Западное инвестирование в экономику России
I. В В Е Д Е Н И Е
Теории международного движения капитал в западной
экономическойа литературе делено достаточно много внимания.
Начиная са 60-ха годова появились работы оба экономике стран,
принимающих акапитал. Ва этота периода н политической карте в
результате бурного национально-освободительного движения возникло
большое число независимыха развивающихся государств. Вследствие
этого процесс ва международныха потокаха перемещения капитала
наметилась тенденция его движения из развитыха страна в
развивающиеся.
Видные западные экономисты С.Кузнец, Г.Хабернер, Г.Майера и
др. ва своих трудаха доказывают, что планирование экономического
роста ва развивающихся странаха немыслимо ва современных словиях
без возможности допуска иностранного капитала в экономику страны.
Эти авторы развиваюта мысль о том, что благотворное влияние
инокапитал н развивающееся хозяйство будет положительно
сказываться во всех случаях независимо от того, в какой форме он
вторгается в национальную экономику : - в форме частныха прямых
инвестиций и кредитов, ва виде государственныха инвестицийа и
кредитов, или в какой-либо иной форме.
Ва каждом случае находятся аргументы, оправдывающие и
рекомендующие иностранный капитал в качестве наиболее
эффективного средства для достижения национального процветания.
Прямые частные капиталовложения в промышленность, по их
утверждению, не только приносята развивающимся странам чистый
прироста национального богатства, но и влекут за собой приток
иностранных специалистов, которые способствуют подъему
технического и культурного уровня страны, облегчаюта возможность
подготовкиа квалифицированныха кадров, распространению наиболее
современных технологических методов. Государственные
капиталовложения ва транспорт, связь. коммунальное хозяйство
рассматривается кака одина иза сильнейшиха стимулов, поощряющих
национальную деятельность.
Действительно, с одной стороны, инокапитал, привлеченный в
национальнуюа экономикуа и используемыйа эффективно, оказывает
положительное влияние на экономический рост, помогаета преодолеть
отсталость, интегрирроваться ва мировую экономику. С другой
стороны, привлечение инокапитал накладывает определенные
обязательства, создает многообразные формы зависимости страны -
заемщика от кредитора, вызывает резкий рост внешнего долга. Таким
образом, для национальнойа экономики инокапитала может иметь
неоднозначные последствия.
Ва связиа са этима ставится вопрос о расширении прежде всего
техническойа помощи, направленнойа на глубление использования
собственных ресурсов, повышения квалификации национальных кадров,
же затем о привлечении инвестиций в видеа кредитов. Другими
словами, сначал необходимо научиться эффективно использовать
свои финансы, затема принимать иностранныйа капитала в свою
экономику.
Н современнома этапе для Россииа теоретическое осмысление
учеными вопросова принятия инокапитал в его различных формах,
эффективного его использования, появления финансовой зависимости,
являются актуальными и важными.
Сегодня российская экономик действительно нуждается в
притокеа иностранного капитала. Это вызвано практически полным
прекращениема финансирования иза средств госбюджета, отсутствием
средств у предприятий ва связи с переходом к рыночной экономики,
развитием общего экономического кризис и спадома производства,
большима износома становленного н предприятиях оборудования и
рядом других причин.
В настоящее время в России перспективы для инвесторов
слишком многообещающие, чтобы иха игнорировать. В суммарнома ВВП
всех новыха рынков доля России свыше 25%. Причем это
естественныйа нарождающийся рынок, гдеа есть своя космическая
программа, инфраструктура, и реальныеа возможности для ее
реализации. По самым скромным расчетам, у России больше природных
ресурсов (10,2 трлн. долл.), чема у Бразилии (3,3 трлн. долл.),
Южной Африки (1,1 трлн.), Китая (0,6 трлн.) и Индии
(0,4трлн.), вместе взятых.
Многие перемены произошли в России за последние 2-3а года.
Более 100 тыс. предприятий приватизировано, стали частными или
смешанными. 80% ВПа производится ими. Оптовые и розничные цены
освобождены. Работаета валютный рынок. Большие возможности для
рост есть неа только а ТКа, но также в телекоммуникациях,
горнодобывающей, металлургической, электротехнической,
целлюлозно-бумажной и других отраслях.
Несмотря н это, дельный веса России в международных
инвестицияха в нарождающиеся рынки составляета всего 0,5%.
Остальные 99,5% приходятся Мексику, Бразилию, Аргентину,
Турцию, Чили, другие развивающиеся и новые индустриальные
страны.
В экономике в настоящее время наблюдаются некоторыеа признаки
стабильности и рост производств ва рядеа отраслей. Похоже,
что падение достигло низшей точки и можно ожидать оживления в
отдельных секторах. Прогнозируется величение ВВП н 2-2,5% в
1996 г. и в среднем на 5% в 1997 - 1 гг.
После трех с лишним лет реформ нынешний ровень
капиталовложений Запада в Россию достаточно разумен. З первое
полугодие 1995а г. их объема оценивался в 700 млн. долл., что
больше чем ва 1991 г., - 600 млн. долл. Конечно, это еще не
настоящиеа деньги, но же серьезный вклад человеческого
капитала. Сейчас 95% основныха западных концернов и банкова имеют
представительства ва Москве. Ведущие мировые юридические фирмы
ва российской столице тоже не голодают. Нет безработных и среди
зарубежных консультантов в России по налогам, инвестициям, рынку.
Они создаюта хорошие предпосылки для инвестиционной экспансии в
будущем.
Это будущееа готовята и свышеа 200 международных финансовых
институтов, же инвестирующих в России. В 1995а г.
крупнейшими иза ниха (а по объемуа ресурсов )а стали ЮС-Раша
инвестмент фанд (440 млн. долл.), Ферст Раша-НИС риджинала фанд
(180а млн. долл.), Пейна эббера Раша партнерс фанд (155 млн.),
Пайониэр инвестмент (100а млн.), Темплтона Раша фанд (80а млн.),
Фремлингтона рашна инвестмента фанда (66 млн.), Истерн нэчурел
рисорсиз фанда (50 млн.), другие (75а млн.). Создаются фонды:
Эй-Ай-Джи/Би-И-Эй (300а млн. долл.), Нью Сенчури (200 млн.).
Итого:а общая мощь приближается к 1,7 млрд. долл.
Западные инвесторы бедились: в Россииа быстро понимают их
трудности и оперативно ликвидируюта возникающие препятствия.
Особо нужно отметить новый Гражданский кодекс, где в ст.105
впервые после 1917 г. вводится понятиеа неограниченной
ответственности.
Отсутствие в настоящее время рыночной конкуренции со стороны
национальных предпринимателей, дешевая рабочая сила, емкий рынок
дешевого сырья иа всепоглощающий рынока потребления, и, самое
главное, высокий процент прибыли, во много раз превышающий среднюю
прибыль в странаха со зрелой рыночной экономикой, делают
отечественную экономику привлекательной для иностранных
предпринимателей.
Но не смотря на спехи ва экономике и ее привлекательность,
иностранныеа инвесторы са небольшима энтузиазмом вкладывают свои
капиталы в российские предприятия. Их нежелание объясняется целым
комплексом проблем :
- нестабильность экономической и политической ситуаций;
- несовершенное и противоречивое законодательство;
- неясность в определении прав собственности;
- отсутствие реальных льгот и привилегий для иностранного
капитала;
- неконвертируемость рубля, нестабильность рублевого пространства;
- непредсказуемость изменений в налоговой системе.
Российским руководителям вновь иа вновь напоминают: если
налоги высоки, иноинвесторы быстро уходят из страны. Н недавних
переговораха ва Лондоне представителю нашего Минфин прямо
заявили: мы неа против того, чтобы вы меняли фискальное
обложение. Но пожалуйста, делайте это до начал финансового
года, неа ва середине его. Иначе "летят" все составленные
бюджеты, производственные планы. Доходита до абсурда:а нередко
зарубежным вкладчикама капитал ва российский ТЭК выгодней
оставлять нефть ва недрах, чема выкачивать, - настолько тяжелым
оказывается налоговое бремя.
Все эти трудности преодолимы по истечению пусть
продолжительного, но ограниченного периода времени, в то время
как выгоды, которые возможны от включения капиталов в россиийскую
экономику, не ограничены ни временем, ни размерами рынка.
II. ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННОГО
КАПИТАЛА В РОССИЮ
1. частие иностранного капитала в процессе
приватизации в России
Са самого начал приватизации ва России предусматривалась
возможность аучастия ва этома процессе инокапитала, прежде всего
из-за отсутствия средств у отечественных собственников. При этом
предусматривалось установить одинаковый правовойа режим для
иностранных и отечественных инвесторов. Однако в действительности
права иностранных субъектов были ограничены, в результате чего их
участие в приватизацииа весьм незначительно. Например, во
Владимирскойа области одно чисто иностранное предприятие и два
предприятия са иноинвестициями, причема участие ва инвестиционных
торгаха по приобретениюа акций приватизируемых предприятий.
Недостаточная заинтересованность иностранных инвесторов
объясняется тем, что механизма приватизации плохо согласован с
рядома нормативныха документова Госимуществ Россииа по процедуре
приобретения иностранцами приватизируемых предприятий.
Трудности участия иностранных инвесторова можно показать на
конкретном примере. В августе 1993 г. во Владимирской области
сгорел цех акционерного предприятия "Мещералес', у которого 44а %
кций еще не были проданы Фондом имущества. Дирекция предприятия
обратилась к итальянскойа фирме "Интертранспортс центра С.п.А." с
предложением восстановить цех с внедрением там новых технологий в
обмен на приобретение нереализованных акций. Но для осуществления
этой сделки итальянской фирме потребовалось прежде всего согласие
местных органова власти н продажу ей 44 %а акций. Кроме того,
областной фонда имуществ потребовала от иностранного инвестора
заключениеа международного аудит о состоятельности итальянской
фирмы (хотя все необходимые документы, подтверждающие ее статус.
былиа представлены), разрешение Министерств Финансова РФ на
приобретение приватизационных чеков, и еще пять требований. Все
это заставило итальянскую фирму отказаться от частия в торгаха и
искать другие, менее легитимные, но вполне нормальные са точки
зрения здравого смысла путиа участия в приватизации. Ва результате
указанный пакета акцийа по просьбе иностранного инвестора был
приобретена российской посреднической организацией под его
финансовые гарантии. Это позволило инвестору избежать излишних
формальностей иа неоправданных платежей и к довлетворению всех
заинтересованныха сторона быстро решить возникшие проблемы по
участию иностранного капитала в восстановлению цеха.
После выполнения инвестиционной программы итальянской
фирмой "Мещералес"а стала называться "Интермещералес" и приняла
решение оба величении размер ставного капитала. Казалось бы,
операция простая и не атребует особых затрат и силий инвестора.
Но на деле получилось не так. Для официальных регистраций всех
изменений в ставеа "Интермещералес" иа получения права на
беспошлинный ввоз технологического оборудования в счета ставного
капитала, потребовалось 19 видов различных документов. Документы
неа рассматриваются параллельно, только последовательно, что
затягивает процедуру н три-пять месяцев. Такая
заформализованность препятствуета расширению частия иностранных
инвесторов в экономической деятельности.
Но неа смотря н проблемы, связанные с приватизацией,
иностранныеа инвесторы са пристальным вниманиема следят за
перипетиямиа приватизации, всеми ееа падениями и взлетами. До
осени 1994а г. рынока ценных бумага ва России был на большом
подъеме. В Госкомимуществ любовались н новые фондовые пики,
строили дальнейшие планы разгосударствления и акционирования,
рассчитывая пустить ва продажу акции и госпакетова акций,
закрепленныха ва госсобственности ва нефтяных и других отраслях.
Именно под влиянием этой эйфории возникла веренность, что можно
перечислить в бюджет 9 трлн. руб. от приватизации.
Планов было много. Им не суждено было сбыться. В концеа осени
фондовый рынок неожиданно рухнул. И не сумел подняться даже на
треть от прежних показателей до июня 1995 г. Тяжелейшая стагнация
воцарилась в первом полугодии. Оно было потрачено на то, чтобы
хотя бы стоять н ногах, подготовиться к лучшима временам.
Попыткам ГИа приблизить иха мешал парламент, которыйа выступал
резко против реализации ценных бумаг нефтяных АО.
То был не единственная причин неудач в прогнозах. В
конце 1994а г. все международные новые рынки потряс мощнейший
непредвиденныйа кризиса ва финансовома секторе Мексики. Оказалась
втянутой и Россия. Напуганные мексиканскими событиями
зарубежные инвесторы не только не пошли в российскуюа экономику.
Они начали в массовом порядке сбрасывать "вэбовки",
"еврооблигации", другие бумаги Минфина. Страхов добавил также
"фактора Полеванова", потребовавшего национализировать ( и
поддержанного в парламенте ) ряд приватизированных отраслей, что
тута же вызвало сброс, но жеа акций многих российских АО. Не
прибавил оптимизм войн в Чечне, вызвавшая сомнения в
способности российских властей отвечать по своим обязательствам.
Однако " план 9 трлн. " оставался, и ГКИ нужно было срочно
что - то сделать для его выполнения. В мае 1995 г. вышела указ
президента, который потребовала от правительства резко сократить
госдолю в смешанных АО, чтобы стало возможным продать на рынке
больше акций, чем намечалось ранее.
Радикально был снижена выкупная цена н землю, занимаемую
предприятиями. До мая он в 200 раз превышал годовой земельный
налог. У производств просто не было таких средств. Президентским
указома цену меньшили до 10-кратной. Процесса выкуп частков
сразу пошел очень интенсивно. Около 1,5 тыс. предприятий стали
землевладельцами. Особенно малые и средние. Крупныма трудней
мобилизовать необходимуюа сумму. То есть далось добиться того,
чего не сумели ва 1992-1994а гг. Правда, и сегодня приходится
преодолевать ожесточенное сопротивление в Госдуме, где готовится
Земельный кодекс, прямо запрещающий куплю-продажу земли.
В дополнение к этим двум источникам поступлений от
приватизации в федеральный бюджета Госкомимущества сумел в апреле
собрать с регионов иха планы-графики продаж акций, согласовать и
утвердить со всеми субъектами Федерации. Речь идет о примерно 6
тыс. предприятий, 80% из которых же проданы.
В отличие ота реализации земли под производствами, которую
указ запустил немедленно, для раскрепления госпакетов
требовалось специальное постановление правительства.
Категорически протива выступали ряда отраслевыха комитетов и
ведомств. Процесс шел очень трудно и вместо июля завершился лишь
в сентябре.
Средств ота продажи земли остаются ва основном в местных
бюджетах, что меньшило поступления в федеральную казну. В
вгусте ситуация стал просто критической для ГКИ:
запланированных доходова от приватизации не набиралось. Ни от
реализации частков, ни 6 тыс. предприятий, ни госдолей в АО.
В августе начался некоторый подъем н рынке ценныха бумаг,
который быстро гас из-з полной непредсказуемости результатов
парламентских выборов. Чтобы переломить ситуацию, в ГКИ вернулись
к идее консорциума коммерческиха банков, предложивших ва марте
прокредитовать правительство пода залога акций. Схем теперь
видоизменилась (что отразилось в казе президента от 31.08.95. о
раскреплении и продаже ценныха бумаг). Сформировался новый спрос
инвесторов, ва том числе иностранных, которого прежде не было.
Если у частника нета конкретной кредитной схемы, он выбывает из
игры. Сохраняются и другиеа ограничения. По ст.9а Закон о
приватизации запрещено частвовать в торгах юридическим
лицам, где госдоля свыше 25%. Сильно лимитирована доступ на
укционы по залогу самиха эмитентов, чьи акции выставляются на
тендер. Купить можно не более 10%а и держать их разрешено не
дольше одного года.
Другой проект Госкомимуществ состоит в отборе 136
эффективныха АО, чьи акции ГИа намерена продавать под своим
жесткима контролем, не доверяя регионам. Это ряд лесных
холдингов, пользующихся больших спросом у инвесторов, нефтяных
компанийа (существующиха и вновь создаваемых), транспортных (в
частности, речных) предприятий. Графики реализации же
опубликованы.
