Управление процессом слияния-поглощения компаний и налоговое администрирование в мегаполисе
(Толбоев А. О.) ("Налоги" (журнал), 2008, N 4) Текст документаУПРАВЛЕНИЕ ПРОЦЕССОМ СЛИЯНИЯ-ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ И НАЛОГОВОЕ АДМИНИСТРИРОВАНИЕ В МЕГАПОЛИСЕ
А. О. ТОЛБОЕВ
Толбоев А. О., заместитель начальника ОРЧ 4 МВД России г. Москва.
В настоящее время в Российской Федерации все более усиливается работа надзирающих, контролирующих и правоохранительных государственных органов в области слияния и поглощения компаний. Большую роль в этой работе надлежит сыграть налоговой службе, так как именно финансовая отчетная документация может содержать достаточное количество прямой и косвенной информации о злоупотреблениях в этой области. Под понятиями слияния и поглощения (mergers and acquisitions - M&A) понимается определенный класс сделок, которые связаны с передачей корпоративного контроля во всех формах, включая покупку и обмен активами. Сюда входят собственно слияния (соединение компаний в одну), поглощения (в том числе вхождение в структуру компании-реципиента и враждебное поглощение - "takeover"), приобретение компаний, их рекапитализация изменение в структуре собственности, реструктуризация (в том числе выделение и продажа бизнес-единицы - "spin-off") и др. Относительно сделок и технологий M&A существуют абсолютно противоположные точки зрения, различным образом оценивающие их эффективность и целесообразность. Согласно одним из них M&A являются важным источником повышения результативности деятельности бизнеса: другие аналитики считают их только отражением административных и экономических интересов менеджеров, реализация целей которых снижает, а не повышает эффективность компании. Мнение третьих состоит в том, что цели и результаты многих слияний и поглощений не всегда связаны с прямой финансовой выгодой сегодняшнего дня, но способствуют росту фирмы в будущем, перспективам положения ее на рынке и т. д. Причем каждая из этих точек зрения находит свое подтверждение по результатам анализа фактических данных. Так, хорошо известно, что приблизительно 61% слияний не окупает вложенных в них средств; 57% объединившихся компаний отстают и своем развитии от других субъектов рынка. Однако каковы бы ни были точки зрения по этому вопросу, феномен M&A - это объективная реальность, присущая всему мировому экономическому сообществу, которую необходимо исследовать и анализировать. Этот феномен имеет свою специфику для российских условий, которая наиболее выпукло проявляется в российских мегаполисах, являющихся центрами активного развития бизнеса и переживающих в настоящее время очередную волну слияний и поглощений. Следует отметить, что основными причинами слияний и поглощений являются конкурентная среда и ее воздействие на общий ход экономических процессов - диверсификацию производства, технологический прогресс, либерализацию рынков. Пики сделок M&A приходятся на периоды структурных изменений, промышленных кризисов и подъемов, инфляции, технологических революций и т. д., когда происходит существенная перестройка экономики. Все четыре известные в мире волны сделок M&A (начиная с 1980-х годов и по наше время) обусловлены в той или иной степени указанными факторами. Эти же факторы действуют и в российских условиях. Первая волна сделок M&A была инициирована необходимостью выживания предприятия в период финансового кризиса 1998 г., девальвации, удешевления активов компаний, переключения спроса на внутреннее потребление и т. д. Вторая волна, на гребне которой находится российский бизнес в настоящее время, обусловлена фазой экономического подъема российской экономики, сверхблагоприятной ценовой конъюнктурой на мировом нефтяном рынке и большими доходами от экспорта. Компании отраслей ТЭК сосредоточили в результате своей деятельности большой потенциал инвестиционных ресурсов, который они стремятся реализовать как в других отраслях отечественной промышленности, так и на мировом рынке, что приводит к тенденции централизации капитала путем осуществления сделок M&A. Сравнительный межстрановой анализ интенсивности процессов M&A в современных условиях свидетельствует о следующем. Мировой рынок слияний и поглощений компаний насчитывает более 15 тыс. сделок ежегодно. На сегодняшний день по суммам и объемам сделок, по их активности и агрессивности Россия превосходит все страны, опережая даже интенсивно развивающиеся государства Восточной Европы: причем это происходит на фоне общемировой тенденции снижения активности сделок M&A. Высокие темпы динамики роста числа и объемов российских сделок M&A стали в известной степени неожиданностью для многих аналитиков: в середине 90-х годов как наиболее вероятные прогнозировались сделки лишь по поглощению российских компаний иностранными, однако распространенными являются сделки M&A между отечественными фирмами; а что касается "интернациональных" сделок, то уже в 2003 г. число сделок по иностранным и российским поглощениям выровнялось. Подавляющее число сделок M&A осуществляется в мегаполисах, где сосредоточена основная масса капитала и активность бизнеса наиболее высока <1>. -------------------------------- <1> См.: Dealogic. 2006.
