Читайте данную работу прямо на сайте или скачайте

История фондового рынка в России

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ НИВЕРСИТЕТ

Кафедра финансов

РЕФЕРАТ

на тему: "История фондового рынка

в России".

Студент ФЭФ, 4 курс, ФФ - 4	Д. В. Славников
Руководитель	. В. Сидорова

МИНСК 2

Первые российские фондовые биржи появились в 1990 г.Ч Моснковская центральная фондовая бирнжа и Московская международная фондовая биржа. Первый же фондонвый отдел возник еще в 1900 г. в составе столичной Санкт-Петербургнской биржи. В дореволюционный период это был единственный в России фондовый отдел, хотя торгновля ценными бумагами велась на биржах Москвы, Одессы, Варшавы, Киева, Риги и Харькова.

Одна из причин отсутствия в России настоящих полноценных фондовых бирж заключалась в том, что наиболее крупные госундарственные займы царской Роснсии распространялись лишь на биржах иностранных государств. Так, например, облигации российнских государственных займов, вынпущенных в Голландии в период с 1769 по 1793 г. на общую сумму в 92,9 млн. голландских гульденов, совсем не были в биржевом оборонте внутри России. Акции российнских компаний некоторое время также распространялись только на биржах Запада.

Что касается внутренних госундарственных займов, то первый из них был выпущен в 1809 г. на сумму 3 млн. руб. ассигнациями. За последующие девять лет было выпущено еще шесть займов для размещения внутри России на обнщую сумму в 351 млн. руб. снпешное распространение займов положило начало регулярному иснпользованию этого источника для финансирования государственной казны.

Таким образом, в начале XIX столетия на российских биржах появляются облигации государстнвенных внутренних займов. До этого наша биржа была товарной, правда, следует отметить, что в связи с товарными операциями совершались сделки по покупке-прондаже иностранных векселей и деннег. Если первый внутренний заем был выпущен из расчета 7% годовых, то последующие шесть - в связи с спехом первого - были же 6-процентными. Позднее на российскую биржу стала попадать часть облигаций выпушенных Роснсией займов в зарубежных страннах. Впервые это произошло с займами периода 182Ч1822 гг. С 1827 г. в России начинается развитие акционерного дела; акнции постепенно поступают на бирнжу и делаются объектом биржевой торговли. В 1836 г. были запренщены как на бирже, так и вне ее покупка и продажа акций не за наличные деньги, с поставкой к известному сроку по определенной цене: условия о покупке и проданже акций или предварительных расписок не за наличные деньги, с поставкою к известному сроку решительно запрещаются.

Однако операции со сделками на срок не были прекращены, но велись нелегально - либо вне официальной биржи, либо на ней, но в замаскированном виде. И в том, и в другом случае сделки на Х срок,Ч отмечает петербургский ченый Л. Е. Шепелев,Ч не охранянлись законом, что делало их риснкованными. Биржа же лишалась одной из важнейших операций, в результате чего, в частности, страндала котировка частных бумаг. И без этого на российском фондонвом рынке котировка ценных бунмаг была не на высоте. А ведь фиксируемый ва котировочных бюллетенях биржевой курс ценных бумаг же в то время имел больншое значение. Именно он обычно принимался за основу при расчентах по покупке и продаже этих бумаг; с его помощью определяли цену акций, паев и облигаций при разного рода тяжбах, также при их залоге. Как правило, некотирунющиеся бумаги не принимались в залог для получения ссуд в баннках. Ввиду добств, которые сообнщало ценным бумагам их включенние в биржевой бюллетень, котинрующиеся бумаги при прочих равнных словиях имели больший спрос и стоили дороже. И, наконнец, по биржевой цене бумаги значились в балансах и отчетах предприятий; с ее четом устанавнливались цены дополнительных выпусков акций и паев; по ней сундили о кредитоспособности фирнмы.

Неудовлетворительная постановнка самой котировки ценных бумаг была, в частности, следствием тонго, что в котировочных биржевых бюллетенях учитывались не все биржевые сделки, а лишь сделки на наличные. Котировка не охватынвала и значительную часть сделок которая осуществлялась либо на бирже, но ломимо маклера, либо вне биржи, в основном через банки.

