Юридическая экспертиза в due diligence как этап процесса инвестирования

(Канавина Е. А.)

("Внешнеторговое право", 2007, N 2)

Текст документа

ЮРИДИЧЕСКАЯ ЭКСПЕРТИЗА В DUE DILIGENCE

КАК ЭТАП ПРОЦЕССА ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Е. А. КАНАВИНА

1. Определение и значение процедуры due diligence для

процесса инвестирования. Виды работ, включенных в

due diligence, место юридической экспертизы

Процедура due diligence занимает особое место в реализации процесса прямого инвестирования, представляя собой подробную экспертизу всех аспектов существования и деятельности компании, акции которой являются предметом прямого инвестирования. Она включает в себя юридический и финансовый анализы деятельности компании - анализ всех правовых основ деятельности, финансового состояния компании, анализ прибыли и долгов и т. п. Юридическая экспертиза позволяет наиболее точно представить, каким образом будет реализовываться главная цель инвестора - участие в управлении компании посредством полученных голосов. Она состоит из нескольких этапов, которые подлежат рассмотрению ниже.

2. Составные части процесса юридической экспертизы

2.1. Основные проблемы учредительных документов

Учредительные документы представляют основной интерес при проведении юридической экспертизы, так как непосредственно закрепляют все аспекты принятия решений по вопросам деятельности компании.

Главным образом юристов будут интересовать следующие вопросы:

Проверка легальности деятельности компании, наличие лицензий. Отсутствие надлежащим образом оформленных лицензий может срезать на корню все возможности для компании привлечь инвестора, если, конечно же, компания осуществляет деятельность, нуждающуюся в лицензировании. Без лицензии компании фактически не имеют права осуществлять свою деятельность, и смысл инвестирования теряется. Получение лицензии требует дополнительных затрат (временных и материальных) и общения с государственными органами, которое в принципе инвестор всегда стремится свести к минимуму. Срок действия лицензии также является существенным моментом по тем же причинам.

Устав и учредительные документы. Это документы, на которые будут опираться все действия инвестора в отношении управления компанией. При анализе данных документов следует подробнее остановиться на следующих проблемах.

Внесение поправок.

Инвестору важно знать все детали данного процесса, включая необходимое число голосов для инициации его и принятия окончательного решения, так как, если инвестора не устраивают в какой-то части положения учредительных документов, он должен иметь рычаги влияния на данную ситуацию. Например, по российскому законодательству устав АО может отнести вопрос о внесении поправок об увеличении уставного капитала к компетенции как общего собрания, так и совета директоров. Отнесение этого вопроса к компетенции совета директоров может ликвидировать влияние инвестора (совет - выборный орган, инвестор может туда и не попасть), что может привести к возможности директоров размыть пакет акций инвестора.

Вопросы выпуска акций, их типы, объем прав.

Данный вопрос должен интересовать инвестора только в одном аспекте - насколько значительны его голосующие и иные права по акциям, то есть покупка какого количества акций будет реально обеспечивать ему ощутимое влияние на деятельность компании. Объем прав, содержащихся в акциях, также имеет значение для инвестора, но как для рядового покупателя - кота в мешке никто не покупает. Инвестор покупает те акции, права по которым удовлетворяют его интересам.

Права акционеров.

Данный вопрос должен быть заявлен отдельно главным образом потому, что он касается возможности решать определенные вопросы реализацией права голоса. Необходимо четко иметь представление, решение каких вопросов относится именно к компетенции общего собрания акционеров, а каких - к дискреционным полномочиям совета директоров. По российскому законодательству вопросы, решаемые общим собранием, определены четко в законодательстве, но если инвестор вкладывает средства в иностранную компанию, данный вопрос становится для него в наибольшей степени актуальным. Например, законодательство стран общего права позволяет самостоятельно определять компетенцию общего собрания. В результате исследования данных вопросов инвестор получит реальную картину того, на что он сможет влиять, а на что нет.

Влияние менеджмента на принятие решений на собраниях.

Необходимо установить наличие у директоров акций общества, полномочия наблюдательного органа и всего менеджмента, вопрос составления повестки дня. По российскому законодательству у акционеров есть право вносить предложения в повестку дня, но такое право может отсутствовать в иностранном законодательстве, и его наличие должно закрепляться уставом.

Принятие решений исполнительными органами в соответствии с интересами общества.

Необходимо проверять все локальные акты, касающиеся деятельности исполнительных органов. От их деятельности будет зависеть реализация стратегии инвестора.

Степень возможного контроля над деятельностью исполнительных органов.

