Читайте данную работу прямо на сайте или скачайте
Денежно-кредитная политика государства
Всероссийский заочный финансово-экономический институт
Филиал г. Калуга
Курсовая работа
по экономической теории на тему:
Денежно-кредитная политика государства
Выполнила:а студентка II курса Сазонова Н.В.
Специальность: Экономика труда
К л у г а
2003 год
План работы
1. Кредитная система и денежно-кредитная политика государства 4
2. Основные инструменты денежно-кредитной политики 13
3. Особенности развития денежно-кредитной системы России 16
Заключение 25
Список использованной литературы 27
В силу катастрофического положения российской экономики в конце 80-х - начале 90-х годов, особенно в свете распадаи вступления России в качестве полноправного частника в мировую экономику, необходимость четко и гибко правлять народным хозяйством стала первоочередной задачей. В словиях рыночной экономики это легче всего достигается с помощью денежно-кредитной политики.
В настоящей работе дается определение кредитной системы и кредитно-денежной политики, описываются цели, задачи, функции и используемые инструменты.
Основным проводником денежно- кредитной политики является Центральный банк страны, который в настоящее время наиболее активно использует три основных инструмента денежно-кредитного регулирования: операции на открытом рынке, рефинансирование коммерческих банков, регулирование норм обязательных банковских резервов. Са помощью этих инструментов Центральный банк проводит гибкую денежно-кредитную политику. Она направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция).
В работе рассматриваются особенности развития денежно-кредитной системы России, приводятся положительные и отрицательные аспекты применения денежно-кредитной политики. Основные силия Банка России в 2003г. направлены на снижение ровня инфляции, меньшение безработицы и величение реальных доходов населения.
Государственное регулирование денежно-кредитной сферы может осуществляться сколь-нибудь спешно лишь в том случае, если государство через Центральный банк способно воздействовать на масштабы и характер деятельности частных институтов, так как ва рыночной экономике именно они является базой всей денежно-кредитной системы.
На сегодняшний день теме дененежно-кредитной политики деляется достаточно внимания со стороны периодических изданий: в журналах публикуются отчеты по денежно-кредитной политике за год, планы на будущее и проблемы, с которыми сталкивается денежно-кредитная система в России.
Однако эта тема полностью не изучена, нуждается в дополнительной разработке и доработке применительно к условиям Российской экономики, сложившимся на современном этапе и претерпевающим постоянные изменения. Необходимо учитывать опыт развитых стран, накопившийся в области денежно-кредитной политики; постоянно совершенствовать и развивать новые формы кредита. Все это должно скорить развитие экономики нашей страны, сделать ее более эффективной.
1. Кредитная система и денежно-кредитная политика государства.
Экономическая природа денег предполагает непрерывность их обращения. В силу этого временно свободные денежные средства должны аккумулироваться в денежно-кредитных чреждениях и превращаться в инвестиции.
Кредитные отношения - это экономические отношения по поводу аккумуляции и предоставления в ссуду временно свободных денежных средств на условиях возвратности, срочности и платности. Кредитная система является важнейшим звеном инфраструктуры рынка и включает:а
1) совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования;
2) совокупность финансово-кредитных институтов, способных мобилизовать временно свободные денежные средства, превратить их в кредиты, и, в конечном счете - в инвестиции (страховые компании, фонды профсоюзов, банки и т.д.).
Бездействие денежных средств противоречит природе рыночной экономики. Кредит разрешает это противоречие. Он выступает в двух основных формах: коммерческого и банковского кредита, которые различаются по составу частников, объектам ссуд, динамике, величине процента и сфере функционирования.
Коммерческий кредит - это кредит, предоставляемый одними предприятиями другим в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Орудием коммерческого кредита служит вексель. Впервые он стал использоваться в Италии в XII - X вв.
Цель коммерческого кредита - скорить реализацию товаров и заключенной в них прибыли. Процент по нему, входящий в цену товара и в сумму векселя, ниже, чем по банковскому кредиту, цель которого - получение прибыли по ссудам (займам, кредитам). Размеры этого кредита ограничены величиной резервных (свободных) капиталов, имеющихся у предпринимателей.
Банковский кредит предоставляется владельцами денежных средств, банками, специальными кредитными чреждениями заемщиками в виде денежных ссуд. Объект банковского кредита - денежный капитал. Заемщик - предприниматель, государство, сектор домашних хозяйств; кредитор - владелец денежных средств, преимущественно банк. Банковский кредит выходит за рамки коммерческого, так как он не ограничен направлениями, сроками и суммами кредитных сделок. Сфера его использования шире: коммерческий кредит обслуживает лишь обращение товаров, а банковский кредит - и накопление капитала, превращая в него часть денежных доходов и сбережений всех слоев общества. Замена коммерческого векселя банковским делает кредит более эластичным, расширяет его масштабы, повышает обеспеченность. Банки гарантируют кредитоспособность заемщиков.
Банковский кредит носит двойственный характер, выступая то в виде ссуды капитала, когда заемщики используют его для величения объема функционального капитала, то в виде ссуды денег - платежных средств, необходимых для погашения долговых обязательств.
Для современной рыночной экономики характерно переплетение коммерческого и банковского кредита. Это проявляется при кредитовании не только предприятий, но и потребителей.
Не основными формами кредита являются следующие его виды :
1. Межхозяйственный денежный кредит. Он предоставляется хозяйственными субъектами друг другу в виде ценных бумаг.
2. Потребительский кредит выступает в форме кредита коммерческого (продажа товаров с отсрочкой платежа через розничные магазины) и банковского (предоставление ссуд кредитными чреждениями на потребительские цели). В ряде случаев банки заключают соглашения с магазинами, которые продают товары в кредит клиентам банков. При этом банки сразу оплачивают магазинам наличные деньги за проданные товары, покупатели постепенно погашают ссуду банка.
3. Ипотечный кредит - это долгосрочные ссуды под залог недвижимости (земля, здания).
4. Государственный кредит - совокупность кредитных отношений, в которых заемщиками, или кредиторами, выступают государство и местные органы власти. Они заимствуют средства на рынке ссудных капиталов путем выпуска займов через финансово-кредитные чреждения.
5. Международный кредит - движение и функционирование ссудного капитала между странами. Кредитные отношения существуют не только внутри каждой страны, но и между разными государствами, их компаниями и банками как одна из форм международного движения капитала.
Кредит выполняет перераспределительную функцию. При его помощи свободные денежные капиталы и доходы предприятий, личного сектора, государства аккумулируются и превращаются в ссудный капитал, который передается за плату во временное пользование. Через кредитный механизм ссудный капитал перераспределяется на основе возвратности между отраслями хозяйства, стремляясь в те сферы, которые обеспечивают получение большей прибыли или которым отдается предпочтение в соответствии с общенациональными программами развития экономики.
Кредит выполняет функцию экономии издержек обращения, частично замещая наличные деньги так называемыми кредитными деньгами - векселями, банкнотами, чеками, а также через развитие безналичных расчетов (через банки и расчетные палаты) и скорение обращения денег.
Важной функцией кредита является ускорение концентрации и централизации капитала. Кредит выступает одним из факторов превращения индивидуальных предприятий в акционерные общества и товарищества, создания новых фирм, образования ТНК.
Специфической функцией современной рыночной экономики является использование кредита наряду с деньгами и дотациями как инструмента регулирования экономики. Кредитное регулирование экономики - это совокупность мероприятий, осуществляемых государством для изменения объема и динамики кредита в целях воздействия на хозяйственные процессы. Государство участвует в процессе движения ссудного капитала от источников к сферам приложения, регулируя доступ заемщиков на рынок ссудных капиталов, облегчая или затрудняя получение ссуд. Путем дифференциации процентных ставок за кредит, предоставления правительственных гарантий и льгот стимулируется преимущественное кредитование тех предприятий и отраслей, деятельность которых соответствует общенациональным программам экономического развития. Данной цели служит также государственный кредит.
