< Предыдущая		Оглавление		Следующая >

ГЛАВА 22. Инвестиционная деятельность предприятий (организаций)

После изучения материалов данной главы вы сможете:

■ раскрыть экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности;

■ охарактеризовать содержание финансово-кредитных отношений, возникающих в инвестиционном процессе;

■ перечислить источники и методы финансирования капитальных вложений;

■ определить назначение финансовых инвестиций;

■ дать классификацию фондовых инструментов;

■ определить экономическое содержание оборотных активов и их отличие от оборотных средств;

■ охарактеризовать понятия производственного и финансового циклов;

■ назвать источники финансирования оборотных активов.

22.1. Инвестиции в основной капитал, нематериальные и финансовые активы

В экономической теории выделяют два основных понятия: "сбережения" и "инвестиции". Сбережения предприятий, домашних хозяйств и государства выступают как потенциальные инвестиции в национальное хозяйство, а последние являются реализованными сбережениями. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции - это имущественные и интеллектуальные ценности, которые вкладывают в объекты предпринимательской деятельности с целью получения дохода (прибыли) или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность характеризует вложение инвестиций в бизнес и осуществление практических действий для получения дохода (прибыли) или иного полезного эффекта. Она может быть направлена на внутреннее и внешнее развитие предприятия:

1) к деятельности, направленной на внутреннее развитие, относят: замену или поддержание уровня эксплуатации действующего оборудования; расширение производственных мощностей; реконструкцию действующего производства; затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы и др.;

2) в деятельность, направленную на внешнее развитие, включают: поглощение других компаний; приобретение акций сторонних эмитентов; взносы в уставные (складочные) капиталы других организаций; размещение капитала за рубежом; охрану окружающей природной среды и пр.

Следовательно, инвестиционная деятельность в целом ориентирована на повышение эффективности работы предприятия, а в конечном счете на увеличение его прибыли и рыночной стоимости.

Инвестиционный цикл отражает движение авансированного капитала в рамках конкретного хозяйствующего субъекта, что предполагает его непосредственное участие в процессе инвестирования (подготовка проектно-сметной документации, строительство объекта, его последующая эксплуатация, ликвидация объекта).

Инвестиционный процесс - открытая система, в которой наряду с заказчиком (застройщиком) принимают участие и другие контрагенты (проектировщики, подрядчики, банки, поставщики оборудования и материалов для строительства и т.д.). В рамках инвестиционного процесса необходимо выделить процесс привлечения финансовых ресурсов субъектами реального сектора экономики и процесс их размещения на конкретные цели инвестирования (реализация инвестиционных проектов и программ).

Связующим звеном между обладателями инвестиционных ресурсов и их потребителями во многих случаях выступают негосударственные финансовые посредники, функционирующие на рынке капитала (коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные фонды, страховые компании и др.). Они действуют в определенной инвестиционной среде, представляющей собой специфическую финансовую подсистему, в которой оперируют инвесторы, и состоящую из обращающихся на рынке ценных бумаг, способов и условий их покупки и продажи.

Инвестиции в активы предприятия показывают на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования - на правой (в пассиве баланса). Их направляют в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений.

Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляют в форме капитальных вложений. Последние включают затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание мощностей действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и хозяйственного инвентаря, проектной продукции и другие затраты капитального характера (табл. 22.1.1).

Капитальные вложения связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации долгосрочных инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционная ситуация в России в целом и большинстве ее регионов остается неблагоприятной как для отечественных, так и для иностранных инвесторов. Инвестиционный кризис проявляется в сокращении доли накопления основного капитала в ВВП, ухудшении состояния производственного потенциала в промышленности, превышении выбытия основных средств над их обновлением вследствие физического износа и др.