Закон 1836 г., запрещавший сделки на срок, не страшал спенкулянтов. Показательным применром является существование в 1869 г. в Демутовском отеле в Санкт-Петербурге негласной (неонфициальной) биржи. Там в треие часы совершались сделки на срок с акциями Рыбинской железнной дороги, выигрышными билетанми и другими ценными бумаганми. В воспоминаниях совремеиков тверждалось, что У1869 год С.-Петербург, по всей справеднливости, может назвать годом спенкулятивным... Тот, кто вчера ездил на извозчичьих дрожках, обитая в скромной меблированной комнатке, отправлялся на другой день в собнственной коляске нанимать на ленто комфортабельную дачу. Ажиотажная горячка, естественно, закончилась резким падением искусственно вздутых цен и первым в России биржевым кризисом. Небензынтересно, что биржевой ажионтаж и последовавший за ним кринзис известный российский специанлист по фондовым операциям И.И.Левин назвал своего рода признаком совершеннолетия. Правда, этот кризис можно было бы определить и как внебирженвой, поскольку его причиной явинлись операции по взвинчиванию цен на акции и другие бумаги ненскольких молодых людей, обоснонвавшихся и заключавших сделки в отеле Демута российской столицы.

Собрание биржевых деятелей, производивших торговлю процентнными бумагами и акциями, сонзванное в 1869 г. по казанию миннистерства финансов, единогласно высказалось в поддержку легализанции срочных сделок. Выступавшие подчеркивали, что действовавшее в то время ограничение на проведенние срочных сделок не достигает поставленной цели, так как его легко обходят или просто нарушанют, между тем оно серьезно стесняет торговлю. В принятом донкументе по рассматриваемой пронблеме подчеркивалось: У.Если вообнще торговля наличными акциями полезна для развития промышлеости, то не может быть сомнения в том, что торговля акциями на срок как усовершенствованное виндоизменение первой должна иметь то же самое свойство.

Как ни парадоксально, но бирнжевой комитет Санкт-Петербургнской биржи полагал разрешение срочных сделок нежелательным. Он выступил за охранение общенго благосостояния и солидности биржи от тех крайне вредных и совершенно антиэкономичсских влечений биржевой игрой, котонрые являются неминуемым последнствием недостаточного ограниченния срочных сделок по акциям.

Хотя в июле 1893 г. вышеупонмянутое ограничительное правило было отменено и был издан закон, запрещавший заключение сделки на срок только в отношении золонтой валюты, на практике закон был понят как запрещение назваых сделок со всякими ценностянми. Несмотря на то, что сделки эти и совершались в действительности их всячески скрывали. Пондобную ситуацию не следует иснтолковывать как присущую России самобытность. Русская биржевая техника в своем развитии шла теми же путями, что и западноевропейская.

В XIX в.Ч начале XX в. акции и облигации частных обществ не стали играть такой же большой роли в фондовом обороте России, как на биржах стран Запада. Именно поэтому многие исследовантели окрестили российскую биржу рынком государственного крединта. Так, на облигации государстнвенных займов вместе с акциями железных дорог России (формальнно независимые железнодорожные компании контролировались пранвительством, которое гарантированло минимальный дивиденд по их акциям) в 1900 г. приходилось 3/4 оборот фондового отдела Санкт-Петербургской биржи, к 1913 г.Ч же 4/5. Интересные данные приводятся в Банковой энциклопедии о количестве госундарственных ценных бумаг, нахондящихся обращении на 1 января 1862 г. и I января 1900 г. Соотнветственно их сумма составляла 1,362 млн. руб. и 6,233 млн. руб.

Начавшийся в 60-е годы XIX в. период бурного развития промышнленной и торговой деятельности привел к возрастанию роли и знанчения бирж, величивался и раснширялся оборот биржевых сделок.

Стал вопрос о необходимости пересмотра биржевого законодантельства, принятого в основном в период, когда обороты с акциями и облигациями составляли лишь незначительный процент биржевых сделок. И, как отмечали составинтели же цитируемой выше Баннковой энциклопедии, в 1900 г. была проведена биржевая рефорнма, которая имела большое значенние для государства как владельца железных дорог и эмитента госундарственных займов и облигаций государственных земельных баннков. Какова же суть этой рефорнмы? За несколько лет до биржевой реформы 1900 г. началась подгонтовительная работа, которая была нацелена на общее преобразование всех бирж в России. Первоначальнно была поставлена задача выранботать идеальный биржевой став, содержащий правила, годные для бирж различных местностей и опнределяющие в целом порядок бирнжевой торговли как товарной, так и фондовой. Однако различный характер фондовой и товарной торговли, также неодинаковые словия биржевой торговли на российских биржах, расположеых в центре и далекой провиннции, вынудили комиссию по подготовке биржевого закона отказаться от коренного пересмотра бирнжевого законодательства и огранинчиться подготовкой Положения об образовании на Санкт-Петербургнской бирже фондового отдела. На основании этого нормативного акта и была проведена реформа 1900 г., которая свелась к образованию первого в России фондового отдела при столичной бирже.