Кредитная система как совокупность финансово-кредитных институтов аккумулирует свободные денежные капиталы, доходы и сбережения различных слоев населения и предоставляет их в ссуду фирмам, правительству и частным лицам. Основой кредитной системы исторически являются банки.
Выполнение отдельных банковских функций восходит к глубокой древности (Древний Вавилон, Египет, Греция и Римская империя). Первые предшественники современных банков возникли во Флоренции и Венеции (1587 г.) на основе меняльного дела - обмена денег различных городов и стран. Главными операциями банков был прием денежных вкладов и безналичные расчеты. Позднее по такому принципу организовывались банки в Амстердаме (1605 г.) и Гамбурге (1618 г.). Банки обслуживали преимущественно торговлю и расчеты; они недостаточно были связаны с производством и обслуживанием промышленного капитала. Не была развита у них такая важная функция, как выпуск кредитных денег.
Финансово-кредитные институты на страновом ровне подразделяются на центральные банки, коммерческие банки и специализированные финансово-кредитные институты (кредитные организации).
Центральные банки - это банки, осуществляющие выпуск банкнот и являющиеся центрами кредитной системы. Они занимают в ней особое место, будучи лбанками банков, и являются, как правило, государственными чреждениями. В странах Западной Европы центральные банки были национализированы в период Второй мировой войны (1939 Ц1945 гг.) или в послевоенный период. В США центральный банк а(Федеральная резервная система) находится в смешанной собственности.
Коммерческие банки представляют собой частные государственные банки, осуществляющие ниверсальные операции по кредитованию промышленных, торговых и других предприятий, главным образом за счет тех денежных капиталов, которые они получают в виде вкладов. Появление термина коммерческие банки связано с тем, что в XVII в. они начали с обслуживания торговли и нарождающейся промышленности.
Специализированные кредитные организации (финансово-кредитные институты) включают банковские и небанковские организации, специализирующиеся на определенных видах кредитования. Так, внешнеторговые банки специализируются на кредитовании экспорта и импорта товаров, ипотечные банки и компании - на предоставлении долгосрочных ссуд под залог недвижимости (земли и строений).
Кроме того, с целью регулирования валютных и денежно-кредитных отношений на основе межгосударственных соглашений созданы межгосударственные (международные) банки: Международный банк реконструкции и развития (Всемирный банк) и его филиалы - Международная ассоциация развития и Международная финансовая корпорация, Банк международных расчетов, различные региональные международные банки развития, в том числе Европейский банк реконструкции и развития, а также другие банки. Членом большинства этих банков является и Россия.
Центральный банк.
В рыночной экономике банковская система чаще всего бывает двух- или трехуровневой. Верхний ровень занимает Центральный банк. Он осуществляет регулирование деятельности коммерческих банков и специализированных кредито-финансовых чреждений, т.е. сберегательных учреждений, страховых чреждений, страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных компаний. Данное регулирование осуществляется в целях обеспечения нормального денежного обращения как важного словия стойчивых темпов роста экономики. К основным функциям Центрального банка относятся следующие.
Эмиссионная функция - старейшая и одна из наиболее важных функций центрального банка. Хотя в современных словиях наличные деньги менее важны, чем безналичные, банкнотная эмиссия центральных банков сохраняет свое значение, поскольку наличные деньги по-прежнему необходимы для значительной части платежей и обеспечения ликвидности кредитной системы, которая должна иметь средства окончательного погашения долговых обязательств. Так, в России наличные деньги составляют 30-37% совокупной денежной массы
Функция аккумуляции и хранения кассовых резервов для коммерческих банков заключается в том, что каждый банк - член национальной кредитной системы обязан хранить на резервном счете в центральном банке сумму в определенной пропорции к размеру его вкладов. Изменение нормы резервов - один из основных методов денежно-кредитной политики.
Одновременно центральный банк по традиции является хранителем официальных золотовалютных резервов страны (официально золотовалютные резервы России в октябре 2003 г. составили 62 млрд долл). Вместе с тем золотой запас России (около 386 т) несопоставим не только с запасом США (8149 т), ФРГ (3446 т), Италии (2452 т) и Швейцарии (1957 т), но и таких стран, как Голландия (958 т) и Бельгия (974 т). Россия занимает 14-е место в мире по объему золота, находящегося в государственном резерве.
Кредитование коммерческих банков со стороны центрального банка характерно, прежде всего, для социалистической экономики с её государственной монополией на кредитную деятельность, для переходного периода с его нехваткой средств у частных финансово-кредитных институтов. Менее характерно оно для развитой рыночной экономики, где подобное кредитование существует преимущественно в периоды финансовых трудностей.
Предоставление кредитов и выполнение расчетных операций для правительственных органов осуществляются следующим образом. В государственных бюджетах аккумулируется до половины и больше ВВП стран. Эти средства накапливаются на счетах в центральных банках и расходуются с них. Поэтому центральные банки ведут счета правительственных чреждений и организаций, местных органов власти, аккумулируют на этих счетах средства и проводят выплаты с них. Кроме того, они осуществляют операции с государственными ценными бумагами; предоставляют государству кредит в форме прямых краткосрочных и долгосрочных ссуд или покупки государственных облигаций. Центральные банки также проводят по поручению правительственных органов операции с золотом и иностранной валютой.
Безналичные расчеты, основанные на зачете взаимных требований и обязательств, т.е. клиринги, являются важной функцией центральных банков. В ряде стран центральный банк ведет операции по общенациональному клирингу, выступая посредником между коммерческими банками, расположенными в разных районах страны. Примером общенациональной расчетной палаты служит Федеральная резервная система Соединенных Штатов.
Коммерческие банки.
Коммерческие банки - это частные банки, сфера деятельности которых включает широкий спектр финансово-кредитных операций: прием вкладов и выдачу кредитов; посредничество в платежах; куплю-продажу ценных бумаг; размещение государственных займов; правление по доверенности имуществом клиентов; консультации по финансово- кредитным вопросам. Выступая в качестве инвесторов, банки, как правило, вкладывают деньги в облигации и в виде исключения - в акции. Ведущие банки выполняют до двухсот операций.
Банковские операции приносят банкам прибыль. Банковская прибыль определяется как разность между суммой процентов, полученных по кредитам и суммой выплат, произведенных по депозитам. Помимо банковской прибыли в доход банка включаются также прибыль от инвестиций, биржевых операций, комиссионные вознаграждения.
Характерным для современного периода является процесс дерегулирования в банковской сфере, т.е. отмена ограничений. Это ведет к росту конкуренции между банками и к лучшению их деятельности.
Специализированные кредитные организации
(финансово-кредитные институты)
Эти организации возникли в XIX в. Длительное время они играли в денежно-кредитной сфере подчиненную роль, ступая коммерческим банкам, однако их роль резко возросла в странах с рыночной экономикой после Второй мировой войны. Это произошло, с одной стороны, из-за силения значения операций, на которых специализировались эти институты, с другой стороны, из-за проникновения этих финансово силившихся специализированных институтов в сферу действия коммерческих банков. Примером могут служить пенсионные фонды, капиталы которых сильно возросли в последние десятилетия и которые являются на Западе одними из крупнейших покупателей ценных бумаг.
Инвестиционные банки занимаются эмиссионно-учредительской деятельностью, т.е. проводят операции по выпуску и размещению на фондовом рынке ценных бумаг, получая на этом доход. Они не имеют права принимать депозиты и привлекают капитал, как правило, путем продажи собственных акций или за счет кредита коммерческих банков. Свой капитал они используют для долгосрочного кредитования различных отраслей хозяйства. В России они немногочисленны.
