Реферат: Международный кредит
Министерство торговли Российской Федерации
Московский Государственный
Университет коммерции
Южно-Сахалинский Институт
Кафедра лфинансы и кредит
Контрольная работа по предмету
лФинансы, денежное обращение и кредит
На тему: Международный кредит
Студентки
2 курса УФФ заочно (шифр 99075)
Глазневой Анастасии Георгиевны
Обучающейся по специальности
лБухгалтерский учёт и аудит
Преподаватель:______________
Проверил:__________________
Южно-Сахалинск
2000г.
Содержание:
1. Международный кредит и его классификации.
2. Международное кредитование Ц целесообразность.
3. Какова ситуация с нашей бывшей задолженностью.
3.1. Проблемы.
3.2. Динамика задолженности за последние годы.
4. Решение проблем с погашением внешних долгов других стран России.
4.1 Внеклубная задолженность России.
4.2 Задолженность перед Россией в рамках Парижского клуба. 4.3
Задолженность России по Лондонскому клубу.
5. Реструктуризация долгов.
6. Ситуация с внешними облигационными займами России, ее регионов.
Заключение
Список используемой литературы
1. Международный кредит и его классификации
Международный кредит традиционно играл роль фактора, который главным образом
обслуживал внешнеторговые связи между отдельными странами. Во второй половине
нашего столетия положение стало все более меняться, и к настоящему времени
фактически уже сформировался международный рыночный механизм кредита, который
опосредует не только сферу международной торговли товарами и услугами, но и
процессы реальных инвестиций, регулирование платежных балансов, обслуживание
внешнего долга стран-дебиторов.
Традиционно международный кредит представлял собой предоставление валютных и
товарных ресурсов предприятиям и финансовым институтам одной страны
предприятиям, финансовым институтам и правительству другой страны на условиях
возвратности, срочности и платности. Кредиторами и заемщиками были
представители двух разных стран. Источником финансирования товарного кредита
и перевода валютных ресурсов в этом случае всегда являлся национальный рынок
капиталов. В современных же условиях помимо национальных рынков капиталов
важнейшим источником кредитных ресурсов стал собственно международный рынок
капиталов, не имеющий непосредственно какой либо национальной принадлежности.
Международные кредиты, если они предназначены для производительных целей:
приобретение за границей нового оборудования или важного вида сырья для
непосредственного осуществления инвестиций в производство, в конечном итоге
увеличивают масштабы производства валового внутреннего продукта в стране-
заемщике и, следовательно, сами создают эквивалент той суммы средств, которая
должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по
ней. Если же международные кредиты предназначены для других, не
производительных целей: приобретение продовольствия за границей, промышленных
товаров потребительского характера, содержание государственного аппарата,
преодоление дефицита государственного бюджета или платежного баланса, то это
ведет к тому, что возврат основной суммы долга и уплата процентов по нему
осуществляется не за счет созданного с использованием их эквивалента и в
конечном итоге сказывается на сокращении валового внутреннего продукта
страны.
Традиционной формой международного кредита является внешнеторговый кредит.
Последний представляет собой важный фактор повышения конкурентоспособности
товаров поставляемых на внешний рынок. Сегодня подавляющая часть машин и
оборудования на мировом рынке продается, как правило, в кредит. Условия этого
кредита - сроки, процентная ставка, сумма комиссионных, условия погашения,
методы страхования рисков - существенно влияют на конкурентоспособность товара.
Чем продолжительнее срок кредита, чем ниже его стоимость (проценты плюс
комиссионные), чем больше льгот предоставляет при этом кредитор, тем при прочих
равных условиях, выше конкурентоспособность товара на мировом рынке.
Старейшая форма внешнеторгового кредита - фирменные кредиты.
Преимущественно это ссуды, предоставляемые экспортером одной страны импортеру
другой в виде отсрочки платежа или коммерческий кредит во внешней торговле.
Фирменный кредит, сроки которого, как правило, колеблются в пределах от 1 до 7
лет, имеет ряд разновидностей: покупательский аванс, кредит по открытому счету.
Фирменный кредит чаще всего реализуется посредством открытого счета.
Кредит по открытому счету осуществляется через банки импортера и экспортера.
Между экспортером и импортером заключается долговое соглашение, по которому
первый записывает на счет последнего в качестве его долга общую стоимость
отгруженных товаров с учетом начисляемых процентов, а импортер, в свою
очередь, обязуется в установленный срок погасить сумму кредита и выплатить
проценты. При фирменном кредите импортер часто вносит так называемый
покупательский аванс в размере, чаще всего, 10-20% стоимости поставки в
кредит, что представляет своего рода обязательства принять поставляемые в
кредит товары.
Вплоть до начала 60-х годов нашего века фирменные кредиты были преобладающей
формой внешнеторгового кредита и по своему стоимостному объему более чем в два
раза превышали банковский экспортный кредит. Однако быстрый рост международной
торговли, необходимость импорта взаимосвязанной продукции сразу у нескольких
поставщиков, увеличение сроков кредита продемонстрировали, что у фирменного
кредита есть свои недостатки. Среди них, с точки зрения импортера, наиболее
существенными являются: ограниченные сроки кредита, сравнительно небольшие
объемы кредитования, жесткая привязанность импортера к продукции фирмы
поставщика. Поэтому с ростом масштабов и диверсификацией международной торговли
доля фирменных кредитов в общей сумме внешнеторгового кредитования начала
снижаться, все, более уступая место банковскому внешнеторговому
кредитованию.
Банковский внешнеторговый кредит имеет с позиций импортера определенные
преимущества перед фирменным кредитом: возможность некоторого маневра в
выборе фирмы поставщика определенной продукции; более длительные сроки
кредита; большие объемы поставок по кредиту; сравнительно меньшая стоимость
кредита.
Первоначально банки вышли в сферу внешней торговли как кредиторы фирм
экспортеров. Поэтому такие внешнеторговые кредиты именуются кредитами
поставщику.
Со временем национальные банки страны фирмы экспортера стали осуществлять более
гибкую политику внешнеторгового кредитования: они стали предоставлять кредиты
непосредственно импортеру. За счет полученных от банка средств импортер
оплачивает поставки экспортера. Такой метод банковского внешнеторгового
кредитования получил наименование кредиты покупателю. Они для импортера
более выгодны. Появляется возможность выбора фирмы поставщика, однако, пока что
только в данной стране. Сроки кредита удлиняются, а его стоимость несколько
снижается. При этом фирмы поставщики, устраненные от непосредственного участия
в кредитования экспорта, не могут завысить цены кредита, что весьма типично при
фирменном кредите и даже при кредите поставщику.
