,08 |
|
7 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
1,06 |
13,30 |
|
8 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
1,3106 |
13,62% |
|
9 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
0,81 |
11,69 |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
1,91 |
7,54 |
IV. Обороты и ранжирование облигаций по ликвидности
Определим
среднедневной оборот по всем 10 бумагам за три месяца до 12 октября
Таблица 8
|
наименование эмиссии |
Количество сделок |
Объем сделок (цен.бум.) |
Объем сделок (RUR) |
Средний объем сделки |
среднедневной оборот |
|
|
1 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
338 |
238047 |
238146639 |
704 576 |
10 675 |
|
2 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
60 |
603696 |
617238577 |
10 287 310 |
155 868 |
|
3 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
25 |
648759 |
663229021 |
26 529 161 |
401 957 |
|
4 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
5 |
98 |
98800 |
19 760 |
299 |
|
5 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
9 |
177390 |
155252845 |
17 250 316 |
261 368 |
|
6 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
64 |
98446 |
102839484 |
1 606 867 |
24 346 |
|
7 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
70 |
307200 |
316808760 |
4 525 839 |
68 573 |
|
8 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
2 |
180000 |
178524000 |
89 262 000 |
1 352 455 |
|
9 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
1 |
70000 |
66500000 |
66 500 000 |
1 007 576 |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
4 |
120000 |
110310000 |
27 577 500 |
417 841 |
Проранжируем эмиссии по ликвидности. Следует отметить, и это видно из результатов проведенного исследования, что в наблюдаемой группе корпоративных облигаций (пищевая промышленность) эмитентами высокодоходных облигаций, как правило, выступают компании с низким кредитным качеством, так называемый «третий эшелон»; компании среднего кредитного качества, переживающие «трудные времена» либо имеющие высокую долговую нагрузку; и компании без публичной кредитной истории, несущие высокий риск неопределенности. Так, например, в одном ряду присутствуют компании ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания", ЗАО "Балтимор-Нева" и ОАО "Хлебозавод №28".
Сектор таких облигаций привлекает инвесторов высокими ставками доходности. Возможность обеспечить рентабельность вложений выше ее рыночного уровня инвестору позволяет плата эмитентов за повышенный риск их долговых обязательств.
Построенные в работе графики доходность к погашению/дюрация наглядно показывают, что у компаний, которые не имеют давней кредитной истории, доходность явно выше.
Ликвидность ценной бумаги определяется возможностью участников рынка быстро и в любом объеме совершить покупку или продажу по цене, близкой к среднерыночной. Ликвидность является качественным показателем и не имеет точной меры измерения. Однако, анализируя различные критерии и показатели, все-таки можно дать экспертную оценку ликвидности.
Основными критериями оценки ликвидности, по мнению специалистов, служат глубина и вязкость рынка.
Глубина рынка показывает потенциальный объем спроса и предложения на рынке, не изменяющий справедливую цену. Она характеризуется такими показателями, как объем торгов, количество сделок, объем заявок, максимальный среднедневной объем сделки. Вязкость рынка показывает, насколько отклоняются цены bid и ask от среднерыночных цен. Основные показатели вязкости рынка — спрэд между котировками bid и ask, спрэд между средневзвешенными ценами сделок и среднерыночными ценами, спрэд между котируемой ценой и среднерыночной, спрэд между минимальной и максимальной ценами сделок за определенный период.
Для анализа ликвидности облигаций были выбраны следующие показатели торговой активности: объем торгов в рублях, среднедневной оборот по инструменту и количество сделок. Дополнительным показателем глубины рынка служит среднее количество облигаций в одной сделке, которое рассматривается в отрицательной зависимости от уровня ликвидности.
Ранжирование по среднедневному обороту
|
наименование эмиссии |
среднедневной оборот |
|
|
1 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
1 352 455 |
|
2 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
1 007 576 |
|
3 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
417 841 |
|
4 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
401 957 |
|
5 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
261 368 |
|
6 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
155 868 |
|
7 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
68 573 |
|
8 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
24 346 |
|
9 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
10 675 |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
299 |
Таблица 10
Ранжирование по объему торгов в рублях
|
№ |
наименование эмиссии |
Объем сделок (RUR) |
|
1 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
663229021 |
|
2 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
617238577 |
|
3 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
316808760 |
|
4 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
238146639 |
|
5 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
178524000 |
|
6 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
155252845 |
|
7 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
110310000 |
|
8 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
102839484 |
|
9 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
66500000 |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
98800 |
Таблица 11
Ранжирование по количеству сделок
|
№ |
наименование эмиссии |
Количество сделок |
|
9 |
"Росхлебопродукт" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
338 |
|
7 |
"Хлебозавод №28" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
70 |
|
8 |
"Микояновский мясокомбинат" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
64 |
|
6 |
"Балтимор-Нева" ЗАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 3 |
60 |
|
4 |
"Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
25 |
|
5 |
"Кристалл Финанс" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
9 |
|
10 |
"Пивоваренная Компания "Витязь" ОАО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
5 |
|
3 |
"Пивоваренная Компания "Балтика" ОАО, облигации процентные, выпуск 1 |
4 |
|
1 |
"Аладушкин Финанс" ООО (прежнее название "Агропромышленная компания "Proвиант", ООО), облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 (серия 01) |
2 |
|
2 |
"Винап-Инвест" ООО, облигации процентные документарные на предъявителя, выпуск 1 |
1 |