Важное место в кредитной системе занимает обширная группа сберегательных чреждений. Они привлекают мелкие сбережения и доходы, которые без помощи кредитной системы не могут функционировать как капитал. Существуют разные типы сберегательных чреждений: сберегательные банки и кассы, взаимно-сберегательные банки (разновидность кооперативных банковских чреждений в США), доверительно-сберегательные банки (в Великобритании), ссудосберегательные ассоциации (в США), кредитные кооперативы (союзы, ассоциации).
Для страховых компаний характерна специфическая форма привлечения средств - продажа страховых полисов. Полученные доходы они вкладывают прежде всего в облигации и акции других компаний, государственные ценные бумаги. Они также предоставляют долгосрочные кредиты предприятиям и государству.
Пенсионные фонды различаются по организации и правлению, по структуре активов. Так, имеются фонды застрахованные (управляемые страховыми компаниями) и незастрахованные (управляемые предприятиями или по их доверенности банками), фундированные (их средства инвестированы в ценные бумаги) и нефундированные (пенсии выплачиваются из текущих поступлений и доходов) и т.д.
Инвестиционные компании размещают среди мелких держателей свои обязательства (акции) и используют полученные средства для покупки ценных бумаг различных отраслей хозяйства. Мелкие инвесторы охотно покупают обязательства инвестиционных компаний, так как благодаря значительной диверсификации (вложение средств в различные предприятия) достигается известное рассредоточение активов, снижается опасность потери сбережений из-за банкротства фирм, в чьи акции вложен капитал. Инвестиционные чековые фонды в России являются, в сущности, тоже инвестиционными компаниями.
Участие в кредитной системе различных финансово-кредитных институтов и рост заинтересованности в ее обслуживании расширили финансовые возможности индивидуальных клиентов и мелких фирм. Владелец мелкой фирмы получает большой выбор источников кредитования.
Под денежно-кредитной политикой государства понимается совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение стойчивого экономического роста путем воздействия на ровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы.
Денежно-кредитная политика - важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных словий для развития рыночной экономики.
Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего ровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и ровня цен.
Нерегулируемая деятельность коммерческих банков может привести к циклическим колебаниям деловой активности, т.е. в периоды инфляции им выгодно величивать денежноеа предложение, ва период депрессии - меньшать, сугубляя тем самым кризис. Поэтому необходима взвешенная государственная политик регулирования денежного обращения. Эту роль главного координирующего и регулирующего органа всей денежной системы страны выполняет центральный (эмиссионный) банк.
Главная задача кредитно-денежной политики центрального банк - поддержание стабильной покупательной силы национальной валюты и обеспечение эластичной системы платежей и расчетов.
Осуществляя денежно-кредитную политику, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, центральный банк достигает стабильного развития внутренней экономики, крепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренниха инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного ровня населения, худшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике дорогих денег (рестрикционной).
С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны.
Нужно отметить, что денежно-кредитная политика осуществляется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных чреждений, либо станавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков.
Выше же были помянуты политика дорогих денег (рестрикционная) и политика дешевых денег (экспансионистская). Ниже мы увидим, в чем она заключается и каков механизм ее реализации.
Предположим, экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен. Следовательно, необходимо величить предложение денег. Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах.
Во-первых, центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков. Во-вторых, необходимо провести понижение четной ставки и, в-третьих, нужно снизить нормативы по резервным отчислениям. В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой величения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. величение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и величение равновесного чистого национального продукта. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу данной политики входит сделать кредит дешевым и легко доступным с тем, чтобы величить объем совокупных расходов и занятость.
В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков. Затем необходимо величить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов. Третья мера заключается ва поднятии четной ставки для снижения интереса коммерческих банков к величению своих резервов посредством заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы довлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, рост процентной ставки сократит инвестиции, меньшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.
Необходимо отметить сильные и слабые стороны использования методов денежно-кредитного регулирования при оказании воздействия на экономику страны в целом. В пользу монетарной политики можно привести следующие доводы. Во-первых, быстрот и гибкость по сравнению с фискальной политикой. Известно, что применение фискальной политики может быть отложено на долгое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обстоит дело с денежно-кредитной политикой. Центральныйа банка и другиеа органы, регулирующие денежно-кредитную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку. Второй немаловажный аспект связан с тем, что в развитых странах данная политика изолирована от политического давления, кроме того, она по своей природе мягче, чем фискальная политика и действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении.
Но существует и ряд негативных моментов. Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды величение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения.
Другой негативный фактор, замеченный некоторыми неокейнсианцами, заключается в следующем. Скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым, тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для величения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.
Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается, при обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает величение скорости обращения. А нам известно, что общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, множенное на скорость обращения денег. И, следовательно, при политике дешевых денег, как было сказано выше, скорость обращения денежной массы падает, а, значит, и общие расходы сокращаются, что противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при политике дорогих денег.
В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, аизучающая воздействие денег на состояние экономики в целом.
Среди экономистов ведутся споры, обусловленные двумя различными подходами: кейнсианской теорией и монетаризмом. В чем жеа суть этих разногласий?
Кейнсианская теория денег.
Джон Мейнард Кейнс и его последователиа полагали, что рыночная структура экономики обладает внутренними "пороками", что она неспособна к саморегулированию. Это, в частности, выражается в безработице, инфляции, частых экономических кризисах. Кейнсианцы делали вывод, что государство должно активно вмешиваться в дела экономики для предотвращения кризисова и обеспечения стабильности, должно проводить жесткую фискальную и денежную политику. Они признавали, что изменение денежного предложения влияет на номинальный ВНП, причем в основу монетарной политики должен быть положен ровень процентной ставки (так как, изменяя процентную ставку, мы изменяем инвестиционную активность, через мультипликационный эффект - номинальный ВНП).
Основополагающим кейнсианским равнением является:
ВНП=С+I+G+NX (Са -а потребительские расходы населения, I - инвестиции, Gа -а государственные расходы на покупку товаров и слуг, NX - чистый экспорт).
Кейнсианцы считали, что фискальная, или бюджетная, политика оказывается более действенной в период экономического кризиса, чем денежная политика.
По мнению кейнсианцев, скорость обращения денег изменчива и непредсказуема. Кейнсианская позиция состоит в том, что деньги нужны не только для заключения сделок, но и для владения ими в качестве активов. "Движутся" только деньги "для сделок", деньги - активы не частвуют в обороте. Следовательно, чем больше относительное значение денег, используемых для сделок, тем выше скорость денежного обращения.
Расширение денежного предложения понизит процентную ставку. Коль скоро теперь становится менее накладно иметь деньги в качестве активов, население будет держать больше денежных активов с нулевойа скоростью обращения. Поэтому общая скорость денежного обращения падает.
Итак, скорость обращения денег изменяется прямо пропорционально ставке процент и обратно пропорционально предложению денег. Если это так, то стабильная связь между денежной массой и чистым национальным продуктом отсутствует, так как скорость денежного обращения изменяется с изменением денег.
Выше было отмечено, что для борьбы с инфляцией необходимо ограничить денежную массу.
Кейнсианцы придерживаются здесь другого мнения. Они считают, что меньшение денежного предложения может привести к меньшению спроса, что приведет к спаду производства, что в свою очередь силит инфляцию.
На самом деле все зависит от ситуации на рынке. Если при неэластичном предложении товаров повысить денежную массу, то это приведет только к росту цен - инфляции.
Если же на рынке предложение эластично (товаров много - денег не хватает), то с повышением объема денежной массы величится производство, следовательно, инфляция начнет тихать.