Совершенно очевидно поэтому, что процесс перехода собственности от одного владельца к другому в результате таких сделок является одним из основных аспектов развития современного городского бизнеса, так как в нашей стране наиболее надежная гарантия вложения капитала - это участие инвестора в управлении предприятием. Немаловажным является также тот факт, что деловая активность в городах (и особенно мегаполисах) несопоставимо выше: здесь есть все предпосылки для интенсивной реализации процессов взаимодействия всех рыночных субъектов (фирм, банков, администраций и органов регионального управления), сосредоточенных и плотно размещенных на ограниченной территории. Характерной особенностью российских процессов слияний и поглощений является их преимущественно недружественный характер. В зависимости от отношений управленческого персонала компаний к сделке различают слияния: 1) дружественное - при котором руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой фирм поддерживают эту сделку; 2) враждебное - при котором у руководящего состава или у акционеров фирмы имеются антагонистические позиции по отношению к готовящейся сделке. В последнем случае взаимодействие между фирмами приобретает характер так называемых корпоративных войн: целевая компания (компания мишень) осуществляет ряд противозахватных, а приобретающая - атакующих мероприятий. Как правило, ареной войны является рынок акций ценных бумаг, на котором осуществляется скупка-продажа "воюющих" компаний. К сожалению, в крупных российских городах и мегаполисах существуют объективные предпосылки именно для недружественных поглощений, и, прежде всего, из-за постсоветской структуры размещения в них производства (не говоря уже об особенностях менталитета руководителей отечественных предприятий и региональных администраций), большинство промышленных предприятий, переживших распад плановой экономики, имеют характерные черты, которые еще более обостряют ситуацию, если дислоцированы они в крупных городах: - предприятия, как правило, имеют значительные территориальные излишки. Устаревшие технологические процессы не обеспечивают современный уровень прибыли с единицы площади, занимаемой производственным оборудованием; - производственные предприятия, расположенные на промышленных площадях в центральных частях крупных городов, не в состоянии обеспечить высокую норму прибыли, сопоставимую с реальной рыночной ценой занимаемой земли; - управляющий менеджмент отдельных предприятий не в состоянии, да и не заинтересован самостоятельно реформировать существующее производство, а проводит политику увеличения личных доходов, сдавая в аренду (субаренду) значительную часть недвижимости или земли. Объем выпускаемой продукции снижается, ухудшаются основные экономические показатели бизнеса в целом. При этом нередко (например, в Москве) на всю территорию предприятия как на землю промышленного назначения распространяются льготы, что искусственно поддерживает иллюзию конкурентоспособности производимой продукции; - на момент акционирования, земельный ресурс не был учтен, поэтому сейчас стоимость акционерного капитала сильно занижена; ввиду отсутствия в настоящее время сформировавшегося рынка купли-продажи земли этот факт формирует в конечном итоге ее значительную спекулятивную стоимость; - отсутствие консолидации московской промышленности, наличие большого числа мелких и средних акционерных обществ, невнятная дивидендная политика, пробелы в истории акционирования и приватизации, слабо организованная финансово-хозяйственная и договорная деятельность создают почву для недружественных захватов в городе. В настоящее время в скупке предприятий принимают активное участие профессиональные рейдерские структуры, делающие свой бизнес на спекуляциях с недвижимостью, потому что с развитием рыночных отношений и относительной стабилизацией экономики спрос на земельные участки растет, и у рейдерских компаний появляется все больше заказчиков. Очень высокая рентабельность проектируемых сделок зачастую приводит к нарушениям налогового законодательства, применяются недобросовестные и безответственные технологии "оптимизации" налогообложения и т. п. В свою очередь, высокая доходность понуждает финансовые и строительные корпорации заниматься корпоративными войнами и лжеинвестированием с целью захвата дорогостоящей недвижимости, невзирая на "погубленные" предприятия, незавершенные