Помимо внешнеторгового кредита банки предоставляют своим контрагентам из других
стран финансовые и валютные кредиты. Финансовые кредиты
позволяют ссудополучателю (частному или государственному) использовать их в
гораздо широком спектре, нежели чисто внешнеторговые кредиты. Он может
осуществлять за счет этого кредита закупки товаров и услуг в любой стране, где
качество и цена окажутся для него наиболее подходящими. Валютные же кредиты
предоставляются заемщику в наиболее стабильной свободно конвертируемой валюте в
целях выплаты внешнего долга, уплаты процентов по нему, пополнения счетов в
свободно конвертируемой валюте. Если заемщиком выступает иностранное
государство, то помимо указанных выше целей валютные кредиты используются при
осуществлении валютной интервенции в целях регулировании валютного курса.
Международный кредит, прежде всего, предполагает определение суммы кредита,
его сроков и условий погашения, издержек заемщика по кредиту, а также методов
страхования кредитного риска.
Помимо этого здесь появляются два важных новых элемента кредита: валюта
займа и валюта платежа. При получении кредита и кредитор, и заемщик
заинтересованы в том, чтобы валюта займа характеризовалась высокой степенью
устойчивости. Поэтому, как правило, кредиты предоставляются в долларах,
немецких марках, японских йенах, швейцарских франках и других свободно
конвертируемых валютах. Погашение кредита осуществляется не обязательно в той
же валюте, в которой был выдан кредит. Например, Россия получает кредиты в
разных валютах, но валютой платежа, как правило, остается доллар.
Сумма кредита определяется либо в коммерческом контракте, либо в эмиссионном
проспекте при выпуске международных облигаций. Срок международного кредита
зависит от целого ряда факторов, к которым относятся: цели и масштабы
кредита; аналогичная практика в предоставлении предыдущих кредитов на эти же
цели; традиции; национальное законодательство; межгосударственные соглашения.
2. Международное кредитование-целесообразность
В современных условиях обострения конкуренции в международной торговле каждое
государство стремится создать условия для повышения конкурентоспособности
отечественных экспортеров. В этих целях государство во многих странах с
развитой рыночной экономикой осуществляет операции по рефинансированию сделок
промышленных компаний и банков, вовлеченных в экспортное кредитование.
Происходит это в разнообразных формах. В одних странах созданы специальные
государственные и полугосударственные (смешанные с участием частного
капитала) банковские институты внешнеторгового кредитования, в других -
банковские консорциумы, перед которыми становится задача создания
благоприятных условий рефинансирования внешнекредитных операций коммерческих
банков в центральном банке.
Возрастающую роль в сфере международного кредита играют международные и
региональные финансово-кредитные институты: Международный банк реконструкции
и развития (Мировой банк), Межамериканский банк развития, Азиатский и
Африканский банки развития, Европейский банк развития. Среди них главным
является Мировой банк с его двумя филиалами - Международной финансовой
корпорацией (МФК) и Международной ассоциацией развития (МАР). Все эти банки
развития существенную часть своих ликвидных ресурсов формируют на рынках
капитала: как на международном, так и на национальных. Некоторая же часть
отчисляется из бюджетов стран-членов банков. Активные операции банков
развития реализуется как кредиты различным, прежде всего развивающимся
странам. Особенностью кредитования МБРР является так называемый проектный
подход к предоставлению кредита. Это означает, что кредиты банка даются той
или иной стране не под неопределенные программы ее развития, а под конкретные
инвестиционные проекты, имеющие технико-экономическое обоснование и
признанные экспертами МБРР целесообразными. При этом Мировой банк
предоставляет кредиты двух видов: кредиты A и кредиты B. Кредиты A полностью
осуществляются за счет ресурсов банка. Кредиты B предоставляются банком как
участником международного банковского консорциума, создаваемого совместно с
крупнейшими коммерческими банками. Доля средств МБРР в общих ресурсах
консорциума может колебаться в пределах 10-25%.
Филиалы МБРР играют в международном кредитовании несколько иную роль. МФК
своими кредитами призвана способствовать эффективности частных инвестиций в
странах-заемщиках. Она является одной из немногих международных организаций,
которые могут осуществлять инвестиции в акции, а так же кредитование без
государственных гарантий. Это позволяет МФК предоставлять кредиты,
необходимые для того или иного проекта, и в то же время обеспечить
возможность для каждой местной фирмы использовать заемный капитал из других
источников.
Другой филиал МБРР - МАР предоставляет наиболее мягкие кредиты только для
экономически слаборазвитых стран сроком на десятилетия под проценты,
значительно ниже рыночных. Средства для предоставления кредитов целиком
формируются за счет взносов стран-доноров.
Россия в современных условиях выступает, как впрочем, и любое современное
государство, одновременно и международным кредитором, и международным
должником. Это является результатом многолетнего длительного процесса
заимствований на уровне национальных рынков развитых стран с рыночной
экономикой и одновременно с этим кредитование ряда стран. Но особенность этих
процессов состояла в том, что заимствование носило чисто коммерческий
характер, а кредитование - преимущественно военно-политический. В результате,
к настоящему времени, по отношению к развитым странам с рыночной экономикой
Россия выступает чистым должником. По отношению же к развивающимся и
некоторым постсоциалистическим странам Россия выступает чистым кредитором.
3.1. Какова ситуация с нашей бывшей задолженностью
Внешний государственный долг России достался ей в наследство от СССР. Все
страны СНГ, кроме Украины, доверили России на определенных условиях
обслуживания своего внешнего государственного долга. Общий суммарный долг
всех стран СНГ иностранным кредиторам (исключая Украину) в 1993 году составил
около 70 миллиардов долларов (внешний долг СССР в 1987 году составил 40
миллиардов долларов). Выплатить этот государственный долг в сравнительно
короткие сроки крайне сложно, поскольку валютная выручка России от ее
экспорта резко сократилась и в еще большей степени сократилась доля
государства в этой выручке. Практически Россия может ежегодно выплачивать
своим кредиторам не более 2,5 миллиардов долларов в год, что приблизительно
равно сумме ежегодных процентов по внешней задолженности. В 1993 году
Парижский клуб (объединяет всех государственных кредиторов на международном
уровне) и Лондонский клуб (объединяют частных кредиторов, преимущественно
транснациональные банки) отсрочили на несколько лет выплату основой части
российского долга. Но отдавать его придется. На ближайшую перспективу
погашение предыдущей задолженности будет происходить за счет ее
рефинансирования. Это означает, что ту сумму задолженности, которая должна
быть погашена в данному году, придется брать равный ей новый кредит и за его
счет платить по старым долгам. В итоге в силу подобного метода погашения
задолженности внешний государственный долг России останется, скорее всего, на
уровне 1993 года. В то же время ряд российских коммерческих банков в обход
государственного законодательства разместили на счетах иностранных банков
около 20 миллиардов долларов к концу 1993 года и так называемое бегство
капиталов из России не прекращается и вряд ли прекратится до тех пор, пока не
будет преодолен кризис кредитно-денежной системы страны, подавлена инфляция,
и банковские процентные ставки из негативных не превратятся в позитивные.