Кейнсианцы считают, что главной проблемой в государственном регулировании является подстегивание эффективного спроса, не борьба с инфляцией, которая должна носить регулируемый характер.
Монетаристский подход.
На 70-е годы приходится кризис кейнсианства. Над идеями этой школы берут верх идеи монетаризма, главным теоретиком которого является Мильтон Фридман, известный американский экономист.
Монетаристы считают, что рыночная экономика является внутренне стойчивой системой. Все неблагоприятные моменты - следствие неразумного вмешательства государства, которое необходимо свести к минимуму.
Монетаризма делает пор на деньгах. Представители этой школы считают, что связь между ВНП и денежной массой болееа прочная, нежели между инвестициями и ВНП. Такой вывод делается из равнения И.Фишера:
МхY=PхG (M - денежная масса, Y - скорость денежного обращения, Ра - индекс цен, Gа -а количество товаров). Ведь если посчитать, что ВНП=PхG, Y стабильна (или ее изменения предсказуемы), то ВНП напрямую зависит от массы денег, находящихся в обращении.
В заключение хотелось бы отметить, что современные модели денежной политики базируются и на кейнсианских и на монетаристских идеях.
Формирование в нашей странеа рыночныха отношений объективно предопределяет овладение всем спектром механизмов экономического регулирования. Бытующие порой представления о стихийности экономических процессов в рыночной экономике не имеют под собой почвы. Регулируются, и довольно жестко, практически все основные отношения, определяющие эффективность и жизнеспособность экономики ва целом. Среди них своей значимостью выделяются и денежно-кредитные инструменты.
2. Основные инструменты денежно-кредитной политики.
Выше нами были изложены цели денежно-кредитного регулирования. Рассмотрим теперь основные инструменты, с помощью которых центральный банк проводит свою политику по отношению к коммерческим банкам.
Эти инструменты делятся на две группы: общие (влияют на рынок ссудных капиталов в целом) и селективные (предназначены для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, крупных фирм и т.д.)
Охарактеризуем первую группу, к которой относятся такие инструменты как операции на открытом рынке, изменение четной ставки (дисконтная политика), регулирование нормы обязательных резервов. Рассмотрим каждый из них в отдельности.
I. Операции на открытом рынке.
Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.
Этот метод заключается в том, что центральный банк осуществляет операции купли-продажи ценных бумаг в банковской системе. Так, для недопущения наметившегося неоправданного развития экономики необходимо уменьшение (сжатие) денежной массы. Центральный банк продает правительственные облигации населению и коммерческим банкам под заманчивый процент. Часть денег изымается, таким образом, из обращения, кредитные ресурсы банков сужаются. Происходит мультипликативное сокращение объема кредитных денег, значит, и циркулирующей денежной массы. Процентная ставка при этом возрастает, деловая инвестиционная активность снижается.
Указанный механизм работает и в обратном направлении. В словиях надвигающегося спада правительство скупает ценные бумаги через Центральный банк. величиваются избыточные резервы коммерческих банков, следовательно, возрастают их кредитные ресурсы. Происходит мультипликативное величение кредитных денег в экономике, значит, расширение объема денежный массы. Следствием роста предложения денег оказывается снижение процентной ставки и рост частной инвестиционной активности.
Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%.
Таким образом, операции на открытом рынке являются наиболее гибким способом регулирования денежно-кредитной политики, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемые при этом процентные ставки могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики ЦБ.
II. Учетная (дисконтная) политика.
Учетная (дисконтная) политика является старейшим методом кредитного регулирования: она активно применяется с середины XIX в. Возникновение этого метода было связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. Последние переучитывали у него свои векселя или получали кредиты под собственные долговые обязательства. Повышая ставку по кредитам (учетную ставку, ставку дисконта), центральный банк побуждал другие кредитные чреждения сокращать заимствования. Это затрудняло пополнение банковских ресурсов, вело к повышению процентных ставок и, в конечном счете, к сокращению кредитных операций.
Наибольшей популярностью четная политика пользовалась в конце XIX - начале XX в. В 30-40-х гг. текущего столетия центральные банки проводили рекомендованную Дж. М. Кейнсом политику дешевых денег, т.е. низких процентных ставок и обильного кредитования. В Англии с 1932 по 1951 г. четная ставка сохранялась на ровне 2%, в США с 1937 по 1948 г. Ц 1%. Большую роль в поддержании низких ставок сыграло стремление обеспечить финансирование казначейства на льготных словиях в период после Второй мировой войны. С 50-х гг. во многих странах вновь активизировалось использование учетной политики. В настоящее время за рубежом четная ставка колеблется в достаточно широких пределах - от 2 до 15%, отражая как общие тенденции экономического развития, так и циклические колебания конъюнктуры. Но в целом значение этого метода регулирования по сравнению с другими существенно снизилось.
В России подобную функцию выполняет ставка рефинансирования Центробанка РФ, т.е. предоставление кредитных ресурсов в форме прямых кредитов, переучета векселей, ссуд под залог ценных бумаг (ломбардные кредиты), также организации кредитных аукционов. При становлении данной ставки учитывается влияние процентной политики на формированиеа производственных затрат и на применение ровня доходности вкладов физических лиц в коммерческих банках. С 21 июня 2003 г. ставка рефинансирования составила 16% годовых.
Таким образом, мы видим, что изменение четной ставки оказывает влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных чреждений. Во-вторых, изменение четной ставки означает дорожание или дешевление кредита коммерческих банков для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям.
Также изменение четной ставки центрального банка означает переход к новой денежно-кредитной политике, что заставляет коммерческие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность.
Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно-кредитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь коммерческие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то казанный метод почти полностью теряет свою эффективность.
. Регулированиеа норм обязательных банковских резервов.
Впервые этот метод применили в США в 1933 году. В настоящее время минимальные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные чреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоко ликвидных формах, определяемых центральным банком.
Минимальные резервы выполняют две основные функции.
Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом ровне в зависимости от экономической ситуации.
Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым центральным банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а, следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают становленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем величения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций".
Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных чреждений. Так, в случае величения обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством.
Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые чреждения, в основном специализированные банки, имеющие незначительные депозиты, оказываются в преимущественном положение по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами.
В последние полтора-два десятилетия произошло уменьшение роли казанного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом говорит тот факт, что повсеместно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов.
Понижение нормы денежных резервова приведет к увеличению денежного мультипликатора, а, следовательно, величит объем той денежной массы, которую может поддерживать некоторое количество резервов. Еслиа центральный банк величивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банкова и к мультипликационному меньшению денежного предложения. Этот процесс происходит очень быстро. Ибо, как только подписывается решение об величении резервных норм, каждый банк сразу же обнаруживает недостаточность своих резервов. Он срочно продаст часть своих ценныха бумаг и потребует возвращения ссуд.
Этот инструмент монетарной политикиа является наиболее мощным, поскольку она затрагиваета основы всей банковской системы. Он является настолько мощным, что в действительности его применяют раз в несколько лет, не каждый день, как в случае с операциями на открытом рынке.
К селективным методам денежно-кредитной политики относятся следующие.
Контроль по отдельным видам кредитов. Он часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рассрочку, ипотечного кредита. Регулирование потребительского кредита обычно вводится в периоды напряжения на рынке ссудных капиталов, когда государство стремится перераспределить ссудные капиталы в пользу отдельных отраслей или ограничить общий объем потребительского спроса.
Регулирование риска и ликвидности банковских операций. В многочисленных правительственных положениях (законах, актах, инструкциях, директивах, казаниях и т.д.), регулирующих операционную деятельность банков, основное внимание деляется риску и ликвидности банковских операций. Государственный контроль за риском силился в последние два десятилетия. Характерно, что риск банковской деятельности определяется не через оценку финансового положения должников, через соотношение выданных кредитов и суммы собственных средств банка.