Таким образом, вместо планинруемой общей биржевой реформы была проведена частичная рефорнма лишь одной отрасли биржевой деятельности, именно - торговнли валютой и ценными бумагами. Ввиду же того, что в этой отраснли биржевой деятельности преобнладающее положение принадлежит С.-Петербургской бирже,Ч принзнано было на первое время достанточным внести соответственное преобразование в став С.-Петернбургской биржи с тем, чтобы впоследствии постепенно распронстранить это преобразование и на прочие биржи.

Практически биржевая реформа 1900 г. свелась к созданию фондонвого отдела в составе С.-Петербурнгской биржи. В отличие от всех российских бирж (в том числе и С.-Петербургской), которые в понрядке надзора были подчинены министерству торговли и промышнленности по отделу торговли, фонндовый отдела С.-Петербургской биржи подчинялся министерству финансов по Особенной канцелянрии по кредитной части.

Положение об образовании на Санкт-Петербургской бирже фонндового отдела от 27 июля 1900 г.Ф было принято в административнном, не в законодательном понрядке. Но еще более важно, говонрится там далее, что основанием отдела ничтожался строй, слонжившийся исторически, в году стремлениям власти вмешиваться непосредственно в сферу экономинческой жизни. Автономия фондонвого отдела в результате реформы Х 1900 г., отмечает Ю. Филипов, сунжена до пределов возможного: еще один шаг в том же направленнии Чи Особенная канцелярия по кредитной части стала бы полным хозяином на Петербургском фонндовом рынке.

Возложив по Положению 1900 года всю работу на совет отдела (общее собрание производит тольнко выборы в совет отдела, также рассматривает и тверждает сметы доходов и расходов отдела и отченты об их исполнении), министерство финансов оставило за собой право и в будущем изменять, сонстав совета по своему смотрению. Министр финансов тверждал понстановления совета отдела, связаые с установлением дней и часов работы отдела, с подготовкой и изнданием правил о порядке заключенния биржевых сделок, с составленнием и публикацией Инструкций для фондовых маклеров по веденнию книг, с определением таксы вознаграждения фондовых макленров и др. Несмотря на то, что в ведении совета находились вопронсы, связанные с рассмотрением споров, которые возникали при занключении и исполнении биржевых сделок, также вопросы допуска к котировке ценных бумаг, мининстерство финансов имело возможнность энергичного вмешательства в деятельность совета по рассмотреннию и принятию решений о допунщении бумаг к котировке. Форнмально постановления совета фонндового отдела о допущении ценных бумаг к котировке считались оконнчательными, тем не менее, преднставителям министерства было предоставлено право принесения протеста министру финансов на постановления совета. До рассмотнрения протеста исполнение постанновления Совета приостанавливанлось.

Положения об административнном воздействии на деятельность биржи были заимствованы из приннятых 22 июля 1896 г. в Германии правил, позволявших властям осунществлять постоянный контроль и вмешательство в работу бирж. Российский исследователь В. П. Кардашев в этой связи подчеркинвает, что российское министерство финансов пошло еще дальше ненмецкого закона 1896 г. в деле осунществления административного воздействия на биржу.

Биржевая публика фондового отдела состояла из действительных его членов, постоянных посетитенлей и гостей, также представитенлей министерства финансов, осунществлявших правительственный надзор.

Корпоративными правами польнзовались только действительные члены фондового отдела: они пронводили общие собрания, выбирали совет отдела и котировальную конмиссию. Из их же среды назначанлись фондовые маклеры. Только действительные члены имели пранво действовать на бирже через своего полномоченного (не более одного) и подручных (не более двух). Только они имели право заключать сделки на бирже, не принбегая к посредничеству маклеров. Действительными членами могли быть представители частных крендитных чреждений, включая баннки, и лица, имевшие промысловое свидетельство первого разряда на производство банковских операнций.