Сегодня внешний долг России условно можно разделить на шесть составляющих:
займы международных организаций(64% или 128,3 млрд.$) и реструктурированный
долг СССР; кредиты и займы российских банков(9%); кредиты и займы российских
компаний(12,5% или 25 млрд.$); валютные облигации внутреннего займа(6% или
11,4 млрд.$); еврооблигации(8% или 16,2 млрд.$) и субфедеральные внешние
займы и кредиты(1% или 2,8 млрд.$).
Россия сейчас имеет дело с тремя группами кредиторов: официальными
кредиторами, в основном входящими в Парижский клуб, коммерческими банками,
или Лондонским клубом, и, наконец, коммерческими фирмами и банками,
входившими ранее в Токийский клуб.
Лондонский клуб занимается вопросами задолженности перед частными
коммерческими банками; обязательства России перед этим клубом составляют
межбанковские кредиты, предоставленные Внешэкономбанку в советское время, а
также векселя, использующиеся во внешнеторговых расчетах. Россия в списке
должников клуба занимает 4 место после Бразилии, Мексики, Аргентины.
К обязательствам России перед Парижским клубом относится задолженность по
кредитам, предоставленным иностранными банками в рамках межправительственных
соглашений под гарантии своих правительств или застрахованным
правительственными страховыми организациями. Двойственное положение России в
составе Парижского клуба заключается в том, что мы выступаем в качестве
должника одних стран(37 млрд. $) и, одновременно, кредитора других стран(50
млрд. $).
По состоянию на 1.01.99 внешняя задолженность федеральных органов РФ,
номинированная в иностранной валюте, оценивается в 141,5 млрд. $(см таблицу
№3 приложения).
На 1999-2001 года приходится пик расчетов страны по внешнему долгу. Ежегодно
Россия на выплату процентов и погашение собственно кредитов и займов должна
тратить 18-20 млрд. $(сумма, сопоставимая с доходной частью бюджета).
Надвигающийся пик образовался из-за того, что обязательства по старым, еще
советским долгам, наложились на обязательства по кредитам и займам,
полученным после 1.01.92 года. В принципе размер суверенного российского
долга сравнительно невелик. На начало 1998 года общая задолженность перед
внешними кредиторами составила примерно 130 млрд. $, из них 100 млрд.
осталось от СССР. До прихода к власти С. Кириенко сумма внешнего долга не
превышала 35% ВВП и не являлась критической. Однако за 5 месяцев правления
"технократический кабинет" к этой сумме добавил примерно 16-17 млрд. $:
крупные заимствования, сделанные за Апрель-Август; конверсия внутреннего
долга во внешний и резкая девальвация рубля привели к тому, что внешний долг
сейчас близок к 45% ВВП. Это уже очень опасный рубеж. Столь тяжелое бремя
ведет к резкому усилению влияния кредиторов на политику государства.
Руководство страны не всегда может позволить себе занять наиболее
соответствующую национальным интересам позицию при решении тех или иных
международных проблем, все больше влияют кредиторы на внутреннюю политику.
Что касается международного кредитного рейтинга современной России, то после
знаменитого внутреннего дефолта, он один из самых низких в мире.
Не менее серьезные проблемы возникают и при реструктуризации внутреннего
долга, особенно если она носит конфискационный характер. В первую очередь
подрывается доверие инвесторов к государственным обязательствам в
национальной валюте. Как следствие, государство, а вслед за ним и банки,
теряют доверие, полностью и надолго внутреннего финансирования. С другой
стороны, инвесторы лишаются возможности инвестирования резервов. Кроме того,
теряются ориентиры для формирования процентных ставок в народном хозяйстве,
что раскачивает кредитный рынок. Наконец, инвесторы ищут якорь и начинают
инвестировать в иностранную валюту, что создает напряжение на валютном рынке.
Чтобы вернуть доверие инвесторов к себе как первоклассному заемщику,
государству придется пойти на существенные издержки. Эту истину подтверждает
история обесценивания сбережений граждан после развала Советского Союза.
Потребовалось пять лет, чтобы при полном исполнении государством своих
обязательств и высоких процентных ставках правительство смогло привлечь
средства населения на рынок госдолга, направив свыше 5.5 млрд. $ на
финансирование дефицита бюджета.
3.1.Проблемы
В настоящее время правительство и общественность нашей страны все лучше
осознают остроту проблемы государственного долга России. Тема угрозы дефолта
по внешним обязательствам в 1999 году давно обсуждается на страницах прессы,
в том числе в связи с вопросом о реальности бюджета. Правительство приступило
к соответствующим консультациям с МВФ, странами "Большой семерки", Парижским
и Лондонским клубами кредиторов. Вместе с тем, представляется, что всякая
важность данной проблемы с точки зрения как кратко -, так и долгосрочных
перспектив оценена недостаточно.
В сложившейся обстановке велик соблазн искать лишь краткосрочное решение
проблемы. Между тем она является для нашей страны поистине стратегической. От
того, как будет с самого начала поставлена задача внутри страны и на
международных переговорах, зависит очень многое.
Основная часть долга возникла, когда команда Горбачева повела курс на
лсоциалистическое ускорение экономического развития страны за счет западных
кредитов. Советский Союз был известен в мире как аккуратнейший плательщик по
своим долгам, и нам весьма охотно ссужали миллиарды долларов лна
перестройку. Не мало тех долларов закопали в землю государственных
долгостроев, часть ушла на закупку техники, оборудования, в том числе и очень
нужного лсоциального ускорения, однако, в общем, и целом не получилось,
долги остались.