Поэтому во многих странах при кредитовании клиентуры банки должны соблюдать ряд принципов. Как правило, размер кредитов, выданных одному клиенту или группе породненных клиентов, должен составлять определенный процент от суммы собственных средств банка: в США - не более 10%, во Франции - 75%. В развитых странах также определяется соотношение общего объема кредитных операций и собственных средств. Во Франции сумма всех кредитов, предоставленных банком, не должна превышать более чем в 20 раз его собственные средства.
Государство в лице центрального банк можета влиять н банки путем словесного беждения. Могут быть политические заявления, общие решения, просто призывы к тому или иному действию. Государство обращается к чувству общественного долга банкиров. В общей форме могут быть сделаны предупреждения относительно доступностиа кредит в будущем. Иногда вещевания оказываюта определенное воздействие, в конце концов, ведь банкиры столь же чувствительны к общественномуа мнению, как и другие.
На наш взгляд, серьезным инструментом являются распространяемые слухи. Хотя это и незаконно, но ведь, сколько всего незаконного можно сделать в стране с нестабильной внутренней обстановкой. Сколько раз мы были свидетелями подобных явлений! Ходили слухи о грядущей реформе, обмене денег, повышении цен, замораживании вкладов, о письмах, якобы разосланных банкам. Несомненно, такие слухи влияли на денежное предложение: люди старались избавиться от рублей, долларов или денег вообще, "превратив"а их в товары.
3. Особенности развития денежно-кредитной системы России.
Основные усилия Банка России в 2003 году направлены на решение задачи снижения инфляции до 10-12%. Последовательное снижение инфляции поддерживает преемственность в проведении макроэкономической политики, будет способствовать лучшению инвестиционного климата в стране, крепит тенденцию долгосрочного экономического роста. Такой подход согласуется с правительственной Программой социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу.
Поскольку на формирование инфляционных процессов в России в настоящее время существенное влияние оказывают структурные факторы, которые находятся вне прямого контроля со стороны Банка России, при определении конечной цели денежно-кредитной политики на предстоящий год Банк России использовал не точечную, интервальную оценку. Одновременно при принятии решений в области денежно-кредитного регулирования Банк России будет также ориентироваться на ровень базовой инфляции, непосредственно зависящей от денежно-кредитной политики и политики валютного курса. Достижение становленного ориентира по базовой инфляции средствами денежно-кредитной политики при тесном взаимодействии с Правительством Российской Федерации позволит достичь в предстоящем году и цели по общему ровню инфляции.
Для достижения в 2003 году конечной цели денежно-кредитной политики Банк России разрабатывает денежную программу и станавливает ориентиры темпов роста денежной базы и денежной массы. При этом политика будет проводиться в словиях режима плавающего валютного курса.
Высокая неопределенность в развитии мировой конъюнктуры, достаточно напряженная ситуация в бюджетной сфере и стремление в максимальной степени обеспечить достижение поставленных целей по снижению ровня инфляции определяют необходимость для Банка России задействовать широкий спектр инструментов денежно-кредитного регулирования, не ограничиваясь традиционными мерами по абсорбированию или пополнению банковской ликвидности.
Конечной целью единой государственной денежно-кредитной политики, проводимой Банком России во взаимодействии с Правительством Российской Федерации, остается снижение инфляции и поддержание ее на низком ровне. На ближайшие три года ставится задача снизить инфляцию до ровня ниже 8%. Постепенное снижение ровня инфляции будет способствовать меньшению макроэкономических рисков, расширению внутреннего кредита, концентрации и стране капиталов, необходимых для модернизации основных фондов и закрепления на этой основе стойчивых тенденций экономического роста. На 2003 год цель по инфляции определена Банком России в интервале 10-12%. становление цели денежно-кредитной политики на предстоящий год в виде интервала темпов инфляции позволит более гибко честь влияние на инфляцию структурных факторов.
Банк России, как и любой другой центральный банк, не имеет возможности корректировать методами денежно-кредитной политики динамику потребительских цен, на которую значительное влияние оказывают структурные и волатильные факторы, в течение короткого промежутка времени. Рост цен и тарифов на платные слуги населению, происходящий в результате их административного регулирования, в первую очередь на слуги жилищно-коммунального хозяйства и пассажирского транспорта, немедленно сказывается на динамике индекса потребительских цен. В то же время изменения в денежно-кредитной политике, необходимые для подавления возникшего инфляционного всплеска, скажутся на динамике цен лишь с определенным, достаточно длительным лагом. В настоящее время фактически сложившиеся лаги воздействия мер денежно-кредитной политики на ровень инфляции уже выходят за пределы полугодия.
В отсутствие зрелого, конкурентного финансового рынка и достаточно развитой банковской системы механизмы воздействия инструментов денежно-кредитной политики на ровень инфляции все еще слабы. Процентные ставки Банка России пока не оказывают адекватного влияния па ставку межбанковского рынка, который остается зким вследствие сохраняющегося взаимного недоверия банков. Этот же фактор наряду с отсутствием единого рынка межбанковских кредитов и должной конкуренции в банковском секторе ограничивает роль ставки межбанковского рынка в формировании ставок по депозитам и кредитам для клиентов банков. Процентные ставки по банковским кредитам часто не являются определяющими при принятии решений на ровне большинства предприятий и домашних хозяйств, поскольку банковский кредит не набрал критического веса в финансировании деятельности предприятий и населения. В то же время количественные ограничения темпов роста денежной массы в связи с нестабильностью спроса на деньги не гарантируют точного соблюдения цели по инфляции.
Наконец, набор инструментов денежно-кредитного регулирования, которые реально используются сегодня Банком России, недостаточен для эффективного правления ликвидностью банковского сектора и потребуется некоторое время для его совершенствования и внедрения в практику денежно-кредитного регулирования.
Для текущей оценки адекватности проводимой денежно-кредитной политики поставленной цели по общему ровню инфляции Банк России использует показатель базовой инфляции, который в большей степени характеризует результаты воздействия монетарных факторов на инфляционные процессы в экономике. Базовая инфляция представляет собой субиндекс, рассчитанный на основе набора потребительских товаров и слуг, используемого для расчета сводного индекса потребительских цен, за исключением товаров и слуг, цены на которые в основной массе регулируются на федеральном и региональном ровнях, также подвержены воздействию неустойчивых, в том числе и сезонных, факторов. Таким образом, базовая инфляция представляет собой ту часть инфляции, которая связана с валютным курсом, денежной политикой и инфляционными ожиданиями.
Базовая инфляция более тесно связана с количественными индикаторами денежно-кредитной политики. Реализация конечной цели денежно-кредитной политики по снижению инфляции, измеряемой по индексу потребительских цен, до запланированного ровня в течение ряда лет осуществлялась Банком России через становление в качестве промежуточной цели диапазона темпов прироста денежного агрегата М2. По мере замедления инфляции краткосрочная статистическая взаимосвязь между ежемесячными изменениями денежного агрегата М2 и индекса потребительских цен снизилась. В настоящее время лаги между изменением денежного агрегата М2 и динамикой потребительских цен существенно величились. При этом статистическая взаимосвязь наиболее значима в том случае, когда используется показатель базовой инфляции. Аналогичная зависимость сложилась между показателями базовой инфляции и денежной базы.
Причина ослабления статистической зависимости между темпами роста денежной массы и индексом потребительских цен заключается в том, что, несмотря на явную тенденцию к снижению скорости обращения денег, ее количественные параметры не являются точно предсказуемыми. Так, в 1998 году скорость обращения по агрегату М2 в среднегодовом выражении снизилась на 0,4%, в 1 году величилась на 17,4%, в 2-2001 годах снижение скорости обращения составило, соответственно, 3,7 и 15,6%, к концу квартала текущего года по сравнению с концом квартала 2001 года ее замедление оценивается на ровне 11%.