Постоянными посетителями могнли быть лица, имевшие в Петербурнге промысловое свидетельство 1 гильдии. Однако к постоянному понсещению фондового отдела они донпускались лишь после подачи заявнления совету отдела с обязательстнвом подчиняться требованиям и распоряжениям совета. В отличие от действительных членов отдела постоянные посетители его пользунются помимо права присутствия на биржевом собрании только одним правом: заключать сделки, но и это право они могут осуществлять не иначе как через фондовых макленров.

Гости отдела допускались на биржу по рекомендации действинтельных членов. За каждое посенщение они платили по рублю. Но им было запрещено заключать биржевые сделки не только непоснредственно, но и через фондовых маклеров.

Заведование делами фондового отдела принадлежало общему сонбранию действительных членов отндела и совету отдела.

На Московской бирже были за' регистрированы свыше 120 наименнований ценных бумаг с постояым доходом (облигации) и около 80 - с дивидендным (акции). Обороты фондовых ценностей на других биржах России были нензначительными.

Уже в начале 1914 г. биржа ренагировала на приближение войны. Осознанная неизбежность воорунженного конфликта привела 12 июля к форменной панике на роснсийских биржах: бумаги летели стремительно вниз,Ч продавцов было сколько годно, покупатенлей никого,Ч сообщали российнские газеты.Ч Такого смятения не было ни перед последней балканнской, ни даже перед русско-японнской войной. Положение ненсколько нормализовалось 15 и 16 июля благодаря мощной интервенции банков и надеждой на вознможность созыва конференции понслов в Лондоне, которая могла бы приостановить движение к общеевнропейской войне. Однако неотврантимость нависшей военной катастнрофы требовала проведения быстнрых и решительных мероприятий в целях охраны национальных рынков капитала.

Между тем фондовый оборот и во время войны не замер. Акции предприятий, работавших на обонрону, были высоко дивидендными бумагами и встречали оживленный спрос. Но так как официальная фондовая торговля была прекращенна, то в стране возник вольный рынок. В Санкт-Петербурге неонфициальные биржевые собрания имели место в помещениях комнмерческих банков. В Москве они даже происходили в здании самой биржи (конечно, неофициально). По данным Отчета русского для внешней торговли банка за 1916 год фондовый рынок не ступал довоенному официально действонвавшему биржевому рынку ценных бумаг: в биржевых оборотах приннимают частие самые широкие круги населения, и настроение рынка стало напоминать яркие дни подъема биржи в 1911 году. Официально фондовый отдел С.-Петербургской биржи был вновь открыт в январе 1917 г. Однако на нем были запрещены, как и на большинстве бирж воевавших гонсударств, торговля иностранной валютой и сделки на срок.

Подобно другим Убуржуазным институтам Октябрьская революнция 1917 г. ликвидировала в Роснсии биржу. Однако не прошло полных четырех лет, как они вновь появились в стране. Объекнтивной предпосылкой возрождения бирж стало окончание краснонгвардейской атаки на капита и переход к новой экономической политике. Первая послереволюцинонная биржа открылась в июле 1921 г. в Саратове.

В начале 1923 г. правительстнвом был издан декрет о формах производства валютно-фондовых операций. Для облегчения оборонтов с государственными ценностянми (облигациями займов и другинми бумагами), также с инонстранной валютой и порядочения этого рода операций было признанно необходимым создать при Моснковской бирже фондовый отдел. Вскоре подобный отдел возник при Петроградской (Северо-Западная торговая палата) и других крупнных биржах. Одной из задач фонндовых отделов было меньшение валютной спекуляции на так назынваемых черных биржах.

Фондовый отдел Московской биржи, подобно ее товарной части, доминировал в отношении всех оснтальных фондовых отделов бирж страны. Сумма сделок фондового отдела биржи в Москве в 1924/1925 г. составила около 123 млн. руб.; Петербургской бирнжи - 58 млн. руб.; Харьковнской - 10 млн. руб. Основными частниками торговых операций фондовых отделов бирж были госундарственные и кооперативные крендитные организации, государствеые чреждения и предприятия, также смешанные акционерные обнщества (с частием иностранных фирм). Была разрешена биржевая деятельность и частных торговых предприятий. Но поскольку деянтельность последних, видимо, не поощрялась фондовым отделом биржи в Москве, их доля в оборонте Петербургской и Харьковской бирж была значительнее, чем Моснковской. С другой стороны, в Моснкве и ряде других городов сущестнвовал вечерний финансовый рынок (Уамериканка), где преобладали частники и производились операнции с ценностями, не допущеннынми к обращению на фондовых отнделах бирж. Вечерние фондовые биржи были созданы с целью понрядочить деятельность неорганизонванного денежного рынка, так нанзываемых черных бирж, особео интенсивно функционировавнших в период быстрого обесцененния совзнаков. В июле 1923 г. бынло утверждено Положение о Моснковской вечерней валютно-фондовой бирже. Согласно этому полонжению членами вечерней биржи могли быть как кредитные чрежндения, так и частные лица и преднприятия. Госорганы и кооперативнные организации имели право дейнствовать на ней лишь с разрешенния Народного комиссариата финнансов.