Какова же тяжесть долгового бремени в России? Для оценки этого показателя
воспользуемся международными стандартами и рассмотрим три наиболее
репрезентативных и часто употребляемых относительных коэффициентов долговой
нагрузки: отношение суммы долга к ВВП, отношение суммы долга к экспорту,
отношение стоимости обслуживания к экспорту (см. Таблицу №1 приложения).
Как видно из приведенных данных, по одному из критериев (внешнний долг к ВВП)
Россия превышает критический уровень, а по оснтальным - приближается к ним.
Острейшие бюджетные проблемы и невозможность рефинансировать внутренний долг
по разумным процентным ставкам вынуждали Правительство РФ все в большей
степени ориентироваться на внешние источники заимствования. Кроме того,
необходимо отметить резкое ухудшение с начала 1998 года состояния платежного
баланса, вызванное как крайне не благоприятной конъюнктурой мировых товарных
и финансовых рынков, так и резким ростом выплат по инвестиционным доходам в
пользу нерезидентов всеми секторами российской экономики. В итоге фактически
единственным источником поддержания равновесия платежного баланса стал рост
официального внешнего долга.
Стабилизации ситуации на российском финансовом рынке не помог и новый пакет
помощи международных финансовых организаций и других иностранных кредиторов.
Общий объем помощи должен был составить в 1998-99 годах 22,6 млрд. $.
Важнейшим дополнительным источником получения иностранных займов стал выпуск
еврооблигаций. Всего в 1998 году их было размещено на сумму около 4.8 млрд.
$.
Таким образом, российские внешние заимствования в 1996-98 годах увеличились
почти в два раза, прежде всего за счет заимствований у международных
организаций и выпуска евробондов. Если в структуре внешнего долга СССР более
60% приходилось на кредиты по правительственной линии, то у России их доля
пока в три раза меньше. Обращает на себя внимание невысокая доля у России
коммерческих кредитов, у СССР же это второй по значению вид внешних
заимствований (см. Диаграмму №1 и таблицу №2 приложения).
3.2 Динамика задолженности за последние годы
Основная цель политики, проводимой правительством РФ в области управления
задолженностью, состояла в упорядочении отношений с внешними кредиторами
бывшего СССР и установлении новых графиков платежей по его долгам с учетом
реальных возможностей обслуживания этих обязательств.
Цель управления внешним долгом:
1. экономические: минимизация стоимости привлекаемых внешних займов,
улучшение условий рефинансирования и/или переоформление задолженности,
снижение общих издержек по обслуживанию внешнего долга, повышение
эффективности использования привлекаемых ресурсов. В эту группу можно отнести
также бюджетные цели, такие, как сглаживание неравномерности налоговых
поступлений и финансирования текущих бюджетных расходов;
2. политические: поддержание стабильности функционирования политической системы;
3.социальные: своевременное финансирование социальных программ, обеспечение
социальной стабильности;
4. обеспечение национальной безопасности: чрезмерно высокое бремя внешнего
долга, несвоевременное осуществление платежей по нему создают серьезные
трудности функционирования национальной экономики, подрывают возможность
проведения независимой экономической политики и, как следствие, является
фактором, который может самым серьезным образом влиять на экономическую
безопасность страны. В теории подобное явление называется "тиски
зависимости", на практике это означает фактическое банкротство страны.
Цикл управления государственным долгом включает 3 стадии: привлечение,
размещение и погашение. Погашение долга производится из трех основных
источников: из бюджета; за счет золотовалютных резервов, собственности; из
новых заимствований. В российской практике новые заимствования играют
существенную роль в обслуживании задолженности. Золотовалютные резервы
направлялись на погашение задолженности только в период долгового кризиса в
1991-92 годах. Необходимо отметить, что широко применяемые в международной
практике методы погашения задолженности путем конвертации ее в акции
предприятий в нашей стране практически не применялись.
Методы управления государственным долгом включают реструктуризацию и конверсию.
4. Решение проблем с погашением внешних долгов других стран России
В процессе распада бывшего СССР кредитные линии, предоставленные
правительствами развитых стран лпод перестройку, продолжали действовать (в
отличие от займов коммерческих банков), продукция постунпала всем бывншим
союзным республикам, в то время как обслуживание накопленного долга
осуществлялась только за счет средств Российской Федерации. В рамках
базонвого соглашения (1996 г.) по долгосрочной реструктуризации официальной
зандолженности России заключены двусторонние межправительственные согланшения
с 18-ю странами-членами клуба: Австралией, Австрией, Бельгией,
Велинкобританией, Германией, Данией, Испанией, Италией, Канадой,
Нидерландами, Норвегией, Португалией, США, Швейцанрией, Швецией, Францией,
Финлянндией и Японией. Кроме того, подписано свыше 60 межбанковских
соглашений о порядке учета и погашения задолженности и почти стольнко же
коммерческих контрактов по выверке сумм задолженностей. Отсроченный долг
подлежит понгашению с 2002 по 2020 гг. нарастающим, а затем убывающим
графиком плантежей. Агентом по соответствующим операциям определен
Внешэкономбанк.
4.1 Внеклубная задолженность России.
Россия взяла на себя также обязательства по урегулированию задолженнности
бывшего СССР и перед странами, не входящими в Парижский клуб. Оснтатки
задолженностей предполагается гасить в основном товарнными поставнками. Так,
например, долг перед Словакией в настоящее время составляет 1,8 млрд., перед
Венгрией Ч 480 млн., Республикой Корея Ч 170 млн., Болгарией Ч 100 млн.,
Польшей - 20 млн. долл. Неурегулированы вопросы пока с некотонрыми страннами,
в частности, например, с Китаем, ОАЕ, Румынией, Ю. Кореей, Кувейтом
(пондробнее см. подраздел лДолг СССР по межправительственным соглашениям).
4.2 Задолженность перед Россией в рамках Парижского клуба.
Большая часть межгонсударственных кредитов в этой подгруппе была формой
финансовой поддержки друнжественных СССР политических режимов в странах
третьего мира, т.е. предоставлянлась без сколько-нибудь серьезного ананлиза
платежеспособности заемщиков. Как следствие, обязательства большиннства
государств относятся теперь к разряду сомнинтельной и даже безнадежной
задолженности. Из суммарного долга 51-ой страны России в 120 млрд. долл.