Скорость обращения денег зависит от целого ряда факторов, состав и степень влияния которых в настоящее время подвержены значительным и зачастую трудно прогнозируемым изменениям.
Не завершен процесс монетизиции расчетов, сама платежная система находится на стадии совершенствования путем внедрения современных технологий проведения валовых платежей. Использование населением пластиковых карточек как для оплаты товаров и слуг, так и для хранения своих средств приводит к изменению в тенденциях движения средств на этих счетах. Нестабильна структура денежной массы, особенно соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования. Кроме того, наличие накоплений в иностранной валюте существенно влияет на соотношение валютной и рублевой составляющих широкой денежной массы и па формирование текущего спроса на национальную валюту. Неопределенность количественных оценок динамики скорости обращения денег делает функцию спроса на деньги неустойчивой, что не позволяет Банку России полностью полагаться только на рассчитанные на год вперед темпы роста денежных показателей для контроля за инфляцией.
Приближение фактических темпов роста потребительских цеп к нелепым показателям инфляции в последние годы происходит при различных (порой очень существенных) отклонениях фактической динамики денежной массы от ее первоначальных прогнозов. Объективные неточности в прогнозных оценках спроса на деньги и затем жесткое следование неустановленным ориентирам прироста денежной массы при изменении течение года спроса на деньги могут привести либо к нежелательным инфляционным последствиям, либо к чрезмерным ограничениям совокупного спроса в экономике.
Такие шоковые воздействия на экономику могут негативно повлиять на ожидания и снизить доверие к проводимой Банком России политике. Поэтому Банк России рассматривает темпы роста денежной массы как расчетный ориентир денежно-кредитной политики, то есть не ставит своей целью безусловное соблюдение прогнозного диапазона и предусматривает возможность его корректировки в течение года в зависимости от динамики спроса на деньги.
Как свидетельствует опыт, Банк России имеет больше возможностей контролировать денежную базу. При этом на ровень совокупного денежного предложения, измеряемого денежной массой, со временем можно будет воздействовать косвенно, через процентные ставки денежного рынка. Банк России считает целесообразным перейти в течение нескольких лет к системе правления, преимущественно опирающейся на процентную ставку, сохранив на первом этапе в качестве ориентиров денежно-кредитной политики показатели денежной массы (М2) и денежной базы.
В настоящее время главными инструментами контроля над денежными показателями служат: со стороны Банка России - интервенции на валютном рынке и депозитные операции по привлечению средств банков на счета в Банке России нефиксированным процентным ставкам на различные сроки, со стороны Правительства Российской Федерации - изменение величины остатков средств расширенного правительства на счетах в Банке России.
Такая система правления не позволяет взять под полный контроль динамику денежно-кредитных показателей, так как в ней отсутствуют элементы тонкой настройки. Причина этого кроется в том, что приток или отток ликвидности по линии интервенций Банка России на валютном рынке напрямую зависит от колебаний внешнеэкономической конъюнктуры и его нельзя полностью нивелировать только за счет курсовой политики. Депозитные операции Банка России, проводимые в форме окна постоянного доступа, недостаточно результативны для стерилизации ликвидности, так как банки самостоятельно принимают решения по размещению свободных денежных средств в депозиты. Динамика остатков средств на счетах расширенного правительства также подвержена малопредсказуемым внутригодовым и внутримесячным колебаниям, несвязанным с решениями Банка России.
Для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования Банк России в дальнейшем намерен перейти к воздействию на ровень ликвидности банковской системы, определяемый объемом свободных резервов банков, за счет активного использовании рыночных методов ее корректировки, учитывающих как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы. С этой целью Банк России планирует использовать по мере необходимости все имеющиеся в его распоряжении инструменты воздействия на кратко-, средне- и долгосрочную ликвидность банковской системы - от окон постоянного доступа и операций на открытом рынке до регулирования норм обязательных резервов.
Предполагается, что по мере практического распространения этих инструментов роль процентной ставки будет возрастать.
Возрастание роли процентных ставок Банка России в правлении денежным предложением для достижения цели по инфляции означает, что относительная стабильность обменного курса рубля будет результатом достижения целей денежно-кредитной политики. В то же время Банк России будет противодействовать явлениям спекулятивного характера на валютном рынке, противоречащим фундаментальным факторам курсообразования, и сглаживать резкие краткосрочные колебания курса.
Использование режима плавающего валютного курса объективно обусловлено высокой степенью зависимости российской экономики от внешних факторов конъюнктурного характера и складывающейся нестабильной ситуации на мировых товарных и финансовых рынках. Уровень накопленных на сегодня международных резервов и состояние платежного баланса позволяют эффективно контролировать соответствие динамики валютного курса рубля состоянию фундаментальных экономических факторов. В долгосрочном плане на динамику реального эффективного курса российского рубля к резервным валютам будут оказывать влияние повышение эффективной и российской экономики, а также возможность абсорбировать положительное сальдо платежного баланса за счет накопления резервных фондов и величения чистых выплат по внешнему долгу.
Банк России при выборе целей и инструментов денежно-кредитной политики на 2003 год рассмотрел два основных (базовых) сценария экономического развития. Различия сценариев в основном связаны с вариантностью развития мировой экономики, также с разными предположениями относительно прогресса в лучшении внутреннего инвестиционного климата. Такой подход объясняется большой зависимостью российской экономики от экспорта сырьевых товаров, спрос и цены на которые наиболее чувствительны к изменению мировой общеэкономической конъюнктуры. Кроме того, будущее обрабатывающего сектора в существенной мере зависит от притока инвестиций. Темпы роста секторов экономики, ориентированных на внутренний рынок, в следующем году будут также зависеть от внешнеэкономической ситуации, так как приток экспортной выручки - один из основных источников роста производственных инвестиций, доходов домашних хозяйств и бюджетного сектора и, в конечном счете, инвестиционного и потребительского спроса внутри страны. Наконец, на экономическую динамику может оказать влияние изменение объемов и направления потоков капитала. лучшение внутреннего инвестиционного климата может привести к притоку капитала в страну и к сокращению его оттока, что может способствовать росту инвестиций и потребления и, в конечном счете, росту валового внутреннего продукта.
Первый вариант прогноза исходит из менее благоприятного сценария развития мировой экономики и более медленного лучшения инвестиционного климата. Второй вариант предполагает более благоприятную мировую конъюнктуру, несколько более высокие темпы прироста мировой экономики и, следовательно, больший приток капитала в российскую экономику. При прогнозировании динамики мировых цен на нефть учитывались не только оценки спроса мировой экономики на топливо в связи с ее предполагаемым ростом в 2003 году, но и состояние запасов нефти и нефтепродуктов, в том числе и в США, также предложение нефти на мировом рынке в зависимости от решений стран ОПЕК относительно объемов добычи. Наиболее вероятно, что среднегодовой ровень цены на нефть на мировом рынке будет находиться в пределах 20-25 долларов за баррель. Этот прогноз в рамках второго сценария представляется вполне реальным, что применительно к нефти сорта Юралс соответствует примерно 18,5-23.5 доллара за баррель. Однако, учитывая неоднозначность факторов, в том числе политического характера, воздействующих на цены мирового рынка на нефть, прогноз в рамках первого сценария предполагает, что ровень цены на нефть фактически окажется ближе к нижней границе интервала, именно 18,5 доллара за баррель. В рамках второго сценария предполагается, что среднегодовой ровень цены будет соответствовать середине интервала или 21,5 доллара за баррель для нефти сорта Юралс. Таким образом, прогнозы цен на нефть сорта Юралс по первому и второму сценарию составляют соответственно 18,5 и 21,5 доллара за баррель, прогноз контрактных цен на газ - 78,5 и 85,4 доллара за тысячу куб. метров.
Развитие этих крайних ситуаций не предполагает кардинальных изменений и принципах и методах реализации, также в самом наборе инструментов денежно-кредитной политики, используемых для снижения инфляции в 2003 году до целевого ровня. Вместе с тем Банк России намерен реагировать и своей политике на казанные отклонения от базовых сценариев с тем, чтобы максимально сохранить основные параметры денежной программы, намечаемой на 2003 год. В частности, при значительном ослаблении платежного баланса и, соответственно, сокращении возможностей финансирования экономики на базе роста чистых международных резервов Банк России будет обеспечивать растущий спрос на деньги с помощью инструментов денежно-кредитной политики по пополнению ликвидности банковского сектора.
В обоих рассматриваемых базовых сценариях состояние платежного баланса остается стойчивым. Вместе с тем разброс по величине сальдо платежного баланса оказывается весьма значительным, что, как уже отмечалось, объясняется высокой неопределенностью состоянии мировой экономики в следующем году, также неопределенностью с потоками капиталов по линии счета операций с капиталом и финансовыми инструментами. Прогнозное сальдо текущего счета платежного баланса различается по вариантам на 4-4,5 млрд. долларов в основном из-за разницы цен на нефть, газ и нефтепродукты. Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, включая чистые ошибки и пропуски, различается примерно на 3 млрд. долларов из-за достаточно большого разброса имеющихся оценок чистого оттока капитала из частного сектора. Ухудшение для России внешней конъюнктуры может привести к силению оттока капитала из частного сектора, который в этом случае может превысить соответствующий показатель 2002 года. В результате по первому варианту сальдо платежного баланса может оказаться в 2003 году нулевым, по второму варианту - положительным в сумме примерно 7 млрд. долларов.
Прогноз платежного баланса Российской Федерации на 2002-2003 годы (млрд. долл. США)
|
|
2001 год (справочно) |
2002 год |
2003 год (вариант 1) |
2003 год |
|
Счет текущих операций |
33,7 |
29,4 |
18,8 |
23,0 |
|
Баланс товаров и слуг |
39,3 |
35,6 |
23,6 |
27,9 |
|
Экспорт товаров и слуг |
112,5 |
118,8 |
115,3 |
121,6 |
|
Импорт товаров и слуг |
-73,2 |
-83,2 |
-91,8 |
-93,7 |
|
Баланс доходов и текущих трансфертов |
-5,7 |
-6,2 |
-4,7 |
-5,0 |
|
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами |
-25,5 |
-17,6 |
-18,8 |
-16,0 |
|
Финансовый счет (кроме резервных активов) |
25,0 |
-17,2 |
-18,2 |
-15,4 |
|
Государственный сектор и Центральный банк |
9,0 |
-8,2 |
-7,1 |
-7,1 |
|
Частный сектор (включая чистые ошибки и пропуски) |
-16,0 |
-9,0 |
-11,1 |
-8,2 |
|
Изменение валютных резервов (У+Ф -снижение, У-Ф - рост) |
42 |
-11,8 |
0,0 |
-7,0 |
Версии прогноза построены с четом вариантов оценок Минэкономразвития России на 2003 год относительно динамики макропоказателей, так же цен на топливно-энергетические товары и физических объемов их поставки на экспорт. Цена на нефть сорта Юралс для варианта I прогноза составляет 18,5 долл. США за баррель, для варианта 2-21,5 долл. США за баррель. Цена на природный газ для варианта 1 прогноза составляет 713 долл. США за одну тысячу куб. метров, для варианта 2 - 85,4 долл. США за одну тысячу куб. метров
В рамках второго варианта прогноза платежного баланса, предполагающего лучшение инвестиционного климата и благоприятную для России внешнюю ситуацию, прирост инвестиций может величиться до 7-8%, располагаемых доходов домашних хозяйств - до 5-6%. В этом случае валовой внутренний продукт величится на 4,4%.
Развитие ситуации на мировой политической арене (вторжение США на территорию Ирака и свержение режима Саддама Хусейна) оказало влияние на мировой рынок нефти: цена на нефть колеблется у отметки 30 долл. США за баррель. Таким образом, развитие ситуации пошло по второму варианту и в октябре 2003 года было объявлено, что валовой внутренний продукт величится в текущем году более чем на 6%. Также международное агентство Moodys объявило Россию страной с привлекательным инвестиционным климатом. Банк России столкнулся с необходимостью сдерживать крепление рубля, скупая валютную выручку сырьевых экспортеров и величивая валютные резервы.
В приведенной ниже таблице в хронологическом порядке казаны меры денежно-кредитной политики ЦБ России начиная с 1991 года по настоящее время:
|
Меры денежной политики с 1991 г. по настоящее время. |
|
01.01.91__ |
Ставка рефинансирования составляла 20%. |
|
|
01.06.91_ |
Установлен норматив перечислений средств в фонд обязательных резервов в размере 2% от объема привлеченных коммерческими банками средств. |
|
|
24.07.91 |
Госбанкпринял решение о введении "туристического" курса рубля на ровне 32 руб./долл., который фактически стал официальным валютным курсом. |
|
|
02.12.91 |
"Туристический" курс рубля отменен; коммерческие банки получили право самостоятельно станавливать курс покупки и продажи валюты при операциях с гражданами. |
|
|
01.02.92 |
Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 10%, по обязательствам свыше одного года - 5%. |
|
|
01.03.92 |
Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 15%, по обязательствам свыше одного года - 10%. |
|
|
10.04.92 |
Ставка рефинансирования повышена до 50%. |
|
|
01.04.92 |
Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 20%, по обязательствам свыше одного года - 15%. Данные нормативы действовали до 01.02.95. |
|
|
23.05.92 |
Ставка рефинансирования повышена до 80%. |
|
|
08.06.92 |
ЦБ РФ начал еженедельно станавливать официальный курс рубля к иностранным валютам; помимо официального курса существовал биржевой курс, определявшийся по итогам торгов на ММВБ. |
|
|
30.03.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 100% |
|
|
02.06.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 110%. |
|
|
22.06.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 120%. |
|
|
29.06.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 140%. |
|
|
15.07.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 170%. |
|
|
23.09.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 180%. |
|
|
15.10.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 210%. |
|
|
29.04.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 205%. |
|
|
17.05.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 200%. |
|
|
02.06.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 185%. |
|
|
22.06.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 170%. |
|
|
30.06.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 155%. |
|
|
01.08.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 150%. |
|
|
24.08.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 130%. |
|
|
12.10.94 |
Ставка рефинансирования повышена до 170%. |
|
|
17.11.94 |
Ставка рефинансирования повышена до 180%. |
|
|
06.01.95 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 200%. |
|
|
01.02.95 |
Введена дифференциация норм обязательных резервов. становлены нормы обязательных резервов: по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно - 22%; по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно - 15%, по срочным обязательствам свыше 90 дней - 10%, по текущим счетам в иностранной валюте - 2%. |
|
|
01.05.95 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 20%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно понижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней норматив не изменился (10%), по текущим счетам в иностранной валюте норматив снижен до 1,5%. |
|
|
16.05.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 195%. |
|
|
19.06.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 180%. |
|
|
06.07.95 |
Введены пределы колебаний обменного курса рубля и определены границы его изменений на период с 6 июля по 1 октября 1995 г. от 4300 до 4900 рублей за один доллар США. |
|
|
01.10.95 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 октября до 31 декабря 1995 года от 4300 до 4900 рублей за один доллар США. |
|
|
24.10.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 170%. |
|
|
30.11.95 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 января 1996 г. по 30 июня 1996 г. от 4550 до 5150 рублей за один доллар США. |
|
|
01.12.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 160%. |
|
|
10.02.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 120%. |
|
|
01.05.96 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 18%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно не изменились (14%), по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по текущим счетам в иностранной валюте снижены до 1,25%. |
|
|
16.05.96 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 июля 1996 г. по 31 декабря 1996 г. от 5 до 5600 рублей за доллар США на 1 июля 1996 года и от 5500 до 6100 рублей за доллар США на 31 декабря 1996 года. |
|
|
11.06.96 |