Таблица 22.1.1. Структура капитальных вложений по направлениям использования

Показатели, %	Годы
2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
Капитальные вложения - всего	100	100	100	100	100	100	100
В том числе: новое строительство	58,5	52,6	54,0	53,6	54,5	54,9	55,0
модернизация и реконструкция	29,8	34,4	23,4	22,4	21,7	21,0	21,2
приобретение новых основных средств	11,7	13,0	22,6	24,0	23,8	24,1	23,8

О динамике основных параметров экономического и социального развития России свидетельствуют данные табл. 22.1.2.

Таблица 22.1.2. Динамика параметров экономического и социального развития России в 2000-2008 гг. (прирост в % к предыдущему году)

Показатели	Годы 2000-2008	2008 г. в % к
2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	1990	1999
Валовой внутренний продукт	10,0	5,1	4,7	7,3	7,2	6,4	7,4	8,1	6,0	109,5	182,1
Промышленное производство	8,7	2,9	3,1	8,9	8,0	5,1	6,3	6,3	2,1	82,4	163,5
Инвестиции в основной капитал	17,4	10,0	2,8	12,5	13,7	10,9	16,7	21,1	13,4	66,7	301,8
Реальные доходы населения (располагаемые)	12,0	8,7	11,1	15,0	10,4	12,4	13,5	10,7	4,0	82,1	252,2
Доля импорта в товарных ресурсах внутреннего рынка	40,0	41,0	41,0	43,0	43,0	45,0	46,0	47,0	47,0	333,1	114,9

Из приведенной таблицы можно сделать два вывода.

1. При достаточно высоких за последние девять лет темпах роста экономических показателей (промышленного производства - в 1,6 раза, инвестиций - в 3 раза, реальных доходов населения - в 2,5 раза) объем промышленного производства в 2008 г. к уровню 1990 г. составил только 82,4%, инвестиций в основной капитал - 66,7%, реальных доходов населения - 82,1%. Поэтому задача восстановительного роста пока не решена.

2. Приведенные темпы роста экономики за рассмотренный период во многом обусловлены эффектом импортозамещения в связи с проведенной в 1998 г. стихийной девальвацией рубля и одновременно благоприятной конъюнктурой цен на энергоносители. При значительном падении цен на них в 2009 г. ситуация в экономике менее позитивна, чем в предыдущие годы.

Стабилизация и дальнейшее развитие экономики России невозможны без кардинального улучшения положения в инвестиционной сфере и создания благоприятных условий для повышения инвестиционной активности хозяйствующих субъектов.

Важная роль в этом процессе принадлежит государственному регулированию инвестиций посредством проведения взвешенной структурной, финансовой и денежно-кредитной политики. Одно из главных направлений ее реализации - реформирование отечественных предприятий, направленное на ускоренную адаптацию к рыночным условиям и достижение конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках.

В состав капитальных вложений (реальных инвестиций) включаются расходы на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа, прочие капитальные работы и затраты. Они характеризуют технологическую структуру этих вложений. Капитальные вложения отражаются в балансе по фактическим затратам застройщика. Объекты капитального строительства, находящиеся во временной эксплуатации, до ввода их в постоянную эксплуатацию не включаются в состав основных средств, а отражаются как незавершенные капитальные вложения. К законченному строительству относятся принятые в эксплуатацию объекты, приемка которых оформлена в установленном порядке актами приемки-передачи основных средств. В учете застройщика затраты по данным объектам в размере их инвентарной стоимости списываются со счета "Незавершенное строительство" на счет приходуемого имущества или источников их финансирования.

Объектами капиталовложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, федеральной, муниципальной и иных формах собственности различные виды создаваемых или модернизируемых основных средств.

К субъектам инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, относят инвесторов, заказчиков (застройщиков), подрядчиков, пользователей объектов капитальных вложений и других лиц. Инвесторы осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств. Заказчики - это уполномоченные на то инвесторами физические или юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. В роли заказчиков могут выступать сами инвесторы. Подрядчики - юридические и физические лица, выполняющие работы по договору строительного подряда или государственному контракту, заключенному с заказчиками.

Долгосрочные инвестиции в основной капитал финансируются за счет следующих источников (табл. 22.1.3):

■ собственных финансовых ресурсов предприятий (чистой прибыли, амортизационных отчислений и др.);

■ заемных средств банковских и бюджетных кредитов, облигационных займов, финансовой аренды (лизинга);

■ привлеченных средств от продажи акций, паевых и других взносов юридических лиц и граждан;

■ государственных бюджетных ассигнований;

■ средств иностранных инвесторов и др.

Как следует из приведенной информации, существенных изменений в структуре источников финансирования капиталовложений за последние 12 лет не произошло. Так, удельный вес внебюджетных средств (собственных и привлеченных) вырос на 3,3%, соответственно снизилась доля бюджетных средств. В составе собственных источников ведущее место занимают чистая прибыль и амортизационные отчисления. После уплаты налогов в бюджетный фонд у предприятий остается чистая прибыль. Часть ее они вправе направить на финансирование долгосрочных инвестиций в основ ной капитал. Эту часть прибыли можно использовать на возмещение капитальных затрат в составе фонда накопления или иного аналогичного фонда, создаваемого на предприятии.

Таблица 22.1.3. Структура источников финансирования капитальных вложений

Показатели, %	Годы
1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Долгосрочные инвестиции в основной капитал - всего	100	100	100	100	100	100	100	100	100
В том числе: собственные средства	49,0	47,5	49,4	45,0	45,2	45,4	47,7	44,3	42,8
Ί	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Из них: ■ чистая прибыль	20.9	23,4	24,0	19,1	17,8	19,2	22,4	20,2	19,2
■ амортизационные отчисления	22,6	18,1	18,5	21,9	24,2	22,8	22,1	21,3	21,1
■ прочие собственные средства	5,5	6,0	6,9	4,0	3,2	3,4	3,2	2,8	2,5
привлеченные средства	51,0	52,5	50,6	55,0	54,8	54,6	52,3	55,7	57,2
Из них: средства консолидированного бюджета РФ	21,8	22,0	20,4	19,9	19,6	17,9	20,1	19,8	18,5
В том числе: из федерального бюджета	10,1	6,0	5,8	6,1	6,7	5,3	6,7	6,9	6,3

Амортизация по основным средствам и нематериальным активам - второй и наиболее стабильный источник капитальных вложений. В отличие от прибыли данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности предприятий. Амортизационные отчисления призваны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство основного капитала. Доля этого источника в последующие годы может существенно увеличиться в связи 30% амортизационной премии, а также рядом изменений в порядке начисления амортизации, введенных с 1 января 2009 г.

Финансирование капитальных вложений можно осуществлять за счет как одного, так и нескольких источников. При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов обычно рассматриваются шесть основных методов финансирования инвестиционных проектов:

■ самофинансирование;

■ акционирование (эмиссия собственных акций);

■ инвестиционное кредитование;

■ финансовая аренда (лизинг);

■ комбинированное (смешанное) финансирование;

■ проектное (спонсорское) финансирование крупных объектов, таких как освоение новых нефтегазовых месторождений, строительство электростанций, объектов городской инфраструктуры и т.д.

Приоритет отдают методу самофинансирования (самоинвестирования). Для определения доли собственных средств в общем объеме долгосрочных инвестиций можно использовать коэффициент самофинансирования (Ксф):

Ксф = СС: И,

где СС - собственные средства компании (чистая прибыль и амортизационные отчисления); И - общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя - не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) инвестор утрачивает финансовую независимость по отношению к внешнему финансированию (привлеченным и заемным источникам средств).

Долгосрочные инвестиции в нематериальные активы предназначены для расширения научно-технического потенциала предприятий, принадлежат им на праве собственности и приносят доход. К нематериальным активам относятся, например, программы для ЭВМ, изобретения, полезные модели, селекционные достижения, секреты производства (ноу-хау), товарные знаки и знаки обслуживания, деловая репутация, возникшая в связи с приобретением предприятия как имущественного комплекса (в целом или его части), и др. К нематериальным активам могут быть также отнесены отдельные виды научно-исследовательских, проектно-конструкторских и технологических работ, дающие положительные результаты и оформленные в установленном законодательством порядке.

Нематериальные активы могут поступать предприятию различными способами: взносами учредителей в уставный капитал, приобретением за плату у юридических и физических лиц, поступлениями безвозмездно от других организаций и граждан. Нематериальные активы отражаются в учете и отчетности в сумме затрат на их приобретение, изготовление и расходов по их доведению до состояния, в котором они пригодны для полезного использования. Указанные активы могут выбывать с предприятия вследствие продажи (реализации), списания по причине нецелесообразности дальнейшего использования, вложений в капитал других организаций, безвозмездной передачи, вкладов в совместную деятельность.

Нематериальные активы равномерно (ежемесячно) переносят свою первоначальную стоимость на издержки производства и обращения по нормам, определяемым предприятием, исходя из установленного срока их полезного использования. По тем их видам, по которым невозможно установить срок полезного использования, нормы переноса стоимости определяются в расчете на десять лет (но не более срока деятельности предприятия).

Источниками финансирования приобретения нематериальных активов служат амортизационные отчисления, поступающие в составе выручки от продаж на расчетные счета предприятия; чистая прибыль; кредиты коммерческих банков; средства, поступающие с фондового рынка от реализации эмиссионных ценных бумаг, и др.

Конечный эффект от использования данных активов выражается в общих результатах финансово-хозяйственной деятельности компании - снижении затрат на производство и реализацию продукции, увеличении объема продаж и прибыли за отчетный период по сравнению с базисным, в улучшении платежеспособности и финансовой устойчивости. В связи с этим основной принцип управления динамикой нематериальных активов состоит в том, что темпы роста объема продаж и прибыли, как правило, должны опережать темпы роста нематериальных активов за расчетный период (квартал, год). Доходность этих активов за период может быть повышена за счет ускорения их оборачиваемости и увеличения рентабельности продаж. Оба фактора приводятся в действие путем позитивного влияния нематериальных активов на качество продукции, расширение рынка сбыта, снижение затрат ресурсов.

Наряду с вложением средств в основной капитал и нематериальные активы, временно свободные денежные ресурсы предприятий размещаются в финансовые активы краткосрочного и долгосрочного характера. К финансовым активам (вложениям) относят: государственные и муниципальные ценные бумаги, финансовые инструменты других организаций-эмитентов (акции и корпоративные облигации); вклады в уставные (складочные) капиталы хозяйствующих субъектов; предоставленные другим организациям займы; депозитные вклады в банках; дебиторскую задолженность, приобретенную на основании уступки права требования (цессии), и др.

Финансовые активы (вложения) принимаются к бухгалтерскому учету по первоначальной стоимости. Первоначальной стоимостью этих активов, приобретенных за плату, признается сумма фактических затрат на их приобретение, за исключением налога на добавленную стоимость и иных возмещаемых налогов.

Основные цели финансового инвестирования для предприятий:

1) получение дополнительного дохода по приобретенным облигациям и акциям в виде процентов, дивидендов и прироста курсовой стоимости;

2) размещение временно свободных денежных средств на депозитных счетах в кредитных организациях для избежания инфляционных потерь и получения приемлемого дохода с минимальным риском;

3) приобретение акций предприятий-поставщиков и потребителей, что позволяет установить определенный контроль за их деятельностью и добиться преимуществ в обеспечении собственного производства сырьем и материалами, комплектующими изделиями, а также создать более управляемую сбытовую сеть;

4) приобретение акций родственных и других высокорентабельных предприятий с целью их поглощения или установления контроля, позволяющего максимизировать собственную доходность хозяйственных операций;

5) покупка векселей коммерческих банков и других эмитентов с целью ускорения расчетов и минимизации финансовых издержек при их осуществлении.

Финансовые вложения - относительно новый объект финансового управления для российских компаний, требующий глубоких знаний в области теории и практики портфельных стратегий, процедур их реализации в соответствующих торговых системах. Более детально эти вопросы рассмотрены в курсе "Финансовый менеджмент".

< Предыдущая		Оглавление		Следующая >