почти треть приходится на 25 стран, обратившихся в этот клуб с просьбой о
реструктуризации задолженности. В рамках клуба у России 5 крупннейших
должников: Алжир, Вьетнам, Йемен, Мозамбик и Эфиопия. Например, на нашу
страну приходится 80% (или 6,5 млрд. долл.) всей задолженности Йенмена,
Остальные страны выплачивают (в СКВ и товарами) в лучшем случае лишь пятую
часть оговоренной в соглашениях суммы. Членство России в клубе дает нам хоты
маленькую, но надежду на увеличение сумм выплат. Конечно, процент списания
долгов, на который нам придется пойти в рамках клуба, большой. Он
определяется двумя факторами Ч уровнем развития страны и донлей военных
поставок в сумме долга. Поэтому дисконт может составлять от 35 до 80%.
Одним из направлений работы с финансовыми активами бывшего СССР является
продажа на тендерной основе активов, выраженных в клиринговых и других
замкнунтых валютах. Сюда относятся, в первую очередь, долги Индии, Пакистана,
Бангландеш, Монголии, Лаоса и некоторых других государств.
Сам факт вступления России в Парижский клуб Ч явление для нас и для Запада
положительное. Во-первых, мы добились фиксации курса рубля по зандолженности на
уровне тогдашнего официального курса Ч 60 копеек за доллар. Во-вторых, раньше
Россия, являясь крупным кредитором, существовала как бы отдельно, и сама
пытанлась решать связанные с задолженностью вопросы, это не давало Западу
возможноснти проводить в отношенииячквсамммммпз стран-должников разрабонтанной
им программы. Теперь миссии МВФ, находясь в тех или иных странах и
рассматривая вопросы о предонставлении им очередных траншей, ставят перед ними
требования о необходимости заключения соглашений с Россией о поганшении
задолженности.
Есть, однако, и проблемные моменты. Поскольку Парижский клуб форнмально не
отвечает за ранее заключенные двусторонние соглашения, то и страны-должники
нанчинают уже думать - платить по ним или не платить. Тем более, что со
многими странами не определен механизм оценки старых долгов, особенно если
раньше они выражались в переводных рублях (например, если коэффициент
пересчета долгов Вьетнама, Монголии и Кубы установить как 1:1, то сумма может
превысить 50 млрд.).
4.3 Задолженность России по Лондонскому клубу
Лондонский клуб объединяет около 1000 крупных зарубежных коммерченских
баннков. В отличие от Парижского Лондонский клуб занимается вопросами
задолженнонсти перед частными коммерческими банками, кредиты которых не
находятся под защитой гарантий или страхования. Обязательства России перед этим
клубом составнляют межбанковские кредиты, предоставленные Внешэконномбанку в
советское вренмя, а также векселя, использовавшиеся во внешнеторнговых расчетах
и изначально предназначавшиеся для операций а-форфэ (понкупка без права
оборота). Именно на данном рынке проводились достаточно активные спекулятивные
операции. Они занключались в скупке российскими коммерческими банками
задолженности по сниженным ценам и последующему резкому сбросу долгов.
После распада СССР предполагалось, что каждое из государств будет ненсти свою
долю ответственности по внешнему долгу (к тому времени Ч около 90 млрд.
долл.), а также иметь соответствующую долю в активах бывшего Союза. Но, как
быстро выясннилось, только Россия могла обслуживать свои обянзательства.
Поэтому по взаимному согласию было объявлено, что Россия в обнмен на отказ
бывших республик от причинтающейся им доли активов принимает на себя все их
долги. Такое непростое решенние позволило нашей стране в то время сохранить
свои позиции на международных финансовых рынках и обеснпечило доверие к нам
потенциальных западных инвестонров.
В соответствии с достигнутыми договоренностями основной долг переноформлен в
долгосрочный синдицированный кредит (25 лет), агентом по котонрому выступает
Bank of America. В частичную оплату процентов по основному долгу
банкам-кредиторам выплачено более 3 млрд. долл. Для урегулирования оставшейся
процентной задолженности осуществлен выпуск процентных облингаций (Interest
Accrual Notes Ч IAN) на сумму свыше 6 млрд. долл. Эмитентом выступает
Внешэкономбанк, но приравнены они по статусу к долговым обязантельствам
государства, а зарегистрированы на Люкнсембургской бирже. Обранщение этих
облигаций предусмотрено как в России, так и за ее пределами Ч в европейской
клиринговой системе Euroclear. Агент по обслужинванию процентнных
облигаций Ч Chase Manhattan Bank, агент по завершению сделки и
осущенствлению первоначальных платежей по Лондонскому клубу Ч Deutsche
Bank.
В январе 1999 г. кредиторы Лондонского клуба проголосовали за резернвирование
права на акселерацию выплат по российскому внешнему долгу, т.е. против
акселеранции как таковой, что означает возможность начала переговоров о
дальнейшей рестнруктуризации российского внешнего долга.
5.Что такое реструктуризация долгов
Термин "реструктуризация" означает составление нового, более приемлемого для
должника графика выплаты долга, нежели это вытекает из оригинальных схем
кредитных соглашений - такого графика, в котором предусматривается рыночный
льготный период. Это значит, что в течении нескольких лет Россия будет
платить только незначительные проценты, а погашение основных сумм перенесется
на несколько лет. До сих пор РФ использовала инструмент реструктуризации
долгов только в отношении старого долга СССР как его правопреемница. По
обязательствам, принятым до 1.01.91, были согласованы новые сроки возврата.
Общая ответственность РФ перед кредиторами вытекает из "Заявления об
ответственности по долгам бывшего СССР", подписанного 2.04.93. Оно означало
единоличное принятие на себя всех долгов СССР после того, как прежде был
согласован иной порядок ответственности - с участием других бывших союзных
республик. Этот порядок весьма не благоприятен для РФ: теперь она одна
отвечает перед кредиторами по всему огромному долгу СССР.
Реструктуризация долга может быть систематизирована как по
институциональному, так и по техническому принципу. В институциональном плане
различают соглашения с Парижским и Лондонским клубами. В Парижском клубе
предметом соглашения являются государственные кредиты или кредиты,
предоставленные под государственные гарантии. В Лондонском же клубе речь
всегда идет о реструктуризации сроков погашения частных кредитов, выданных
коммерческими банками.
Если обычно периоды консолидации составляли от 1 до 1,5 лет, то в последнее
время в отдельных случаях достигаются соглашения MYRA, предусматривающие
многолетние периоды консолидации долга.