Повышены нормы обязательных резервов: по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно до 20%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно до 16%, по срочным обязательствам свыше 90 дней до 12%, по текущим счетам в иностранной валюте до 2,5%. |
|
|
24.07.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 110%. |
|
|
01.08.96 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 18%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 10%, по текущим счетам в иностранной валюте повышены до 5%. |
|
|
19.08.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 80%. |
|
|
21.10.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%. |
|
|
01.11.96 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 16%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 13%, по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по текущим счетам в иностранной валюте не изменились (5%). |
|
|
26.11.96 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля от 5500 и 6100 рублей за доллар США на 1 января 1997 г. до 5750 и 6350 рублей за доллар США на 31 декабря 1997 г. |
|
|
02.12.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 48%. |
|
|
10.02.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 42%. |
|
|
28.04.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%. |
|
|
01.05.97 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 11%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 8%, по текущим счетам в иностранной валюте повышены до 6%. |
|
|
16.06.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 24%. |
|
|
06.10.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 21%. |
|
|
11.11.97 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 28%. |
|
|
11.11.97 |
Норматив резервирования средств по привлекаемым банками средствам в иностранной валюте повышается до 9%. |
|
|
11.11.97 |
С 1 января 1998 г. на трехлетний период (1998-2 гг.) станавливается центральный обменный курс на ровне 6,2 рубля за один доллар США (после деноминации), возможные отклонения не могут превышать 15%. |
|
|
01.02.98 |
Установлен единый норматив обязательных резервов по привлекаемым банками средствам в рублях и иностранной валюте в размере 11%. |
|
|
02.02.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 42%. |
|
|
17.02.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 39%. |
|
|
02.03.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%. |
|
|
16.03.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 30%. |
|
|
19.05.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 50%. |
|
|
27.05.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 150%. |
|
|
27.05.98 |
Возобновляется проведение ломбардных кредитных аукционов с 1 июня по 1 августа 1998 г. |
|
|
05.06.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%. |
|
|
29.06.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 80%. |
|
|
24.07.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%. |
|
|
17.08.98 |
Банк России перешел к проведению политики плавающего курса рубля в рамках новых границ валютного коридора, который становлен на ровне 6-9,5 руб./долл. |
|
|
24.08.98 |
Введен единый норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 10%; для Сбербанка России норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях снижен до 7%. |
|
|
01.09.98 |
Установлены нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте для Сбербанка России и кредитных организаций, у которых дельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) в работающих активах составляет 40% и более, в размере 5%; для кредитных организаций, у которых дельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) в работающих активах составляет 20-40% по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 7,5%. |
|
|
02.09.98 |
Банк России объявил об отмене верхней границы изменения официального курса рубля 9,5 руб./долл. |
|
|
06.10.98 |
На ММВБ введены две торговые сессии: тренняя специальная торговая сессия, на которой осуществляется обязательная реализация 50% экспортной выручки экспортеров и закупка валюты полномоченными банками, обусловленная клиентскими заявками, и вечерняя, на которой банки осуществляют покупку и продажу иностранной валюты от своего имени и за свой счет. |
|
|
01.12.98 |
Установлен единый норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 5%. |
|
|
19.03.99 |
Установлен норматив обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в размере 7%. |
|
|
10.06.99 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 55%. |
|
|
10.06.99 |
Увеличен норматив обязательных резервных требований по депозитам физических лиц в рублях до 5,5%; по привлеченным средствам юридических лиц в валюте РФ и по привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте - до 8,5%. |
|
|
01.01.00 |
Увеличен норматив обязательных резервов по депозитам физических лиц в рублях до 7%; по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте - до 10%. |
|
|
24.01.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 45%. |
|
|
07.03.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 38%. |
|
|
21.03.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 33%. |
|
|
10.07.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 28%. |
|
|
04.11.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 25%. |
|
|
09.04.02 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 23%. |
|
|
07.08.02 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 21%. |
|
|
17.02.03 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 18%. |
|
|
21.06.03 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 16%. |
Заключение.
Главными особенностями техники денежно-кредитного регулирования, которое осуществлялось в соответствии с неокейнсианскими рекомендациями, являются изменение официальной четной ставки центрального банка; жесточение или ослабление прямого ограничения объема банковских ссуд в зависимости от размеров совокупного спроса и занятости, уровня валютного курса, масштабов инфляции; использование операций с государственными облигациями преимущественно для стабилизации их курсов и понижения цены государственного кредита.
Принципиальное отличие техники денежно-кредитного контроля на основе монетаристского подхода состоит во введении количественных ориентиров регулирования, изменение которых обусловливает изменение направления денежно-кредитной политики. Выбор того или иного показателя в качестве ориентира денежно-кредитной политики во многом определяет и главные объекты, и саму технику денежно-кредитного контроля. Такими показателями могут быть как совокупная денежная масса, так и ее отдельные агрегаты.
Особо следует подчеркнуть, что государственные органы стран с рыночной экономикой в последнее время все чаще используют лполитику развития конкуренции в банковской сфере, т.е. стимулируют конкуренцию, расчищают для нее место, включая и меры, направленные против антиконкурентного сотрудничества. В рамках этой политики находятся и предпринимаемые в последние годы действия по либерализации внутренних и международных финансовых рынков, отмене контроля над процентными ставками и ряда ограничений для банков на проведение сделок на рынках ценных бумаг и на другие виды финансовой деятельности. При этом широкий доступ иностранных банков к местным рынкам рассматривается как необходимость фактор повышения эффективности последних.
Главные задачи в данной области определены в ежегодно разрабатываемых Центральным банком РФ Основных направлениях денежно-кредитной политики и совместных заявлениях Правительства РФ и Центрального банка РФ об экономической политике.
Важнейшими направлениями и инструментами денежно-кредитной политики Центрального банка РФ являются:
1) отказ от прежней практики использования прямых кредитов ЦБ РФ для финансирования бюджета;
2) предоставление кредитов коммерческим банкам только через рыночные механизмы (кредитные аукционы, ломбардные кредиты, операции РЕПО (договор о сделке с правом обратного выкупа) с использованием для этого ставок рефинансирования Центробанка РФ;
3) повышение эффективности других имеющихся инструментов денежно-кредитного регулирования, например обязательных резервов (это - депонирование части привлеченных средств коммерческих банков и кредитных организаций в Банке России), в целях повышения эффективности их воздействия на динамику и структуру денежной массы.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
- Экономическая теория учебник, п/р И. П. Николаевой, М. Финстатинформ 1997г.
2. Учебник по основам экономической теории, В. Д. Камаев, М. Владос 1994г.
3. Экономика учебник, п/р А. С. Булатова, М. БЕК 1997г.
4.
- Деньги, банки и денежно-кредитная политика, Э. Дж. Долан, С.-Пб. Санкт-Петербург Оркестр 1994г.
6. Журнал Деньги и кредит, А. А. Шустров, Европейский Центральный банк:
инструменты денежно-кредитной политики, №2, 2г.
7. Журнал Экономист, Обзор денежно-кредитной политики в 1997г., №4, 1998г.
8. Интернет-ресурсы официального сайта ЦБ РФ.crb.ru
9. Интернет-ресурсы официального сайта Российской газеты.rg.ruа
Октябрь, 2003 г.