Третий план Госкомимущества:а совместно с Российскима центром
приватизации организовать продажу 49%а акций Связьинвеста. После
переговорова с крупнымиа банками и финансовыми компаниями
оказалось, однако, что сразу реализовать такой большойа пакет
нереально. Решено ва 1995 г. остановиться на 25%, в 1996а г.
разместить 24%. По правилам Мирового банка была проведена тендер.
Победила консорциум, который возглавляет абанка " Ротшильд энд
Санс" же заключивший c ГКИ контракта и приступивший к работе.
Первый вице-премьер А.Чубайс встречался с другими стратегическими
инвесторами, готовыми приобрести вторую часть пакета.
Начались аукционы по залогу. Планируется выставить на них
кции еще ряда предприятий -а ЮКСа, Сибнефти, Братского ЛПК и
др. В итоге всех этих программ ГКИ надеется выполнить задания по
приватизации. От продажи земли и региональных аукционов собрать в
федеральный бюджета 500-700а млрд. руб. Ота реализацииа 136
предприятий - 1-1,5 трлн. руб. От схемы по залогу - 2-3а трлн.
руб. Ота продажиа бумага Связьинвест -а 1,5а трлн. руб. Т.е.
Госкомимущества выходит на выполнение правительственного задания.
В 1996 г. заканчиваются сроки закрепления госпакетов многих
О. В т.ч. ЮКСа, ЛКойла, Сургутнефтегаза, что тоже дает шанс на
получение средства в федеральный бюджет. Предполагается полная
приватизация финансовыха институтова c большой долей в ставных
капиталах - Сбербанка, Внешторгбанка, совзагранбанков,
Ингосстраха, Росгосстрах и др. Иха бумаги планируется
реализовывать по индивидуальным схемам для формирования лучшего
спроса. ГИа намерен и дальше заниматься административным
пробиванием новых эффективных вариантов подготовки предприятий к
приватизации, продажи иха акций. На 1996а г. запланированы 11
трлн. руб., что с четом дефлятора сохраняет прежнее задание в 9
трлн. руб. Реализуемость этих планов решается сейчас. Все ждут,
получит ли Госкомимущество намеченные суммы.
2. Законодательно-правовые нормы об
иностранных инвестициях в России
Основные проблемы переходного этап нашей экономики
связанны с отсутствиема достаточно понятныха, корректных,
стабильных "правил игры", т.е. законодательной базы, регулирующей
инвестиционную деятельность. Основу национального
законодательства об иноинвестициях составляют правовые гарантии,
непосредственно влияющие на международный инвестиционный процесс.
Цель таких гарантий - обеспечение взаимных интересова принимающих
страна и иностранныха инвесторов. Другими словами, иностранная
частная собственность - инвестиции - кака бы приравниваются по
правовомуа положению к частной собственности отечественных
инвесторов.
Однако, для взаимовыгодныха отношений это недостаточно. Ведь
иноинвесторам приходится нести дополнительные расходы на
транспорт, связь и многое другое. Поэтомуа национальное
законодательство принимающих стран предусматривают предоставление
иностранныма инвесторам льгота и привилегий ( ва отношении
налогообложения, таможенных пошдин, и др.)
В настоящее время основным законодательным актом,
регулирующим деятельность по иностранному инвестированию,
является Закон РФ от 4 июля 1991 года "Об иностранных инвестициях
в РСФСР". Статья 6а Закона казывает, что иностранныеа инвестиции
на территории РФ пользуются полной правовой защитой, статья 7
декларирует гарантии от принудительных изъятий. Согласно закону,
иностранные инвестиции не подлежат национализации, реквизиции или
конфискации кроме как в исключительных, предусмотренных
законодательством случаях. При этом иностранные инвесторы имеют
право на возмещение возникающих бытков. Налоги инвесторы платят
в соответствии с законами РФ.
Предусмотрены некоторые льготы совместныма предприятиям с
иностраннымиа инвестициями -а право без лицензии экспортировать
продукцию и импортировать товары для собственных нужд, оставлять
валютную выручку полностью в своем распоряжении.
До недавнего времени большая проблем было связан со
взиманием таможенных пошлин и налогов с иностранных фирм, которые
практически не имелиа никакиха преимущества перед российскими
инвесторами. Поэтому зарубежные партнеры вынуждены были уменьшать
размеры своиха инвестиционныха программа н величинуа взимаемых
пошлин и налогов. Но 25 января подписан каза Президента РФ "О
дополнительныха мераха по привлечениюа иностранныха инвестиций в
отраслиа материального производств РФ"а Ва качестве таких мер
установлено снижение ва 2 раз таможенныха пошлина н ввоз
иностранныха товаров, если ввозящиеа иха иностранные компании
являются учредителями предприятий по производству аналогичных
товарова и осуществляюта прямые капиталовложения в отрасли
материального производства РФ. Тоже относится к налогообложению
компаний с долей иностранного капитала более 30% (или не менее 10
млна $), оно приравнено афактическиа к налогообложению малых
предприятий; инвесторы освобождены ота таможенных пошлин, НДС и
кцизов при поставкеа оборудования для действующиха предприятий и
при вкладе их в ставной капитал.
Но все равно, законодательная база, регулирующая
иноинвестиции, не доработана. Так, все бизнесмены мира ведут свое
дело на основе законов, у нас же им приходиться руководствоваться
указами, распоряжениями, постановлениями и другими нормативными
документами, которые постоянно меняются, дополняются, уточняются,
разъясняются, что затрудняета реализациюа любых экономических
программ.
3. Психологическая проблема
привлечения инокапитала
Следуета учитывать еще однуа проблему, связанную скорее с
психологическими, чем экономическими факторами, мешающими
привлечению капитала. Это психологическое несовпадение
возможностей инвестора иа заказчика, которое кроется в различной
иха нравственной организации, разнома восприятии хозяйственных
процессов иа представления о них. Умственная неорганизованность
представителей российского малого и среднего бизнес проявляется
в бессистемности хозяйственного мышления, маловариантности
представлений о развитии хозяйственных событий,
безответственностиа и пассивности. Всеа это не соответствует
психологическому поведениюа зарубежных инвесторов, их постоянной
нацеленности н системноеа решение хозяйственных задач, умению
дифференцировать экономические процессы по значимости и т.д.
Несовпадениеа менталитетова и ровнейа экономической культуры
российских и зарубежныха инвесторов препятствует реализацииа ряда
инвестиционных программ.
Большим барьером реализации инвестиционных программа является
проявлениеа иждивенчеств ва различныха формах. Иностранные и
российскиеа партнеры по-разномуа понимают роль и значение
инвестиционного бизнеса. Одни - как способ заработать трудовые
деньги, другие - как дармовую возможность их тратить. Российские
заказчикиа нередко предлагаюта для инвестирования случайные и
бесперспективныеа проекты, стремятся преждеа всего залатать
собственные производственные и финансовые дыры за счет зарубежных
средств. Зарубежные жеа инвесторы скрупулезно разрабатываюта свои
бизнес-планы для сфера помещения своиха капиталов, тщательно
подсчитывают экономическуюа эффективность капитальныха вложений и
ищут пути сокращения сроков их окупаемости.
Таким образом, эта проблема заключается в несовпаденииа целей
и непонимании инвестиционныха программа иностранныха инвесторов
российскими, российскиха инвесторов - иностранными, их разными
менталитетами.
4. Перестройка фондового рынка.
Одно из условий инвестиций в России (прежде всего
зарубежных)а - понятная и работающая структура фондового рынка,
жесткие правил игры для его частников. В июлеа Россия была
принята в международную ассоциацию по регулированию рынк ценных
бумага (РЦБ). Весьм активн Федеральная комиссия по ценным
бумагам иа биржам, которая вырабатывает стандарты, создает и
поддерживает инфраструктуру фондовой торговли. В этом ееа главное
отличие от западных, где подобные комиссии ограничиваются лишь
контролем за соблюдением соответствующего законодательства.
При комиссии учрежден экспертный совет. Налажено
взаимодействие с саморегулирующимися организациями РБа в
регионаха и Центре. Прежде всего с Профессиональной ассоциацией
участников фондового рынк (ПАУ- ФОР) и др. Цель: объединить
усилия государства, коммерческих структур, банков, финансовых
компаний и инвестиционныха фондова ва развитии РЦБ, разработке
необходимой нормативной базы.
Многое же сделано. Разрабатывается закон о ценных бумагах,
который может быть принята до конц 1995 г., об акционерных
обществах (прошел первое чтение в Госдуме), акты по
регулированиюа инвестиционных рисков. Необходимо утвердить
стандарты и правил лицензирования для регистраторов,
перерегистраторов, инвесторов, фондовой торговли (в первую
очередь твердых котировок). Планируется принять новыеа документы
по проспектама эмиссии (приближенные к западныма требованиям,
чтобы иноинвесторы могли лучше ориентироваться). Ввести жесткие
санкции протива АО, нарушающиха права акционеров. Всего ва целом
одобрены 13 из 16 подготовленных нормативных актов.
В июле ва России был принят каз о создании паевыха фондов,
что позволит, кака надеются ва ФКЦБ, привлечь к инвестициям не
только зарубежный, но и российский капитал, сбережения населения.
Сегодня а него н руках около 20 млрд. долл. и примерно 70-80
трлн. руб. По расчетам комиссии, примерно 10% от этих сумма могут
быть быстро пущены на капвложения с помощью паевых фондов.
Попытка объединить ва финансовых программах ресурсы граждан,
отечественных иа заграничных институциональных инвесторова (а
подобные фонды тоже могут выпускать ценные бумаги) -
качественно новый шаг ва развитии РБа в России. Дополнительный
фактора его прозрачности, надежности, ликвидности. Причема не
устанавливается никакиха ограничений для иностранцев, которым
разрешается даже возглавлять паевые фонды.
Быстрыми темпамиа достраивается инфраструктура. Расчеты,
клиринг, депозитарий, кака считаюта ва комиссии, тоже должны
соответствовать международным нормам. же существует
электронная биржа, некий аналог американской НАСДАК, ка которой
присоединились регионы. Сейчаса отрабатываются правила торгов.
Внебиржевой рынок в Москве переходит на эту систему.
Прошли те времена, когд клиринга н столичных фондовых
биржах сводился к вываливанию на столы мешков денег, которыми
расплачивались за ваучеры по текущему курсу. С тех пора утекло
немало воды ва Москве-реке. Ва 1994а г. создан депозитно -
клиринговая компания (ДКК). В нее входят крупные российские и
зарубежныеа банки, брокерские, инвестиционные и финансовые
компании. Расширяется систем регистраторов, в первую очередь в
провинции.
Многих зарубежныха инвесторов отпугиваета слабость российской
правовойа системы, невозможность добиться исполнения судебных
решений. Теперь ва административный и головный кодексы внесены
необходимые изменения. В том числе наказания за нарушения на РЦБ,
развитие которого в 1994-1995 гг. далеко опередило
нормотворчество. Наиболееа типичны злоупотребления руководителей
О, конфликты c пайщиками, размывание акционерного капитала
дополнительными эмиссиями для перераспределения контроля,
искажение, сокрытиеа информации. Не привлекает и стратегических
инвесторова и слишкома большая доля частныха лиц в акционерных
капиталах, которые из-з этого слишкома распылены, что сильно
затрудняет принятие решений и правление АО.
Событиема для России стало недавнееа введение института
маркет-мейкеров, без которыха трудно добиться ликвидности рынка.
Для твердых котировока были отобраны семи АО. Требования к ним
были следующие:а доступноеа нахождение регистраторов, открытость
информации об эмитенте, ликвидность, спрос на вторичном рынке в
Москве. В список попали бумаги Ростелекома, Коминефти,
Пурнефтегаза, Юганскнефтегаза, РАО ЕЭС, Мосэнерго,Иркутскэнерго.
Маркет-мейкеры сумели привлечь к ним спроса со стороны банкова и
инвестиционных фондов.
Продолжает совершенствоваться система депозитариев. Крупные
инобанки -а Чейз Манхэттен, Креди Сюисс, ИНГ-банк предоставляют
клиентама слуги по ответственномуа хранению ценных бумаг. Ряд
российских кредитных институтова ведет переговоры са комиссией по
ценныма бумагама США, транснациональными банками о создании в
России субагентова по четуа и хранению фондовыха ценностей в
соответствии с пунктома 17F закон Соединенных Штатова об
инвестиционных компаниях.
Эмиссия американских депозитарных расписок российских
компаний, которая, как ожидается, расширится в ближайшие месяцы,
должна величить число частникова на российскома РЦБ. В числе
таких АО могут быть производств нефтегазовой,
телекоммуникационной, электроэнергетической, целлюлозно-бумажной
и другиха отраслей, также комбанки. Всеа это привлечет
дополнительно иностранные инвестиционные банки, фонды рисковых
инвестиций (хедж-фонды), фонды для растущих рынков, взаимные и
пенсионные фонды, страховые фирмы, новых стратегических
вкладчиков капитала.
5. Неустойчивый интерес к госбумагам.
Инвесторов сейчас интересуюта не только корпоративные акции,
но и государственные ценные бумаги - "вэбовки", "еврооблигации",
также госдолги, торговлейа которыми западные инвесторы давно
занимаются. Оформленные в основных СКВ долги бывшего
Внешэкономбанк Ра (ВЭБ)а оцениваются сегодня в 25-30 млрд.
долл. Са ноября 1991а г., когд ВБа обанкротился, Р
окончательно развалился, эти долговыеа обязательств почти не
покупаются. Ва конце 1994 г. их рыночная цен пала до 20%а от
номинальной. к октябрюа 1995а г. общийа объема невыплаченной
задолженности, деноминированной в долларах, составил (в процентах
ка номиналу)а 20-23%, ва немецкиха маркаха - 30-35%, швейцарских
франкаха -а 23-26%, иенаха -а 15-18%, ва другиха СВа - 28-35%.
Большинство держателей иа трейдеров находится з рубежом. Но в
последнее время "затеплился"а интереса к долгам ВЭБ со стороны
российских портфельных инвесторов.
Несколько лучше положение с "еврооблигациями" ВЭБ,
эмитированными ва 1988-1990а гг. (основная часть - в немецких
марках)а четырьмя траншами c датами погашения в 1995-1996 гг.
Суммарный объем -а 1,1 млрд. долл. Торговля ведется по системе
Эуроклир/СЕДЕЛ н оффшорных и национальных рынках. Ееа сильно
поддержало аккуратное погашение первого транша (8.2.95) Минфином,
принявшим на себя обслуживание задолженности ВБа. Доходность в
среднем - 8-8,5%а годовых. "Еврооблигации" начинаюта привлекать и
российских вкладчиков капитала.
Облигации внутреннего валютного займ (ВВЗ), которыми
оформлены долги ВБа его клиентам-госпредприятиям, выпущены пятью
траншами с выкупом в 1995-2003 гг. Общий объем - 7,8 млрд. долл.
Погашениеа первого тираж (14.5.95)а н суммуа 266 млрд. долл.
подбодрило трейдеров и инвесторов. Особенно российских, которые
доминируют н данном секторе. Это главныма образом коммерческие
банки, выступающие операторами для первичныха владельцев. Но
слишком велики сроки расчетова - 7а дней, что слишком долго для
иностранных инвесторов.
По большомуа счету, было бы несправедливо всерьез поставить
пода сомнение способность России отвечать по своим внешним
обязательствам.
По ключевым макроиндикаторам мы выглядим фотогенично. В
октябре 1995а г. соотношение междуа объемамиа внешнего долга и
экспорта составило 160,5% (против 188%а а Мексики и,4% у
Польши), обслуживаниема долг и экспортома -а 16,5% (против
соответственно 24,2% и 41%), долгом и ВВП - 12,3% (против 61,6% и
68,5%).
На цены и настроения инвесторов очень влияет хода переговоров
с Парижским клубом (по официальной задолженности
государствам-кредиторам), Лондонским клубом (представляющим
интересы коммерческиха банков), также по негарантированной
банками задолженности по торговым кредитам.
Лондонский клуб тесно вязывает свою позицию с Парижским. Тот
- с одобрениема прежде всего Международного валютного фонда. В
конце 1991а г. МФа выдвинул жесткое словие: реструктуризация
долг возможн лишь в обмена н стабилизацию российского
платежного баланса. Москва согласилась, и са 1992 г. ей начали
поступать ресурсы от международных финансовых организаций.