Переговорный процесс между Российской Федерацией и сообнществом кредиторов
(сначала советских, а затем и российских) нанчался сразу же после распада
СССР в конце 1991 г. Можно условно выделить четыре основных этапа
реструктуризации долговых обязантельств бывшего СССР- Первый этап, берущий
отсчет с 1992 г., вклюнчал в себя ведение предварительных переговоров, в ходе
которых российскому правительству предоставлялись краткосрочные трехменсячные
отсрочки по выплатам внешнего долга. К данному периоду можно отнести и
получение первого кредита МВФ (1 млрд. долл.).
В течение второго этапа - с 1993 по 1995 г. - Россия подписала первые
соглашения по реструктуризации долгов. Так, и в апреле 1993 правительство
России заключило первый договор о реструктуризанции задолженности перед
официальными кредиторами, входящими и Парижский клуб. За этим последовали еще
два подобных соглашенния в 1994 и 1995 гг., в соответствии, с которыми Россия
брала на себя обязательства по обслуживанию долгов СССР, сроки уплаты которых
приходились на период с декабря 1991 г. - по январь 1995 г.
Началом третьего этапа можно считать апрель 1996 г., когда донговоренности с
Парижским клубом были дополнены всесторонним соглашением, по которому Россия
должна в общей сложности (вклюнчая предварительные договоренности) выплатить
кредиторам Панрижского клуба сумму порядка 38 млрд. долл. Из них -15% должны
быть выплачены в течение последующих 25 лет вплоть до 2020 г., а оставшиеся
55%, включавшие в себя наиболее краткосрочные обязантельства перед членами
Парижского клуба, - в течение 21 года. При этом реструктурированный номинал
долга должен погашаться наранстающими платежами начиная с 2002 г.
Примерно в этот же период проводились переговоры по ренструктуризации долга
перед членами Лондонского клуба. В 1996 г. с Лондонским клубом было заключено
соглашение о реструктуринзации долгов СССР банкам на условиях,
предусматривающих выпнлату долга за 25 лет. Процесс выверки всех
первоначальных крендитных соглашений окончательно завершился в конце 1997 г.,
когнда Внешэкономбанк непосредственно приступил к долгосрочной
реструктуризации советского долга на общую сумму в 28,5 млрд. долл. Было
выпущено два новых инструмента - PRIN (на сумму основного долга) и IAN (на
сумму накопленных процентов) со сроками погашения в 2020 и 2015 гг.
соответственно. Подписаннный договор о реструктуризации предусматривал
погашение оснновной части долга (22,5 млрд. долл.) в течение 25 лет - При
этом первые семь лет Россия должна выплачивать лишь проценты, обнщий объем
которых составляет 6 млрд. долл.
Наконец, началом заключительного этапа реструктуризации сонветских долгов можно
считать конец 1996 г., когда ведущие рейтинговые агентства мира стали
присваивать России кредитные рейтинги (агентство IBCA первоначально присвоило
рейтинг ВВ+, Moody's -Ва2, Standard & Poor's - ВВ-). Достаточно высокий
рейтинг, который иностранные эксперты дали России, способствовал росту
оптимистинческих настроений по поводу развития российской экономики. Однанко
чрезмерный энтузиазм, отчасти спровоцированный рейтингами, привел к тому, что в
последующий период происходило стремительнное наращивание задолженности, со
стороны, как государственных органов власти, так и корпоративного и банковского
секторов. При отсутствии системы управления государственным долгом это
привенло к образованию необоснованно высоких пиковых нагрузок на феденральный
бюджет, в частности, в 1998-1999 гг.
Достигнуты договоренности об урегулировании задолженности СССР странам
бывшего СЭВ, Южной Кореи, ОАЭ и некоторым другим государствам. Здесь основным
инструментом урегулирования выступает метод погашения долга товарными
поставками. Реструктуризация внешнего долга (прежде всего, отсрочка на 25 лет
в выплате основного долга участникам Парижского и Лондонского клубов) на
время смягчила кризис с выплатой внешней задолженности, но принципиально не
решила его.
В техническом плане различается реструктуризация, включающая списание долгов,
и не включающая. Соглашения о реструктуризации, как с Парижским, так и с
Лондонским клубами не включают списание долгов. Это вытекает из того, что
Россия не относится к беднейшим странам с высокой задолженностью и обладает
огромными сырьевыми ресурсами. Частичное списание долга странами-кредиторами
ведет не только к снижению размера российской задолженности, но и к
уменьшению сумм платежей по обслуживанию долга. Однако этому преимуществу
противостоит потеря кредитоспособности, так что страны, которым частично
списан долг, сталкиваются с проблемой получения новых кредитов. Но такая
проблема перед Россией не стоит. Значит, облегчение российского платежного
баланса может быть достигнута с помощью таких инструментов, как отсрочка
погашения задолженности и выплат процентов по кредитам на основе соглашений о
реструктуризации. Кроме того, за счет отсрочки по долгам СССР к процессу
реструктуризации дола могут быть привлечены новые договоры.
Однако обе эти возможности предполагают готовность кредиторов согласиться на
значительные уступки. На это, видимо, им придется пойти, так как крах такого
крупного должника, как Россия, может повлечь за собой крах всей финансовой
системы Запада. В качестве условий для значительных уступок со стороны
западных кредиторов Россия должна согласовать с МВФ новые стабилизационные
программы (см. таблицу №4 приложения).
С помощью реструктуризации необходимо добиться сокращения валютных
трансфертных платежей, согласовав с западными кредиторами следующие основные
моменты:
1. со стороны кредиторов желателен отказ от части долгов по кредитам,
полученным СССР. Желательно также согласовать определенный пакет долгов,
который может на длительный период обслуживаться Россией. Необходимо избежать
реструктуризации уже реструктурированных долгов, поскольку это означает
неприемлемые затраты для кредиторов. Такой отказ от погашения долга может
быть оправдан только тем исторически уникальным переходом от планового
хозяйства к рыночному, который осуществляет сейчас Россия. По остальным видам
задолженности, видимо, необходимо заключение соглашения типа MYRA.
2. по мере необходимости следует включить в переговоры о реструктуризации
долгов вопрос о задолженности, полученной после 1.01.91. Таким образом, речь
будет впервые идти о соглашении по долгам РФ (без долгов СССР). При этом
следует опираться на условия отсрочки погашения долгов, обычно применяемые
Парижским и Лондонским клубами.
Однако реструктуризировать весь долг практически невозможно.
#G0
6. Ситуация с внешними облигационными займами России, ее регионов.