По российскому законодательству вопросы досрочного прекращения деятельности исполнительных органов и его компетенции могут разрешаться как советом директоров, так и общим собранием - в зависимости от того, что заявлено в уставе. Соответственно, в интересах инвестора внести этот вопрос к полномочиям общего собрания, включив необходимые положения о контроле над деятельностью исполнительных органов.

2.2. Реестр акционеров

Выявление долей акционеров с голосующими акциями и анализ доверенностей на передачу прав по голосованию.

Данный анализ позволит выявить реальный состав акционеров, которые могут существенно повлиять на принятие решений компанией на общем собрании, позволит выявить возможных противников и единомышленников инвестора.

Выявление долей нерезидентов и государства.

Данный вопрос также важен, так как акционеры и коллизии их взаимоотношений - одна из ключевых задач для разрешения для инвестора. Для установления необходимого преимущества на собрании акционеров инвестор должен согласовывать свои интересы с другими. Кроме того, наличие государственного интереса и иностранного интереса сильно влияет на манеру осуществления своей деятельности компанией.

Следует отметить, что при вложении инвестиций в иностранные группы компаний могут возникнуть дополнительные налоговые риски. Например, структуру группы компаний с офшорами могут признать незаконной и преследующей цель уклонения от налогов. Последующие налоговые штрафы могут сильно повлиять на материальное состояние компании - предмета инвестирования.

2.3. Трудовые договоры

Процесс принятия решений директорами, права и обязанности менеджеров.

Непосредственные полномочия по day-to-day business должны содержаться в трудовом договоре, заключаемом с директором, - еще один немаловажный аспект для установления полноценного влияния.

Политика предприятия по найму персонала, уровень зарплаты и квалификации персонала.

Во многих странах за рубежом деятельность директоров должна лицензироваться, и это неслучайно, так как вопрос, кто и как работает в данной компании, предопределяет успех этой работы, поэтому интересует инвестора.

2.4. Участие компании в судебных спорах

Это не только работа юристов компании, но и вообще репутация компании в судах, необходимо еще проверить наличие незавершенных судебных споров. Наличие большого количества споров по обязательствам должника и споров с налоговой инспекцией говорит о недостаточно полноценной осмотрительности компании при заботе о собственной деловой репутации. Кроме того, наличие потенциально неудачных споров, влекущих серьезные выплаты по обязательствам, может существенно повлиять на активы компании. Инвестор может потерять свои деньги, не получив выгоды.

2.5. Договоры, связанные с активами компании

Передача начального уставного капитала в активы.

Грамотно оформленная передача имущества в уставной капитал и состав этого каптала дают представление инвестору о том, каков капитал компании, каков его финансовый потенциал, возможна ли дополнительная эмиссия акций и т. п. Путем проверки данных документов также возможно установить достоверность наличия тех или иных средств в капитале предприятия.

Договоры о передаче имущества в/из уставного капитала.

Инвестор должен иметь представление о том, какова политика компании по поводу собственных средств, как она предпочитает увеличивать капитал, как управляет им, что также дополняет представления о его реальном размере.

Иные договоры: страхования, патентные, агентские, авторские и т. д.

Прозрачность компании была бы недостаточной без возможности определить, как компания управляет своими коммерческими рисками, каким образом предпочитает осуществлять свою деятельность, использует ли посредников, имеет ли дополнительные источники прибыли, которые инвестор мог бы использовать в своих интересах, активизировав их. Поэтому и подлежит анализу весь архив договоров компании.

3. Интересы инвестора, подлежащие защите. Значение

юридической экспертизы в процессе инвестирования

Таким образом, инвестор должен иметь представление о следующих ключевых моментах:

- все возможные механизмы контроля использования компанией инвестиций;

- все возможные методы влияния на использование инвестиций;

- деловая репутация компании, ее надежность и методы работы;

- взаимоотношения компании с государственными органами;

- потенциал компании.

Главный вопрос для инвестора должен стоять так: принесет ли вложение средств ожидаемую прибыль или не оправдает себя? Для того чтобы ответить на него, нужно исследовать массу иных, чем и занимается юридическая экспертиза. Все ошибки, которые будут допущены при ее проведении, будут иметь последствием потерю крупного размера вложений, соответственно, экспертиза проводится с максимальной степенью осмотрительности и заботливости, что и является, по сути, переводом слов due diligence на русский язык. Юридическая экспертиза может быть дополнена финансовой и аудиторской, но уже на основании ее одной инвестор получает достаточную информацию для принятия своего решения.

------------------------------------------------------------------

Название документа