Это активизировало переговоры с обоими клубами. В 1993а г.
наметился серьезный поворот к лучшему. Взамена прежних
ежеквартальныха переносова Парижский клуба согласился отсрочить
выплату 15а млрд. долл. сразу н 7-10 лета в зависимостиа от
категории долга. Ва апреле того жеа долг Россия подписала
соглашение о признании задолженности Р. Одновременно с
республиками СНГ договорилась о "нулевом варианте". Москва взяла
на себя внешние доги, т.к. самостоятельно страны СГа не могли
обслуживать своиа доли. Но взамена получила всеа внешние активы
Ра -а зарубежную собственность, дебиторскую задолженность
развивающихся государств и т.д.
В 1994 г. далось договориться с Парижским клубом о переносе
платежей (7 млрд.долл.) за тот год на 10-15 лет. Однако ва Кремле
и Белома домеа понимали, что всеа время делать это невозможно.
Череза каждые 3-6а месяцев Россия оказывалась ва состоянии
неплатежеспособности. Чема больше он становилась, тем жестче
говорили с Москвой.
Было принято радикальное решение. Заключенное в июне 1995а г.
соглашение об очередной отсрочке платежей должно стать последним.
Полностью изменить концепцию переговоров - вести их по всей сумме
долга по клубам, т.е. с различными категориями кредиторов. По
всем платежам н ближайшие 10-15 лет. Это позволита определить
графики выплата иа заранее знать, когда, кому, акакие суммы
перечислять. Причема максимально сгладить сами платежи. По
действовавшему графику, Москве надлежало выплачивать ежегодно по
более чем 20 млрд. долл., что для России пока просто нереально.
Добиться наконец погашения основного долга и отсрочек до 2а г.
за пятилетие решить главные экономические проблемы. Привлечь в
страну иностранный капитал. Стать платежеспособныма государством
н длительный срок. Это и ва интересах западных кредиторов,
иначе, кредитуя неплатежеспособного заемщика, они вынуждены
создавать резервы в объеме самих кредитов.
Чего далось добиться? На встрече ва Галифаксе "семерка"а и
Россия договорились о долгосрочной (на 25а лет) реструктуризации
задолженности. Правда, Парижский клуб таких словий не
предоставлял. Москв надеется н успех, учитывая прецеденты
1993-1994 гг. На переговорах с руководителями Лондонского клуба
во Франкфурте-на-Майне Москве повезло больше: достигнуто
принципиальное согласиеа на варианта "семерки". Сейчас эксперты
дорабатывают соответствующий документ. Пока рано говорить о его
содержании. Но всема своим поведениема члены Лондонского клуба
демонстрируют понимание российскиха проблем и, похоже, готовы на
серьезныеа уступки. Это мгновенно уловил вторичный рынок наших
долгов:а котировки взлетели с 20% до 40% от номинала.
Са Парижским клубома труднее. Правда, переговоры идут
параллельно. Многое зависита от ВМФ. Россия старается проводить
жесткуюа экономическую политику. спешно выполняет словия по
соглашениюа "стенд-бай"а и регулярно получаета новые транши.
Готовится расширение кредитования.
По товарныма долгам правительство заявило ва 1994 г. об их
признании. Минфин будет эмитировать векселя под эту задолженность.
Порядок их погашения планируется привязать к словияма соглашения
с Парижским клубом. Таким образом, к концу 1995-го - началуа 1996
г. а Россииа появится четкая единая концепция по правлению и
обслуживаниюа своиха долгов, что должно придать веренности
иноинвесторам.
Впрочем, ониа уже получили доступа и к операциям с другими
гособязательствами - ГКО, КО, ОФЗ, "золотыми" бумагами, также с
СКВ, МБК, КК на внутреннем российском рынке через своих партнеров
и агентова (банки, финансовые компании, инвестиционные фонды)
Рынок Ко (у которыха сегодня самая высокая доходность из всех
финансовых инструментов) располагает самой совершенной
инфраструктуройа благодаря силияма одного иза зампредов на
Неглинной. Действуют две площадки н базе Московской и
Новосибирской межбанковскиха валютных биржа в режиме "он-лайн" с
электронным торговым и депозитно-клиринговым комплексом,
позволяющим рассчитываться по сделкама в "день Т" Однако прямое
участие нерезидентов пок запрещено. Центробанк и Минфин боятся
дать разрешение.
6. Роль отечественных инвестиционных банков
в привлечении инокапиталов
Большую роль в инвестиционной политике государств способны
сыграть отечественные инвестиционные банки, которые могут
привлечь крупные инокапиталы. Ва Федеральной комиссии по ценным
бумагама полагают, что междуа эмитентома и инвестором должны
находиться профессиональные посредники -а интересы инвестора
должена представлять финансовый брокер, интереса эмитент -
инвестиционный банк. вязывание возможных противоречий между ними
должно быть осуществлено з счета подготовки соответствующей
правовой базы. Вполне вероятно, что реализация правительственных
программ по привлечению инвестиций и совершенствованию механизма
послечековой приватизации беза таких банкова будет вообще
чрезвычайно затруднена.
Роль банка можета быть многообразна. При эмиссии акций и их
размещении эмитенты поступают, как правило, очень
непрофессионально, банк же может значительно сократить издержки и
время для эмитента, выкупива одномоментно весь тираж эмиссии,
отдав деньги предприятию, которое использует их н производство,
полученный резерв времени - для концентрации сил в конкурентной
борьбе. Столь жеа профессионально банка может создать пул
инвесторов, подобрава фирмы, заинтересованные в поддержании
определенных предприятий или желающие наладить новые
технологическиеа цепочки поставока сырья, полуфабрикатов и схем
сбыт продукции. Банк может управлять портфелем акций
предприятия, подбирая высокодоходные и высоколиквидные бумаги, в
том числе для своего клиента, обеспечивая дополнительный доход
предприятиюпутем оборота акций на фондовом рынке.
Но в настоящее время банкам еще предстоит доказать, что они
способны привлечь крупные капиталы в Россию. Пока они совершенно
не оправдываюта надежд. Н Неглинной полагают, что это даже
хорошо. Есть возможность спокойно достроить кредитно -
инвестиционныеа институты беза сильных потрясений. Нынешнее
состояние банковскойа системы ва ЦБ Фа описывают кака переход от
броуновского движения и легкой жизни к серьезной работе. Сейчас
идет перегруппировка сил. Надежные остаются. Ненадежныеа уходят.
Цель Центробанк - помочь сильным скорее преодолеть переходный
период, т.к. в слабой экономике, объясняют, не может быть слабых
банков.
Это лишь часть (причем малая)а той программы, которую
Центробанка жеа начала осуществлять, чтобы укрепить российские
кредитные институты. Сделать их более эффективнымиа инвесторами,
партнерами по инвестициям, объектами для инвестирования. Сейчас в
России насчитывается 180а банков (из общего числа около 2600)а с
иностранным частием. Причем в десяти доля инкапитала составляет
100%, в шести - свыше 50%. В свою очередь, 45 российских банков
открыли филиалы в ближнем зарубежье. Восемь - в дальнем, еще
34 создали там свои представительства.
Реструктуризации банковской системы, повышению ее
инвестиционной активностиа очень мешает, беждены н Неглинной,
отсутствие ва Россииа законова о предпринимательстве, компаниях,
ценныха бумагах, слияниях, поглощенияха и объединениях. Нет
реальной ответственности руководителей и чредителей комбанков за
недобросовестнуюа деятельность. Это привело к парадоксальной
ситуации:а ва 1995а г. были отозваны лицензии у 198 банков, а
полностью ликвидированы лишь семь.
Не выходя за рамки своих полномочий, Центробанк приступила к
частичнойа санации кредитныха институтов. Особое внимание он
уделяета лицензированию кака формеа превентивного надзор - за
репутацией учредителей, иха финансовой устойчивостью, может ли
банк не только брать, но и выдавать кредиты. Стало же печальной
практикой, когда пайщики грабят собственное детище, выбивая для
себя льготные кредиты и инвестирование. Это прямой путь к
банкротству.
Другая задача, которую поставил перед собой Центробанк, это
сделать многообразной кредитную системуа ва России. Ее основу
должны составлять ниверсальные иа специализированные банки,
гарантирующиеа общую стойчивость иа надежность. Кроме них,
необходимы различные типы кредитных учреждений (ссудо -
сберегательные кассы, обществ взаимного кредита, кредитные
кооперативы и т.д.)а Соответственно нужны различные подходы в
регулировании их деятельности, беждены на Неглинной.
Центробанк намерен всячески поддерживать конкуренцию.
Привлекать ва Россиюа инобанки, чтобы они действовали здесь
непосредственно, или череза дочерние, филиальные структуры.
Особенно поощрять тех, кто имеета активы в нашей стране, хотя на
первых порах возможны некоторые ограничения.
Чтобы российские банки соответствовали международным
стандартам, Неглинная будета добиваться от них соблюдения ряда
критериев. Прежде всего достаточности капитала, без чего
невозможно выдавать крупные кредиты, гарантии, осуществлять
многие операции.
Центробанк собирается проводить политику поощрения
концентрацииа финансового капитал череза слияния объединения и
иные формы интеграции банковских активов, но так, чтобы при этом
не создавалось монополий, хотя на Западе обращают внимание не на
размеры новыха структур, н иха поведение н рынке. Само
укреплениеа банков, концернов, организация транснациональных
корпораций и кредитныха институтова считается благом, поскольку
усиливаета конкурентные позиции страны на международной арене.
Неглинная хочета жестко регулировать подобнуюа консолидацию, а
также открытиеа филиалов, крупнения, которые будута разрешаться
лишь финансово стойчивым банкам.
Центробанком с 1996 г. вводится новая инструкция,
регулирующая деятельность банков. Планируется изменить нормативы
( количественно и качественно), группировку активов в зависимости
от риска, в т.ч. на одного заемщика, порядочить кредитование
пайщиков, отчетность, которая не отвечает мировым критериям и не
отражаета реального положения кредитного института. Навести
порядок в консолидированных отчетах "материнских", "дочерних", и
филиальных подразделений, которого сегодня просто нет.
Предполагается ввести мониторинг отдельных параметров
банковской деятельности для снижения рисков н МБК и СКВ. Для
предотвращения системных рисков Неглинная создает систему раннего
реагирования. Готов работать индивидуально с отдельными
банками, попавшими ва труднуюа ситуацию:а помогать в финансовой
отчетности, бухучете, оценке рисков, внутреннем и внешнем аудите.
Решено усовершенствовать систему рефинансирования комбанков.
Есть проекты по ломбардному, стабилизационному и чрезвычайному
кредитованию в рамках совместной с правительством
денежно-кредитнойа программы. Рефинансирование, конечно, не
исключит банкротства и неа будет предоставляться всем подряд. Во
время кризис 24 август этой чести достоились лишь надежные
банки, получившие ресурсы для поддержания текущей ликвидности. И
то всего на семь дней.
В первом чтении принят Закон о страховании вкладов. Основные
учредителиа создаваемого для этого фонда - коммерческие банки.
Будета лучшен систем платежей. Готовы нормативныеа акты по
электронным формам расчетов, также с помощью пластиковых карт и
при операциях c ценными бумагами, что са довлетворением
воспринято с зарубежными инвесторами.
7. Локомотивы экономики России
Если в банковской сфере у иностранных инвесторов не так много
вариантов для вложения капитала, то ва другиха секторах
возможностейа гораздо больше. Повышенноеа внимание привлекает
деятельность нефтяных флагманов, например "ЛКойла".
Ва мировойа практике ауже сложились стандарты для развития
инвестиционныха программ. Сначал проводятся реструктуризация
производства, его международная оценка, затема продажа ценных
бумаг. "ЛКойл"а пошела иным путем. Сначал продажа, потом
реструктуризация, иа по ходуа дела -а международная оценка, чтобы
как можно быстрее предоставить инвесторам возможность получать
больше доходов.
"ЛКойл", подобно большинствуа предприятий нефтегазового
комплекса, поддержала программу залога, т.к. это позволяет
избежать массового распыления акций. Пока компания не завершила
всеха этапова перестройки, госбюджета же сегодня может получить
необходимые ему средства. Сама реализация акций переносится на
1-3а года, когд "ЛКойл" станета еще привлекательнее для
вкладчикова капитала. Сейчаса концерна стремится меньшить до
минимум предложение своиха бумага н фондовома рынке. Именно
поэтому эмитированы конвертированные облигации. Первый транша на
331а млн. долл. полностью размещен. Всеа дальнейшие выпуски
увязаны са инвестиционным спросом, наличием привлекательных
ктивов.
Капвложения (включая иностранные)а в нефтяной сектора зависят
от создания эффективной структуры, позволяющей принимать капитал,
переваривать его и давать прибыль. Этому способствует организация
16а нефтяныха компаний, которые тута начали конкурировать между
собой. Накачава мускулы н внутрироссийскома рынке, они затем
померятся силами н рынкаха СНГ, потом и мировых. Основным
источником инвестиций, убеждены ва "ЛКойле", должны стать сами
нефтяные компании, неа дочерние предприятия, как происходило в
последние годы.
Руководители "ЛКойла" выделяют дв период развития
концерна:а экстенсивный - бурного географического роста, который
фактически завершается, иа интенсивный, когда накопленныеа силы и
возможностиа направляются н сокращениеа издержека и величение
объема продаж. Компания завоевала хорошие позиции в России. Имеет
семь нефтедобывающих предприятий, которые объединяет в две группы
- Западно-Сибирскую и Европейскую (суммарная добыча - около 1 млн
барр. в день).
Разворачивается активная работ в республикаха СНГ по
формированию мощных сырьевыха запасов для "ЛКойла". Это 10%а в
консорциуме по Каспию, 35%а -а ва Карабахе. Есть возможность
получить долю ва Тенгизе (Казахстан). В СНГ получена сбытовая
инфраструктура, которая позволяета спешно действовать н данном
рынке. Ва Иракеа предоставлены прав н разработку одного из
крупнейших мировых месторождений.
Интенсивное развитиеа "ЛКойла"а сдерживаюта высокие налоги,
экспортныеа ограничения, зато цены н внутрироссиском рынке
стимулируют. Ва компанииа относительно спокойно воспринимают
нынешний ровень фискального обложения, веря, что по мере
стабилизации экономического положения налоги будут снижаться. Тем
более что новая структур концерн позволяета ему избежать
двойного и тройного налогообложения внутренних товарных потоков.
Большое недовольство вызывают экспортные ограничения,
установленные на ровне 35%. Хотя с четом нынешнего состояния
международных рынков, благоприятной конъюктуры, нужно вывозить,
кака считаюта ва "ЛКойле", неа менее 40-50%а добываемой нефти.
Серьезная проблем -а незагруженность транспортныха систем в
Восточную Европу, Прибалтику, Белоруссию, н Украинуа и
перезагруженность -а н Новороссийск. Компания разрабатывает
несколько вариантов решения задачи. Скажем, величение
реализации нефтепродуктов (иха экспорт дает большую прибыль, чем
сырой нефти). Илиа строительство своиха продуктопроводов в
различных направлениях.
Еще одно преимущество -а изменения цен. Ва 1994 г. они в
среднема составляли 3,7а долл./барр. Приа себестоимости 2,9-3,3
долл./барр.с четом налогов продажа в России был неэффективной.
В 1995 г. цены повысились до 8-9 долл./барр. (ва зависимости от
качеств нефти иа системы транспортировки). Прибыль - 1,5-2,5
долл./барр. То есть сегодня российский рынока приносит такие же
доходы, что и экспорт, даже после введения валютного коридора.
Беда только ва том, что внутреннее потребление в России нефти и
нефтепродуктова остается низким из-з экономического спада.
Загруженность большинства НПЗ - менее 50% (у ЛКойла - 80%).
Каковы возможностиа для инвесторов, включая зарубежных, в
данном секторе? По мнению ЛКойла, возможны два сценария. Первый:
кризис затянется, Россия останется сырьевым придаткома западных
экономик, как это было на протяжении десятилетий. Внутренние цены
н нефть будут определяться по формуле:а мировая минус
транспортныеа издержки. По второмуа сценарию в стране все-таки
начнется экономический подъем, кака предполагаюта руководители
концерна, со второйа половине 1997а г., если не произойдет
радикальныха политических поворотов. Цены ва России могут
измениться н мировыеа плюса расходы на транспортировку. Иными
словами, основную прибыль нефтяныеа компании будут получать на
внутреннем рынке.
Очень важн при этома собственная инфраструктура, которая
обеспечит нефтяным концернама и их инвесторама такую возможность.
Прежде всего мощностиа по глублению передел нефти, способность
сокращать из-а держки. Для этого "ЛКойл", например,приступил к
реконструкцииа своиха НЗа (ва большинстве построенных в 50-60-е
годы). Только ва 1995а г. она вложила около 100а млн. долл. в
модернизациюа двуха нефтеперерабатывающиха заводов. Зато сегодня
компания является единственной в России, кто выпускает
высокооктановыйа бензина А-98. Послеа завершения реконструкции
планируется закупать н российском рынке мазута и перерабатывать
его самим.
Руководители "ЛКойла"а имеюта и другие планы. Например о
переброске до 5 млн.т. нефтепродуктов в Средиземноморье. Даже
если нынешняя низкая цена падет еще на 15%, то все равно, как
подсчитали в концерне, прибыль составита 22-25%. Поэтому
рассматриваются дв экспортных варианта: строительство
собственного продуктопровода либо НПЗ в данном регионе.
Полным ходом осуществляется программа по расширению сети АЗС.
Несмотря н то что с сентября 1995 г. "ЛКойл" не получил ни
одного доллар внешниха инвестиций,она вводита ва стройа по 5-6
станций ежемесячно. Всего их будет 1. Еще тысячуа планируется
реконструировать или построить ва ближайшие годы, чтобы крепко
сесть н российскома рынке, получая с этого дела максимальную
прибыль. Другое перспективноеа для иноинвесторова направление
концерна: развитие нефтехимии и химии. Посколькуа в Россииа нет
достаточных производственных мощностей в данных отраслях, реально
увеличить объема продаж ва три-четыре раза. "ЛКойл" разработал
уникальную схемуа переработкиа фосфатова в Казахстане, завязав в
единый комплекса добычуа и производство этого сырья, также
разработку нефтяных месторождений, строительство НПЗ,
электростанции. Это должно обеспечить, верены в компании, и
высокую экспортную эффективность.
Немалые силия затрачивает "ЛКойл" для сокращения издержек.
Этого трудно добиться не одномуа ему. В советское вся экономика
работал по принципу:а больше затрата -а выше госцены - легче
выполнить план. Валютный коридор, вызвавший падение экспортной
выручки, заставил активнее заняться кадровым вопросом. Сокращены
17 тыс. чел. за счета вывода буровых бригад из состав отдельных
подразделений. За два - три года намечено сократить ещеа столько
же. Но никто не выбрасывается на лицу: все трудоустраиваются в
новых структурах концерна.
Модернизируется управление, технология добычи с
использованиема гидроразрыва, газлифт вместо нынешней закачки
воды ва нефтяные пласты. Новые методы позволили величить выход
нефти в 1,5-2 раза, более реально переоценить имеющиеся запасы.
В целома российские нефтяные компании ещеа далеки от мировых
стандартов. Поэтому деньги иностранных инвесторов,
специализирующихся н данном секторе, фактически не попадают в
Россию. Но наблюдается другой парадокс:а почти всеа международные
нефтяные гиганты жеа находятся ва нашей стране - возле
месторождений на Юге и Севере. Каждый с нетерпением ждет закона о
разделе продукции.
8. Инвестиционные аутсайдеры.
Но существует в нашей стране и другой полюса промышленности,
который глубоко вяз совсема в иныха проблемах. Рыночные реформы
создали ва рядеа отраслей ситуацию, когд ва них одновременно
нарастаюта энергетический кризис, экономический бум, финансовый
коллапс, технологическая ареволюция и массовая демилитаризация.
Это прежде всего ВПК, на который в советское время было завязано
свыше 80% советской индустрии.
Теперь для нее исчезлиа основные потребители. Правительство
резко сократило военные закупки. Только танков - в 73 раза (!), а
также всеха инвестиционных товаров. Государство практически
дезертировало из сферы капвложений. Сбыт "схлопнулся".
Оказалось, что без госповодыря предприятия совершенно не могут
конкурировать с импортом, который намного дешевле, экономичней,
качественней, и в ряде сфер внутреннего рынка на 50-100% вытеснил
отечественных производителей. Экспорт тоже лишился господдержки.
Страны СНГ, бывшего СВа, переориентировались н новых
поставщиков. Это тоже внесло свою лепту в хозяйственный спад.
Большинство производств в машиностроении оказалось абсолютно
неготово самостоятельно решать финансовые проблемы. Рабочий
капитал оказался терян из-за инфляции и неплатежей, превысивших
500 трлн.руб. бивает огромное количество налогов. Сделана много
неэффективныха долгосрочныха инвестиций, ва т.ч.с помощью своих,
"карманных"а банков, которыма просто выкрутили руки. Плохим в
целом остается менеджмент. К этому добавляется высокая
материало-, энерго-,трудоемкость продукции, старевшие
технологии, низкая производительность.
Отсутствуета представление о том, кака надо продавать,
реагировать н рынок. До сиха пор остается крайне неразвитой
система оптовой иа розничной реализации товаров, послепродажного
обслуживания, гарантий, маркетинг. Немало проблем создают
структурные перекосы, кадровые, правленческиеа недостатки. На
предприятияха невозможно определить, где концентрируются центры
издержек, центры прибылей, кто является стратегическими и
оперативными партнерами производства. Нет стимулов к
интенсивному и качественному труду. Затраты, особенно
непроизводственные, фактически не контролируются.
То, что на Западе понимают под термином "компания", ва России
таковой не является. Это скорее производственные мощности.
Превратить иха ва полновесную, прибыльную фирмуа и является
важнейшейа задачей ивесторов, включая зарубежных. Прежде всего
научить торговать, финансироваться. Самостоятельно находить
рынки, кредитно-денежные, материальные, научно-технические,
трудовые и иные ресурсы.
Мало провестиа беспристрастный аудит. Это не проблема, тем
более что ва России давно и успешно работают известные
международныеа аудиторские фирмы Артура Андерсен, Куперс энд
Лайбранд, Эрнста энд Янг, Прайс отерхаус, Делойт энда Туш, ДРТ
интернэшнл. Представители этиха фирм могут подсказать зарубежным
вкладчикам капитала, как читать российские балансы,
инвестировать, чтобы производство и его руководители "не дали
дуба".
Вообще н внешние инвестиции многиеа предприятия отвечают
пятью стандартными реакциями, которые можно охарактеризовать как
коллапс, съеживание, стагнацию, контролируемую смерть и
экспансию.
При коллапсе (особенно это относится к ВПК, машиностроению),
возникающем при слишком радикальных новациях, объема производства
и про- изводительность труда могута пасть в сотни раз. То есть
предприятие фактически мирает, и вопрос стоит о его закрытии.
При съеживании наблюдаются те же симптомы. После избавления
от ненужной (иногда существенной по численности) части персонала,
ненужной номенклатуры изделий, основных фондов и т.д.производство
переходит на выпуск новых товаров и возрождается как компания, но
уже меньших размеров. При словии, что модернизируются
оставшиеся основные фонды, иначе это способно погубить
предприятие.
При стагнации также резко падают реализация,
производительность, и коллектив оказывается переда альтернативой:
коллапс, контролируемая смерть илиа растаскивание н части в
надежде, что одн иза ниха выживает. При контролируемой смерти
инвесторы еще какое-то время поддерживают производство, а затем
оставляют его погибать.
Экспансия -а это реальный выхода иза кризиса, когда после
среднесрочного спада происходит рост продаж и производительности
до ровней выше прежних. С четома существующих потоков
наличности (то есть разницы между всеми наличными поступлениями и
платежами) предприятию для выживания остается очень зкий коридор
возможностей между производительностью, затратами на
восстановлениеа основныха фондов иа технологическим минимумом
занятых. Особенно н крупныха машиностроительных гигантах.
Единственный для инвестор выход: величивать эффективность,
наращивать реализацию и производительность.