В целях завершения работы по урегулированию задолженности бывшего СССР перед
иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в
Лондонский клуб кредиторов, и коммерческой задолженности бывшего СССР,
Правительство Российской Федерации решило:
- Согласиться с условиями урегулирования задолженности бывшего СССР перед
иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, путем обмена
указанной задолженности на облигации внешних облигационных займов.
- Министерству финансов РФ для проведения обмена задолженности осуществить
от имени РФ выпуск двух внешних облигационных займов с окончательными датами
погашения в 2010 и 2030 годах общим объемом не более 30 млрд. долларов США.
- Установить, что обязательства Внешэкономбанка перед Лондонским клубом
кредиторов, оформленные в виде реструктуризированных кредитов, полученных
Внешэкономбанком в соответствии с Договором о реструктуризации от 6 октября
1997 г., и процентных облигаций, выпущенных Внешэкономбанком в соответствии с
Договором об обмене обязательств от 6 октября 1997 г. и указанным Договором о
реструктуризации, подлежат обмену на следующих условиях:
1) номинальная сумма реструктуризированных кредитов обменивается на облигации
внешнего облигационного займа с окончательной датой погашения в 2030 году с
дисконтом 37,5 процента (100 единиц номинальной суммы основного долга по
реструктуризированным кредитам обменивается на 62,5 единицы номинальной
стоимости облигаций);
2) номинальная сумма процентных облигаций обменивается на облигации внешнего
облигационного займа с окончательной датой погашения в 2030 году с дисконтом
33 процента (100 единиц номинальной стоимости процентных облигаций
обменивается на 67 единиц номинальной стоимости облигаций);
3) задолженность по начисленным, но невыплаченным процентам по
реструктуризированным кредитам и процентным облигациям за период по 31 марта
2000 г. обменивается на облигации внешнего облигационного займа с
окончательной датой погашения в 2010 году по номинальной стоимости.
Наряду с этим приняты генеральные условия #G0 эмиссии и обращения облигаций
внешних облигационных займов Российской Федерации с окончательными датами
погашения в 2010 и 2030 годах, выпускаемых с целью урегулирования
задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и
финансовыми институтами, которые определяют порядок эмиссии и обращения
облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации с окончательными
датами погашения в 2010 и 2030 годах, выпускаемых в процессе урегулирования
задолженности бывшего СССР.
Владельцами облигаций в соответствии с законодательством Российской Федерации
могут быть юридические и физические лица. Облигации являются государственными
ценными бумагами, предоставляющими их владельцу право на получение основной
суммы долга (номинальной стоимости), погашаемой по графикам согласно
приложению, а также дохода в виде процентов, начисляемых на остающуюся
непогашенной часть основной суммы долга. Стоимость облигаций выражается в
долларах США. Минимальная номинальная стоимость каждой облигации составляет 1
доллар США. Выплата основного долга и процентов по облигациям производится в
долларах США.
#G0График погашения основной суммы долга внешнего облигационного
займа с окончательной датой погашения в 2010 году
| #G0Дата | Погашение (процентов) |
#G1
| #G0Дата выпуска | 9,5 |
| 31.03.2006 | 10,055 |
| 30.09.2006 | 10,055 |
| 31.03.2007 | 10,055 |
| 30.09.2007 | 10,055 |
| 31.03.2008 | 10,055 |
| 30.09.2008 | 10,055 |
| 31.03.2009 | 10,055 |
| 30.09.2009 | 10,055 |
| 31.03.2010 | 10,06 |
Заключение
Россия стремится к комплексному решению проблемы международной задолженности
при соблюдении баланса интересов кредиторов и заемщиков. Нынешний долговой
кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплетения субъективных и
объективных факторов. Глубина их воздействия настолько велика, что ощущается
до настоящего времени. Меры, включая масштабные внешние заимствования и
реструктуризацию долгов, не смогли предотвратить наступление кризиса.
Не уделялось внимание структуре и эффективности новых заимствований и
способности своевременно возвращать долги. Отсутствие промышленной политики,
твердой линии на направление внешних ресурсов на производство в производство
для преодоления спада и возобновления экономического роста обусловило их
концентрацию в финансовой сфере, а также использование для покрытия
бюджетного дефицита. Эти тенденции на фоне непрерывного сокращения ВВП,
промышленного производства и инвестиций в реальный сектор экономики
свидетельствовали о нарастании кризиса внешней задолженности. Рыночные
институты регулирования внешнего долга в трансформационный период без
вмешательства государства оказались не способными противостоять стихийным
процессам в стране. Следствием неуправляемых процессов в экономике стало
перерастание кризиса внешнего долга в системный финансовый кризис августа
1998 года.
Следующая неблагоприятная тенденция в долговых отношениях -
самовоспроизводство внешней задолженности, когда все больше новых
заимствований используется на обслуживание старых долгов. Если своевременно
не принять меры, возникнет опасность создания грандиозной пирамиды: растущие
заимствования не будут компенсироваться ростом производства, так как лишь
незначительная часть кредитов находит дорогу в реальный сектор экономики.
Очень важно остановить рост внешней задолженности России. Без перелома этой
крайне опасной тенденции восстановление экономики может растянуться на
неопределенно долгое время, а способность страны выплатить обязательства
перед внешними кредиторами окажется под вопросом.
Если все заинтересованные стороны не будут предпринимать односторонних шагов
и проявят готовность к разумным компромиссам, преодоление кризиса станет
возможным с минимальными потерями, как для должников, так и для кредиторов.
Приложение.
