Возможна ли эмиссия облигаций, конкретный срок выплат по которым не установлен?

Ответ: Облигация - это ценная бумага, один из документов, опосредующих отношения займа. Отношения займа могут быть бессрочными, так как Гражданский кодекс РФ в ст. 810 предусматривает возможность определения срока возврата суммы займа моментом востребования. Однако ч. 2 ст. 816 ГК РФ устанавливает, что облигацией является ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Такая же норма содержится в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг". Касательно государственных ценных бумаг Бюджетный кодекс РФ устанавливает конкретные сроки: предусмотрена возможность выпуска краткосрочных (до года), среднесрочных (до пяти лет) и долгосрочных (до 30 лет) облигаций (ст. 98 БК РФ).

На основании этих норм можно сделать вывод, в соответствии с которым полное отсутствие указания на срок в облигации является нарушением императивных норм закона, что влечет ничтожность эмиссии.

Однако экономические отношения в настоящее время требуют выпуска облигаций без указания срока. Облигации до востребования привлекательны для инвесторов, получающих возможность предъявить их к погашению в тот момент, когда это им наиболее выгодно. Кроме того, владелец облигации может не опасаться, что при просрочке предъявления облигации к погашению истечет срок исковой давности по данному обязательству.

Эмитент же получает возможность выпустить долговые обязательства с меньшим процентом (или без такового, тогда в качестве дохода по облигации будет выплачиваться только дисконт). Риск предъявления кредитором облигации к погашению в невыгодный для эмитента момент можно понизить установлением в ценной бумаге минимального срока, после которого возможно предъявление к погашению, а также созданием в организации резервного фонда для осуществления выплат по облигациям. Таким образом, выпуск бессрочных облигаций является эффективным, а потому интересным механизмом для субъектов рынка долговых обязательств.

В целях соответствия требованиям законодательства может быть предложен вариант, когда срок в облигации устанавливается, но определяется моментом востребования. В соответствии со ст. 190 ГК РФ "установленный законом, иными правовыми актами, сделкой или назначаемый судом срок определяется календарной датой или истечением периода времени, который исчисляется годами, месяцами, неделями, днями или часами. Срок может определяться также указанием на событие, которое должно неизбежно наступить". Момент востребования можно считать установленным сделкой указанием на событие, наступление которого неизбежно, если, конечно, стороны считают его таковым. Такое толкование позволяет защитить интересы как эмитентов, так и инвесторов в ситуациях, когда необходимо выпустить облигации без конкретного срока погашения (на практике такие случаи имеют место, причем ввиду рассмотренного выше правового регулирования риск оспаривания эмиссии таких облигаций достаточно велик).

М. В.Телюкина

Институт государства и права

Российской академии наук

05.04.2006