В качестве типичного примера можно привести пример "Уралмаша"
- одного из ведущих машиностроительных предприятий России, где за
пять лета объема производств сократился более чем вчетверо, а
производительность - вдвое и составляет ныне 20% от
среднеевропейского уровня. Чтобы неа потерять полностью свой
внутренний рынок, компания вынужден довольствоваться
бесприбыльными продажами. Число занятыха меньшилось са 40 тыс.
до 17а тыс. человек. Производительность не повысилась. Если в
Европе он составляета примерно 10а т. сложного тяжелого
оборудования н одного работающего, то на "Уралмаше" она не
превышала 7 т., на сегодня - 2,5 т.
Инвесторы могут и дальше настаивать на сокращенииа персонала.
Но существуета некийа технологический ровень, ниже которого
предприятие ва этома случае не сможет функционировать. Придется
полностьюа перестраивать всю технологиюа производства. Принято
иное решение: величивать любыми способами объем продаж.
Намечено поднять его иа производительность втрое за четыреа года,
что позволита превзойти первоначальные показатели. То есть
ставится цель не манипулировать с прибылью, дивидендами, хотя
бы выжить. Добиться положительного потока наличности, способности
отвечать по своим обязательствам, величивая выпуск и реализацию
изделий. Иа одновременно проводить структурную ломку,совер-
шенствовать правление.
. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Подводя итоги проведенного анализа, можно выделить основные
направления по созданию благоприятного инвестиционного климат в
России.
Во-первых, необходимо законодательно обеспечить одинаковый
для всех инвесторов, в отдельных случаях, и льготный, правовой
режима для иностранныха вкладчиков, предоставить гарантии права
собственности иностранного инвестора, также права
беспрепятственного распоряжения своей долей прибыли.
Во-вторых, следуета упростить нормативную базуа проведения
денежной приватизации, что позволита обеспечить реальный доступ
иностранного капитал н рынок недвижимости, странить
бюрократическиеа препоны через системуа подзаконныха актов и
инструкций.
В-третьих, целесообразно создать экономические предпосылки,
включая предоставление льгота по налогообложению прибыли, земли,
собственности и объектов инфраструктуры, для повышения
прибыльности инвестирования в российскую экономику по сравнению с
другими видами экономической деятельности.
В-четвертых, необходимо становить приоритеты для направления
иностранных инвестиций прежде всего в приватизируемые предприятия
тех отраслей, в которыха страна-импортер обладаета значительными
преймуществами иа которые обеспечиваюта структурную перестройку
экономики.
В-пятых, следуета ввести двойное подчинение региональных
таможена и таможенныха постов, что позволита са четом местных
интересова регулировать пошлины, налогиа и акцизы, предоставить
местным региональным таможням право станавливать льготы н ввоз
и вывоз продукции, частьполученных от этого доходов оставлять в
местный бюджет.
В-шестых, необходимо создать понятную и работающуюа структуру
фондового рынка, становить жесткие правил игры для его
участников.
В-седьмых, в значительной мере проблемы могут быть решены
участием в проектах отечественных инвестиционных банков, но для
этого необходима отлаженная работа банковской системы, надежные и
сильные банки, также четкие и рассудительные меры ЦБ РФ.
В-восьмых, для эффективного использования инокапиталова в
национальнойа экономике России должена быть определен перечень
приоритетныха отраслей промышленности, требующих инвестиций,
причем и на правительственном, и на региональном ровне.
Все это будета способствовать величению приток и повышению
эффективностиа использования иностранных инвестицийа с целью
ускорения структурной перестройки нашейа экономики и выхода из
кризиса.
Но следуета положительно оценить теа усилия Минэкономики,
которое оно жеа предприняло для создания благоприятного
инвестиционного климата в России. По оценкам, экономика России в
состоянии в ближайшиеа 10-15 лет поглотить 200-300 млрд. долл.
капвложений ва реконструкцию иа модернизацию производств в
соответствии са требованиямиа мирового и внутреннего рынков.
Но мешаюта отсутствиеа финансовой стабильности, высокие цены,
риски, трансакционные издержки, характерные для периодов
хозяйственной ломки иа формирования новой экономическойа системы.
Отсутствуют действенные стимулы вкладывать капиталы в
производство, инфраструктуру, долгосрочные проекты.
Минэкономики и правительство в целом прекрасно понимают это. В
программеа второго этап реформ, кака казываюта представители
ведомств, проблемы инвестиций, структурной перестройки
поставлены во главу гла.
Государственные мероприятия по привлечению инвестиций можно
свести в две группы. К первой относятся действия, направленные на
снижение темпова инфляции, рискова для иностранных инвесторов в
России иа гарантированные выплаты по внешнима долгам. Ва октябре
1995 г. за первую половинуа месяц инфляция составил 2,4%
протива 15,8%а в октябре 1994 г. Это оценивается как
качественный перелом: впервые з последние годы нет
традиционного осеннего всплеск цен. Белый дома выдерживает
жесткую финансовуюа политику, не прибегая к кредитам со стороны
Центробанка. Но то, какой она и правительство же закачали в
экономику потенциал инфляции, осталось за кадром.
К другой группе относятся шаги правительства и парламента,
которые снизили налоги на иноинвесторов и облегчили таможенные
условия. поминались законы о концессиях, разделе продукции,
которые находятся на рассмотрении депутатов. же полтора года при
премьере действует совета по инвестицияма с частием 25
крупнейших иностранных компаний и банков. Он собирается один раз
в шесть месяцев и дает рекомендации для Белого дома. А кабинет
министров старается их выполнять. Так, был отменен (с 1.1.96)
налог на сверхнормативную заработную плату. Реализовано 80%
пожеланий, сделанных на последнем заседании совета, что должно
было внушить оптимизм инвесторам.
Большое внимание деляется лучшению налогового режима, в
т.ч. в нефтегазовом комплексе. Однако, как считает
Минэкономики, в 1995а г. ТКа перестала быть локомотивом
российской экономики, главным факторома ее поддержки. Эта роль
все больше переходита к черной и цветной металлургии, химии и
нефтехимии, ряду других отраслей, где наблюдается рост. При этом
не поминалось, что она вызван ва основном благоприятной
международной конъюктурой, не спросом внутри страны.
Российское правительство полагает нецелесообразными резкиеа и
многочисленные налоговыеа изменения. Тема более, кака заявлялось,
наша фискальная система неа очень отличается от зарубежной ни по
величине, ни по составуа налогов. Решено повысить их
собираемость, которая намного ниже, чем на Западе. Их доля ва ВВП
России всего 13% против 19% в США.
Изменится система учета издержек производства. Прежде всего
при инфляции, когда требуется определить точные затраты на сырье,
материалы, оборудование, индексировать основной капитал.
Минэкономики и Минфин вместе работают над этим вопросом. Пока же
основные фонды не восстанавливаются, т.к. фиктивная прибыль,
возникающая вследствие инфляции, изымается у предприятий ва форме
налогов. Производств и компании не имеют средств для закупки
материально-сырьевых ресурсов на новом цикле.
Ва качествеа дополнительного стимул решено, что крупные
вкладчикиа капитала, инвестировавшие ва Россию свыше 100 млн.
долл., будут облагаться вдвое меньшими пошлинами, чема остальные,
при ввозе своейа продукции. До сиха пора этого неа удавалось
осуществить из-за злоупотреблений частникова внешнеэкономической
деятельности и противодействия Госдумы. Процедур предоставления
такой льготы несколько громоздка: только тем, уа кого есть
специальное соглашение с Минэкономики, подтвержденное
постановлениема правительств и казома президента. 19 октября
Б.Н.Ельцина подписала первый подобный каз, касающийся компании
"Mars". Аналогичное соглашение готовится с корпорациейа "United
technologies" и др.
Пока надежды госведомств на ежегодное двоение иноинвестиций
ва течение ближайшиха 5а лета неа оправдываются. В 1990-1994 гг.
зарубежные инвесторы вложили в Россию всего около 4 млрд. долл.,
или по 27 долл. н душу населения. Для сравнения: в Венгрии за
тот же период инвестировано 7 млрд. долл. (700 долл. н душу
населения). При том, что общие мировые капвложения в новые рынки
составили примерно 40 млрд. долл. в одном лишь 1994 г. Словом,
есть нада чема поработать российскима властяма и иностранным
вкладчикам капитала в нашей стране.