Общее руководство деятельнонстью вечерних бирж осуществлял Совет фондового отдела. Однако для наблюдения за собраниями венчерней биржи и для непосредственного заведования делами ее члены избирали особый Распоряндительный комитет вечерней бирнжи. Для разрешения возникавших на вечерней бирже споров по понводу совершавшихся на ней операнций чреждалась даже своя арбитнражная комиссия. Регистрация сделок на вечерней бирже не обянзательна, но желающие могли заносить свои сделки в особую кнингу. Запись в книгу служила бесспорным доказательством для арнбитражной комиссии при возникнновении споров по сделкам. К частию на биржевых собраниях американок допускались, поминмо членов вечерней биржи и их представителей, и разовые посетинтели, также фондовые маклеры, совершавшие на ней сделки по понручениям третьих лиц, которые они получили на официальной бирже.

В результате создания вечерней биржи, отмечал один из руководинтелей фондового отдела Московнской товарной биржи, поставлеая задача борьбы с лицей ныне может считаться окончательно занвершенной. Все, что было более или менее крупное и солидное, сразу шло на вечернюю биржу. После проведения денежной ренформы 1924 г. деятельность вечернних бирж постепенно затухает. В конечном итоге весь валютно-фондовый рынок страны оказался орнганизованным, поэтому доступным влиянию и наблюдению органов государства.

В начальный период нэпа был выдвинут лозунг: Все на биржу. В изданном Бюро съездов предстанвителей биржевой торговлив 1924 г. сборнике Биржи и рыннки отмечалось, что Убиржи в сонветском хозяйстве выполняют не только роль простого посредника, но вместе с тем и роль советника, руководителя хозорганов и даже в известных случаях роль хозяйственного контролера. Но же в подготовленной в 1926 г. и опубнликованной Х 1927 г. работе Орнганизация' и практика биржевой торговли в РФ читаем: Надленжит признать, что в истории развития послереволюционной бирженвой сети имели место элементы стихийности, случайности и даже ложно понятого национального санмолюбия (создание бирж в некотонрых национальных центрах). Все это, вместе взятое, ставит на оченредь вопрос о пересмотре сущестнвующей сети бирж в смысле ее сокращения, для упразднения бирж-пустоцветов.

После широкой пропагандистнской кампании в прессе, обвинявншей биржу в том, что она стала сборищем спекулянтов и политинческой оппозиции, также (с чем можно согласиться) доказывавшей экономическую нецелесообразность существования свыше 100 бирж в стране, в середине 1926 г. было объявлено о закрытии 18 бирж.

В постановлении ЦИКот 21 января 1927 г. казывалось, что чрезмерное развитие биржевой сенти в стране делает контроль за ее деятельностью со стороны государнственных органов затруднительнным. Из этой посылки следовал вполне ясный вывод: биржи должнны быть ликвидированы. же к марту 1927 г. функционировало только 14 бирж. К октябрю 1929 г. были закрыты все фондовые отделы, за исключением отделов Моснковской и Владивостокской бирж. В феврале 1930 г. была полностью завершена ликвидация всех товарнных бирж и их фондовых отделов. Пришедшая на смену нэпу админнистративно-командная система не смогла житься с подрывным канпиталистическим институтомЧ биржей.

Используемая литература.

1.     Гапонова С. Кому лыбалась прибыль? Из истории биржевой спекуляции в России. // Риск. 1995, №1.

2.     Кардашев В. П. Фондовые биржи в России. // Банковские услуги. 1996, №8.

3.     Новиков А. Акционирование и фондовый рынок дореволюционной России. // Рынок ценных бумаг. 1993, №6.

4.     Семенков А. В. Биржа в России. // Финансы в Р. 1991, №2.

5.     Шабалин А. О. Выпуск ценных бумаг в России в 1901 - 1917. // Банковские слуги. 1998, №5.