научные разработки и судьбу персонала скупаемых компаний. Впоследствии новый собственник, заинтересованный в размещении наиболее эффективного бизнеса, сворачивает текущую деятельность предприятия, увольняет работников; распродает (или просто выбрасывает) технологическое оборудование, неся при этом определенные затраты. Проведенный анализ позволяет сформулировать парадокс современного российского мегаполиса, который заключается в том, что недвижимость с бизнесом, даже рентабельным, в мегаполисах стоит дешевле, чем недвижимость без бизнеса. Таким образом, как правило, целью слияний и поглощений (M&A) в крупных городах является не бизнес и возможности повышения его эффективности и конкурентоспособности, а как раз совсем наоборот - его ликвидация. Эта ситуация усугубляется отсутствием четкой и определенной позиции государства в отношении сделок M&A, несовершенством законодательной базы, коррумпированностью чиновников и консервативным образом мышления старого директорского корпуса, сохранившегося со времен советских предприятий, который уверен, что "земля - это бесплатно". Кроме того, как уже отмечалось ранее, на предприятиях обычно существует множество нерешенных проблем как юридического, так и финансово-договорного характера, в большинстве случаев отсутствует рациональная дивидендная политика и, как правило, нет стратегии развития производства на будущее, не говоря уже о стратегии защиты своей собственности. Все это, помноженное на советский директорский менталитет, не предусматривающий оплаты услуг высококлассных адвокатов и консультантов, лишь усугубляет ситуацию с недружественными поглощениями в столице. Мегаполисы несут ощутимые экономические потери от недружественных поглощений. Ущерб возникает по следующим направлениям: - альтернативные убытки от недобора налоговых отчислений, поступающих в доходную часть городского бюджета. В ходе корпоративных войн, прежде всего, страдает производство, сворачивается доходный бизнес; новое производство налаживается лишь с достаточно большим временным лагом, и все это время город недополучает соответствующие налоги; - дополнительные затраты из расходной части городского бюджета. Прежде всего, это затраты, связанные с трудоустройством персонала реформируемого предприятия, созданием новых рабочих мест для обеспечения занятости городского населения и предотвращения социальной напряженности; в том случае, если проект реструктуризации имеет финансовую поддержку со стороны городской администрации, то это еще и дополнительное инвестиционное вложение; - городское население и предприятия города недополучают соответствующую массу товаров и средств производства, в результате снижается уровень удовлетворения спроса граждан, нарушаются хозяйственные связи предприятий и страдает промышленный потенциал города; - "лихорадка" корпоративной войны ухудшает общий предпринимательский климат в регионе, снижает деловую активность и тормозит развитие малого предпринимательства. Например, по данным, которые были представлены некоторыми отраслевыми Управлениями Департамента науки и промышленности Правительства Москвы, из общего количества предприятий, подвергшихся скупке акций в процессе сделок с M&A с 2001 по 2006 г., более 32% было перепрофилировано или закрыто. Снижение объемов производства на предприятиях легкой промышленности составило 20% от общего объема, на предприятиях машиностроения - 64% от общего объема. По оценкам экспертов, еще более 4 тыс. московских предприятий, включая НИИ и предприятия бытового обслуживания, находятся в зоне особого риска, т. е. могут быть поглощены в ближайшее время. В связи с этим возникает важная задача управления процессом осуществления сделок M&A органами региональной администрации, т. е. введение таких экономических правил ведения корпоративных войн, которые минимизировали возникающий при этом ущерб. В целях минимизации потерь, а также для защиты городского научного и промышленного потенциала Правительство Москвы приняло ряд постановлений и распоряжений, направленных на противодействие стихийному переделу собственности в промышленном секторе города и запрещающих использование земельных участков, занятых под производство не по целевому назначению. В конце мая 2004 г. Московская городская Дума приняла в последнем чтении Закон г. Москвы "Об особенностях использования земельных участков в целях сохранения научно-промышленного потенциала города Москвы". В этом документе вводится понятие "промышленная зона" и формулируются условия принятия решения об изменении целей использования земельных участков предприятий науки и промышленности. Оно принимается Правительством Москвы в соответствии с градостроительной документацией в следующих случаях: 1) предварительного создания производства аналогичной (или более) мощности в промышленной зоне г. Москвы; 2) перевода в установленном порядке за пределы города экологически вредных производств, задействованных в производственно-технологическом цикле предприятия; 3) передачи в установленном порядке части земельного участка предприятия для реализации проекта по строительству, благоустройству и других проектов на основании решения Правительства Москвы; 4) в иных случаях, предусмотренных федеральным законодательством и законодательством г. Москвы. Действие этих законодательных актов привело к тому, что ряд рейдерских команд и их заказчиков оказался в сложной ситуации: захват предприятий осуществлен, а перепрофилировать их не могут; тем самым не удается достигнуть основной цели бизнеса - получения высокой прибыли. Однако подобные решения являются паллиативами, носят временный характер и далеко не безупречны, так как при этом в городе консервируется нецелесообразное размещение производства, а дефицитный ресурс (земля) продолжает использоваться неэффективно. Вместе с этим экологическая безопасность, транспортная напряженность, культурно-исторические ценности и экономическая целесообразность заставили Правительство Москвы разработать план, при котором происходит либо перевод ряда промышленных предприятий на другие, специально созданные, производственные площадки, либо уплотнение уже существующих. Реализация этой программы наталкивается на сопротивление действующей администрации предприятий и отсутствие в бюджете города значительных материальных средств для ее осуществления. Можно выделить трех основных участников рынка слияний и поглощений, без учета которых невозможно придать сделкам M&A цивилизованный вид: - акционерные общества - целевая компания, предприятие-"мишень" - хозяйствующий субъект, имеющий значительный и инвестиционно привлекательный земельный и имущественный комплекс; - финансово-инвестиционная компания - потенциальный покупатель промышленного предприятия, которого интересует земельный и имущественный комплекс: обычно - инициатор сделки; - исполнительная и законодательная власть мегаполиса, которая отвечает за развитие промышленного потенциала города, товарную безопасность, пополнение бюджета, рабочие места и т. п. Совершенно очевидно, что все эти участники имеют собственные, несовпадающие интересы и не всегда находят общий язык. Особенно конфликтными и противоречивыми бывают интересы финансово-инвестиционных компаний и региональных властей. Как свидетельствует опыт, акционеры производственных (или иных хозяйствующих) компаний и менеджеры финансово-инвестиционных фирм обычно тем или иным способом приходят к взаимовыгодному консенсусу (в последнее время эта тенденция прослеживается в Москве достаточно явно). Однако имеет место труднопреодолимый антагонизм региональных властей и финансово-инвестиционных фирм, не желающих учитывать интересы городского хозяйства и следовать соответствующим распоряжениям Правительства города, что заставляет чиновников вмешиваться в рыночные отношения хозяйствующих субъектов запретительными мерами. Это крайне неэффективный метод, порождающий коррупцию, увеличивающий риски инвестиционных проектов, в результате чего снижается инвестиционный потенциал мегаполиса. Отличительный портрет сегодняшнего инвестора - это сиюминутный характер его интересов, он не заинтересован в длительных проектах и стремится "урвать" только спекулятивную маржу, стараясь при этом снизить влияние вышеупомянутого "парадокса мегаполисов" хищническими методами (например, путем намеренного банкротства нормально функционирующего предприятии). Последствия такой политики уже сказываются на общей ситуации во всех крупных городах страны. По мнению автора, для преодоления указанных негативных последствий необходимо перевести процессы M&A в цивилизованное русло, обеспечивая интересы региона и бизнеса. При этом одним из основных поставщиков информации по незаконному проведению сделок M&A должна быть налоговая служба. Необходимо создать условия для привлечения новых эффективных инвесторов. Реструктуризация существующего промышленного предприятия, при которой ликвидная недвижимость отделяется от бизнеса (переводимого, в свою очередь, в промышленную зону), позволяет получить разрешение на изменение целевого использования земли, что делает предприятие инвестиционно привлекательным для финансовой компании (освобождаемой тем самым от необходимости действовать нелегитимными методами). Однако такое решение, направленное на урегулирование существующих конфликтов, не является лекарством, если оно реализуется "постфактум". Поэтому и необходима разработка стандартной и прозрачной процедуры, которая должна сопровождать каждую сделку M&A. Такая процедура должна, с одной стороны, позволить инвесторам заранее просчитывать все последствия принимаемого решения, в том числе все обременения, связанные с необходимостью перебазирования бизнеса. Такой подход вполне разумен, особенно учитывая то обстоятельство, что в настоящее время недружественные поглощения - сверхприбыльный бизнес, вполне сопоставимый по "эффективности" с нефтяным. С другой стороны, стандартность и прозрачность процедуры - единственный способ борьбы с коррупцией и административным произволом, которого так много в бизнесе M&A. Подводя итоги и формулируя суть предложений более конкретно и применительно к условиям столичного мегаполиса, необходимо отметить следующее. Ликвидация промышленных предприятий (даже экономически несостоятельных), как правило, Москве не выгодна. Смягчить сложившуюся ситуацию возможно путем выделения из неработающего предприятия некоторых отдельных эффективных бизнес-единиц с дальнейшим их реформированием и перебазированием. Иными словами, решить проблему неэффективных предприятий можно, осуществив их реструктуризацию по типу "spin-off". Одновременно и параллельно с этим (ввиду того что промышленным объектам не место в центре города) следует создать специальные площадки для перебазировки выделенных бизнес-единиц и дальнейшего эффективного функционирования (проект "ПромСити", программы укрупнения профильных предприятий, размещения на базе существующего предприятия нескольких других). Так как такие программы являются крайне затратными и имеют низкую инвестиционную привлекательность, целесообразно осуществить финансирование этих программ за счет компаний-инвесторов. Таким образом, если новый собственник желает получить разрешение на перепрофилирование объекта, вначале необходимо профинансировать вывод бизнеса, подлежащего капитализации, на площадку и решить ряд социальных городских проблем. На основании заключений, полученных на базе обследования предприятий (вне зависимости от их формы собственности, обладающих высокой экономической и социальной значимостью для города), проведенных независимыми экспертными организациями, аккредитованными при Правительстве Москвы, может быть принято решение о необходимых условиях продвижения этого положения. Естественно, что выполнение этих условий собственником попадает в поле зрения налоговой службы. Город на основе постоянного мониторинга ситуации на московских предприятиях должен предоставить новому потенциальному собственнику полную информацию о позиции городской администрации по приобретаемому предприятию. Если инвестор представит на утверждение план реформирования с учетом всех необходимых условий и с обеспечением полноценного финансирования, то он может рассчитывать на существенную поддержку Правительства Москвы; соответственно, "нарушители" подвергнутся серьезным административным и финансовым санкциям, что сделает вид их бизнеса нерентабельным. Таким образом, административная роль сводится к управлению процессами промышленного реформирования только рыночными инструментами - выделение специальных земельных участков под перебазирование поглощенных предприятий, строительство коммуникаций, предоставление льгот по налогообложению, предоставление банковских гарантий для финансирования перевода промышленных предприятий, участие городского капитала в инвестиционных проектах и т. д. Среди комплекса мероприятий, направленных на оздоровление процессов слияния-поглощения компании, налоговая служба благодаря специфике своей деятельности и доступу к финансовой документации хозяйствующих субъектов может быть одним из основных инструментов контроля в этой области.
Название документа