Таблица №1
"Пороговые" показатели внешней задолженности и
положение России
| Критерии | Пороговыепоказатели | Россия |
| 1998 | 1999 |
| ВВП на душу населения (долл./год) | 785 | 1937 | 1060 |
| Внешний долг к ВВП в % | 50 | 64 | 85 |
| Внешний долг к годовому экспорту (%) | 275 | 166 | 196 |
| Погашение и обслуживание внешнего | 30 | 15 | 27 |
| Долга в % к годовому экспорту | | | |
| Обслуживание внешнего долга | 20 | 9 | 14 |
| к годовому экспорту (%) | | | |
Диаграмма №1
Таблица №2
Проект структуры внешнего долга России(млрд. US $)
| Кредитор | на 01.01.99 | на 01.01.2000 |
| Правительства иностранных государств | 68,1 | 73,2 |
| Иностранные коммерческие банки и фирмы | 51,8 | 65 |
| Международные финансовые организации | 24 | 28,8 |
| Всего | 143,9 | 167 |
Таблица№3
Внешняя задолженность федеральных органов РФ
| Задолженность на 1.01.98 | Привлечено новых займов | Погашено | Другие изменения * | Задолженность на 1.01.99 |
| Основной долг | % |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6=1+2-3+5 |
| Внешний долг | 123,2 | 15,5 | 3,9 | 4,6 | 6,8 | 141,5 |
| Российский долг, всего | 32 | 14,5 | 3,6 | 1,8 | 2,1 | 45 |
| МВФ | 13,2 | 6,2 | 1,1 | 0,7 | 1,0 | 19,3 |
| МБРР | 5,1 | 1,2 | 0,1 | 0,3 | 0,1 | 6,3 |
| Еврооблигации | 4,4 | 4,8 | 0 | 0,3 | 0,3 | 9,5 |
| Другие категории долга | 9,3 | 2,3 | 2,4 | 0,5 | 0,7 | 9,9 |
| Долг бывшего СССР, всего | 91,2 | 0,9 | 0,3 | 2,8 | 4,7 | 96,5 |
| Парижский клуб | 37,6 | 0 | 0,1 | 1,3 | 3,8 | 41,3 |
| Лондонский клуб | 28,1 | 0,19 | 0 | 1,5 | 0,5 | 29,5 |
| СЭВ | 14,9 | 0 | 0 | 0 | 0,3 | 15,2 |
| Другие категории долга | 10,6 | 0 | 0,2 | 0 | 0,1 | 10,5 |
* Ц включают просроченные %, курсовые разницы и прочие изменения.
** Ц капитализация начисленных %, оформленная в виде выпуска дополнительных
облигаций(IAN`s).
Таблица №4
Кредиты МВФ
| Год | Сумма | Выбранные страной квоты | Условия получения |
| 1992 | 1,0 | 16,7 | Удержание дефицита государственного бюджета в определенных рамках и контроль за приростом денежной массы. |
| 1993 | 1,54 | 25 | Те же. |
| 1994 | 1,5 | 25 | Те же + либерализация ВЭД включая ликвидацию нетарифных мер регулирования экспорта. |
| 1995 | 6,0 | 100 | Те же + ликвидация внешних экономических льгот, либерализация нефтяного экспорта и отмена до 01.01.96 г. всех экспортных пошлин, а так же ежемесячный мониторинг выполнения Россией своих долговых обязательств. |
| 1996-98 | 9,2 | | Те же + отмена экспортных пошлин на нефть и газ с одновременным повышением акцизов, количественных ограничений на импорт алкоголя, льгот по уплате импортных пошлин на материалы, обеспечение деятельности СМИ, обязательные таможенные экспертизы экспортных товаров, а также проверки денежно-кредитных и налогово-бюджетных показателей. |
| 1999 | | | Сокращение инфляционного показателя, снижение дефицита государственного бюджета |
Список используемой литературы:
1. Амирханова Ф., Внешний долг: непривычные решения // Экономика и
жизнь, 1998 г., №2, с 4.
2. Афонцев С., Внешняя задолженность России // Мировая экономика
международные отношения, 1998 г., №7, с 5-18.
3. Базылев Н. И., Бондарь А. В., Гурко С. П., Экономическая теория,
Минск: Экоперспектива, 1997г., с 386.
4. Большаков В., Платить, судя по всему, придется, и Россия должна об
этом знать // Правда, 1994 г., №118, с 6.
5. Вавилов А., Ковалишин Е., Проблемы реструктуризации внешнего долга
России: теория и практака. // Вопросы экономики, 1999 г., №5, с 78-93.
6. Вавилов А., Трофимов Г.,Стабилизация и управление государственным
долгом России // Вопросы экономики, 1997 г., №12, с 62-81.
7. Жуков П., Государство Ц это мы. Оно должно нам, мы Ц ему. //
Экономика и жизнь, 1998 г., №1, с 3.
8. Задорнов М., Жить нам долго с внешним долгом. // Труд, 1999 г., 27
июля, с 2.
9. Камаев В. Д., Учебник по основам экономической теории, Москва:
ВЛАДОС,1996 г., 384 с.
10. Костюк В. Н., История экономических учений, Москва: Центр, 1997 г., 224 с.
11. Кузьмичев В., Правительство намерено погасить свои долги. // Независимая
газета, 1997 г., 10 июля, с 4.
12. Курс экономической теории. // под ред. Чепурина., Москва: АСА, 1996 г.,
624 с.
13. Курьеров В. Г., Внешнеторговая политика, иностранные инвестиции и
внешний долг России. // ЭКО, 1999г., №9, с 16-31.
14. Макконнелл К. Р., Брю С. Л., Экономикс, Москва: Республика, 1992 г., Том
1, с 399.
15. Мещерский А., Тяжкий крест долгов наших. // Аргументы и факты, 1999 г.,
№48, с 9.
16. Орлов А., Как вернуть свои же деньги. // Труд, 1996 г., 9 февраля, с 2.
17. Петраков Н., Годзинский А., И с долгом расплатиться и производство
оживить. //Экономика и жизнь, 1998 г., №39, с 1.
18. Саркисянц А. Г., Проблемы внешней задолженности России. // Деньги и
кредит, 1999 г., №2, с 94-108.
19. Саркисянц А. Г., Россия в системе мирового долга. // Вопросы экономики,
1999 г., №5, с94-108.
20. Севкова В., Виркунец В., Российские чиновники сдали западу 53 миллиарда
долларов. // Аргументы и факты, 1999 г., №23, с 4.
21. Сидоров М., Без устали мотает счетчик долга. // Экономика и жизнь, 1998
г., №22, с 3.
22. Сидоров М., Брать в долг легко, отдавать трудно. // Экономика и жизнь,
1997 г., №52, с 3.
23. Симонов В., Кухарев А., Перспективы развития рынка внутреннего
государственного долга России. // Вопросы экономики, 1998 г., №11, с 65-77.
24. Симонов В., Рынок внутреннего государственного долга России: пути
дальнейшего развития. // Власть, 1998 г., №10-11, с 58-77.
25. Соколов В., Для кого мы берем в долг. // Аргументы и факты, 1998 г.,
№30, с 5.
26. Хакамада И., Государственный долг: структура и управление. // Вопросы
экономики, 1997 г., №4, с 67-79.
27. Постановление Правительства РФ от23.06.2000г. №478 лОб урегулировании
задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и
финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов
